企业上市价值评估ppt课件

1、Enterprise ValuationSHFIN04051目录自在现金流量加权资金本钱延续价值评价价值评价方法相对价值评价期权定价模型行业定价目的价值评价概览自在现金流量EBIT扣除调整税的净营业利润NOPLAT)主营EBIT=主营业务利润-营业费用-管理费用+运营租赁利息NOPLAT=主营EBIT1-所得税直接自在现金流量Direct Free Cash Flow to Firm)FCF=NOPLAT+折旧、摊销及减损+递延添加-运营资本添加-资本支出间接自在现金流量Indirect Free Cash Flow to Firm)FCF=支付股利+支付利息-举债方式收到净现金-发股收到净现

2、金+企业闲置资金及有价证券-非营业活动的现金流量-少数股东权益添加自在现金流量非现金支出非现金支出非现金支出=当年计提坏账预备+当年计提存货跌价预备+待摊费用摊销+提取的预提费用+折旧+无形资产及长等待摊费用摊销自在现金流量营运资本营运资本营运资本=货币资金+应收票据+应收账款+其他应收款+存货+待摊费用-应付票据+应付账款+预付账款+应付工资+应付福利费+应交税金+其他应付款+预提费用普通以为超越销售收入0.5%-2.0%的一切现金与有价证券为超凡持有的现金和有价证券应收账款、其他应收款、存货均以原值进展计算应收股利、应收利息、应付股利等科目不属于运营性质，不予以计算。自在现金流量资本支出资

3、本支出资本支出=固定资产的本期添加数+在建工程的本期添加数-在建工程转入固定资产数+无形资产添加数+长等待摊费用本期添加数固定资产与在建工程均以原值进展计算自在现金流量详细科目调整融资性租赁融资性租赁本金作为固定资产入账，不影响资本性支出；融资性租赁利息作为利息费用计入财务费用，不影响资本性支出运营性租赁运营性租赁作为一项费用计入主营业务本钱或者管理费用中，所以必需将其资本化；运营性租赁本金资本化；运营性租赁利息作为利息费用。目录自在现金流量加权资金本钱延续价值评价价值评价方法相对价值评价期权定价模型行业定价目的价值评价概览资金本钱加权平均资本本钱WACC)WACC=Kb(1-Tc)(B/V)

4、+Kp(P/V)+Ks(S/V)Kb不可赎回、不可转换的估计税前市场到期收益率；Tc被评价实体的边沿税率；B付息债券市值；V被评价企业市值V=B+P+S)Kp不可赎回、不可转换优先股的税后资本本钱；P优先股市值；Ks市场确定的权益资本时机本钱；S权益市值资金本钱债务、优先股本钱债务资本本钱Kb=YTM (Yield to Maturity)优先股本钱Kp=Div/PP优先股市值；Div优先股商定红利资金本钱权益本钱普通权益本钱Ks=Rf+(Rm-Rf)*lRf10年期国债利率；Rm-Rf按照市场、行业的风险溢价；l按照一个经济周期的股价与对应的指数进展二次回归分析；普通以为b=0 u= l 行

5、业内的一切上市公司按照市值加权平均的u,推算出特定公司的l。稳定股息权益本钱P=D(1+g)/Ks-g)=Ks=D(1+g)/P+g目录自在现金流量加权资金本钱延续价值评价价值评价方法相对价值评价期权定价模型行业定价目的价值评价概览延续价值评价延续价值延续价值=自在现金流量=NOPLAT1-IR)IR投资率g=ROICIRROIC投资净额的预期收益率自在现金流量=NOPLAT1-g/ROIC)延续价值评价延续价值评价延续价值评价=NOPLAT预测期后第一年中扣除调整税的净营业收入gNOPLAT的预期增长率ROIC投资净额的预期收益率WACC-加权平均资金本钱ROIC=NOPLAT1/投入资本投

6、入资本=市值+少数股东权益+递延税款+有息负债延续价值评价增长率预测股权价值增长率Ge=bROEB利润留存率P=D1/(Re-Ge)的高根模型中运用Ge公司价值增长率Ga=bROAB利润留存率FCF测算公司价值时，应该运用Ga，所以在实际中运用g=ROICIR目录自在现金流量加权资金本钱延续价值评价价值评价方法相对价值评价期权定价模型行业定价目的价值评价概览价值评价方法二阶段模型EV= +三阶段模型EV= + +生长阶段下降阶段平稳阶段生长阶段平稳阶段价值评价方法企业价值调整企业价值=EV+超额现金及有价证券+长期投资+其他营业资产权益价值权益价值=企业价值-付息债务-少数股东权益-优先股目录

7、自在现金流量加权资金本钱延续价值评价价值评价方法相对价值评价期权定价模型行业定价目的价值评价概览相对价值评价主要四种方式:市盈率(Price/Earnings)市净率(Price/Book Value)市收率(Price/Sales)EV/EBITDA相对价值评价市盈率P/E) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/EPS1=相对价值评价市净率P/B) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/BV=相对价值评价市净率P/S) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/BV=相对价值评价EV/EBITDAEV=市值+有息负债+少数股东权益+递延税款贷项+政府无偿贷款-现金及有价证券EBIT

8、DA=EBIT+折旧、摊销+一切抵损预备目录自在现金流量加权资金本钱延续价值评价价值评价方法相对价值评价期权定价模型行业定价目的价值评价概览期权定价模型Black-Scholes模型C(0)=SN(d1)-Ke-rTN(d2)d1=ln(S/K)+(r+2/2)T/(T)1/2d2=d1-(T)1/2S标的资产当前价值K期权商定价值T期权有效期R对应于期权有效期的无风险利率2标的资产价值自然对数的动摇率期权定价模型Black-Scholes模型实践运用C(0)=SN(d1)-Ke-rTN(d2)S公司未来现金流入现值K公司开发本钱及费用现值T公司运营年限R无风险利率2公司股价及债券价钱动摇方差

9、的协方差该模型最运用于销售、本钱恒定的能源开发企业目录自在现金流量加权资金本钱延续价值评价价值评价方法相对价值评价期权定价模型行业定价目的价值评价概览行业定价目的行业定价目的普通行业定价目的为P/E,各行业P/E不同；PEG=PE/EPS增长率，公司定价合理性评价目的；金融行业定价目的为P/B，P/B在0.9-1.8倍之间；保险公司定价目的为内涵价值，内涵价值以净资产为根底加上已有保单的奉献度及应支付的合理本钱；品牌、无形资产主要的行业定价目的为P/S;运输行业、石化等周期行业以EV/EBITDA进展定价。行业定价目的特殊计算目的净负债比率=净负债/总资本=短期负债+长期负债+应付债券-货币资金/短期负债+长期负债+应付债券+少数股东权益+股东权益+递延税款总负债/总资本=短期负债+长期负债+应付债券/短期负债+长期负债+应付债券+少数股东权益+股东权益+递延税款经济附加值EVA)=投入资本投入资本收益率-WACC =NOPLAT-投入资本 WACC目录自在现金流量加权资金本钱延续价值评价价值评价方法相对价值评价期权定价模型行业定价目的