投资决策原理实用培训教程

1、第七章 投资决策原理7.1 长期投资概述7.2 投资现金流量的分析7.3 折现现金流量方法7.4 非折现现金流量方法7.5 投资决策指标的比较7.1.1 企业投资的意义盈利增长降低风险7.1.2 企业投资的分类直接投资VS间接投资直接投资金融资产7.1.2 企业投资的分类长期投资VS短期投资以投资回收期一年为界对内投资VS对外投资以投资方向在企业内还是企业外部为界7.1.2 企业投资的分类初创投资VS后续投资根据投资在生产过程中的作用独立投资VS相关投资VS互斥投资根据不同投资项目之间的相互关系常规项目投资VS非常规项目投资根据投资项目现金流入与流出的时间7.1.3 企业投资管理的原则1、进行

2、市场调查，捕捉投资机会2、科学决策，可行性分析3、筹资4、风险控制7.1.4 企业投资过程分析投资项目的决策事后审计与评价实施与监控提出评价决策筹集资金分步骤实施控制与监督后续分析审计绩效评价第七章 投资决策原理7.1 长期投资概述7.2 投资现金流量的分析7.3 折现现金流量方法7.4 非折现现金流量方法7.5 投资决策指标的比较7.2.1 投资现金流量的构成按照现金流动的方向现金流入量现金流出量净现金流量按照现金流量的发生时间初始现金流量营业现金流量终结现金流量1. 初始现金流量投资前费用设备购置费用设备安装费用建筑工程费营业资金的垫支原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益不可预见费

3、1. 初始现金流量的预测逐项计算法1 113 00010 000500 000100 000400 00050 0005%1. 初始现金流量的预测单位生产能力估算法拟建项目投资总额=同类企业单位生产能力投资额拟建项目生产能力1. 初始现金流量的预测单位生产能力估算法单位生产能力估算法注意事项可从统计资料中获得，但要进行适当调整若通胀明显，应考虑物价变动因素同类项目与拟建项目的生产能力应比较接近，以防止较大误差要考虑项目所在地理环境、交通条件等差异，相应调整。1. 初始现金流量的预测装置能力指数法Y2拟建项目投资额 Y1类似项目投资额X2拟建项目装置能力 X1类似项目装置能力 t 装置能力指数

4、新老项目之间的调整系数2. 营业现金流量现金流入：营业现金收入现金流出：营业现金支出（付现成本）缴纳的税金2. 营业现金流量-付现成本营业成本付现成本：以货币资金支付非付现成本：折旧摊销等2. 营业现金流量-NCFNCF = 营业收入 - 付现成本 - 所得税NCF = 净利 + 折旧NCF = 营业收入 （1-T） - 付现成本（1-T）+ 折旧 T3. 终结现金流量固定资产的残值收入或变价收入原来垫支在各种流动资产上的资金的收回停止使用的土地的变价收入7.2.2 现金流量的计算时点的确定初始投入：期初营运资金：根据具体要求营业现金流和终结现金流：期末2. 全部现金流量的计算甲方案乙方案固定

5、资产初始投资10 00012 000使用寿命55残值-2 000垫支的营运资金-3 000销售收入6 0008 000付现成本-2 0003 000付现成本- 2 0003 400付现成本- 2 0003 800付现成本- 2 0004 200付现成本- 2 0004 600所得税税率40% 0 1 2 3 4 5 固定资产初始投资营运资金NCF残值2. 全部现金流量的计算2. 全部现金流量的计算计算步骤计算甲、乙甲案每年的折旧额计算甲、乙方案营业现金流量计算投资项目现金流量甲方案12345营业收入6 0006 0006 0006 0006 000付现成本2 0002 0002 0002 00

6、02 000折旧2 0002 0002 0002 0002 000税前利润2 0002 0002 0002 0002 000所得税800800800800800税后净利1 2001 2001 2001 2001 200营业现金流量3 2003 2003 2003 2003 200投资项目的营业现金流量计算表2. 全部现金流量的计算乙方案12345营业收入8 0008 0008 0008 0008 000付现成本3 0003 4003 8004 2004 600折旧2 0002 0002 0002 0002 000税前利润3 0002 6002 2001 8001 400所得税1 2001 04

7、0880720560税后净利1 8001 5601 3201 080840营业现金流量3 8003 5603 3203 0802 840投资项目的营业现金流量计算表2. 全部现金流量的计算2. 全部现金流量的计算甲方案012345固定资产投资-10 000NCF3 2003 2003 2003 2003 200现金流量合计-10 0003 2003 2003 2003 2003 200乙方案012345固定资产投资-12 000营运资金垫支-3 000NCF3 8003 5603 3203 0802 840固定资产残值2 000营运资金回收3 000现金流量合计-15 0003 8003 56

8、03 3203 0807840投资项目的现金流量计算表7.2.3 投资决策中使用现金流量的原因有利于科学地考虑时间价值因素使投资决策更符合客观实际情况第七章 投资决策原理7.1 长期投资概述7.2 投资现金流量的分析7.3 折现现金流量方法7.4 非折现现金流量方法7.5 投资决策指标的比较7.3 折现现金流量方法折现现金流量指标：指考虑了资金时间价值的指标。净现值内含报酬率获利指数折现的投资回收期7.3.1 净现值净现值（NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。7.3.1 净现值未来现金流量的总现值初始投资7.3.1 净现值

9、另一种表述1. 净现值的计算步骤计算每年的营业净现金流量计算未来现金流量的总现值将每年的营业净现金流量折算成现值将终结现金流量折算成现值计算未来现金流量的总现值计算净现值例题7-42. 净现值法的决策规则独立决策净现值为正则采纳净现值为负则不采纳互斥决策选用净现值是正值中的最大者净现值思考题1假设贴现率为10%，求甲乙两个方案的净现值并决策。项 目 投资额 12345甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 3. 净现值法的优缺点优点考虑到资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益缺点不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率 7.3.2 内含报酬率内含报酬率

10、（IRR）指使投资项目的净现值等于零的贴现率，又称内部报酬率。实际上反映了投资项目的真实报酬。7.3.2 内含报酬率1. 内含报酬率的计算步骤每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表插值法计算IRR年金现值系数=初始投资额 / 每年NCF1. 内含报酬率的计算步骤每年的NCF不相等先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率采用插值法计算内部报酬率例题7-52. 内含报酬率法的决策规则独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。互斥决策选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 内含报酬率思考题1

11、求A、B两个方案的IRR年份A方案现金净流量B方案现金净流量0123-18 0002 40012 00012 000-18 0006 9006 9006 900合计8 4002 700内含报酬率思考题2【多选】影响项目内含报酬率的因素包括（ ）A 投资项目的有效年限B 投资项目的现金流量C 企业要求的要求最低投资报酬率D 银行贷款利率3. 内含报酬率法的优缺点优点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率缺点内含报酬率法的计算过程比较复杂7.3.3 获利指数获利指数（PI）指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比，又称利润指数。7.3.3 获利指数未来现金流量的总现值初始投资例题7

12、-62. 获利指数法的决策规则独立决策获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。互斥决策采用获利指数超过1最多的投资项目。3. 获利指数法的优缺点优点考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。缺点获利指数指代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富忽略了互斥项目之间投资规模上的差异第七章 投资决策原理7.1 长期投资概述7.2 投资现金流量的分析7.3 折现现金流量方法7.4 非折现现金流量方法7.5 投资决策指标的比较7.4 非贴现现金流量法非贴现现金流量指标：指不考虑资金时间价值的各种指标。投资回收期平均报酬率 7.4.1 投资回收期投资回收期（PP）指回收初始投资所需要的时

13、间，一般以年为单位。每年的NCF相等投资回收期=原始投资额/每年NCF7.4.1 投资回收期每年的NCF不相等M是收回原始投资的前一年 例题7-7投资回收期思考题1某公司拟增加一条流水线，有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元，甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表，试计算两者的投资回收期并比较优劣，做出决策。项 目 投资额 12345甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 投资回收期思考题2某方案的静态投资回收期是（）A 净现值等于零的年限B 净现金流量等于零的年限C 累计净现值等于零的年限D 累计净现金流量等于零的年限2. 投资回收期法的优缺

14、点优点计算简便考虑了现金回收与投入资金的关系缺点没有考虑资金的时间价值（动态回收期）没有顾及回收期满后的现金流量状况2. 投资回收期法的优缺点年份A方案现金流量B方案现金流量0-10 000-10 00014 0004 0002 6 0006 00036 0008 00046 0008 00056 0008 000例题7-83. 折现回收期法属于折现现金流量方法考虑货币时间价值例题7-97.4.2 平均报酬率平均报酬率（ARR）指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。例题7-101. 平均报酬率法的决策规则独立决策高于必要的平均报酬率，则采纳，否则就拒绝。互斥决策选用平均报

15、酬率最高的方案。2. 平均报酬率法的优缺点优点简便、易懂缺点没有考虑资金的时间价值具有很大的主观性第七章 投资决策原理7.1 长期投资概述7.2 投资现金流量的分析7.3 折现现金流量方法7.4 非折现现金流量方法7.5 投资决策指标的比较7.5 投资决策指标的比较两类指标在投资决策应用中的比较折现现金流量指标广泛应用的主要原因折现现金流量指标的比较7.5.2 折现现金流量指标广泛应用的原因考虑了资金的时间价值PP夸大了投资的回收速度ARR夸大了项目的盈利水平以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据，符合客观实际 管理人员水平的不断提高和计算机的广泛应用7.5.3 折现现金流量指标的比较净现

16、值VS内含报酬率互斥项目非常规项目净现值VS获利指数初始投资不同时产生差异NPV：绝对数，投资回收多少PI：相对数，投资回收程度1. 净现值VS内含报酬率-互斥项目投资规模不同当一个项目的投资规模小于另一个项目时，规模较小的项目的内部报酬率可能较大，但净现值可能较小。课前现金流量课后现金流量NPVIRR投资机会1-1+1.500.5050%投资机会2-10+111.0010%互斥方案1. 净现值VS内含报酬率-互斥项目现金流量发生的时间不同有的项目早期现金流入量比较大，而有的项目早期现金流入量比较小。再投资率的假设项目A项目B年份0-10 000-10 000110 0001 00021 00

17、01 00031 00012 000NPV 0%2 0004 00010%66975115%109-484IRR16.04%12.94%互斥项目不一致的原因NPV贴现率（%）02000400010.5512.9416.04项目A项目BNPVBNPVANPVBNPVA年项目D项目E初始投资0110 00010 000营业现金流量150 0005 050250 0005 050350 0005 050NPV6 1001 726IRR17.28%24.03%资金成本14%14%例题7-11互斥项目不一致的原因贴现率（%）NPVDNPVE040 0005 150526 1503 7511014 350

18、2 559154 1501 52920-4 70063525-12 400-142互斥项目不一致的原因14项目D16.59IRRE=24.03IRRD=17.28净现值（千元）403020101.726-106.100贴现率（%）0项目E1. 净现值VS内含报酬率-非常规项目非常规项目现金流量形式不同，现金流出不发生在期初或者期初和以后各期有多次现金流出等。年份012现金流量-100230-1321020贴现率（%）NPVNPV0NPV0多重报酬率多重报酬率一般来说，对于多重报酬率的投资项目，内含报酬率的个数不会多于项目各期期望现金流量中正负号变化的次数。常规项目只有一个内含报酬率，因为各期期

19、望现金流量中正负号只变换了一次。2. 净现值VS获利指数年项目D项目E初始投资0110 00010 000营业现金流量150 0005 050250 0005 050350 0005 050NPV6 1001 726IRR17.38%24.03%PI1.061.17资金成本14%14%7.5.3 折现现金流量指标的比较在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。最高的净现值符合企业的最大利益。其中两种方法在互斥项目或非常规项目中可能会出现错误结论。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 小结-指标分类按是否考虑资金时间价值分类非折现现金流量指标：PP、ARR折现现金流量指标：NPV、IRR、