公司理财第5章投资决策ppt课件

1、第5章投资决策1.本章教学内容5.1 投资决策概述 5.2 现金流量的估算 5.3 非贴现现金流量法 5.4 贴现现金流量法 2.5.1 投资决策概述3.5.1.1 投资决策的概念 (一概念：投资决策是指公司利用从金融市场上筹集的资金，对所拥有的资产，特别是长期资产进展分析、估算和挑选的过程。投资决策的目的是识别和选择那些能添加公司价值的投资时机。 二投资资金的偿付问题：1.股本性质的融资，用于支付股息的资金应从投资工程的新增利润中支付；2.债务性质的融资，应区分两种情况：1假设所筹资金用于长期实物资产投资，还本付息的资金应来源于工程新增利润和所构成的折旧；2假设所筹资金用于短期实物资产投资，

2、用于还本付息的资金应来源于实现的销售收入。4.5.1.2 投资决策的工程类别一长期资本投资工程 根本概念：1、长期资本投资工程：又称为固定资产投资，通常是指公司投资的预期现金流入超越一年以上的工程。2、资本预算 ：公司发现、分析并确定长期资本投资工程的过程。长期资本投资工程的内容根本包括：原有固定资产的更新；现有产品的扩展消费或消费新的产品；对新产品、新技术的研讨开发；市场营销投资；对员工的培训教育；兼并或收买其他公司；等等。 5.5.1.2 投资决策的工程类别2、长期资本投资工程的特点：1单项投资金额大、期限长。2投资的一次性和回收的分次性。3运用效益的递减性。4资产变现才干较差 5资金占用

3、量相对稳定6投资工程期末有残值6.5.1.2 投资决策的工程类别二短期实物资产投资工程1、概念：又称营运资本投资，是指公司为保证运营活动的正常进展而进展的预期现金流入在一年之内的投资。2、特点：1投资是延续性的，收回也是延续性的；2资金占器具有空间上的并存性和时间上的继起性。3资产具有周转性。如存货、应收账款等7.5.1.3 按照投资工程间的相互关系分类1、独立工程：是指对其无论做出接受或放弃的决议都不会影响其他工程的投资决策。 独立工程决策时可对工程单独进展分析，可以选择恣意数量的投资工程。2、互斥工程：是指工程间的一种极端情况，两个工程或者都遭放弃，或者非此即彼。 互斥工程决策时必需对哪个

4、工程最好作出判别，当存在资本限额时，只能选择一个工程。3、关联工程：是指相对于独立工程而言，工程之间的投资决策相互影响。在资本有限条件下，工程数量受资金规模的制约。 关联工程决策时要综合思索，作为一个大的投资工程一并调查。8.5.1.4 投资决策程序提示：公司必需建立明确合理的程序，以保证投资工程决策的正确性。探求和公司开展战略一致的投资时机搜集信息数据评价工程现金流根据决策 法那么，选择投资工程重新评价适时调整，对完工工程事后审计9.5.2 现金流量的估算10.5.2.1 现金流量的概念所谓现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出的数量。在投资决策中它是计算工程

5、投资评价目的的主要根据和重要信息之一。此处：“现金指广义现金； “现金流量是指净现金流量。其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入 现金流出11.5.2.2 现金流量的估算原那么 一融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。二运用现金流量而不是会计利润。缘由在于： (1)在工程整个投资有效期内,利润总计与净现金流量总计是相等的,所以净现金流量可以取代利润；(2)有利于科学地思索时间价值要素；(3)采用现金流量使投资决策更符合实践；(4)在投资分析中,现金流动情况比盈亏情况更重要。两者的关系为:净现金流量 = 净收益会计收益+折旧 = 资本收益 + 资本返还12.三只计税后现金流量估算现金流时，一

6、切的现金流量都要转换为税后现金流量 。四分析净营运本钱的变化：所谓净营运本钱，是指工程添加的流动资产与增长的流动负债之间的差额。净营运本钱为正值时，阐明公司对营运本钱的投资，那么现金流出净额添加；净营运本钱为负值时，阐明公司对营运本钱的回收，那么现金流入净额添加。5.2.2 现金流量的估算原那么 13.五只计增量现金流量1概念：所谓增量现金流量，是指接受或回绝某个投资方案后，总现金流量因此而发生的变动。只需增量现金流量才是与工程相关的现金流量。2确定增量现金流量应区分的几个问题：忽略沉没本钱思索时机本钱注重附加效应参与营运本钱六增量现金流量必需与折现率坚持一致.5.2.2 现金流量的估算原那么

7、 14.5.2.3 现金流量的构成按照现金流发生的时间来表述：1、初始现金流量工程上的投资支出，即建造和购置本钱+资本化的相关费用+ 如运输费、安装费等在流动资产上的投资支出，即净营运资本投资+出卖旧资产的净收入-出卖旧资产的税收效应当市值账面值 +； 当市值 账面值 -。15.2、营运现金流量 营业收入+ 付现本钱- 折旧 - 所得税- 折旧 +营业所得=-税后营业所得=营业所得-净现金流量=税后营业所得+折旧5.2.3 现金流量的构成16.3、终结现金流量最后一期的营运现金流+指工程运用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。即回收的净营运资本投资。处置剩余资产所得+或- 包括残值或

8、变价收入处置剩余资产的所得税+或- 所得为+，税收-；或所得为-，税收+5.2.3 现金流量的构成17. 某公司为扩展消费才干，购置价款为110 000元的设备，运输安装费用为10 000元。设备运用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后残值收入为20 000元。根据市场部门预测，5年中该设备每年的销售收入为80 000元，付现本钱为30 000元。第一年垫支营运资本30 000元，这笔资金在第五年末收回。假设公司所得税税率为30%。 试估算该工程的现金流量。运用案例18.第一步，计算初始现金流量。该设备产生的现金流量计算步骤如下：1设备投资支出 =110 000+10 000=120 000

9、元2营运资本垫支=30 000元初始现金流量总计 =120 000 +30 000 = 150 000元19.第二步，计算营业现金流量。计算过程如下: 项目第1年第2年第3年第4年第5年营业收入80 00080 00080 00080 00080 000付现成本（30 000）（30 000）（30 000）（30 000）（30 000）折旧（20 000）（20 000）（20 000）（20 000）（20 000）税前利润30 00030 00030 00030 00030 000减：所得税（9000）（9000）（9000）（9000）（9000）税后利润21 00021 00021

10、 00021 00021 000折旧20 000 20 00020 000 20 00020 000 税后净现金流量41 000 41 000 41 000 41 000 41 000 20.第三步，计算终结现金流量。 1固定资产残值收入 = 20000元2固定资产残值税后收入 =200001-30%= 14 000元3收回垫支的营运资本 = 30 000元终结现金流量总计 =14000 + 30000 = 44000(元) 21.将以上现金流量计算结果汇总起来，就是投资工程各年的现金流量 项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年设备投资支出(120000）营运资本垫支（30000）营业现金流

11、量4100041000410004100041000设备残值收入14000营运资本回收30000现金流量合计(150000)410004100041000410008500022.投资决策的评价方法投资决策的评价方法有两种： 非贴现现金流量法：该方法不思索货币时间价值，把不同时间的货币看成是等效的，普通在选择方案时起辅助作用。主要有投资回收期法、平均会计收益率法。 贴现现金流量法：贴现现金流量法是指思索货币时间价值的分析方法。主要包括净现值法、盈利指数法和内部收益率法等三种，此外还有折现投资回收期法。23.5.3 非贴现现金流量法 该方法不思索货币时间价值，把不同时间的货币看成是等效的，普通在

12、选择方案时起辅助作用。投资回收期法1.含义：投资回收期普通以年为单位表示。回收期越短，投资方案越有利。2.投资回收期的计算某公司现有甲、乙两个投资方案，甲、乙两方案的投资额均为10 000元。两方案的营业净现金流量见下表。试计算甲、乙两方案的投资回收期，并做出投资选择。(资料见下表) 24. 甲、乙两方案营业净现金流量项目第1年第2年第3年第4年第5年甲方案35003500350035003500乙方案40003600330031003000根据净现金流量的通常分为以下两种情况：其一，假设每年营业净现金流量相等时， 回收期n)= 初 始 投 资 额 每年营业净现金流量25.根据题意，甲方案：由

13、于甲方案每年净现金流量相等，可直接按上述公式计算：甲方案回收期= 10000 / 3500 = 2.857年其二，假设每年营业现金流量不等时，就要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。回收期=未收回年份 + 上年末尚未收回额 当年末净现金流量26.乙方案：需求先计算累计净现金流量和每年年末尚未收回的投资额年份 每年净现金流量值累计净现金流量值年末尚未收回的投资额0（10 000） （10 000） 14000（6000）600023600（2400）2400333009000431004000530007000那么,乙方案回收期=224003300=2.73(年27.3、投资回收期法的决策规那

14、么独立工程：低于期望回收期的就可以确定；多个工程：低于期望回收期、且回收期最低的方案是最优工程。因此,上例乙方案的回收期小于甲方案, 是最优方案4、投资回收期法的评价优点:简便易于了解，非常强调流动性;缺陷:没有思索整个投资期间的现金流，特别是回收期后的现金流。忽略了货币的时间价值；期望回收期确实定完全是客观选择，结论不可靠。28.5.4 贴现现金流量法29. (一净现值的概念与计算方法净现值(NPV)是指投资工程未来各年现金流入量的现值之和减去现金流出量的现值净投资额后的差额。计算公式为： NPV =未来现金流入量现值 初始投资额 5.4.1 净现值法30.NPV的计算结果分析1、假设NPV

15、为正数NPV0)，阐明该工程的投资收益率大于预定贴现率。 决策结果：该方案可取。2、假设NPV为零(NPV0)，阐明该工程的投资收益率等于预定贴现率。 决策结果：尚需斟酌。要思索内涵收益率的高低3、假设NPV为负数(NPV0)，阐明该工程的投资收益率小于预定贴现率。 决策结果：该方案不可取。实际证明：公司的投资决策总是选择那些净现值为正的投资工程。31.二净现值的计算过程第一步：计算每年的营运净现金流量和终结净现金流量 ；第二步：将上项净现金流量折成现值；第三步：计算净现值NPV的值。全部计算过程用公式表示为：净现值NPV) = 营业净现金流量现值 终结净现金流量现值 初始投资现值5.4.1

16、净现值法32.运用案例资料：某公司现有甲、乙两个投资方案，甲、乙两方案的投资额均为10 000元,假定该公司的资本本钱为10%。两方案的营业净现金流量见下表。要求：计算甲、乙两个方案的净现值，并确定公司所要采用的投资方案。 甲、乙两方案营业净现金流量 单位：元项目第1年第2年第3年第4年第5年甲方案35003500350035003500乙方案4000360033003100300033.根据题意，净现金流量有两种情形：1、每年产生的净现金流量相等时的NPV； 按年金现值法将每年净现金流量折为现值。例中甲方案的净现值计算如下：NPV甲 = 净现金流量的现值之和 初始投资现值 = = C PVI

17、FA10%,5 C0 = 35003.79110000 = 3268.5元34.2、每年产生的净现金流量不相等时的NPV 按复利现值法将每年净现金流量折为现值，再汇总例中乙方案的净现值计算如下：NPV乙= 现金净流量现值之和初始投资现值 = C1PVIF10%,1+C2PVIF10%,2 +C3 PVIF10%,3 + C4PVIF10%,4 + C5 PVIF10%,5 C0 = 40000.909+36000.826+33000.751 +31000.683+30000.62110000 = 13068.210000 =3068.2元35.三净现值的影响要素1、目的工程存续期的长短N即：工

18、程的运营寿命2、目的工程在存续期内产生的现金流Ct需求经过财务预算对未来预期的运营情况准确预测，为计算CF提供信息支持。3、目的工程在存续期内各期的贴现率r 通常以平均贴现率计算5.4.1 净现值法36.上题中计算结果阐明：甲方案的净现值3268.5元，大于乙方案的净现值3068.2元，所以甲方案为可行方案。四净现值法的决策规那么在独立工程决策中，大于零的方案是可行性方案；在互斥工程决策中，净现值大于零且净现值中最大者为可行方案。5.4.1 净现值法37.五净现值法的特点及评价优点：充分思索了资金的时间价值，有利于评价工程的经济性和时效性。 思索了投资风险的影响，贴现率的选用包含了工程本身的时

19、机本钱及风险收益率；可以反映股东财富绝对值的添加。缺陷：不能提示各投资工程本身能够到达的实践收益率是多少。 在互斥工程决策中，没有思索投资规模的差别。必需借助于净现值率来衡量贴现率确实定比较困难。5.4.1 净现值法38.5.4.2 盈利指数法PI一根本概念 盈利指数法(PI)，又称现值指数或净现值率(NPVR)。是指将未来现金流量现值规模化的目的，它能衡量每一单位投资额所能获得的净现值的大小。了解要点：1.盈利指数法是在资本配置条件下的资本预算。2.盈利指数法是对单个工程以比值的方式提示工程能否值得投资，价值增值多少是指在一定资本总量限制下选择投资工程39.二盈利指数法的计算公式：盈利指数法

20、的计算过程： 计算未来现金流量现值； 在存在资本限额前提下，计算与初始投资的比值。 计算投资组合工程的盈利指数，必需结合工程规模和资本限额，计算加权平均盈利指数。PI = 未来现金流量现值/初始投资现值 = 1+净现值 / 初始投资现值 = 1+NPV / C05.4.2 盈利指数法PI40.三盈利指数法的决策规那么： 1、对于独立工程，接受NPV为正、PI大于1的投资工程；2、对于投资组合工程，接受加权平均PI最高的工程，阐明投资方案的报答率也最高。大量的实际案例证明：盈利指数法对于独立工程的决策有用。对于互斥工程，必需结合净现值法才干得出有益的结论。5.4.2 盈利指数法PI41.四盈利指

21、数法的特点及评价： 思索了资金的时间价值，能真实的反映工程的盈亏程度。有利于存在资本限额条件下工程之间进展对比。与净现值法相比，这是一个相对量的评价目的，衡量的是工程未来收益与本钱之比。该方法只适用于独立工程的选择。假设工程数量较多、组合方式较多，该方法就比较繁琐。5.4.2 盈利指数法PI42.5.4.3 内部收益率法一根本概念：1、内部收益率IRR，也称内涵报酬率。是指使投资工程的未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值时的贴现率。即净现值等于零时的贴现率。2、内部收益率法：是根据方案本身内部收益率来评价方案优劣的一种方法。内部收益率越高，阐明投资工程的价值增值情况越好。内涵收益率的经济含

22、义是投资工程所具有的真实收益率43.二内部收益率法的决策规那么1、假设IRR高于贴现率，那么NPV值为正，阐明投资工程内在收益比期望收益率要高，该工程可以接受；2、假设IRR低于贴现率，那么NPV值为负，阐明投资工程内在收益比期望收益率要低，该工程应该放弃。44.三内部收益率法的计算公式及过程式中：IRR表示内含收益率； Ct表示第t年的净现金流量； n表示工程运用年限； C0表示工程的初始投资额。 根据概念，在上式中求IRR的值，即可计算得内部收益率。45.1、内部收益率法的计算过程 当每年的Ct相等时1计算年金现值系数；年金现值系数=初始投资额 / 每年的Ct值 2查年金现值系数表,在期数

23、一样的情况下，查找与此相近的两个值。3确认与两个近似值相对应的贴现率。并根据贴现率计算求得的净现值(NPV)，采用插值法计算出该工程的IRR。插值法的计算公式为：IRR = R1+(R2-R1) NPV1 / (NPV1NPV2)46.资料：大华公司拟建一条消费线，方案投资额为300万元，当年施工当年投产，估计消费线的经济寿命为10年，该项投资每年的现金流入估计为50万元，公司期望能实现15%的必要收益率。要求：利用内部收益率法分析该投资方案的可行性。分析：该案例是在每年的Ct值相等时求IRR值的。运用案例47.根据题意，按如下步骤计算：1、求出年金现值系数10年的年金现值系数 =300万/5

24、0万= 6.0002、查阅“年金现值系数表，找与此相近的两个值。并计算NPV。当R1=10%时，年金现值系数为6.145NPV1=50万PVIFA10%,10 - 300万 =50万6.145 - 300万 = 7.25万48.当R2=11%时，年金现值系数为5.889，因此：NPV2=50万PVIFA11%,10 - 300万 =50万5.889 - 300万 =-5.55万用插值法计算IRR值：IRR=10%+(11%-10%)7.25/7.25-(-5.55) =10.57% 10.57%15%,该投资工程不可取。49.或者：当R2=12%时，年金现值系数为5.650，因此：NPV2=5

25、0万PVIFA12%,10 - 300万 =50万5.65 - 300万 =-17.5万用插值法计算IRR值： = 10.59% 10.59%15%,该投资工程不可取。50.2、内部收益率法的计算过程 当每年的Ct不相等时采用逐次测试法和插值法计算。1用不同的贴现率逐次计算投资工程的NPV值，直到NPV值为零为止。这时所采用的贴现率就是该工程的IRR值。2假设NPV0，那么求出使NPV值由正变负的两个相邻的贴现率。3采用插值法计算出IRR值。51.平安公司现有甲、乙两个投资时机，有关资料见下表，假设贴现率为10%，试求内部收益率的值，并作出投资方案取舍。年份甲方案乙方案净收益Ct净收益Ct01239001620（10000）59006620(900）15001500（4500）600 300030002520252021002100运用案例52.根据题意，该案例是Ct不相等时求IRR值的。解：当r=10%时，NPV的值计算如下NPV甲=(59000.90966200.826)10000 834.46万元NPV乙=(6000.90930000.826 30000.751)4500 778.5(万元因：NPV甲是正值，阐明内部收益率大于10%，应进一步测试：53.以18%测试:NPV甲=(59000.84766200.71