人大版《财务管理学》第7章投资决策原理ppt课件

1、第七章工程投资原理.学 习 目 标了解投资活动对于企业的意义了解企业投资的分类、特点与管理程序掌握投资工程现金流量的组成与计算掌握各种投资决策目的的计算方法和决策规那么掌握各种投资决策方法的相互比较与详细运用.目 录第一节 长期投资概述第二节 投资现金流量分析第三节 投资决策目的第四节 评价规范的选择与比较.第一节 长期投资概述 一、企业投资的意义二、投资的分类三、工程投资的界定四、投资管理的根本要求五、工程投资决策的根据.一、企业投资的意义把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的工程上。投资是实现财务管理目的的前提；是公司开展消费的必要手段；降低运营风险的重要方法。.二、投资的分类直接投

2、资与间接投资直接投资是指把资金投放于消费运营性资产，以便获取利润的投资。间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便获得股利或利息收入的投资。短期投资与长期投资短期投资是可以且预备在一年内收回的投资。长期投资是指一年以上才干收回的投资。.二、投资的分类对内投资与对外投资对内是把资金投向企业内部、购置各种消费运营用资产的投资。对外是指以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。初创投资与后续投资初创是建立新企业时所进展的各种投资后续投资是为稳定和开展企业再消费所进展的投资.三、工程投资的界定本章投资所称资本预算或资本支出，主要指实物资产投资。目的是获得可以添加

3、未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。 投资工程的类型A.按工程的规模 和重要性分类维持型更新改造工程提高效率型更新改造工程现有产品或市场扩展型工程新产品或市场开辟型工程平安消费与环境维护工程等.三、工程投资的界定B.按工程之间的关系分独立工程互斥工程 此外，改动供应体系、改动分销体系、进入一个新的市场、开发一种新的产品、将公司的某种业务外包或者本人消费、外购或自制某一部件、购买一家现存的公司、租赁设备或购买新设备、更新公司的IT网络等都可纳入公司工程投资管理。 投资工程特点：耗资大、时间长、风险大、收益高 。.四、投资管理的根本要求仔细进展市场调查，及时捕捉投资时机；建立科

4、学的投资决策程序，仔细进展投资工程的可行性分析；及时足额地筹集资金，保证投资工程的资金供应；仔细分析风险与收益的关系，适当控制投资风险。.五、工程投资决策的根据根本要求： 采用的工程应该会添加至少不会减少企业股东权益的市场价钱。根据：未来运营收益能否可以收回期初的投资， 且能否可以使企业股东的价值最大化，满 足股东的收益要求。.第二节 投资现金流量分析 一、什么是现金流量二、现金流量的构成三、现金流量的计算四、决策中采用现金流量的缘由.一、什么是现金流量现金流量在一定时期内，投资工程实践收到或付出的现金数净现金流量现金流入现金流出现金流入 由于该项投资而添加的现金收入或现金支出节约额现金流出

5、由于该项投资引起的现金支出净现金流量NCF 一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额.二、现金流量构成投资工程现金流量的划分初始现金流量运营现金流量终结现金流量投资工程现金流量 0 1 2 n初始现金流量运营现金流量终结点现金流量.一初始现金流量 工程建立过程中发生的投资总额。 主要内容：3原有固定资产的变价收入2营运资本的垫支1工程总投资4所得税效应 构成固定资产的支出 构成无形资产的费用 构成其他资产的费用 资产售价高于原价或账面净值，应交纳所得税现金流出量 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税现金流入量投资前费用设备购置费、安装费建筑工程费5不可预见费 .二运营现金流量不包括固

6、定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称运营付现本钱工程建成后，消费运营过程中发生的现金流量，普通按年计算。主要内容： 增量税后现金流入量投资工程投产后添加的税后现金收入或本钱费用节约额。 增量税后现金流出量与投资工程有关的以现金支付的各种税后本钱费用以及各种税金支出。.运营现金流量的计算方法营业现金流量营业收入付现本钱所得税 营业收入营业本钱折旧一所得税 营业收入营业本钱所得税+折旧 税后净利+折旧营业现金流量税后净利+折旧 S营业本钱1T+折旧 S付现本钱折旧1T+折旧 S1T付现本钱1T 折旧1T+折旧 STC付现1T+折旧*T.三终结现金流量工程经济寿命终了时发生的现金流量。包括： 运营

7、现金流量与运营期计算一样 非运营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出卖时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回 计算公式： 终结CF运营CF固定资产的残值变价收入含税赋损益收回垫支的营运资本.三、现金流量的计算1、初始现金流量的预测方法逐项测算法：各工程单独估算汇总P223例7；单位消费才干估算法：假设消费才干与设备价值成同向关系.安装才干指数法。安装才干越大，所需投资额越多。.三、现金流量的计算2、全部现金流量的估算表 投资工程的会计利润与现金流量 单位：元项 目会计利润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税（34%）税后收益或现金净流量100 000(50 000)(2

8、0 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800运营现金净流量=100 000-50 0001-34%+20 00034% = 39 800元运营现金净流量=19 800+20 000=39 800元.四、决策中采用现金流量的缘由CF思索了货币时间价值； 利润是应计制。计算利润时的收入和支出不一定是收到和支付的现金，不利于现值确实定。利润的计算缺乏一致规范； 受存货估价、费用摊配和折旧方法等人为要素的影响，反映的是一会计期间的应计现金流而非实践现金流量。以未收到的现金收入作为收益具有较大风险；工程能否维持下去，不

9、取决于某年份能否有利润，取决于能否有现金用于所需的各种支付。.第三节 投资决策目的 一、折现现金流量目的二、非折现现金流量目的.工程评价方法一类是贴现目的，即思索了时间价值要素的目的，主要包括：净现值NPV 折现的投资回收期法现值指数PI内含报酬率IRR另一类是非贴现目的，即没有思索时间价值要素的目的，主要包括：投资回收期PP会计收益率法ARR.净现值法NPV1根本思想：净现值= 工程价值投资现值 = 产出投入 = 运营期现金净流量现值投资现值 工程价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669 投资现值=20000元 净现值=2166920000=166

10、9元决策规范：净现值大于或等于零，工程财务上可行。 例012-200001180013240贴现评价方法.净现值投资法NPV2、NPV法的静态分析原始总投资额贴现评价方法 NPV0时，工程可行； NPV0时，工程不可行。 当一个投资工程有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案。资本本钱或企业要求的报酬率.NPV投资法的缺陷：属绝对值目的，不能提示各个投资方案本身所能到达的实践报酬率，特别是原始投资额不同的情况下。决策时思索到竞争对手的存在。假设竞争对手介入时，正的NPV在新的条件下能够变成负NPV工程。净现值投资法NPV贴现评价方法.内部收益率法 Internal Rate of Return

11、 ，IRRIRR：使NPV=0时的折现率。反映投资者投资的真实报酬率。依托试错法和内插法求出IRR要求的最低投资报答率接受该工程；IRR要求的最低投资报答率回绝该工程。互斥工程选择时，选择内部收益率高者。贴现评价方法.例: 他花4000元买一部机器, 2年内产生的现金流分别为2000元和4000元.这一工程的IRR是多少?IRR=28.08%内部收益率法IRR.IRR=28%内部收益率法IRR.内部收益率法IRR圈套1借出还是借入?有些现金流的NPV随着折现率的上升而上升(如下例) 。这和正常的NPV和现值之间的关系正相反。 Discount RateNPV.圈套 2 内部收益率有2个或2个以

12、上解.令下面的现金流的净现值为0的解有2个：-50% and 15.2%. 1000NPV5000-500-1000折现率IRR=15.2%IRR=-50%内部收益率法IRR.圈套3 只思索收益率的高低，没有思索NPV 的大小项目C0C1IRRNPV（10%）E-10,000+20,000100%+8,182F-20,000+35,00075%+11,818内部收益率法IRR.IRR法的缺陷：内部收益率目的是一个相对目的，未思索投资规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误的选择。投资期内工程净现金流入多次改动符号时，有多个IRR；内部收益率法IRR.现值指数法 profitability in

13、dex ，PIPI：投资工程未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比。当PI 1时，接受该投资工程；互斥工程中选择PI最大的工程。贴现评价方法.优点：思索了资金时间价值；相对数，利于初始投资额不同的方案对比；缺陷：代表获得收益的才干而不代表实践可获得的财富，忽略了互斥工程投资规模上的差别，能够会得出错误的答案。现值指数法 profitability index ，PI.投资回收期法 The Payback Period ，PP回收期：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需求的时间。公式：每年CF相等每年CF不等非贴现评价方法.项 目012345NCF(170000)33480 477

14、82 79513 67268 70739 累计NCF(170000)(136520)(88738)(9225)58043 128782 解析：投资回收期法 The Payback Period ，PP. 决策规范： PP基准回收期，可接受此工程； 在实务分析中： PPn/2，投资工程可行； PPn/2，投资工程不可行。 在互斥工程比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为中选方案。 优点：方法简单，反映直观，运用广泛 缺陷： 未思索货币的时间价值和投资的风险价值； 忽略了回收期以后的现金流量。.以按投资工程的行业基准收益率或设定折现率计算的折现运营净现金流量补偿原始投资所需求的全部时间。 折

15、现投资回收期PP discounted payback period )折现投资回收期满足一下关系： 评价 优点： 思索了货币的时间价值 直接利用回收期之前的现金净流量信息 正确反映投资方式的不同对工程的影响 缺陷： 计算比较复杂 忽略了回收期以后的现金流量.折现回收期的计算项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年NCF-1000030003000300030003000折现后NCF-1000027272478225320491863累计折现后NCF-7273-4795-2542-4931370需求4.26年才可以收回投资，假设不思索资金时间价值，只需10000/30003.33年。.会计收益

16、率 Average rate of return ，ARR公式：ARR 要求平均报酬率接受工程；ARR 要求平均报酬率回绝；互斥方案，选ARR最高的方案非贴现评价方法.第四节 评价规范的选择与比较一、NPV与IRR比较二、NPV与PI比较三、工程评价规范的选择.IRR一、 NPV与IRR比较净现值曲线1.净现值曲线：描画工程NPV与折现率之间的关系； NPV是折现率r的单调减函数。 假设NPV0，IRR必然大于资本本钱r； 假设NPV0，IRR必然小于资本本钱r。 图 净现值曲线图 . 2.互斥工程排序矛盾 互斥工程的比较中，采用NPV或IRR目的排序，有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。

17、产生矛盾的缘由1工程投资规模不同2现金流量发生的时间不同【例】假设有两个投资工程C 和D，其有关资料如表所示。 项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20000 18 16 3473 4 786 1.13 1.09. 工程投资规模不同图：C、D工程净现值曲线图14.14%费希尔交点 .处理矛盾方法增量现金流量法：DC工程现金流量 单位：元项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)DC-29 060

18、10 000 10 000 10 000 10 000 14.141 313 IRR=14.14%资本本钱12% NPV =1 313 0在条件答应的情况下，投资者在接受工程C后，还应再接受工程DC，即选择工程C+(DC)=D。应接受追加投资工程 当NPV与IRR两种规范排序发生矛盾时应以NPV规范为准。结 论进一步思索工程C与D的增量现金流量，即DC，如下表所示。. 现金流量发生的时间不同【例】： 假设E、F两个投资工程的现金流量如下 E、F工程投资现金流量 ：元项 目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF -10 000 -10 000 8 000 1 000 4

19、000 4 544 960 9 67620%18% 1 599 2 503.图：E、F工程净现值曲线图15.5%费希尔交点 .处理矛盾方法增量现金流量法：FE工程现金流量 单位：元项目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)FE0 -7 000 544 8 716 15.5 904IRR=15.5%资本本钱8%NPV =904 0在条件答应的情况下，投资者在接受工程E后，还应再接受工程FE，即选择工程E+(FE)=F。应接受追加投资工程 当NPV与IRR两种规范排序发生矛盾时应以NPV规范为准。结 论进一步思索工程E与F的增量现金流量，即FE，如下表所示。.二、 NPV与PI比较在投资规模不同的互斥工程的选择中，有能够得出相反的结论。普通情况下，采用NPV和PI评价投资工程得出的结论经常是一致的。 假设NPV0，那么PI1； 假设NPV0，那么PI = 1； 假设NPV0，那么PI1。.【例】： 仍以 C 和D两个投资工程，其有关资料如下表。投资工程C和D的现金流量 单位：元项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000