资产评估学教程-第十章企业价值与商誉评估10ppt课件

1、资产评价学教程.第二篇 资产评价实务.第十章 企业价值与商誉评价 第一节 企业价值评价概述第二节 企业价值评价的根本方法及其选择第三节 收益法在企业价值评价中的运用第四节 商誉的评价. 第一节 企业价值评价概述 一、企业价值评价的含义与特点一含义 企业价值的评价是注册资产评价师对评价基准日特定目的下的企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进展分析、估算并发表意见的行为和过程。 简言之，是对企业法人单位和其他具有独立获利才干的经济实体的资产综合体的继续获利才干的评定估算。 .二特点 1、评价的对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体 2、评价的标的是综合体的获利才干 3、是典型的整体性价

2、值评价.二、企业价值与企业各项可确指资产价值汇总的区别 1、评价对象的内涵不同 企业价值资产综合体的获利才干 单项汇总企业各要素资产的价值总和2、评价结果不同(1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额 企业价值单项汇总商誉企业的盈利才干高于行业平均程度 企业价值单项总汇经济性贬值企业的盈利才干低于行业平均程度 企业价值单项总汇企业的盈利才干与企业所在行业的资产收益率相等(2) 差额产生的缘由.(3) 影响企业获利才干的要素： 投入产出效率 资源配置效率 x效率 x效率阐明要素资产可确指资产一样的企业，获利才干能够存在很大差距， x效率详细指由企业内部组织管理方式、鼓励机制、员工的精神容颜敬业精

3、神、企业文化气氛等不同导致的获利才干差别。3、评价目的与详细的适用对象不同 继续运营前提下的企业产权变动企业价值评价 以破产清算为假设前提要素评价单项汇总 非营利企业的评价要素评价单项汇总.三、企业价值评价在经济活动中的重要性 一以产权买卖为目的的企业价值评价 1、公司上市 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资风险投资二以企业价值管理为目的的企业价值评价三以实施职员股票期权方案为目的的企业价值评价.四、企业价值评价的范围界定一从产权的角度界定企业价值评价范围.二从有效资产的角度界定企业价值评价的详细范围 1、根据能否对整体获利才干有奉献，界定与区分有效资产与无效资产 2、对无效资产进展处置1评

4、价前进展“资产剥离，不列入企业价值评价范围。2对闲置资产进展单项评价，并与企业整体评价值加总。 3、对有效资产不能漏评 4、产权不清的资产“待定产权资产，不列入评价范围.五、资产评价的假设与价值前提 1. 继续运营前提下的价值 企业价值是企业作为收益性资产整体的继续运营价值 2. 破产清算前提下的价值 1有序清算： 单件项资产分别有序出卖的市场交换价值 2强迫清算： 单件项资产分别被迫清算的市场交换价值 .六、企业价值评价中信息的搜集一企业内部信息1. 企业的法律文件2. 企业的财务信息3. 企业的运营信息4. 企业的管理信息5. 企业其他信息.二企业运营环境信息 1. 宏观经济环境 2. 产

5、业经济信息三市场信息.第二节 企业价值评价的根本方法及其选择一、企业价值评价中的收益法 预测企业未来收益并将其折现，包括年金本金化价钱法和分段估算法。 从企业价值评价的本质出发，收益法是企业价值评价的首选方法。但需具备前提条件：1企业有盈利，并且可预测。2与企业收益相联络的风险也可预测。 最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业 . 以下三种情况运用收益法有一定难度了解：1处于盈亏边缘的企业2有较高科技含量的生长型或新生企业3收益不稳定或处于周期性行业中的企业.二、企业价值评价的市场比较法一含义与根本计算公式： 由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中普通采用直接比较法。计算公式为： 或

6、：.二选择可比公司 企业不同于普通资产：一是买卖量相对较少；二是个体之间差别较大，因此可比公司的选择难度较大。 实际中，普通从上市公司中选择可比公司。选择的规范：同行业、消费同一产品、市场位置相类似的企业；资产构造和财务目的大致类似。.三选择可比目的 要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。 普通可选择：1税后利润、现金净流量 为了防止短期非正常要素对可观测变量的影响，可用评价前假设干年的平均值取代评价时的可比目的。2为了防止管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售收入作为可比目的。3为了消除被估企业与可比公司之间因资本构造差别导致的缺乏可比性的问题，可以采用利息、折旧和税前盈利，即

7、EBIDT。.四市场法中常用的两种详细方法： 1. 参考企业比较法 是指经过资本市场上与被评价企业处于同一或类似行业的上市公司的运营和财务数据进展分析，计算适当的价值比率或经济目的，在与被评价企业比较分析的根底上，得出评价对象价值的方法。 2. 并购案例比较法 是指经过分析与被评价企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收买及合并案例，获取并分析这些买卖案例的数据资料，计算出适当的价值比率，在与被评价企业比较分析的根底上，得出评价对象价值的方法。.五参考企业比较法的运用 市盈率乘数P/E法。该方法的思绪：1从证券市场寻觅可比企业，按不同的可比目的计算市盈率；2确定被估企业相应口径的收益；3评价值被

8、估企业相应口径的收益市盈率为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司作为可比企业，经过算术平均或加权平均计算市盈利。.例题 某企业拟进展整体资产评价，评价基准日为2004年12月31日。评价人员在同行业的上市公司中选择了9家可比公司，分别计算了可比公司2004年的市盈率。被评价企业2004年的净收益为5,000万元，那么采用市盈率乘数法评价企业整体资产价值的过程如下： 9家可比公司2004年的市盈率如下所示：可比公司 C1C2C3C4C5C6C7C8C9市盈率 16.712.315.016.528.614.450.517.815.1. 9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但留

9、意到可比公司C5和C7的市盈率明显高于其他可比公司，因此在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为15.40。 被评价企业价值5,00015.40=77,000万元 由于企业的个体差别一直存在，假设仅采用单一可比目的计算乘数，在某些情况下能够会影响评价结果的准确性。因此在市场法评价中，除了采用多可比样本外，还可采用多种可比目的，即综合法。.采用多样本可比企业、多种参数可比目的，即综合法。例题 甲企业因产权变动需求进展整体评价，评价人员从证券市场上找到三家与被评价企业处于同一行业的类似公司A、B、C作为可比公司，然

10、后分别计算各公司的市场价值与销售额的比率、市场价值与账面价值的比率以及市场价值与净现金流量的比率，得到的结果如下表所示：.A公司 B公司 C公司 D公司 市价/销售额 1.21.00.81.0市价/账面价值 1.31.22.01.5市价/净现金流量 20152520. 将三家可比公司的各项价值比率分别进展平均，就得到了市场法评价甲企业所需的三个价值比率。 需求留意的是，计算出来的各家公司的比率或倍数在数值上相对接近是非常必要的。假设它们差别很大，就意味着平均数附近的离差相对较大，所选择可比公司与被评价企业在某项特征上能够存在着较大的差别性，此时公司的可比性就会遭到影响，需求重新挑选可比公司。.

11、 本例中得到的数值结果都具有较强的可比性。假设甲企业的年销售额为1亿元，资产账面价值为6,000万元，净现金流量为550万元，利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示： 将得到的三个甲企业价值进展算术平均或加权平均，就可以得到甲企业整体资产的评价值。本例采用算术平均的方法，得到甲企业的评价值为10,000万元。 项目 甲企业数据 可比公司平均比率 甲企业价值销售额 10,000万元 1.010,000万元 账面价值 6,000万元 1.59,000万元净现金流量 550万元 2.011,000万元 .三、企业价值评价中的本钱法又称资产根底法或加合法一含义 是指在合理评价企业各项资

12、产价值即企业一切有形资产和无形资产的现行价值和负债的根底上确定评价对象价值的评价方法。 该方法仅仅评价了企业要素资产的价值，因此，从实际上讲，该方法不适宜作为企业价值评价的方法。 但是实际中，我国却是将本钱法作为企业价值评价的主要方法。其缘由值得探求。.二企业价值评价中本钱法的运用 本钱法与收益法的结合 评价步骤：1、确定纳入企业价值评价范围的资产2、对界定后的各单项资产逐项评价并加总3、对企业负债进展确认和计量并计算净资产价值4、采用收益法评价企业价值，确定企业是拥有商誉还是经济性贬值.例题 某企业拟进展产权转让，评价人员根据企业盈利情况决议采用加和法评价企业价值。详细评价步骤如下：1逐项评

13、价企业的可确指资产。 评价结果为：机器设备2500万元，厂房800万元，流动资产1500万元，土地运用权价值400万元，商标权100万元，负债2000万元。 单项资产净值2500+800+1500+400+100-20003300万元2采用收益法评价该企业价值。 收益法评价结果为3200万元。.3确定评价值。 评价人员对上述两种评价方法所得出的评价结果进展了综合分析，以为该企业由于运营管理，尤其是在产品销售网络方面存在一定的问题，故获利才干略低于行业平均程度。单项资产评价加总的评价值中包含了100万元的经济性贬值要素，应从3300万元评价值中减去100万元，因此以为评价结果应为3200万元。

14、同时采用收益法和单项可确指资产评价值加总评价企业价值，一方面可以从企业重建本钱和获利才干两个角度评价企业价值，并将两种评价结果相互验证；另一方面，加和法也为收益法评价结果的会计处置提供了条件。 .第三节 收益法在企业价值评价中的运用 一、收益法的根本计算公式及其阐明一企业继续运营假设前提下的收益法计算公式根据企业预期收益变化趋势不同，可在以下两种方法中选择。1、年金本金化价钱法例题(p.235).2、分段法 将继续运营的企业收益划分为：前段与后段。对于前段企业的预期收益采取逐年折现累加的方法；而对于后段的企业收益那么针对详细情况，假定按某一规律变化，并按收益变化规律，对后段企业收益进展复原及折

15、现处置，将前后两段企业收益现值加总得到企业整体资产的价钱。. 留意前段预测期期限确实定对于刚成立不久的企业，能够由于前期投资大，年收益较少，故其预测期的期限设定就需较长，直致进入稳定运营期；对于成熟的企业，其预测期的期限设定可以短一些；对于处于周期性动摇行业的企业，预测的期限应是一个完好的周期，否那么将影响后段永续期的收益确定的合理性。.确定后期收益额及其开展趋势，从而确定分段法的详细公式。1以前期最后一年的收益为后期的年金：.2以前期的年金化收益作为后期的年金：3后期企业预期收益按一固定比率增长：.例某企业未来5年内的收益估计如下：第一年120万元第二年125万元第三年128万元第四年120

16、万元第五年130万元利用以上资料，对企业整体资产进展评价。.解：先求未来5年内收益的现值之和。年 份收益额万元折现系数折现率10现 值万元第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合 计471.24.再求能带来等额现值的年金，折现率为10，5年期年金现值系数为3.7908，那么求得年金为：A471.243.7908124.31万元最终评价企业整体资产价钱为：P=A/r=124.31101243.1万元.例待估企业估计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、

17、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实践情况推断，从第六年开场，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率均为10，试估算企业整体资产价钱。.解：运用公式10.5，即.二企业有限期继续运营假设前提下的收益法 该假设是从最有利于回收企业投资的角度出发，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有资源，最大限制地获取投资收益直至不追加资本性投资企业就无法运营。 .二、企业收益及其预测一企业收益的界定与选择1、企业收益的界定2、企业收益方式口径的选择.选择从两个层面思索了解：1净利润与净现金流的选择 净利润：优点是测算简便；缺陷是缺乏可比性会计政策选择不同和真实性管理

18、层盈余支配 净现金流量：优点符合不断追加和回收投资的动态过程；具有可靠性和可比性；缺陷是测算相对复杂。净现金流净利润+折旧资本性支出-净营运资金变动+付息债务的添加减少.2净利润净现金流与息前税后利润净现金流选择取决于评价内涵，是一切者权益还是企业投资价值。资产构成、评价值与收益方式的对应关系p.238.二企业收益预测的根底与原那么原那么：以被估企业现实资产存量资产为出发点，预测企业在未来正常运营中可产生的收益。既不是以评价基准日的实践收益为出发点，也不是以产权变动后的实践收益为出发点。 以企业存量资产为出发点的理由。p.238了解不以评价基准日的实践收益为出发点的理由。p.238了解.三影响

19、企业收益的要素分析 1. 影响企业收益现状的要素1市场需求要素2 供应要素3 运营管理程度4 政策要素5其他要素.2. 影响企业未来收益的要素1商品市场情势分析2国家宏观经济政策和技术政策对企业未来消费运营收益的影响要素分析.四企业收益的预测方法了解客观预测法综合调整法、产品周期法客观预测法时间序列法1、综合调整法详细步骤：1设计收益预测表2分析预期年度内能够出现的变化要素3预测各变化要素对收益的影响4汇总分析预期年度收益总体变动.2、产品周期法3、线性回归法根据企业历史收益资料，建立时间与收益的回归方程：该方法运用的前提：收益随时间变化呈现明显趋势。例p.243.五企业收益预测的根本步骤第一步，评价基准日审计后的企业收益调整。主要是剔除非正常要素。第二步，企业预期收益趋势的总体分析和判别。主要是为详细预测界定收益量变化的区间。第三步，企业预期收益的预测。1对企业收益预测前提条件的设定2对企业后期收益预测的预测方法主要是假设3对预测结果的检验(p.245).三、折现率与资本化率及其估测一企业价值评价中折现率确实定原那么1、不低于无风险报酬率2、以行业平均报酬率为重要参考目的3、折现率、资本化率与收益额相匹配.二收益额与折现率口径的对应问题表109 收益额、折现率及评价值内涵的对应关系收益额折现率评价值内涵评价值的资产构成税后利润净资产收益率一切者权益价值资产负债息前税后利润加权