3第三章风险投资的运作机构.课件

1、第三章 风险投资的运作机构第一节 风险投资机构概述第二节 政府风险投资机构第三节 企业风险投资机构 第四节 私人和外资投资机构财政金融学院 张琦第一节 风险投资机构概述一、风险投资机构的特点1、投资对象：非上市的中小企业。属长期投资。“勇敢”+“耐心”2、投资项目：具有高度专业化、程序化的特点。3、与创业者关系：相互信任和合作。财政金融学院 张琦二、与风险投资相关的法律问题在风险投资的每一个运行阶段，都有不同的法律关系。(一)融资阶段(筹资对象为投资者私募资金信托关系)融资的具体方式：1.承诺制(订立注资协议注资)；3.基金制(有限合伙封闭、公司型私募基金)。财政金融学院 张琦(二)风险资金运

2、作阶段（对象为创业企业，形式上为投资关系，实质上为合资、合作关系）主要内容：寻找、筛选风险投资项目；谈判，签订投资协议；协议生效后的监督管理。财政金融学院 张琦(三)风险资金退出阶段投资者、风险投资机构和创业企业三方实现风险投资目的，并解散信托关系与合作关系。财政金融学院 张琦三、风险投资机构的分类（一）上市风险投资公司（二）私有制公司（三）银行附属公司（四）风险投资股份公司（五）企业联合组织财政金融学院 张琦第二节 政府风险投资机构一、政府风险投资机构的运作两种方式：(一)风险投资公司(政府独资或有政府背景)(二)种子基金 政府种子基金的作用： 1、投资于种子期，分担私人投资者风险，引导种子

3、资金投资； 2、购买私人投资者种子期的项目股权，使其在种子期兑现。财政金融学院 张琦政府风险投资机构的运作：1、地方政府及相关部门授权经营，委任企业法人或聘任管理班子；2、政府风险投资机构还可被赋予组建区域性“风险投资行业协会”的功能。财政金融学院 张琦二、各国的政府风险投资机构政府资金实现直接股权投资的三种模式：1、投资于私营的风险投资公司；2、建立独立的风险投资；3、将政府基金和私人资本结合，建立混合型基金。财政金融学院 张琦美国小企业投资公司(SBIC)计划(公众基金与私有基金结合，通过SBA，发行长期公司债券)；比利时GIMV基金，政府风险投资公司由独立的私营公司管理；芬兰完全国有的创

4、业投资基金芬兰产业投资基金(TESI)；德国政府对过国家银行的下属机构技术投资公司(TBG)作为基金的投资主体；以色列的Yorma，混合型基金模式。财政金融学院 张琦三、中国政府风险投资机构(一)存在的问题人才缺乏；缺乏退出通道；对其他投资存在“挤出效应”。(二)改进措施财政金融学院 张琦第三节 企业风险投资机构一、企业参与风险投资的动因产品结构与产业结构调整的大力；利润压力；国外风险投资的示范效应。财政金融学院 张琦二、企业参与风险投资的主要形式组织形式主要有两种内部形式；外部形式。(一)企业内部风险投资1.整合式分拆建立专门的投资机构，向与企业内部战略相关的创新项目进行风险投资；2.独立分

5、拆将内部战略相关度低的创新项目分拆出企业，并注入风险投资。财政金融学院 张琦(二)风险投资公司的新型机构新创业小组在企业内部设立新创业小组，企业内部研发与外部风险投资结合。类型于在总公司下设立一个子公司，在法律上与总公司平等，但最初的种子资金完全由总公司提供，其独立性不强，要服从总公司调控。特点：1.投资范围不同。是符合企业发展的多元化投资，投资对象可来源内部或外部；2.对项目成功的衡量标准不同。投资失败率较高；3.决策机制不同。可以进行独立、快速的决策；4.激励、约束机制不同。经济利益与业绩结合起来。财政金融学院 张琦(三)公司外部风险投资（主流）CVC企业风险投资。1.中心CVC模式企业总

6、部委托或新成立专门的部门，负责企业的风险投资。该部门有专项资金，但并不单独进行财务核算；2.独立的CVC分支机构财务独立核算，在形式上可以是独立的子公司或者CVC基金。这种模式运行效率高，约占2/3；3.委托CVC企业委托专门的VC公司代表其进行专门的风险投资，出资企业只是作为一个有限合伙人参与管理。财政金融学院 张琦第四节 私人和外资风险投资机构一、私人风险投资机构两种方式：1、以有限合伙人的身份加入到一个风险基金中去；2、进行天使投资。一般以团体形式集合在一起。财政金融学院 张琦资料：一位天使投资人的实战方法方法1：发现渴望帮助而非钱的创业者方法2：帮助创业者想清楚“真正目标” 方法3：控

7、股直到拿回投资方法4：预留对现金的强制权方法5：带着美好的回忆“分手”财政金融学院 张琦方法1：发现渴望帮助而非钱的创业者他只投资那些愿意倾听的人。由于要钱时，人人都是好听众，所以他从不主动说自己是投资人，而是自称“创业顾问”。在接触过程中，重点考察创业者是能够接受“顾问”的意见，还是一意孤行。财政金融学院 张琦方法2：帮助创业者想清楚“真正目标”一位著名登山家告诫世人，“阻碍成功的首先是不能认清和坚持自己的真正目标”，比如他第一次攀登高峰时，心里的目标并不是常人想象的登上山峰，而是活着回来。对初次创业者，这尤其是个艰难的挑战。他们常因自己的一个宏大远景的强烈冲动开始创业，然后就以为能立刻梦想

8、成真，迷失了起步时应该遵循的真正目标。这个真正的目标往往脚踏实地，先求生存。财政金融学院 张琦方法3：控股直到拿回投资绝大多数投资人围绕固定的资金回报率制定策略，但他不是这样，他的首要目标是安全收回投资。所以，他坚持在投资初期必须先控股，通常占股51，一旦收完了投资，创业者再增发新股，或者他低价转让或赠送股份，将股份降低到25。不过，对这种控制权，他行使得很小心：会提建议，但不会干涉和作决定。当然，如果发现哪位创业者不负责任地行动，他会毫不犹豫地行使大股东的否决权。财政金融学院 张琦方法4：预留对现金的强制权他的投资回报期望是拿回全部投资后，只要企业存在，每年能分到原投资额33的现金红利。他会

9、先让创业者从一开始就理解：他每年到年底会拿走多少？怎样拿走？双方会事先确定创业者的薪金，然后他享有以下强制权把企业任何回收资金优先用于还完他的启动投资；之后，把企业赚到的每一块钱优先支付他每年的分红，直至每年分红达到他启动投资的33；任何时候他可以从企业强制提取一定量的现金，如每年分红是36.5万元，则每天就有提现0.1万元的强制权。 财政金融学院 张琦方法5：带着美好的回忆“分手”投资人和创业者应该在事前想好：将来双方如何分手，才算公平？在双方的眼光和利益发生分歧需要分手的那天，大家都带着美好的回忆依依惜别，创业者有了属于自己的更多的钱、自信、知识和经验，投资者帮助抚育了和抚养了一个“孩子”

10、，得到了一笔公平的回报。 财政金融学院 张琦二、我国天使投资发展状况主要有三类：1、海归高学历新富、外企业中方高管；2、个体经营者：个体公司老板、一些行业的高收入个人；3、拥有大笔家产者。财政金融学院 张琦资料：国内的天使投资人主要有三类： 第一类：外国公司在中国的代表或管理者，如“微软”副总裁李开复博士、“微软”中国研究院张亚勤博士，他们曾投资清华大学的学生创业团队“东方博远”；第二类：对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨，如投资“亚信”的刘耀伦先生、投资“搜狐”的美国麻省理工学院尼古拉庞帝教授；第三类：国内成功的民营企业家。 财政金融学院 张琦2006年最活跃的天使投资人 ：中国网通集团副董

11、事长 田溯宁美通无线创始人兼CEO 王维嘉A8创始人兼CEO 刘晓松前聚众传媒董事长兼CEO 虞锋空中网总裁 杨宁北极光创投基金合伙人 杨镭奇虎网(Qihoo)董事长 周鸿祎空中网CEO兼董事长 周云帆实华开电子商务集团董事长兼CEO 曾强网讯公司(WebEx)创始人、公司总裁 朱敏盛禹铭集团董事长、荣硕科技董事长 张醒生Sohu公司创始人兼CEO 张朝阳红杉中国创始合伙人 沈南鹏天下互联科技集团董事长兼CEO 张向宁财政金融学院 张琦天使投资俱乐部：关键成功因素：选择有优势的地点；选择合格的成员；聘请优秀的管理人。财政金融学院 张琦我国天使投资人缺乏的原因：个人自身素质；对风险投资比较陌生；

12、风险投资机制和法律环境不成熟、不健全；我国风险投资尚存在三大约束：法律约束；资本市场约束；专业人才约束。财政金融学院 张琦发展天使投资人：加强天使投资的教育和宣传；建立比较紧密的天使投资人团体；建立校友投资人网络。财政金融学院 张琦自1998年以来,中国的VC数量迅速增长财政金融学院 张琦风险投资在中国国内公司与国际公司 I国内公司政府为主；70% 42.9%上市公司为主;非银行金融机构;民间及混合;国际跨国公司传统公司投资银行财政金融学院 张琦在中国的外国风险投资家分为三类: 跨国公司的投资部门, 传统风险投资机构, 以及银行Data source: VCChina primary rese

13、arch.财政金融学院 张琦中国国内风险投资家的投资金额仅为38万美元, 只占筹集资金总额(1.97亿美元)的一小部分.1: 政府支持的风险投资公司2:公开上市公司的风险投资3: 私人风险投资公司如果仅以国内风险投资公司计： 政府资金占 42.9%, 民营 22.5%; 上市 24.4%; 金融 10.2%.中国政府成立的 风险投资公司投资额最多财政金融学院 张琦风险投资在中国 国内公司与国际公司 II国内公司与国际对比国际公司：专业化管理，操作，思路 但： 不合国情!国内公司：热情，知国情，关系，但：专业人员，管理， 思路 正在潜心向学发展国际公司：地方化国内公司：正规化，专业化财政金融学院 张琦著名风险投资机构一、软银赛富投资二、寰慧投资三、华登太平洋创投四、红杉资本中国基金五、IDGVC创投六、德同资本七、凯雷投资集团八、今日资本九、英国3i亚太公司十、上海联想投资有限公司财政金融学院 张琦风险投资家和著名风险投资机构这位就是今日资本的总裁徐新,在其十年风投职业生涯中，成功地运作了九个投资项目，其中，网易等5家企业成功上市，丁磊等三位企业家在她的推荐下成为中国顶尖级的富豪,被誉为中国风险投资业的武则天.财政金融学院 张琦风险投资成功案例（3.1）苹果电脑的创办人Steve Jobs在70年代初，与几位同事到Xerox加州总部参观，看到图象化荧幕