上国会财管押题试卷(doc 22)

1、哎一、单项选择题（本题型共1背0题，每题1分，共10分。摆每题只有一个正确答案，请从办每题的备选答案中选出一个你般认为正确的答案，在答题卡相隘应位置上用2B铅笔填涂相应碍的答案代码。答案写在试题卷坝上无效。）澳1. 假设某化工企业在今后拌不增发股票，预计可维持20阿06年的经营效率和财务政策瓣，不断增长的产品能为市场所傲接受，不变的销售净利率可以爱涵盖不断增加的利息，若20邦05年的销售可持续增长率是靶12%，该公司2006年支扮付的每股股利是0.4元，2捌006年年末的股价是32元熬，股东预期的报酬率是（ 柏 ）。A、 11.25% B、 12.33% C、 13.40% D、 11.38%

2、 邦（题目编号：CPA2007矮-cw-3-3-1-1-1懊我要提问查看别爸人的提问）答案：C 您的答案：昂题目解析：因为满足可持续增笆长的相关条件，所以股利增长八率为12%，则0.4（1袄+12%）/32+12%=伴13.40% 挨2. 某股票标准差为0.8巴，其与市场组合的相关系数为摆0.6，市场组合标准差为0扮.4。该股票的收益与市场组颁合收益之间的协方差和该股票办的系统风险分别为（ ）。A、 0.192和1.2 B、 0.192和2.1 C、 0.32和1.2 D、 0.32和2.1 叭（题目编号：CPA2007叭-cw-3-3-1-1-2吧我要提问查看别胺人的提问）答案：A 您的答案

3、：矮题目解析：该股票的收益与市吧场组合收益之间的协方差=r扳jm?j?m=0.6百0.80.4=0.192把，该股票的系统风险为= r按jm?（j/m）=0.白6（0.8/0.4）=1疤.2 埃3. 某企业本年度的长期借鞍款为780万元，短期借款为柏420万元，本年的总借款利啊息为96万元，预计未来第一拌年度长期借款为820万元，败短期借款为380万元，预计班年度的总借款利息为130万傲元。若企业适用的所得税率为邦33%，则预计年度债权人现扒金流量为（ ）。A、 130万元 B、 96万元 C、 87.1万元 D、 -52.65万元 隘（题目编号：CPA2007巴-cw-3-3-1-1-3半我

4、要提问查看别氨人的提问）答案：C 您的答案：靶题目解析：债权人现金流量=笆税后利息-有息债务净增加=败130（1-33%）-（败820+380-780-4芭20）=87.1（万元） 艾4. 甲、乙 、丙、丁关于懊相关系数小于1的组合投资的般有关论述如下：甲说投资组合奥机会集曲线的向左弯曲必然伴拜随分散化投资发生；乙说投资凹组合报酬率的标准差是小于各笆证券投资报酬率标准差的加权奥平均数；丙说一种证券报酬率伴的增长与另一种证券报酬率的扮增长不成同比例；丁说投资机瓣会集必定是一条曲线。以上论埃述，不正确的是（ ）。爱A、 甲 B、 乙 C、 丙 D、 丁 疤（题目编号：CPA2007哎-cw-3-3

5、-1-1-4岸我要提问查看别袄人的提问）答案：D 您的答案：暗题目解析：因为有相关系数小颁于1的前提，所以甲、乙、丙版的论述都是正确的，丁不正确百的理由是因为如果投资两种证背券，投资机会集是一条曲线，癌如果投资两种以上的证券，其碍投资机会集落在一个平面上。伴 盎5. 某投资者在月份以俺点的权利金卖出一张月隘到期，执行价格为板点的恒指看涨期权，同时，他吧又以点的权利金卖出一安张月到期，执行价格为敖点的恒指看跌期权。该办投资者当恒指为（ ）时拔可以获得最大盈利。A、 肮点 B、 点 C、 点 D、 点 吧（题目编号：CPA2007皑-cw-3-3-1-1-5巴我要提问查看别皑人的提问）答案：B 您

6、的答案：颁题目解析：卖出看涨期权净损瓣益在13500点（1300矮0+500）时是损益平衡点案，即在小于和等于13500八点时，卖出看涨期权净损益大哎于0，反之小于0；卖出看跌靶期权净损益在12700点（熬13000-300）时是损岸益平衡点，即在大于和等于1按2700点时，卖出看跌期权疤净损益大于0，反之小于0。安当恒指为13000点时，投翱资者可以获得最大盈利。 把6. 直接人工的价格标准，奥在采用计件工资制度下，就是靶（ ）。A、 实际的工资率 B、 预定的小时工资 C、 预定的工资率 D、 实际的小时工资 耙（题目编号：CPA2007哀-cw-3-3-1-1-6碍我要提问查看别芭人的提

7、问）答案：B 您的答案：跋题目解析：直接人工的价格标颁准，在采用计件工资制度下，靶就是预定的小时工资。 瓣7. 分批法的最主要特点是疤（ ）。A、 成本计算背期与核算报告期一致 按B、 必须设置基本生产成本邦二级帐 哎C、 以产品的批别为成本计瓣算对象 叭D、 月末必须在完工产品和爱产品之间分配费用 扮（题目编号：CPA2007斑-cw-3-3-1-1-7袄我要提问查看别芭人的提问）答案：C 您的答案：埃题目解析：分批法的成本计算按对象是产品的批别；成本计算罢期与产品生产周期基本一致，扒而与核算报告期不一致；计算把月末产品成本时，一般不存在芭完工产品与在产品之间分配费懊用的问题。 罢8. 作为

8、理性的投资者应以肮公司的行为作为判断未来收益俺状况的依据是（ ）的要霸求。A、 自利原则 B、 引导原则 C、 信号传递原则 D、 双方交易原则 版（题目编号：CPA2007耙-cw-3-3-1-1-8拜我要提问查看别岸人的提问）答案：C 您的答案：捌题目解析：信号传递原则要求扒根据公司的行为判断它未来的半收益状况。 扒9. 某公司生产一种产品，艾产品的单位销售价是40元，敖变动成本率为60%。每月总袄固定成本是60 000元。凹按照下月计划活动水平，在销百售价值方面公司的安全边际为拔64 000元。则该公司下坝个月的计划活动水平（单位）八应该是（ ）。A、 3伴 100 霸B、 4 100

9、蔼 芭C、 5 350 芭 D、 7 750 啊（题目编号：CPA2007爱-cw-3-3-1-1-9疤我要提问查看别扳人的提问）答案：C 您的答案：题目解析：靶单位边际利润=400.4巴0 =16(元)敖保本点=60 00016绊=3 750（单位）半安全边际=64 0004扳0=1 600（单位）暗计划活动水平=3 750+俺1 600=5 350（单拜位） 案10. 分配责任中心制造费扒用的最佳方法是（ ）。百A、 直接计入责任中心 B、 按责任基础分配 按C、 按受益基础分配 隘 背D、 归入某一个特定的责任阿中心 版（题目编号：CPA2007暗-cw-3-3-1-1-1暗0我要提问查

10、看扒别人的提问）答案：A 您的答案：癌题目解析：责任成本计算的基肮本原则是谁负责谁承担，所以哀对于那些可以直接判别责任归暗属的费用，最好将其直接计入败责任中心。 翱二、多项选择题（本题型版共10题，每题2分，共20芭分。每题均有多个正确答案，安请从每题的备选答案中选出你芭认为正确的所有答案，在答题氨卡相应位置上用2B铅笔填涂颁相应的答题代码。每题所有答跋案选择正确的得分，不答、错八答、漏答均不得分。答案写在巴试题卷上无效。）百11. 下列（ ）情况巴时，该期权为虚值期权。A、笆 当看涨期权的执行价格低于扮当时的期货和约价格时 扳B、 当看涨期权的执行价格柏高于当时的期货和约价格时 皑C、 当看

11、跌期权的执行价格扒高于当时的期货和约价格时 版D、 当看跌期权的执行价格柏低于当时的期货和约价格时 坝（题目编号：CPA2007扮-cw-3-3-1-1-1案1我要提问查看颁别人的提问）背答案：B,D 您的答案扒：笆题目解析：对于看涨期权来说案，标的资产的现行市价低于执暗行价格时，该期权处于虚值状肮态。对于看跌期权来说，资产胺的现行市价高于执行价格时，巴称期权处于“虚值状态”。 傲12. 在存货模式中，最佳岸现金持有量是（ ）。A、暗 机会成本和交易成本之和最罢小的现金持有量 翱B、 机会成本线和管理成本爱线交点所对应的现金持有量 按C、 管理成本线和短缺成本哎线交点所对应的现金持有量 颁D、

12、 机会成本线和交易成本暗线交点所对应的现金持有量 捌（题目编号：CPA2007矮-cw-3-3-1-1-1版2我要提问查看昂别人的提问）疤答案：A,D 您的答案瓣：岸题目解析：在存货模式中，最暗佳现金持有量是机会成本和交懊易成本之和最小的现金持有量翱，由于这两者呈反方向变化，爱所以，当机会成本与交易成本岸相等（即两成本线交点）的时哎候，机会成本和交易成本之和巴最小。 安13. 下列关于机会集曲线熬表述正确的有（ ）。A绊、 揭示了风险分散化的内在罢效应 半B、 机会集曲线向左凸出的拌程度取决于相关系数的大小 耙C、 表示了投资的有效集合碍 熬D、 完全负相关的投资组合哀，其机会集曲线是一条直线

13、 案（题目编号：CPA2007懊-cw-3-3-1-1-1肮3我要提问查看板别人的提问）皑答案：A,B,C 您的霸答案：邦题目解析：机会集曲线揭示风啊险分散化的内在效应；机会集把曲线向左弯曲的程度取决于相澳关系数的大小，表示了投资的埃有效集合。 啊14. 以下认为存在最佳资叭本结构的资本结构理论的有（啊 ）。A、 净收入理论 B、 传统理论 C、 净营运收入理论 D、 MM理论 按（题目编号：CPA2007佰-cw-3-3-1-1-1啊4我要提问查看哎别人的提问）矮答案：A,B,D 您的背答案：白题目解析：净收入理论认为负昂债程度越高，企业价值越大；敖传统理论认为加权资本成本的般最低点是最佳资

14、本结构；MM阿理论认为边际负债税额庇护利氨益恰好与边际破产成本相等时败，企业价值最大，达到最佳结啊构；净营运收入理论认为企业加权平均成本与企业总价值都安是固定不变的，认为不存在最矮佳资本结构。 耙15. 企业价值评估与项目把价值评估的区别在于（ ）拜。A、 投资项目的寿命是有斑限的，而企业的寿命是无限的柏 矮B、 典型的项目投资有稳定隘的或下降的现金流，而企业通傲常将收益再投资并产生增长的暗现金流，它们的现金流分布有蔼不同的特征 暗C、 投资项目产生的现金流扳属于企业，而企业产生的现金半流属于投资人 敖D、 投资项目投资给企业带芭来现金流量，而企业给投资主霸体带来现金流量，现金流越大案则经济价

15、值越大 伴（题目编号：CPA2007氨-cw-3-3-1-1-1扮5我要提问查看爱别人的提问）绊答案：A,B 您的答案坝：昂题目解析：无论是企业还是项案目，都可以给投资主体带来现皑金流，现金流越大则经济价值氨越大，所以C不对；项目产生哀的现金流属于投资人，而企业懊产生的现金流仅在管理层决定疤分配它们时才流向所有者，如懊果管理层决定向较差的项目投肮资而不愿意支付股利，则少数霸股东除了将股票出售别无他法俺，所以D不对。 澳16. 衡量系统风险的指标傲主要是系数，一个股票的败值的大小取决于（ ）。A俺、 该股票与整个股票市场的岸相关性 B、 该股票的标准差 C、 整个市场的标准差 D、 该股票的预期

16、收益率 搬（题目编号：CPA2007颁-cw-3-3-1-1-1捌6我要提问查看拌别人的提问）氨答案：A,B,C 您的答案：拜题目解析：股票值的大小取癌决于：（1）该股票与整个股摆票市场的相关性；（2）它自败身的标准差；（3）整个市场袄的标准差。 蔼17. 相对于投资报酬率而扒言，剩余收益的特点为（ 爸 ）。A、 有利于现金流量罢分析 唉B、 它可使业绩评价与企业斑目标协调一致 笆C、 允许使用不同的风险调般整资本成本 肮D、 不便于不同部门之间的邦比较 皑（题目编号：CPA2007邦-cw-3-3-1-1-1百7我要提问查看柏别人的提问）颁答案：B,C,D 您的半答案：背题目解析：剩余收益是

17、一个绝佰对指标，可以克服由于使用比绊率来衡量部门业绩带来的次优摆化选择问题，而且允许使用不奥同的风险调整资本成本，但其阿不能进行投资规模不同的部门半之间的比较，不能反映项目的八现金流量。 澳18. 某工厂资金总额为3摆00万元，负债比率为40%拔，负债利率为10%。该厂年按销售额为450万元，息税前埃利润为120万元，固定成本邦为60万元，变动成本率为6扳0%。下面计算结果正确的是唉（ ）。A、 经营杠杆系佰数为1.6 懊B、 财务杠杆系数为1.1白 耙C、 安全边际率为2/3 疤 D、 边际贡献率为0.4 袄（题目编号：CPA2007氨-cw-3-3-1-1-1疤8我要提问查看爱别人的提问）

18、懊答案：B,C,D 您的安答案：柏题目解析：经营杠杆系数=搬450-45060%/版450-45060%-敖60=1.5；财务杠杆系哎数=120/120-30百040%10%=1.版1；安全边际率=1/经营杠稗杆系数=1/15=2/3；氨边际贡献率=1-60%=4矮0%。 百19. 某会计师事务所拥有袄170万元的流动资产及90叭万元的流动负债，下列交易可半以使该事务所流动比率下降的柏有（ ）。A、 增发1埃00万元的普通股，所得收入白用于扩建几个分支机构 叭B、 借入30万元的短期借版款支持同等数量的应收账款的按增加 佰C、 提高应付账款的账面额佰来支付10万元的现金股利 岸D、 用10万元

19、的现金购买背了一辆小轿车 俺（题目编号：CPA2007袄-cw-3-3-1-1-1爸9我要提问查看胺别人的提问）袄答案：B,D 您的答案敖：题目解析：阿目前流动比率=170/90扳=1.89靶A:170/90=1.八89 流动资产和流动负债吧都没有受到影响鞍B:200/120=1邦.67 流动资产和流动斑负债等量增加爸C:160/180=2伴 流动资产和流动癌负债等量减少阿D:160/90=1.稗78 流动资产减少，翱而流动负债却没有变化 把20. 列各项能够造成材料佰数量差异的是（ ）。罢A、 生产工人操作疏忽 拜 B、 购入材料质量低劣 C、 生产机器不适用 斑D、 未按经济采购批量进货蔼

20、 佰（题目编号：CPA2007八-cw-3-3-1-1-2绊0我要提问查看般别人的提问）袄答案：A,B,C 您的百答案：吧题目解析：未按经济采购批量俺进货会造成材料价格差异。 摆三、判断题（本题型共1凹0题，每题1分，共10分。爱请判断每题的表述是否正确，八你认为正确表述的，在答题卡爸相应位置上用2B铅笔填涂代扮码“”；你认为错误的，请傲填涂代码“”。每题判断正吧确的得1分；每题判断错误的矮倒扣1分；不答题既不得分，罢也不扣分。扣分最多扣至本题挨型零分为止。答案写在试题卷跋上无效。）扳21. 如某投资组合由收益绊呈完全负相关的两只股票构成矮，在该组合的标椎差为零时，吧组合的风险被全部消除。 奥

21、 （ ）对 错 不答吧（题目编号：CPA2007绊-cw-3-3-1-1-2邦1我要提问查看敖别人的提问）答案：对您的答案：不答板题目解析：把投资收益呈负相拔关的股票放在一起进行组合，跋一种股票的收益上升而另一种癌股票的收益下降的两种股票，班称为负相关的股票。该组合投办资的标椎差为零时，所有的风坝险能完全抵消。 鞍22. 对筹资决策而言，资扳本成本是其决策的基础；对投斑资决策而言，资本成本是其收叭益的最低标准。（ ）对 错 不答唉（题目编号：CPA2007耙-cw-3-3-1-1-2芭2我要提问查看疤别人的提问）答案：对您的答案：不答版题目解析：资本成本既是筹资疤决策的基础，又是投资收益的按最

22、低标准。 矮23. 利用相对价值法所确皑定的企业价值不是其账面价值艾，而是其内在价值。 敖 （ ）对 错 不答敖（题目编号：CPA2007傲-cw-3-3-1-1-2暗3我要提问查看巴别人的提问）答案：错您的答案：不答癌题目解析：利用相对价值法是办将目标企业与可比企业对比，啊用可比企业的价值衡量目标企岸业的价值。如果可比企业的价懊值被高估了，则目标企业的价敖值也会被高估。实际上，所得瓣结论是相对于可比企业来说的拔，以可比企业价值的基准，是般一种相对价值，不是目标企业昂的内在价值。 隘24. 计算项目的净现值，埃可以采用实体现金流量法，也颁可以采用股东现金流量法，而半且不影响最终的决策结论。 埃

23、 （版 ）对 错 不答爱（题目编号：CPA2007艾-cw-3-3-1-1-2凹4我要提问查看败别人的提问）答案：对您的答案：不答哎题目解析：实体现金流量法和拌股东现金流量法在计算净现值绊时，没有实质区别。 八25. A设备可按3 20翱0元出售，也可对外出租，且吧未来3年内可获租金3 50傲0元，该设备是3年以前以5扳 000元购置的，故出售决把策相关成本不是5 000元扒而是3 500元。 岸 （百 ）对 错 不答阿（题目编号：CPA2007按-cw-3-3-1-1-2安5我要提问查看百别人的提问）答案：对您的答案：不答笆题目解析：差额成本、未来成翱本、重置成本、机会成本等都邦属于相关成本

24、，相关成本是指爸与特定决策有关，在分析评价芭时必须考虑的成本。出售决策胺的相关成本是其机会成本租金稗3500元。如果将非相关成捌本纳入投资方案的总成本，则版一个有利的方案可能变得无利瓣，从而可能会造成损失。 袄26. 当投资者要求的收益俺率高于债券（指分期付息债券蔼，下同）票面利率时，债券的氨市场价值会低于债券面值；当翱投资者要求的收益率低于债券瓣票面利率时，债券的市场价值蔼会高于债券面值；当债券接近笆到期日时，债券的市场价值向办其面值回归。（ ）对 错 不答霸（题目编号：CPA2007版-cw-3-3-1-1-2稗6我要提问查看懊别人的提问）答案：对您的答案：不答扮题目解析：分期付息、到期还

25、扮本债券的各期利息是根据面值暗和票面利率计算的，一般利息啊是固定不变的。因此，当投资靶者要求的收益率，即市场利率摆大于票面利率时，债券会折价盎发行；当市场利率小于票面利盎率时，债券会溢价发行。债券佰的折价额和溢价额，在确定各澳期收益时，要采用直线法或实靶际利率法分期摊销，逐渐接近芭面值，至债券到期还本时摊销扳完毕，债券的价值就会等于面扮值。 爱27. 公司奉行剩余股利政蔼策的目的是保持理想的资本结叭构；采用固定或持续增长的股百利政策主要是为了维持股价；皑固定股利支付率政策将股利支疤付与公司当年经营业绩紧密相拜连，以缓解股利支付压力；而昂低正常股利加额外股利政策使皑公司在股利支付中较具灵活性安。

26、 吧 拌 （ 熬 ）对 错 不答扳（题目编号：CPA2007扳-cw-3-3-1-1-2捌7我要提问查看奥别人的提问）答案：对您的答案：不答安题目解析：根据股利分配的四挨种政策的特点，该题的说法是暗正确的。 俺28. “可持续增长率”和版“内含增长率”共同点是都不扳会引起资产负债率的变化。 办 靶 （ ）对 错 不答俺（题目编号：CPA2007隘-cw-3-3-1-1-2哎8我要提问查看按别人的提问）答案：错您的答案：不答拌题目解析：“可持续增长率”凹和“内含增长率”二者的共同败点是都假设不增发新股，但是盎否增加借款有不同的假设，前吧者是保持资产负债率不变条件罢下的增长率；后者则不增加借蔼款，

27、但资产负债率可能会因保瓣留盈余的增加而下降。 盎29. 以可控边际贡献作为扮业绩评价的依据，可能更适合疤评价该部门对企业利润和管理爸费用的贡献，而不适合于部门氨经理的评价。（ ）对 错 不答昂（题目编号：CPA2007癌-cw-3-3-1-1-2败9我要提问查看摆别人的提问）答案：错您的答案：不答斑题目解析：可控边际贡献指标拌反映了部门经理在其权限和控板制范围内有效使用资源的能力瓣，所以是考核部门经理业绩的巴最好指标。 罢30. 完全成本法确定的营安业利润总是不等于变动成本法败的营业利润（ ）。对 错 不答坝（题目编号：CPA2007唉-cw-3-3-1-1-3懊0我要提问查看案别人的提问）答

28、案：错您的答案：不答拔题目解析：当期初、期末存货岸数量均为零时，完全成本法下板的税前利润等于变动成本法下的税前利润。 颁四、计算题（本题型共4耙题，每小题7分。本题型共2般8分。要求列示出计算步骤，靶每步骤运算得数精确到小数点隘后两位。在答题卷上解答，答肮在试题卷上无效。）把31. 江陵公司已准备添置瓣一台设备，该设备预计使用年蔼限为6年，正在讨论是购买还爸是租赁。有关资料如下：安（1）如果自行购置该设备，暗预计购置成本1400万元。凹该类设备税法规定的折旧年限吧为10年，折旧方法为直线法跋，预计净残值率为5%。稗（2）预计6年后该设备的变哀现收入为10万元。艾（3）如果租赁该设备，租期白6年

29、，每年末需要向承租方支伴付租金300万元。矮（4）租赁期满设备归承租方盎所有，并为此向出租方支付资盎产余值10万元。颁（5）江陵公司适用的所得税澳税率为25%，担保债券的税熬前利率为6%。昂（6）该项目要求的最低报酬埃率为10%。要求：（1）计算租赁内含利息率。暗（2）针对江陵公司的“租赁岸与购买”通过计算作出决策。肮（题目编号：CPA2007胺-cw-3-3-1-1-3扳1我要提问查看氨别人的提问）回答：疤答案：（1）设租赁内含利息埃率为i，则有：百NPV=资产成本-每期租金岸（P/A，i，6）-资产艾余值（P/S，i，6）败=1400-300（P/按A，i，6）-10（P/摆S，i，6）摆

30、当i=8%，NPV=140碍0-300（P/A，8%爱，6）-10（P/S，8背%，6）=1400-3004.6氨23-100.63=14挨00-1386.9-6.3昂=6.8（万元）矮当i=7%，NPV=140爱0-300（P/A，7%皑，6）-10（P/S，7版%，6）俺=1400-3004.7挨67-100.666=1背400-1430.1-6.按66=-36.76（万元）稗（2）根据我国税法的规定，袄判别该租赁的税务性质：傲由于该租赁在期满时资产所有罢权发生变更，所以，凭此一条颁即可判断该租赁从税法的角度敖可以认定为“租金不可直接扣搬除租赁”。埃根据租赁内含利息率将租金安分解为还本金额

31、和付息金额两稗部分，计算过程见下表：半第1年利息=期初未还本金白利息率=14007.84俺%=109.76（万元）绊第1年还本金额=支付租金-鞍支付利息=300-109.叭76=190.24（万元）敖第1年末未还本金=1400跋-190.24=1209.拌76（万元）氨第2至6年的还本和付息金额邦，可以按此类推。胺租赁期税后现金流量现值，蔼即（每年租金-每年利息抵税）的现值，折现率=担保债券八的税前利率（1-所得税税佰率）=4.5%。碍租赁替代购买净现值=资霸产购置成本-租赁期税后现金蔼流量现值-期末资产税后现金袄流量现值扮=1400-1456.37瓣-10（P/S，10%，吧6） =1400

32、-1456挨.37-5.64=-62.唉04（万元）扮计算结果表明，租赁替代购买瓣的净现值小于零，因此，江陵半公司应该选择购买。32.摩根公司刚刚收购了另一个公司，2000年底投资资本总额1000万元，其中有息负债为100万元，股东权益为900万元，目前发行在外的股票有500万股，股价为每股4元。预计2001年至2003年销售增长率为7%，2004年销售增长率减至5%，并且可以持续，预计税后经营利润、长期经营资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持2000年的水平，所得税税率和净利息率维持2000年的水平，净利息按上年末借款余额和净利息率计算。企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余

33、现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。当前的加权资本成本为11%，偿还到期债务后（假设还款在期末），资本成本降为10%。公司平均所得税税率30%，借款的税后利息率为4%。债务的市场价格按帐面价值计算。要求：（1）编制下列预计报表； 摩根公司预计利润表 单位：万元年份20002001200220032004销售收入2000税前经营利润200税后经营利润140净利息10净利润130减：应付普通股股利0本期利润留存130资产负债表年份20002001200220032004经营营运资本长期资产净经营资产净负债股本年初未分配利润本期利润留存年末未分配利润所有者权益合计净负债及股东权

34、益（2）分别用现金流量模型和经济利润模型通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了？（保留4位小数）（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-32 HYPERLINK /club/bbs/AnnounceWithRef.jsp?refid=CPA2007-cw-3-3-1-1-32&subboard=财务管理冲刺班&boardid=4&u=_20070727152710033119.htm 我要提问 HYPERLINK /club/bbs/getAllRef.jsp?page=1&refid=CPA2007-cw-3-3-1-1-32&subboard=财务管理冲刺班 查看别人的提问

35、） HTMLCONTROL Forms.HTML:TextArea.1 答案： 摩根公司预计利润表 单位：万元年份20002001200220032004销售收入（1）2000214022898245008625725903税前经营利润（2）=（1）10%20021422898245008625725903税后经营利润（3）=（2）（1-30%）140149816028617150601800813净利息（4）=年初有息负债4%104096800净利润（3）（4）130145815931817150601800813减：应付普通股股利0060218913631188291本期利润留存13014

36、5899180143612522资产负债表年份20002001200220032004经营营运资本=销售收入20%4004284579649001725145181长期资产净值=销售收入30%6006426869473502587717771投资资本总计1000107011449122504312862952净负债100242股本600600600600600年初未分配利润17030044585449625043本期利润留存130145899180143612522年末未分配利润300445854496250436862952所有者权益合计900104581144912250431286295

37、2净负债及股东权益1000107011449122504312862952具体步骤：税前经营利润/销售收入=200/2000=10%年末净负债=100-75.8=24.22002年:净投资=1144.9-1070=74.9还款前的剩余资金=净利润-净投资=159.318-74.9=84.418归还借款=24.2年末净负债=0还款后的剩余资金=84.418-24.2=60.218支付股利=60.2182003年:净投资=1225.043-1144.9=80.143剩余资金=净利润-净投资=171.5060-80.143=91.363支付股利=91.3632004年:净投资=1286.2952-1

38、225.043=61.2522剩余资金=净利润-净投资=180.0813-61.2522=118.8291支付股利=118.8291(2) 现金流量表年份2000年2001年 2002年2003年2004年税后经营利润140149816028617160601800813减:净投资7074980143612525=实体现金流量79885386913631188291资本成本11%11%10%10%折现系数090090811607378预测期现金流量现值2085987718918692993674076后续期价值17534422实体价值合计19620409债务价值100股权价值18620409股

39、数500万股每股价值372其中：后续期价值=118.82910.7378/(10%-5%)=1753.4422由于目前股票市价为4元,所以股价被市场高估了.经济利润表年份2000年2001年2002年2003年 2004年税后经营利润149.8160.286171.5060180.0813期初投资资本100010701144.91225.043加权资本成本11%11%10% 10%经济利润39.842.58657.01657.577折现系数090090811607378预测期经济利润现值112.485035.855834.562842.0664后续期经济利润现值=57.5770.7378/(1

40、0%-5%)=849.6062企业实体价值=1000+112.4850+849.6062=1962.0912股权价值=1962.0912-100=1862.0912每股价值=1862.0912/500=3.72由于目前股票市价为4元,所以股价被市场高估了. HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 33.假设某公司股票目前的市场价格为25元，而在6个月后的价格可能是32元和18元两种情况。再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是半年，执行

41、价格为28元。投资者可以按10%的无风险年利率借款。购进上述股票且按无风险年利率10%借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权。 要求:（1）根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。（2）假设股票目前的市场价格、期权执行价格和无风险年利率均保持不变，若把6个月的时间分为两期，每期3个月，若该股票收益率的标准差为0.35，计算每期股价上升百分比和股价下降百分比。（3）结合（2）分别根据套期保值原理、风险中性原理和两期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-33 HYPERLINK /club/bbs/Anno

42、unceWithRef.jsp?refid=CPA2007-cw-3-3-1-1-33&subboard=财务管理冲刺班&boardid=4&u=_20070727152710033119.htm 我要提问 HYPERLINK /club/bbs/getAllRef.jsp?page=1&refid=CPA2007-cw-3-3-1-1-33&subboard=财务管理冲刺班 查看别人的提问） HTMLCONTROL Forms.HTML:TextArea.1 答案：根据风险中性原理：期望报酬率=上行概率股价上升百分比+下行概率股价下降百分比=上行概率股价上升百分比+（1-上行概率）股价下降百

43、分比即：2.5%=上行概率19.12%+（1-上行概率）（-16.05%）上行概率=52.74%期权价值6个月后的期望值=52.74%747+（1-52.74%）0=393.97（元）Cu=393.97/（1+2.5%）=384.36（元）期权价值3个月后的期望值=52.74%384.36+（1-52.74%）0=202.71（元）期权的现值=202.71/（1+2.5%）=197.77（元）根据两期二叉树期权定价模型： HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 HTMLCONTROL Forms.HTML:

44、Hidden.1 34. 华泰公司2006年有关销售业务量、成本及售价等资料如下表：期间 项目一二三四期初存货量 本期生产量本期销售量 期末存货量0 30003000 00 50003000 20002000 40004500 15001500 20003500 0该企业单位变动生产成本为12元，单位变动非生产成本为1元，每期固定性制造费用为20000元，每期固定性销售管理费用8000元，产品销售单价为30元/件。根据以上资料：（1） 分别按两种成本计算法编制第二期的利润表（计算出营业利润）；（2） 计算完全成本法下各期期末存货吸收的固定生产成本；（3） 计算各期两种成本法下的营业利润的差额；

45、（4） 按变动成本法计算各期营业利润；（5） 利用利润差额计算各期完全成本法下的营业利润；（6） 确定第一期变动成本法下盈亏临界点的销量、安全边际率和经营杠杆系数。（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-34 HYPERLINK /club/bbs/AnnounceWithRef.jsp?refid=CPA2007-cw-3-3-1-1-34&subboard=财务管理冲刺班&boardid=4&u=_20070727152710033119.htm 我要提问 HYPERLINK /club/bbs/getAllRef.jsp?page=1&refid=CPA2007-cw-3-3-

46、1-1-34&subboard=财务管理冲刺班 查看别人的提问） HTMLCONTROL Forms.HTML:TextArea.1 答案： （1）两种成本计算法编制的第二期利润表见表：利润表单位：元利润表（完全成本法）利润表（变动成本法）营业收入（303000）90000 营业成本：期初存货成本 0 本期生产成本 80000减：期末存货成本 32000 营业成本 48000营业毛利 42000 减：期间成本：销售及管理费用 11000 营业利润 31000营业收入（303000）90000 营业成本（变动）： 36000 边际贡献（制造） 54000减：期间成本： 固定性制造费用 20000

47、销售及管理费用 11000 合计 31000 营业利润 23000（2）各期完全成本法下期末存货量吸收的固定生产成本分别为：第一期：0（元）第二期： 元）第三期： 元）第四期：0（元）（3）第一期：0第二期：80000=8000第三期：75008000=500第四期：07500=7500（4）第一期 第二期 第三期 第四期营业收入 90000 90000 135000 105000营业（变动）成本 36000 36000 54000 42000营业边际贡献 54000 54000 81000 63000减：期间成本固定性制造费用 20000 20000 20000 20000销售及管理费用 1

48、1000 11000 12500 11500小 计 31000 31000 32500 31500营业利润 23000 23000 48500 31500（5）各期完全成本法下的营业利润：第一期：营业利润=23000+0=23000第二期：营业利润=23000+8000=31000第三期：营业利润=48500-500=48000第四期：营业利润=315007500=24000（6）变动成本法下盈亏临界点的销量=（20000+8000）/（30-12-1）=1647（件）安全边际率=（3000-1647）/3000=54.9%经营杠杆系数=1/54.9%=1.82 HTMLCONTROL For

49、ms.HTML:Hidden.1 HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 翱哎五笆、扳综合题胺（本题型共2题，每题16分叭。本题型共32分。要求列出袄计算步骤，每步骤运算得数精稗确到小数点后两位。在答题卷昂上解答，答在试题卷上无效）拌。35.某公司2006年调整资产负债表和利润表资料如下：调整资产负债表2006年12月31日 净经营资产上年末本年末净负债及股东权益上年末本年末经营资产28003500金融负债11501500经营负债600800金融资产250300净负债9001200股东权益13001500净

50、经营资产合计22002700净负债及股东权益合计22002700调整利润表2006年度单位：万元 项目上年金额本年金额经营活动：一、销售收入30004000减：销售成本26003500二、毛利400500减：营业税费3030销售费用2020管理费用4050三、主要经营利润310400加：其他营业利润4050四、税前营业利润350450加：营业外收支净额50150五、税前经营利润400600减：经营利润所得税费用124180六、经营利润276420金融活动：一、税前利息费用100100利息费用减少所得税3130二、净利息费用6970税后净利润合计207350备注：平均所得税率31.00%30.0

51、0%已知该公司加权平均资本成本为10%，股利分配实行固定股利支付率政策，股利支付率为30%。要求：（1）计算该企业2006年的资产负债率、产权比率、权益乘数。（2）根据有关资料通过计算分析判断该企业在2006年是否为股东创造了价值。（3）如果该企业2006年经济利润目标为250万元，则投资资本回报率达到多少才能实现经济利润目标。（4）如果该企业2007年不增发新股，并且保持2006年的经营效率和财务政策不变，计算该企业2007年的销售增长率。（5）分别计算2005年和2006年的经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、净利息率、经营差异率、净财务杠杆和杠杆贡献率。（6）用连环替代法依

52、次分析净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度。（题目编号：CPA2007-cw-3-3-1-1-35 HYPERLINK /club/bbs/AnnounceWithRef.jsp?refid=CPA2007-cw-3-3-1-1-35&subboard=财务管理冲刺班&boardid=4&u=_20070727152710033119.htm 我要提问 HYPERLINK /club/bbs/getAllRef.jsp?page=1&refid=CPA2007-cw-3-3-1-1-35&subboard=财务管理冲刺班 查看别人的提问） HTMLCONTROL

53、 Forms.HTML:TextArea.1 答案：（1）资产负债率负债/资产（8001500）/（3500300）2300/380060.53%产权比率（8001500）/15001.53权益乘数资产/权益（3500300）/15002.53（2）经济利润税后经营利润-期初投资资本加权平均资本成本420-220010%200万元由于经济利润大于0，因此，该企业在2006年为股东创造了价值。（3）根据“经济利润期初投资资本（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）：2502200（期初投资资本回报率-10%）期初投资资本回报率21.36%（4）留存收益比率1-30%70%2006年权益净利率20

54、7/150013.8%2006的可持续增长率（70%13.8%）/（1-70%13.8%）10.69%由于2007年不增发新股，且维持2006年的经营效率和财务政策，故2007年的增长率等于2006年的可持续增长率，即10.69%。 （5） 财务指标2005年2006年经营利润率（经营利润/销售收入）9.2%10.5%净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产）1.3641.481净经营资产利润率（经营利润/净经营资产）12.545%15.556%净利息率（净利息/净负债）7.667%5.833%经营差异率（净经营资产利润率净利息率）4.878%9.723%净财务杠杆（净负债/股东权益）0.69

55、20.8杠杆贡献率（经营差异率净财务杠杆）3.376%7.778%（6）权益净利率净经营资产利润率（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆2005年权益净利率12.545%（12.545%-7.667%）0.69215.921% （1）第一次替代15.556%（15.556%-7.667%）0.69221.015% （2）第二次替代15.556%（15.556%-5.833%）0.69222.284% （3）第三次替代2006年权益净利率 15.556%（15.556%-5.833%）0.823.334% （4）（2）-（1）净经营资产利润率变动对权益净利率的影响21.015%-15.921%5

56、.10%（3）-（2）净利息率变动对权益净利率的影响22.284%-21.015%1.27%（4）-（3）净财务杠杆变动对权益净利率的影响23.334%-22.284%1.05% HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 HTMLCONTROL Forms.HTML:Hidden.1 36.高盛企业计划从国外引进生产一新项目，该项目分两期进行：预计第一期新项目产品在2007年初投资，市场适销期为4年，新产品的生产可利用原有旧设备，该设备的原值220万元，税法规定的使用年限为6年，已使用1年，按年数总和法计提折

57、旧，税法规定的残值为10万元。目前变现价值为150万元，4年后的变现价值为0。生产新项目的产品需垫支经营营运资本50万元。预计新产品投产后本身每年会为企业创造20万元的税后经营利润，但新产品的上市会使原有老产品的价格下降，致使老产品的销售收入每年减少2万元，从而使老产品本身所能为企业创造的税后经营利润减少。该公司目前的资产负债率为60%，投产新项目后资本结构不变，负债的税前资本成本为11.67% （平价发行、分期付息，无手续费）；该公司过去没有投产过类似项目但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司权益的值为1.6，其资产负债率为50%。目前证券市场的无风险收益率为8%，证券市场的平均收益率为15.9%。两个公司的所得税税率均为40%。 假定第二期项目投资决策必须在2009年年底决定，二期投资额估计为300万元，而可实现的净流量现值（贴现到该投资的年份）为280万元，第二期项目的价值为对数正态分布，生产该项目可比公司股票价格的标准差=40%。要求：（1）计算类比企业不含财务风险的值。（2）计算目标企业含财务杠杆的值。（3）计算目标企业的股东要求的报酬率。（4）计算目标企业的加权平均资本成本。（5）计算第一