公司股权质押后的六大实务问题解析

1、公司股权质押后的六大实务问题解析01、质押股权价值明显削减，对质权人有何影响？股权的性质打算其价值简单上下波动。与不动产的价值不同，股权价值并非固定不变，股权的价值极易受公司状况和市场变化的影响；特殊在股票出质的情形下，股票的价值经常地处于变化之中。甚至，股权价值在短时间内会发生由波峰跌至波谷甚至负价值的极端状况。股权价值明显削减会损害质权人的权益。股权价值明显削减造成质权人损失主要包括两方面：一方面，质权人的债权实现受到威逼。由于质权实现有赖于股权拍卖、变卖或者折价时的价位，假如股权价值在质押期间明显下跌；届时如债务人未清偿债务，且不具有偿还能力，而质押股权又因价值削减而不足以清偿债权。那么

2、，质权人的债权实现将直接受到威逼。另一方面，质权人可能对股权价值削减不知情，无法准时要求出质股东履行补救义务。即使股权价值波动，由于质权未能直接参与目标公司的决策和管理；难以第一时间获得目标公司的内外部信息以及股权价值削减的消息。因此，也就无法准时要求出质股东供应补充担保或者提前清偿的补救义务。因此，作为质权人，在取得股权质权后，其应当首要防范的就是质押股权的价值削减。当然，笔者认为，股权价值削减的范围应当广义化，既包括实际削减；也包括出质股东或者目标公司的行为导致股权价值可能削减或者损害质权人的权益。02、损害质权人权益的行为或者事项有哪些？股权价值的影响因素有哪些？既然质押股权价值明显削减

3、将对质权人产生不利影响；那么，为了对股权价值有清晰的熟悉，也为了更好地保障质权人的权益，以及有利于防范机制的构建；是否应当将威逼质权人权益的原因或者因素全面概括和界定，出质股东、目标公司哪些行为或者事项会损害质权人的权益？笔者认为应当全面概括和界定，对于影响股权价值的行为、事项及因素，详细从以下两个角度分析。从行为和事项角度，主要有下列两种情形：导致股权价值实际已明显削减的行为或者事项。质押股权设立后，在债权受清偿期限届满前，假如出质股东、目标公司的行为或者其他事项导致目标公司质押股权的价值已发生削减。例如，出质股东作为控股股东以明显不合理低价转让目标公司的主要资产；或者目标公司聘请不具有任何

4、管理经验的高管人员，导致质押股权价值已从出质时的每股价格1万元降至债务履行期限届满之前的5千元。那么股权价值实际削减，质权人的债权受偿明显受损。导致股权价值可能会明显削减的行为或者事项。虽然并无证据证明股权价值已削减，但是，出质股东、目标公司已实际做出足以损害股权价值的行为或者发生类似事项，可能会导致股权价值下跌。例如，因出质股东拖欠其他债权人的借款，该质押股权被法院查封，或者目标公司陷入重大诉讼，可能被法院判令担当债务清偿责任，由此将导致质押股权的价值明显削减。从影响因素的角度，股权价值与目标公司的管理和所处产业有关，对于股权价值的影响因素，以是否可由目标公司掌握进行划分，分为内部和外部因素

5、，详细如下：内部因素，包括股东会、董事会的决议，目标公司的利润和剩余财产安排；目标公司的管理(管理又包括战略管理、市场营销、经营管理等内容)，目标公司处分重大资产；目标公司履行业务合同状况以及面临重大诉讼等与目标公司自身成长与管理有关的内部环节。外部因素，包括原材料以及劳动力等成本涨跌、行业利润形势、国家产业政策等与目标公司经营无直接关系的外部环节。此外，对于内部因素，假如从主体而言，目标公司由股东、管理人员、劳动者等人员组成，股权价值也与这些组成主体相关；该类主体所实施的不当行为可能会导致目标公司利润削减的，需要监管和防范。因此，只有将影响因素有效防范，才能防止股权价值削减可能性的发生。03

6、、质押股权价值如何计算推断？对于上述股权价值削减的情形，应当明确股权价值如何计算，只有通过科学合理的计算，才能精确地推断出质后与出质前相比，股权价值在是否削减。在实务中，股权的价值推断有以下几种方法：(1)根据工商注册登记时的出资额确定，也称为“原值确认法”。这种方法通常适用于刚成立不久，或者资产规模未发生明显变化，或者利润率不高的目标公司。(2)根据目标公司的净资产数额确定，也称“资产净值确认法”，这种方法在股权转让中最常用，可以根据目标公司上一年度的资产负债表计算，简单操作。(3)根据目标公司的净利润数额确定，这种方法在股权转让或者股权投资中也经常被使用。包括以协议签署前1年、3年、5年甚

7、至更长时间的净利润平均值乘以一定年限作为股权价值的计算。(4)根据目标公司的盈利能力或者收益率确定，这种方法将股权价值与目标公司将来的盈利能力挂钩。特殊是在涉外投资中经常被使用，但是，盈利能力较难确定，通常由专业机构综合各种影响盈利的因素予以评估。(5)根据审计、评估机构作出的价格确定。该方法通过对目标公司会计账目、财务报表、资产的清理核算；能够较为精确地体现目标公司的资产和财产状况，通常适用于双方对股权价值无法协商全都，各自的估价差异较大的状况。当然，上述每种方法都存在利弊，例如，出资额和目标公司净资产额的方法便于计算和操作。但是反映的均是目标公司的历史数值，与股权的实际价值存在较大差异。其

8、次，出资与股权不能相互混淆，净资产也不能反映目标公司的实际经营状况，审计、评估的方法较能体现公司的资产状况。但是，目标公司的资产处于变化状态，审计评估也不能体现目标公司的不良资产率、公司发展前景等对股权价值有重要影响的因素；盈利能力虽然反映公司的发展前景，但其数值反映的是评估机构的主观观点，不一定与目标公司的将来盈利相符。因此，基于单一的标精确定股权价值都存在不足，应当依据股权和目标公司的实际状况；采用前述的一种或几种计算方法，结合目标公司不良资产率、国家产业政策等因素确定股权价值，予以综合推断。04、股权质权的权能范围如何？质权人能否行使出质股东的共益权？分析股权质权的范围主要是为了争论质权

9、人在股权质押设立后可以行使哪些权利。例如，是否能行使质押股权的表决权、选择管理权等共益权。假如质权人可以行使表决权，则其可以影响目标公司的经营决策，从而影响股权价值，也将影响质权人自身的利益。关于股权质押的权能范围，在理论和实务界存在两种不同观点。第一种观点认为：股权质押时，质权的效力并不及于股东的全部权利，而只及于其中的财产性权利即自益权，而公司重大决策和选择管理者等共益权则仍由出质股东行使。另一种观点认为：股权乃股东的自益权和共益权这两种权利的有机结合。因此，绝不可强行分割而只承认一部分是质权的标的而剔除另一部分。对股权的处分，就是对股权的全部权能的一体处分。股权质押的权能范围通常只包括自

10、益权，理由如下：首先，从股权质押协议的目的来推断，该协议的实质目的为了在债务人未按期履行债务时，保障质权人的债权受清偿。详细通过取得质押股权的交换价值实现，因此从性质上来说，股权质押属于财产权利，与自益权的财产属性相符。其次，从质权的实现时间和条件来看，质权人的权利实现附期限或者条件；只有在主债务履行期限届满或者质权提前实现的法定或商定条件成就时，才享有要求出质人履行担保责任的权利。而在此之前，质权人只享有届时实现质权的可能性，假如债务人在履行期限届满之前已清偿完毕债务；则质权人因债权实现而质权毁灭，也就不可能在债务履行届满前以股东身份参与目标公司的决策或者管理。再次，从股权质押和股东权利各自

11、的法律关系来看，股权质押是出质人与质权人之间的法律关系；而目标公司的共益权则属于公司与股东、股东与股东之间的法律关系，也体现公司人合性的法律特征。在目标公司股东行使共益权时，质权人作为第三人，与目标公司及其他股东并无直接法律关系。而质权的优先受偿权，也仅针对出质股东的股权，属于其个人财产，并非针对公司的资产。05、股权质押设立后，质权人能否收取质押股权的孳息？出质股东与质权人并未商定质押股权的孳息收取，在主债务履行期限届满之前，目标公司安排红利或者安排剩余财产的，质权人能否取得该红利？依照物权法第二百一十三条规定，除非在质押合同中明确排解，否则质权人有权收取质押股权产生的孳息（股息或红利），出

12、质人不得拒绝。在债务人不存在不履行债务的行为时，且债务履行期限未届满，出质人应如何处理孳息存在争议。因为除规定“孳息应先充抵收取孳息的费用”外，关于质权人如何处置孳息法律未予以明确。只有在债务人不履行债务或者出质人出现担保能力严重不足的情形时，质权人才能行使质权，也才能以孳息充抵债务。否则质权人只能持有但不能充抵该孳息。在债务人清偿主债务后，质权人应返还孳息（扣除收取孳息的费用），而且孳息余额的利息也当根据同期银行存款利率一并返还。06、股权质押设立后，出质股东擅自处分质押股权的法律后果如何？从法律规定来看，担保法、担保法司法解释与物权法对质物处分的规定不完全全都。根据新法优于旧法的原则，在物权法实施之后，质押股权的处分应适用物权法第二百二十六条的规定，即股权出质后，不得转让，但经出质人与质权人协商同意的除外。出质人转让基金份额、股权所得的价款，应当向质权人提前清偿债务或者提存。对于出质股东擅自转让质押股权的效力，应从债权行为效力和物权效力分析。从债权行为来看，属于效力待定民事法律行为，假如质权人同意的，则为有效民事法律行为；如未征得质权人的同意或者追认，则为无效民事行为。从物权行为来看，假如受让人确系善意第三人，其受让行为符合善意取得要件，则受让人有权取得质押股权；否则，质权人应当享有担保物权的追及效力，不论质押股权流转何人手中，质权人之质权