与麦肯锡在一起的日子－价值管理框架ppt课件

1、个人见解 仅供参考2000年12月与麦肯锡在一同的日子里参与麦肯锡工程任务小组的几点学习领会.我们向麦肯锡学到了什么？向麦肯锡学到的是还没有学到的是价值理念和以价值为根底的管理如何融入企业文化系统的方法与分析工具的综合运用如何接受技艺转移大量的信息占有和充分的数据根底如何获取内外信息现有业务的分析与判别如何寻求创新业务严谨的流程与严厉的规范如何进入操作层次1企业的价值就是其为股东所发明的财富国家组织机构私人企业$2企业价值的发明来源于消费和资本运营* ROIC为投资资本报答率消费制造市场营销销售开发/研讨消费运营资本运营投资者债务人：贷款债券股权人：优先股普通股公司运营才干，技术、管理程度企业

2、的运营利润投资资本=ROIC*加权平均的资本本钱(WACC)经济利润 = 投资资本 * (ROIC - WACC )经济利润是企业在一年中发明价值的度量，其于净利润的区别在于思索了股东权益的时机本钱3现金流量是衡量企业价值的规范未含利息收支的税前运营利润(EBIT)(损益表)-其税赋(损益表)-顺延税款变化(资产负债表)=扣除调整税后的净运营利润(NOPLAT)+折旧=毛现金流量(Gross Cash flow)+净资本开支(流动资本、固定资本)(资产负债表)=自在现金流量(Free Cash flow)*详细定义参见一书现金流量定义*4然而，传统的企业业绩衡量方法并不完善不能提供财务业绩方面

3、的信息能够会产生误导；在亏损的情况下添加产量和市场份额反而会破坏价值净利润销售报答率(ROS)每股收益产量市场份额能够会产生误导，只注重利润忽略了资本需求和资本本钱衡量规范缺陷产值销售收入收入增长忽略了消费本钱，销售费用及其它管理费用5中国企业的一些特点在继续开展的经济/行业中有高增长的目的有限的管理资源和技艺专注于销售收入，市场位置及利润需大量筹集资金以供增长需求市场开放后，面临来自跨国公司和国内其他企业的日益猛烈的竞争6股东价值优先被以为是美国企业与欧洲、日本企业相区别的一个主要特征公司价值在这种背景下，美国理所当然地成为股东价值优先论的主要产地。持有股票或共同基金的美国家庭已达总数的60

4、%，经过养老金间接持有股票的不计其数。美国的养老基金、共同基金目前持有美国最大的1000家公司股份总数的57%，持有美国股市总市值的47%。德国公司开展了分别由一切者-股东和雇员等组成的双重董事会的是、治理架构来平衡双方的利益。日本开展了终身雇佣制、由上下游公司组成的企业系列制以及银行等关联企业相互持股的体制。欧日企业更强调相关利益者，包括雇员、供应商、主要客户等群体的价值。7管理股东价值企业运营的目的归根结底是股东价值的最大化股东关怀以下两大内容 继续而强劲的战略开展优良的业绩现代化的公司必需集中于发明价值 以净现值的角度来推进各项艰苦投资以经济利润或投资资本报答率作为内部管理的目的手段要点

5、企业应如何向投资者显示其强劲的战略开展情况？企业每一项主要业务的经济利润或投资资本报答率是多少？什么是快速改善投资资本报答率最有效的手段？企业的回应8麦肯锡的价值理念资本市场要求公司转变对价值发明的传统观念从只关注：到关注更多目的，包括：产量市场占有率销售收入净利润每股收益投资资本报答差幅经济利润折现现金流量价值股票市值(适用于上市公司)价值是最正确规范股东添加各利益方要求的价值股东要求完好的信息趋向利润的资本流动9麦肯锡倡导以价值为根底的管理(VBM) 一个公司的价值源于它产生现金流量和基于现金流量的投资报答的才干将管理者的决策重点放在价值的趋动要素上适用于大型战略及日常运营决策将总体远景目

6、的、分析技巧及管理程序协调起来价值管理的方法由其未来现金流量的折现值决议当报答大于资本本钱时即发明了价值一个公司的价值股东价值最大化管理者的目的10价值管理的内容股东价值最大化制定战略确定目的任务方案/预算绩效测定/奖惩注重价值发明的企业文化11价值管理的关键驱动要素帐面价值+市场增值年经济利润(EP)分解落实折现现金流量值用于衡量各业务的短期总体效益战略的评价和比较：用于衡量、权衡长期性工程股东价值=消费周期时间销售报答单位本钱废品率劳动消费率关键价值驱动要素公司各级用来制定目的和衡量绩效12价值管理的支柱制定战略确定目的任务方案/预算成果测定/奖惩措施立足于价值最大化，评价各种备选战略，决

7、议开展哪些业务，如何利用各运营单位之间的协同作用，以及如何分配业务资源将价值最大化战略转化为详细的长期和短期目的，以在组织内部传达管理部门的等待目的运营单位经过制定任务方案及预算以确定在未来12个月内为实现其目的应采取的详细步骤，确保有条不紊地实现目的经过成果测定和相应的奖惩措施追踪目的的实现进度，鼓励经理和其他雇员努力实现目的13价值是进展资源配置的较好尺度可较快地计算出来易于了解可较容易地将潜在的工程进展评级可非常方便地用作其它两个目的的辅助性工具利于不同工程的对比相对于基准投资报答率较容易了解思索了贷币的时间价值用一个数字即可表示出工程所发明的价值思索了贷币的时间价值相应现金的风险性做出

8、调整是衡量相互排斥的工程适宜方法 回收期 IRR (内部报酬率) 价值=净现值 (NPV)规范优点缺陷忽略了贷币的时间价值没有顾及到达回收以后的现金流量没有思索不同工程的风险性潜在假定投资所产生的现金仍以内部收益率的比例进展再投资没有思索不同工程的风险性只明确了报答率并未强调所发明的绝对价值有些人仍不熟习这一概念14价值管理用于中国公司目的：增长问题：管理资源(资金，人力)：较少管理程序/系统：尚未完善地建立起来，缺乏以下,战略规划运营规划资本规划人力资源规划信息缺乏/不完好/不严谨获得有利增长的原动力对远景目的的适宜性进展评价明确实现宏图的途径(例如：将投资进展优选性排序)产生增长所需的部分

9、资金廓清管理及业绩差距提供时机对运营业务的深层目的进展思索(方式重点从产量/利润转向现金流量)更好地了解来自注重价值的跨国公司的竞争提高管理技艺(战略规划中选用开展情景预测方法)管理上的改动(以价值管理为共同信心)公司特点价值管理方法的奉献15运用价值进展资源配置的决策潜在的工程买卖等1. 投入了多少现金价值？2.产出多少现金流量？价值折现为现值16价值管理的实施步骤评价价值发明潜力改良运营提高价值发明才干培育注重价值发明的企业文化制定关键业绩目的建立考核奖惩制度目的主要活动关注公司价值情况，充分开掘潜力评价公司目前价值及与市场的差距评价公司价值添加的潜力，联络内部流程改良，企业重组，外部购并

10、及出卖和财务工程添加价值的时机进展构造调整，释放公司内蕴含的价值根据价值评价结果，采取相应措施，包括资产收买，出卖，企业重组，流程改善等以实现公司价值发明潜力将价值管理制度化以稳定构造调整的胜利果实在制定公司总部及运营单位的业务方案时，强调价值发明，把留意力集中在驱动业务价值的关键要素上，深化分析每项业务在不同情况下的价值将预算，艰苦资本开支与战略和运营方案亲密联络起来，以保证明在地实事求是地评价预算将价值纳入决策和方案根据关键的价值驱动要素制定业绩目的短期目的与长期目的相联络财务尺度与业务尺度相结合奖惩考核制度应鼓励员工关注价值发明价值管理制度化17价值发明潜力评价框架1 5 4 3 2 评

11、价价值发明时机的五角形框架当前市场价值看法的差距重组价值最大化公司价值现况内部改良后的潜在价值资产收买和出卖的时机财务工程内部和外部改良后的潜在价值重组后最大化价值内部改良后可带来的潜在价值从企业整体出发，用以分析企业当前价值有无提高能够以及提高程度的评价企业价值的工具。18改良关键业务流程 企业重组调整构造 购并优良资产 剥离不良资产财务工程 企业当前市值是分析与行动的起点，股东价值最大化是分析的目的和改善的结果股东价值最大化 19计算经济利润计算加权平均资本本钱(WACC)经济利润的计算过程计算投资资本报答率(ROIC)计算扣除调整税的净营业利润(NOPLAT)计算投资资本计算资本报答率计

12、算债务本钱计算股本本钱计算加权平均资本本钱计算经济利润20投资资本报答率(ROIC)不付利息的流动负债流动资产非营业利润税净利息支出减税所得税折旧销售与行政管理费售出商品本钱销售收入扣除调整税 的净营业利润(NOPLAT)+息税前利润对息税前利润的纳税流动资本固定资本无形及递延资产长期投资+投资资本投资资本报答率21*RF为无风险报酬率，Rm为平均风险股票必要报酬率，为股票的贝他系数加权平均资本本钱(WACC)股本占总资本比例股本时机本钱*RF+ (Rm- RF )债务占总资本比例1-所得税率债务利息率XXX债务本钱股本本钱加权平均资本本钱+22经济利润(EP)投资资本报答率(ROIC)差幅投

13、资本钱经济利润加权平均资本本钱(WACC)X23企业价值(折现现金流量)根据加权平均资本本钱折现计算延续价值预测自在现金流量2,2872272022162322493,729净现值19989920000102以10%折现第1年4.用加权平均资本本钱率将自在现金流量及延续价值折算为净现值以10%折现第2年以10%折现第3年以10%折现第4年以10%折现第5年以10%折现第6年24预测自在现金流量计算销售收入运营本钱折旧息税前利润对息税前利润的纳税扣除调整税的净营业利润折旧毛现金流量营运资金的添加资本支出自在现金流量 ) ) )+ ) ) )损益表资产负债表19913477291197469154

14、3159741233177202 ) ) )+ ) ) )例如20004056339611554517836711548238228216 ) ) )+ ) ) )25计算延续价值延续价值 = 自在现金流量 (FCF)加权平均资本本钱 (WACC) - 增长率 (g)阐明 由于企业生命期的无限性，所以可用以上公式估计在预测期之后的企业价值，而无须详细预测公司在无限期内的现金流量增长率g是企业自在现金流量的名义长期增长率，普通g在3%到6%之间g比加权平均资本本钱(WACC)小g小于经济增长率26根据加权平均资本本钱折现*假设加权平均资本本钱为10%自在现金流量折现因子*折现现金流量199822

15、7(1+0.10)12061999202(1+0.10)21672000216(1+0.10)31632001232(1+0.10)41592002249(1+0.10)5155延续价值3,729(1+0.10)51,437 = 净现值(NPV)=2,287=+27价值管理术语汇总术语解释折现现金流量(DCF)经济利润(EP)投资资本报答率(ROIC)加权平均资本本钱(WACC)扣除调整税的净营业利润(NOPLAT)自在现金流量(FCF)投资资本指用某一折现率计算的某企业或工程未来所产生的现金收入与开支的现期值投资资本乘以投资资本报答率与加权平均资本本钱的差值扣除调整税的净营业利润除以投资资本

16、债务本钱与股本本钱的加权平均息税前利润减去纳税毛现金流量减去资本支出及流动资本的增长流动资本加固定资产及递延、无形资产和长期投资用途衡量该企业或工程的价值衡量企业在单一年份中发明的价值衡量企业/业务单元在一段时间里投入资本的运用效率度量企业投资者所要求的最小投资报答率度量企业/业务单位的运营业绩用加权平均资本本钱折现后衡量企业的内在价值度量股东及债务人投入资本的大小28中国国有企业还短少构成这种价值观的环境，管理者对为何及如何发明股东价值似乎不甚了然 管理者也是经济人，他们同样以本身利益最大化为目的，当这种目的与一切者的利益相冲突时，牺牲股东利益对他们来说显然是合理的选择。这种情况在上世纪70年代美国企业界大量存在。例如，本来股东的投资风险可以经过对其他公司的组合投资得到平衡，但管理者却经过更多的产业进入或投资于更多的业务来分散其就职风险。中国股民人数号称5000余万单就上市公司国有股达股份总数的62%这一现实来看，大部分股票为全民间接持有至少在法律上是真实的拟议中的国有股减持并变现为社保基金，有能够使其在经济上成为现实中国的资本市场如何？中国的股东又如何？29如何将麦肯锡的管理实际与中国企业的详