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文档简介
1、债券的收益率内容提要债券收益率的概念和影响要素到期收益率持有期收益率总收益率其它收益率:内涵收益率、赎回收益率、回售收益率.债券的收益率收益率不仅是债券实际的重要概念,也是债券市场运用最为频繁的一个专业术语。简言之,债券收益率即为投资者的报答率。它是用各种方法将期末的投资报答与初始投资额进展比较,衡量初始投资的增值速度。 .一、债券收益率的衡量债券的投资报答是在方案的投资期终了时债券的财富总值。问题:财富总值有哪些来源?.一、债券收益率的衡量例 假定某面值为1000美圆的5年期债券目前市场价钱为957.35美圆,息票利率为5%,且满足市场要求收益率为6%,那么.一、债券收益率的衡量债券息票收入
2、的再投资利率收入期限可再投资时间息票收入利息19257.6228256.6737255.7546254.8555253.9864253.1473252.3282251.5291250.75100250.00总再投资利息收入36.60.一、债券收益率的衡量例 假定某面值为1000美圆的5年期债券目前市场价钱为957.35美圆,息票利率为5%,且满足市场要求收益率为6%,那么 957.35+42.65+250+36.6=1286.60.一、债券收益率的衡量债券的投资报答的三个组成部分:债券出卖价钱债券的利息利息再投资的收入债券的总收益=买卖盈亏差价+息票收入 +利息再投资所生的利息.一、债券收益率
3、的衡量影响收益率的四个要素不思索信誉要素:债券的买卖价钱资本利得要素票面利率的高低票息要素利息以什么利率再投资再投资要素时间要素.一、债券收益率的衡量收益率的种类:当期收益率到期收益率持有期收益率总收益率四种常见的收益率在不同程度反映了上述四种影响要素的存在。.一、债券收益率的衡量当期收益率:是指债券的年息票收入与其当前价钱之比,即包括净价和应计利息Current yield.一、债券收益率的衡量例1 某投资者于2006年12月25日按照市场报价99.59元购买了21 国债10,到期日为2021年9月25日,票面额为100元,票面利率为2.95%,计息方式为固定利率,每年9月25日付息一次。问
4、当期收益率是多少?.一、债券收益率的衡量解答:距上一次付息日时间为3个月,应计利息为 2.95/4=0.7375元支付价钱为 99.59+0.7375=100.3275元所以,在投资者购买日的当期收益率为 .一、债券收益率的衡量当期收益率的特点:计算简单思索了债券价钱和利息没思索卖出价钱资本利得和时间要素更没思索再投资要素提高当期收益率?债券价钱越接近面值,当期收益率越接近到期收益率鉴于当期收益率的缺陷,引见另一种收益率.二、债券的到期收益率到期收益率:是使得债券未来现金流的现值等于债券当前市场价钱全价的贴现率。到期收益率Yield to maturity距到期日年数.二、债券的到期收益率到期
5、收益率:相当于投资者按照当前市场价钱购买债券且不断持有到期可以获得的复利报答率。到期收益率Yield to maturity距到期日年数.二、债券的到期收益率例2 某投资者于2021年9月25日按照报价102.77元购买了21 国债10,到期日为2021年9月25日,票面额为100元,票面利率为2.95%,计息方式为固定利率,每年9月25日付息一次。问到期收益率是多少?.二、债券的到期收益率解答:9月25日为付息日,没有应计利息,所以报价为全价债券剩余期限为2年,得方程解得 YTM =1.08%.二、债券的到期收益率到期收益率是事前计算衡量债券的预期收益率。到期收益率实现必需满足以下条件:债券
6、现金流可以如约实现;投资者持有债券到期;再投资收益率等于到期收益率。.二、债券的到期收益率到期收益率的计算计算债券到期收益率是计算债券价值的逆过程。它是按复利计算的收益率。计算到期收益率首先需求确定债券持有期应计利息天数和付息周期天数。.二、债券的到期收益率应计利息天数和付息周期天数计算的三种方法:“实践天数/实践天数法“实践天数/365法“30/360法其中 “实践天数/实践天数法的准确度最高。应计利息天数按债券持有期的实践天数计算、付息周期按实践天数计算.二、债券的到期收益率我国的银行间债券市场从2001年一致采用到期收益率计算债券收益后,不断运用的是“实践天数/365的计算方法。随着银行
7、间债券市场债券产品不断丰富,买卖量不断添加,市场成员对到期收益率计算准确性的要求越来越高。中国人民银行决议将银行间债券市场到期收益率计算规范调整为“实践天数/实践天数。.二、债券的到期收益率参考资料:银行间债券市场到期收益率计算方法银行间债券市场到期收益率计算规范调整对照表.二、债券的到期收益率到期收益率的计算方法: 利用财务计算器利用试算法利用Excel财务函数计算.二、债券的到期收益率到期收益率的计算方法: 利用财务计算器略利用迭代法或试算法利用Excel财务函数计算.二、债券的到期收益率到期收益率计算的试算法: 例:某面值100美圆、息票利率5%的5年期债券的市场价钱为962.56美圆由
8、于债券价钱低于面值,所以到期收益率一定高于息票利率5%,所以先试6%计算价钱低于市场价钱,降低利率再试计算价钱高于市场价钱,升高利率再试直至价钱恰好等于市场价钱。所用的贴现率就是债券的到期收益率。.二、债券的到期收益率期限现金流试算到期收益率125225325425525625725825925101025债券价值试算法求债券到期收益率.期限现金流试算到期收益率6%12524.2722523.5632522.8842522.2152521.5762520.9472520.3382519.7492519.16101025762.70债券价值957.35试算法求债券到期收益率二、债券的到期收益率.
9、期限现金流试算到期收益率6%5.5%12524.2724.3322523.5623.6832522.8823.0542522.2122.4352521.5721.8362520.9421.8372520.3320.6882519.7420.1292519.1619.58101025762.70781.46债券价值957.35978.40试算法求债券到期收益率第二节 债券的到期收益率.期限现金流试算到期收益率6%5.5%5.75%12524.2724.3324.3022523.5623.6823.6232522.8823.0522.9642522.2122.4322.3252521.5721.8
10、321.7062520.9421.8321.0972520.3320.6820.5082519.7420.1219.9392519.1619.5819.37101025762.70781.46772.01债券价值957.35978.40976.81试算法求债券到期收益率第二节 债券的到期收益率.期限现金流试算到期收益率6%5.5%5.75%5.875%12524.2724.3324.3024.2922523.5623.6823.6223.5932522.8823.0522.9622.9242522.2122.4322.3222.2752521.5721.8321.7021.6362520.94
11、21.8321.0921.0172520.3320.6820.5020.4182519.7420.1219.9319.8392519.1619.5819.3719.27101025762.70781.46772.01767.34债券价值957.35978.40976.81962.56试算法求债券到期收益率到期收益率第二节 债券的到期收益率.二、债券的到期收益率到期收益率的计算方法: 利用财务计算器利用试算法利用Excel财务函数计算.二、债券的到期收益率到期收益率计算方法的Excel操作例3:有面值为1000美圆的债券,其息票率为8%,30年到期。投资者以1276.76美圆购买此债券,求该债券
12、的到期收益率。.二、债券的到期收益率到期收益率的Excel操作Excel/插入函数/财务/IRR.二、债券的到期收益率到期收益率计算方法的Excel操作例3:有面值为1000美圆的债券,其息票率为8%,30年到期。投资者以1276.76美圆购买此债券,求该债券的到期收益率。共付息60次,现金流为:-1276.76,40,40,, 40,40+1000,由于此现金流太长,将其输入Excel表.二、债券的到期收益率到期收益率计算方法的Excel操作例3:有面值为1000美圆的债券,其息票率为8%,30年到期。投资者以1276.76美圆购买此债券,求该债券的到期收益率。共付息60次,现金流为:-12
13、76.76,40,40,, 40,40+1000,由于此现金流太长,将其输入Excel表.到期收益率的Excel操作Excel/插入函数/财务/IRR在IRR函数对话框中填入适当参数A1:A61,如图点击OK,输出结果3%,即为该债券半年期的到期收益率二、债券的到期收益率.二、债券的到期收益率到期收益率与当期收益率区别:在例3中当期收益率为:80/1276.76=6.27%到期收益率为:6.09%票面利率为:8%.二、债券的到期收益率到期收益率与当期收益率区别: 息票率8%当期收益率6.27%到期收益率6.09%缘由:前者是因息票率是息票除以面值1000,而不是价钱1276.76。后者是因到期
14、收益率反映债券的内在损失,1276.76购买至到期日跌为1000美圆。.第二节 债券的到期收益率到期收益率与当期收益率的关系:债券平价出卖: 息票利率 = 当期收益率 = 到期收益率债券折价出卖: 息票利率 当期收益率 当期收益率 到期收益率.二、债券的到期收益率到期收益率的普通公式:零息债券到期收益率的计算:.在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率书本错每期到期收益率距到期日的期数 价钱清算日距下一次利息支付日之间的天数/利息支付期的天数 二、债券的到期收益率.二、债券的到期收益率练习:一种附息债券,面值为1000元,票面利率为10%,每年的3月1日和9月1日分别付息一次,2005年3月
15、1日到期,2003年9月12日购买的价钱为1045元,求它的到期收益率。.二、债券的到期收益率问题:当债券持有到期时,投资者所获得的实践报答率能否等于事前计算的到期收益率?.二、债券的到期收益率到期收益率实现必需满足以下条件:债券现金流可以如约实现;投资者持有债券到期;再投资收益率等于到期收益率。由到期收益率计算公式,可得.二、债券的到期收益率赎回收益率:是使债券在赎回日以前的现金流现值与当前的市场价钱相等的贴现率。 嵌有赎回权的债券,存在被提早赎回的能够性,以到期收益率衡量其收益并不恰当。假设市场利率下降,债券被赎回的能够性增大时,到期收益率衡量其收益就更不恰当,该当以赎回收益率来衡量。.二
16、、债券的到期收益率赎回收益率计算公式:赎回价钱距赎回日的期数.二、债券的到期收益率有些债券能够会有多个赎回时间或赎回价钱,在特定的条件下,可选择按某个价钱或时间执行。用的较多的收益率是初次赎回收益率和初次面值赎回收益率。.二、债券的到期收益率初次赎回收益率:是针对债券有多个赎回时间时,以初次赎回计算的收益率。对于曾经经过一次或几次赎回日的债券,下次赎回收益能够更好的表达债券的收益。初次面值赎回收益率:是指初次按面值赎回债券时的收益率。.二、债券的到期收益率与计算到期收益率的方法一样之处是:都假定债券持有期内的收益率不变,且债券的收益率等于债券收入再投资的收益率。与计算到期收益率的方法不同之处:
17、假定债券持有期以债券赎回时为止,且债券的到期价钱为赎回价钱,即不能够等于面值。 .二、债券的到期收益率赎回收益率计算中的两点假定投资者会持有债券到债券被赎回;发行人会在赎回日赎回债券。假设债券的价钱高于面值高于赎回价钱,市场利率低于息票利率,债券被赎回的能够性增大,此时可用赎回收益率替代到期收益率,否那么,直接计算到期时收益率。.二、债券的到期收益率例:设SHSZ公司利率为5%的10年期债券,目前的价钱为1005.85美圆,债券的初次赎回日为3年后的今天,赎回价钱为1010美圆。期限现金流试算收益率5.1%12524.3822523.7732523.1842522.6052522.046101
18、0+25889.87债券价值1005.85.二、债券的到期收益率例:设SHSZ公司利率为5%的10年期债券,目前的价钱为1005.85美圆,债券的初次赎回日为3年后的今天,赎回价钱为1010美圆。期限现金流试算收益率5.1%为赎回收益率 12524.3822523.7732523.1842522.6052522.0461010+25889.87债券价值1005.85.二、债券的到期收益率例:某债券10年后到期,半年付息一次,下一次付息在半年后。其面值为1000元,票面利率为7%,市场价钱是950元。假设在第5年时该债券可赎回,赎回价钱为980元。求赎回收益率。.二、债券的到期收益率回售收益率:
19、是使债券在回售日以前的现金流现值与当前的市场价钱相等的贴现率。回售价钱距回售日的期数.三、债券的持有期收益率持有期收益率复利收益率:.三、债券的持有期收益率持有期收益率:是指复利终值等于期末财富实践总值的复利率.其中.持有1期的持有期收益率:三、债券的持有期收益率Holding Period return .持有期收益率的分解:三、债券的持有期收益率.三、债券的持有期收益率例5 投资者支付1000元购买一种半年付息债券,票面利率为8%,6个月后该债券的市场价钱上升到1068.55元,求这半年内投资者的持有期收益率。.三、债券的持有期收益率持有n(1)期的持有期收益率-即复利收益率其中.三、债券
20、的持有期收益率留意:多期收益率计算的难点是如何计算未来期末的总收益FV。实践上,每次利息再投资的利率事先是未知的,到期债券的出卖价钱也是未知的。复利收益率只需在投资期终了时才干计算出来。.三、债券的持有期收益率持有期收益率与到期收益率的区别:到期收益率是事前计算的预期收益率,各期利息都是按照到期收益率再投资;持有期收益率是事后计算的实践收益率,利息是按照各期的市场利率再投资。.三、债券的持有期收益率练习 :有一种2年期债券,1年付息一次,票面利率为10%,面值为1000元,出卖价钱为950元。投资者第一年的利息以10%的利率再投资,求1到期收益率22年的持有期收益率假设投资者第一年的利息分别以
21、8%和12%的利率再投资,再计算上述问题。.四、债券的总收益率债券总收益率:是根据一定的预期再投资收益和债券期末价值计算出来的债券投资报答率。 债券的总收益 = 利息总收入 +利息再投资的总收入 +债券的资本利得利息+利息的利息=.四、债券的总收益率 总利息= 总利息+利息的利息=.四、债券的总收益率持有至到期日的债券总收益率持有至到期日的债券的期末价值 =总的利息+利息的利息+债券的面值M每年付息次数.四、债券的总收益率例7 投资者用905.53元购买一种面值1000元的8年期债券,票面利率是12%,半年付息一次,下一次付息在半年后。假设债券持有至到期日,再投资利率为8%。求该债券的总收益率。.四、债券的总收益率提早卖出的债券总收益率提早卖出债券的期末价值 =至投资期末的利息 +至投资期末利息所生的利息 +投资期末的债券价钱.四、债券的总收益率利息的利息是以投资者预期的再投资利率来计算的投资期末的债券价钱的计算债券卖出日在利息支付日时卖出日期末期初卖出日的现值PII+F.四、债券的总收益率利息的利息是以投资者预期的再投资利率来计算的投资期末的债券价钱预测公式债券卖出日在利息支付日时N=投资期末局到
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