2022 年半年度策略报告：“硅”起“锂”涌

1、一、半导体产业链：把握大硅片国产替代加速机遇（一）半导体行业概述下游需求分化严重，关注功率半导体的结构性机会。消费电子不景气将拖累半导体下半年整体的销售额。IDC 于 6 月大幅下调 2022 年智能手机出货增速的预测至-3.5（年初预测+1.6）至 13.1 亿部，苹果和三星在内的许多厂商削减订单，消费规半导体未来景气度下行。新能源汽车、光伏等下游景气度高，功率半导体需求旺盛。2021 年全球新能源车销量同比增长 111，渗透率提升至12.3，2022 年 1-4 月份全球新能源车销量仍同比增长 77，景气度维持高位。 2021 年全球光伏装机量为 182GW，同比增长 25.5，预计 20

2、22 年光伏装机量将进一步提升 31.8至 240GW，需求旺盛。受益于功率半导体在新能源汽车中价值量的提升，以及光伏逆变器需求量的提升，功率半导体增长动能强劲。中游晶圆制造厂商规划产能较多，但受设备交期影响，规划产能释放速度可能放缓，未来两年供给过剩概率下降，持续关注各公司新增产能落地情况及产能利用率变化。从国内晶圆厂扩产规划来看，预计到 2025 年中国晶圆厂 12寸晶圆制造产能达 1466 千片/月，8 寸+12 寸产能总计折合 12 寸达 2200 千片/月，规划产能是现有产能的约 2.35 倍。但晶圆代工扩产进程受到设备交期递延、建厂工程延宕等因素影响而推迟，造成 2023 年全球晶

3、圆代工预估产能增长率收敛至 8，扩产进程的延迟降低了市场对于 2023 年供过于求的担忧。材料环节我们看好 12 英寸硅片。2022 年全球 12 寸硅片月需求达 803 万片，未来 5 年 CAGR 达 9.4；其中 12 寸外延片月需求达 250 万片，未来 5 年 CAGR 达11.3。目前 12 英寸硅片处于供不应求状态，海外龙头厂商未来几年的产能已被全部订满，SUMCO 涨价 30带动硅片 ASP 提升。受益于供给端国内厂商扩产速度快于海外龙头，需求端国内晶圆厂扩产速度显著快于全球，国内硅片厂商迎来宝贵的供需失衡窗口期，有望迎来高速增长。（二）设计环节：景气度分化，功率半导体占优全球

4、半导体销售额 2021 年增速较快，消费电子为主要下游。2021 年全球半导体销售额为 5816 亿美元，同比增长 24.5，2005-2021 年 CAGR 达 6.25，预计未来 5 年 CAGR 达 4.93。其中消费电子为半导体最大的下游，占比约 71。图表 1：全球半导体细分下游销售额及预测图表 2：2021年全球半导体销售额下游拆分资料来源：Wind，中信期货研究所资料来源：Wind，中信期货研究所手机、电脑、服务器为消费电子的主要部分。进一步拆分半导体销售额中占比最大的消费电子部分（71），手机、电脑、服务器为半导体需求量中最重要的三大终端，分别占比 36、17、14，其他部分包

5、括 SSD、游戏主机、可穿戴设备和平板等。消费电子景气度差，手机、PC 出货量增速连续多季度下滑。从图表 4 中可以看到，全球手机、PC 出货量增速自 2021Q1 起连续下滑，手机已经连续 3 个季度负增长，PC 今年 Q1 增速转负，仅有服务器表现较为坚挺。IDC 今年 6 月大幅下调了 2022 年智能手机出货量的预测至-3.5 至 13.1 亿部（ 年初预测为+1.6），包括苹果和三星在内的许多厂商宣布削减订单。我们预计 2022 年下半年消费规半导体景气度持续走弱，由于消费电子为半导体最重要的下游，今年不宜对整体半导体设计环节有过高预期。图表 3：2021年全球半导体销售额消费电子部

6、分拆分图表 4：消费电子终端出货量单季同比增速情况资料来源：Wind，中信期货研究所资料来源：Wind，反观新能源汽车、光伏景气度很高。2021 年全球新能源车销量同比增长111，渗透率提升至 12.3。2022 年，尽管受高锂价和疫情扰动影响，1-4 月全球新能源车销量仍同比增长 77，景气度维持在高位。全球 2021 年光伏装机量为 182GW，同比增长 25.5，预计 22 年装机量将进一步提升 32至 240GW。图表 5：全球新能源车销量及增速图表 6：全球光伏装机量及预测资料来源：Wind，资料来源：BNEF，新能源汽车中功率半导体价值量较燃油车大幅提升。根据澎湃网转引的 Infe

7、nion 和 Strategy Analytics 数据，纯电动车中功率半导体的价值量为 459美元/辆，相比传统燃油车 88 美元/辆，提升了 422。相比于传统汽车，电动汽车将新增大量电能转换需求，从而带动相关功率半导体器件获得显著的增量。光伏逆变器为功率半导体带来总量提升。太阳能产生直流输出电压和电流进入电网，逆变器实现将直流电转化为交流电并入电网，功率半导体在转换和控制中起着至关重要的作用。据英飞凌，集中式逆变器中 IGBT 成本约为 2000- 3000 欧元/MW，组串式逆变器中 IGBT 成本约 2500-5000 欧元/MW，约占逆变器总成本的 10-20。全球光伏装机量的不断

8、提升带动逆变器和 IGBT 需求量的爆发。图表 7：纯电动车功率半导体价值量提升422图表 8：光伏装机带动逆变器出口高增资料来源：Infenion、Strategy Analytics、澎湃，中信期货研究所 资料来源：Wind，中信期货研究所（三）制造环节：大幅扩产，但设备交期限制落地速度中游晶圆厂大幅扩产，规划产能为现有产能的 2.35 倍。受国内半导体产业的发展以及全球半导体制造产能不足的影响，国内晶圆厂自 2020 年起开始陆续扩产，从扩产计划来看，相较全球，国内扩产产能中成熟制程和 8 英寸产线的占比较高。预计到 2025 年中国晶圆厂 12 寸晶圆制造产能达 1466 千片/月，8

9、 寸地区厂商工厂尺寸已有产能（千片/月）规划产能（千片/月）+12 寸产能总计折合 12 寸达 2200 千片/月，增速显著快于全球。图表 9：国内晶圆厂扩产计划梳理Fab112 寸52113中芯国际Fab212 寸50113北京（12 寸厂）中芯京城12 寸-113中芯南方12 寸615中芯国际Fab12 寸22（8 寸厂）Fab8 寸115258Fab18 寸6565上华虹半导体Fab38 寸5353Fab5&612 寸5075海台积电Fab108 寸130 130Gta8 寸-60积塔半导体Gta12 寸-50ASMC Fab38 寸3030Fab28 寸60 60无锡SK 海力士Fab

10、212 寸-华力微Fab112 寸3535Fab212 寸2545深圳中芯国际SZ Fab8 寸55258Fab12 寸040广州粤芯Fab112 寸1840海辰8 寸10 115C2F12 寸- 50C212 寸130 130华虹半导体Fab712 寸20 40大连英特尔Fab688 寸60 60天津中芯国际TJ Fab8 寸73 258一期8 寸2 30二期8 寸- 50青岛芯恩一期12 寸-10二期12 寸-30合肥长鑫存储晶合集成Fab1Fab2 Fab3Nexchip N112 寸12 寸12 寸12 寸45- 40120- 40武汉长江存储-12 寸50300武汉新芯-12 寸27

11、70N28 寸30绍兴中芯绍兴-8 寸80100南京台积电Fab1612 寸1520苏州和舰-8 寸659512 寸总计58014668 寸总计7981652折合 12 寸9352200宁波中芯宁波N112 寸15 15资料来源：公司公告、公司官网、媒体报道，中信期货研究所但是，由于半导体设备交期进一步拉长，晶圆制造产能扩张速度恐受影响。据 TrendForce，2022 年受俄乌冲突、物流阻塞、半导体工控芯片制程产能不足等影响，半导体设备交期进一步延长至 18-30 个月（正常交期为 3-6 个月，2020 年之后受疫情影响延长至 12-18 个月）。其中 DUV 光刻机缺货情况最为严重，C

12、VD/PVD 沉积及蚀刻等设备缺货情况也恶化严重。Trendforce 预估本轮设备交期延长的主要冲击将发生在 2023 年，包含台积电、联电、力积电、世界先进、中芯国际、格芯等业者将受影响，范围涵盖成熟及先进制程，整体扩产计划递延约 2-9 个月不等，预计将使 2023 年全球代工产能增长率降至 8。中游制造产能未来两年扩产落地受阻，部分缓解了市场对未来两年制造产能供给过剩的担忧，适当调高对短期晶圆代工厂加工费和产能利用率的预期。但尽管节奏放缓，产能大幅扩张仍是较为确定性的事件，叠加消费电子不景气带来的全球半导体需求放缓，制造环节利润率恐受压制。后续需密切关注各公司产能落地情况及产能利用率变

13、化。（四）材料环节：国内 12 寸硅片厂将受益于国产替代加速部分国内半导体材料实现“从无到有”突破。半导体材料根据所用的环节可以分为制造材料和封测材料，其中半导体制造中主要用到的材料有硅片(33)、电子特气(14)、光掩膜(13)、光刻胶及配套试剂(13)、CMP 抛光液(7)等。半导体材料相比于普通化工材料，对纯度等性能要求较高，重要半导体材料的国产化率极低。近年来由于国家的大力扶持、产业资本的不断投入以及公司/研发人员的不断努力，多个细分领域已经实现了“从无到有”的突破，产品性能向海外龙头看齐。如抛光材料领域，安集科技已经具备一定的话语权，持续导入中游晶圆厂；硅片领域，目前我国市场仍由海外

14、厂商垄断，信越化学、SUMCO、环球晶圆、德国世创和 SK Siltron 占据了全球 85以上的市场份额，而沪硅产业于 18 年通过 12 英寸硅片正片认证，打破了 12 寸半导体硅片 0 国产化的局面。图表 10：半导体制造材料分布图表 11：2021年全球硅片市场竞争格局资料来源：SEMI，资料来源：SEMI，受益于供需失衡，国内 12 英寸硅片厂商有望加速国产替代。目前硅片市场严重供不应求，海外龙头如 SUMCO 今年提价 30，未来 5 年产能已被全部锁定。从供给端看，尽管供不应求状态从 2020 年就开始显现，但由于海外厂商相对保守，五大龙头扩产计划于 2021 年下半年才陆续推出

15、，新增产能至少 2023 年下半年才能开出，而国内厂商产能扩张的幅度和速度都快于海外。从需求端看，国内中游晶圆厂大幅扩产，增速显著快于全球水平，国内硅片市场需求旺盛。千片每月(亿元)信越 1900化学扩产22 年 2 月402025 前SUMC 1510O新厂扩产21 年 9 月1111523Q323Q3环球晶圆 900新厂22 年 2 月1282024图表 12：海外龙头供给情况汇总图表 13：海外龙头扩产计划汇总公司公司动态公司认为 300mm 硅片供不应求公司现有产能类型发布时间投资额投产时间信越化学SUMCO将持续一段时间。短期内产能无法快速提升，设备供应商产能同样受限。2022-20

16、26 年产能被全部预订，硅片已提价 30。2022、2023、2024 年产能已基扩产10223Q3环球晶圆本售罄，现有设施的扩产几乎世创960扩产21 年 10 月141/都被长协订单覆盖。SKS850扩产22 年 3 月8024Q2总计6120617资料来源：各公司公告、公开资料，中信期货研究所资料来源：各公司公告、各公司官网，中信期货研究所图表 14：国内硅片厂扩产计划梳理公司地点目前产能（千片/月）规划产能（千片/月）8 寸12 寸8 寸12 寸沪硅产业上海450300 300立昂微杭州400150 400中环股份750170250 430合晶科技台湾上海330200300宁夏5002

17、00中欣晶圆丽水100200杭州450100200普兴电子石家庄90250超研半导体上海重庆5005050300有研硅德州230100300总计3900102010002130资料来源：各公司公告、各公司官网、公开资料，中信期货研究所晶圆制造行业具有较高粘性，密切关注国内 12 寸硅片厂商中期的产品性能提升和客户导入能力。若部分厂商能在中短期抓住供需失衡的窗口期加速渗透率的提升，即使 24 年后海外厂商产能落地，国内厂商受到冲击幅度仍将有限。二、新能车产业链：看好动力电池下半年量价双升（一）上半年新能源车市场表现回顾2022 年上半年尽管存在疫情冲击和供应链瓶颈，我国新能源车销量仍实现高速增长

18、。2022 年 4 月新能源乘用车、商用车销量因疫情分别环比下滑 36、21，超出往年季节性；但 1-5 月中国新能源乘用车批发销量仍高达 191 万辆，同比增长 115，零售销量 172 万辆，同比增长 118；新能源乘用车销售 8.78 万辆，同比增长 70，超预期的销量体现了行业极强的内生动能。我们预测全年新能源乘用车批发销量将达到 600 万辆，零售销量达到 550 万辆，增速超过 80。图表 15：22年1-5月新能源乘用车销量同比+115图表 16：22年1-5月新能源商用车销量同比+70万辆辆资料来源：Wind，资料来源：Wind，分车企看，华东布局的车企受疫情冲击较大，比亚迪等

19、趁机抢夺份额。受疫情影响最严重的当属坐落上海的特斯拉，由于没有库存，企业在停工后无法交付顾客订单，令 4 月销量仅 1512 台，同比下滑 94；与此同时，比亚迪其得天独厚的全国性供应链布局和极高的零部件自给率令其并未受困于物流梗阻和华东供应链停工，其月销量增速高达 160以上，牢牢占据车企销量份额第一。图表 17：新势力中特斯拉受疫情影响最严重 图表 18：比亚迪的供应链布局令其成为最大赢家辆辆资料来源：Wind，资料来源：Wind，2022 年上半年新能源车渗透率创历史新高，汽车电动化全面提速。随着新车型的大量推出和汽车智能化程度的提升，新能源乘用车月度渗透率较 21 年末的 20.6提升

20、 5.7pct 至 26.3，创历史新高；新能源商用车渗透率创同期新高， 5 月为 8.4，去年同期仅 2.8。我们预测全年新能源乘用车渗透率将达到 25-26，商用车渗透率目标 8-9。图表 19：22年1-5月新能源乘用车累计渗透率为23.5图表 20：1-5月新能源商用车累计渗透率为6.2资料来源：Wind，资料来源：Wind，从销量结构上看，22 年上半年 A0、A 级车实现爆发增长。1-5 月 A00 级新能源车批发销量 47.6 万辆，同比增长 81，A0 级车销 23.3 万辆，同比增长203， A 级车销 58.0 万辆， 同比增长 157， B 级车销 55.0 万辆， 同比

21、增长112，C 级车销 3.1 万辆，同比增长 25。A0 和 A 级车成为行业的主要驱动力。 5 月 A00/A0/A/B/C 级车销量份额分别为 25.2/11.9/32.9/27.6/2.4，其中 A0 级车份额较去年同期提升 1.0pct，A 级车份额提升 2.6pct。图表 21：22年上半年A0、A级车贡献行业主要增量 图表 22：22年5月A级份额较去年同期提升2.6pct辆资料来源：Wind，资料来源：Wind，从销量结构上看，尽管插电混动份额略有上升，纯电车型的主导地位仍无可撼动。1-5 月，混动车型零售销量增幅 189，快于纯电 103的同比增速，相应地，插混累计份额较 2

22、1 年提升 4.4pct，但纯电仍牢牢占据 3/4 以上的市场份额。我们认为插混只是过渡车型，长期来看纯电仍是主流。图表 23：1-5月纯电销量增长103 ，混动增长189图表 24：22年1-5月纯电车型销量占比77.2万辆资料来源：Wind，资料来源：Wind，除中国外，欧美的汽车电动化也在持续推进，全球新能源汽车高景气延续。 2022 年 1-4 月，欧洲新能源车市场在俄乌冲突中仍实现月均 62 万辆的销量，累计同比仍有 22，单月渗透率为 15.4，高于去年同期 5.0pct；同期美国市场新能源车月均销量 7.5 万辆，较去年同期增长 81，月渗透率创历史新高达 6.7。图表 25：2

23、2年5月欧洲新能源车渗透率创同期新高图表 26：22年5月美国新能源车渗透率历史新高资料来源：Wind，资料来源：Wind，下游新能源车的持续火爆推动了对动力电池的需求，22 年上半年动力电池呈现产销两旺的态势。1-5 月中国动力电池产量达 165.2GWh，同比增长 178，装机量达 83.1GWh，同比增长 101。我们预计随着下半年销售旺季的到来，Q3和 Q4 国内动力电池产销量或分别有 40+和 15+的环比增长。图表 27：22年1-5月中国动力电池产量同比+178图表 28：22年1-5月中国动力电池装机同比+101GWhMWh资料来源：Wind，资料来源：Wind，从结构上看，2

24、022 年上半年铁锂份额扩张明显，系高锂价下的成本优势。 21 年之前，三元较铁锂的优势是其更高的能量密度和由此带来的高补贴。然而年初随着锂价飙升，电池厂成本压力骤增。和三元电池相比，铁锂电池在成本上对锂价上涨相对不敏感，成本优势一度达到 2 毛/瓦时，因此我们看到 22年 1-5 月铁锂累计装机份额较 21 年提升 7.2pct，达 58.9。我们认为未来如果锂盐价格持续保持在 35 万元/吨上方，铁锂还将继续占优。图表 29：锂价上涨时铁锂较三元的成本优势扩大元/Wh图表 30：22年1-5月铁锂装机份额达58.9元/吨资料来源：Wind，中信期货研究所资料来源：Wind，从行业竞争格局上

25、看，三元电池较铁锂的竞争格局更为分散。三元玩家众多，除了宁德、中航外，还有孚能、欣旺达等玩家占据有一定竞争力的份额。反观铁锂电池的市场则由宁德、比亚迪、国轩主导，玩家数量较少。行业龙头在技术路线上的布局更全面，宁德、比亚迪、中航、国轩等在三元和铁锂路线上同时占据 1以上份额。图表 31：2022年1-5月中国三元装机份额图表 32：2022年1-5月中国铁锂装机份额资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所资料来源：动力电池产业创新联盟，（二）新能源车与动力电池需求预测我们预测 2022-2025 年全球新能源车销量为 1026/1328/1752/2180 万辆，同比增长 62/29/3

26、2/24，对应动力储能锂电池需求为 726/1068/1551/ 2084GWh，同比增长 77/47/45/34，4 年 CAGR 高于 50。图表 33：全球新能源车销量与动力电池需求预测2019202020212022E2023E2024E2025E海外新能源车销量(万辆)100170283392498712925同比增速14706638274330其中：欧洲56126199249298418543美国323263107144216281其他地区131222375678102中国新能源车销量(万辆)12113235163483010401255增速-31016581312521其中：乘用

27、车(批发)1061203326007809751170商用车14121833506585全球新能源车销量(万辆)2213036341026132817522180增速53711062293224全球动力电池装机(GWh)921232704596228851188全球动力电池实际需求(GWh)12015935259680811511544增速53312170364234全球储能电池需求(GWh)192860130260400540增速83471131181005435全球动力储能电池需求(GWh)139187411726106815512084增速113511977474534资料来源：各国政府

28、官网、中汽协、汽车动力电池产业创新联盟，中信期货研究所我们预测 2022 年中国新能源乘用车批发销量 600 万辆，零售销量 550 万辆，全年渗透率 25-26。新能源商用车全年销量 33.3 万辆，渗透率 8-9，较上一年度提升 4.7pct。2023-2025 年中国新能源车销量将达到 830/1040/1255 万辆，同比增长 31/25/21。图表 34：2022年中国新能源乘用车销量预测 图表 35：2022年中国新能源车销量预测万辆万辆资料来源：Wind，资料来源：Wind，我们预测 2022-2025 年欧洲新能源车销量 249/298/418/543 万辆，同比增长 25/2

29、0/40/30。2022-2025 年美国新能源车销量 107/144/216/281 万辆，同比增长 70/35/50/30。我们对欧美远期新能源车渗透率和销量增长非常乐观，因为低碳化和能源结构转型是未来十年各国的战略重心。但我们对 2023 年海外新能源市场表现相较市场更为谨慎，原因：1)美联储激进紧缩周期下经济硬着陆的风险上升，居民收入下降导致做耐用消费品支出的意愿下降；2)经济下行时油价的回落使得新能源车在用户侧的成本优势收敛。图表 36：2022-2025年欧洲新能源车销量预测 图表 37：2022-2025年美国新能源车销量预测万辆万辆资料来源：Wind，资料来源：Wind，电池产

30、能是否能满足如此旺盛的需求呢？我们测算 2022-2025 年全球动力+储能电池需求分别为 726/1068/1551/2084GWh， 对应同比增长 77/47/45/34。全球主要动力电池企业目前规划的总产能为 1577/2161/2604/3172GWh，将需求前置一年后发现 22、23 年产能小幅过剩，到 24、25 年产能有望和销量达到平衡，因此动力电池行业的产能是够用的，并且也不会出现严重的产能过剩。图表 38：全球主要电池厂产能规划及需求覆盖倍数单位:GWh规划产能202020212022E2023E2024E2025E宁德时代80069170400620700800中创新航30

31、03095200250270300比亚迪28066115185230250280国轩高科3002650101151177271亿纬锂能2401759126164225240欣旺达112610406092112蜂巢能源2004156190125200LG 新能源430136191246300350430SK18430304977137184SDI153466693113133153松下202405576106145202以上产能合计32014708561577216126043172产能增速8284372022全球动力储能电池需求(前置一年)4117261068155120842709合计产能/

32、全球需求1.1 1.2 1.5 1.4 1.2 1.2资料来源：公司公告、媒体报道、调研纪要，中信期货研究所（三）未来新能源车核心驱动力分析下半年的看点是新车型。上半年由于疫情多个车展和新车上市推迟，6月起我们有望看到大量新车型密集发布和上市，这将让新能车市场旺季更旺。图表 39：2022 年下半年新能源车新车型梳理车型价格类型描述理想 L945.0-50.0大型 SUV采用智能四驱系统，百公里加速 5.3 秒，可实现 1315km 续航。哈弗神兽柠檬混动 DHT15.4-16.6PHEV具备 EV 行驶、混联驱动、串联驱动、能量回收、怠速充电等模式，百公里加速 7.7 秒，满油满电最长续航里

33、程达 1000 公里。本田 e:NS117.5-21.8EV百公里加速时间为 8 秒。续航里程提供 420 和 510km 两种版本。smart 精灵#119.0-23.0小型 SUV百公里加速时间为 6.7 秒，可实现 560km 续航(CLTC 工况)。奔驰 EQB35.2-42.4中型 SUV百公里加速时间为 6 秒，可实现 512km 续航(CLTC 工况)。小鹏 G930 起大型 SUV搭载全新的 5D 沉浸式音乐座舱，800V 超高压超级充电平台，号称充电 5 分钟续航 200km，可实现 625km 续航(CLTC 工况)。腾势 D945 左右大型 SUV提供两种动力形式，DM-

34、i 混动系统(续航 1000km+)/纯电动力。高合 HiPhiZ100 左右大型 SUV未来高科技性能“新概念 GT 车型”。资料来源：媒体报道，中信期货研究所新能源车市场 2023 年的看点之一是解决里程焦虑的麒麟电池。2022 年 6 月日宁德时代正式发布麒麟电池。1）麒麟电池打破了单一功能边界，整合需求，开创性的取消了横纵梁、水冷板与隔热垫原本互相独立的设计，集成为多功能弹性夹层，提高了系统集成效率，也提高了电池包的结构强度和抗冲击能力。2）麒麟电池在多功能弹性夹层内搭建微米桥连接装置，灵活配合电芯呼吸进行自由伸缩，提升了电芯可靠性。3）麒麟电池将水冷系统置于电芯大面之间，大大提升电芯

35、换热效率。4）效果上，麒麟电池的系统能量密度达到 255Wh/kg，续航可达 1000 公里以上，将有效解决新能源车用户的历程焦虑和安全担忧。图表 40：麒麟电池的结构与优势资料来源：公司公告、公司微信公众号，中信期货研究所新能源车市场 2023 年的看点之一是打开降本空间的钠离子电池。2021 年 7月宁德时代发布第一代钠离子电池，具备高能量密度、高倍率充电、优异的热稳定性、良好的低温性能和高集成效率等优势。其初代电芯单体能量密度达到 160Wh/kg，二代目标 200Wh/kg 以上；常温下充电 15 分钟可至 80；-20低温环境下有 9 成放电保持率；系统集成效率超过 80；制造工艺方

36、面，钠离子电池可实现与锂离子电池生产设备和工艺的完美兼容和产线切换。钠离子电池在能量密度上接近磷酸铁锂，但成本远低于当前的铁锂，低温性能受益于钠离子更低的第一电离能优于铁锂和三元，拥有 15 分钟快充性能。公司预计钠离子电池将于 2023 年商用，我们认为将打开行业降本空间。图表 41：钠离子电池与锂离子电池性能对比宁德时代钠离子电池其他公司钠离子电池磷酸铁锂电池三元锂电池能量密度第一代 160Wh/kg100-150Wh/kg150-210Wh/kg200-350 Wh/kg循环寿命与磷酸铁锂相当1000-2000 次6000 次3000 次低温性能-20时放电保持率88 以上小于 7085

37、 以上耐过放电可放电至 0V可放电至 0V差差快充性能在常温下充电 15 分钟-从 20 充至 80从 20 充至 80电量就可以达到 80通常需要 45 分钟通常需要 30 分钟物料成本较磷酸铁锂低 20-30较铁锂低 20-30较三元低 20左右最高第二代将突破 200Wh/kg90以上正极普鲁士白、层状氧化物克容量 160mAh/g普鲁士白、层状氧化物、过渡金属磷酸盐磷酸铁锂三元材料负极硬碳克容量 350mAh/g 以上硬碳、软碳石墨克容量 350-400mAh/g石墨资料来源：公司公告、媒体报道、调研纪要，中信期货研究所（四）重点关注量利双升的电池环节从需求端看，未来四年动力储能电池需

38、求复合增速高达 50，主要受益于： 1）全球汽车电动化加速，汽车智能水平的不断提高和多国燃油车禁售停产计划打开渗透率天花板，2）CTP3.0 等电池结构技术优化令单车带电量提升，3）风光电装机提升带来的储能需求爆发。从生产端看，动力电池企业普遍制定了高速的扩产计划，并且国内企业扩产的节奏远快于外资，由于中国是全世界最大的新能源车市场，国内电池厂有望在未来获得更高的市场份额。从成本端看，二季度以来正极、负极、电解液等锂电材料价格有所回落，正极下跌 5-10，电解液大跌 30以上。我们独有的成本拟合模型显示铁锂电池包成本较峰值回落 0.100 元/瓦时，三元电池包成本回落 0.085 元/瓦时，行业利润有所改善，成本压力最大的时间已经过去。图表 42：正极材料价格走势图表 43：电解液价格走势万元/吨万元/吨资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表 44：电池包成本较峰值已有明显回落图表 45：行业利润有所改善元/瓦时元/瓦时资料来源