宏观经济学郑向清版产品市场和货币市场的一般均衡ppt课件

1、第三章 产品市场和货币市场的普通平衡.在上一章简单国民收入决议实际中，我们讨论了消费、投资、 支出和净出口这四个方面如何决议经济社会的总需求，从而决议了平衡的国民收入或产出。但是，其中假设投资是外生的，即不随利率和产量的变动而变动，因此，这种分析只讲了产品市场的平衡。 .实践上，投资是利率的函数，而利率是由货币市场上的货币供应和货币需求共同决议的。因此，产品市场和货币市场是相互影响、相互依存的。产品市场上总产出或总收入添加了，货币需求就会添加，假设货币供应量不变，利率就会上升；而货币市场上利率的上升又会影响产品市场上的投资支出，从而对整个产品市场发生影响。产品市场上的国民收入和货币市场上的利率

2、程度正是在这两个市场的相互影响过程中被决议的。 .因此，本章将引见IS-LM模型，阐明产品市场和货币市场同时平衡时国民收入的决议。IS-LM模型是英国经济学家希克斯根据凯恩斯的开展出来的，是宏观经济学最中心的实际，它勾画了凯恩斯的整体思想体系，表达了凯恩斯经济学的一个重要特点：即产品市场和货币市场并非相互独立，货币对经济并非中性。同时，IS-LM模型还为分析经济政策效果提供了一个重要的工具。因此，经过对IS-LM模型的了解，我们将更清楚地了解凯恩斯主义的经济实际、政策主张。 .第一节 投资的决议投资是指资本的构成，即社会实践资本的添加，包括厂房、设备、存货的添加和新住宅的建筑等，其中主要是指厂

3、房、设备的添加。.决议投资的要素很多，主要的要素有实践利率程度、预期收益率和投资风险等。凯恩斯以为，能否要对新的实物资本进展投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必需借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的；后者大于前者时，投资是不值得的。 .一、实践利率与投资凯恩斯以为，在决议投资的诸要素中，利率是首要要素。这里的利率，是指实践利率。实践利率大致上等于名义利率减去通货膨胀率。假定某年名义利率为8%，通货膨胀率为3%，那么实践利率等于5%。在投资的预期利润率既定时，企业能否投资，首先就决议于实践利率的高低。利率上升时，投资需求量就业减少；利率下降时，投资需求量就

4、会添加。总之，投资是利率的减函数。 .这是由于，企业用于投资的资金多半是借来的，利息是投资的本钱。即使投资的资金是自有的，投资者也会把利息看成是投资的时机本钱，从而把利息当做投资的本钱。因此，利率上升时，投资者自然就会减少对投资品的购买。投资与利率之间的这种反方向变动关系称为投资函数，可写为：i=ir .例如，假定i=ir=1250250r。这里，1250表示利率r为零时的投资量，称为自发投资。250是指利率对投资需求的影响系数，表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或添加的数量。假设把投资函数写成i=ir=edr，那么式中的e即自主投资，dr即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。.投

5、资与利率之间的这种函数关系可用图3-1表示。图中的投资需求曲线，又称投资的边沿效率曲线，投资的边沿效率是从资本的边沿效率这一概念引申而来的。.二、资本的边沿效率资本边沿效率是凯恩斯提出的一个概念，按照他的定义，资本边沿效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品在运用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供应价钱或者重置本钱。凯恩斯以为，资本边沿效率是一条心思规律，人们对未来收益前景的预期在很大程度上会遭到他们心思要素和自信心形状的影响。.那什么是贴现率和现值呢？所谓现值，是指对未来现金流量以恰当的贴现率进展折现后的价值。或者说，现值是指未来某一时点上的一定量现金，按照一定的折现率折算成如

6、今的价值，俗称“本金。.例如，现有本金100元，以年利率为5%存入银行，1年后得到的本利和为元。反过来，假设知利率为5%，1年后的本利和为105元，那么可得这105元的本金为 元。这就表示，在利率为5%时，1年后105元的现值就是100元。假设将1年后得到的本利和105元称为终值，那么可得：.假设这100元本金按照年利率5%存入银行，两年后得到的本利和即终值是110.25，就表示假设贴现率为5%，两年后的110.25元的现值为100元，其计算方法为：两年后的终值与现值的关系可以表示为：.以此类推，这100元现值按照年利率5%存入银行，n年后得到的终值是。n年后的终值与现值的关系可以用下面的公式

7、表示。.在了解了现值和贴现率之后，我们再来了解资本的边沿效率。假定某企业投资30万元购买一台机器，这台机器的运用期限为3年，3年后全部损耗。再假定把人工、原资料以及其他一切本钱如能源、灯光等，但利息和机器本钱除外扣除以后，各年的预期收益是11万元、12.1万元和13.31万元，这是这笔投资在各年的预期毛收益，3年合计为36.41万元。.假设贴现率是10%，那么，3年内全部预期收益36.41万元的现值正好是30万元，即：.由于这一贴现率10%使3年的全部预期收益36.41万元的现值30万元正好等于这项资本品1台机器的供应价钱30万元，因此，这一贴现率就是资本边沿效率，它阐明一个投资工程的收益应按

8、何种比例增长才干到达预期的收益，因此，它也代表该投资工程的预期利润率。.假定资本物品不是在3年而是在n 年中报废，并且在停顿运用时还有残值，那么资本边沿效率的公式就是：式中，V为资本物品的供应价钱；R1、R2、R3Rn为不同年份或时期的预期收益；J 代表资本品在n年年末时的报废价值；MEC代表资本边沿效率。.当某个投资工程的资本边沿效率确定之后，能否投资将取决于投资工程的本钱即利率。假设资本的边沿效率大于利率，阐明该工程的投资有利于企业利润的添加，企业将投资该工程；相反，假设资本的边沿效率小于利率，阐明该工程的投资会使利润减少，企业不会投资该工程。.例如，某厂商面临5个可供选择的工程，分别为工

9、程A、工程B、工程C、工程D和工程E。知各工程的投资额，且已计算出各个工程的资本边沿效率，如下图。.工程A投资额为1百万元，资本边沿效率为6%，工程B投资额为2百万元，资本边沿效率为5%，工程C投资额为1.5百万元，资本边沿效率为4%，工程D投资额为1百万元，资本边沿效率为3%，工程E投资额为1.5百万元，资本边沿效率为1.5%。.假设利率为5.5%，那么仅有工程A投资有利，此时投资额为100万元，即工程A的投资额。假设利率为3.5%，工程A、B、C都可以投资，投资总额为450万元，即三个工程的投资额总和。假设利率为1.5%，工程A、B、C、D、E都是可以投资的，投资总额将为700万元。可见，

10、对这个企业来说，利率越低，投资需求量越大；利率越高，投资需求量越小。因此，图3-2中各个长方形顶端所构成的折线就是该企业的资本边沿效率曲线。.一个企业的资本边沿效率曲线是阶梯形的，但是经济社会中一切企业的资本边沿效率曲线假设加总在一同，分阶梯的折线就会逐渐变成一条延续的曲线，由于总合过程中一切起伏不平会彼此抵消而转为平滑。图3-4就是整个经济社会的资本边沿效率曲线。 .这条资本边沿效率曲线阐明，投资量和利率之间存在反方向的变动关系；利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。在资本边沿效率既定的条件下，市场利率越低，投资的预期收益率相对而言也就会越高，投资就越多；而市场利率越高，投资的预期收益

11、率相对而言也就会越低，投资就越少。因此，与资本边沿效率相等的市场利率是企业投资的最低参考界限。.三、投资边沿效率曲线 经济学家以为，资本的边沿效率曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线，由于当利率下降时，假设每个企业都添加投资，资本品的价钱就会上涨，也就是说，资本品供应价钱会提高。这样，在一样预期收益的情况下，资本边沿效率必然减少。经济学家把由于资本品供应价钱上升而被减少了的资本边沿效率称为投资边沿效率MEI。 .如前述某企业的例子中，假设由于利率下降，每个企业都添加投资，机器的价钱将会由30万元添加至31万元，但投资的预期收益不变，把人工、原资料以及其他一切本钱扣除以后，各年的预期收益仍为第一

12、年11万元、第二年12.1万元和第三年13.31万元，3年合计为36.41万元。这样，资本边沿效率下降为8.215%。这种由于资本品供应价钱上升而被减少了的资本边沿效率称为投资边沿效率。.因此，在一样的预期收益下，投资边沿效率小于资本边沿效率。比如，在图3-5中，假设投资额为i1，预期收益量既定，那么资本边沿效率为r0，投资边沿效率为r1。r1小于r0。假设利率为r0，根据资本边沿效率，投资额为i1；但根据投资边沿效率，投资额应该为i0。假设要使投资额为i1，利率必需下降到r1。.由于投资边沿效率小于资本边沿效率，因此，资本边沿效率曲线MEC的位置总是高于投资边沿效率曲线MEI，即投资边沿效率

13、曲线MEI较资本边沿效率曲线MEC更为峻峭。虽然如此，资本边沿效率曲线MEC和投资边沿效率曲线MEI一样，都能表示利率和投资量之间存在的反方向变动关系，只是在运用投资边沿效率曲线的情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。 .西方学者以为，投资边沿效率曲线能更准确地表示投资和利率的关系，因此，西方经济学著作普通都用投资边沿效率曲线MEI来表示利率与投资量的关系，即投资曲线普通指MEI曲线。 .四、预期收益与投资投资需求除了受投资本钱即实践利率的影响外，还会遭到其他要素的影响，如投资预期收益，即一个投资工程在未来各个时期估计可得到的收益。影响投资预期收益的要素有很多，主要有：.1、对投资工

14、程产出的需求预期企业决议对某工程能否投资及投资多少时，首先会思索市场对该工程的产品在未来的需求情况，由于这种需求情况不但会决议产品能否销掉，还会影响产品价钱的走势。假设企业以为投资工程的产品的市场需求在未来会添加，就会添加投资。假设一定的产出量会要求有一定的资本设备量来提供，那么预期市场需求添加多少，就会相应要求添加多少投资。.2、产品本钱投资的预期收益在很大程度上也取决于投资工程的产品的消费本钱，尤其是劳动者的工资本钱。由于工资本钱是产品本钱中最重要的构成部分，在其他条件不变时，工资本钱上升会降低企业利润，减少投资预期收益，尤其是对那些劳动密集型产品的投资工程而言，工资本钱上升显然会降低投资

15、需求。 .然而，对于那些可以用机器设备替代劳动力的投资工程，工资上升又意味着多用设备比多用劳动力更有利可图，因此实践工资的上升又等于是投资的预期收益添加，从而会添加投资需求。可见，工资本钱的变动对投资需求的影响具有不确定性。但是，在多数情况下，随着工资本钱的上升，企业会越来越多地思索采用新的机器设备，从而使投资需求添加。新古典经济学之所以以为投资需求会随工资上升而上升，理由就是如此。.3、投资抵免税影响投资预期收益的还有政府税收政策，由于税收直接影响收益。有些国家和地域政府为吸引和鼓励投资，会实施投资抵免税政策，即政府规定，投资的厂商可以从它们的所得税单中扣除其投资总额的一定百分比。不过，这种

16、投资抵免税政策对投资的影响，在很大程度上取决于该政策是暂时的，还是长期的。假设是暂时性政策，那么该政策的效果也是暂时的，过了政策期限，投资需求能够反而下降。.4、投资风险的变动由于投资是如今的事，收益是未来的事，未来的结果如何，总是不确定的。企业的投资决策是根据对未来的预期收益作出的，但是，即使是最精明的企业家，也不能够完全准确无误地预测到投资的预期收益。因此，投资总是有风险的，并且高的投资收益往往伴随着高风险。假设收益缺乏以补偿风险能够带来的损失，企业就不情愿投资。 .投资的风险主要有未来市场的走势、产品价钱的变化、消费本钱的变动、实践利率的变动、政府政策的变动等。普通来说，整个经济趋于昌盛

17、时，企业对未来会看好，从而会以为投资风险较小；而当经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会觉得投资风险大。凯恩斯以为，投资需求与投资者的乐观和悲观心情大有关系，实践上，这阐明投资需求会随人们承当风险的志愿和才干的变化而变动。.六、托宾的“q说美国经济学家詹姆斯托宾提出了股票价钱会影响企业投资的实际。托宾以为，企业的市场价值与其重置本钱之比，可作为衡量要不要进展新投资的规范。他把企业的市场价值与其重置本钱之比称作“q。在这里，企业的市场价值是指企业股票的市场价钱总额，企业的重置本钱是指建造该企业所需求的本钱。因此： .托宾指出，假设企业股票的市场价值低于新建造企业的本钱，即q1，阐明新建企

18、业比购买旧企业更廉价，人们会选择投资，建造新企业。.也就是说，q值的大小，与投资需求亲密相关，当q较大时，投资需求较大；当q较小时，投资需求较少。托宾的“q说，实践上是反映股票价钱与投资需求之间的关系：当股票的市场价钱上升时，即q上升时，投资需求会添加；当股票价钱下降时，即q下降时，投资需求会减少。.第二节 IS曲线一、IS曲线及其推导把投资看做利率的函数以后，我们可以进一步用IS曲线来阐明产品市场的平衡条件。上一章曾经讲过，在两部门经济中，平衡收入决议的公式为。在这里，投资i是作为外生变量参与平衡收入决议的。如今，把投资作为利率的函数，即i=edr，那么平衡收入的决议公式就变为 .上式阐明，

19、要使产品市场坚持平衡，即储蓄等于投资，那么平衡收入与利率之间存在着反方向的变化关系。之所以如此，是由于利率下降意味着投资会添加，而投资的添加会带来收入的添加，因此，利率与收入之间存在反方向的变化关系。.上式阐明，要使产品市场坚持平衡，即储蓄等于投资，那么平衡收入与利率之间存在着反方向的变化关系。之所以如此，是由于利率下降意味着投资会添加，而投资的添加会带来收入的添加，因此，利率与收入之间存在反方向的变化关系。.下面我们经过一个详细的实例来阐明这一点。 假设消费函数为 c=50+0.8y，投资函数为i=505r，那么储蓄函数为s=-50+0.2y。当i=s时，即505r =-50+0.2y，可得

20、y=50025r当r=1时，y=475当r=2时，y=450当r=3时，y=425当y=4时，y=400当y=5时，y=375.将上述国民收入和利率之间的一一对应关系画在一个以纵轴代表利率、横轴代表收入的平面坐标图中，那么可得到一条反映利率和收入之间相互关系的曲线。在这条曲线上的任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这些组合下，投资i和储蓄s都是相等的，即产品市场是平衡的。因此，这条曲线称为IS曲线。也就是说，IS曲线是产品市场平衡时，反映收入和利率程度相互关系的点的轨迹。.IS450 375 425 40047512345rO图3-6 IS曲线.IS曲线也可以用图3-7来推导。 .图3-7

21、a是投资需求曲线i505r，表示投资是利率的减函数，当利率为8%时，投资需求为10，当利率为4%时，投资需求为30。图3-7b表示投资等于储蓄的平衡形状。纵轴为储蓄s，横轴为投资i，投资等于储蓄由一条从原点出发的45线表示。当投资等于10时，储蓄必等于10，当投资等于30时，储蓄必等于30。.图3-7c是储蓄曲线s=50+0.2y，阐明储蓄是收入的增函数，当储蓄为10时，收入为300，当储蓄为30时，收入为400。.图3-7d是推导出来的IS曲线，它表示当投资等于储蓄时，利率r和收入y之间的关系。当利率为8%，投资为10时，要使产品市场到达平衡即投资等于储蓄，那么收入必需等于300。当利率为4

22、%，投资为30时，要使产品市场到达平衡即投资等于储蓄，那么收入必需等于400。该曲线阐明收入是利率的减函数：当利率下降时，收入添加；当利率上升时，收入减少。.处于IS曲线上的任何一点都表示实现了产品市场的平衡条件i=s，偏离IS曲线的任何点位都表示没有实现产品市场的平衡条件i=s。如图3-7d中的B点位于IS曲线的右边，其利率为8%，收入为400，而与之相对应的投资和储蓄分别是10和30。所以，在B点有储蓄大于投资。再如图3-7d中的A点位于IS曲线的左边，其利率为6%，收入为300，而与之相对应的投资和储蓄分别为20和10，因此，在A点有投资大于储蓄。.二、IS曲线的斜率根据IS曲线方程可知

23、IS曲线的斜率为 ，是负值。这阐明IS曲线是向右下倾斜，其绝对值的大小取决于d和两个要素。.d是投资的利率系数，即投资需求对利率变动的反响程度，它表示利率变动一定幅度时投资变动的程度。在值既定的条件下，假设d值比较大，即投资对利率变动的反响比较敏感，那么IS曲线斜率的绝对值就较小，即IS曲线较平缓。 .这是由于，投资对利率较敏感时，利率的较小变动就会引起投资较大的变化，进而引起收入较大的变化，反映在IS曲线上，就是利率较小变动就要求收入有较大的变动与之相配合，才干使产品市场平衡。相反，假设d值比较小，即投资对利率变动不够敏感，那么IS曲线斜率的绝对值就较大，即IS曲线比较峻峭。.是边沿消费倾向

24、，在d值既定的条件下，假设较大，那么IS曲线斜率的绝对值较小，即IS曲线较平缓。这是由于的大小与支出乘数 亲密相关，较大，意味着支出乘数较大，因此当利率变动引起投资变动时，国民收入变动也会有较大幅度的变动。相反，较小，那么支出乘数就较小，投资变动带来的国民收入变动也会较小，因此IS曲线比较峻峭，斜率的绝对值较大。.在三部门经济中，在定量税的情况下，IS方程为 IS曲线的斜率依然是而在比例税的情况下，IS方程为 IS曲线的斜率变为 .在这样，IS曲线的斜率除了与d及有关外，还与税率t的大小有关。当d和一定时，税率t越小，IS曲线斜率的绝对值就越小，IS曲线越平缓；t越大，IS曲线斜率的绝对值就越

25、大，IS曲线越峻峭。这是由于在边沿消费倾向一定时，税率越小，乘数会越大；税率越大，乘数会越小。.在四部门经济中，IS曲线的斜率还与边沿进口倾向相关，当d、和t一定时，越大，IS曲线的斜率也大；越小，IS曲线的斜率也越小。由于边沿消费倾向在一定时期内比较稳定，税率也不会随便变动，因此，影响IS曲线斜率大小的，主要是投资对利率的敏感度。.三、IS曲线的挪动根据IS曲线方程可知为IS曲线在纵轴上的截距。假定d不变，即IS曲线的斜率不变，自发性消费和自发性投资e的变化，就会引起IS曲线位置的挪动，即投资曲线、储蓄曲线或消费曲线的挪动，就会引起IS曲线位置的挪动。 .在三部门经济中，IS曲线在纵轴上的截

26、距为 因此，不仅自发性消费和自发性投资e的变化，会引起IS曲线位置的挪动，而且政府购买g、转移支付tr和税收t0的变化也会引起IS曲线位置的挪动。.在四部门经济中，IS曲线在纵轴上的截距为出口x和自发性进口m0的变化也会引起IS曲线位置的挪动。.总之，当IS曲线的斜率不变时，一切自发性支出量的变动，都会引起使IS曲线的位置发生挪动。其挪动的幅度，都取决于两个要素，即自发性支出的变动量及其支出乘数的大小，也就是说，收入增量y等于自发性支出的变动量乘以其对应的乘数。 .比如，在两部门经济中，假设投资需求挪动10单位，投资乘数那么IS曲线向右挪动 .在三部门经济中，在固定税的情况下，当政府支出g添加

27、或减少g时，收入添加量或减少量为即IS曲线右移或左移 .而当税收t添加或减少时，收入减少或添加量为即IS曲线左移或右移 .在上述可以引起IS曲线位置挪动的要素中，政府支出和税收是政府可控的变量，即政府可以经过添加或减少支出及税收来挪动IS曲线的位置，进而改动平衡的国民收入程度。.由于添加政府支出和减税，都属于添加总需求的扩张性财政政策，而减少政府支出和添加税收，都属于降低总需求的紧缩性财政政策。因此，政府实行扩张性财政政策，就表现为IS曲线向右挪动，实行紧缩性财政政策，就表现为IS曲线向左挪动。经济学家提出IS曲线的重要目的之一，就在于分析财政政策如何影响国民收入的变动。.第三节 利率的决议一

28、、利率的决议与货币的需求和供应前面两节阐明，利率决议投资，并进而影响国民收入。那么，利率又由什么决议呢？古典经济学家以为，利率由投资和储蓄共同决议。投资是利率的减函数，即利率上升，投资减少，利率下降，投资添加；而储蓄是利率的增函数，即利率上升，储蓄添加，利率下降，储蓄减少。这样，当投资等于储蓄时，利率就得以决议了。.凯恩斯否认了这种观念，他以为，储蓄不仅决议于利率，更重要的是受收入程度的影响；收入是消费和储蓄的源泉，只需收入添加了，消费和储蓄才会添加；收入不添加，即使利率提高，储蓄也无从添加。假设不知道收入程度高低，就无法建立储蓄与利率的函数关系，而假设不能确定储蓄函数，也就不能确定利率，从而

29、也不能确定投资程度和国民收入程度。 .因此，凯恩斯提出，利率不是由储蓄和投资决议的，而是由货币的供应量和对货币的需求量来决议。货币的实践供应量用m表示普通由国家加以控制，是一个外生变量，因此，讨论利率如何决议的问题，需求分析的主要是货币的需求。.二、流动性偏好与货币需求动机货币需求是指人们在不同条件下出于各种思索而产生的对持有货币的需求或要求。凯恩斯将对货币的需求，称为流动性偏好。所谓流动性偏好，是指由于货币具有运用上的灵敏性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来坚持财富的心思偏好。 .众所周知，人们的财富假设不以货币方式持有，而以其他方式持有，那么会给他们带来收益。如以债券方式持有，会

30、有利息收入，以股票方式持有，会有股息及红利收入，以房产方式持有，会有租金收入，等等。那么，人们之所以情愿持有不能带来利息或其他方式收入的货币呢？凯恩斯以为，其缘由主要是由于货币具有运用上的灵敏性，随时可以满足以下三类不同的动机，即买卖动机、谨慎动机和投机动机。.买卖动机是指个人和企业为了进展日常的买卖活动而需求持有货币的动机。由于收入和支出在时间上不是同步的，因此个人和企业必需有足够的货币资金来支付日常需求的开支。这种基于买卖动机而产生的货币需求，凯恩斯称之为货币的买卖需求。.货币的买卖需求决议于收入程度及惯例和商业制度。由于惯例和商业制度在短期内普通可以假定为固定不变，因此，出于买卖动机的货

31、币需求量主要决议于收入，收入越高，买卖数量越大，所交换的商品和劳务的价钱越高，从而所需求的货币需求量就越多。因此，货币的买卖需求与收入同方向变动。.谨慎动机又称预防动机，是指为了应付不测之需而持有一部分货币的动机。如个人或企业为应付事故、失业、疾病等不测事件而需求事先持有一定数量的货币。这种出于谨慎动机而对货币产生的需求被称为货币的谨慎需求，货币的谨慎需求产生于未来收入和支出的不确定性，它主要决议于人们对不测事件的看法，但从全社会来看，这一货币需求量大体也与收入成正比，是收入的函数。.因此，用L1表示由买卖动机和谨慎动机所产生的全部实践货币需求量，y表示实践收入，k表示货币的买卖需求和谨慎需求

32、同实践收入的比例关系，那么货币需求量和收入的关系可表示为：L1L1y或L1ky 式中k为出于买卖动机和谨慎动机所需求的货币量同实践收入的比例关系；y为具有不变购买力的实践收入，例如，假设实践收入y=1000万元，出于买卖和谨慎动机所需求的货币量占实践收入的比例为20%，那么L1=1000020%=200万元。.投机动机是指人们根据对市场利率变化的预测，需求持有一部分货币以便从中投机获利的动机。假定人们一时不用的财富只能用货币方式或债券方式来保管，债券能带来收益，而闲置货币没有收益，那么人们为什么不全部购买债券而要在这两者之间进展选择呢？缘由是人们想利用利率程度或债券价钱程度的变化来进展投机获利

33、。 .在实践生活中，债券价钱高低与利率的高低成反比。假定一张债券一年可获利息10元，市场利率为10%，那么这张债券的价钱就为100元；假设市场利率为5%，那么这张债券的价钱就为200元。由于200元现金在利率为5%时存放到银行也可得利息10元。可见，债券价钱随利率变化而变化。 .由于债券市场价钱是经常动摇的，当估计债券价钱将上涨即估计利率将下降时，假设用货币买进债券，就可以在日后债券价钱上涨之后卖出而获利；相反，当估计债券价钱将下跌即估计利率上升时，假设把手中的债券卖掉以保管货币，就可以防止债券价钱下跌所呵斥的损失，还可以在债券价钱下跌后再用货币买进债券，以待日后债券价钱上升而获利。这种估计债

34、券价钱将下跌即估计利率上升而把债券卖掉以保管货币的情况，就是对货币的投机需求。 .可见，债券价钱未来的不确定性是对货币投机需求的必要前提。这一需求与利率呈反方向变动。利率越高，即债券价钱越低，人们假设以为这一价钱曾经降低到正常程度以下，估计很快就会上升时，就会及时买进债券，于是，人们手中出于投机动机而持有的货币量就会减少。相反，利率越低，即债券价钱越高，人们假设以为这一价钱曾经涨到正常程度以上，估计价钱就要回跌时，就会及时卖出债券。这样，人们手中出于投机动机而持有的货币量就会添加。.总之，对货币的投机性需求取决于利率，假设以L2表示货币的投机需求，r表示利率程度，那么货币的投机需求量和利率的关

35、系可表述为：L2L2rhr。这里，h是货币投机需求的利率系数，负号表示货币投机需求与利率高低呈反方向变动关系。.三、流动性偏好圈套以上分析阐明，对利率的预期是人们调理货币和债券配置比例的重要根据，利率越高，货币投机需求量就越少。当利率极高时，货币投机需求量将等于零。由于人们以为，这时利率不大能够再上升，或者说债券价钱不大能够再下降，因此，他们会将所持有的货币全部用来买进债券。.反之，当利率极低时，人们会以为这时利率不大能够再下降，或者说债券价钱不大能够再上升而只会下跌，因此，他们会将所持有的债券全部卖出，换成货币，以防止债券价钱下跌而蒙受损失。这时，货币投机需求量将变得无穷大。 .这种人们不论

36、有多少货币都情愿将其持在手中的情况，被称为“流动性圈套、“流动偏好圈套或，也叫“凯恩斯圈套。普通地，“流动性圈套往往出如今利率程度处于社会公认的最低点的时候。也就是说，当利率极低时，人们手中无论添加多少货币，都不会再去买债券，都要留在手中，因此流动性偏好趋向于无穷大。这时，即使银行添加货币供应，也不会再使利率下降。.四、货币需求函数对货币的总需求是人们对货币的买卖需求、预防需求和投机需求的总和。由于货币的买卖需求和预防需求决议于收入，而货币的投机需求决议于利率，因此，对货币的总需求函数可描画为：LL1 + L2 L1y+ L2rLkyhr.上式中的L、L1 和 L2都是代表对货币的实践需求，即

37、具有不变购买力的实践货币需求量，与实践货币需求量相对应的是名义货币需求量或名义货币量，名义货币量是不问货币购买力如何而仅计算其票面值的货币量。把名义货币量折算成实践货币量，必需用价钱指数来进展调整。 .如用M、m和P依次代表名义货币量、实践货币量和价钱指数，那么有m=M/P或者M=Pm例如，假设实践货币余额m=1000元，价钱程度P=1.1，那么名义货币余额为M=1.11000=1100元。.由于Lkyhr仅代表对货币的实践需求量或者说需求的实践货币量，因此，名义货币需求函数是实践货币需求函数乘以价钱指数，即：LkyhrP式中，k和h是常数。k衡量收入添加时货币需求添加多少，这是货币需求关于收

38、入变动的系数货币需求的收入弹性。h衡量利率提高时货币需求变动多少，这是货币需求关于利率变动的系数，假设知道了k、h、y、r和P的值，就可以求得货币需求量。 .货币需求函数可以用图3-8来表示。.图中，垂线L1表示为满足买卖动机和谨慎动机的货币需求曲线，它和利率无关，因此垂直于横轴。L2曲线表示满足投机动机的货币需求曲线，这条曲线可以分为三个部分：第一是垂直部分。在这部分，由于利率极高，人们预期利率不能够再上升，只能下跌，因此，除了买卖性货币需求和谨慎性货币需求，人们将手中的全部货币都用来购买债券，此时，人们对货币的投机性需求为零。 .第二是向右下方倾斜的部分。这部分属于正常的投机性货币需求，是

39、利率的减函数。第三是程度部分。这时，由于利率很低，人们预期利率不会继续下降，而只会上升，因此，人们将一切手中持有的债券全部卖出以换成货币，即处于“流动性圈套形状。L为货币总需求，是L1和L2的加总，其外形与L2完全一样，它表示在一定收入程度上货币需求量和利率的关系，即利率上升时，货币需求量减少，利率下降时，货币需求量添加。.那么货币需求量和收入程度的正向关系如何表现出来呢？需求经过在同一坐标图上画假设干条货币需求曲线来表示。如图3-9中，有三条货币需求曲线分别代表收入程度为y1、y2和y3时的货币需求曲线。可见，货币需求量与收入的正向变动关系是经过货币需求曲线向右上方和左下方的挪动来表示的，而

40、货币需求量与利率的反方向变动关系那么是经过向右下方倾斜的货币需求曲线来表示的。 .例如，当利率一样，即都为r1时，由于收入程度不同，实践货币需求量分别为L 1、L 2和L 3，即y=y1时，L =L 1；y= y2时，L =L 2 ；y= y3时，L =L 3。反之，当收入程度一样，例如都为y1时，由于利率程度不同，实践货币需求量也不同。即r = r1时，L =L 1；r = r2时，L =L 2。.图3-9 不同收入的货币需求曲线rOLmr1L1=ky1+hr1L2=ky2+hr1L3=ky3+hr1L1 L2 L3.五、货币供应 货币供应有狭义的货币供应和广义的货币供应之分。狭义的货币供应

41、是指硬币、纸币和活期存款的总和普通用M1表示。活期存款可以随时提取，并可当做货币在市面上流通，因此是狭义货币供应的一个组成部分。.在狭义的货币供应上加上定期存款，便是广义的货币供应普通用M2表示。再加上个人和企业所持有的政府债券等流动资产或“货币近似物，便是意义更为广泛的货币供应普通用M3表示。下面所讲的货币供应是指M1供应。.货币供应是一个存量概念，它是指一个国家在某一时点上所坚持的不属于政府和银行一切的硬币、纸币和银行存款的总和。.货币供应量是由国家用货币政策来调理的，因此是一个外生变量，其大小与利率高低无关。因此，货币供应曲线是一条垂直于横轴的直线。它表示货币供应量和利率无关。假设国家采

42、取一定的货币政策导致货币供应发生变动，货币供应曲线将发生位置的挪动。.六、货币市场平衡与利率的决议货币市场平衡是指货币供应和货币需求相等的形状，它由货币供应曲线和货币需求曲线相交的点表示，如图3-11中货币供应曲线与货币需求曲线相交的E点。在E点，其所对应的利率r*即为平衡利率。.假设市场利率低于平衡利率r*，那么阐明货币需求大于货币供应，这时人们觉得手中持有的货币太少，就会将手中持有的债券卖掉换成货币，于是，债券价钱就会下降，亦即利率要上升。随着利率的上升，人们将减少投机性货币需求，直至货币需求与货币供应相等。 .反之，假设利率高于平衡利率r*，那么阐明货币供应大于货币需求，这时人们觉得手中

43、持有的货币太多，因此会把多余的货币用来买进债券，于是，债券价钱就会上升，即利率要下降。随着利率的下降，人们将添加投机性货币需求，直至货币需求等于货币供应。只需当货币供求相等时，利率才不再变动。.当货币供应曲线或货币需求曲线变动时，平衡的利率程度也会发生变化，如图3-12所示。.当货币供应不变，货币需求添加，货币需求曲线就会向右挪动，此时，利率会上升；反之，货币需求减少，货币需求曲线会向左挪动，此时，利率会下降。但假设在货币需求曲线的程度区域，即“流动性圈套形状，此时，添加或减少货币需求，对利率没有任何影响。.当货币需求不变，货币供应添加，货币供应曲线将向右挪动，此时，利率下降；反之，货币供应减

44、少，货币供应曲线向左挪动，此时，利率上升。但假设在“流动性圈套形状，添加或减少货币供应，对利率也没有任何影响。.第四节 LM曲线一、LM曲线及其推导根据货币市场的平衡条件，即货币供应等于货币需求，可以进一步得到货币市场平衡时利率与国民收入之间的关系，即LM曲线。.假定货币需求函数为L=ky-hr，实践货币供应量为m，那么当货币市场平衡时，有m=kyhr。从这个等式可知，当m为一定量时，L1添加，那么L2必需减少，否那么不能坚持货币市场的平衡，L1是货币的买卖需求，它随收入添加而添加。L2是货币的投机需求，它随利率上升而减少。因此，收入添加使货币买卖需求添加时，利率必需相应提高，以使货币投机需求

45、减少，才干维持货币市场平衡。反之，收入减少时，利率必需相应下降，否那么，货币市场就不能坚持平衡。.总之，当m给定时，m=kyhr的公式可以表示为满足货币市场平衡条件下的收入y与利率r的关系，这一关系的几何表示就是LM曲线。由于货币市场平衡时m=kyhr，因此有：.这两个公式都是LM曲线的代数表达式，由于该曲线图形的纵坐标表示的是利率，横坐标表示的是收入，因此，普通用公式代表LM曲线。.下面举一个例子来阐明LM曲线的推导。假定货币的买卖需求函数为L1=0.5y，货币的投机需求函数为L2=10025r，货币供应量为m200亿元，并假定这一实践货币供应量就是名义货币供应量M这暗含价钱指数P=1，那么

46、货币市场平衡时，有m=L1+L2，即2000.5y10025r，得y20050r或r0.02y4，因此： 当r =1时，y =250；当r =2时，y =300； 当r =3时，y =350；当r =4时，y =400； 当r =5时，y =450 .请留意：在这里，r=1、 r =2、r =3等等，实践上是指利率为1%、2%、3%等等，但在IS-LM模型中计算时，仍要按r=1、 r =2、r =3等来计算，而不能按1%、2%、3%或0.01、0.02、0.03等来计算。 .根据以上这些数据，可以作图3-13。图中向右上方倾斜的曲线就是LM曲线，它表示在货币市场平衡的条件下，利率与收入组合点的

47、轨迹。从图中可以看到，LM曲线上任何一点都代表一定的利率与国民收入的组合，在任何一个组合点上，货币供应与货币需求都相等，即货币市场是平衡的，故把这条曲线称作LM曲线。 .400 20025035030045012345LMy(亿元)rO图3-13 LM曲线.LM曲线的推导还可以用图3-14来分析。.在图3-14中，a图为货币的买卖需求曲线L1=0.5y，表示货币的买卖需求是收入的函数，收入添加，货币的买卖需求添加。当收入为250亿元时，货币的买卖需求为125亿元；当收入为300亿元时，货币的买卖需求为150亿美圆。.b图表示当货币需求等于货币供应时，货币的买卖需求量和投机需求量的组合。给定货币

48、供应为200亿元，那么要使货币供应等于货币需求，货币需求也必需为200亿元。在货币需求为200亿元时，假设货币的买卖需求为125亿元，那么货币的投机需求应为75亿元；假设货币的买卖需求为150亿元，那么货币的投机需求应为50亿元。.c图是货币的投机需求曲线L2=10025r，表示货币的投机需求是利率的函数，当利率上升时，货币的投机需求下降。当货币的投机需求为75亿元时，利率为1%；当货币的投机需求为50亿元时，利率为2%。.d图为推导出来的LM曲线，它表示货币市场平衡时国民收入y与利率r之间的关系：国民收入添加时，利率上升；国民收入减少时，利率下降。图中，当国民收入为250亿元时，利率为1%；

49、当国民收入为300亿元时，利率为2%。.LM曲线上的任何点都表示货币需求等于货币供应，即 L = m，货币市场实现了平衡。反之，偏离LM曲线的任何一点都表示货币需求和货币供应不相等，货币市场没有实现平衡。假设收入y和利率r的组合点在LM曲线的右边，如点A，其对应的利率为1%，收入为300亿元。而与之对应的货币买卖需求和投机需求分别为150亿元和75亿元，大于货币供应200亿元。所以，在LM曲线右边的A点，有货币需求大于货币供应，即Lm，表示利率过低。 .假设收入y和利率r的组合点在LM曲线的左边，如点B，其对应的利率为2%，收入为250亿元。而与之对应的货币买卖需求和投机需求分别为125亿元和

50、50亿元，小于货币供应200亿元。所以，在LM曲线左边的B点，有货币需求小于货币供应，即Lm，表示利率过高。 .二、LM曲线的斜率根据LM曲线的代数表达式可知LM曲线的斜率为是正值，表示LM曲线向右上方倾斜，利率和收入呈同方向变化，它的大小取决于货币买卖需求曲线的斜率k和货币投机需求曲线的斜率h。.当h为定值时，k 越大，即货币需求对收入变动越敏感，那么LM曲线的斜率 越大，LM曲线越峻峭。当k为定值时，h越大，即货币需求对利率变动越敏感，那么LM曲线的斜率越小，LM曲线越平缓。西方经济学家以为，货币的买卖需求和谨慎需求比较稳定，因此LM曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数，即h值的大小。.

51、我们前面讲到，当利率极低时，货币的投机需求趋于无限大，即处于“流动圈套形状，此时，货币的投机需求曲线为一条程度线，h为极大值，因此LM曲线的斜率为零，LM曲线呈程度状。在LM曲线为程度形状的这一区域，被称为“凯恩斯区域或“萧条区域。由于利率一旦降到到这样低的程度，政府实行扩张性货币政策，添加货币供应，既不能降低利率，也不能添加收入，因此，货币政策无效。 .相反，政府实行扩张性财政政策使IS曲线向右挪动，收入程度会在利率不变的情况下得到提高，因此财政政策有很大效果。凯恩斯以为20世纪30年代大萧条时期西方国家的经济就是这种情况，因此LM曲线呈程度形状的这个区域被称为“凯恩斯区域或“萧条区域。如图

52、3-15所示。.相反，当利率极高时，货币的投机需求将等于零，这时人们除了为完成买卖还必需持有一部分货币外，会将手中持有的货币全部用来购买债券，不会为投机而持有货币。即此时货币投机需求为零，货币需求曲线为垂直线，h为零。因此，LM曲线的斜率为极大值，LM曲线为垂直线。 .当LM曲线为垂线时，利率与收入无关。这时，政府假照实行扩张性财政政策使IS曲线向右挪动，只会提高利率而不会使收入添加；但是，政府假照实行添加货币供应的扩张性货币政策使LM曲线向右挪动，那么不但会降低利率，还会提高收入程度。因此，这时的财政政策无效而货币政策有效，这符合“古典学派以及根本上以“古典学派实际为根底的货币主义者的观念。

53、因此，LM曲线呈垂直形状的区域被称为“古典区域。 .古典区域和凯恩斯区域之间的这段LM曲线是中间区域。在中间区域，LM曲线的斜率为正值。此时，h介于零和无穷大之间，而k普通总是正值，因此 为正。.三、LM曲线的挪动根据LM方程 可知， 是LM曲线在纵轴上的截距，因此，只需 的数值发生变动，LM曲线就会挪动。假设LM曲线的斜率不变，也就是假设k和h都不变。这样，LM曲线挪动就只能是实践货币供应量m的变动。实践货币供应量由名义货币供应量M和价钱程度P决议的，即 。因此，导致LM曲线挪动的要素只能是名义货币供应量M和价钱程度P。.在价钱程度不变时，M添加，LM曲线向右挪动；反之，LM曲线向左挪动。实

54、践上，央行实行变动货币供应量的货币政策，在IS-LM模型中就表现为LM曲线的挪动。当价钱程度P上升，实践货币供应量m就变小，LM曲线就向左挪动；反之，LM曲线就向右挪动。在影响LM曲线位置要素中，货币供应量是可控的变量，因此，政府可以经过采取添加或减少货币供应量的货币政策，来挪动LM曲线的位置，调整平衡的国民收入程度。.第五节 产品市场和货币市场的同时平衡IS-LM分析一、两个市场同时平衡的利率和收入根据第二节和第四节的分析，可知在IS曲线上的任何收入和利率的组合都实现了产品市场的平衡，在LM曲线上的任何收入和利率的组合都实现了货币市场的平衡。但是，可以实现产品市场和货币市场同时到达平衡收入和

55、利率的组合只需一个，这个组合就是IS曲线和LM曲线的交点所对应的收入和利率。如图3-16所示。.假设IS曲线为y=50025r, LM曲线为r=0.02y4，IS曲线和LM曲线的交点E，即为产品市场和货币市场同时平衡的国民收入和利率的组合，此时平衡的国民收入为y=400，平衡的利率为r=4。.在E点之外的任何收入和利率的组合，都意味着没有实现产品市场和货币市场的同时平衡，从而将导致收入和利率的变动。 .如图3-17中，F点所代表的收入和利率的组合位于IS曲线的右上方和LM曲线的左上方，在IS曲线的右上方意味着投资小于储蓄，此时，收入y将会减少；在LM曲线的左上方意味着货币供应大于货币需求，将导

56、致利率r下降。在这两种力量共同作用下，将使F点所代表的收入和利率的组合向左下方挪动。 .。A点所代表的收入和利率的组合在IS曲线上，但在LM曲线的左上方。在IS曲线上意味着投资等于储蓄，但在LM曲线的左上方，意味着货币供应大于货币需求，此时利率将会下降，收入将添加，所以A点所代表的收入和利率的组合将会向下挪动。 .G点所代表的收入和利率的组合位于IS曲线的左下方和LM曲线的左上方。在IS曲线的左下方意味着投资大于储蓄，此时收入y将会添加；在LM曲线的左上方意味着货币供应大于货币需求，将导致利率r下降。在这两种力量的共同作用下，将使G点所代表的收入和利率的组合向右下方挪动。 .B点所代表的收入和利率的组合在LM曲线上，但在IS曲线的左下方。在LM曲线上意味着货币供应等于货币