投资者眼中的农业银行

1、2010年7月商密材料，用毕回收投资者眼中的农业银行投资者眼中的农业银行目录第一章 市场推介和路演情况概述第二章 投资者对农行的主要看法第三章 投资者关注主要问题分析第一节 短期盈利增长第二节 长期发展前景第四章 发行亮点总结 投资者眼中的农业银行第一章市场推介和路演情况概述3投资者眼中的农业银行全面覆盖的“非交易路演”香港新加坡纽约英国Shumway CapitalTiger AsiaTIAA-CREFAllianceCapital InternationalSoros FundArtio GlobalLazard AMMaverick CapitalLone PineViking Glob

2、alLevel GlobalMooreOppenheimer FundsWaddell & ReedPutnamWellingtonFidelityBrookside CapitalGMOBNP ParibasClough CapitalDelaware InvestmentsHermesLoomis SaylesMatrix Capital ManagementPioneer CapitalStandard LifeNevsky CapitalJabre CapitalJP Morgan AMJames CairdAlgebrisPictetLansdowneSchrodersSACCarm

3、ingacAltimaCharlemagne CapitalTCIRBCGartmoreGartmoreBrevan HowardT Rowe PriceThreadneedleSloane RobinsonUBS AMOch-ZiffTemasek HoldingsCapital GroupGICPrudential AMPioneer InvestmentsMorgan Stanley Investment MgmtMirae AMNorges Bank IMSchrodersTPGAberdeen AMArtisan PartnersEverest CapitalFarallon Cap

4、italMoon CapitalCapital WorldJFAMPingan AMD.E. ShawInvescoStandard CharteredTempletonFirst StateAPGSchrodersValue Partners新鸿基BaringsBernsteinBlackrockChina OverseasDKR OasisPICC AMRCM AllianzSigmaTPG-AXONIndus CapitalMarshall WacePerry CapitalChina Southern FundHarvest FundHighbridgeKeywise Capital嘉

5、里集团长实集团恒基集团新世界集团澳洲澳大利亚国民银行澳新银行威斯特/7网络/ ACE 资本中国大陆新华资产嘉实基金泰康人寿工银瑞信泰达宏利中邮创业建信基金中国人寿中国人保银华基金平安资管华安基金上投摩根基金汇添富基金交银施罗德基金富国基金华宝兴业基金国泰基金兴业全球基金海富通基金中银基金长信基金华泰柏瑞基金国海富兰克林基金人保资管太平洋资管广发基金易方达融通基金鹏华基金南方基金博时基金大成基金景顺长城国投瑞银招商基金招商基金宝盈基金信达澳银摩根士丹利华鑫民生加银诺安基金长城基金大亚湾核电财务有限责任公司平安信托投资有限责任公司五矿财务东方基金安邦兵器财务中海油中粮财务航天科技航天科工中电财民生

6、保险天弘基金阳光保险中油财务长盛基金益民基金国机财务中国电子财务农行于4月下旬至5月下旬期间，通过“一对一”、“一对多”、投资者回访等形式进行了覆盖A股、H股重点投资者的“非交易路演”，着重向市场介绍农行的定位和基本情况，为投资者下一步深入认识农行投资价值打下了良好的基础；A股：在北京、上海、深圳、广州四个城市，共覆盖机构投资者约60家；H股：在香港、纽约、伦敦、新加坡、中东等地，共覆盖机构投资者约100家。投资者眼中的农业银行紧凑高效的管理层正式路演境内行程广州、深圳2010年6月- 7月一二三四五六日123456789101112131415161718192021222324252627

7、282930123456上海北京境内路演：在北京、上海、深圳、广州4个城市，进行行程为4天的境内路演，召开团体及“一对一”投资者会共计29场，覆盖投资者共计约176家投资者眼中的农业银行紧凑高效的管理层正式路演境外行程2010年6月- 7月一二三四五六日123456789101112131415161718192021222324252627282930123456迪拜阿布扎比伦敦爱丁堡法兰克福北京新加坡旧金山纽约波士顿香港境外路演：分红蓝两队，在香港、迪拜、阿布扎比、伦敦、爱丁堡、法兰克福、纽约、波士顿、旧金山、新加坡10个城市，进行行程为10天的境外路演，召开团体或“一对一”投资者会共计9

8、8场，覆盖投资者共计约270多家投资者眼中的农业银行第二章投资者对农行的主要看法7投资者眼中的农业银行投资者反馈对农行基本面的反馈战略定位：农行横跨城乡的市场定位与未来中国经济的增长模式高度契合，产业梯度转移和城镇化将带来县域金融的巨大机遇竞争优势：覆盖全国的渠道网络、庞大而多元化的客户基础、持续强化的风险控制体系和领先的信息管理系统共同打造了农行强大的银行业务平台资金成本优势：农行个人存款和活期存款占比在大型银行中最高，资金来源稳定而且成本低廉，这在流动性趋紧的环境中尤为重要业务发展：业务快速增长，成长空间较大，特别是中间业务和县域金融业务盈利增长：股改红利释放将提高农行整体盈利能力；依托独

9、特的战略定位，农行净利息收益率拥有广阔的提升空间；中间业务有望快速发展，共同支持农行盈利增长正面反馈对农行的看法盈利改善的持续性：随着政策红利的消失、竞争加剧、经济政策面的变化，推动盈利持续增长的驱动因素何在风险管理：农行还未经过市场检验，过往业绩短，风险管理是否完成实质改进还需进一步检验县域金融业务优势的持续：随着其它大行对县域业务的渗透，农行的竞争优势如何体现及能否保持县域业务资产质量：县域业务的不良率还保持在较高水平，而且公司客户多以制造业中小企业为主，经济波动过程中风险到底有多大，农行在县域地区的定价能否覆盖风险县域业务的盈利性：县域业务虽然增长快，但盈利能力长期是否能够达到全行平均水

10、平主要顾虑投资者眼中的农业银行投资者反馈对银行业和本次发行的看法绝大部分投资者对此次发行非常感兴趣。无论是发行规模还是此次发行在资本市场的影响力，都是国际机构投资者不能忽视的农行庞大的市值和发行规模，会入选恒生，新华富时和MSCI等重要指数，若农行后市表现良好，机构投资者不参与发行将可能面临落后指数表现的风险，因此机构投资者基本都会认真研究农行项目中国宏观经济长期前景乐观，作为经济晴雨表的中国银行业，为国际投资者提供了分享中国经济增长的良好机会中国银行板块整体估值较有吸引力，股价不确定性在融资消息公布后得到缓释，中短期前景乐观明确对中国银行业的看法对参与本次发行的看法政府政策对房地产行业调控力

11、度较大，同时房价的下跌也会降低银行的抵押物价值，增加银行不良贷款担心中资银行对于地方融资平台的贷款风险敞口银监会进一步提高准备金率对银行产生负面影响投资者普遍认为农行的交易估值倍数应该较工行和建行有折扣，此外定价时应该再有合理的IPO折扣由于国内外宏观经济和资本市场仍面临诸多不确定性，多数投资者表示了明确的价格敏感度投资者关注A股和H股定价之间的联动关系，部分投资者担心A股询价过程不完全市场化，导致A股定价偏高，推高H股定价，对国际投资者认购兴趣影响不利正面反馈主要顾虑投资者眼中的农业银行不同类型投资者的关注重点2股改红利的释放NIM趋势如何？资产结构调整、贷存比调整、贷款定价等因素如何影响N

12、IM？如何实现中间业务增长？短期内不良贷款余额下降的空间？2010年的拨备覆盖率目标？还需要补提多少拨备？上市后还有哪些大额的费用支出？成本收入比下降速度如何？预计未来几年盈利增长情况如何？3发行上市相关短期投资者/对冲基金相对侧重除了短期风险，长期投资者/长线基金更关注管理层推介重点区别于工、中、建行的独特定位，为什么农行能更好地抓住下一波宏观经济发展带来的业务机遇，具有更高的业务、盈利成长性帮助投资者重新认识、定义农行的县域/三农业务，降低投资者对县域风险的担忧，更多关注成长空间农行处于不同的发展阶段，独有的股改红利释放，盈利快速增长故事除了广泛关注的基本面和热点问题，不同类型的投资者关注

13、重点略有不同1短期基本面风险政府投融资平台风险何时爆发？房地产调控压力测试结果？定价相对可比公司的折扣情况？上市后的现金分红水平？4中长期基本面改进空间、力度和成效为什么农行的业务能最好地契合中国经济的发展趋势？农行如何把握下一波中国经济转型的机遇？农行的发展战略和盈利故事非常清晰，但是对于如此之大的业务规模和如此广泛的布局，管理层是否有能力将这些发展战略付诸实施并取得好的成效？虽然农行拥有了最广泛的渠道和客户基础，网点效率如何？如何提高客户对盈利的贡献？存款业务带来的低资金成本优势能否保持？农行完成上市后，中国的利率市场化进程会否加快？农行县域业务的盈利性？多长时间能赶上城市业务？风险是否可

14、控？县域市场环境改善后农行能否应对竞争？风险管理是否已有实质改进？会否重复大量坏账的历史？如何从实质上提高员工素质，防范操作风险？农行三年内需要进行再融资以支持业务发展吗？首次公开发行后三年以内，核心管理团队人员是否会有变动？投资者眼中的农业银行投资者关注的重点问题信贷及存款业务1、信贷高增速能否维持、是否有足够贷款需求？新增贷款投向行业偏好？2、目前农行存贷比水平较低，未来变动趋势是什么？在信贷额度控制情况下，农行怎么提高贷存比？3、农行贷款中短期贷款占比较高，这是不是客户特点决定的？农行有没有能力竞争到有质量的项目从而增加中长期贷款比重？4、农行活期存款占比较高，为什么资金成本仅比建行略低

15、？5、农行虽然个人客户数最多，但有多少客户是真正的价值客户？县域业务6、县域地区城镇化进程到底给农行带来哪些信贷业务机会？县域地区的基础设施项目回报通常都不高，给这些项目贷款风险有多大？7、尽管农行在县域地区具备网点优势，但产业转移过程中农行是否一定能够受益呢？8、银监会对县域地区贷存比的要求是否是硬性规定？如果是硬性规定，如何在贷款高增长的同时保证资产质量？9、农行县域业务的回报和利差水平如何？农行如何实现县域业务收入和成本之间的平衡？农行如何进一步提升县域地区的贷款定价能力?10、个人农户贷款2009年增长很快，而过去这部分贷款不良率很高，现在与过去发生了什么变化？11、农行的县域地区业务

16、享有哪些优惠政策？哪些政策只是农行而其它四大行未能享有的？如果县域业务那么有前途，为何政府还要给予优惠政策？注：以下不同类别的问题，大致按路演中投资者关注程度和提问频率排序投资者眼中的农业银行投资者关注的重点问题（续）政府投融资平台12、请介绍贵行政府投融资平台情况，是否有质量上的顾虑? 未来投放有哪些计划？13、农行县域业务占比较高，是不是有较高比例的平台贷款给了县级平台？房地产贷款14、请介绍贵行与房地产行业相关的贷款业务明细。政府近期出台的一系列对房地产行业的调控政策及其引发的房地产市场的波动对贵行将产生怎样的影响？15、农行房地产贷款占比较高，特别是在县域地区。未来是否有调整的计划？财

17、务业绩16、农行今年一季度NIM提高了20个bp，这是如何实现的？未来变动趋势如何？17、请问贵行对未来长期ROA和ROE的预测，县域和城市地区是否有区别？18、请问贵行未来的有效税率是多少？成本控制19、农行在成本控制方面有哪些举措？未来如何进一步降低整体的成本收入比？在县域地区如何进一步降低成本收入比？在提升经营效率方面有哪些举措？20、 即使在城市地区，农行网点的效率也低于同业，这是为什么？中间业务21、农行如何实现未来中间业务收入的进一步增长？占比目标是什么？去年贵行一部分中间业务收入来自于财政部的共管基金，请问这部分业务贡献有多大？投资者眼中的农业银行投资者关注的重点问题（续）资产质

18、量22、贵行未来不良贷款余额、不良贷款率、拨备覆盖率、信贷成本目标是什么？有哪些具体措施以实现上述目标？23、即使扣除地震影响后，为什么08年不良贷款的生成率明显高于同业？24、为什么农行关注类贷款占比明显高于同业？风险管理和内部控制25、最近几年农行的风险管理措施与重组前有何不同，未来有什么进一步改善风险管理的措施？26、员工还是那些员工，为什么将来资产质量就能发生显着改进？员工管理及激励27、农行员工素质如何？有哪些主要的薪酬制度？未来如何进一步提升人均产出？农行有的KPI制度吗？未来如何建设员工信用文化？28、请简要介绍管理层的经验。管理层激励机制有哪些？29、IPO完成后3年内，董事长

19、等核心管理团队成员是否会变动?30、请问董事长未来最重要的三项工作是什么？IT系统31、目前的IT系统能否支持未来业务的发展？未来有哪些发展目标？投资者眼中的农业银行投资者关注的重点问题（续）机构网点32、农行的分支机构最多，分行的开设地点如何决定？ 是否由政府主导？未来如何强化对分支机构的管控？农行在提高网点效率方面有哪些措施？利用分行网络进行交叉销售的情况如何？上市/资本相关33、预计IPO后贵行的资本充足率情况如何？上市后三年核心/总资本充足率目标如何？上市后是否有其它再融资计划？34、农行为何在四大中最后上市？是否是由于资产质量较差的原因？股息政策35、贵行未来股利政策的什么？请解释为

20、何在首次公开发行前向现有股东派发特别分红？中国宏观前景36、贵行对中国宏观经济增速放缓有什么看法？贵行预期中国政府会否进一步加强宏观调控？37、预计未来利率环境如何？利率水平变动对贵行业务有哪些影响？投资者眼中的农业银行第三章投资者关注主要问题分析15投资者眼中的农业银行第一节短期盈利增长16投资者眼中的农业银行Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？工中建行股改后高速增长，农行向投资者许下了“赶超”的诺言05-09年的5年间，建行、中行和工行先后完成股改并上市，净利润年均复合增长率建行为22.7%，中行为27.2%，工行则高达35.9%农行07-09年，净利润年均复合增速为21.8%，低

21、于工中建行的增速在路演的过程中，为保证取得较高的发行估值，管理层向投资者讲述了赶超的故事，预计2010-2012年净利润年均增速保持在30%以上在上述情况下，农行重组后的5年，即08-12年复合增长率将达到30.3%，将重复工中建行股改后净利润迅速增长的故事05-09 年复合增长率：工行35.9%；建行22.7%；中行27.2%农行IPO路演过程中管理层向投资者许下了“赶超”的诺言07-09年复合增长率 21.8%(人民币亿元) 82.9-未来三年净利润年均增速超过30%工中建行在股改以后的5年间实现了22%-36%之间的高速增长投资者眼中的农业银行从税前利润/平均总资产的结果指标来看，农行2

22、009年与工中建三行均值差距为60个基点。差距构成主要因素包括：非利息收入/平均总资产较三行均值差21个基点营业费用/平均总资产，比三行均值高了21个基点拨备/平均总资产，较三行均值高出27个基点1、农行非利息收入/平均总资产相比同业仍较低百分比平均 0.73%四大行2009年盈利能力杜邦分析（%）/平均总资产农行工行建行中行3行平均农行（+/-）净利息收入2.282.282.472.022.26+2bp非利息收入0.510.590.670.930.73-21bp营业收入2.802.873.142.962.99-19bp营业费用1.210.941.021.031.00+21bp营业税及附加0.

23、160.170.190.150.17-1bp拨备前利润1.431.771.911.611.76-33bp拨备0.500.220.300.190.23+27bp税前利润0.931.551.611.411.53-60bp所得税费用0.110.350.370.330.35-24bp税后利润0.821.201.241.091.18-36bp注：平均数为工行、建行、中行算术平均，下文同0.51%0.59%0.57%0.93%Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？以09年为例，农行差距在非利息收入、营业费用和拨备支出2、营业费用/平均总资产较高3、拨备/平均总资产较高平均 1.00%平均 0.27%

24、1.21%1.02%1.03%投资者眼中的农业银行盈利增长资产收益率进一步提高保持低资金成本息差进一步扩大中间业务发展#3运营效率提升#4信贷成本下降#5资产规模稳健增长#2#1Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？向投资者展示的未来盈利增长空间投资者眼中的农业银行Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？资产规模增长农行IPO路演过程中管理层向投资者许下了“赶超”的诺言07-09年复合增长率 18.81%(人民币万亿元)09-12年复合增长率 15.6%注：2007年总资产还原了剥离因素（万亿元）20072008200907-09 CAGR2010E2011E2012E09-12 C

25、AGR全行贷款3.473.104.1418.8%4.905.746.6216.9%县域贷款1.060.831.1919.8%1.471.762.0720.2%全行存款5.296.107.5019.1%8.729.9711.3614.8%县域存款2.082.513.0320.8%3.554.094.6815.5%全行贷存比65.7%50.8%55.2%56.2%57.6%58.3%县域贷存比50.8%33.1%39.3%41.5%43.1%44.3%#1投资者眼中的农业银行县域GDP占比稳步提升，已占全国一半50%50%县域城市46%54%20002008年县域名义GDP的复合增长率：15.6%

26、同期全国名义GDP的复合增长率：14.9%09-12年将继续保持这一趋势Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？县域GDP增速快于城市，县域能够更快增长总贷款: 11,934 亿元人民币2009年底农行县域贷款的行业分布县域贷款的快速增长是确保全行贷款增速快于工中建行的关键未来几年，在保持当前贷款行业结构的前提下，严格控制高污染、高耗能的行业准入，实行名单制管理提高个人贷款占比，县域个人贷款的增长将更快。#1投资者眼中的农业银行Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？NIM提升#2（万亿元）2007200820092010E2011E2012E全行贷存比65.7%50.8%55.2%5

27、6.2%57.6%58.3%县域贷存比50.8%33.1%39.3%41.5%43.1%44.3%措施之一：提升贷存比(2009)挑战1：上半年末全行贷存比54.62%，较年初下降0.6个百分点，未来三年如何实现贷存比的提升？挑战2：根据银监会监管指引，2013年底农行县域贷存比应达到50%，如何实现？措施之二：拉长资产久期，获取适度风险回报(2009)拉长贷款和投资久期提高信用债券投资比例（证券投资*中非政府信用类债券占比）*不含重组类债券(2009)投资者眼中的农业银行Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？NIM提升#2措施之三：提升定价水平全行利率浮动情况县域利率浮动情况虽然从增量

28、来看，今年1季度全行和县域固定和浮动利率贷款实现的加权平均利率都较去年4季度有所改善，但从存量角度看：挑战1：全行和县域利率下浮贷款占比均不降反升，分别上升2.53和2.05个百分点挑战2：加权平均浮动幅度，全行由-1.25%降至-2.04%，县域由3.66%降至2.81%措施之四：稳定活期存款占比(2009)农行活期存款比例较高(2009)农行存款付息率低(2009)挑战1：未来升息环境下如何保证低成本的存款来源？挑战2：如何应对其它银行的存款竞争？09-12-3110-3-3109-12-3110-3-31投资者眼中的农业银行Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？中间业务发展#3(2

29、009)农行非息收入占比和手续费及佣金占比均低于工中建行结算和代理业务银行卡保险/基金销售托管业务账户收费代客外汇衍生品交易资产管理（基金/企业年金/QDII投资银行/短期融资券资产证券化金融租赁/信托业务保险公司证券经纪/承销业务扩大业务范围挖掘业务深度2009年以后（预期）20032008年2003年以前逐步向高附加值的中间业务领域拓展管理层承诺：未来3年，手续费及佣金净收入年均增速超过30%，占营业收入的比例提升至20%以上城市地区应在传统中间业务的基础上，加快发展附加值高的高端中间业务，驱动因素为顾问咨询业务、电子银行业务和代理业务，CAGR须达到40%以上县域地区应立足网点和客户广泛

30、的优势，驱动业务为电子银行、顾问咨询和结算业务，CAGR需达到30-50%平均24.5%平均18.5%投资者眼中的农业银行国际银行发展中间业务实践的重要启示银行发展中间业务需要投入相当规模的人力和技术，相比于传统信贷业务，中间业务的营销成本也较高，因此银行必须形成规模经营才能获利大银行相比于小银行，拥有天然的网点渠道和客户资源优势；就现状看来，小银行受限于经营规模和资金成本压力，其非利息收入在利润中的比重明显低于大银行启示一：在发展中间业务方面，大银行较之小银行更具优势启示二：金融创新推动中间业务的产品种类日趋多样化启示三：不同类型中间业务的发展速度不尽相同，高端业务（如经纪业务和资产管理）相

31、对发展较快科学技术的发展使得金融业逐渐实现数据处理自动化、信息传递网络化和资金转帐电子化，以往受限于技术水平而难以发展的中间业务现已成为现实同时高科技也会为银行创造大量的转移价值，通过银行代理实现可观的手续费收入，如信息咨询服务等启示四：技术进步有助于降低中间业务运营成本，是银行提高核心竞争力的重要手段目前中间业务产品的多元化、个性化和综合化发展趋势日益突出；除传统的中间业务产品外，银行正在积极开发与保险、证券、基金、信托、年金等相关的跨金融子行业的业务产品同时，衍生金融工具的快速发展也为中间业务种类创新提供了广阔空间就国际经验看来，灵活创新的高端中间业务发展势头较好，比如恒生银行的私人银行业

32、务在02-08年间的年均增速高达20.5%，法国农业信贷银行的衍生品交易业务在99-07年间的年均增速更是超过40%传统的中间业务如存款帐户业务则发展相对缓慢，美洲银行该业务过去10年的年均增速仅为9%中间业务占比不断提升，银行容纳中间业务的能力持续增强欧美和香港银行业中间业务收入占比从70、80年代的20%提高到当前的40以上就国际发展趋势看来，银行容纳中间业务的能力持续增强；以恒生银行为例，1996年其中间业务收入含量为88港元/每万港元资产，2007年已上升至290港元/每万港元资产，中间业务容纳能力提升3倍之多Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？国际银行发展中间业务实践的重要启

33、示#3投资者眼中的农业银行三大行上市后均逐步提高了运营效率农行的动力- 2.1个百分点- 6.9个百分点- 7.9个百分点目前成本收入比虽已有所进步，但仍落后于同业:2009年成本收入比：=43.4%工行、建行、中行平均管理层承诺：全行成本收入比将由09年底的43%逐步降至35%-38%的水平，县域地区也将由50%下降到42%左右的水平未来没有大规模的裁员计划，主要靠做大分母，靠营业收入的快速增长在发展中解决问题营业费用增速控制在14%以下，员工费用增速控制在10%左右，营业收入增速20%左右=35.8%（上市前）（上市前）（上市前）（成本收入比的比较（%)，不含营业税金及附加）Q1：农行近3

34、年的盈利成长性和提升空间何在？规模效应带来的运营效率提升#4投资者眼中的农业银行Q1：农行近3年的盈利成长性和提升空间何在？信贷成本下降#5200420092005不良贷款率拨备覆盖率重组当年目前四大行重组4.69%1.54%5.51%1.52%3.92%1.50%2.91%?54.2%164.4%68.0%151.2%61.6%175.8%105.4%?0.81%0.38%1.06%0.31%0.27%0.50%1.22%?信贷成本历史包袱彻底解除:不良资产剥离使不良贷款率自重组前的23.57%降到重组后2009年底的2.91%拨备覆盖率快速增长：农行上市前的拨备覆盖率高于工、建、中行上市前

35、的水平，上市前已接近监管要求的150%的水平信贷成本降低:随着不良贷款余额的逐步下降，贷款准备金计提需求也相应下降，信贷成本可望大幅下降重组当年目前重组当年目前路演中管理层与投资者沟通的口径：不良贷款：2010年由年初的1202亿元降至1000-1050亿元，长期可下降到900亿元左右的水平信贷成本：2010年0.7%左右，2011年和2012年保持在0.4%-0.5%的水平，未来3年有200-250亿元信贷成本转化为净利润拨备覆盖率：2010年达到150%投资者眼中的农业银行Q2 政府投融资平台风险到底有多大？ 政府投融资平台行业整体情况政府融资平台贷款的规模估算亿元全国合计约7.38万亿元

36、截至2009年行业规模：09年全行业政府投融资平台贷款余额为7.38万亿，占银行业总贷款比重为18.5% 平台贷款行业性风险能否化解？在于：政府信用和财政实力直接关系到平台资产质量：应该从投资项目是否可以增加地方政府的收入、土地出让金及房地产相关税费的长期走势、政府负债占GDP的比重等因素来考虑平台分布和自身资质很关键:全行业60%在发达地区，70-80%为省市级融资平台应努力动态解决政府融资平台问题：地方融资平台项目若是以完善基础设施建设为目标，则符合社会需求，潜在风险可在经济发展中动态化解行业监管不断加强银监会高度关注各金融机构的平台贷款情况，陆续发布行业统计数据、预警信号以及日趋严格的管

37、控措施，近期组织了系统的平台检查央行也在对各地平台进行持续调研，全面掌握数据国务院近期颁布了6月10日国务院发布的国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知要求进一步规范分类，落实权属#1投资者眼中的农业银行Q2 政府投融资平台风险到底有多大？ 政府投融资平台行业整体情况（续）要求各银行将此类贷款“解包还原、逐个排查”（不允许打捆贷款），6月底前完成全面自查清理工作，二季度末前做好有关贷款的重组和保全；三季度末前必须做到对平台贷款的准确五级分类；年内完成坏账核销，并且账销案存，不影响继续追讨等我行核查情况：检查时间：从5月5日开始，5月20日结束检查范围：以2010年3月末贷款余额为

38、基准，重点检查2008年10月以来审批发放的、以“项目包”形式发放的、地市级（含）以下的政府平台贷款检查内容：（1）地方政府负债水平与综合还贷能力评价；（2）各级政府融资平台个数及贷款余额；（3）“项目包”贷款情况；（4）融资平台项目的合法性；（5）贷款项目还款资金来源6月10日国务院下发了加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知，目前我行上下正在按照通知要求，对平台进行分类清理，并采取进一步措施，提高风险管控水平，包括：对于平台存量贷款，抓紧时间确认所属分类，落实债务，严防债务主体悬空的情况发生对于新投放的平台贷款，在明确平台性质的前提下，严格控制贷款项目和资金使用，有限发放平台贷款将平台

39、贷款核准权限全部上收总行强化平台贷款的贷后管理，加强对资金流向的监控国务院下发规范通知银监会组织平台贷款检查#1投资者眼中的农业银行Q2 政府投融资平台风险到底有多大？ 农行申请上市，政府平台贷款情况引起了两地监管部门的关注#2证监会于2010年5月13日对中国农业银行股份有限公司首次公开发行股票申请文件中地方政府融资平台方面提出了以下反馈意见： 5、请定性披露农行政府投融资平台贷款的主要投向的行业、地区、政府投融资平台的层级、整体不良率、担保方式、按贷款期限划分的相关情况。请在招股说明书“风险因素”章节定性披露政府投融资平台贷款对发行人资产质量的影响，以及发行人将采取的风险控制措施。请加强披

40、露政府投融资平台贷款分行业的情况以及风险因素，尤其是主要涉及的行业，如房地产业、公共事业类（农行前几名行业），请补充提供房地产压力测试的情况和目前的进展程度。香港联交所在媒体间注意到一些银监会对地方平台的监管动态及农行审计署事件，于5月27日以书面形式反馈意见要求在招股书内披露如下信息：自该类贷款发放以来，农行地方政府融资平台历期的规模水平上述时期各期间该类贷款对应的 拨备金额银监会近期组织的检查和重分类对农业银行将产生的具体影响香港联交所中国证监会经与有关监管部分反复沟通，虽然本次IPO时未在招股书中披露农业银行地方政府融资平台相关的具体数据，但是随着监管部门组织的清查陆续完成、行业规范不断

41、加强，平台贷款的数量、资产质量等重要数据、指标必然仍将是监管部门关注的重点，不排除监管部门后续提出披露要求投资者眼中的农业银行Q2 政府投融资平台风险到底有多大？ 农行政府融资平台贷款规模和比重路演中向投资者传递的主要信息：截至2009年底农行的平台贷款余额为5,357亿元，规模小于工行(7,200亿）和建行（6,463亿）；农行第一季度为5,837亿元从2009年各行平台贷款余额占总贷款的比重来看，农行12.9%的占比水平低于建行的13.4%，高于工行的12.6%亿元资料来源：银监会口径，德勤提供五大行政府融资平台贷款余额及占总贷款比重20092010Q1平台贷款余额（亿元）5,3575,8

42、37（注）占贷款总额12.9%13.1%平台客户（个）1,6811,558注：2010年一季末5,837亿元平台贷款余额数据是根据近期检查调整后的口径，信贷部调整前的数据为6,261亿元。截至2009年#3投资者眼中的农业银行Q2 政府投融资平台风险到底有多大？ 农行政府融资平台贷款结构分析农行的政府融资平台贷款风险分析省/地市级:80%县级以下60%东北和中西部40%地理位置划分担保情况划分农行政府融资平台贷款品种分布路演中向投资者传递的主要信息：农行政府融资平台贷款投向：其中主要的投放领域包括交通运输（约25%）、城投建设（约24%）、土地储备中心（约16%）以及开发区等等，集中度并不高农

43、行政府融资平台贷款风险分析：从行政级别划分来看，县级及以下仅占19%，且县级及以下地区有80%分布在经济发达地区从区域分布分析，位于经济最发达地区（长三角、珠三角、环渤海）合计占63.44%从抵押担保情况来看，平台类贷款中信用类占比仅34.1%，其余均有土地等抵押担保平台类贷款客户质量相对较好，3A和2A客户约占98%，高于全行3A、2A客户85%的占比水平3A和2A客户占比98%客户质量#4投资者眼中的农业银行Q2 政府投融资平台风险到底有多大？ 农行政府融资平台贷款资产质量情况平台不良贷款余额比重截至2009年平台拨备覆盖率截至2009年平台不良贷款率截至2009年路演中向投资者传递的主要

44、信息：截至2009年底农行的平台贷款不良贷款余额为141亿元，占对公贷款不良贷款余额的12.9%，占全行不良贷款余额的11.7%截至2009年底农行的平台贷款不良贷款率为0.61%，低于对公贷款3.66%和全行贷款2.91%的不良贷款率水平截至2009年底农行的平台贷款拨备覆盖率为429.8%，高于对公贷款100.81%和全行贷款105.4%的拨备水平#5投资者眼中的农业银行Q2 政府投融资平台风险到底有多大？ 农行对政府投融资平台的管理措施实行严格的名单制管理综合考察地方财政实力、资产负债结构、信用等级、项目情况等因素，设定差别化的信贷政策和准入要求重点关注第一还款来源，对于自身无经营收入、

45、完全依靠财政资金还款的政府融资平台禁止办理新增授信严格项目资本金要求，加强对项目资本金到位真实性的审查严禁发放打捆贷款，要求必须按项目单独进行评估、审批和签署合同客户准入方面项目把握方面规范担保方面权限控制方面要求借款人提供合格的抵质押物对于单纯以项目资产进行抵押的，严控抵押率严格权限控制，对地方政府融资平台贷款的审批和发放权限进一步加强管理强化贷后管理和资金流向监控，在系统中设置政府融资平台客户标识并动态监控综合运用各种工具和手段确保还款来源到位建立完善了贷款风险监测、排查及防控应对机制等贷后管理方面#6管理层向投资者介绍我行的平台贷款风险控制措施：投资者眼中的农业银行Q3：中国政府的房地产

46、调控会对农行的影响有多大？全国商品房销售面积高于竣工面积，供给不足导致了房地产价格的上涨，是引发宏观调控原因之一资料来源：CEIC人民币贷款09年爆发性增长，宽松的货币环境推高了房地产价格，是引发宏观调控原因之一行业情况：近期供需关系和货币环境不断推高价格，引发宏观调控投资者眼中的农业银行Q3：中国政府的房地产调控会对农行的影响有多大？行业情况：近期颁布的宏观调控措施政府最近出台的房地产调控政策要点近期房地产调控政策涉及商业银行的要点2010年4月17日国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知要严格限制各种名目的炒房和投机性购房发挥税收政策对住房消费和房地产收益的调节作用调整住房供应结构，

47、保障性住房、棚户区改造和中小套型普通商品住房用地不低于住房建设用地供应总量的70%，并优先保证供应加快保障性安居工程建设：确保完成2010年建设保障性住房300万套、各类棚户区改造住房280万套的工作任务加强市场监管：对违规房地产开发企业，商业银行不得发放新项目贷款，证监部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组2010年4月20日 “2010年第二次经济金融形势分析通报会”银监会主席刘明康在会上表示：要积极贯彻国家调控政策，加强土地储备贷款管理，严控房地产开发贷款风险认真落实国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知精神实行动态、差别化管理的个人住房贷款政策严格限制各种名目的炒房和投机性购房

48、”2010年4月15日国土部：2010年住房用地供应计划2010年全国住房建设用地拟供应量达到18.5万公顷，同比增幅超过135%其中保障房用地供应为2.45万公顷，棚改房用地为3.66万公顷，中小套型商品房用地为8.04万公顷，三类用地供应合计占到了2010年全国总供地计划的76.6%2010年4月17日国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知购买首套自住房且套型建筑面积90平方米以上的家庭贷款首付款比例不得低于30对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高严格限制各种名目的

49、炒房和投机性购房。商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款1231投资者眼中的农业银行Q3：中国政府的房地产调控会对农行的影响有多大？行业情况：房地产业长期向好城乡居民收入持续增长2代婴儿潮对住房的强烈需求城镇化带来每年1400万城市居民#1#2#3资料来源：CEIC中国的城镇化率逐年提高数据来源：中国统计年鉴，2009年个人房贷按揭占比维持低位投资者眼中的农业银行Q3：中国政府的房地产调控会对农行的影响有多大？路演中向投资者传递的主要信息：多元化主要投放给较低风险的住房和土地开发贷款房地产开发贷款中客户质量较好全部具有抵押物主要指标

50、经济发达地区余额占比公司房地产贷款细分路演中向投资者传递的主要信息：2009年全行新发放贷款中80% 第一套房购买者77% 普通住房购买者住房开发贷款39%土地开发贷款28%其它33%资料来源：农行审计报告，银行年报农行房地产相关贷款组合资产质量分析环渤海、长三角、珠三角70%其它30%2010年1季度2010年1季度亿元房地产相关贷款不良贷款率农行工行建行对公3.47%1.50%2.60%个人1.08%n.a.0.42%9,25212,96012,112房地产相关贷款占总贷款比投资者眼中的农业银行Q3：中国政府的房地产调控会对农行的影响有多大？在假设房价下跌30%的情景分析下，对我行房地产开

51、发贷款不良率和个人住房按揭贷款的不良率影响都在1%左右，新增不良金额合计约110亿元，对全行不良率的影响只有零点几个百分点房地产开发的不良贷款个人住房按揭的不良贷款路演中向投资者传递的主要信息：（人民币亿元）（人民币亿元）房地产开发贷款不良率个人住房贷款不良率资料来源：农行管理数据压力测试：房价下跌对农行贷款质量的影响“重度压力”假设：房价下降30%，房贷基准利率上升108个基点投资者眼中的农业银行Q3：中国政府的房地产调控会对农行的影响有多大？应对策略：控制房地产行业信贷总量，通过调整和优化信贷结构控制风险一是控制房地产行业的信贷总量。2010年房地产发贷款信贷将保持适度增长，总体低于200

52、9年增长水平（2010年限额：650亿元）二是继续优化房地产客户结构。将通过提高非优质客户贷款条件等方式引导贷款投向，继续优化客户结构，通过选准客户，控制单一项目风险，从而避免系统性风险三是调整、优化业务品种结构。通过对不同贷款品种的客户制定不同的准入标准，来引导贷款投向。2010年将加大住房开发贷款的投放，重点支持需求旺盛的中低价位普通商品住房项目；控制商业用房开发贷款的投放。另外将在积累保障性住房贷款开办经验的基础上，继续推广、扩大保障性住房业务四是调整业务区域结构。房地产信贷业务发展的根基在城市，2010年，房地产信贷业务区域发展布局要与农行的重点城市发展规划统一起来，通过扩大重点城市行

53、业务授权、下放产品创新权限等方式，使房地产信贷业务继续向重点城市行倾斜五是继续完善贷前、贷中、贷后各环节风险管理：在贷前准入和项目评估中坚持审慎原则，严肃尽职调查。2009年，继续强化名单制管理，只有支持类客户的项目才能进入评估程序；在评估环节中，特别加强对借款人信用风险的调查和对项目风险的调查提高了资本金比例的要求。对于非总分行优质客户开发的、非保障性住房项目最低资本金比例提高到30%，高于国家标准10个百分点；商业项目最低资本金比例从30%提高至35%。（目前的监管要求是30%，农行主动提高标准）强化贷后管理要求，特别是强化销售资金监管。通过加强支付管理确保贷款用在项目上；加强对项目销售款

54、的监管，要求住房开发贷款销售率达到80%、商业用房开发贷款销售率达到70%时需还清贷款，对于未能按照要求归还的房地产开发贷款，规定其风险分类最高只能分类为关注类杜绝个人贷款零首付、假按揭现象2010年我行对房地产行业保持高度关注，持续加强行业研究，并对2010年的房地产行业信贷政策做出了适度调整。调整的总体原则是：控制房地产行业信贷总量，通过调整和优化信贷结构控制风险路演中向投资者传递的主要信息：投资者眼中的农业银行Q4：农行县域经营现状如何？与城市有多大差距？县域业务经营现状概览农行县域业务在全行的占比（2009）资料来源：审计数据23,624个74,976亿元41,382亿元2,236亿元

55、739亿元县域城市全行县域业务不是政策性业务农行在县域做什么大中型工业企业城镇化基础设施建设产业化龙头企业城乡联动企业“银行的银行”县域富裕的城镇居民生产经营的富裕农户农行的客户定位县域对公客户县域个人客户向投资者传递的信息：投资者眼中的农业银行Q4：农行县域经营现状如何？与城市有多大差距？县域地区贷款增长及收益率情况县域贷款增速如何？如何提高贷存比？2009年贷存比07-09年贷款平均年增速预计未来，农行的县域地区贷款增速将超过城市增速1-2个百分点，贷存比将持续提升，逐步达到银监会50%的要求07-09年存款平均年增速快1.7个百分点快1个百分点低15.9个百分点进一步提升县域贷款收益率2

56、008差距: 65个基点2009差距: 25个基点2010Q1差距: 33个基点县域存贷利差要继续保持较高水平5.17%3.76%高56个基点高29个基点投资者眼中的农业银行Q4：农行县域经营现状如何？与城市有多大差距？县域贷款定价能否覆盖风险？标准利率32%利率下浮22%利率上浮39%提升贷款利率上浮比例及幅度2009年县域贷款浮动结构加权平均浮动幅度3.66%标准利率32%利率下浮42%利率上浮26%2009年全行境内贷款浮动结构加权平均浮动幅度-1.25%上浮60%农信社上浮29%农商行2007县域的总体资产质量和全行仍有差异不良贷款生成率全部贷款不良率04年来新贷款不良率1.18%1.

57、02%未来县域地区贷款增速将快于全行，如何在规模增长的同时，保持收益和资产质量的平衡，县域贷款定价能否覆盖相对较高的风险是投资者最关心的问题。县域地区信贷成本高于全行投资者眼中的农业银行Q4：农行县域经营现状如何？与城市有多大差距？县域地区运营成本相对较低，但运营效率有待进一步提高县域地区成本收入比高于全行县域地区营业成本增速略快于全行县域地区人均员工成本低于全行县域地区人均营业费用于全行差距不大单位 万元单位 万元县域三年CAGR:25.6%全行三年CAGR:23.6%单位 亿元目前县域地区的员工成本远低于全行，但人均营业费用已与全行差距不大，加之整个营业成本的增速略快于全行，未来县域地区如

58、何进一步提高运营效率、降低成本收入比等运营指标同样是投资者关注的重点问题投资者眼中的农业银行银发2010 151号文件颁布政策（8省区改革试点）将151号文件政策扩大至全国将带来的额外净利润小计：6.7亿小计：20.5亿注1：该项优惠政策正在争取合计增加净利润51.1财税2010 4号文件颁布政策小计：19.9亿发展中的县域业务还享受国家政策支持（模拟对2010年净利润的影响）8省县域改革试点受益全行县域将受益全行县域将受益注：此外，根据财税200999号文的规定，涉农贷款和中小企业贷款损失准备实行税前扣除，09年实现退税3.36亿元。该政策仅影响纳税现金流，不影响净利润。单位：亿元4.0亿8

59、省县域受益财金200930号资料来源：农行管理数据Q4：农行县域经营现状如何？与城市有多大差距？县域地区将进一步落实优惠政策投资者眼中的农业银行第二节长期发展前景46投资者眼中的农业银行Q5：为什么农行的发展趋势最能契合中国宏观经济发展的方向?中国经济未来增速领跑全球2010年实际 GDP 的增长率预测12009GDP排名1#3#11#8#12#1#2#6#4 中国经济发展趋势路演中向投资者传递的主要信息：中国GDP增长一直领跑全球，相信在未来亦会保持大约9% - 10%增速目前大部分的国际投行及机构仍然预测中国GDP增长保持在10%左右从出口、投资向消费驱动转型从城市转移到县域从东部到中西部

60、梯度转移#1#2#3中国经济发展趋势投资者眼中的农业银行Q5：为什么农行的发展趋势最能契合中国宏观经济发展的方向?经济增长逐渐向消费驱动转型资料来源：2010年4月21日IMF发布的世界经济预测; 中国统计年鉴，中国人民银行 中国经济发展趋势之一：增长从出口、投资向消费驱动转型国内消费水平近年来快速增长05-09复合增长率 16.9%00-04复合增长率 14.9%路演中向投资者传递的主要信息：过去三十年中国的经济增长主要靠出口来拉动，全球金融危机以后，中国的经济增长方式正在从出口拉动、投资拉动向由消费内需拉动转型这一转型预计在未来十年、二十年的时间内完成中国政府于四、五月时推行了一些宏观经济