chp10 股东利益分析ppt课件

1、第十章 股东利益分析.引 言衡量股东利益最重要的目的之一：EPS；报表分析中所谓的“ 绩优股隐含的假设：过去财务绩效良好的公司，未来绩效良好的能够性会比较高；过去的财务绩效 未来的财务绩效；资本市场的预期仰赖对财务数字的修正。.绩优股的结局台湾资本市场的股王数年后沦为“鸡蛋股；台湾卫道科技的获利由2000年的3亿新台币衰退为2004年的亏损4亿，股价一度超越300元；台湾讯碟获利由2000年的10亿衰退为2004年的亏损119亿，股价曾超越500元。曾发明出中国大陆股市多个“第一“中华珠宝第一股、“陕西第一家民营上市公司的西安达尔曼实业，96年上市后，股价疯炒到50多元RMB，2004年以0.

2、96元收盘，成为中国大陆股市开业以来的第一只股份跌破面值的“毛股，于2005年因无法披露定期报告，被上交所终止上市。. 资本市场预期的强大力量2005年1月19日，电子商务龙头eBay公司宣布第四季EPS为0.3美圆净利润约2.05亿美圆，比前一年同期增长了44。这个成果看起来不错，只比华尔街分析师预期的0.34美圆少了4美分，却引发了股价11.7的跌幅每股跌12.07美圆，在一个买卖日内，易趣的总市场价值损失了78亿美圆。虽然有如此高的跌幅， 易趣的市场价值仍是它当年获利金额的98倍。相对而言，微软的市场价值是它当年获利的35倍。可见资本市场对易趣的期望极高，因此绝望也很大。.现金 提货警惕

3、预期的“自我实现self-fulfilling企业银行供货商消费者谣言？收缩信誉停顿购买营收衰退.教学内容 第一节 普通股每股收益 根本概要 原始股每股收益 完全稀释的每股收益第二节 其他与股东利益相关的财务比率.普通股每股收益引见普通地，普通股每股收益公式：扣除优先股股利，是由于它从税后利润中支付；“流通在外的含义是：要扣除库藏股；分母之所以要取加权平均值，是由于，分子利润是“全年实现的；同时，分母流通在外的股份数那么在年内能够有变化如：因构成库藏股而减少，因新股发行而添加。净收益优先股股利流通在外的普通股加权平均股数.例1： 某公司某年实现净收益为100000元，优先股股利为10000元，

4、该年年初流通在外的普通股有10000股，并分别于7月1日和10月1日新增发行普通股2000股和3000股，那么，该公司当年流通在外的普通股的加权平均数为多少？普通股每股收益引见10000股 6/12+10000+2000 3/12+12000+3000 3/12=11750股.由上例，普通股每股收益为：100000 10000/ 11750 = 7.66假设发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致流通在外普通股股数的添加；这时，就必需对以往一切可比的每股收益数字进展追溯调整。普通股每股收益引见.例如，续上例： 假设该年12月31日发生2 ：1的股票分割，那么，分母流通在外普通股股数就比原先添加

5、1倍，即变成23500股=11750 2调整计算以前年度每股收益时，分母也应该为23500股。那么，该年的EPS即为：3.83元= 100000 10000/ 23500普通股每股收益引见. 以上讨论的是“简单资本构造即除普通股之外，只需普通的优先股，没有其他更多的股东权益内容情形下的EPS计算问题。 在有些企业，资本构造能够要更“复杂些，即在普通股和普通优先股之外，还包括：可转换债券、可转换优先股、股票选购权通常给予员工的按预定价钱购买公司普通股的选择权、购股证通常给予债券购买者的按预定价钱购买公司普通股的选择权等。普通股每股收益引见.以上这些证券都能够添加流通在外普通股股数，因此都是潜在普

6、通股目前可以算是“准普通股，由于这些证券的发行条款允许其持有者成为普通股股东。因此，这些证券的存在，就意味着导致普通股EPS( Earnings Per Share )的稀释。当这种潜在的稀释作用相当显著时，就有必要调整计算每股收益。普通股每股收益引见.关于“原始每股收益 所谓原始每股收益指只需当发行在外的那些“准普通股能够添加普通股股数，并将导致前述“简单每股收益下降时，才认定稀释确实发生的EPS调整计算方法。.先思索股票选购权和购股证，步骤如下： (1)确定当期普通股的平均市价； (2)假设一切股票选购权和购股证都已兑现成普通股，计算为此发行的普通股数； (3)计算由于股票选购权和购股证兑

7、现成普通股票而使公司获得的收入； (4)计算第3步所获得的收入按年度平均市价可以购买的普通股股数； (5)将第2步的股数减去第4步的股数，计算两者的“差额股数。关于“原始每股收益.续上例： 假设公司发行在外的股票选购权商定，其持有人以每股10元的价钱购买普通股票2000股，再假设当年普通股票的平均市价为每股16元，那么，假设股票选购权兑现成普通股，其所导致的差额股数计算如下：关于“原始每股收益.股票选购权商定可购买股数： 2000按当年平均市价可购买股票数： 所获收入/年平均股价 = 200010/16 1250 差额股数 750将差额股数计入分母，计算出原始每股收益为:3.71元= 1000

8、0010000/23500+750关于“原始每股收益.再思索可转换债券和可转换优先股假设还有发行在外的可转换债券和可转换优先股，那么须经过“实践收益率测试来确定能否应将它们的潜在稀释性包含在原始每股收益的计算中。关于“原始每股收益.续前例 假设还包括债券50000元，年利率10%，这些债券面值为1000元，共50张。假设债券的发行收入为50000元，可转换成普通股票5000股；每年支付利息5000元=50000 10%。假设所得税率为25%，公司用于支付利息费用的净值就是：3750元= 5000125%关于“原始每股收益.实践收益率测试的方法如下： 假设发行债券的实践收益率 发行AA级公司债券

9、的平均收益率66.67%，那么，该可转换债券就是“准普通股票。在上面的例子中，假定发行AA级债券平均收益率为16%，实践收益率为10%，那么，实践收益率测试如下： 10% 16% 66.67% = 10.67%关于“原始每股收益.测试结果阐明,实践收益率低于发行AA级债券的平均收益率的66.7%，这阐明投资者为购买可转换债券放弃了可观的利息收入。由此可以推论：既然投资者为获得“可转换性而付出了很大的代价，就应该“假设可转换债券曾经转换成普通股票发行在外，因此，在计算原始每股收益时，就应该将这些“准普通股思索在内。关于“原始每股收益.这样假设的结果便是，原始每股收益计算式中的分子添加了相当于税后

10、利息费用的数额，分母添加了债券可转换成普通股票的股数。那么，在上例中，思索了可转换债券的稀释性之后的原始每股收益即为：3.21元=(90000 + 3750) / (23500+750+5000)关于“原始每股收益.注：在上例中，由于实践收益率“低于发行AA级债券的平均收益率的66.7%，故在可转换债券发行当年就将其视为“准普通股，在原始每股收益计算中予以思索；假设测试结果阐明实践收益率“高于发行AA级债券的平均收益率的66.7%，那么自债券实践转换成普通股的那年起，才将其包含在原始每股收益计算之中。关于“原始每股收益.在后一种情况下，将会使债券转换当年与其上年的原始每股收益出现较大的差别转换

11、当年与上年原始每股收益计算式中的分母差别所致。可转换优先股的思索类似于可转换债券。关于“原始每股收益.完全稀释的每股收益与原始每股收益的计算根本类似。差别主要为： 1股票选购权与购股证根据普通股的年末市价区别处置；假设年末市价“低于年平均市价，那么其计算与原始每股收益计算无异；假设年末市价“高于年平均市价，那么在计算中运用年末市价，所计算出的完全稀释每股收益将比原始每股收益更为保守。.接上例： 假设普通股年末市价低于平均市价，从而完全稀释的EPS与原始EPS一样 ；假设年末市价高于平均市价，比如为20元，那么差额股数那么为1000股=2000 200010 / 20。这样，完全稀释的每股收益即

12、为：3.67元= 90000 /23500+10002、完全稀释的每股收益.2对于可转换债券，不进展实践收益率测试。 除非可转换债券转换成股票会提高EPS，否那么，在计算完全稀释的每股收益时，总是要将可转换债券包含在内。 在上例中，由于可转换债券曾经包含于原始每股收益的计算中，故完全稀释的每股收益与原始每股收益一样，即也是3.21。可转换优先股亦然。2、完全稀释的每股收益.在计算EPS时,假设发现公司净收益中包含了较大数额的非常工程及一次性工程,应思索调整计算。2、完全稀释的每股收益.二、其他与股东利益 直接相关的财务比率市盈率(价钱/收益比率)留存收益率股利支付率股利率股利/市价比率每股帐面

13、价值.1、市盈率(价钱/收益比率) 市盈率 每股市价 / 完全稀释后的每股收益应该排除一次性工程的影响。通常用于衡量公司未来的获利前景该目的值高，普通意味着公司开展前景较好；反之，那么反是。这不一定非常可靠。当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏损时，该比率将失去意义。.2、留存收益率留存收益率： 净收益 全部股利/ 净收益该比率反映留存收益占经常性收益之比假设排除一次性工程。假设将收益误以为等同于现金，那么该比率很容易被误解。通常，生长中的企业该比率会较高。.3、股利支付率/股利发放率股利支付率： 普通股每股股利 / 完全稀释后每股收益该比率与留存收益率普通是此消彼涨的关系；但是，当公司发行大量优先股时，优先股股利对留存收益率的计算有重要影响。分母中也应排除一次性工程。.假设将分母中的收益误以为等同于现金，那么该比率很容易被误解；关于什么是适中的股利支付率程度，没有定论；同行业的股利支付率通常具有可比性。3、股利支付率.4、股利报偿率简称股利率 ： 普通股每股股利 / 普通股每股市价关于合理的股利率规范，缺乏阅历证据。实际上，股利支付少，留存利润再投资多，股价会涨，那么，股利率就能够很低；假设与此同时的权益报酬率较高，那么股东对较低的股利率仍会称心。股东对较低的股利率能