A股量化风格报告：资金回暖大盘反弹反转风格显著

1、录索引 TOC o 1-5 h z 一、近期市场风格回顾4 HYPERLINK l bookmark24 o Current Document （一）宽基指数表现回顾4 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document （二）主流风格表现一览5 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document （三）行业内风格比拟7 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 二、量化风格展望8（一）日历效应看风格8 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document （二

2、）分化度看风格10 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document （三）资金流向看风格10 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document （四）盈利预测看风格13 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document （五）估值角度看风格13 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document （六）宏观事件看风格15 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 三、风格策略推荐及表现回顾19 HYPERLINK l boo

3、kmark14 o Current Document （-）策略规那么19 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document （二）策略表现19风险提示20（二）分化度看风格截止5月底指数分化度有所回落，目前4.9% （低于阈值8%）,推荐采用风格 趋势策略，超配近期表现较强的盈利因子ROE及成长因子EPS增长率等。具体权重 如下列图所示。数据来源：Wind,数据来源：Wind,昌（备注：关于A股分化度及风格轮动策略原理，详情见研报从个股分化看风 格轮动一一多因子Alpha系列报告之（三十八）（三）资金流向看风格上周资金相对偏好大盘股，尤其以上证50为代表的大

4、盘蓝筹指数以及创业板50 等小盘大市值个股资金流入比率较高。上周北上资金持续流入大中盘指数，其中沪 深300指数流入比率最高。上周资金继续净流出各个宽基指数，其中以上证50、沪 深300指数的流出比率较高。（1）总资金流向风格监测通过观察A股市场净流入资金变化，可以看到：上周资金相对偏好大盘股，尤其 以上证50为代表的大盘蓝筹指数以及创业板50等小盘大市值个股资金流入比率较高。11:宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比净流入资金(亿元)金额流入比率(右)-100.0010.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%数据来源：Wind, ， 20190源 17 至 2019-0

5、6-21创业板50 创业板指 创业板综 中小板指 中证5。0 中证2。 沪深3。0 上证5。(2 )北上资金流向风格监测其次我们观察上周的北上资金动向，在这里北上资金指的是沪股通和深股通对 A股市场的持股市值合计。由于陆股通的特点及不同指数本身市值占比的差异，可 以看到，当前北上资金占比最高的是中小板指以及沪深300指数。但假设考虑到不同 指数本身增量资金的差异，可以从北上资金在各个宽基指数中的占比观察到：上周 资金持续流入大中盘指数，其中沪深300指数流入比率最高。图12 :宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布(3)两融资金流向风格监测另一方面，通过观察A股市场融资余额在各个指数市值中的占

6、比，可以看到， 目前融资余额主要集中在中证500和创业板50中。观察2019年一季度融资余额及增 量分别占指数市值及成交额比例：上周资金继续净流出各个宽基指数，其中以上证 50、沪深300指数的流出比率较高。(4)风格组合资金流向本节构造了8个主流风格股票组合，通过检测风格两端的资金流变化显著程 度，并统计历史样本规律，分析其随后大概率走强的风格。观察资金流在风格指数上的变化情况，近期A股主动流入资金与融资资金均相 对更加偏好大市值个股。图14 :风格组合资金流强弱比照(2019.06.03 - 2019.06.06 )800%600%400%200%0%-200%-400%-600%-800

7、%主动流入资金环比增长融资增量环比增长净流入比率(右) 融资增量占比(右)0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%数据来源：Wind, ， 2019-06-17 至 2019-06-21基于资金流历史风格统计规律，本期推荐如图的风格组合，其中重点配置高盈利、高成长风格。图15 ：基于资金流推荐风格配置比例风格配置比例30.0% 25.0%数据来源：Wind,（四）盈利预测看风格下列图为市场对不同指数2019年度净利润预测变化情况，一季度以来，沪深300 指数、创业板指数和中小板指数的盈利预测均持续走弱。在2018年量化风格展望报告中，通过对A股2001年以来

8、的历次重大风格 切换进行梳理及规律总结，中小创行情的拐点往往伴随着相对盈利的大幅改善，显 然一季度的中小创行情并不具备基本面支撑，是情绪驱动下的阶段性反弹，二季度 建议关注个股基本面，深挖绩优风格。2019年一季度各个宽基指数盈利预测持续下降，二季度盈利预测逐渐企稳。上 周各个宽基指数的盈利预测开始向好反弹。201905/312019、。4、3。201904/042019/。3、。8229、il201901/042018/12/07201811/09228H22018、。9/。72018/i。201807/132018、。6二 5201805/182018、。4/2。2i03、23 2018、

9、02、23 22801/26 2017、12、29 2017M2Q 20173、03 2017、。9、29 。，-L-7 5?图16 ：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）图16 ：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）中小板指一创业板指沪深300（右）数据来源：Wind,（五）估值角度看风格下面我们对各指数自2007年以来的估值数据进行回溯，寻找当前估值水平相对 历史水平所处的位置（其中创业板指数2010年之前的估值数据参考了中小盘指的估 值数据进行同比例回溯）。经历了2017年的“一九”结构行情，以上证50和沪深300为代表的大盘蓝筹估 值中枢显著上升。2019年一季度以来，市场短期继续

10、下行触底后开始反弹，市场进 入牛市，整体估值均获得修复。4月份至5月份市场持续震荡下跌，大盘蓝筹指数相 对估值已低于30%分位，绝对估值重新具备配置优势。上周，大盘蓝筹指数估值大 幅反弹，当前相对估值已接近40%。另一方面，在2017和2018年持续杀跌下，创业板综合指数PE一直处于低位， 基于其高弹性属性，在2019年一季度创业板涨幅居前，估值也获得大幅修复，4、5 月市场大跌，创业板估值逐步企稳，截至目前PE重新反弹至历史约21 %分位，相 对估值接近40。介于两者之间的中证200及中证500指数，估值已经跌至较低水平，目前PE分 别处于历史约8.8%及6.4%分位，绝对PE分别约为15倍

11、及19倍，其估值在一季度修 复程度较低，4月至5月，绝对估值和相对估值均持续下跌，当前从相对价值及绝对 估值角度都具备较优配置价值，中长期的配置性价比拟高。表1 :主要宽基指数的PE及其历史分位情况数据来源:Wind,市盈率（倍数）全部A股上证50沪深300中证200中证500中小板指创业板综指第10%分位数11.787.959.0015.3720.7422.2733.35第25%分位数13.309.3410.8717.7224.5025.8242.65第50%分位数17.5810.6412.9221.7632.0231.1956.33第75%分位数20.2714.0716.0329.5639

12、.1835.5870.83第90%分位数29.2025.7827.0438.9648.7246.9397.23最新值14.8510.1812.2614.8819.0722.4140.33最新值分位34.2%41.2%41.6%8.8%6.4%10.4%21.3%上周估值分位变化3.13%12.50%6.25%2.73%1.95%3.52%3.13%表2 ：主要宽基指数的PB及其历史分位情况数据来源：Wind,市净率（倍数）全部A股上证50沪深300中证200中证500中小板指创业板综指第10%分位数1.601.161.351.832.003.272.80第25%分位数1.801.231.472

13、.022.313.653.44第50%分位数2.121.571.722.312.804.214.30第75%分位数2.822.312.463.383.585.235.19第90%分位数3.893.973.986.24最新值1.681.241.481.721.853.233.55最新值分位16.6%25.6%26.8%6.4%6.4%8.8%27.1%上周估值分位变化6.25%14.84%11.72%2.73%1.95%4.30%4.69%图17 :主要指数的市盈率历史分位图120.0120.0PE（倍数）50.0%100.080.060.040.020.00.0全部A股

14、上证50沪深300 中证200 中证500中小板指创业板综指40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%第10-25%分位数第75-90%分位数第25-50%分位数第50-75%分位数一最新值（20190621）一一最新值的历史分位（右）数据来源：Wind,图18 ：主要指数的市净率历史分位图PB（倍数）7.06.05.04.03.02.01.030.0%24.0%18.0%12.0%6.0%0.0 0.0%全部A股上证50沪深300中证200中证500 中小板指创业板综指第10-25%分位数第25-50%分位数第50-75%分位数第7560%分位数一最新值（20190621）最新值的历史

15、分位（右）数据来源：Wind,（六）宏观事件看风格为了有效地利用宏观数据中的信息，我们同样根据宏观因子以及A股市场整体 表现相应的指标构建了宏观因子事件库，并每月定期更新数据，检测对各个风格因 子具有显著预测能力的有效宏观事件是否触发，假设事件触发，那么相应配置该风格因 子。根据模型最新一期（2019年5月31日）的监测结果，有如下宏观事件触发：表3 :局部最新触发宏观事件及6月份推荐风格数据来源：Wind,宏观事件历史触发次数风格因子全样本IC全样本胜率触发IC触发胜率国债10年与1年利差 突破6个月布林带上界19ROA0.2%52.0%5.1%78.9%22省市猪肉均价突破9个月布林带下界

16、18ROA0.20%52.00%4.3%72.20%社会消费品零售总额同比 突破6个月布林带下界20ROE增长率-0.1%50.9%1.6%75.0%社会消费品零售总额同比 突破6个月布林带下界20一个月股价反转-5.4%66.5%-8.4%75.0%美国国债10年期收益率 突破6个月布林带上界25一个月成交金额-5.7%64.7%-14.9%88.0%具体分析触发宏观事件后风格因子的表现，我们将展示ROA、ROA增长率等 作为例如（在以下展示中,红色和绿色柱形图表示对应被触发的时间点风格因子的 IC表现）。其中，【22省市猪肉均价突破9个月布林带上界】，历史规律显示：该事件触 发随后一个月，

17、ROA风格有效的概率为72%,平均IC达4.30%。【社会消费品零售总额同比突破6个月布林带上界】，历史规律显示：该事件 触发随后一个月，一个月股价反转风格有效性提升，风格有效的概率为75.0%,平 均 IC 达-8.4%。综合上述宏观事件结果，2019年6月份我们推荐配置高盈利、高成长风格组 合。图19 : ROA因子及触发事件历史表现5 0 5 0 5 0 5 0 O.O.SLL223 _ 宏观指标值5 0 5 0 5 0 5 0 O.O.SLL223 _ 宏观指标值30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0% 值-20.0%-30.0%ROA风格IC（右）宏观指标：中债1年与10年

18、利差（）宏观指标：布林带上轨宏观指标：布林带下轨,nno/风格 C-40.0%-3.5数据来源：Wind,图20 : ROA因子及触发事件历史表现235.035.040.0%30.0%30.020.0%25.020.015.010.0-20.0%5.0-30.0%-40.0%0.0宏观指标：22省市猪肉均价（元/千克） 宏观指标：布林带下轨ROA风格IC（右）宏观指标：布林带上轨伊伊伊伊伊伊伊伊伊伊君10.0% 风格0.0% IC-10.0% 值宏观指标值数据来源：Wind,数据来源：Wind,图21 : ROE增长率因子及触发事件历史表现ROE增长率风格IC（右） 宏观指标：布林带上轨ROE

19、增长率风格IC（右） 宏观指标：布林带上轨宏观指标：社会消费品零售总额同比（） 宏观指标：布林带下轨30.030.015.0%25.010.0%宏观嚣值20.0M U15.010.00.0% 风格-5.0% IC10.0% 值5.0%-15.0%5.0-20.0%0.0-25.0%WWW数据来源：Wind,数据来源：Wind,图22 : 一个月股价反转因子及触发事件历史表现一个月股价反转风格IC（右） 宏观指标：布林带上轨30.0宏观指标：社会消费品零售总额同比（）宏观指标：布林带下轨40.0%30.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%0.020.0%10.0%0.

20、0%数据来源:Wind,23 ： 一个月成交金额因子及触发事件历史表现1个月成交金额风格IC（右） 宏观指标：布林带上轨6.01个月成交金额风格IC（右） 宏观指标：布林带上轨6.05.0宏4指3.0 标值2.01.0宏观指标：美国国债10丫收益率(%) 宏观指标：布林带下轨60.0%50.0%40.0%30.0%20.0% 风10.0% 格o.o% :-10.0% 值-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%0.0数据来源：Wind,展望本周风格，临近三季度窗口，在流动性逐步恢复的情况下，市场的投资情 绪将逐渐好转。资金回暖情况下，短期投资者更偏好价量类风格，增加风险敞口以 获取回报。

21、长期看，分化度持续减弱，仍推荐采用风格趋势策略，三四季度重点关 注价值等风格回归。综上，长期看好盈利,价值风格不变，短期关注价量如股价反转、最高点距 离。三.风格策略推荐及表现回顾短期风格虽有波动，但长期的策略布局我们依然看好大中蓝筹中的盈利价值风 格，推荐在沪深300成分股中构建的“绩优蓝筹风格趋势策略”。（-）策略规那么选股范围：沪深300指数成分股策略构建：选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为当期因子权 重，根据因子打分，选择高分个股构造组合。策略风格：适用继续看好价值蓝筹风格的趋势投资者。（二）策略表现自2017年以来，策略获得12.7%的超额年化收益，信息比0.98,胜

22、率为 63.3%,累积最大回撤为17.37%, 2019年6月份累计超额收益5.91%。表4 :绩优蓝筹风格趋势策略回测结果因子加权ICJR动量加权组合类型平均加权日期区间20161230 - 20190621月度胜率63.33%年化超额12.67%年化波动12.95%信息比率0.98最大回撤17.37%月换手率29.33%数据来源：Wind,表索引 TOC o 1-5 h z 图1：上周不同宽基指数表现4图2：2019年上半年行业指数表现4图3：2019年上半年全市场风格表现回顾5图4： 2019年6月大盘股（沪深300成分股内）风格表现回顾6图5： 2019年6月小盘股（创业板成分股内）风

23、格表现回顾6图6：非银金融2019年6月风格IC与全市场风格IC比照7图7：农林牧渔行业2019上半年风格IC与全市场风格IC比照8图8：风格日历效应结论一览9图9：不同季度风格因子IC统计9图10：风格日历效应结论一览10图11：宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比11图12：宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布11图13：宽基指数中的融资余额及占比12图14：风格组合资金流强弱比照（2019.06.03-2019.06.06） 12图15：基于资金流推荐风格配置比例13图16：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）13图17：主要指数的市盈率历史分位图15图18：主要指数的市净率历

24、史分位图15图19： ROA因子及触发事件历史表现16图20： ROA因子及触发事件历史表现217图21： ROE增长率因子及触发事件历史表现17图22： 一个月股价反转因子及触发事件历史表现18图23： 一个月成交金额因子及触发事件历史表现18图24：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300） 20表1：主要宽基指数的PE及其历史分位情况14表2：主要宽基指数的PB及其历史分位情况14表3：局部最新触发宏观事件及6月份推荐风格16表4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果191.601.401.201.000.800.600.400.202。19。6212019043。2019022820181

25、22820181031 2。180831 2。180629 2280427 2280228 2。1712292017103122708312017063。2017042822702282。16123。24 :绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300 ）沪深300超额收益率（右）策略净值 低配组合 超额累计净值1.80r 10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%数据来源：Wind,风险提7F上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在 市场波动不确定性下可能存在失效风险。近期市场风格（-）宽基指数表现回顾在外部贸易环境格局有

26、望缓和的预期之下，主要宽基指数盈利预测向上抬升,上周市场普涨，大小盘涨幅差异不大。风格方面，盈利成长风格维持有效，价值风 格仍待进一步修复，价量类风格尤其是股价反转、最高点距离等风格表现显著。资 金方面，A股资金重新回流，北上资金相对更偏好大中盘指数，融资资金流出各个 宽基指数，说明市场风险偏好已有所提高但仍相对谨慎。展望本周风格，临近三季度窗口，在流动性逐步恢复的情况下，市场的投资情 绪将逐渐好转。资金回暖情况下，短期投资者更偏好价量类风格，增加风险敞口以 获取回报。长期看，分化度持续减弱，仍推荐采用风格趋势策略，三四季度重点关 注价值等风格回归。综上，长期看好盈利、价值风格不变，短期关注价

27、量如股价反 转、最高点距离。1:上周不同宽基指数表现上周涨幅 6月累计涨幅 2017年以来涨幅（右）2019年以来涨幅（右）9.0%7.5%6.0%4.5%3.0%1.5%0.0%r 36.0%24.0%12.0%0.0%-12.0%-24.0%-36.0%数据来源：Wind,回顾上周行业指数表现，除了农林牧渔行业外，其余行业指数均上涨，其中非 银金融、计算机板块涨幅较大，有色金属、建筑材料板块涨幅较小。图2 : 2019年上半年行业指数表现农林牧渔曙) 建筑材料、) 有色金属年万) 房地产(申万) 钢铁审万) 银行审万) 采掘(申万) 电气设备(申万) 建筑装饰(申万) 纺织服装(申万) 家

28、用电器审万) 轻工制造漳万) 通信(申万) 国防军工申万) 汽车(申万) 化工申？ 综合(申万) 机械设备(申万) 沪深3。0 商业贸易申JJ 医药生物申a 交通运獭申2 食品饮M申万 公用事业碌万) 电子审万) 休闲服务(申万) 传媒(申万) 计算机(申万) 非银金融(申万)农林牧渔曙) 建筑材料、) 有色金属年万) 房地产(申万) 钢铁审万) 银行审万) 采掘(申万) 电气设备(申万) 建筑装饰(申万) 纺织服装(申万) 家用电器审万) 轻工制造漳万) 通信(申万) 国防军工申万) 汽车(申万) 化工申？ 综合(申万) 机械设备(申万) 沪深3。0 商业贸易申JJ 医药生物申a 交通运獭申

29、2 食品饮M申万 公用事业碌万) 电子审万) 休闲服务(申万) 传媒(申万) 计算机(申万) 非银金融(申万)数据来源：Wind,10.00%5.00% -0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -数据来源：Wind,净率销毛天汉股总净每pc上资常年流1 售利帚女东资利股?帚款网成动3 权产润净增增业负籁%点 益增增资长长务债债避樨增长长产率率收率比比率 长率率增千入率反反反转 转转转动 量也换畛供市产股值籍率蹩偏本值O m CD 03F P P PN行行行占驷耨I寸相 比股息率BP SP12.00%- 8.00%- 4.00%0.00%-4.00%- -8.00%-12.0

30、0%-16.00%（二）主流风格表现一览（1）全市场风格回顾回顾2018年风格表现，春节后我们建议布局前期超跌的中小盘标的，二季度那么 建议重点关注盈利及价值风格。在三季度风格研报中，我们判断，伴随中报业绩预 期上升及流动性短期改善，并建议坚持以业绩为纲，深挖价值投资机会，同时积极 布局个股的超跌反弹机会。四季度建议把握基本面风格如盈利等。从2019年一季度看，市场偏好交易活跃个股，小盘股相对受青睐，反转风格 显著，价值、盈利和成长风格均维持失效，其中成长风格失效程度较低。回顾上周风格表现，ROE、ROA、每股净资产增长率等盈利、成长风格维持有效，价值风格有效性继续减弱，股价反转风格表现突出，

31、其中最高点距离风格表现最显著。图3 ： 2019年上半年全市场风格表现回顾6月份IC（右）01年以来IC（右）近半年IC 近3个月IC16.00%15.00% ,（2）大盘股风格回顾2018年大盘蓝筹股的风格鲜明，价值风格表现突出，大盘股显著优于小盘股, 个股表现为动量风格，但盈利、成长风格仍待修复。进入2018年4季度，动量切换 为反转风格，价值风格走弱。从一季度大盘股表现看，整体上看，由于市场炒作小盘情绪较浓厚，整体上风 格表现并不突出，但高换手及最高点距离风格表现较显著，随着2月份牛市启动后盈 利成长风格有效性下降，动量、反转风格切换，有效性性并不显著，是较大的风险 来源。小盘风格获明显

32、的超额收益，价值风格一季度持续失效。回顾上周大盘股表现，盈利风格依然有效、成长风格表现持续减弱，短期限股 价反转风格有效，长期限股价动量风格显著，质量及价值风格表现不显著。图4 : 2019年6月大盘股（沪深300成分股内）风格表现回顾6月份IC（右）01年以来IC（右）近半年IC25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% -0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -数据来源：Wind,（3）小盘股风格回顾6月份IC（右）01年以来IC（右）近半年IC25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% -0.0% -5.

33、0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -数据来源：Wind,（3）小盘股风格回顾BP (邙后孟洋) SP (邙后击舞) EP (邙后君洋) CFP (邙6苕W) 后芝堂皆盼nrR 国生云树 式宓港飞通芯悯 、明冻建却拗 ，哥诵法畀好摩畀 (尹添飞 *迷哥庇 诩卿氏L即酬正岛胭 彳曲思与河群、S* 洋BMSSS 添力三含极 卅昭的学年薄本秘 ROEM木悯 EPS&不燧 0殍备号飞越亦秘 3米之国踵本皆 ，to，成飞盗木树 浮荒既施木树 ROAROE近3个月IC-30.0%-20.0%-10.0%-0.0%-10.0%-20.0%-30.0%s pB P港fit在小盘股（创

34、业板标的）中，2018年受市场持续杀跌以及短期大小盘风格持续 切换的损耗，小盘股中的市场风格表现较寡淡。由于小盘股交易相对较低迷，低成 交额及低换手风格表现突出，在阶段性的反弹机会下，投机需求刺激了小市值效应。 进入四季度后，小盘股的风格强者愈强，低流动风格和股价反转风格继续强化，小 市值效应强化。从2019年一季度小盘股表现看，市场偏好交易活跃个股，但更偏好低换手个 股。与大盘股不同的是，小盘股中股价反转风格显著并相对走强，大市值个股相对 更受青睐，价值风格整体较有效。回顾上周小盘股表现，盈利、成长风格均失效，小盘反转风格相对表现较突 出，局部质量风格如速动比率、流动比率仍有效，价值风格整体

35、失效。图5 : 2019年6月小盘股（创业板成分股内）风格表现回顾6月份IC（右）01年以来IC（右）10.00% -I6月份IC（右）01年以来IC（右）10.00% -I近半年IC近3个月ICr 18.00%5.00%5.00%9.00%0.00%-5.00%-10.00%I II洛必出9 1%售利 净率云召躲髓母3凳叔理野里:公XI I f I量价价价/反离 反反星转 转转串每个个个个库高单通方 增而负、负负负/白梏月月月膨点比市产股S营产期股期流恿流流存流财增资长长务馈率、/股股股於距域翱率率X率济率金产Ilz壬务也定劫动利 青那么匕比比润行 值转周用节 看率转比比.股市 率例例 本值

36、P TI 2 PP息翻寸相0.00%-9.00%-18.00%-15.00%-27.00%数据来源:Wind,2018年的熊市以来A股风格切换频繁，但整体上仍以大盘蓝筹相对抗跌为主线，日历效应有所削弱。全年在市场杀估值的情况下，绩优价值股相对受益。随着 市场接近底部，估值中枢整体到达低位。伴随着2019年一季度躁动的春季结束，投 资者的投资偏好将趋于理性，小盘股仍然具有一定的炒作空间，但从历史风格表现 上看，伴随着年报等基本面数据的披露，二季度市场将重归理性，以盈利风格等为 代表的基本面风格将有望迎来复苏。关于2019年二季度详细风格观点请参考报告个股分化加大，关注风格切换 2019年二季度量化风格展望。（三）行业内风格比拟上周大局部行业上涨，其中非银金融和计算机板块涨幅居前，但两者的风格表 现具有一定的差异。其中非银金融行业上周涨幅靠前，行业内价值、质量及交易活跃风格表现远胜 于市场同期表现，盈利、成长风格失效。行业内大盘股及高净资产