大西洋公司收购皇家纸业部分资产-案例分析ppt课件

1、案例分析大西洋公司收买皇家纸业部分资产1问题收买皇家纸业的部分资产能否为适宜的战略选择收买价钱$3.19亿能否适宜假设断定收买，相应的融资战略如何选择2目录 一、定性分析战略性分析 二、建立新厂的经济分析 三、收买工程现金流与资本本钱估计 四、收买工程方案估值 五、外部资金需求预测 六、融资方式选择 结论3一、战略性分析41、背景行业的开展前景看好竞争环境相对不利大西洋公司无明显竞争优势提高消费才干是大西洋公司的重要战略目的之一52、市场竞争位置分析全美最大的林业产品纸业公司之一，在建筑产品、纸品纸浆和化学制品三个行业参与竞争瓦椤纸板厂日产780吨瓦椤纸板，仅为国内瓦椤纸板消费才干的1.8%，

2、每年从竞争者手中购买近15万吨来满足纸盒厂的需求能够面临的选择无法购到瓦椤纸板，纸盒厂回绝有利可图的订单以高价购买，从而损坏纸盒厂的利润6瓦椤纸板市场占有率1983美国产量为 14900千吨斯通容器公司 1295 千吨，占 8.69 国际纸业公司 1527千吨，占 10.25 大西洋公司 273千吨， 占 1.83 皇家纸业公司 603千吨，占 4.05 73、收买后的能够优势地理优势：纸盒厂普通坐落于离最终用户较近的地方装运本钱较高，皇家纸业的16个波形纸盒厂非常适宜与大西洋公司的厂家搭配，合在一同将涵盖大部分美国市场产能优势：收买部分瓦椤纸板消费才干将到达747千吨，公司瓦椤纸板总消费才干

3、到达1000千吨/年，大大减少了与主要竞争对手之间的差距8二、备选选方案建立新厂的经济分析91、估计运营现金流年消费才干70万吨日产2000吨, 消费利用率95%, 年销售S=95%*70*P现金消费本钱C=3000*70*95%=19950万元折旧D直线：75000/30=2550万EBIT=S-C-DCFFO=EBIT1-t)+D =42.56P-11868=X10估计新建工程价值万元012-3132固定投资(37500)(37500)WCR(6000)6000CFFO每年XFCF(37500)(43500)x6000现值(9%)(37500)(39900)9.42x378112、结论当每

4、年CFFO= x=8170万元时，NPV=0由CFFO= 42.56P-11868，解出使NPV=0的价钱为 P=$470.8即当P大于$471/吨，工程才有价值,而目前83年价钱不到$300结论：新建方案不可行12三、收买工程现金流与资本本钱估计131、现金流量预测合并，84-9384859293EBIAT20.128.462.567.0折旧20.928.326.325.3CFFO41.056.788.892.3资本支出(19.2)(30.5)(4.2)(4.2)WCR(9.0)(16.0)(6.0)(5.0)FCF12.810.278.683.11484-93年现金流的现值之和 K PV亿

5、 11% 298 12% 283 13% 269 14% 257 15% 245 15后期94-98现金流估计93年底帐面值$21170万表2、5 固定资产净值$9370万 营运资本 $11800万固定资产今后采用4年直线折旧, 年折旧额$2340万，SV=0最后一年清算, 回收营运资本$11800万16现金流估计表(94-98)94-9798EBIDT129.9129.9折旧D23.40EBIT106.5129.9EBIAT68.283.1WCR0118FCF91.6201.117阐明现金流预测的合理性敏感性分析利用率能够下降缺乏95%价钱不如预期182、决议目的负债比率要坚持“A级，利息保

6、证倍数为5左右，负债率在35%-40%之间表7，行业8688平均年EBIT=61表5，那么最大利息费用为12.2，“A级债利率=9.46%，最高举债1.29亿表7 设购买价为3.19亿 ，87年工程总资产( WCR 和固定资产净值，表2和5为337最高负债比率129/337=38%，取35%193、确定工程L=U1+(1-t)D/E由同行业4家公司L计算各自的U加权平均得到工程的UStone公司权重应最大，因其产品与工程最接近如算术平均，为0.82根据目的负债率计算工程的L20工程计算表t=36%LD/E(账面)U大西洋1.350.890.86斯通1.152.060.50国际纸业1.150.2

7、80.97皇家1.250.520.94项目0.970.54(35/65)0.72214、计算单项本钱及WACC债务税后本钱： 9.46%*(1-t) = 6.1%风险溢酬=8.4% 查histret.xls(/adamodar 权益资本本钱：7.5%+0.97*8.4%=15.7%WACC=0.35*6.1%+0.65*15.7% =12.3%结论：取k=13%22四、收买工程方案估值231、工程价值估计k=13%)84-93现金流价值=$2.69亿93-98现金流价值:折算到93年底=$3.82亿折算到83年底=$1.12亿合计$3.81亿，超越收买报价0.62亿假

8、设利用率下降为90%，价钱平均下跌$25，那么V=2.84242、参考收买价钱Stone公司收买纸厂价钱为每日每吨约$12万(不包括营运资本)皇家公司纸厂消费才干为66.1万吨/年或1888吨/日按stone收买价钱计, 应付$2.27亿加营运资本49百万, 下限为$2.76亿253、战略思索增长期权消除对日益垂直整合竞争对手的依赖地理位置的优势皇家纸业面对的姿态：需求资金回购股票，以坚持其独立性皇家纸业最终的出价是$2.6亿26五、外部资金需求预测271、估算方法与假设假设购买价钱为$3.19亿参考表6, 即公司估计财务报表(不含收买工程)将收买工程的有关科目分别参与，如将表5的EBIAT后

9、参与表6的EAT，作为净收入表1的资本投入和表2的WCR分别参与固定资产和流动资产28根本假设股利支付的影响：当前支付率在80%左右，且公司处于不景气期间预期未来业绩将改善，可适当降低支付率，如65%的历史平均程度高股利或者坚持当前股利额 $0.8/股低股利假设不思索融资方式选择的影响负债将添加利息，减少利润，添加融资需求发股将添加股利支付，同样添加融资需求29外部融资需求的估计编制估计资产负债表预期资产预期负债与权益新增权益部分为估计留存盈余股利支付率和盈利程度资金缺口预期资产预期负债与权益外部融资需求资金缺口30定常股利($0.8/股)84858687CA1652176718801992F

10、A净值3834397942074406TA5486574660876398CL798843890937其他负债50053056360031定常股利($0.8/股)84858687长期债1428133312381143股东权益2372260728843236负债加权益5098531355755916财务缺口388433512482净外部融资3884579(30)32例：1984年的预期值根据表6，公司的CA = 1577，FA=3566，CL=781，权益2242, 净利196根据表2和表5，工程的CA=75(38+37)，FA=268.3，应付款17，EBIAT=20.1那么CA=1577+7

11、5=1652，FA=3834，CL=798，长期负债仍为1428当年净收益216.1，按每股$0.80支付股利，合计0.8*107=85.6,留存130，权益为2372332、结论84年至少需求外部融资$3亿左右以后2至3年需求$1. 亿至$2亿之间详细数额取决于工程实践盈利程度及股利支付情况留意：上述估计是下限,未思索融资选择的影响, 如发股后导致的股利添加或举债后导致的利息添加34六、融资方式选择351、短期债务融资信誉额度借款$2亿, 利率为10.75%优点: 方便和迅速缺陷不能满足全部需求本钱高于25年期的长期债务0.5个百分点信誉借款运用于WCR融通, 而不该当用来融通长期资产362、长期债务融资$4亿的25年期公司债券，年利率10.25%优点: 利用杠杆(添加EPS和ROE); 防止稀释缺陷: 使帐面负债率升上, 利息保证倍数下降信誉评级能够