公司金融第6章资本预算ppt课件

1、第六章 资本预算本章要点资本预算的特点与程序资本预算评价方法资本预算中现金流量的计算个案分析.6-1 资本预算概述一.资本预算特点资本预算 就是企业在消费性资产上长期投资工程方案。特点： 1.影响时间长 2.投资数额多 3.发生频率低 4.变现才干差二、资本预算程序.6-1 资本预算概述目的确定目的寻觅时机，产生投资方案评价估计工程的相关现金流和恰当的折现率选择选择决策方法接受/回绝规范执行与补充审核建立审核与补充程序投资类型必要投资替代投资扩张投资投入变量预期现金流序列折现率决策方法净现值获利指数内部报酬率投资回收期绩效评价临控现金流检查工程执行.6-2 资本预算评价方法一.投资回收期法企业

2、用净现金流量来回收全部原始投资所须的年限。1.计算： 计算累计现金净流量与原始投资到达相等时所需的时间。2.评价规范 PP企业目的收益率 ARR越大越好3.特点： 数据易得，不思索时间价值，未能思索工程的现金流量 用于工程方案的初选.以上两种方法：1容易了解与计算2完全忽视了回收期以后的现金流量，这能够导致错误的投资决策。3没有思索现金流量的时间，而只衡量回收期内现金流量的数量。4可用于评价投资环境不稳定、风险较大的投资工程。5用于评价流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业投资工程决策。.6-2 资本预算评价方法三、净现值法1.计算： 2.评价规范 NPV0 NPV越大越好3.特点： 思索时

3、间价值，注重工程的整体效益 是工程方案评价的主要方法.例：A、B两工程每年税后净现金流量如表 所示:年A项目B项目T=0T=1T=2T=3T=4T=5(68000)1400016000180002000025000（68000）2200020000180001600014000.假定资本本钱为10%，套用净现值的公式两工程的净现值分别为：NPVA=645元NPVB=1658元可以看出，两个工程的NPV值均为正数。假设两个工程为独立性工程，那么都可取；假设互为替代性工程，那么应选择B。.6-2 资本预算评价方法四、获利指数法1.计算： 是指工程的未来现金流入现值与全部投资现值之比，也即单位投资现

4、值的净现值。.获利指数用以阐明每元投资的现值未来可以获得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案具有共同的可比根底，具有广泛的适用性。当工程的获利指数大于1时，阐明该工程未来现金流量现值之和大于其初始投资额，该工程的净现值为正；反之，当工程的获利指数小于1时，净现值为负。因此，获利指数法的决策规那么是，接受获利指数大于或等于1的投资方案，放弃获利指数小于1的方案。.获利指数目的具有以下特点：1思索了货币的时间价值2与净现值法相比，获利指数是一个相对目的，它衡量的是投资工程未来经济效益与其本钱之比。而净现值法是一个绝对目的，它衡量工程未来经济效益减去投资本钱后还剩余多少。净现值0获利指数1净现值0

5、获利指数1净现值0获利指数1.6-2 资本预算评价方法五、内含报酬率法IRR1.计算： 的r 2.评价规范 IRR资金本钱或企业接受的投资报酬率 IRR越大越好3.特点： 思索时间价值，反映工程的效益程度 是工程方案评价的方法.2、内含报酬率确实定，普通有两种计算方法：1当投资后各年的净现金流量相等时，可先求出年金现值系数，然后查表计算求得。2当工程计算期内各年的净现金流量不等时，为找到一个工程的内含报酬率，必需进展一系列试算。当找到净现值由负到正接近0的两个贴现率后，可用内插法计算出投资工程的实践内含报酬率。内插法的计算公式是：.3、运用规那么 采用内含报酬率来评价独立投资工程时，需求将计算

6、出来的内含报酬率与公司的资本本钱或所要求的最低投资报酬率相比较。假设工程的内含报酬率大于资本本钱，那么该工程可行；假设内含报酬率小于资本本钱，那么该工程不可行。这是由于内含报酬率可看作是投资工程的预期报酬率，而资本本钱那么是投资者对投资工程所要求到达的最低报酬率。.4、内含报酬率法的特点：1充分思索了货币的时间价值，能反映投资工程的真实报酬。2内含报酬率的概念易于了解。3计算过程比较复杂，通常需求一次或多次测算。4当现金流量出现不规那么变动时，即未来年份既有现金流入又有现金流出时，工程能够出现一个以上内含报酬率，其计算结果难以确定。.6-3资本预算的现金流量计算一.现金流量特点现金流量 由投资

7、工程引起的现金流入量与现金流出量的总称。现金流入量现金流出量 某时点的现金净流量=现金流入量-现金流出量资本预算中采用现金流量的缘由1有利于思索时间价值2可以使资本预算更符合实践情况3保证投资工程的顺利进展。.6-3 资本预算的现金流量计算二、对现金流量的认识1.是增量现金流2.相关本钱不是沉没本钱3.不要忽视时机本钱因投资该工程而导致的其他收入的损失4.思索所得税 对其影响-税后现金流三、现金流量的估算消费性资本构成-运用-收回阶段 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量.6-3 资本预算的现金流量计算一初始的现金流量 1.现金流出 固定资产上的投资 营运资本的增量 时机本钱因投资该工程而

8、导致的其他收入的损失 2.现金流入-原有投资工程的收回 原有投资收回的现金流 =变价收入-变价收入-帐面价值税率.6-3 资本预算的现金流量计算二营业中的现金流量 1.营业现金净流量 =收入-付现本钱-所得税原始公式 =税后净利+折旧用于扩建、新建工程 =收入-付现本钱1-税率+折旧税率营业现金净流量 = 收入1-税率 -付现本钱1-税率+折旧税率(在更新工程中运用 运用见P84.6-3 资本预算的现金流量计算三终结的现金流量 1.营运资本的收回 2.资产回收的现金流 =市场价值-市场价值-帐面价值税率 详细运用见P83 以及案例.6-4 资本预算的运用一例如：例：利达灯具厂是消费灯具的中型企

9、业，该厂消费的灯具款式新颖，质量优良，长期以来供不应求。为扩展消费才干，该厂预备新建一条消费线。担任这项投资决策任务的财务科李永经过调查研讨后，得到如下有关资料： 该消费线的总投资额为600万元。其中，固定资产投资500万元，分两年投入，第一年初投入450万元，第二年初投入50万元。第二年末工程完工可正式投产运用。投产后每年可消费灯具20000盏，平均售价为每盏400元。每年可获得销售收入800万元。投资工程可运用8年。8年后可获得残值20万元。直线法计提折旧。工程运营期初需垫支流动资金100万元。.6-4 资本预算的运用该工程消费的产品年消费本钱构成如下：资料费用 200万元人工费用 350

10、万元制造费用 100万元其中折旧60万元合计650万元该厂资金本钱为12%，所得税率33%1。对上述工程做可行性分析见投资工程现金流量计算表-案例6-1. xls.二例如：某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，假设产品的价钱定为每件20元，那么年销售量可到达16万件。根据工程部的报告，该工程需求增添一座新厂房，造价96万元；还需花64万元购买工程所需设备含运输和安装费。此外，公司将添加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净添加48万元。以上这些支出均发生在第一年t=0。工程将在第二年t=1开场投产，估计经济年限为5年，厂房和设备从第二年开场采用直线折旧法进展折旧，工程终结

11、时设备将全部折旧终了，无残值。但公司估计厂房可以按30万元的价钱出卖。在工程投产的5年中，每年固定本钱除折旧外为40万元，每年的可变本钱为192万元，所得税率为30%。假定一切收入和支出均发生在各年年底。.答案先计算每年工程固定资产的折旧费及工程终结时的残值收入设备每年折旧费=6400005=128000元厂房每年折旧费=9600003000005=132000元每年折旧额=128000+132000=260000元工程终结时厂房的账面价值=市场价值=300000元工程固定资产残值收入=300000元.工程经济年限内的现金流量估算1、初始现金流出量960000+640000+480000=20

12、80000元 即工程净现金流量为2080000.2、营业现金流量第2至第四年每年的营业现金流量销售收入 3200000 20160000可变本钱 1920000固定本钱 400000折旧 260000 厂房残值设备5总本钱 2580000 可变本钱+固定本钱+折旧税前利润 620000 销售收入 总本钱税收 186000税后利润 434000净营业现金流量 694000即每年净现金流入量694000.3、终结现金流量终结现金流量1474000营业现金流量 694000固定资产残值收入 300000流动资产回收 480000.例如三了解某公司拟购买一条新消费线来替代旧消费线，以降低本钱，提高产质

13、量量。新旧两条消费线的本钱与利润对比方下表。旧生产线新生产线销售收入145000150000营业成本108000105000税前利润3700045000.旧消费线是7年前购买的，购买本钱为24000元，还可以继续运用5年，估计5年后残值收入为0。公司采用了直线折旧法，每年折旧费为2000元。目前其账面价值为10000元。新消费线的价钱为30000元，运用寿命为5年，估计5年后残值为0。公司将运用折旧年限积数法进展折旧。消费线厂商愿以6500元的价钱收买旧消费线，同时，新消费线需添加1000元流动资产投资。税率为30%。.分析初始现金流量新消费线的价钱 30000旧消费线的回收价钱 6500出卖

14、旧消费线节省的税收 1050流动资产的添加额 1000总投资额 23450即工程的净现金流量为23450旧消费线价值亏损所节余的税收.第2至5年的营业现金流量（1）新增税后利润56005600560056005600（2）旧生产线折旧20002000200020002000（3）新生产线折旧100008000600040002000（3-2）折旧的变动80006000400020000（5）折旧费上升而节省的税收2400180012006000（5+1）净营业现金流量80007400680062005600.第1至5年工程的净现金流量第1至4年的营业现金流量即是其净现金流量第5年还应在营业现金

15、流量的根底上加上新消费线的残值0、流动资产的回收1000，即6600。.几点阐明初始现金流量在计算初始现金流量时，除思索新消费线的价钱、流动资产投资外，还需思索旧消费线的税后残值收入。由于旧消费线的账面价值10000元高于市场价值6500，出现损失3500元，税收因此减少1050元。新增税后利润的估算新的消费线一方面可节约原资料和劳动力，使本钱下降，另一方面也可以提高产质量量，扩展销售额。税前利润由此添加8000元，扣除应交所得税2400元，每年新增税后利润5600元。可用税前利润之差45000-370001-30%计算得出.新机器的折旧折旧年限积数折旧法即加速折旧法，将运用年限逐期年数加成总数，作为每年记提折旧所用分数的分母，即1+2+3+4+5=15作为分母，将逐期年数倒转顺序作为每年计提折旧所用分数的分子，即为每年的折旧系数。第1至5年的折旧系数分别为5/15、4/15、3