第09章利润分配管理ppt课件

1、利润分配管理第九章本章框架第一节 利润分配的内容一、利润总额的构成企业的利润总额是由营业利润和营业外收支净额两部分构成营业利润营业收入营业本钱营业税金及附加-期间费用-资产减值损失+投资收益+公允价值变动损益营业外收支净额=营业外收入营业外支出二、利润分配的工程所得税税后净利润 我国的规定：一提取法定盈余公积金二由股东会根据需求决议提取恣意盈余公积金三向投资者分配利润或向股东支付股利按持有投资额的数额向投资者分配利润或按股东持有股份的数额向股东支付股利应遵照“无利不分原那么，但经股东大会特别决议也可用公积金支付股利三、利润分配的顺序1. 计算可供分配的利润=本年净利润或亏损年初未分配利润或亏损

2、；负数那么不进展后续分配。2. 计提法定公积金按抵减年初累计亏损后的本年净利润的10%提取到达注册资本50%时可不再提取此处的计提基数不是可供分配的利润也不一定是本年的税后利润，只需不存在年初累计亏损时才按本年税后利润计提年初累计未分配利润，不再反复计提盈余公积，但年初未弥补亏损要减去3.计提恣意公积金4.向投资者分配利润总结一一、利润总额减：所得税二、净利润加：年初未分配利润 三、可供企业分配的利润减：提取法定公积金四、可供投资者股东分配的利润减：应付优先股股利 提取恣意盈余公积五、可供普通股股东分配的利润减：应付普通股股利 转作股本的普通股股利股票股利六、未分配利润前两大减项特点：刚性；占

3、比40%左右；第四减项特点：弹性；占比高本章主要内容总结二 股利是企业分配给股东的一部分税后净利润，其多少会影响企业留存收益的大小。由于留存收益是企业的一项重要资金来源，所以，有关股利政策的决策会影响公司的融资决策 投资决策 筹资融资决策 股利政策支付比率规模投资规模与收益总结三本章主体框架：对一个公司而言：发放股利对公司究竟有没有影响？股利无关论股利相关论股利政策分配方式股利支付政策与股利支付方式相类似的股权增减变动股票回购类似于现金股利股票分割类似于股票股利第二节 股利实际一、股利无关论【代表人物：Miller & Modigliani (MM)】根本假设资本市场具有强式效率性：股价反映了

4、一切已公开或未公开的信息，任何人包括内部人也无法在股市上赚取超额报酬无个人和公司所得税无买卖费用公司投资决策与股利决策是彼此独立的，等第二节 股利实际一、股利无关论【代表人物：Miller & Modigliani (MM)】观念：在市场完善的情况下，股利分配对公司的股票价钱及公司价值不会产生影响投资者不会关怀公司股利的分配情况，公司股票价钱完全取决于公司未来投资的获利才干，即公司的投资决策。在公司有较好的投资时机的情况下，假设股利分配少留利多，公司的股票价钱也会上升，投资者可以经过出卖股票来换取现金；假设股利分配得较多，留利少，投资者获得现金后会寻求新的投资时机，而公司仍可以顺利筹集到新的资

5、金。所以，股价与公司的股利政策无关假设公司决议向股东发放股利，那么，为了满足投资资金的需求就须在市场上经过其他的融资方式如发行新股票、债券等筹措资金，这样，股利支付会使股价上升，而其他融资方式又将使股价下降，其结果是两者作用相抵消。因此，股利政策对企业股票价钱无任何影响，即股利政策与企业价值无关(P=D1/(k-g)评价：该实际是以完美的资本市场为根底，且构成该实际的主要假设都缺乏现实性，其结论广受争议二、股利相关论股利政策与企业价值大小或股票价钱高低并非无关，而是有一定的相关性其代表性观念有：一假设排除实际MM的股利无关论是建立在完善的资本市场和苛刻的假设条件根底之上，由于现实中这些条件并不

6、成立，因此股利无关论站不住脚。二“在手之鸟实际 代表人物：戈登(Gordon)、林特纳(Lintner)、杜莱德(Dwrand)观念：股票投资收益包括两部分，即股利收益和资本利得P=D1/(k-g) k=D1/p+g 普通情况下，股利收益率相对稳定(D1/p)，资本利得(g)有较大的不确定性投资者对股利收益和资本利得具有不同偏好。普通的，大部分投资者都是风险厌恶型，股利收益比股票价钱上涨产生的资本利得更可靠。因此，投资者更情愿购买派发高股利的股票，从而导致该类股票价钱上涨主张发放高股利三信息效应实际代表人物：Bhattacharya、Kose、Williams、Kumar等观念：MM指出，在信

7、息不对称的情况下，股利可以传送公司前景的信息。围绕这一命题展开研讨，中心是股利传播的信号是怎样影响股票价钱的？详细观念及结论是：稳定和增长的股利向投资者发出未来收益良好的信号，此外，股利的派发从一定程度上来说也是对企业现金流量充足程度的一种反映投资者更情愿购买该类股票，从而导致股票价钱上涨四差别税收实际代表人物：Litzenberger和Ramaswamy观念：股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，所以，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。或者说，对这两种所得均须纳税的股东会倾向于选择资本利得而非现金股利即使两者的所得税税率一样，但是，由于资本利得税要递延到股票出卖时才发生，由于货币

8、时间价值，未来支付的一元钱的价值要比如今支付一元钱的价值小，这种税收延期的特点给资本利得提供了另一种优惠因此，公司应采用低股利政策在美国，1987年以前，资本利得的实践税率只需股利收入税率的40%。1987年1月起，联邦税法废除了对资本利得的特殊待遇，使其与股利收入的税率相等。在我国，目前只对股利收入纳税，而资本利得暂不纳税。但无论股利收入与资本利得在纳税程度上能否存在差别，在纳税时间上是有区别的，即股利收入是在股利支付时纳税，而资本利得可延迟到股票买卖时纳税说 明三、影响股利政策的要素资本保全约束股利不得来源于原始投资，即不能用股本和溢价资本公积金来发放股利，只能用当期利润或留存收益发放股利

9、资本积累约束先提取公积金，再分配；无利不分偿债才干约束制止缺乏偿债才干的企业支付现金股利。制止企业为偏袒股东而损害债务人的利益超额积累利润约束制止保管下来的盈余大大超越企业如今及未来投资的需求。目前我国法律尚未对此做出规定，但是，新公司法已不再规定公益金的提取一法律要素约束要素资产的流动性流动性强，股利多；否那么反之投资时机时机多，股利少 筹资才干才干强，股利多 收益的稳定性资本构造二公司内部要素 控制权思索股利多 资金缺乏 再筹资多发行新股、引进新股东、改动股东控制权构造 控制权分散 要求少发股利股东对投资收益的偏好：现金股利和股票股利资本利得的适用税率不同股东的投资时机：投资者的投资收益率

10、大于企业投资收益率，就能够要求分配股利四债务合同约束 三股东要素 第三节 股利支付的程序和方式一、股利支付程序遵照法定程序。普通先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会表决，经过了才干进展分配。股东大会决议经过分配预案后，要向股东宣布发放股利的详细方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日7/10/20221.预案公告日2.股利宣布日3.股权登记日由于股票可自在买卖，股东经常变换，为了确定股利的领取人，公司必需规定一些必要的日期界限，只需在股权登记日之前在股东名册上登记的股东，才有权享用股利。4.除息(或除权)日 自此日，股利权和股票分别，新购入股票的股东不再享用股利。此日后，股价会有所下降。

11、5.股利发放日：计算机买卖系统将股利直接打入股东资金帐户股利支付程序的流程股利宣布日股权登记日股利支付日4月2日 4月10日 4月25日 4.26 5.20股票权与股利分别的日期领取股利的股东登记截止日期。因买卖过户等缘由，除息日前不含除息日购买公司股票的股东才干被列入股权登记日的公司股东名册上，才干分得此次股利公告每股股利及后三个日期的详细日期等除息/权日我国现行规定图示预案公布日二、股利支付的方式四种方式一现金股利1.做法：以现金支付股利，是股利支付的主要方式我国用“派表示。如10派3每10股送3元现金股利2.优点：最容易被接受3.缺陷：添加了现金流出量，添加了支付压力4.满足条件：具有足

12、够的累计盈余有足够的现金5.表现结果：股票价钱下跌除息价，改动了企业的资产和股东权益总额，添加股权融资本钱与股票回购的比较当一个公司的现金量较多、但又没有适当的投资工程时，它可以采取发放高股利的支付政策，由于收到现金股利股东需求支付较高的所得税，故而，股份公司采取股票回购的方式，使得股东既得到收益，又可以获得税收方面的优惠一国外1.股票回购的含义 被购回的股票通常称为库藏股票，假设需求也可重新出卖2.来源与开展股票回购最早产生于20世纪30年代的美国，但真正兴起却是在半个世纪以后19731974年，美国政府对公司支付现金股利开场实施高税控制，许多公司为躲避此种控制，便纷纷采用股票回购的方式向股

13、东分配股利进入80年代以后，由于资本市场上敌意收买愈演愈烈，为积极有效地防止被其他公司收买，许多上市公司不惜斥巨资回购本公司股票，以此维持对公司的控制权而后，由于员工持股方案等多种要素的推进，股票回购呈现大规模继续增长势头。世界上许多著名的大公司相继进展了一系列大规模的股票回购，在资本市场上掀起了一阵狂潮3.股票回购的直接结果股价上升股票回购实践上是现金股利的一种替代方式股票回购减少了流通在外的股份，使每股股利添加，股价会上升，股东会因此获取资本利得，这相当于公司向股东支付了股利，故股票回购有时可以为是现金股利的替代方式，二者是等效的如下表所示资产负债和所有者权益股利分配前现金 150 000

14、其他资产 850 000合计 1 000 000流通在外普通股股数：100 000 每股市价1000000/100000=10负债 0所有者权益 1 000 000合计 1 000 000发放现金股利后现金 50 000其他资产 850 000合计 900 000流通在外普通股股数：100 000 每股市价900 000/100 000=9负债 0所有者权益 900 000合计 900 000股票回购后现金 50 000其他资产 850 000合计 900 000流通在外普通股股数：90 000 每股市价900 000/90 000=10负债 0所有者权益 900 000合计 900 000每

15、股发放1元的现金股利以每股10元的价钱回购股票4.股票回购的动机分配公司的超额现金有利于企业行使认股权方案运用库藏股票用于公司兼并或收买可运用库藏股票来交换被购并公司的股票，减少公司的现金支出改善公司的资本构造当以为股东权益比例过大、产权比率失衡时，可对外举债来回购本人的股票，实现资本构造的合理化，获得杠杆效应反收买措施股票回购减少了本公司在外流通股份，提高了股价，从而给被收买添加了困难5.股票回购的意义对公司、股东的影响对公司而言：股票回购改动了资本构造，可以更好地控制股权加强了公司支配现金的灵敏性来由管理层操作，故有支配股价之嫌，不利于中小投资者对股东个人来讲，股票回购加剧了股东利益的不稳

16、定性只需在资本利得税小于现金股利税的情况下，才干获得纳税的益处股票回购的价钱能够低于市价、股票回购后的市盈率也能够向不利的方向变动6.股票回购的方法公开市场购买公司在二级市场上按市价购买本人的股票固定价钱自我认购指企业向股东发出正式的报价通常是一个固定价钱，比现行市价要高以购买部分股票荷兰式拍卖先由企业阐明情愿回购的股票数量和情愿支付的最低与最高价钱；然后，股东向企业提出他们情愿出卖的股票数量和在设定的价钱范围内可以接受的最低售价；接到股东报价后，企业按从低到高的顺序进展陈列并决议可以实现事先设定的全部回购数量的最低价钱议价购买经过与有意出卖股票的大股东达成协议实施回购。我国国有股减持就是典型

17、转换回购以新发行的债券或优先股来回购市场流通的股票二我国上市公司股份回购的详细规定第143条：公司不得收买本公司股份。但是，有以下情形之一的除外：一减少公司注册资本；二与持有本公司股份的其他公司合并；三将股份奖励给本公司职工；四股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收买其股份的。公司因前款第一项至第三项的缘由收买本公司股份的，该当经股东大会决议。公司按照前款规定收买本公司股份后，属于第一项情形的，该当自收买之日起十日内注销；属于第二项、第四项情形的，该当在六个月内转让或者注销。公司按照第一款第三项规定收买的本公司股份，不得超越本公司已发行股份总额的百分之五；用于收买的资金该当

18、从公司的税后利润中支出；所收买的股份该当在一年内转让给职工。二财富股利1.含义：2.详细方式：用公司持有的其他公司的有价证券发放 三负债股利1含义：2详细方式：本公司发行或签发的应付带息票据和公司债券四股票股利1.做法：以公司股票作为股利，可以减价配售，也可以无偿配股我国用“送表示。如10送5即每10股送5股2.优点：可免付现金，利于追加投资3.缺陷：每股收益下降，市价下跌4.直接影响：公司资产、负债、股东权益总额不变；股东持股比例不变；市值不变；改动了股东权益的构造；普通股股数添加；项目发放股票股利前发放股票股利后股本20002200资本公积7501550盈余公积16801680未分配利润3

19、2002200合计76307630举例某公司发行在外的普通股股数为2000万股，每股面值1元，市价5元。现决议发放10%的股票股利，结果如下表所示 单位：万元公司发放10%的股票股利，所需资金量2000*10%*5=1000万元。这部分资金实践并没有支出，而是相当于将留存收益中的未分配利润和盈余公积金转成了资本金。其中：股本：按面值转=2000*10%*1=200资本公积：溢价=2000*10%*4=800结果：股东财富未变不改动资产、负债及一切者权益，但一切者权益中各工程的构造改动了；假设公司盈利总额和市盈率不变，那么每股市价改动每股收益变了公司价值未变 2000 520001+10% PE

20、PS1=EPS0/(1+支付比例)过程分析阐明以市价计算股票股利价钱的做法在西方国家通行，但也有按股票面值计算股票股利价钱的，我国目前即采用这种做法与股票分割的比较1.含义：经过降低股票的面值而添加发行在外普通股的数量。我国股票市局面值均为1元。香港有0.01元港币的面值。2.股票分割的动机： 1提高股票的市场流动性 2股票分割使投资者联想到公司管理层对未来继续开展和盈余增长的信心，这一信息的传送有利于加强投资者的自信心，有利于发行新股 3股票分割添加了股票股数，降低了每股市价，可以吸引更多的投资者，反而能推进股票价钱上升，添加股东财富3.股票分割后的根本情况： 发行在外的股数添加，使得每股面

21、值降低，每股盈余下降；但资产、负债、股东权益总额、股东权益构造、公司价值、股东持股比例均不变4.与股票股利的比较 股票分割不属于股利，但产生的效果与股票股利类似。因此，有的国家规定超越25%的股票股利即为股票分割比较股票分割与股票股利项目股票股利股票分割资产总额不变不变负债总额不变不变所有者权益总额不变不变所有者权益内部结构变不变股数增加大量增加每股收益下降下降每股市价下降下降股东持有股份的市场价值不变不变股票股利25%某公司股票市价20元，普通股股数20万股，面值1元，现分发10%的股票股利。分发前分发后普通股200000220000资本公积400000780000未分配利润20000001

22、600000股权合计26000002600000股票分割25%某公司股票市价20元，普通股股数20万股，面值2元，现进行1股换2股的股票分割。分发前分发后普通股40000020万股，面额2元400000 40万股，面额1元资本公积400000400000未分配利润20000002000000股权合计28000002800000阐明从实际效果看，由于股票股利与股票分割非常接近，所以普通要根据证券管理部门的详细规定对两者加以区分。例如，有的国家证券买卖机构规定，发放25%以上的股票股利即属于股票分割慧聪石油商务网 2004-01-29 16:29:39中国海洋石油今日宣布，该公司方案进展股票分割，

23、将该公司的一股股票分割成五股新股。该公司建议将一股现有已发行和未发行的股票每股价值0.10港元细分成五股每股价值0.02港元，并将其在香港结合买卖所上市买卖的每手股数从500股每股价值0.10港元添加到细分后的1,000股每股价值0.02港元。这一建议须经过该公司股东的审批。 5.股票分割对公司、股东的影响对公司的影响每股市价的降低便于吸引更多的投资者向社会提供“公司正处于开展之中的信息，有利于公司的股价对股东的影响股票分割后假设每股现金股利的下降幅度低于股票分割比例，股东可多获现金股利股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，能够吸引更多投资者，其价钱在未来的供求矛盾中能够会上升，进而添加

24、股东财富第四节 股利政策一、股利政策的含义 立足点：公司制定股利政策时应立足于企业价值最大化的理财目的包括内容：选择股利支付程度和支付方式二、实际中股利政策的类型 一剩余股利政策 根本原理：在公司有良好的投资时机时即投资时机的预期报酬率高于股东要求的必要报酬率，根据一定的目的资金构造最正确资金构造的要求，将税后利润首先用于满足投资需求，从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配股利净利润投资所需的自有资金净利润投资所需资金目的资本构造中自有资金的比例分配原那么：优先满足投资，确保目的资本构造目的：该股利政策既满足了投资要求，又不会改动目的或最正确资本构造，可以保证Kw最低，从而股价最高，

25、公司价值最大某公司2004年实现的税后净利润为2000万元，法定公积金和恣意公积金的提取比率分别为10%和5%，假设2005年的投资方案所需资金2500万元，公司的目的资金构造为借入:自有资金2:3，公司发行在外的流通股数为500万股。问：1假设公司采用剩余股利政策，那么2004年末可发放多少股利？2计算每股利润及每股股利举例阐明答案：1可供分配利润=2000*(1-10%-5%)=1700 投资所需自有资金=2500*60%=1500 向投资者分配利润=1700-1500=2002每股利润=2000/500=4元/股 每股股利=200/500=0.4元/股对剩余股利政策的评价优点：将利润分配与投资、筹资结合在一同，有利于筹集资金，并自动调整资金构造缺陷：只需各期盈利程度、投资额或资金构造发生变动，均会导致每股股利的动摇，使股东错误地以为公司运营业绩不稳定，不利于企业良好财务笼统地确立。股利与企业盈利相脱节含义： 股利股票股数固定的每股股利根本原理：将每年的股利固定在一定的程度上并在较长的时期内不变，只需当：1公司以为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高股利的发放额2在长期通胀的年代里也应提高目的：防止出现由于运营不善而削减股利二固定股利政