ETF套利培训(090821)

1、 投资新思维 ETF基金套利介绍二零零九年八月广发证券客户效劳部1ETF：全球资本市场开展最快产品之一凭借其资产透明、流动性强、低交易本钱等特性,ETF成为全球资本市场开展最快的产品之一截至2008年底,经过短短十几年开展,美国ETF基金的数量已经开展到629只,资产规模已从1993年的4.6亿美元扩展到5313亿美元,增长了1100多倍,远高于同期其他基金据权威机构预测,2009年全 球ETF资产管理规模将超过1万亿美元,到2011年这一数字将突破2万亿22009年ETF基金迎来开展良机上交所明确表示ETF产品是09年的重点开展领域,今年将推出更多新的ETF基金,未来方向是推出跨市场、跨境、

2、商品以及债券ETF.上海与深圳两地证券交易所近日正与局部基金公司筹备,在两地交易所推出境外ETF产品ETF联接基金获批：8月17日晚间,三张基金的批文：交银施罗德上证180公司治理指数ETF、交银施罗德上证180公司治理指数ETF联接基金和华安上证180ETF联接基金的批文.上证央企50基金结束发行,募集规模约50亿3ETF带来什么投资时机？二级市场参与ETF,跟踪指数走势,交易本钱低廉,交易方式灵活大资金参与ETF套利,通过一级市场申赎和二级市场交易,发现新的获利时机以较迅速的方式把握市场整体时机4ETF基金套利可实现：“无风险的套利（折溢价瞬时套利）在当前股市中做 “T0在当前股市中做空买

3、进看多的停牌股票卖出看空的停牌股票5目 录一、ETF简介二、ETF套利根本原理三、ETF套利应用四、其他特别说明6Exchange Traded Fund（简称ETF) 交易型开放式指数基金根本交易方式： ETF简介一级市场申购赎回二级市场买卖交易同步进行7 被动式管理 指数基金： 收益稳定和操作透明交易所挂牌交易 封闭式基金： 自由交易提高流动性 开放式基金 开放式基金： 申购赎回消除折溢价 实物申购/赎回： 用“一篮子股票向基金公司申购一定量的ETF 用一定量的ETF向基金公司赎回“一篮子股票ETF特点8当前上市的ETF介绍9ETF套利模式常规套利ETF套利模式事件套利折溢价超过一定幅度进

4、行套利股改停牌支付对价未来公司并购ETF申赎允许现金替代，股票复牌价格变动方向确定，进行套利公司重大利好10 向基金公司申购赎回基金公司交易所投资者 在交易所买卖买方交易所卖方二、ETF常规套利根本原理11ETF市价P = ETF在交易所的成交价格 主要受ETF的供求关系影响,通过撮合交易得出成交价ETF净值IOPV =(成分股1成交价股数成分股2成交价股数)+当天预估现金差额/最小申购赎回单位对应的基金份额 主要受成分股价格的影响,在界面上用IOPV显示,行情15秒更新 ETF的市价和净值*公式中的“股数是指该成份股在篮子股票中的股票数量12ETF市价ETF资产净值ETF份额净值与市价逐渐重

5、合，无风险套利机会消失套利者在一级市场以较高的净资产价值赎回一揽子股票，并将其卖出，导致股票价格下降。套利者在二级市场以市场价格买入ETF份额，促使其价格回升。价格时间13瞬时套利原理利用一级市场净值和二级市场价格的差异低买高卖,实现套利溢价套利ETF市价P ETF净值 IOPV套利步骤：1.买入一篮子股票2.申购ETF份额3.卖出ETF折价套利ETF市价P ETF净值 IOPV套利步骤：1.买入ETF份额2.赎回一篮子股票3.卖出一篮子股票14影响瞬时套利效果的因素套利本钱：交易费用+买卖冲击本钱套利风险：完成整个套利过程需要时间,而套利时机转瞬即逝,可能会导致套利失败,因此应通过专业的套利

6、软件按照投资者的风险承受能力,设置好阀值、套利成功率等风控点熟悉ETF基金的规则设定,比方现金替代比例等,都可能影响套利效果（关注每天基金公司公布的申购赎回清单）15沪市ETF套利费用1、买一篮子股票：经手费0.011%,证管费0.004%,过户费为面额的0.1%2、申购ETF：篮子股票过户费为面额的0.05%,前三年减半3、卖出ETF：经手费0.0045%,证管费0.004% 约：0.0235%（不考虑券商佣金和申购赎回费）1、买入ETF：经手费0.0045%,证管费0.004%2、赎回一篮子股票：篮子股票过户费为面额的0.05%,前三年减半3、卖篮子股票：印花税0.1%,经手费0.011%

7、,证管费0.004%,过户费为面额的0.1% 约：0.1235%溢价套利折价套利16深市ETF套利费用1、买一篮子股票：经手费0.01475%,证管费0.004%2、申购ETF：篮子股票过户费为面额的0.05%,目前享受减半优惠3、卖出ETF：经手费0.00975%,证管费0.004% 约：0.0325%（不考虑券商佣金和申购赎回费）溢价套利折价套利1、买入ETF：经手费0.00975%,证管费0.004%2、篮子股票过户费为面额的0.05%,目前享受减半优惠3、卖篮子股票：印花税0.1%,经手费0.01475%,证管费0.004% 约：0.1325%17何谓冲击本钱冲击本钱亦称流动性本钱,是

8、指一定数量的委托迅速成交时对价格造成的影响。在套利过程中,冲击本钱可能本身会消除套利空间冲击本钱与ETF基金和成份股的流动性有关,因此应选择流动性较好的基金进行套利,目前上证50ETF、深证100ETF和红利ETF的交易比较活泼,流动性相对充足,冲击本钱相对较低18原理上,超过交易本钱就有时机进行套利,但仍要结合具体的市场情况考虑存在长期停牌成份股,其折溢价水平反映市场对停牌股票复牌后的预期,可能会产生折价或溢价较大的情况何时可进行瞬时套利19“T0交易（延时套利）做多交易做空交易三、ETF套利机制应用20 根本原理： 人为地选择套利三步骤的时点,利用向上的波段实现低买高卖 两种途径：溢价：

9、现金买入一篮子股票申购ETF份额卖出ETF现金折价： 现金买入ETF份额赎回一篮子股票卖出一篮子股票现金 把握短线时机： 只要ETF基金的上涨能覆盖根本本钱,则可进行T+0操作,日间屡次T+0可提高资金利用效率,本钱包括交易费用和冲击本钱,在流动性较好的情况下,一般情况下,约共50BP左右,原理上,当指数波动超过千分之五,则有获利空间,不过也要视乎当时的市场情况而定 ETF“T+0交易21实现“T+0 交易目前ETF 的主要交易规则有以下四条：当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得赎回；当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得卖出；当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于申购基金份额；当日买

10、入的证券,同日可以用于申购基金份额,但不得卖出。巧妙运用交易规则,实现“T+0交易22ETF“T+0交易在ETF上市之前缺乏T+0交易机制难以把握盘中反弹时机溢价或折价的方式均可实现例1：盘中震荡,借ETF屡次“T+0交易23ETF“T+0交易 低点处买篮子股票； 买全后申购； 高点卖出ETF。 买卖时机判断是“T+0交易的关键； 震荡市里超过1%的波动是“T+0交易的优质资源；例2：下跌行情下的反弹,借ETF做“T+0交易24ETF“T+0交易 借周五博利好的传统用ETF“T+0套利锁定当天的利润,并买股票有冲高回落和周一低开的风险。 08-11-21 50ETF 买卖时机判断是“T+0交易

11、的关键 震荡市里超过1%的波动是“T+0交易的优质资源例3：上涨行情,借ETF做“T+0交易25ETF“T+0交易的风险 利用ETF进行“T+0交易就不属于传统意义上的无风险套利,而只是利用其一级市场申赎和二级市场交易的机制实现T+0,而且是带有方向性判断的,因此投资者需承担错判方向的风险2609年7月29日：借助ETF基金快速“抄底7月29日,当天上证指数先是狂泻264点,然后再强势收回129个点,当天波幅非常大,ETF基金充分展现“抄底利器的魅力,50ETF的最低点与反弹的高点之间有5.28%的盈利空间,换而言之,假设当天投资者判断精准,在最低位买入50ETF,赎回成分股,在反弹最高点卖出

12、成分股,可当天实现5%以上的收益,即使以收盘价卖出,也可以获得3.5%的即日收益,既获得了大盘超跌的收益,又防止了拿着股票的隔夜不确定性风险27ETF“T+0套利与权证交易的比较由于ETF“T+0套利可以实现当天的现金循环,所以可以当作以指数为标的的权证交易。由于指数与大盘比较相关,因此可以视ETF“T+0为“大盘权证与权证交易相比,延时套利的优势为：ETF走势与大盘走势近似,容易判断；标的物价值清晰,而不是严重偏离价值；波动较为稳定,不会出现瞬间大涨大跌的情况。与权证交易相比,延时套利的劣势为：所需要的资金量大；本钱较高；交易速度慢。 28ETF“做多交易例4：出现重大利好,借ETF做“做多

13、涨停股票 发生重大利好消息时,局部股票涨停,并且根本确定这些股票接下来的几个交易日仍是上涨的。 通过ETF折价套利模式,买进ETF份额,卖出其他股票,保存涨停股票,变相实现买进涨停的股票07.07.25 中国远洋：干散货资产注入,极大提升业绩29ETF“做多交易例4：出现重大利好,借ETF做“做多涨停股票 发生重大利好消息时,局部股票涨停,并且根本确定这些股票接下来的几个交易日仍是上涨的。 通过ETF折价套利模式,买进ETF份额,卖出其他股票,保存涨停股票,变相实现买进涨停的股票07.07.25 中国远洋：干散货资产注入,极大提升业绩30ETF“做空交易 做空原理(使用现金替代)： 在溢价套利

14、过程中,通过现金替代看空的成分股,同时冻结一定比例的资金为保证金,组成篮子股票申购ETF,基金公司会在T+2日内买回这局部股票,并结算差额,多退少补.如果基金公司买入现金替代股票的价格低于申购时的股价,则基金公司退还保证金+这局部差价；如果买回价格高于现金替代股票的价格,基金公司从保证金中扣除差价后将剩余局部资金返还,如果保证金不够则需要投资者追缴缺乏局部资金。买回价格和时间均由基金公司决定。如果现金替代停牌的股票,该股票假设在交易日T日起20个交易日内仍未复牌,则基金公司将保证金退还,可以认为基金公司已经用停牌价买回股票,这次溢价套利到此结束。 对于跌停并预期会继续下跌的股票,可采用该策略,

15、变相做空股票31ETF“做空交易 上图为08-10-06 中国神华为例,在当天跌停价（24.65）用现金替代抛出,假设在T+2日收盘价（22.38）买回,当时50ETF中神华配比为4200股。 T日冻结现金：24.6542001010352元 T+2日返还冻结现金：10352元 T+2日返还差价：（24.6522.38）42009534元 本次套利获利：9534元 利用现金替代规则,把局部股票做空； 行情持续下跌后,行情下跌幅度,就是投资者的盈利幅度； 50ETF个股现金替代溢价比例为10%例5：利用现金替代做空个股获利空间32ETF“做空交易长江电力自08年5月8号停牌,同期沪指最大跌幅超过

16、50%,市场普遍预期长电面临巨大的补跌风险。去年11月份,局部大量持有长电的投资者利用溢价套利,实际上实现按照停牌前一天的价格卖出长电,将长电复牌后的补跌风险抛给基金持有人,50ETF净申购额放大；大量机构纷纷采用溢价套利方式转移长电补跌风险,造成50ETF折价扩大,根本反映了长电补跌的充分预期,套利空间大大缩小例6：套出停牌股票,减少潜在损失（长江电力） 做溢价套利时利用“使用余额,变相把局部股票套出去； 复牌补跌后,翻开跌停前下跌的幅度,就是投资者的避开损失的幅度。08-11-4 50ETF分时图33采用现金替代需注意：现金替代需付出溢价,即在目前股价根底上加上现金溢价,相当于保证金,会增

17、加资金的占用总的篮子股票现金替代比例有上限不同ETF基金,个股现金替代溢价比例不同,现金替代比例上限也不一样50ETF深证10034日常操作流程ETF客户要求四、其他特别说明35日常操作流程(1) 1、9：25之前做好准备工作 看配方表中： （1）查看停牌股票和停牌原因,包括停牌1小时的 （2）查看基金公司公布的申购赎回清单,了解预估现金差额,包括T日预估差额和T-1日实际现金差额 （3）允许现金代替溢价比例以及现金替代比例上限 以上几点可以在套利系统中或者基金公司网站上查看 2、9：30开盘之后观察大盘 首先,查看只指数信息（今后有新上市的ETF品种也要查看）,ETF基金走向与指数走向根本相

18、似 其次,关注权重较大的股票,这些股票在ETF中占较大权重,其走向对ETF影响较大36 3、交易结束后记录的信息：记录每笔交易赢亏,每日交易次数ETF配方表中的重点信息：停牌、预估现金余额、允许现金代替 的金额交易中ETF最大套利空间,次数（折/溢价的价格和成交量）ETF的最高价、最低价、涨跌幅度/成交量关注ETF盘口量日常操作流程(2)37ETF客户要求1、客观要求 （1）资金量要求：至少到达最小申购赎回单位 比方目前50ETF最小申购赎回单位为100万份,折合金额约为200万元 （2）时间要求 由于ETF套利多为延时套利,捉中向上的波段可以增加赢利或减 少本钱,所以需要充足的时间盯盘（3）场地要求。 ETF套利软件只能在场内使用,也可拉专线场外使用,但本钱较高。2、主观要求（1）对趋势敏感（2）严格控制本钱、严格止损（3）熟悉ETF交易细则38 申购赎回清单（以50ETF为例）39现金差额的概念(1)T日现金差额T日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的