寿险公司价值分析报告会ppt课件

1、mruszczy:NEED LOGOS!寿险公司价值分析报告会免责声明本演示稿所含信息均来自我们以为可靠的公开资料，仅供阁下做普通性参考，我们不保证信息的合理性、准确性和完好性，且不对因信息的不合理、不准确或脱漏导致的任何损失或损害承当责任。假设任何单位或个人以为本演示稿中所含内容能够涉嫌进犯其合法权益，请及时告知，我们将妥善处置，但不承当任何法律责任和经济责任。本演示稿能够包含涉及风险和不确定要素的前瞻性陈说。这些陈说能够导致未来估计的表现与公司实践表现有较大差别。因此，阁下不应过分依赖此等仅适用于本报揭露表日的前瞻性陈说。这些前瞻性陈说的根据是我们本人的信息和来自我们以为可靠的其它来源的信

2、息。该等前瞻性陈说与日后事件或本公司日后财务、业务或其它表现有关，并受假设干能够会导致实践结果出现艰苦差别的不明确要素的影响。讨论议题第一部分 寿险公司价值分析的误区市盈率法第二部分 寿险公司价值分析的新方法31方式第三部分 中国人寿的业绩表现第一部分：寿险公司价值分析的误区市盈率法市盈率法的根本含义市盈率是一个资本化的因子，是在假设增长率和折现率坚持不变的情况下，运用贴现现金流法计算得出的结果。例如：假设当前利润为1，未来15年每年利润增长率均为15，年折现率为10，由此得出未来利润的现值为21，即推算得出的市盈率为21倍。市盈率是一个进展简单价值评价的好工具。但假设运用市盈率法来对保险公司

3、，尤其是寿险公司进展价值评价，往往会得出错误的结果。这主要是与保险行业业务运作方式有关。市盈率法不适用于保险公司价值分析一手提公司的例子手提公司为了保证长期获得业务，将手机作为赠品送给客户。为了未来获得收入，手提公司首先会出现亏损。寿险公司的业务运营与此类似。新业务佣金和费用及提取的预备金通常会超越首年保费收入，进而导致所谓的“新业务压力new business strain)。由于保险公司的保险业务通常都是长期的，新业务压力对保险公司的影响是艰苦的。市盈率法不适用于保险公司价值分析二寿险业务的特性：在寿险公司初始运营时，盈利 较少。当一个新产品或一个新公司在初始运营时，销售的情况并不与盈利成

4、正相关。工业类股票盈利(年增长率： 8% )保险股盈利 (期初为负增长) 将通用的市盈率乘以保险公司较低的盈利导致保险公司的股价较低市盈率法不适用于保险公司价值分析三 案例分析 假设新业务首年亏损500万元，接下来4年每年盈利300万元，这样，该新业务盈利700万元为简化运算，假定增长率和折现率为0。 假设一年新业务可以产生700万元利润，假设我们运用10倍的市盈率，那么公司的新业务价值为7000万元。然而，运用未经调整的会计方法计算，那么当年盈利仅为100万元请见下页图表首行数据。这样，运用10倍的市盈率，其新业务价值仅为1000万元。市盈率法不适用于保险公司价值分析四 运用市盈率法评价寿险

5、公司价值导致在上个世纪六、七十年代一些英国的寿险公司被低价恶意收买。随着递延展业本钱DAC的概念的出现，许多机构在对保险公司进展价值评价时遵照了美国会计准那么，第二部分：寿险公司价值分析的新方法3+1方式3+1方式一为了更好地对寿险公司进展价值分析，可以将寿险公司一分为四现实上任何一家公司都是这样构成的 ):效力部门销售部门投资部门商誉3+1方式二净资产 = 偿付才干边沿价值 = 有效业务价值效力部门例如： 不再拓展新业务的公司效力部门 3+1方式三效力部门估值 = 既有业务组合未来利润流入的折现值，与银行的账面价值类似。 未来利润流入是根据精算假设来计算的。不需求假设未来利润稳定增长 未来利

6、润流入可以是动摇的。 效力部门 3+1方式四投资部门投资部门价值 =自在盈余= 净资产 偿付才干额度本钱净资产按公允价值计算3+1方式五投资机构估值 = 自在盈余的市场价值投资机构3+1方式六内含价值 (EV)= 既有价值= 投资部门价值 +效力部门价值效力部门投资部门内含价值3+1方式七价值 = 用传统市盈率法计算得出销售部门例如 经纪公司或代理公司销售部门3+1方式八销售部门估值= 根据未来销售确定的价值，与制造业公司类似= 新业务价值 = 新业务乘数 x 一年新业务价值新业务乘数与市盈率一样，都是在假设未来一定的增长率与折现率的根底上计算得出的一年新业务价值的计算方法与有效业务价值计算方

7、法类似销售部门3+1方式九评价价值 (AV) = 销售部门价值 +内含价值效力部门投资部门评价价值销售部门内含价值3+1方式十商誉估值？！例如：毕加索的作品价值一亿零四百万美圆商誉投资者心思3+1方式十一效力部门投资部门市场价值销售部门内含价值商誉评价价值市场价值 (MV) = 评价价值 +商誉价值3+1方式十二 关键是对三种不同业务用三种不同的评价方法进展评价:投资部门 用资产的公允价值进展简单评价。效力部门 在合理的精算假设根底上用内含价值进展评价。销售部门 用市盈率法评价新业务价值。寿险公司的价值评价内含价值评价价值 = 内含价值 + 未来业务价值 未来业务价值有效业务价值调整后的净资产

8、价值内含价值评价价值 调整后的净资产价值 报告的一切者权益，但须经过以下调整： 每月资产负债的调整 自然释放的DAC假设当地的会计准那么要求运用DAC的会计处置方法 有效业务价值 按照精算方法计算得出的存量业务的现金流现值 主要假设包括： 利率 失效率/退保率 死亡率阅历 附加费用 折现率新业务乘数 一年新业务价值 在过去12个月中用精算方法计算的业务现金流的现值 主要假设包括利率、失效率/退保率、死亡率阅历、附加费用、折现率 计算未来业务价值的新业务乘数 简便算法 将一年新业务价值乘以一个乘数乘数1G-K) 假设该市场估计增长更快，新业务的初始利润边沿更高且利润不易萎缩，那么所运用的乘数应更

9、高 长期预测的算法 用一年新业务价值和一年新业务保费，计算得出新业务利润边沿 预测未来业务增长期为30年，每年用新业务利润边沿去乘以当年保费，得出当年新业务 的价值 将未来每年新业务价值折算成现值，再用现值除以当年新业务价值，得出隐含的新业务 价值乘数。第三部分：中国人寿的业绩表现收入继续快速增长香港会计准那么下，下同已实现净保费及保单管理费收入 总收入 人民币百万元人民币百万元复合增长率34.6%净投资收益复合增长率24.6%复合增长率54.2%人民币百万元综合本钱逐年下降管理及展业相关费用综合本钱控制率人民币百万元20.1%18.6%17.2%14.9%注：综合本钱控制率递延承报费用摊销+

10、佣金手续费+管理费用总收入 盈利程度显著增长4年里共提高了11个百分点06年比03年增长2.4倍日益丰厚的股东报答不断加强的盈利才干平均股本报答率每股根本与摊薄后收益净利润人民币百万元人民币元公司运营实力不断加强总资产规模不断扩展人民币百万元股东权益不断增长投资资产人民币百万元增长率=38.9%注：投资收益率净投资收益 / 平均投资资产 投资资产债券股权性投资定期存款现金及其他卖出回购证券人民币百万元增长率=32.5%增长率=30.8%偿付才干充足偿付才干坚持充足偿付才干充足率达350%2006年12月31日2006年12月31日人民币亿元市场份额继续领先市场位置稳定2005年底，在有42家寿

11、险公司的寿险市场中占据44%的市场份额2006年底，在有46家寿险公司的寿险市场中占据45%的市场份额2004年底，在有38家寿险公司的寿险市场中占据47%的市场份额稳定大中城市业务优势积极拓展乡村市场内含价值稳步上升内含价值的构成经调整的净资产价值有效业务价值内含价值偿付才干额度本钱117,700 78,296 (14,006) 181,989 人民币百万元70,14353,0819,270113,95405年06年05年06年05年06年05年06年内含价值稳步上升内含价值和一年新业务增长情况内含价值一年新业务价值人民币百万元人民币百万元年复合增长率=42.1%年复合增长率=26.9%经调

12、整的净资产价值扣除偿付才干额度本钱后的有效业务价值2006年2005年扣除偿付才干额度本钱后的一年新业务价值37,16452,90970,41343,811117,70064,290 2004年2005年2006年10,481 7,4896,5042004年精算假设中心风险贴现率： 11.5%投资报答率假设05年：短期险的投资报答率0.72%,长期险的投资报答率从2005年的4%逐年变化到2021年的5.2%2021年之后坚持不变06年：长期险的投资报答率从2006年的4.35%逐年变化到2021年的5.4%2021年之后坚持不变所得税假设05年： 对长期险，投资收益中豁免所得税的比例为22%，投资收益有效税率 为26。06年： 2006年、2007年为33%，2021年及以后为25% 对长期险，投资收益中豁免所得税的比例从2006年的22%逐年变化到 2021年的13%2021年之后坚持不变其他假设 费用率 死亡率 退保率 发病率 偿付才干额度变动 短期险赔付率内含价值变动分析期初内在价值预期报答一年新业务价值营运阅历的差别投资报答的差别假设和模型的改动市场价值调整其他变动2005年12月31日的内在价值期初内含价值预期报答一年新业务价值营运阅历的差别投资报答的差别模型和除所得税以外假设的改动股东红利分配其他变动20