银华碳中和ETF基金投资价值分析

1、气候变暖日趋严重、低碳目标成人类共识全球气候变暖问题日趋严重，而化石燃料燃烧中排放的二氧化碳等温室气体是引起气候变暖的重要原因。为了应对气候变化，碳减排、碳中和等低碳战略目标已经成为人类社会共识。2021 年全球二氧化碳排放量达到了 339 亿吨，较 2000 年增加幅度达到 43。图 1 全球二氧化碳排放量(单位：亿吨)越来越多的国家加入到控制碳排放的行动中来。1992 年至 2015 年，联合国气候变化框架公约、京都议定书、巴黎协定先后签署，形成了国际社会应对气候变化的法律文本。1992 年 5 月 9 日为应对气候变化，国际社会通过了联合国气候变化框架公约，并于 1994 年 3 月 2

2、1 日生效。联合国气候变化框架公约确立了应对气候变化的最终目标和国际合作应对气候变化的基本原则。截至 2021 年 7 月，共有 197 个缔约方。为加强实施，1997 年联合国气候变化框架公约第三次缔约方会议通过京都议定书，并于 2005 年 2 月 16 日生效，约定国家整体在 2008 年至 2012 年间应将其年均温室气体排放总量在 1990 年基础上至少减少 5。截至 2021 年 7 月，共有 192个缔约方。2015 年 11 月 30 日至 12 月 12 日，联合国气候变化框架公约第 21 次缔约方大会在法国巴黎举行。巴黎大会最终达成巴黎协定，对 2020 年后应对气候变化的

3、国际机制作出安排，标志着全球应对气候变化进入新阶段。截至 2021 年 7 月，巴黎协定签署方达 195 个，缔约方达 191 个。表 1 国际社会应对气候变化的法律文本签署年份法律文本主要内容和目标将大气温室气体的浓度稳定在防止气候系统受到危险的人为干扰的水平上。这一水平应当在1992 年联合国气候变化框架公约1997 年京都议定书2015 年巴黎协定足以使生态系统能够可持续进行的时间范围内实现建立了旨在减排温室气体的三个灵活合作机制国际排放贸易机制、联合履行机制和清洁发展机制。大幅减少全球温室气体排放，将本世纪全球气温升幅限制在 2以内，同时寻求将气温升幅进一步限制在 1.5以内的措施全球

4、多个国家和地区针对碳中和提出政策或立法，并宣布碳中和时间表，全球碳中和在持续推进。表 2 提出碳中和相关承诺的国家/地区和承诺年份1承诺年份国家/地区2035芬兰2040奥地利、冰岛2045瑞典、德国英国、法国、丹麦、新西兰、匈牙利、加拿大、韩国、西班牙、智利、斐济、瑞士、美国、日本、南非、巴西、挪威、爱尔兰、葡萄牙、巴拿马、哥斯达黎加、斯洛文尼亚、安道尔、梵蒂冈城、马绍尔群岛、卢森堡、意大利、澳大利亚、阿2050根廷、泰国、阿拉伯联合酋长国、以色列、马来西亚、哥伦比亚、越南、斯洛伐克、多米尼加共和国、乌拉圭、拉脱维亚、尼泊尔、老挝、牙买加、纳米比亚、毛里求斯、摩纳哥、马拉维、马尔代夫、巴巴多

5、斯、佛得角、塞舌尔、所罗门群岛、瑙鲁、格林纳达2053土耳其2060中国、俄罗斯、印尼、沙特阿拉伯、尼日利亚、哈萨克斯坦、乌克兰、斯里兰卡、巴林岛2070印度1 参考自华西电新团队电力设备与新能源行业专题策略报告：电动车蓬勃发展，风光储吹响碳中和冲锋号角双碳战略目标下我国碳减排空间巨大我国碳排放量高、且仍处于上升态势我国二氧化碳排放量自 2000 年以来快速增加，2021 年排放量达到 105 亿吨，居世界首位，且仍处于上升态势。图 2 主要经济体二氧化碳排放量(单位：亿吨)为应对气候变化、保护地球家园，我国提出力争于 2030 年前二氧化碳排放达到峰值、2060 年前实现碳中和的目标，体现了

6、完善全球气候治理的决心。碳中和是指企业、团体或个人通过节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放，实现二氧化碳的零排放，即二氧化碳排放量“收支相抵”。碳达峰是指二氧化碳排放量上升达到峰值并转为下降的过程，是实现碳中和之前必须要跨过的一个阶段。当前我国的碳排放仍处于上升态势之中，碳减排的空间巨大，同时也意味着需要付出艰巨的努力。而从另外一方面看，过往的粗放式经济增长模式带来了资源过快消耗和生态环境 破坏，因此实施低碳转型、发展绿色经济，对于推动经济发展方式转变也有重要意义。根据国际能源署(IEA)数据，我国 2019 年二氧化碳排放量为 98.77 亿吨，其中电力热力生产、工业、交通运输三大产业

7、是主要的碳排放部门，排放量分别为 52.38 亿吨、27.75 亿吨、9.01 亿吨，占比分别为 58%、28%、9%。能源生产是主要碳排放部门在我国碳排放源中，包括电力和热力在内的能源生产占比接近 6 成，火电占比过高是重要因素，推动能源结构转型至关重要。图 3 2019 年二氧化碳排放量(分经济部门)我国当前电力结构中，煤电所占比重最高。2020 年电力生产中，煤电达到 500万 GWh，占比为 64%，水力、风能、核能、太阳能发电分列 2-5 位，占比分别为 17%、6%、5%、3%。图 4 2020 年电力结构交通运输在石油产品消费中居于首位交通运输是重要的碳排放部门，2020 年碳排

8、放占比达到 9%。根据国际能源署 (IEA)数据，我国 2019 年石油产品消费中，交通运输领域消费占比达到 52%，在各经济部门中居于首位。图 5 2019 年石油产品消费结构我国原油消费量从 2004 年的 2.87 亿吨提升至 2020 年的 6.95 亿吨，增加了 1.4倍。2021 年我国民用轿车保有量达到 1.67 亿辆，其中燃油车数量占比高，对石油产品消耗量大，因此由传统燃油车向新能源汽车转型，是降低碳排放的重要路径。图 6 原油消费量与民用轿车保有量资料来源： Wind、华西证券研究所关注清洁能源发电与新能源汽车两大低碳投资机会清洁能源发电仍将保持快速增长在推进碳达峰、碳中和的

9、过程中，碳减排的主要动力来自于能源转型，增加清洁能源使用与减少化石能源消耗需要双措并举。其中清洁电力与交通运输两大领域尤为重要，蕴含重要投资机会。我国当前能源结构中煤炭发电占比过高，提高清洁电力所占比重是推进碳中和目标的重要路线。过去几年清洁电力装机容量保持快速增长，截至 2021 年，水电、风电、太阳能发电、核电的累计装机容量分别达到 391GWh、328GWh、307GWh、53 GWh。其中风电与太阳能发电累计装机容量保持了高增速，2021 年增速分别达到 16.63%和 20.90%。图 7 清洁能源发电累计装机容量增速未来清洁电力仍将保持快速增长。根据“十四五”可再生能源发展规划的可

10、再生能源发电目标，2025 年，可再生能源年发电量达到 3.3 万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。新能源汽车推广可以有效减少碳排放在全球范围内，交通运输领域碳排放占比较高，新能源汽车的推广可以有效降低化石能源消耗，是减少碳排放的重要环节。在各国加速电动化的政策驱动下，新能源汽车销量进入了爆发式增长期，全球电动化趋势不可逆转。2021 年全球新能源汽车销量达到 640 万辆，同比 2020 年实现翻番。我国是新能源汽车第一大消费国，2021 年新能源汽车销售完成 352.1 万辆，同比增长 1.6 倍，连续 7

11、 年位居全球第一。2022 年前 5 个月，我国新能源汽车零售销量达到 171 万辆，同比增长 118，全年销量高增速大概率延续。图 8 全球与国内新能源汽车销量新能源车高景气催生动力电池需求电池系统是新能源汽车的核心部件，占新能源汽车成本比例约 40。随着新能源汽车销量的增长，对动力电池的需求也持续增加，装机量快速攀升。2021 年我国动力电池装机量达到 154GWh，同比增长 142.77；2022 年前 5 个月动力电池装机量达到 83GWh，同比增长 100.81。图 9 动力电池装机量(单位:GWh)结合以上分析，在推进碳中和目标的过程中，清洁能源与新能源汽车两大低碳行 业保持了较快

12、发展势头，并且行业高景气仍将延续。两大低碳领域内上市公司众多， 通过指数化投资持有一篮子股票是较优选择，中证内地低碳经济主题指数是优质标的。中证内地低碳经济主题指数汇聚低碳经济优质公司中证内地低碳经济主题指数（指数简称：内地低碳，指数代码：000977），主要由新能源电力设备、动力电池、能源转换及存储等业务领域的公司组成，反映沪深市场低碳经济主题证券的整体表现。表 3 中证内地低碳经济主题指数编制方案指数简称内地低碳指数全称中证内地低碳经济主题指数指数代码000977股票数量50 只选股方法(1)选择与中证全指相同的样本空间；(2)流动性筛选：对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低

13、排名，剔除排名后 20的证券；(3)低碳业务筛选：在上一步剩余证券中，将最近一个会计年度在以下业务的收入占比或利润占比达到 50的公司作为待选样本：清洁能源发电（太阳能、风能、核能、水电、清洁煤等）、能源转换及存储（智能电网、电池等）、清洁生产及消费（能源效率等）、废物处理（水处理和垃圾处理）；(4)市值规模筛选：在上一步剩余证券中，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前 50 的证券作为指数样本。样本定期调整每半年调整一次，实施时间为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日加权方式单只样本的权重不超过 152020 年以来碳中和目标成为产业政策和资本市场运行的主线之一，低

14、碳经济迎 来大发展。2020/1/22022/6/30，内地低碳指数上涨 156.70%，大幅跑赢市场基准。图 10 中证内地低碳经济主题指数历史走势从行业分布看，内地低碳指数主要由动力电池、光伏设备、清洁电力、风电设备构成，权重分别为 41.53%、37.24%、16.38%、3.02%。图 11 中证内地低碳经济主题指数行业权重，数据日期：2022/6/30内地低碳指数内权重排名靠前的多为动力电池和光伏设备上市公司。前 10 大权重股分别为宁德时代、隆基绿能、长江电力、通威股份、恩捷股份、TCL 中环、亿纬锂能、阳光电源、天赐材料、晶澳科技，权重分别为 15.48%、12.46%、8.11

15、%、 4.99%、4.14%、4.11%、3.41%、3.15%、2.58%、2.28%。股票代码股票简称权重行业总市值(亿元)300750.SZ宁德时代15.48%动力电池13,033601012.SH隆基绿能12.46%光伏设备5,049600900.SH长江电力8.11%清洁电力5,258600438.SH通威股份4.99%光伏设备2,695002812.SZ恩捷股份4.14%动力电池2,235002129.SZTCL 中环4.11%光伏设备1,903300014.SZ亿纬锂能3.41%动力电池1,851300274.SZ阳光电源3.15%光伏设备1,459002709.SZ天赐材料2.

16、58%动力电池1,194002459.SZ晶澳科技2.28%光伏设备1,853内地低碳指数前 10 大权重股权重合计为 60.71%。表 4 中证内地低碳经济主题指数前 10 大权重股，数据日期：2022/6/30内地低碳指数历史上估值波动较大，2018 年底 TTM 市盈率触及历史最低位，此后一路上行至 2021 年，进入 2022 年后指数估值快速下降，但在 5 月份以来的指数上涨中估值再度攀升企稳。截至 7 月 5 日，内地低碳指数市盈率为 37.89 倍，与最高超过 50 倍的历史估值高点相比仍有一定距离，具有较高安全边际。图 12 中证内地低碳经济主题指数估值变化内地低碳指数成分股保

17、持了高业绩增速。指数成分股 2020、2021 年度合计净利 润 1144 亿元、1586 亿元，分别同比增长 26.02%、38.57%。根据分析师一致预期，指数成分股 2022 至 2024 年度净利润分别为 2340、2937、3578 亿元，环比增速将 分别达到 47.60%、25.50%、21.80%。图 13 中证内地低碳经济主题指数一致预期净利润与增速银华碳中和 ETF 基金分享低碳经济发展红利银华碳中和 ETF 基金（基金代码：562300）成立于 2021 年 12 月 20 日，并于2022 年 1 月 5 日在上海证券交易所上市，最新规模 2.04 亿元。银华碳中和 ET

18、F 基金紧密跟踪中证内地低碳经济主题指数，充分分享低碳经济发展红利。银华碳中和 ETF 基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 90，且不低于非现金基金资产的 80。表 5 银华碳中和 ETF 基金产品信息扩位简称碳中和 ETF 基金场内简称低碳 ETF基金经理张凯基金代码562300成立日期2021 年 12 月 20 日上市日期2022 年 1 月 5 日基金管理人银华基金管理股份有限公司基金托管人招商银行股份有限公司跟踪指数中证内地低碳经济主题指数指数代码000977业绩基准中证内地低碳经济主题指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化

19、投资策略主要投资于标的指数成份股及备选成份股；投资于标的指数成份股及备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 90，且不低于非现金基金资产的 80管理费0.5/年托管费0.1/年银华碳中和 ETF 基金的基金经理为张凯先生。张凯先生，CFA，硕士学位，毕业于清华大学。2009 年 7 月加盟银华基金管理有限公司，从事量化策略研发和投资组合管理等工作，曾担任量化投资部研究员、基金经理助理、总监助理等职，现任量化投资部副总监、基金经理。张凯先生自 2012 年 11 月 14 日至 2020 年 11 月 25 日担任银华中证等权重 90指数分级证券投资基金基金经理，自 2013 年 11 月 5 日至 2019 年 9 月 26 日兼任银华中证 800 等权重指数增强分级证券投资基金基金经理，自 2016 年 1 月 14 日至 2018 年 4 月 2 日兼任银华全球核心优选证券投资基金基金经理，自 2016 年 4月 7 日起兼任银华大数据灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理，自 2016 年 4 月 25 日至 2018 年 11 月 30 日兼任银华量化智慧动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自 2018 年 3 月 7 日至 2020 年 11 月 29 日兼任银华沪深 300 指数分级证券投资基金基金经理，自 2019 年 6 月 28 日至 2