专题十一企业价值衡量与管理ppt课件

1、专题十一企业价值衡量与管理 第一节 企业价值衡量规范 第二节 企业价值发明的驱动要素 第三节 基于价值的管理 学习目的 掌握企业价值的含义、企业价值发明的驱动要素、VBM的根本含义 熟习企业价值的衡量规范以及VBM的根本特征 熟习实施VBM能够采取的步骤 了解VBM实施的意义第一节 企业价值衡量规范一、企业价值的含义及研讨意义二、企业价值的衡量规范一、企业价值的含义及研讨意义一企业价值的含义 关于企业价值的不同观念： “公司价值是指公司全部资产的市场价值； “企业价值通俗地说就是企业本身值多少钱。在对企业评价时，重点不是企业已获的利润程度，而且企业潜在的获利才干； “企业价值最大化是指经过企业

2、财务上的合理运营，采用最优的财务政策，充分思索资本的时间价值和风险与收益的关系，在保证企业长期稳定开展的根底上使企业总价值到达最大。 企业价值必需满足三个方面的条件：当前盈利性、盈利才干的可继续性以及盈利才干的增长潜力，即企业价值在本质上是根据历史和当前的表现来预见企业的未来，从继续运营的角度估算的企业的整体价值。二衡量及管理企业价值的意义 面对日趋猛烈的竞争，公司要想在市场中立足，必需求争夺公司生长和昌盛所需求的资源。为此，获取足够的财务资源对于公司长期开展至关重要，而公司在资本市场中的表现经常是以为财务资源提供者发明的价值而不是利润来衡量的，因此企业管理必需以价值发明需求为导向，对企业价值

3、进展衡量及管理具有非常重要的意义。 目前，对企业价值进展管理越来越注重的缘由1证券分析师、企业董事会成员以及股东对此有剧烈的要求；2可以鼓励企业进展添加价值发明的投资，提高资源分配效率；3可以促进企业财务方案和预算间的衔接；4可以改善决策制定，改善内部战略传达，充任企业改革的催化剂等二、企业价值的衡量规范 企业价值的衡量方法：1账面价值以历史本钱为根底所衡量的企业资产的价值；2经济价值将按照历史本钱原那么和谨慎性原那么编制的资产负债表中有关工程进展必要调整后的资产价值；包括扣除无利息负担的流动负债、将研讨及开展费用资本化、对按照后进先出法计价的存货价值进展调整、对商誉摊销进展调整等。3市场价值

4、公司利用其资产发明的未来收益的现值。 它不但反映了企业资产的经济价值，而且反映了市场对企业管理者利用资产发明收益才干的评价。一现金附加值CVACash Value Added 1CVA中的战略投资与非战略投资 公司初始投资总额战略投资非战略投资可以发明新价值的投资投资本身不产生新价值，仅用于保证初始战略投资产生预期价值。 2CVA计算 CVA组成运营现金流量OCFOperating Cash Flow运营现金流量需求OCFDOperating Cash Flow DemandOCF=扣除折旧和利息前的盈余EBDIT+营运资本变动+非战略性投资代表投资者在现金流量方面对公司战略投资的财务要求 O

5、CF与OCFD的差额就是CVA 建立在CVA根底上的NPV的计算公式： OCFD的计算步骤： 假定公司的OCFD等于各期间各战略性投资的OCFD总和 1确认仍在用的每一战略性投资的原始支出； 2估计每一战略性投资的经济寿命； 3确定每一期间年、季或月该战略性投资必需求发明的现金流量，该现金流量是保证每一战略性投资以名义金额计算的NPV至少为零而计算得出的名义数值。 假定OCFD在实践各年是一致的 假设CVA分析是以历史数据为根据进展的话，那么名义金额计算的现金流量仅随历史收入的通货膨胀变化情况以及未来预期通货膨胀率的变化而变化； 假设CVA分析是立足于未来，比如，战略性投资是目前或今后几年才进

6、展的，那么第一年投资的OCFD计算： 假设一项战略性投资的OCF大于其OCFD，那么该投资必然是可以发明价值的。 + 收入 - 本钱 = 营业利润 +/- 营运资本变动 - 非战略性投资 = 运营现金流量OCF - 运营现金流量需求OCFD = 现金附加值CVA 现金附加值CVA股东角度的公司战略投资产生的价值 现金附加值指数CVA Index：当CVA指数1时，CVA为正 【例14-1】表14-1简单列示了CVA的计算。在该例中，假定公司仅有一项战略性投资，投资额为100。以经济寿命为11年，资本本钱为15%时能使该项投资NPV为零的现金流量作为OCFD。通货膨胀率3%。税收要素可以在现金流

7、量中思索，也可以在资本本钱中思索。 要求：计算该公司的CVA。198919901991199219931994199519961997199819992000收入（万元）160170250185200215200成本（万元）-150-155-220-160-170-180-155营业利润（万元）10153025303545营运资本变动（万元）0-1-65-1-11表14- 1 CVA计算表198919901991199219931994199519961997199819992000非战略性投资（万元）-1-2-1-3-12-4-3OCF （万元）9122327173043OCFD （万元）1

8、718181919202021222223CVA （万元）-8-658-21023CVA指数0.530.671.281.420.891.502.15折现后CVA指数平均值0.80战略性投资（万元）-100现金流量（万元）-10091223271730430000续：表14- 1 CVA计算表二市场附加值 1MVA计算 MVA Market Value Added衡量公司自建立之初以来的管理效果。 两种定义方法 与计算 1公司股票的市场价值与股东提供的权益资本之间的差额 计算公式：MVA=股票市场价值-股东提供的权益资本 =发行在外的股份股票价钱-普通股权益总额 2公司市场价值总额与投资者提供的

9、资本数额总额之间的差额 计算公式：MVA=市场价值总额-资本总额 =股票市场价值+负债市场价值-资本总额 2MVA举例 【例14-2】以可口可乐公司为例来阐明。2003年4月，可口可乐公司市场价值总额为985亿美圆，而按其资产负债表中显示，股东提供的数额仅为116亿美圆。 要求：计算该公司的MVA。 按第一种计算方法： MVA= 985-116 = 869亿美圆 MVA越高，公司管理层为股东所作的任务就越好。 【例14-3】仍以可口可乐公司为例，其报告的负债总额约为56亿美圆。该公司没有优先股。将这一数额作为负债市场价值的估计额，可口可乐公司的市场价值总额按第二种计算方法为985+56=1 0

10、41亿美圆。投资者提供的资本总额为116+56=172亿美圆。 要求：计算MVA。 可口可乐公司的MVA=1 041-172=869亿美圆 MVA衡量价值的发明或损害是在一个特定的时点上，假设要衡量在一段时期企业价值的变化，要看这段时期MVA的变化。【例】假设一个月前2003年3月可口可乐公司的MVA为853亿美圆，那么该公司2003年4月公司的运营损害：869-8531=6亿美圆的价值三经济附加值 1EVA计算 EVA经济学意义上的税后净利润，等于税后运营利润减去债务和股本本钱，是一切本钱被扣除后的剩余收入Residual income。它不仅思索了债务本钱，还思索了股本本钱。 计算公式：

11、假设EVA大于零，阐明公司运用资产获取的收益超越了投入资本本钱，因此添加了股东的价值。 2EVA的会计调整1对稳健会计影响的调整2防止盈余管理的发生3消除过去会计误差的调整3EVA举例项 目 2000年主营业务收入37.7调整后经营成本35.0税前净营业利润2.7EVA调整后税收0.6税后营业利润2.1资本（包括调整后的债务和股本）总额35.2加权平均资本成本率8.2%资本成本数额2.9经济附加值（EVA）-0.8表14- 2 青岛啤酒经济附加值EVA计算 单位：亿元四各种衡量规范的比较 1CVA与EVA的比较 EVA计算中的资本投入额计入了累计折旧，而CVA的计算是不思索折旧费用影响的。 2

12、MVA与EVA的比较 MVA与EVA之间的联络MVA等于未来EVA的折现值。 MVA直接反映了公司经过股市为股东发明了多少价值，它是市场对公司未来获取EVA才干的预期的反映。 假设市场以为某企业的EVA为零，即EVA处于“保本形状，利润刚好等于投资者的期望收益，而且“保本形状将继续，那么企业的MVA也将为零。 假设MVA上升，就意味着市场预期未来的EVA也会添加，反之亦然。第二节 价值发明的驱动要素一、财务要素二、客户要素三、内部运营过程要素四、学习和生长要素一、财务要素典型的财务目的： 总资产收益率ROA 股东权益收益率ROE 每股收益EPS 现金流量 收益增长率 市盈率P/E等息税前销售利

13、润率总资产周转率总资产收益率 财务本钱比率权益乘数财务杠杆乘数税收效应比率即：1息税前销售利润率 反映公司利润与销售收入的关系 “运营杠杆在本钱、价钱、税率不变的情况下，利润的增长率会大于销售收入量的增长率 提高公司销售利润率的途径： 提高销售收入 降低各种本钱费用2总资产周转率 反映公司资产总额的周转速度综合反映公司投资和运营决策对总体盈利才干的影响总资产收益率=息税前销售利润率总资产周转率3财务本钱比率(Financial Cost Ratio) 税前利润与息税前利润之比 公司负债越多，财务本钱比率就越小，公司股权收益率就越低，反之亦然。 假设公司全部为股权筹资，那么财务本钱比率等于1。

14、1是该比率的极大值，只需公司存在债务筹资，其数值就会小于1。4权益乘数 公司负债越多，权益乘数越大，反之亦然。反映公司筹资政策对总体盈利才干的影响5税收效应比率(Tax Effect Ratio) 税后利润与税前利润之比，反映税收对股权收益率的影响。 税率越高，这一比率越小，公司股权收益率就越低。二、客户要素 1选择客户确定对企业有吸引力的细分客户，构思吸引这些客户的价值主张，并且创建吸引这些细分客户的企业产品和效力的品牌笼统。 2获得客户向市场宣传有关信息，使其对前景放心，并利用这些前景改动客户的偏好。 企业必需采取一定的措施向目的细分市场的新客户宣传他们的价值主张，争取更多的新客户。 3保

15、管客户确保质量、纠正问题并将客户转化为高度称心的“疯狂痴迷者。 4客户增长培育客户关系，经过了解客户，与其建立关系，从而添加目的客户购买活动中的本公司份额。三、内部运营过程要素一作业本钱管理ABM 作业本钱管理以“价值增值Value-added为目的，努力于如何为企业“价值链优化效力。 根本思想：企业是一个为最终满足顾客需求、实现股东财富最大化而运转的一系列有亲密联络的作业的集合体，企业消费商品或提供劳务耗费作业、作业耗费资源，而资源耗费的同时又是价值的积累过程，即价值从一个作业转移到下一个作业，最后全部累积到最终的商品或劳务上，最终商品或劳务既是全部作业的集合，也是全部价值的集合。 ABM的

16、步骤 1作业分析 主要内容： 区分并力求摆脱不增值的作业； 对增值作业按本钱高低进展排序，选择陈列前面的作业做重点分析； 将本企业的作业与同行先进程度的作业进展比较，以判别某项作业或企业整体作业链能否有效，能否能添加企业的价值，并寻求改善的时机。 2本钱动因分析 构本钱钱构造的决议性要素 种类资源动因作业动因 本钱动因分析的目的：经过对各类不增值作业根源的探求，力求摆脱无效或低效的本钱动因。 3业绩计算 对ABM的执行效果进展考核和评价是资源本钱分配到作业中心的规范，反映作业中心对资源的耗费情况；是将作业中心的本钱分配到最终商品的纽带二战略本钱管理SCM 在思索企业长期竞争位置的同时进展本钱管

17、理，用本钱管理的目光来指点企业的长期战略，添加企业的价值。 根本作法：把作业本钱计算ABC与战略管理结合起来，主要包括价值链分析、战略定位和本钱动因分析几个方面。 1价值链分析 价值链是由相互依赖、相互关联的活动所构成的一个价值体系，描画的是添加一个企业的产品或效力的适用性或价值的一系列作业活动。 价值链分析主要是分析从原资料供应商开场，不断到最终产品消费者为止，其间一系列相关作业的整合，是从战略层面上分析如何控制本钱。2战略定位 战略定位是协助企业在市场上选择竞争武器以对抗竞争对手。 企业要对本人所处的内外部环境进展详细缜密的调查分析，在此根底上，进展行业、市场和产品方面的定位分析，再确定以

18、怎样的竞争战略来保证企业在既定的产品、市场和行业中站稳脚跟、击败对手，以获得竞争优势。3本钱动因分析 本钱动因，即导致本钱发生的要素。 经过本钱动因分析，可以明确哪些价值发明是可行的，哪些是不可行的。四、学习和生长要素一人力资本 反映员工技艺、知识和窍门的有效性，这些技艺、知识和窍门主要用来执行对发明企业价值至关重要的内部流程。 实施人力资本开发方案的根本步骤 1确定战略任务组群，即充分发掘企业中每个员工的潜力，确定各个岗位上最为适宜的员工人选； 2构建才干图解，即详细确定这些任务的要求，描画某一职位胜利所要求的知识、技艺和价值； 3评价人力资本预备度，即评价战略任务组群中的员工才干； 4进展

19、人力资本开发方案，包括员工的招聘、培训和职业方案等。 二信息资本 信息资本是新经济时代发明价值的原资料，包括信息系统、数据库、图书馆和网络资源等等。 主要构成 1技术根底设备 包括能有效地传送和利用信息资本运用程序的技术如中央效力器和通讯网络和管理专长如规范、灾难方案和平安。 2信息资本运用程序 由信息、知识和技术组成的程序包，建立在技术根底设备之上，支持企业在创新、客户管理、内部运营管理以及法规与社会方面的关键内部流程。三组织资本 为执行发明企业价值战略所要求的发动和维持变革流程的组织才干。 组成部分： 1文化执行战略所需求的使命、愿望和中心价值的认识和内在化； 2指点力各层级中发动企业朝着战略开展的合格指点的可获得性； 3协调一致个人、团队和部门目的和鼓励与战略目的的实现相结合； 4团队任务及知识管理整个企业共享的具有战略潜力的知识。第三节 基于价值的管理 一、VBM的根本含义及意义二、VBM的实施一、VBM的根本含义及意义一VBM的含义及根本特征 VBM是根源于企业追逐价值最大化的内生要求而建立的，以价值评价为根底、以规划价值目的和管理决策为手段、整合各种价值驱动要素和管理技术、梳理管理与业务过程的新型管理框架。 根本特征： 1时机本钱观念 2成认企业价值的多要素驱动 3