第2章 证券市场与交易机制ppt课件

1、第二章 证券市场与投资工具.本章是学习和了解这门课程的根底。证券市场是投资场所，而投资工具是投资的载体与对象。主要内容：证券市场证券市场功能，证券市场分类，证券买卖机制等投资工具重点引见权益证券、固定收益证券、共同基金和衍生证券.熟习证券发行市场和买卖市场的概念及两者关系；掌握发行市场的含义、构成和证券发行制度、发行方式、承销方式、发行价钱；掌握证券买卖所的定义、特征、职能和运作系统、买卖原那么和买卖规那么；熟习证券买卖所的组织方式、上市制度；掌握做市商制度和竞价买卖制度的定义、特点和优缺陷；熟习场外买卖市场的定义、特征和功能；了解我国的股票代办转让系统。 学习目的与要求.第一节 证券市场及其

2、运转.证券市场的构造证券市场一级市场：发行市场二级市场：买卖市场买卖所市场柜台市场第三市场第四市场.证券市场：证券买卖买卖的场所，资金的供求中心。证券市场按其功能分：发行市场和流通市场： 发行市场 - 一级市场，是发行人经过发行证券筹集资金的市场； 流通市场 - 二级市场，是买卖已发行证券的市场 两者的关系：二者是一个整体；发行市场是根底和前提；.一、证券发行市场.一证券发行市场的含义与功能定义：发行人向投资者出卖证券的市场，是一个无固定场所的无形市场。 功能为资金需求者提供筹措资金的渠道为资金供应者提供投资和获利的时机，实现储蓄向投资转化。构成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。

3、 .二证券发行市场的构成1、证券发行人 2、证券投资者 3、证券中介机构证券承销商.承销商的主要职责 1提供顾问效力：发行证券的种类、数量和价钱，股票推销战略等。 2承销功能组织承销团主承销商发行公司投资银行A投资银行B投资银行D投资银行C公众投资者.1、证券发行制度：注册制与核准制注册制： “方式审查制度，以公开主义为根底发行人遵照完全公开原那么向证券监管机构或买卖所申报，并依法公开财务、业务等信息，前者对其申报资料仅作方式审查，经注册备案后即可发行证券。 核准制：“本质审查制度，以准那么主义为根底指法律规定发行本质条件，发行人须将证明其具备本质条件的资料向核准机构申报，经后者审核确认发行人

4、具备法律规定的本质条件后，方可公开发行证券。 市场特征决议发行制度 三证券发行与承销制度 .2、证券发行方式1公募Public Placement和私募Private Placement.公募和私募公募Public placement)又称公开发行public offering)：发行人向非特定的社会公众发行，任何人都可购买。思索到公共利益，政府介入公募的管理。特点：面广、条件严厉，同意后才干发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资本钱较低为什么？留意：只需公开发行的证券才干上市？.股票初次公开发行IPO普统统过投资银行来完成IPOIPO必需向证券监管机构核准或注册IPO的收益及本钱： B

5、enefits： (1)融资及继续融资机制 (2)容易估价 并购 Costs： (1) Expensive 15-25%； (2)信息披露义务； (3)Loss of control.私募Private placement)面向少数的、特定的投资者定向募集，由于对象的特点，发行量少，管理相对简单，不能上市。国有企业的内部职工股，就是定向募集，现已取消了定向募集股份公司的规定。.2股票发行方式：上网定价发行指主承销商利用证交所的买卖系统，由主承销商作为独一卖方，投资人在指定时间内，按现行委托买入股票方式进展股票申购的发行方式。 向二级市场投资者配售 普通投资者上网发行和对法人配售结合发行人在公开

6、发行新股时，允许一部分新股配售给法人的发行方式。发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价，经过向法人投资者询价，据其约定申购情况确定发行价钱，以同一价钱向法人投资者配售和对普通投资者上网发行。.3证券承销方式：自销和承销 自销Direct placement ：发行人本人向投资者出卖证券。如以网络直销、股票分割、送配股等承销代销：适用于信誉好的知名企业，节约销售本钱。包销：销售商将一切证券本人先买下，一次性付款给发行者。助销：代销+包销：卖不完的部分本人包下中国： 应保证发行给认购者，销售商不得运用包销方式。 .四股票发行价钱1、股票发行价钱。指投资者认购新股时实践支付的价钱 2、股票发行定价

7、方式： 协商定价和市场询价方式 如今我国初次上网发行实行询价制度 . 市盈率法：主承销商据估值结果及对投资者需求的估计，直接确定一个发行价钱。相对较为简单，但效率较低。过去不断采用，2004年12月我国推出了新股询价机制，迈出了市场化的关键一步。 .市场询价法：累计招标方式目前国际上最常用的方式之一，指发行人经过询价机制确定发行价钱，并自主分配股份。所谓“询价机制，指主承销商先确定新股发行价钱区间，召开路演推介会，据需求量和需求价钱信息对发行价钱反复修正，并最终确定发行价钱的过程。 香港证监会和联交所于1994年11月发表了，自此，香港的大型新股发行根本上采用累计招标和固定价钱公开认购混合招股

8、机制。.股票发行中的超额配售选择权当出现超额认购时，主承销商可运用“超额配售选择权(又称“绿鞋)添加发行数量。“超额配售选择权是发行人赋予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商可在股票上市后的一定期限内按同一发行价钱超额出卖一定比例的股份在此期间内，如市价低于发行价，主承销商直接从市场购入这部分股票分配给提出申购的投资者，如市价高于发行价，那么直接由发行人增发。在股票上市后一定期间内坚持股价相对稳定，也有利于承销商抵御发行风险。.二、证券流通市场：二级市场.一证券买卖所1、证券买卖所定义、特征1定义：证券买卖双方公开买卖的场所，是一个高度组织化、集中进展证券买卖的市场，是整个证券市场的中心。

9、为买卖提供场所和效力，管理证券买卖市场，保证市场稳定、公开和高效。 留意：场内和场外的划分，不是以地点来说的。.2证券买卖所的特征 有固定的买卖场所和时间 参与买卖者都是具备会员资历的机构，买卖采取经纪制 买卖的对象限于符合一定规范的上市证券 经过公开竞价的方式决议买卖价钱 集中了证券的买卖供求双方，具有较高的成交速度和成交率 实行三公的原那么，严厉管理. 提供证券买卖的场所和设备 制定买卖所的业务规那么 接受上市恳求，安排证券上市 组织监视证券买卖 对会员进展监视 对上市公司进展监管 设立证券登记结算机构 管理和公布市场信息 其他2、证券买卖所职能.3、买卖所的组织方式公司制：以股份方式组织

10、，以盈利为目的的法人团体，由金融机构和各类民营公司组建。 公司制买卖所章程规定：作为股东的经纪商和自营商的名额、资历和存续期限。 要求：本身股票不得在本买卖所上市，任何成员的股东、高级职员、雇员都不能在买卖所任高级职员，保证买卖的公正性。美、英、中国香港等市场买卖所均为公司制 .会员制证交所我国证券买卖所是不以盈利为目的的法人会员制证券买卖所不吸收个人会员经纪商：证券公司.4、证券买卖所的参与人美国佣金经纪商Commission broker：为客户买卖参与人场内经纪商Floor broker：除办理本公司的业务外，还为买卖所的其他会员做经纪商自营商Registered trader：即注册买

11、卖商零股买卖商Odd-lot dealerMarket Maker或Specialist：维持买卖.5、证券上市制度恳求股票上市的条件 ： 1股票已向社会公开发行； 2股本总额不少于人民币 3000 万元； 3向社会公开发行的股份达25% 以上，股本总额超越 4 亿元的，向社会公开发行股份的比例可适当降低，最低可为 10% ； 公司最近3年延续盈利； 持有股票面值达 1000 元以上的股东人数不少于 1000 人， 4最近 3 年内无艰苦违法行为，财务会计报告无虚伪记载 .暂停和终止股票买卖规定 暂停上市和终止上市.二场外买卖市场OTC，Over-the-counter)定义：证交所以外的证券

12、买卖市场的总称 场外意指不受买卖一切关规那么的限制特征：分散的无形市场；组织方式采取做市商制。这里的做市商制不同于场内买卖中的做市商；拥有众多买卖种类，参与的运营机构众多，通常的买卖对象没有在证交所上市；美国：场内买卖市场2000多种证券，而纳斯达克市场有7000多种以议价方式进展买卖；管理宽松。 .场外买卖市场的功能： 1场外买卖市场是证券发行的主要场所 2场外买卖市场为政府债券、金融债券、企业债券及按规定公开发行又不能到二级市场买卖的股票提供了流通场所，为投资者提供了兑现的时机 3是证券市场的必要补充启示：证券市场之间竞争的福利效应？.世界第一大场外买卖市场NASDAQNASDAQNati

13、onal Association of Securities Dealers Automated Quotation System，全国证券商协会自动报价系统1971年开场运作，它是一个典型的无形市场，经过计算机网络将买卖双方、经纪商、做市商和证券监管机构连为一体，是目前世界上最大的电子化买卖市场。NASDAQ积极支持了美国高科技企业上市，处理中小企业融资难的问题。.The “MarketsPrimary Marketvia investment bankersCompanyPublicSecondary Marketvia stock exchanges or NasdaqPublicPub

14、licThird Marketlisted securities via NasdaqPublicPublicFourth Marketvia telephone or InternetInstitutionInstitution.我国的代办股份转让系统：又称三板证券公司以自有或租用的业务设备为非上市公司提供股份转让效力的市场。 为处理我国 STAQ 和 NET 系统原挂牌公司股份和退市公司的股份流通问题， 2001 年 6 月 29 日，中国证券业协会选择部分证券公司开展此项业务。 .一家公司只能委托一家证券公司代办转让业务 转让采取定期、非延续方式进展，每周转让1次未与主办券商签署委托代办

15、股份转让协议，或不履行根本信息披露义务的、3次、5次，以集合竞价方式配对撮合，设 5% 涨幅限制，不设跌幅限制 代办公司及时披露公司的信息和买卖信息 .第二节 证券买卖制度.金融市场主要有两种最根本的买卖方式 一做市商制度报价驱动买卖制度 1、指以做市商报价构成买卖价钱，并经过做市商实现证券买卖的制度。一种股票的买卖由几个做市商来组织，每个做市商报出该股票的买卖价，投资者据报价和做市商买卖。 .做市商：在纽约证券买卖所称作“专家Specialist，在香港被称作“庄家。 作用：充任流动性提供者 做市商制度的两个根本特点 一切投资者都只与做市商进展买卖； 做市商在看到订单前报出买卖价钱，投资人在

16、看到报价后才下订单。.强大的定价功能做市商的报价是在综合分析市场一切参与者的信息，以衡量本身风险和收益的根底上构成的(以价值估算为根底，思索做市的本钱、市场的供求平衡情况综合得出)，投资者在报价根底上进展决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使价钱向价值靠拢。多个做市商报价，使价钱趋向一致。如某做市商的报价距其他竞争对手差别太大，买卖量必将遭到影响，最终会被淘汰出局。推进大宗买卖的达成加强市场的流动性 推进市场不熟习的证券的推介2、做市商制度的功能.3、做市商制度的优、缺陷优点成交及时性价钱稳定：做市商有义务据市场的总体供求关系调整报价，防止价钱大幅动摇纠正买卖不平衡的景象：存货机制抑制股价支

17、配做市商持仓坐市，使股价支配者有所顾虑，担忧做市商抛压NASDAQ市场每只证券多家做市商，市场的信息不对称问题就会得到很大缓解，个别机构投资者很难经过支配市场来牟取暴利，市场的投机性大大减少。.缺陷缺乏透明度：买卖盘集中在做市商手中买卖本钱高：做市商提供相应效力和所承当的风险要求得到补偿，这将添加市场运转本钱。监管本钱添加：做市商能够利用市场特权，因此须制定详细的监控制度和做市商运作规那么，并动用相应的监管手段和措施。做市商经纪角色与做市功能的冲突做市商之间隐性合谋坐庄启示：做市商市场的价钱决议和流动性是经过做市商之间的竞争实现的。.做市商制度已被许多成熟证券市场广泛采用，其中以美国NASDA

18、Q市场最为著名和完善。纳斯达克的每只证券至少要有两家做市商，平均为12家，一些买卖活泼的股票有40家或更多做市商。开市期间，做市商须就其担任的证券不断坚持双向买卖报价经过NASDAQ系统将分散在全国各地得6000多个做市商联络在一同，7000多种股票和债券在此买卖。纳期达克市场的电子报价系统自动对每只证券全部做市商的报价进展搜集、记录和排序，并随时将每只证券的最优买卖报价报告给投资者。兴隆国家的OTC市场是规范的做市商市场；世界上大部分债券市场、货币市场和外汇市场都是以做市商制度作为根本买卖制度的市场。案例.二竞价买卖制度指令驱动买卖制度1、指以投资者竞价构成买卖价钱，并由投资者经过经纪人直接完成买卖的制度。 买卖双方的订单直接进入买卖市场，按一定原那么进展撮合成交两个特点： 买卖对象是其他投资者； 买卖价钱