内部长期投资ppt课件

1、第五章 内部长期投资固定资产投资概述投资决策目的投资决策目的的运用有风险情况下的投资决策无形资产投资.一、固定资产投资概述固定资产的种类按经济用途分类按运用情况分类按所属关系分类 .一、固定资产投资概述固定资产投资的特点 回收时间较长 变现才干较差 资金占用数额相对稳定 实物形状和价值形状可以分别 投资次数相对较少 .二、工程计算期 是指从工程投资建立开场到最终清算终了为止的全部时间，包括建立期和消费运营期。 建立期是指开场投资到工程完工移交消费运营的整个期间，该期间的现金流量大多为现金流出量；并非每一个投资工程都有建立期，假设投资可以一次完成(如购置车辆组建运输车队) 那么建立期为零，如分次

2、投资那么必然存在建立期。 . 消费运营期是指工程移交消费运营开场到工程清理终了为止的整个期间，该期间的现金流量大多为现金流入量。.三、投资现金流量 一现金 在工程投资中，“现金是一个广义的概念，它不仅包括货币资金，也包含现金等价物及与工程相关的非货币资源的变现价值。比如在投资某工程时，投入了企业原有的固定资产，这时的“现金就包含了该固定资产的变现价值，或其重置本钱。.二现金流量按流向的分类 从流向看，现金流量由两个部分构成： 1、现金流出量。是指可以使投资方案现实货币资金减少或需求动用现金的工程，包括：建立投资、流动资产投资、运营本钱、各项税款、其他现金流出等。建立投资包括建立期间的全部投资，

3、如固定资产投资、无形资产投资、土地运用权投资、兴办费投资等。 2、现金流入量。是指可以使投资方案现实货币资金添加的工程，包括：营业收入、回收的固定资产余值、回收的流动资金及其他现金流入等。.由于工程投资的投入、回收及收益的构成均以现金流量的方式来表现，因此，在整个工程计算期的各个阶段上，都能够发生现金流量。必需逐年估算每一时点的现金流入量和现金流出量，并计算该时点的净现金流量，以便正确进展投资决策。净现金流量又称现金净流量，是指在工程计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所构成的序列目的，它是计算工程投资决策评价目的的重要根据。 .三现金流量按期间的分类 由于一个工程从预备投资到工

4、程终了，阅历了工程预备及建立期、消费运营期及工程终止期三个阶段，因此投资工程净现金流量包括：投资现金流量、营业现金流量和工程终止现金流量。但是由于交纳所得税也是企业的一项现金流出，因此在计算有关现金流量时，还应该将所得税的影响思索进去。 .1、投资现金流量投资现金流量包括投资在固定资产上的资金和投资在流动资产上的资金两部分。其中投资在流动资产上的资金普通假设当工程终了时将全部收回。这部分现金流量由于在会计上普通不涉及企业的损益，因此不受所得税的影响。 .投资在固定资产上的资金有时是以企业原有的旧设备进展投资的。在计算投资现金流量时，普通是以设备的变现价值作为其现金流出量的但是该设备的变现价值通

5、常并不与其折余价值相等。另外还必需留意将这个投资工程作为一个独立的方案进展思索，即假设企业假设将该设备出卖能够得到的收入设备的变现价值，以及企业由此而能够将支付或减免的所得税，即：投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值 -设备的变现价值-折余价值税率.2、营业现金流量从净现金流量的角度思索，交纳所得税是企业的一项现金流出，因此这里的损益指的是税后净损益，即税前利润减所得税，或税后收入减税后本钱。折旧作为一项本钱，在计算税后净损益时是包括在本钱当中的，但是由于它不需求支付现金，因此需求将它当作一项现金流入对待。综上所述，企业的营业现金流量可用公式表示如下： .营业现金流量=税后净损

6、益+折旧 =税前利润1-税率+折旧 =收入-总本钱1-税率+折旧 =收入-付现本钱-折旧1-税率+折旧 =收入1-税率-付现本钱1-税率 -折旧1-税率+折旧 =收入1-税率-付现本钱1-税率+折旧税率 .3、工程终止现金流量 工程终止现金流量包括固定资产的残值收入和收回原投入的流动资金。在投资决策中，普通假设当工程终止时，将工程初期投入在流动资产上的资金全部收回。这部分收回的资金由于不涉及利润的增减，因此也不受所得税的影响。固定资产的残值收入假设与预定的固定资产残值一样，那么在会计上也同样不涉及利润的增减，所以也不受所得税的影响。但是在实践任务中，最终的残值收入往往并不同于预定的固定资产残值

7、，它们之间的差额会引起企业的利润添加或减少，因此在计算现金流量时，要留意不能忽视这部分的影响。 .工程终止现金流量=实践固定资产残值收入+原投入的流动资金-实践残值收入-预定残值税率 .现金流量计算例如某工程需投资1200万元用于构建固定资产，另外在第一年初一次投入流动资金300万元，工程寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备残值200万元，每年估计付现本钱300万元，可实现销售收入800万元，工程终了时可全部收回垫支的流动资金，所得税率为40%。那么，每年的折旧额=1200-200/5=200万元.现金流量计算例如销售收入800减：付现本钱300减：折旧200税前净利300减：所得税120税后

8、净利180营业现金流量380.现金流量计算例如012345固定资产投资流动资产投资-1200-300营业现金流量380380380380380固定资产残值收回流动资金200300现金流量合计-1500380380380380880.思索：为什么用现金流量目的，而不是利润目的作为投资决策的目的？.四、投资决策目的一静态投资决策目的投资回收期PP) 计算方法 PP=原始投资额/每年NCF .时间年01234方案A：净收益500500 净现金流量1000055005500方案B：净收益1000100010001000 净现金流量100003500350035003500方案C：净收益20002000

9、15001500 净现金流量200007000700065006500有三个投资时机，其有关部门数据如表72所示 .投资回收期的计算普通可以用列表的方式计算 时间年净现金流量回收额未收回数回收时间方案A0100001000015500550045001255004500082合计回收时间回收期=1+4500/5500=1.82 .方案B010000100001350035006500123500350030001335003000086合计回收时间回收期=1+1+3000/3500=2.86.方案C0(20000)2000017000700013000127000700060001370006

10、000086合计回收时间回收期=1+1+6000/7000=2.86 .思索：投资回收期法存在什么缺陷？.投资回收期目的评价的优缺陷优点：计算简单，易于了解对于技术更新快和市场不确定性强的工程，是一个有用的风险评价目的。缺陷：未思索投资回收期以后的现金流量对投资回收期内的现金流量没有思索到发生时间的先后。 .平均报酬率ARR) 计算方法 ARR=平均现金流量/初始投资额 决策规那么 ARR必要报酬率.根据上表的资料，方案A、B、C的投资报酬率分别为： 投资报酬率A =500+5002/10000=5% 投资报酬率B =1000+1000+1000+10004/10000=10% 投资报酬率C=

11、2000+2000+1500+15004/20000=8.75% .思索：平均报酬率法存在什么缺陷？.应留意以下几点：1、静态投资回收期目的只阐明投资回收的时间，但不能阐明投资回收后的收益情况。2、投资利润率目的虽然以相对数弥补了静态投资回收期目的的第一个缺陷，但却无法弥补由于没有思索时间价值而产生的第二个缺陷，因此依然能够呵斥决策失败。3、当静态评价目的的评价结论和动态评价目的的评价结论发生矛盾时，应以动态评价目的的评价结论为准。 .二动态投资决策目的净现值NPV) 计算方法.根据上表的资料，假设贴现率i=10%，那么三个方案的净现值为： 净现值A=5500(P/A,10%,2)-10000

12、 55001.7533-10000 -454.75 净现值B=3500(P/A, 10%, 4)-10000 =35003.1699-10000 =1094.65 净现值C =7000(P/A,10%,2)+ 6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)-20000 =70001.7355+65001.73550.8264-20000 =1094.65 .净现值是指工程计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值之间的差额，它以现金流量的方式反映投资所得与投资的关系：当净现值大于零时，意味着投资所得大于投资，该工程具有可取性；当净现值小于零时，意味着投资所得小于投资，该工程那么不具有可取性。

13、. 净现值的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定：假设以投资工程的资本本钱作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程的全部收益(或损失)；假设以投资工程的时机本钱作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程比己放弃方案多(或少)获得的收益；假设以行业平均资金收益率作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程比行业平均收益程度多(或少)获得的收益。 .实践任务中，可以根据不同阶段采用不同的折现率：对工程建立期间的现金流量按贷款利率作为折现率，而对运营期的现金流量那么按社会平均资金收益率作为折现率，分段计算。 . 净现值目的适用于投资额相 同、工程计算期相等的决策。假设投资额不同或

14、者工程计算期不等，运用净现值目的能够作出错误的选择。 .净现值法的优点有三：一是思索了资金时间价值，加强了投资经济性的评价；二是思索了工程计算期的全部净现金流量，表达了流动性与收益性的一致；三是思索了投资风险性，由于折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。但是它也有缺陷，该目的不能从动态的角度直接反映投资工程的实践收益率程度，并且净现金流量的丈量和折现率确实定是比较困难的。 .内部报酬率IRR) 计算方法： 决策规那么资本本钱或必要报酬率.内部收益率是一个非常重要的工程投资评价目的，它是指一个工程实践可以到达的最高报酬率。从计算角度上讲，凡是可以使投资工程净现值等于零时的折现率就是

15、内部收益率。计算中应留意以下几点： .(1)根据工程计算期现金流量的分布情况判别采用何种方法计算内部收益率：假设某一投资工程的投资是在投资起点一次投入、而且运营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付年金) ，此时可以先采用年金法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。假设某一投资工程的现金流量的分布情况不能同时满足上述两个条件时，可先采用测试法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。 .(2) 采用年金法及插值法详细确定内部收益率时，由于知道投资额(即现值) 、年金(即各年相等的现金流量) 、计息期三个要素，因此：首先可以按年金现值的计算公式求年金现值系数，然后查表

16、确定内部收益率的估值范围，最后采用插值法确定内部收益率。例1、X公司一次投资200万元购置12辆小轿车用于出租运营，估计在未来八年中每年可获现金净流入量45万元，那么该项投资的最高收益率是多少？ .由于内部收益率是使投资工程净现值等于零时的折现率，因此：NPV=45(P/A、i、8) 200令NPV=0那么：45(P/A、i、8) 200=0(P/A、i、8)=20045=4.4444查年金现值系数表(附表四) ，确定4.4444介于4.4873(对应的折现率i为15%)和4.3436(对应的折现率i为16%)，可见内部收益率介于15%和16%之间。 .此时可采用插值法计算内部收益率： 4.4

17、873 - 4.4444 IRR=15+-(16-15)=15.3 4.4873 4.3436 于是，该项投资收益率= 15+0.3=15.3 .(3) 采用测试法及插值法确定内部收益率时，由于各年现金流量不等，因此首先应设定一个折现率i1，再按该折现率将工程计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV1；.假设NPV10，阐明设定的折现率i1小于该工程的内部收益率，此时应提高折现率(设定为i2) ，并按i2重新将工程计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2；假设NPV10，阐明设定的折现率i1大于该工程的内部收益率，此时应降低折现率(设定为i2) ，并按i2重新将工程计算期的现金流量折为现

18、值，计算净现值NPV2；.假设此时NPV2与NPV1的计算结果相反，即出现净现值一正一负的情况，测试即告完成，由于零介于正负之间(可以使投资工程净现值等于零时的折现率才是内部收益率)；但假设此时NPV2与NPV1的计算结果一样，即没有出现净现值一正一负的情况，测试还将反复进展的任务，直至出现净现值一正一负的情况；采用插值法确定内部收益率。.例2、中盛公司于1997年2月1日以每3.2元的价钱购入H公司股票500万股，1998年、1999年、2000年分别分派现金股利每股0.25元、0.32元、0.45元，并于2000年4月2日以每股3.5元的价钱售出，要求计算该项投资的收益率。 首先，采用测试

19、法进展测试：(详见表1).时 间股利及出卖股票的现金流量测试1测试2测试3系数10现值系数12现值系数14现值1997年16001160011600116001998年1250.909113.6250.893111.6250.877109.6251999年1600.826132.160.797127.520.769123.042000年19750.7511483.2250.7121406.20.6751333.125净现值-129.0145.34534.21.然后，采用插值法计算投资收益率。由于折现率为12时净现值为45.345万元，折现率为14时净现值为-34.21万元，因此，该股票投资收益

20、率必然介于12与14之间。这时，可以采用插值法计算投资收益率： 45.345 - 0IRR=12+ - (14-12) 45.345 (-34.21) = 13.14 于是，该项投资收益率= 12+1.14=13.14.获利指数 计算方法 决策规那么.获利指数A=5500(P/A,10%,2)/10000 55001.7533/10000 0.95获利指数B=3500(P/A, 10%, 4)/10000 =35003.1699/10000 =1.11获利指数C=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)/20000 =70001.7355+65001.7

21、3550.8264/20000 =1.07.思索：NPV法、 IRR法、 PI在什么情况下得出的结论是一致的，在什么情况下得出的结论不一致？当结论不一致时，应该以哪种方法为准？ .三判别规范 采用与否的决策 当某一方案面临采用或不采用的选择时，这种决策称为采用与否的决策。很明显，只需当该方案符合某一规范时，它才会被采用，否那么将被回绝。这时，方案优劣取舍的根本规范是：净现值NPV0获利指数PI1内部收益率IRRic.投资利润率基准(设定) 投资利润率包括建立期的投资回收期PPn/2(即工程计算期的一半)不包括建立期的投资回收期PPp/2(即工程运营期的一半)只需当某方案的某项目的符合上述该项目

22、的的规范要求时，该方案才会被采用，由于它的采用将会添加企业的利润，否那么将被回绝。值得强调的是：当投资利润率、投资回收期的评价结论与净现值、净现值率、获利指数、内部收益率等主要目的的评价结论发生矛盾时，该当以主要目的的评价结论为准。 . 选择互斥的决策 当该方案仅符合某项目的(如净现值) 的根本规范时，并不意味着它会被采用；只需当该方案符合根本规范并且符合设定规范时，它才会被采用，否那么将被回绝。 假设各项目的均符合设定规范的要求，那么阐明该方案为最优方案；但当有关目的相互矛盾时(即有的目的以为甲方案好，而有的目的那么以为丙方案或其他方案好) ，那么不能简单地说应根据净现值判别优劣或根据内部收

23、益率判别优劣。这种情况往往发生在投资额不等或工程计算期不同的多个方案的选择互斥决策中，这时应思索采取差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进展正确的选择。 .所谓差额投资内部收益率法，是指在原始投资额不同的两个方案的差量净现金流量NCF的根底上，计算差额投资内部收益率IRR，并据以判别方案优劣的方法。在此法下，当差额投资内部收益率目的大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，那么投资少方案为优。 .例1、某企业有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料见表： 计算期方案2000年初2000年2001年2002年2003年甲方案现金流量-10025303035乙方案现金流量-

24、12034343645NCF-2094610.要求就以下两种不相关情况做出方案优化决策：(1)该企业的行业基准折现率ic为15%；(2)该企业的行业基准折现率ic为18%。 由于各年的NCF不等，因此应采用测试法进展测试区间选值，见表： .时 间差量净现金流量(NCF)测试1测试2系数18现值系数14现值2000年初-201-201-202000年90.8487.6320.8777.8932001年40.7180.6092.8720.7693.0762002年63.6540.6754.052003年100.5165.160.5925.92净现值-0.6820.939.然后，采用插值法计算差额投

25、资内部收益率。由于折现率为14时净现值为0.939万元，折现率为18时净现值为-0.682万元，因此，该股票投资收益率必然介于14与18之间。这时，可以采用插值法计算差额投资内部收益率： . 0.939 - 0IRR=14+ - 18 - 14 0.939-0.682 = 16.32 于是，该项投资收益率IRR = 14+2.32=16.32在第(1)种情况下：IRR=16.32%ic=15%应中选择乙方案在第(2)中情况下：IRR=16.32%ic=18%应中选择甲方案.年等额净回收额法是指在投资额不等且工程计算期不同的情况下，根据各个投资方案的年等额净回收额目的的大小来选择最优方案的决策方

26、法。计算时，某一方案的年等额净回收额等于该方案的净现值与相关的资本回收系数(即指年金现值系数的倒数) 的乘积。在该方法下，一切方案中年等额净回收额最大的方案即为最优方案。 .例2、某企业拟投资新建一条消费线。现有A、B二个方案可供选择，有关资料见表： 计算期方案2000年初2000年2001年2002年2003年2004年2005年A方案现金流量-100253030353510B方案现金流量-1203434364535.假设行业基准折现率为10%。按年等额净回收额法进展决策分析如下(计算结果保管两位小数)：A方案净现值=25(P/F, 10%,1)+ 30(P/F, 10%,2)+ 30(P/

27、F, 10%,3)+ 35(P/F, 10%,4)+ 35(P/F, 10%,5)+ 10(P/F, 10%,6)-100=250.9091+300.8264+300.7513+350.6830+350.6209+100.5645-100=121.34-100=21.34(万元).B方案净现值=34(P/F, 10%,1)+ 34(P/F, 10%,2)+ 36(P/F, 10%,3)+ 45(P/F, 10%,4)+ 25(P/F, 10%,5)-120=340.9091+340.8264+360.7513+450.6830+350.6209-120=.52-120=18.52(万元).A方

28、案的年等额净回收额=A方案的净现值1/(P/A,10%,6)=21.341/4.35534.90(万元)B方案的年等额净回收额=B方案的净现值1/(P/A,10%,5)=18.521/3.79084.89(万元)4.90(万元)4.89(万元)A方案优于B方案 .三、投资决策目的的运用资本限量决策投资开发时机决策投资期决策.资本限量决策当有两个或两个以上方案可供选择时，假设选择其一而无需舍弃其他方案(即可以同时选择多个方案)，这种决策称为相容选择的决策(又称投资组合的决策) 。 . 决策时需求思索以下问题： 第一、假设企业可用资本无数量限制，可按获利指数的大小排序，顺序选择有利可图的方案进展组

29、合决策。 第二、假设企业可用资本有数量限制，即不能投资于一切可接受的工程时，可按以下原那么处置： 1、 按获利指数的大小排序，在可用资金范围内优先选择净现值率大的方案进展组合； 2、某一组合运用资金总额不得超越可用资金的数额，否那么即为无效组合； . 3、每一组合应为有效组合，假设某一组合含于另一组合内(如A、B工程组合含于A、B、C工程组合内) ，该组合(如A、B工程组合) 即为无效组合； 4、各组合的最优选择规范是：组合的净现值总额最大(往往是既最大限制地利用了资金又使综合净现值率最大的组合) 。 . 例、假设某公司有六个可供选择的工程A1、A2、B、C、D1、D2，其中A1和A2，D1和

30、D2是相互斥选工程，该克公司资本的最大限量是1 000 000元。详细情况详见表。 投资工程初始投资获利指数净现值额A1200 0001.2040 000A2300 0001.2575 000B400 0001.30120 000C250 0001.40100 000D1300 0001.50150 000D2150 0001.4060 000.投资工程组合运用资金总额净现值总额A1、B、C、D21 000 000320 000A2、B、C950 000295 000A2、B、D11 000 000345 000A2、B、D2850 000255 000A2、C、D1850 000325 00

31、0B、C、D1950 000370 000.四、有风险情况下的投资决策按风险调整贴现率法 用资本资产定价模型CAPM调整贴现率 按投资工程的风险等级调整贴现率 用风险报酬率模型调整贴现率 按风险调整现金流量法：确定当量法 .附录1：投资决策分析实例 马伦机械公司是一家从事金属加工任务的公司。它为周边地域的石油勘探和开采提供各种机械金属配件，其中石油勘探用的钻头是它的主要产品之一。巴克尔钻探公司是它的一个重要客户。巴克尔钻探公司的钻机从1972年的17台添加到1979年的30台(无闲置钻机)，开发的钻井从1972年的679个添加到1979年的1474个，19781979年巴克尔钻探公司每年向马伦

32、机械公司购买8 400个钻头。 . 1980年初，马伦机械公司思索对现有的消费机器设备进展更新。该公司现有4台专门为巴克尔钻探公司消费钻头的大型人工车床，每个钻头都要依次经过这4台车床的加工才干完成，每台车床需求一个熟练工人进展操作。假设用一台自动机器来取代如今的4台车床，这台新机器只需求一个熟练的计算机控制员进展操作。现有的4台大型人工车床曾经运用了3年，原始本钱总共590 000美圆。假设每周任务5天，每天两班倒。 . 这4台车床每年可以消费 8 400个钻头，有效运用年限为15年，每台车床残值为5 000美圆，4台车床已提折旧114 000美圆。当初在购置这4台车床时从银行获得了10年期

33、10%的贷款，现仍有180 000美圆未还。在扣除拆运本钱之后，这4台车床如今的最好售价估计为240 000美圆。车床清理损失的46%可以作为纳税扣除工程。. 操作车床的直接人工工资率是每小时10美圆 ，但是设备的更新不会改动直接人工的工资率。新型自动机器将会减少占地面积，从而每年减少以占地面积为分配根据的间接费用15 000美圆，但是节约出来的占地面积很难派作他用。新机器每年还将减少20 000美圆的维护费支出，其买价的10%可以作为纳税扣除工程。 . 新机器的购入需求获得14%的银行抵押贷款，买价为680 000美圆。该公司的财务数据见 表61、表62所示，这些数据在可预期的未来不会有艰苦

34、变化。 项 目金 额销售收入销售本钱销售和管理费用税前利润所得税5 364 2133 494 941643 7061 225 566602 851净利润622 715表61 1979年简单损益表 单位：美圆 .资产金 额负债与一切者权益金 额现金应付账款存货固定资产532 122662 1071 858 1204 389 701流动负债长期应付债券(10%)实收资本保管盈余930 327500 0001 000 0005 011 723合计7 442 050合计7 442 050表62 1979年12月31日简化资产负债表 单位：美圆 .马伦机械公司能否需求用一台自动机器去交换4台人工车床?

35、在传统投资决策分析中需求首先明确以下几个问题：1、相关的时间期限(本例为12年或15年)。2、各时期的现金增量。3、以占地面积为分配根据的间接费用与决策无关。4、筹资的贷款条件与决策无关(包括现存的10%贷款和购买新设备的14%贷款)。5、折旧额为纳税可扣除工程。.6、清理旧机器的净现金流入用于购买新机器。7、旧机器的清理损失为纳税可抵扣工程。8、选择计算净现值的折现率。 经过计算可以进展购买新机器 的现金流量分析.买价 680 000减：清理旧机器现金流入 (240 000)账面余额(590 000-114 000) 476 000售价 240 000清理损失 236 000清理损失46%抵

36、税 46% (108 600)投资额10%抵税 (68 000) 净买价 263 400每年节约现金流量工资节约 124 800占用面积节约(无关本钱) 0维护费节约 20 000税前年节约现金流量 144 800税前年节约现金流量 144 800折旧额添加量 (13 000) *应税利润增量 131 800减：所得税增量 46% (60 600) 思索纳税影响后的年节约现金流量 84 200.*人工车床年折旧额(590 000-20 000)/15 38 000(美圆)新机器年折旧额(680 000-68 000)/12 51 000(美圆)折旧差额51 000-38 000 13 000(

37、美圆) 小结：第0年(1980年初)现金流出量为263 400美圆。第1年第12年(1980年1991年)年现金流入量为84 200美圆。由于该工程的现金流量为先出后入，不存在再投资景象，所以可以运用内部报酬率IRR进展投资决策。查表可知IRR32%。. 表63显示：该工程的内部报酬率仍高达32%，比公司贷款利率14%高出18个百分点。从节约本钱的角度讲，购买新机器不失为一个很有吸引力的方案。 从对待风险的态度看，马伦机械公司的管理层能够偏于保守：现金持有量是销售收入的10%(532 122/5 364 213)；长期负债仅占一切者权益的8%(500 000/6 011 7 23)；速动比率到

38、达1.28(532 122662 107)/930 327)；大量堆积存货，存货周转天数为191天(1 858 120/3 494 941360)。假设马伦机械公司的整体运营管理方式与它的财务管理风格一样保守的话，那么，按传统管理睬计的思想方式，面对如此高的内部报酬率，马伦机械公司将用自动机器更新人工车床。.在运用财务分析结果时，我们还应留意其他要素对这一分析的影响，例如人工车床操作员与新机器操作员的工资率的可比性；维护费随着新机器的运用而降低的能够性；消费设备的更新对马伦机械公司与巴克尔钻探公司的关系会产生何种影响；新机器对产质量量的影响等。 总之，当传统管理睬计面对这种分析结果时，往往以为

39、应该更新消费设备。 .对案例的进一步分析 清理旧机器的现金流量对财务结果的影响，它将新机器的买价降低了348 600美圆(240 000现金收入108 600纳税影响)。想象一下，假设马伦机械公司运用的是已提折旧，并且没有残值的机器，那么新机器的净买价将从如今的263 400美圆变为612 000美圆(680 00068 000)。同时，税后年节约现金流量将从如今的84 200美圆变为101 700美圆(添加的17 50038 00046%，即旧机器折旧额从38 000美圆变为0对所得税的影响)。此时，该工程的内部报酬率IRR也从32%变为+12%。. 由此可见，这一工程62.5%(32%12

40、%)/32%的吸引力来自于旧机器较高的账面余额。也就是说，更新设备的收益率有一半以上来自于旧机器投入运用3年期间的低折旧。之所以对财务分析的结果作进一步的分析，主要是为了阐明在定量分析的过程中，存在许多想象与假定，而这些想象与假定的变化将对分析结果产生艰苦影响，从而降低对决策的有效性。在本案例的分析过程中，假设采用以下符合情理的假设，将会导致完全不同的净现值和内部报酬率。(1)保管人工车床作其他用途，为巴克尔钻探公司的钻头购入1台自动机器；(2)购买4台新的人工车床 ，以取代4台旧车床。 .公司管理层应该对更新消费设备带来的以下问题有充分的思想预备。1、丧失消费的灵敏性。如今，虽然这4台车床只为巴克尔钻探公司消费钻头，但是，马伦机械公司有才干用1台、2台或3台人工车床消费出加工程度不同的、灵敏多样的机械产品。而新的自动机器将4台车床的一切工序集于一身，只能消费全工序产品，将会丧失