第3章产品市场和货币市场的一般均衡ppt课件

1、 第3章产品市场和货币市场的普通平衡授课:涂晓今. 市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，还有货币市场，而且这两个市场是相互影响，相互依存的：产品市场上总产出或总收入添加了，需求运用货币的买卖量也会添加。在利率不变时，货币需求会添加，假设货币供应量不变，利率会上升。而利率上升，会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。Y L r i AE Y 产品市场上的国民收入和货币市场上的利率程度正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决议的。 本章就来阐明产品市场和货币市场普通平衡的ISLM模型。利率不变货币供应不变.第一节 投资的决议. 一、实践利率与投资 经济学所讲的投资，是指资本构

2、成，即社会实践资本的添加，包括厂房、设备和存货的添加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的添加。 投资是内生变量，决议投资的要素有很多，主要的要素有实践利率、预期收益率和投资风险等。 . 投资是利率的减函数 i = i ( r ) = e - d r 如以下图：投资的需求曲线又称投资的边沿效率曲线0ir%投资需求曲线i=1250-250ri1i2r1r2. 二、资本边沿效率的意义 、什么是资本边沿效率 资本边沿效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供应价钱或重置本钱。.教学资料：资本边沿效率所谓资本边沿效率Marginal Efficie

3、ncy of Capital,MEC：等于一贴现率，用此贴现率将该资本资产的未来收益折算为现值，那么该现值恰好等于该资本资产之供应价钱。资本边沿效率是凯恩斯所说呵斥有效需求缺乏大三个根本心思要素之一。凯恩斯的资本边沿效率，指的是预期添加一个单位投资可以得到的利润率。凯恩斯把资本资产的未来收入看作是预期的这项投资的未来一系列年收入，把资本资产的供应价钱看作是预期的资产的重置本钱。而且，他以为资本边沿效率是递减的。凯恩斯在中用相当多的篇幅讨论投资诱惑。投资诱惑实际是他的就业通论的最重要的部分。按照凯恩斯的看法，只需资本资产的预期收益超越资本资产的供应价钱或重置本钱，继续投资才是有利可图的，才干对资

4、本家产生投资诱惑。. 凯恩斯以为，投资取决于资本边沿效率与利率之间的相互对比关系，而前者尤为重要。当投资者在购入某项资本设备时，必需预期在该设备报废之前，能在逐年的收益中归还他的投资并获得利润。由于这些收益尚属未来的预期值，而投资却是如今支付的实践额，所以估算这笔收益时，最后用一个贴现率把它折算成现值，并使该现值至少等于该项设备的供应价钱 (如按设备折旧率计算的价钱)，这样才便于进展比较。把资本边沿效率与现行金融市场的利率相对比，假设边沿效率高于利率，投资者自然乐于投资，甚至借钱投资；反之，投资就会减少，甚至停顿。这就是资本边沿效率对投资的调理作用。通俗而言，资本边沿效率是指厂商方案一项投资时

5、预期可赚得的按复利方法计算的利润率。MEC取决于预期的未来收益R和购置投资资产的本钱。由于I总收益本钱/本钱净收益/本钱，所以资本边沿效率是一个百分率，可以直接与利息率相比较。. 但凯恩斯又以为, 资本边沿效率随着投资量的添加而递减，它是一条自左向右下方倾斜的曲线。由于，随着投资的添加，资本存量添加，一方面资本资产的本钱会添加同样一台机器所费更多，另一方面，资产所产物品的供应添加，因此预期收益会减少。凯恩斯以为，资本边沿效率随投资添加而递减，在短期内主要由于资本品本钱上升，在长期内主要在于资本存量的大量积累可供选择的投资时机越来越少；资本对劳动的边沿替代率递减。在凯恩斯宏观经济模型中，一个社会

6、一定时期的投资量由资本边沿效率与利息率共同决议。资本边沿效率随着投资添加而递减。投资量随利率降低而添加，直到某一投资增量的资本边沿效率与利息率相等为止。. 、什么是贴现率和现值 假定本金为美圆，年利率为，那么： 第年本利和：美圆 第年本利和：.2美圆 第3年本利和： 5.70美圆 以r表示利率R0表示本金， R1 、R2 R3分别表示第1年、第2年、第3年的本利和，那么各年本利和为： R1 = R01+ r R2 = R11+ r= R01+ r R3 = R21+ r= R01+ r R n = R01 + rn.设本利和和利率为知，利用公式可求本金：R0 =R11 + r=1051+5%=

7、100美圆n 年后的 Rn 现值是：R0 =R n1 + rn. 例： 假定一笔投资在未来1、2、3 n年中每年所带来的收益为R1， R2， R3 Rn，在n年中每年的利率为r，那么这各年收益之和的现值PV就可以用以下公式计算：PV =R11 + r+R21 + rR31 + r+R n1 + rn 设一笔投资可以用3年，每一年提供的收益为5000元，第二年提供的收益为4000元，第三年提供的收益为2000元，利率为6%，那么这笔投资所提供的未来三年中收益的现值就是：PV =5000元1 + 0.06+4000元1 + 0.0622000元1 + 0.063+= 4717元 + 3560元 +

8、 1679元 = 9956元. 由上例可以看出,现值贴现法是很重要的。如不进展现值贴现，这笔投资的收益为5000元+4000元+2000元=11000元。但由于有利率要素，这笔投资在3年中所带来的总收益按现值计算只需9956元。可见在思索投资决策时必需对未来收益进展贴现，换算为现值。 而且，在按不同的利率进展贴现时所得出的现值也是不同的，假设把上例中，利率改为4%，那么为：= 4808元 + 3698元 + 1778元 = 10248元PV =5000元1 + 0.04+4000元1 + 0.0422000元+1 + 0.043.假设每年的收益相等，那么现值贴现分式也可写为： 这种现值贴现法用

9、途很广，不仅可以用于企业投资决策，还可以用于一切未来收入的现值贴现，从而对作出其他决策也同样适用。PV =R1 + r+R1 + rR1 + r+R 1+rn= R1+rn11+r+11+r11+r+1RrPV =所以:11 + r+11+r11+r+11+rn=1r由于：. 当用现值贴现法来作出投资决策时，只需把投资与未来收益的现值进展比较就可以了。在前面的例子中假设投资为10000元，就可以看出，当利率为6%时，投资10000元，未来收益的现值只需9956元，因此，投资是不值得进展的；当利率为4%时，投资10000元，未来收益的现值为10284元，因此，投资是有利的。 假设不对未来收益进展

10、贴现，未来收益为5000元+4000元+2000元=11000元，进展投资是值得的，假设进展贴现，那么不同的利率有不同的结论。由此也可以看出，利率与投资是反方向变动的。.3、资本边沿效率求证 如教科书中举例：R0 =110001+10%+121001+10%+133101+10%= 10000 + 10000 + 10000 = 30000 假定资本物品不是在3年中而是在n年中报废，并且在运用终了时还有残值，那么资本边沿效率的公式为：R =R11+r+R21+rR31+r+R n1+rn+J1+rn.三、资本边沿效率 MEC曲线如图：MECMEI0iri0r0r1凯恩斯又以为, 资本边沿效率随

11、着投资量的添加而递减，它是一条自左向右下方倾斜的曲线。由于，随着投资的添加，资本存量添加，一方面资本资产的本钱会添加同样一台机器所费更多，另一方面，资产所产物品的供应添加，因此预期收益会减少。凯恩斯以为，资本边沿效率随投资添加而递减，在短期内主要由于资本品本钱上升，在长期内主要在于资本存量的大量积累可供选择的投资时机越来越少；资本对劳动的边沿替代率递减。. 四、投资边沿效率 MEI曲线 投资边沿效率 Marginal Efficiency of Investment 由于资本品的供应价钱上涨而被减少后的资本边沿效率R，被称为投资的边沿效率。 资本是存量概念，投资那么是流量概念，相当于本期资本对

12、上期资本的改动值。当利率下降时，假设每个企业都添加投资，资本品供应价钱或重置本钱就会上涨，在一样预期收益情况下，r(贴现率) 就会减少。这个减少了的r就是投资边沿效率。 r i 资本品供应价钱 MEI 所以，投资边沿效率小于资本边沿效率。 预期收益不变. 运用举例： 、一个预期长期实践利率是的厂商正在思索一个投资工程清单，每个工程都需求破费100万美圆，这些工程在回收期长短和回收数量上不同，第一个工程将在两年内回收120万美圆；第二个工程将在三年后回收125万美圆；第三个工程将在四年后回收130万美圆。哪个工程值得投资？假设利率是5%，答案有变化吗？假定价钱稳定。. 解： 提示：一个工程能否值

13、得投资，要看此工程预期收益F的现值P和供应价钱R的比较，假设PR值得投资，假设P100万美圆，111.1/1.033=101.7万美圆100万美圆，111.1/1.034=98.7万美圆100万美圆；125/1.073=125/1.225=102万美圆100万美圆；130/1.074=130/1.311=99.2万美圆100万美圆。故第一、第二个工程值得投资，第三个工程不值得投资。. 3、设投资函数为i= e - dr。 1当 i = 250亿美圆- 5r时，找出r等于10%、8%、6%时的投资量，画出投资需求曲线； 2假设投资函数为 i = 250亿美圆- 10r，找出r等于10%、8%、6

14、%时的投资量，画出投资需求曲线； 3阐明 e 的添加对投资需求曲线的影响； 4假设 i = 200亿美圆- 5r，投资需求曲线将怎样变化？.解： 1当i=250亿美圆- 5r时 r=10, i=200 ；r=8, i=210 ； r=6,i=220 投资需求曲线如图14-1。 2当i=250亿美圆- 10r时， r=10, i=150 ；r=8, i=170； r=6, i=190 投需求曲线如图14-2。图14-1150 170 190i r(%)10 8 6200 210 220 r(%) 10 8 6投资需求曲线i= 250 5r00i投资需求曲线i= 250 10r图14-2. 3在投

15、资需求函数 i = e - dr中，e 表示利率 r 即使为零时也有的投资量，称自主投资。e 的添加在图形上表现为：使投资需求曲线离纵轴利率越远，即在横轴投资上的截距更大。或说：e添加几个单位，就使投资曲线向右移几个单位。 4假设i=200-5r，与i=200-10r相比，投资需求曲线将变得更峻峭，由于d表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或添加的数量，即利率对投资需求的敏感系数。当d从10变为5时，利率对投资需求的敏感度降低，利率变化一个百分点引起的投资量的变化减少了，在图形上就表现为投资需求曲线变得更峻峭。假设i=200-5r，与i=250-5r相比，那么图中，投资需求曲线间隔纵轴r

16、轴更近了，这是由于e减小了从250减少到200，图形表现为投资曲线向左平移50个单位。. 4、1假设投资函数为i=100亿美圆- 5r，找出利率r为4%、5%、6%、7%时的投资量； 2假设储蓄为S = -40亿美圆+0.25y，找出与上述投资相平衡的收入程度； 3求IS曲线并作出图形。 解： 1假设投资函数为i=100-5r，那么当r=4%时，i=100-54=80亿美圆；当r=5%时，i=100-55=75亿美圆；当r=6%时，i=100-56=70亿美圆；当r=7%时，i=100-57=65亿美圆。 2假设储蓄为 S= -40+0.25y，根据平衡条件i=S，即100-5r=-40+0.

17、25y，解得y=560-20r，那么当r=4时，y=480；当r=5时，y=460；当r=6时，y=440；当r=7时，y=420。 3储蓄函数：S = -40+0.25y 投资函数：I=100-5r 根据I=S，联立得IS方程：r = 28-0.05y IS曲线如图14-3.图14-3IS曲线如图14-3420 440 460 4800IS曲线y r(%)7654. 五、预期收益与投资 影响预期收益的要素： 1、对产品工程的产出的需求预期 乘数： I Y 加速数： Y I 产品产出的预期需求越好，厂商预期收益就好，如今投资就会添加。 2、产品本钱 消费本钱工资本钱 厂商预期收益 投资下降 用

18、机器设备替代劳动力 投资添加 3、投资税抵免 即政府规定投资的厂商可从它们的所得税中扣除其投资总值的一定百分比。投资税扺免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是暂时还是长期的。. 六、风险与投资 风险是指可预测的不确定性 风险包括市场走势、产品价钱变化、消费本钱的变化、实践利率汇率的变化、政府宏观经济政策变化等等。 整个经济趋于昌盛时，企业对未来看好，从而以为投资风险就小，反之亦反。 凯恩斯以为，投资需求与投资者的乐观和悲观心情大有关系。.七、托宾的“q说q = 企业的股票市场价值新建造企业的本钱 托宾“q说是指影响货币政策效果的缘由之一，被定义为一项资产的市场价值与其重置价值之比。它

19、也可以用来衡量一项资产的市场价值能否被高估或低估。 1.当Q1时,弃旧置新。企业市价高于企业的重置本钱,企业发行较少的股票而买到较多的投资品,投资支出便会添加。 3.当Q=1时,企业投资和资本本钱到达动态(边沿)平衡。. 教学资料：托宾“q说 1981年诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯托宾，所提出了著名实际。q值是企业市场价值MV与企业重置本钱RC之比,即q=MV/RC。当q1时,阐明股票价值被高估,套利空间构成,逐利性会驱使股东抛售股票,资金将从金融市场流向产业市场。 当q=1时,金融市场和产业市场的套利空间消逝,资本将处于动态平衡形状。 当q1时,表示企业的重置本钱高于企业的市场价值,价值被低估

20、,资本将更情愿投资金融产品。 托宾q说是使托宾知名的一个很重要的要素，如今的耶鲁大学里仍有托宾的崇敬者穿有印有字母“q的文化衫。此外，以其名字命名的经济学名词还有“托宾税、“蒙代尔-托宾效应、“托宾分析等。 .第二节 IS曲线 . 一、IS曲线及其推导 1、IS曲线的函义 IS是一条反映利率和收入间相互关系的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样组合下，投资和储蓄都是相等的，即i = s，从而产品市场是平衡的。.知： c = + y S = -+1-y i = i ( r ) = e - d r 在二部门的经济中，平衡收入的代数表达式为：y = + e - dr1-r =

21、d+ ey-1-d-IS方程.IS曲线图IS0yrr1r2y1y2ba. 2、IS曲线的推导 IS曲线是从投资与利率的关系投资函数、储蓄与收入的关系储蓄函数以及储蓄与投资的关系储蓄等于投资中推导出来的。 如书中P487-488 分析.二、IS曲线的斜率在二部门的经济中，平衡收入的代数表达式为：y =+ e - dr1-上式可化为：r =d+ ey-1-d式中1-d即是IS曲线的斜率. 关于d值 d 是投资需求对于利率变动的反响程度，它表示利率变动一定幅度时投资变动的程度。假设d 值越大，即投资对于利率变化越敏感，IS 曲线的斜率就越小，即IS曲线越平缓。 r i y 关于值 是边沿消费倾向，假

22、设值越大，IS 曲线的斜率越小，即 IS 曲线越平缓。r i y1-dIS曲线的斜率d越大越大d即定即定ryIS2yIS1rr1r2y1y2y2y1yyrr. 在三部门中，IS曲线的斜率为：1-1-td 当d 和一定时，税率 t 越小，IS曲线斜率越小，这是由于在边沿消费倾向一定时，税率越小，乘数会越大。比例所得税的情况1-d定量税的情况或者为：r i yd值不变值即定，t越小，那么乘数大 . 三、IS曲线的挪动 投资函数、储蓄函数和政府支出、税收的变动，会导致IS曲线挪动见教科书P491-493 IS10yrIS2. 运用举例： 、税率添加如何影响曲线、平衡收入和利率？ 答： 在三部门经济中

23、，由方程y = c+i+g，c = a+byd，yd = y-T，T = T0+ty，i = e - dr，g = g0，联立解得曲线方程为：y =a+g0+e - bT0-dr 1- b1- t，或r =a+ g0 + e - bT0 d - 1- b1- tyd。故曲线的斜率绝对值，此处不思索正负为 k =1-b1-t/d，与横轴的截距为 y0 =a+ g0 + e - bT01-b1-t，当税率 t 添加，那么斜率 k 增大，横轴截距 y0 减小，因此曲线越峻峭。即t越大，越峻峭。平衡收入 y =a+ g0 +ebT0 - dr1-b1-t，当 t 添加时，平衡收入 y 减小。即 t 越

24、大，平衡收入 y 越小。平衡利率 r =a+e-bT0d-1-b1-ty/d，当 t 添加时，r 变小。即 t 越大，平衡利率越小。. 2、假定： 1消费函数为 c = 50+0.8y， 投资函数为 i = 100亿美圆- 5r； 2消费函数为 c = 50+0.8y， 投资函数为 i = 100亿美圆- 10r； 3消费函数为 c = 50+0.75y， 投资函数为 i = 100亿美圆- 10r。 1求1、2、3的IS曲线； 2比较1和2，阐明投资对利率更敏感时，IS曲线的斜率发生什么变化； 3比较2和3，阐明边沿消费倾向变动时，IS曲线斜率发生什么变化。. 解： 1根据 y = c+s，

25、得到 s = y - c = y -50+0.8y= -50+0.2y，再根据平衡条件i=s，可得100-5r=-50+0.2y，解得1的IS曲线为 y = 750-25r；同理可解得2的IS曲线为 y = 750-50r，3的IS曲线为y = 600-40r。 2比较1和2，可知2的投资函数中的投资对利率更敏感，表如今IS曲线上就是IS曲线的斜率的绝对值变小，即IS曲线更平坦一些。 3比较2和3，当边沿消费倾向变小从0.8变为0.75时，IS曲线斜率的绝对值变大了，即IS曲线更峻峭一些。.第三节 利率的决议 . 一、利率决议于货币的需求和供应 凯恩斯以前的古典学派以为，投资与储蓄都只与利率相

26、关:即投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数。 凯恩斯否认了这种观念，他以为，储蓄不仅决议于利率，更重要的是受收入程度的影响。利率不是由储蓄与投资决议的，而是由货币的供应量和货币的需求量决议的。. 二、流动性偏好与货币需求动机 1、流动性偏好的概念 对货币的需求又称流动性偏好 是指由于货币具有运用上的灵敏性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来坚持财富的心思倾向。 按照凯恩斯的观念，作为价值尺度的货币具有两种职能，其一是交换媒介或支付手段，其二是价值贮藏。货币需求就是人们宁愿牺牲持有生息资产如各种有价证券会获得的利息收入，而把不能生息的货币保管在身边。至于人们为什么宁愿持有不能生息的货币

27、，是由于与其他的资产方式相比，货币具有运用方便灵敏的特点，是由于持有货币可以满足三种动机，即买卖动机、预防动机和投机动机。所以凯恩斯把人们对货币的需求称为流动偏好Liquidity Preference。流动偏好表示人们喜欢以货币方式坚持一部分财富的愿望或动机。 . 2、人们持有货币的动机 买卖动机(The Transaction Motive) 买卖动机是指人们为了应付日常买卖的需求而持有一部分货币的动机。在任何收入程度上，无论是家庭还是厂商都需求作为买卖媒介的货币。由于就个人或家庭而言，普通是定期获得收入，但经常需求支出，例如家庭需求用货币购买食品、服装，支付电费和燃料费用等，所以为了购买

28、日常需求的生活资料，他们经常要在手边保管一定数量的货币。就厂商而言，它们获得收入货款也是一次性的，但是为了应付日常零星的开支，如购买原资料，支付工人工资，它们也需求经常坚持一定量的货币。可见，为了日常买卖而持有货币，是由于人们的收入和支出并不是同时进展的。个人或者家庭的收入和支出的时间越是接近，为了买卖的目的而平均留在身边的货币就越少。. 教学资料：货币的买卖动机 由买卖动机引起的货币需求量跟人们的收入程度亲密相关。当人们的收入添加时，人们的消费程度会有所提高，消费量增大，从而人们满足日常买卖所需的货币量也添加。由此可见，由买卖动机所引发的货币需求是收入的增函数，随着收入的添加而添加。对货币的

29、买卖需求也容易遭到持币本钱的影响，也就是会遭到利息率高低的影响。由于人们在确定买卖所需坚持的货币时，不仅需求思索持有货币对便利买卖的益处，也要思索到持有货币会损失的利息。但是普通以为，家庭的货币买卖需求量大致上不受利率动摇的影响。利率对货币买卖需求的影响主要见之于企业。 出于买卖动机的货币需求，虽然收入和支出的时间间隔因人而异，因企业而异，但是从全社会来看，总的时间间隔的平均数以及由此决议的货币流通速度取决于诸如支付习惯、社会经济的开展程度以及其他的制度性要素，因此在短期内可以看成是稳定的，所以我们在进展短期平衡分析时，普通把出于买卖动机的货币需求视为收入程度的线性函数，两者具有固定比例关系。

30、 . 谨慎动机(The Precautionary Motive) 预防动机是人们为了预防不测的支付而持有一部分货币的动机。即人们需求货币是为了应付不测之需，如为了支付医疗费用、应付失业和各种不测事件等。虽然个人对不测事件的看法不同，从而对满足预防动机需求的货币数量有所不同，但从整个社会来说，货币的预防需求与收入亲密相关。因此由预防动机引发的货币需求量也被以为是收入的函数，与收入同方向变动。 当然，无论是出于买卖动机还是出于预防动机的货币需求，在一定程度上还取决于利息率的高低。由于持有货币而不是生息资产将损失利息收入，利息率越高，持有货币牺牲的利息越多，因此货币的需求越少，两者呈反方向变化。但

31、是，为了简化分析，我们假设，出于买卖动机和预防动机的货币需求独一地取决于收入程度的高低。. 由于货币的买卖需求和预防需求都被以为是收入的函数，所以可以把两者结合起来进展调查。把两种货币需求合起来用L1表示，用Y表示收入，这种函数关系可写成：L1 = L1(Y)。这个函数所强调的是买卖货币需求包括预防需求是收入的函数，它同利率无关。 L1 = L1y 或者: L1 = K y 如以下图所示：在货币需求收入坐标图中买卖货币需求曲线是一条过原点的射线；而在货币需求利率的坐标图中，它那么是一条垂直线。 . 投机动机(The Speculative Motive) 人们之所以宁愿持有不能生息的货币还由于

32、持有货币可以供投机性债券买卖之用。投机动机是人们为了抓住有利的购买生息资产如债券等有价证券的时机而持有一部分货币的动机。我们知道，普通而言，债券价钱与利息率之间存在着一种反方向变动的关系，即：债券价钱 = 债券固定利息收益/市场利息率。显然，市场利率上升，债券价钱下降；市场利率下降，债券价钱上升。 如某种面值为100 元，固定利息率为5%的债券，在市场利息率为5%时，其价钱为1005%5% = 100元。当市场利息率上升为6%时，这张债券的价钱将变为100 5%6% = 83.33元；而当市场利息率下降为4%时，这张债券的价钱将变为1005%4% = 125元。.正是利息率与证券价钱之间的这种

33、反方向的变动关系使得利息率对投机性的货币需求有了决议性的影响。凯恩斯指出，在任一时辰，人们心目中有着某种“规范的利息率。假设市场利率高于“规范的利息率，在这种场所下他以为市场利率将会下降，也就是债券的价钱将会升高，于是他就会买进债券，以便日后利率下降、债券价钱上涨时再卖出债券换回货币。反之，假设市场利率低于“规范的利息率，在这种场所下他以为市场利率将会上升，也就是债券的价钱将会下降，于是他就会卖出债券换回货币，以便日后利率上升、债券价钱下跌时再买进债券。由此可见，出于投机动机的货币需求是利息率的减函数，较低的利率对应着一个较大的投机货币需求量，较高的利率那么对应着一个较小的货币需求量。 用L2

34、表示出于投机动机的货币需求，r表示利息率，那么上述函数关系可表示为： L2 = L2r或者：L2 = -hr. 我们可以发现两种极端情形。其一，假设利率非常高，人们预期日后利率只跌不涨债券价钱那么只会上涨，这时，人们就会将手中持有的可用于投机的货币全部换成债券，从而其投机性货币需求 L2=0；另一种极端就是当利率非常低时，人们预期利率不能够再低下去了，也就是人们预期利率将会上涨，债券未来价钱只会下跌。在这种场所下，人们必将卖出债券以持有货币，并不再购买债券，有多少货币就持有多少货币L2=。这种情形被称为“流动性圈套Liquidity Trap或者“凯恩斯圈套。在“流动性圈套的情况下，投机性货币

35、需求的利率弹性为无穷大，货币需求曲线在利率降为r0时变成一条与横轴平行的直线。如以下图所示。 . 三、流动偏好圈套 也称“凯恩斯圈套。是指人们不论有多少货币都情愿持有手中。 流动性圈套是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率程度降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价钱下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论添加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性圈套时，再宽松的货币政策也无法改动市场利率，使得货币政策失效。. 在以利率为纵轴,货币量为横轴的平面座标图上,可以用货币需求曲线上与某一最低限制利率程度相对应的一段平行于横轴的曲线来描画流动性圈套。出现这种情况，添加的货币供应量将完

36、全被投机性货币需求吸收，不再会引起利率的下降和投资的添加。.凯恩斯以为，人们对货币的需求，同时受买卖动机、谨慎动机和投机动机支配，就是说，它既是国民收入的函数，也是利率的函数。由于利率的不确定性将呵斥债券价钱升降，人们便有时机在持有债券和持有货币之间进展选择。当市场利率降低债券价钱提高，且低于某种“平安程度时，人们预期未来利率将上升债券价钱下跌，从而情愿多持有货币。反之，人们就会少持有货币而多购买债券。 上述对持币动机及对货币需求的解释，实践上并未超出古典学派的视野。不同的是，凯恩斯在此根底上进一步指出了一种特殊的情况,即当利率降至某种水准时,那么根据上述理由，灵敏偏好能够变成几乎是绝对的；这

37、就是说，当利率降至该水准时,因利息收入太低,故几乎每人都宁愿持有现金，而不愿持有债务票据。此时金融当局对于利率即无力再加控制。他以为，金融当局对于市场利率，并不总能随心所欲地加以调理；利率降至某一程度之后，任何措施都不再能使它下降。这种无能为力的情况，恰如落入圈套一样。 .流动性圈套的存在，意味着运用货币手段来处理经济萧条问题能够是无效的。这一结论动摇了古典学派的实际根基。因此，围绕流动性圈套问题，西方经济学界争论很大。凯恩斯学派代表人物之一，美国经济学家J.托宾在其早期论文中，曾运用假设干资料证明了流动性圈套的存在，并明确得出货币政策不如财政政策有效的结论。然而，另两位美国经济学家M.布隆芬

38、布雷纳和T.迈耶同样进展了实证研讨，却得出流动性圈套并不存在的结论。货币主义代表人物 M.弗里德曼那么持某种折衷态度。一方面，他否认有流动性圈套存在；另一方面，他又以为市场利率不能够无限降低，由于人们需求以货币来替代其他金融资产的普遍愿望会使利率的下降有一个最低的限制。 . 教学资料：流动性圈套的现代解释 在市场经济条件下，人们普通是从利率下调刺激经济增长的效果来认识流动性圈套的。按照货币经济增长包括负增原理，一个国家的中央银行可以经过添加货币供应量来改动利率。当货币供应量添加时假定货币需求不变，资金的价钱即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。假设

39、利率曾经降到最低程度，此时中央银行靠添加货币供应量再降低利率，人们也不会添加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出程度已不再受利率下调的影响。经济学家把上述情况称为“流动性圈套。.根据凯恩斯的实际，人们对货币的需求由买卖需求和投机需求组成。在流动性圈套下，人们在低利率程度时仍情愿选择储蓄，而不愿投资和消费。此时，仅靠添加货币供应量就无法影响利率。假设当利率为零时，即使中央银行添加多少货币供应量，利率也不能降为负数，由此就必然出现流动性圈套。另一方面，当利率为零时，由于持有货币比持有债券更便于买卖，人们不情愿持有任何债券。在这种情况下，即使添加多少货币数量，也不能把人们手

40、中的货币转换为债券，从而也就无法将债券的利率降低到零利率以下。因此，靠添加货币供应量不再能影响利率或收入，货币政策就处于对经济不起作用形状。 . 经济堕入流动性圈套的特点从宏观上看，一个国家的经济堕入流动性圈套主要有三个特点： (1)整个宏观经济堕入严重的萧条之中，需求严重缺乏，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调理显得力不从心。 (2)利率曾经到达最低程度，名义利率程度大幅度下降，甚至为零或负利率，在极低的利率程度下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下调曾经不能启动经济复苏，只能依托财政政策

41、，经过扩展政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。 (3)货币需求利率弹性趋向无限大。 . 教学资料：流动性过剩 流动性过剩的概念 所谓流动性过剩Excess Liquidity)是指过多的货币投放量，这些多余的资金需求寻觅投资出路，于是就有了投资过热景象，以及通货膨胀的危险。简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄添加迅速。 流动性过剩的表现 过量的货币追逐有限的金融资产，导致资产价钱例如房地产、股市、资源类商品快速上升和受害率的继续下降，即所谓的资产泡沫； 银行机构资金来源充沛，居民储蓄添加迅速，表现为存款增速大大快于贷款速度； 在宏观经济上，它表现

42、为货币增长率超越GDP增长率。. 流动性过剩的根源 其根本缘由是国家不断推升贸易顺差，出口企业不断把外汇收入收回给了国家，国家又把其转换为货币投放到市场。 我国流动性过剩的缘由 我国银行体系中存在的流动性过剩，这是国内外多种要素共同作用的结果。从内部要素来看，有经济构造不平衡、储蓄和投资倾向强于消费倾向等。储蓄投资缺口，呵斥了贸易顺差和外汇贮藏的急剧增长。按目前的外汇管理制度，我国的外汇收入必需结售给中国人民银行，而央行为收买外汇必需添加货币发行。与此相关的是，贸易顺差的大量添加，人民币升值预期加大，国外资本的流入显著添加。因此，贸易和资本流动的双顺差，使我国的外汇贮藏急剧添加，而央行为收买这

43、些外汇贮藏就需求多发行货币。 . 从外部要素来看，本世纪全球各主要经济体一度普遍实行低利率政策，导致各主要货币的流动性空前增长，出现了全球流动性过剩。在全球经济失衡的诱导下，大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体，这是呵斥目前我国流动性过剩的重要外部缘由。 流动性过剩导致的结果 首先是大量的资金追逐房地产、根底资源和各种金融资产，构成资产价钱的快速上涨。而上游资源价钱的上升，必然会推进下游消费品价钱的上升。假设在一些要素的刺激下，部分流动性开场追逐消费品，就会引起物价的较快上涨。流动性过剩这种种景象容易引发信贷膨胀、投资膨胀，最终导致通货膨胀，从而引发经济过热、产生经济泡沫，因此，往往

44、成为各国普遍关注的经济景象。 . 四、货币需求函数 1、货币的总需求函数 L = L1 + L2 = L1y+ L2r = ky - hr rrLLL1 = L1 yL2 = L1 rL= L1 + L2 L1L200 上左图中的垂直线L1表示买卖动机和预防动机引发的货币需求，它与利率无关，由国民收入决议，因此垂直于横轴。 L2表示满足投机动机需求量随利率下降而添加，最后为程度状，表示“流动性圈套。右图表示在一定收入程度上货币需求量和利率的关系，利率，货币需求量；利率，货币需求量. .2、名义货币量、实践货币量和价钱指数的关系Mm =P或：M = P mL = ( ky hr ) P3、货币需

45、求曲线见教科书P497Lr0L1 = ky1 - hr L1 = ky2 - hr L1 = ky3 - hr . 五、其他货币需求实际 1、货币需求的存货实际 由鲍莫尔、托宾提出 人们最优货币持有量公式M =tcy2r 此式阐明人们对货币的买卖需求随着收入添加而添加，随利率上升而减少。. 在货币实际中，利率被以为是一个重要要素。同时，货币的各种不同替代物的各种不同债券具有不同风险，从而利率和风险成为人们货币需求所思索的重要要素。因此，不少经济学家经过开展更为准确的实际来解释凯恩斯实际的持币的三个动机。鲍莫尔托宾模型就是其中的一个实际。 在上世纪50年代中期，威廉鲍莫尔William Baum

46、ol和詹姆斯托宾各自奉献的根底上，发明了存货法的货币需求实际。鲍莫尔和托宾都指出，个人维持货币存量与企业维持商品存量遵照同样一个道理。. 鲍莫尔托宾模型全称叫鲍莫尔托宾模型货币需求模型，其研讨的结论是买卖需求层面货币需求对利率是敏感的。这个模型的根本观念是人们持有货币是有时机本钱的，即持有货币的替代资产-债券的利息收入。而持有货币的益处是防止了买卖本钱，持有债券是有买卖本钱的。人们在应付日常买卖的时间段里，可以频繁的置换货币和债券，只需利息收入大于买卖本钱,当利率上升时，持有货币的时机本钱必然增大。只需在不影响日常买卖的时间内，持有货币的时机本钱大于持有债券的买卖本钱，人们就情愿放弃一部分货币

47、转而持有债券，以谋求利益。反之亦然。可见买卖需求对货币也是敏感的，即买卖需求与利率程度呈现负相关。. 鲍莫尔托宾模型的根本思想是,一个人维持货币存量面临着一个两难选择：那就是假设个人要维持更多的货币存量，那么他就要面对假设把这部分货币转化为生息资产而带来的利息收入的损失；假设他坚持较少的货币，那么他就要忍受为了满足日常货币需求而频繁地把生息资产转化为货币而带来的买卖本钱。因此维持多少货币存量的问题就转化为如何使利息收入损失和买卖费用两种本钱之和最小的问题。 . 教学资料：鲍莫尔-托宾模型概述 鲍莫尔-托宾模型即“平方根定律(square-root rule)，是美国经济学家鲍莫尔-托宾于上世纪

48、五十年代发明，将利率要素引入买卖性货币需求分析而得出的货币需求实际模型，论证了买卖性货币需求受利率影响的观念，从而修正了凯恩斯关于买卖性货币需求对利率不敏感的观念。 鲍莫尔-托宾模型的立论根底：经济行为以收益最大化为目的，因此在货币收入获得和支用之间的时间差内，没有必要让一切用于买卖的货币都以现金方式存在。鲍莫尔-托宾模型的三个假定： 1、人们收入的数量已定，间隔一定；支出的数量事先可知且速度均匀。 2、人们将现金换成生息资产采用购买短期债券的方式，他们具有容易变线、平安性强的特征。 3、每次变线(出卖债券)与前一次的时间间隔及变现数量都相等。 . 鲍莫尔-托宾平方根公式： tc现金和债券之间

49、的买卖本钱 y月初获得的收入，比如工资 r月利率 鲍莫尔-托宾模型的结论： 1、买卖性货币需求是收入的正比函数，弹性为0.5。 2、买卖性货币需求是利率的反比函数，弹性为-0.5。 M=tcy2r.凯恩斯实际中，买卖动机的货币需求只是收入的函数，与利率无关。鲍莫尔-托宾发现买卖动机的货币需求，也同样是利率的函数，是利率的递减函数。 鲍莫尔-托宾以为，任何企业或个人的经济行为都以收益的最大化为目的，因此在货币收入获得和支用之间的时间差内，没有必要让一切用于买卖的货币都以现金方式存在。由于现金不会给持有者带来收益，所以应将暂时不用的现金转化为生息资产的方式，待需求支用时再变现，只需利息收入超越变现

50、的手续费就有利可图。普通情况下利率越高，收益越大，生息资产的吸引力也越强，人们就会把现金的持有额压到最低限制。但假设利率低下，利息收入不够变现的手续费，那么人们宁愿持有全部的买卖性现金。因此，货币的买卖需求与利率不但有关，而且关系极大，凯恩斯贬低利率对现金买卖需求的影响并不符合实践。 . 鲍莫尔-托宾模型的运用 合理现金持有量的实际模型鲍莫尔模型 鲍莫尔-托宾模型从存货实际出发，以为公司用于商品买卖的现金余额不仅与公司的商品买卖规模有关，而且与时机本钱、市场利率有关。该模型属于现金余额的优化模型，对于公司关于现金余额的决策有一定的指点意义。该模型的分析思绪如下： 公司期初的现金余额为C，期末的

51、现金余额为0，期间平均现金余额为C/2。时机本钱为年K。年买卖额为T，每次买卖证券需求的费用管理本钱为F。 总本钱由两个部分构成，时机本钱和管理本钱。时机本钱为C/2K，买卖本钱为T/CF。总本钱为： C/2KT/CF 为了使总本钱到达最小，可以得到： C * 为期初现金最正确持有规模。 平均现金持有规模为 本实际模型有两个缺陷：一是该模型严厉假定公司有一个恒定的支付频率，而大多数公司都没有一个恒定的支付频率；二是该模型假定公司在方案期间没有平安库存，而现实上大多数公司都有平安库存。 . 鲍莫尔-托宾模型的评价 鲍莫尔-托宾模型对西方货币实际产生了艰苦影响。众多学者在研讨货币实际和货币政策问题

52、时都论及该实际，对它的褒贬不一。对该模型的一定之处是，以为该模型从人们坚持适度的现金用于买卖，而将暂时闲置的部分用以获利这个常见的景象出发，得出买卖性货币需求在很大程度上受利率变动影响的结论，具有普遍的适用性。这是对凯恩斯货币买卖需求实际的重要开展。 另外，该模型的结论还可运用于国际金融领域。由于国际贮藏好像经济单位的现金存量，也具有规模经济的特征。因此国际贮藏不用与国际贸易量成同一比例增减。并且在国际经济交往中用一种普遍的国际货币，可以节省国际支付的买卖本钱。 对于上述鲍莫尔-托宾模型，也有不少批判意见。比如以为模型忽略了影响货币买卖需求的一些重要要素，如时间价值、通货膨胀、货币界定、支付制

53、度和条件、金融创新等，致使模型有失偏颇；有的否认模型的定性实际假设；还有一种意见以为模型的数量关系描画不准确，以为货币需求对买卖量的弹性并不是一个常数，而是一个变数，这个变数的详细数在0.5和1之间。 . 2、货币需求的投机实际 由托宾提出 人们会根据对收益与风险的预期，作出购买证券还有不动产及持有货币之比率的决策。. 教学资料：詹姆斯托宾 詹姆斯托宾James Tobin,1918 - 2002资产组合选择的开创者 詹姆斯托宾获得1981年诺贝尔经济学奖，瑞典皇家科学委员会授予他诺贝尔经济学奖的理由是：托宾的奉献涵盖经济研讨的多个领域，在诸如经济学方法econometric methods、

54、风险实际risk theory等内容迥异的方面均卓有建树，尤其是在对家庭和企业行为household and firm behaviour以及在宏观经济学纯实际和经济政策的运用分析方面独辟蹊径。 “不要将他的鸡蛋全都放在一只篮子里。詹姆斯托宾 . 托宾模型 托宾模型实际是托宾对凯恩斯投机性货币需求实际的开展。经过这个实际，托宾论证了在未来不确定的情况下，人们根据总成效最大化原那么在货币与债券之间进展组合，货币的投机需求与利率呈反方向变动。 凯恩斯在货币投机需求实际中以为，人们对未来利率变化的估计是自信的，并在自信的根底上决议本人持有货币还是坚持债券，由于各人估计不同，因此总是有一部分人持有货币

55、，另一部分人坚持债券，二择其一而不是两者兼有。然而现实情况却与凯恩斯的实际不相吻合，投资者对本人估计往往是犹疑不定的。普通人都是既持有货币，同时又持有债券，于是许多学者对凯恩斯的实际发表了新的见解，其中最有代表性的就是“托宾模型，主要研讨在对未来估计不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“资产组合实际。 而托宾以为，资产的保管方式不外两种：货币和债券。债券称为风险性资产；货币被称作平安性资产。风险和收益同方向变化，同步消长。 . 由于人们对待风险的态度不同，就能够作出不同的选择决议，据此，托宾将人们分为三种类型：风险逃避者、风险喜好者、风险中立者。托宾以为，现实生活中

56、前两种人只占少数，绝大多数人都属于风险中立者，资产选择实际就以他们为主进展分析。 托宾以为，收益的正成效随着收益的添加而递减，风险的负成效随风险的添加而添加。假设某人的资产构成中只需货币而没有债券时，为了获得收益，他会把一部分货币换成债券，由于减少了货币在资产中的比例就带来收益的成效。但随着债券比例的添加，收益的边沿成效递减而风险的负成效递增，当新添加债券带来的收益正成效与风险负成效之和等于零时，他就会停顿将货币换成债券的行为。同理，假设某人的全部资产都是债券，为了平安他就会抛出债券而添加货币持有额，不断到抛出的最后一张债券带来的风险负成效与收益正成效之和等于零时为止。只需这样，人们得到的总成

57、效才干到达最大。这也就是所谓的资产分散化原那么。这一实际阐明了在不确定形状下人们同时持有货币和债券的缘由，以及对二者在量上进展选择的根据。 . 利率越高，预期收益越高，而货币持有量比例越小，证明了货币投机需求与利率之间存在着反方向变动的关系。“托宾模型还论证了货币投机需求的变动是经过人们调整资产组合实现的。这是由于利率的变动引起预期收益率的变动，破坏了原有资产组合中风险负成效与收益成效的平衡，人们重新调整本人资产组合的行为，导致了货币投机需求的变动。所以，利率和未来的不确定性对于货币投机需求具有同等重要性。 “托宾模型虽然较凯恩斯货币投机需求实际更切合现实，但许多西方学者也指出该模型存在着许多

58、缺乏之处。例如模型忽略了物价动摇的要素；托宾模型只包括两种资产，即货币和债券，而不包括其他金融资产，这显然与当代金融实践情况不符。 . 六、货币供求平衡和利率的决议 1、关于货币供应 货币供应亦称货币供应。即一个国家流通中的货币总额，是该国家一定时点的除中央政府或财政部、中央银行或商业银行以外的非银行群众所持有的货币量。它是一个存量概念，而不是一个流量概念，它是由一个国家用货币政策来调理的，因此是一个外生变量，其大小与利率高低无关。 货币供应有狭义、广义之分。从狭义上说，它由流通中的纸币、铸币和活期存款构成，银行的活期存款是货币供应的一个重要组成部分。从广义上说，货币供应还包括商业银行的定期存

59、款、储蓄和贷款协会及互助储蓄银行的存款，甚至还包括储蓄债券、大额存款单、短期政府债券等现金流动资产。通常情况下，各个国家按货币的流动性程度将货币划分为不同的货币层次，作为其对货币的度量和管理的根据。. 一个国家的货币供应总量影响着商品价钱、就业和经济活动程度，以及货币本身的价值。 货币供应的变化是由中央银行和商业银行等金融机构的行为引起的。普通来说，货币是由中央银行发行的，中央银行垄断了货币发行权，它发行的货币具有无限清偿才干，在一切买卖中可以无限制地运用。商业银行的活期存款占货币供应的绝大部分，它包括原始存款和派生存款。原始存款是居民个人和企业在商业银行的现金存款，它只是将现金变为活期存款，

60、不会引起货币供应总量的变化。派生存款是商业银行经过发放贷款、投资等资产业务发明的存款，派生存款添加着货币供应总量。中央银行经过对存款预备率的规定来影响存款货币的发明。货币供应不仅是一个重要的货币实际问题，也是一个涉及货币控制和管理政策的艰苦实际问题，世界各国对货币供应都给予高度的注重。.M1 = 硬币、纸币+ 银行活期存款M2 = M1 + 定期存款M3 = M2 + 个人和企业所持政府债券等狭义的货币供应广义的货币供应更广义的货币供应 货币供应从定义上来说,可以分为狭义及广义两种 狭义的货币供应是指民间所持有的现金加上可以开支票的存款,通常这类定义范围的货币供应称为M1; 广义的货币供应是指