第六章公司利润分配与股利决策ppt课件

1、第六章 公司利润分配与股利决策.第六章 公司利润分配与股利决策公司利润分配股利及股利支付股利实际与分配政策.第一节 公司利润分配一、公司利润的组成工程二、公司利润的分配.一、公司利润的组成工程利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净额营业利润包括主营业务利润和其他业务利润投资净收益是指公司对外投资收益扣除投资损失后的数额营业外收支净额是指与公司消费运营没有直接关系的各种营业外收入减去营业外支出后的余额.二、公司利润的分配利润分配的工程利润分配的顺序.1. 利润分配的工程按照规定，利润分配的工程包括：1 盈余公积金:盈余公积金从净利润中提取构成，用于弥补公司亏损、扩展公司消费运营或者转增公司

2、资本。盈余公积金分为法定盈余公积金和恣意盈余公积金。2公益金：从净利润中提取构成，专门用于职工集体福利设备建立。3股利：公司向股东分派股利，要在提取盈余公积金、公益金之后。.2. 利润分配的顺序按照的规定，利润分配应按以下顺序进展：1计算可供分配的利润。将本年净利润或亏损与年初未分配利润或未弥补亏损合并，计算出可供分配利润。只需可供分配利润为正数，才干进展后续分配。2计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后的净利润计提法定盈余公积金。当不存在年初累计亏损时该当按照本年的税后利润的10计算应提取数。.3计提公益金。510)4计提恣意盈余公积金。5向股东支付股利。公司股东会或董事会违反上述利润分配

3、顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，必需将违反规定发放的利润退还公司。.2. 利润分配的顺序弥补公司以前年度亏损：公司发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补；下一年度利润缺乏弥补的，可以在5年内延续弥补；5年内缺乏弥补的，可以用税后利润弥补。此外，还可以用以前年度的盈余公积金弥补。.第二节股利及股利的支付股利支付的程序股利支付的方式股票股利、股票分割、股票回购.一、 股利支付的程序股份向股东支付股利，其过程主要阅历：1.股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。2.股权登记日除权日：有权领取股利的股东资历登记截止日期，也称为除权日。3. 股利支付日

4、：向股东发放股利的日期。 .一、 股利支付的程序例：假定某公司1998年5月8日发布公告：“本公司董事会在1998年5月8日的会议上决议，本年度每股A股发放现金股利5元；本公司将于1998年6月28日将上述股利支付给1998年6月8日登记为本公司股东的投资者。上例中，1998年5月8日为该公司的股利宣告日，6月8日为股权登记日，6月28日为股利支付日。.二、 股利支付的方式股利支付的方式主要有：1. 现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。2. 财富股利。财富股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。.3.

5、 负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。 财富股利和负债股利实践上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少运用，但并非法律所制止。4. 股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。.三、股票股利、股票分割、股票回购.一、 股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接添加股东的财富，也不会导致公司资产的流出或负债的添加，因此不是公司资金的运用，同时也不会添加公司的资产，但会引起一切者权益工程的构造发生变化，使资金在各股东权益工程之间再分配。发放股票股利后，假设盈利总额

6、不变，普通股股数添加会引起每股盈余和每股市价下降。.一、 股票股利.一、股票股利普通情况下，公司经过发放股票股利添加普通股股本，普通股本添加前后，资本本钱也不变化。虽然公司发放股票股利会引起一切者权益各工程的构造发生变化，但不会引起资产规模、负债规模及资本构造的变化，不改动公司股票的贝他系数，不改动风险溢价。所以资本本钱不发生变化对发放股票股利的手续费忽略不计。按照股利增长模型法计算普通股本钱的公式可以得出一样的结论。.例：假定公司在进展股票股利分配前，股价22元。假设发放股利，预期每股现金股利1.21元。假设不分配股票股利，留存收益的本钱为5.5G。假设按10分配股票股利，那么分配后，预期股

7、价20元，预期每股现金股利1.10元，普通股本钱依然为5.5G。股利增长率G不发生变化。.一、股票股利按照证券评价中的预期报酬率的计算公式也可以得出一样的结论。股利发放前的预期报酬率为：R前D1P0g发放股票股利后的预期报酬率为：R后D1/1+股票发放率P0/1+股票发放率g R前.一、股票股利例：某公司在发放股票股利前，股东权益工程如下表1所示：表1 股东权益工程 单位：元普通股(面值1元，社会公众股200000股)200 000资本公积600 000未分配利润2 000 000股东权益合计2 800 000.一、股票股利假定该公司某一天宣布发放每10股送1股的股票股利，即增发20000股普

8、通股，即现有股东每10股可获赠1股。假设该股票当天市价20元，随股票股利的发放，需从“未分配利润工程划出：20元200000股10%=400000元由于股票面值(1元)不变，增发20000股，“普通股只应添加20000元，其他380000元(400000-20000)应作股票溢价转至“资本公积工程，而公司股东权益总额坚持不变。发放股票股利后，公司股东权益各工程如表2变化：.一、股票股利普通股(面值1元，社会公众股220000股)220 000资本公积980 000未分配利润1 600 000股东权益合计2 800 000表2 发放股票股利后股东权益各工程 单位：元.一、股票股利例：假定上述公司

9、当年税后净利为660000元，某股东持有20000股普通股，那么发放股票股利对该股东的影响如表3所示：项目发放前发放后每股盈余660000200000=3.3660000220000=3每股市价2020(1+10%)=18.18持股比例20000200000=10%22000220000=10%所持股票总市值2020000=40000018.1822000=400000.一、股票股利发放股票股利对股东的意义有：(1) 假设公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的添加而得到更多的现金。(2) 现实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这可使股东得到股票价值相对上升的益处

10、。.(3) 发放股票股利通常由生长中的公司所为，因此投资者往往以为发放股票股利预示着公司将有较大开展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心思可以稳定股价甚至略有上升。(4) 在股东需求现金时，还可以将分得的股票股利出卖，有些国家税法规定出卖股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的益处。.一、股票股利发放股票股利对公司的意义有：(1) 发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进展再投资，有利于公司长期开展。(2) 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，

11、从而吸引更多的投资者。. (3) 发放股票股利往往会向社会传送公司将会继续开展的信息，从而提高投资者对公司的自信心，在一定程度上稳定股票价钱。但在某些情况下，发放股票股利也会被以为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的自信心，加速股价的下跌。(4) 发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会添加公司的负担。.二、股票分割股票分割(股票拆细是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数添加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各工程金额及其相互间的比例也不会改动。.二、股票分割对公司而言，进展股票分割的目的在于经过添加股份

12、总数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是生长中公司的行为，给人们一种公司正处于开展中的印象，这种有利信息会对公司的开展有所协助。.对股东而言，股票分割的主要目的在于股票分割后各股东持有的股数添加，持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过只需股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获得现金股利。同时股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，能够招致购买股票的人添加，反使其价钱上升，进而添加股东财富。.三、股票回购Stock Repurchase)股票回购是指上市公司将已发行在外的部分股份购买回来，作为库藏股运用或进展注销。是一种减资的行为资本金减少。市场

13、效果： 股票总数减少，EPS添加，每股净资产添加 ，公司股票价钱上升。是现金股利的一种替代方式。美国：1996-1998 股票回购5500亿美圆，同时，纽约证交所上市公司发放现金股利4900美圆。股票回购已成为上市公司给股东报答的主要方式之一。中国：1994.10 陆家嘴减资回购案 1999年 申能股份和云天化 回购注销国有股 .三、股票回购Stock Repurchase)股票回购的动机： 1作为一种股利分配政策；2公司以为其股票价钱偏低，提高公司股票的EPS和股价，加强投资者自信心。如：港股回购活动3优化公司的资本构造4鼓励管理层: 库藏股Treasury stock)5)阻止收买 .提高

14、股价、“毒丸防御方案，减少目的公司现金流；原大股东的控制权提高等.股票回购的国内外法律规定(一)国外及香港地域的法律规定 对股份回购的规定较宽松的国家有美国、英国，原那么上允许企业回购股票。德国与日本法律原那么上制止企业买卖本公司股票。但德国准许企业在特定情况下收买资本金10以内的本公司股票。香港地域对股份回购具有明确、详细的要求，且制止关联买卖。.股票回购的国内外法律规定(二)我国的相关规定： 在一定条件下回购本公司股票在我国法律上是允许的，但不允许公司拥有库藏股(公司回购股票且不注销，这部分股票称之为库藏股)。我国第149条规定：“公司不得收买本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与

15、持有本公司股票的其他公司合并时除外。公司按照前款规定收买本公司的股票后，必需在十日内注销该部分股份，按照法律、行政法规办理变卦登记，并公告。.股票回购的意义对股东来讲：股票回购后股东得到的是资本利得，需交纳资本利得税，发放现金股利后股东那么需交纳普通所得税；在前者低于后者的情况下，股东将得到纳税上的益处。但另一方面，股票购回后，很多要素是很能够因股票回购而发生变化的，其结果对股东有益还是有损难以预料。也就是说，股票回购对股东利益具有不稳定的影响。.股票回购的意义对公司来讲：(1)公司拥有购回的库藏股票，可用来交换被收买或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换证券持有人

16、转换公司普通股的需求。(2)公司拥有回购的库藏股票，还可以在需求现金时将库藏股票重新售出。(3)股票回购可以改动公司的资本构造，加大负债的比例，发扬财务杠杆的作用。.(4)当公司拥有多余资金而又没有把握长期维持高股利政策时，运用股票回购的方式将多余现金分给股东，可防止股利出现大的动摇。(5)经过股票回购，可防止公司落入被他人控制的局面。(6)股票回购价钱确实定需求思索各种要素，比较复杂，一旦因回购而使股价下跌，将给股东和公司呵斥损失。此外，股票回购还能够会使公司负有支配股价和协助股东逃避应纳所得税之嫌，蒙受有关部门的调查或处分。因此，公司实施股票回购必需谨慎从事。.股票回购的方式常用的股票回购

17、方式有5种：公开市场收买现金回购要约可转让出卖权私下协议批量购买交换要约.第三节 股利实际与分配政策.一、 股利实际 在股利分配对公司价值影响这一问题上，存在不同的观念：1股利无关论该实际始于20世纪60年代初，系莫迪格拉尼Franco Modigliani和米勒Merton miller首先倡导，故此一实际又被称为MM实际。股利无关论以为股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。股利无关论以为：投资者并不关怀公司的股利分配，股利的支付比率不影响公司的价值。.一、股利实际MM实际以为：1公司的股票市价是公司价值的反映，而公司的价值取决于公司所拥有的资产的盈利才干。2在公司的政策取向上，投资政策

18、为主导，由于它是构成资产获利才干的根底。股利政策为次要，其实是服从于投资政策的一种筹资战略而已。3股东财富由分得的股利和股价升值而构成的资本得利两部分组成。股利的分派将导致公司增长的减退，进而引起股价的下跌。因此，股东从分派股利所得到的益处正好被股价下降报导致的损失而抵消，股利分派不影响股东财富的数量。4对具有理性的投资者来说，在股利的资本得利的选择上不存在净偏好。.2股利相关论股利相关论以为，公司的股利分配对公司的市场价值会产生影响。总的来说，该实际以为：股利支付不是可有可无的，而是非常必要的，并且具有战略性。由于股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本构造与公司价值、以及股东财富的实现等都

19、有重要影响，股利政策与公司价值是亲密相关的。因此股利政策不是被动的，而是一种自动的理财方案与战略。但该政策在解释分派股利的正确性时，由于关注点不同，又构成了不同的实际分支：.2股利相关论1不确定感消除论“一鸟在手论在股东的投资报酬中，股利和资本得利的风险等级是不同的。股利支付可以减少投资报酬中的不确定性和风险。这种不确定性的减少和消亡，使人们在投资报酬的选择上偏好前者。正如未来的资本利得就像林中的鸟一样不一定能抓得到，眼中的股利那么犹如手中的鸟一样飞不掉，“二鸟在林，不如一鸟在手。.2股利相关论2信号传送实际该实际得以成立的根底是，信息在各个市场参与者之间的概率分布不同，即信息不对称。为了消除

20、经理人员和其他外部人士之间的能够冲突，就需求建立一种信息传送机制，以调理信息的不平衡情况，而股利政策恰好具有这种信息传送机制的功能和作用。由于股利政策的定位与变动，反映着经理人员对公司未来开展认识方向的信号，投资者可据此作出本人的恰当判别，并调整对企业收益情况的判别和对公司价值的期望值。.2股利相关论3所得税差别实际在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低于普通所得税税率。由于股利税率比资本利得的税率高，投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益保管下来以作为再投资用，以期提高股票价钱，把股利转化为资本利得。即使资本利得与股利收入的税率一样，由于股利所得税在股利发放时征收，而资本利得在股

21、票出卖时征收，对股东来说，资本利得也有推迟纳税的效果。同时，为了获得较高的预期资本利得，投资者将情愿接受较低的股票必要报酬率。根据这种实际，股利决策与企业价值也是相关的，而只需采取低股利和推迟股利支付的政策，才有能够使公司的价值到达最大。.2股利相关论股利相关论的几种观念都只中从某一角度来解释股利政策和股价的相关性，缺乏之处在于没有同时思索多种要素影响。在不完全资本市场上，公司股利政策效应要受许多要素的影响，如所得税负担、筹资本钱、市场效率、公司本身要素等。.3.影响股利分配的要素1法律要素。为了维护债务人和股东利益，有关法规会对公司的股利分配作出种种限制，如资本保全；企业积累；净利润；超额累

22、计利润。我国目前对公司累积利润尚未作出限制性规定。2股东要素。对公司的股利分配产生影响的股东要素主要包括股东对稳定的收入和避税的要求及控制权稀释的思索。.3公司的要素。从公司的运营方面思索，盈余的稳定性、资产的流动性、举债才干、投资时机、资本本钱、债务需求等要素也会对股利分配产生影响。4其他要素。其他诸如债务合同约束和通货膨胀等要素也会对股利分配政策产生影响。.二、股利分配的政策与内部筹资一、剩余股利政策股利政策受投资时机及资金本钱的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资时机时，根据一定的目的资本构造，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。.采用

23、剩余股利政策时，应遵照以下步骤：(1) 设定目的资本构造，即确定权益资本与债务资本的比率。(2) 确定目的资本构造下投资所需的股东权益数额。(3) 最大限制地运用保管盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。(4) 投资方案所需权益资本曾经满足后假设有剩余盈余，再作为股利发放给股东。采用剩余股利政策的根本理由在于坚持理想的资本构造，使加权平均资本本钱最低。.例某公司提取了公积金和公益金后的税后净利为600万元，下一年度投资方案所需资金为800万元，公司的目的资本构造为权益资本60%，债务资本占40%，假设公司流通在外有普通股100万股，那么，当年能分派多少股利？.例所需权益资本数额：800*60%

24、480万元当年发放的股利额：600-480120万元每股股利：120/1001.2元.二、固定或继续增长的股利政策这种股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的程度上并在较长的时期内不变，只需当公司以为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。在长期通货膨胀的年代里，为了抵消通货膨胀对股利的不利影响，也应该提高股利发放额。.二、固定或继续增长的股利政策采用本政策的理由在于：1稳定的股利向市场传送着公司正常开展的信息，有利于树立公司良好的笼统，加强投资者对公司的自信心，稳定股票的价钱。2稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。.3稳定的股利政策能够会不符合剩余股利实际，但为了将股利维持在稳定的程度上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目的资本构造，也能够要比降低股利或降低股利增长率更为有利。该股利政策的缺陷在于股利支付与盈余脱节，有能够呵斥公司财务情况恶化，同时不能像剩余股利政策那样坚持较低的资金本钱。.三、 固定股利支付率政策该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。采用本政策的理由是，这样做能使股利与公司盈余严密地配合，以表达多盈多分、少盈少分、无盈不分的原那么。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易呵斥公司不稳定的觉得，对稳定股票价钱不利。.四、低正常股利加额外股利政策该股利政策是公司普通情况下每年只支付一个固