6证券估价ppt课件

1、第六章 证券投资管理第一节证券投资的概念与种类第二节债券投资第三节股票投资第五节证券投资组合实际与战略.第一节 证券投资 一证券投资的种类与目的 按证券到期日的长短分为短期证券投资和长期证券投资按证券发行主体的不同分为政府证券投资和企业证券投资 按证券投资的收益稳定性分为固定收益证券和变动收益证券按投资的对象不同分为股票投资和债券投资.证券投资的目的获取投资收益 实现战略控制 .二证券投资的风险系统风险利率风险购买力风险通货膨胀风险 再投资风险 .非系统风险违约风险变现力风险破产风险.第二节 债券投资 一、债券投资的优缺陷 优点：债券投资收益稳定；风险较小 缺陷：债券投资的购买力风险较大;无运

2、营管理权 .债券及其构成要素1面值：提示到期还本额2票面利率：提示未来支付利息的根据，利息面值票面利率3期限：即归还期限4付息方式：提示付息时点二、债券价值确实定.债券的估价一债券价值的含义：未来的现金流入的现值债券本身的内在价值。 本金现金流入利息利息利息利息 现金流出 购买 价钱.二计 算 + 模式基本公式1.按复利方式计算、按年付息的债券P + 为市场利率或投资人要求的必要收益率；n为付息年。2.一次还本付息且不计复利的债券P= = (1+in)(PF，k，n)3.票面利率为零的债券P= =F(PF，k，n).1、纯贴现债券零息债券到期支付面值价值PV=M(PF，k，n) 例6-13.

3、【例题】某债券面值为1000元，期限为3年，期内不计利息，到期按面值归还，当时市场利率为10%。请问其价钱为多少时，企业购买该债券较为适宜？. 解答： 1000 . . . . 0 1 2 3 P1000P/F，l0%，310000.7513 751.3元 该债券价钱在低于751.3元时，企业购买才适宜。. 2、平息债券分期付息、到期还本 PV + K为市场利率或投资者要求的最低报酬率. 【例题】某种债券面值1000元，票面利率为10%，期限5年，每年末付息一次，甲公司预备对这种债券进展投资，知市场利率为12%。要求计算债券的价钱。. 【练习】面值为1000美圆，年利率为13%,每半年支付一次

4、利息，4年后支付本金，计算债券的价值。债券的实践利率为多少呢？.=656.463+10000.677=1097.095美圆债券买卖者将按1097.095美圆报价，阐明按面值1000美圆的109.7095%出卖。.实践利率i1r/m)m-1 1+5%2-1=10.25% 换句话说，债券一年支付两次利息，当思索复利要素后，债券持有者实践上得到了10.25%报答。.3、一次还本付息且不计复利P=(1+in)(PF，k，n) . 如上例，假设市场利率为8%，债券到期一次还本付息单利计息，那么债券价钱为。. 解答： 1000 100010%5 . . . . . . 0 1 2 3 4 5 P10001

5、00010%5P/F，8%，5 1020元.决策原那么当债券价值高于购买价钱，才值得购买。 .4、利率和债券价钱 假设市场利率为10%，一份两年期，票面利率为10%的债券将支付100美圆利息。假设一年支付一次利息，债券面值为1000美圆，那么 债券价钱为1000美圆；假设市场利率不测地升为12%，债券价钱为966.20美圆；假设利率下降为8%，债券的售价又将变为1035.67美圆。.总结：平息债券普通按照以下的方式进展出卖：假设票面利率=市场利率，债券以面值平价销售假设票面利率市场利率，那么债券折价销售假设票面利率市场利率，那么债券溢价销售.三、证券投资的收益与收益率证券投资收益包括：投资期内

6、收到的股利或利息证券投资的资本利得或损失.五 持有期投资收益率的计算 1、定义 指买入债券后持有一段时间，又在债券 到期前将其出卖而得到的年均收益率。.不思索时间价值 持有期投资收益率债券年利息资本利得 持有年限 债券买入价. 【例题】某人2007年7月1日按1050元购买乙公司2007年1月1日发行的5年期债券,票面利率为4%，单利计息，到期一次还本付息，2021年1月1日以1090元的价钱出卖,要求计算该投资人持有期投资收益率。.【答案】持有期收益率 3.81% 持有期年均收益率 7.62%.到期收益率的计算 债券到期收益率是指债券按当前市场价值购买并持有至到期日所产生的预期收益率。.持有

7、时间较短不超越1年的：到期收益率到期期年均收益率 持有年限债券实践持有天数360. 计算货币资金的时间价值，采用逐渐测试法结合内插法来计算。长期债券到期收益率.1、一次还本付息债券 PV=(M+Min) (P/F,k,t)K为到期收益率；t为债券的剩余年限【例6-5】1讲解. 【练习】某企业于2000年1月1日购入B公司同日发行的三年期，到期一次还本付息的债券，面值100000元，票面利率6%，买入价为90000元。那么债券持有期年均收益率为多少债券利息采用单利计息方式？.K=9%. 2、每年年末支付利息的债券：采用逐渐测试法结合内插法来计算。P + .【例6-5】(2)讲解. 【练习】某种企

8、业债券面值是10 000元，券面利息率12%，每年付息一次，期限8年，投资者以债券面值10600的价钱购入并持有该种债券到期。计算债券持有期年均收益率。.解答：根据长期债券的持有期收益率计算公式P= 有：10 600=即，净现值= 10 600=0设k=10%，净现值=467元设k=11%，净现值=-85元显然，k值介于10%至11%之间，可运用插值法计算。所以，k=10%+ 11%-10%=10.85%. 四、债券投资决策决策程序按照给定的现金流量计算债券投资的内在价值再将内在价值与市场价值比较确定投资的可行性也可按收益率来决策，先计算债券的内在收益率，再与给定的收益率进展比较.一、股票价值

9、的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为“股票的内在价值。 售价 现金流入 股利股利股利股利 现金流出 购买 价钱第二节 股票投资决策.二.股票投资的优缺陷优点：期望收益高；拥有运营控制权；购买力风险较低缺陷：违约风险较大 ；收益动摇较大 第二节 股票投资决策.三.股票估价1.以控制为目的股票投资决策 公司控制权争夺更注重长久利益，眼前利益往往会遭到损害现金流量构成：股票投资本身带来的现金流量；因控制权的获得所带来的相关经济利益 决策程序：先计算股票的内在价值，再与市场价值进展比较。.2.以获利为目的的股票投资决策1短期持有、未来预备出卖的股票估价 股票内在价值等于持有期间股利

10、的现值与股票出卖贴现价值之和.此时的股票估价模型为:【例6-6】讲解.2永久持有、股利固定的股票估价 股票的内在价值是股利的永续年金的现值：V DK. 【例题】某公司股票每年分配股利2元，假设投资者要求的最低报酬率为16，要求计算该股票的价值。 . 解答：P=2/16%=12.5(元) 提示：假设不特指，财务管理以为股票是永久持有，不计划出卖的。 进一步求预期的持有期收益率，即求流入量现值等于流出量现值的折现率，K=D/P。. 续上例：假设当时的市价不等于股票价值，例如市价为12元，每年固定股利2元，那么其预期报酬率为：.K=2/1210016.67股票价值与预期收益率的关系：股票价值大于购买

11、价钱，那么预期收益率会大于投资人要求的必要报酬率，此时的股票值得投资。.3永久持有、股利固定增长的股票估价 股票内在价值=估计股票第一年股利资本本钱 股利增长率 = .如何区分D0和D1？ D0是指上年的股利或刚刚支付的股利。D1是指估计的股利或今年期望的股利。上述公式成立必需同时具备三个要点：一是 ；二是股利逐年稳定增长；三是折现率大于股利增长率。. 【例题】假设某公司本年每股将派发股利0.2元，以后每年的股利按4%递增，必要投资报酬率为9%，要求计算该公司股票的内在价值。. 解答：. 续上例：假设某公司本年每股将派发股利0.2元，以后每年的股利按4%递增，假设目前该股的市场价钱为4元，求预

12、期收益率。.解答：. 【计算分析题】甲公司持有、三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别为2，1和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10。 股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，估计股利以后每年将增长8。 要求： 1计算以下目的： 甲公司证券组合的系数； 甲公司证券组合的风险收益率； 甲公司证券组合的必要投资收益率； 投资股票的必要投资收益率； 2利用股票估价模型分析当前出卖股票能否对甲公司有利。.【答案】1甲公司证券组合的系数=50%2+30%1+20%0.5=1.4甲公司证券组合的风险收益率RP=1

13、.415%-10%=7%甲公司证券组合的必要投资收益率K=10%+7%=17%投资A股票的必要投资收益率R=Rf+A(Rm-Rf) =10%+215%-10%=20%2A股票的内在价值= = A股票的当前市价=12(元)或K = 20%甲公司当前出卖A股票比较有利.3.市盈率分析 前述股票价值的计算方法在实际上比较健全，根据计算的结果运用起来也较方便，但未来股利的估计很复杂并且要求比较高，普通投资者往往很难办到。有一种粗略衡量股票价值的方法就是市盈率分析法。上一页 下一页 前往. 市盈率可以粗略反映股价的高低，阐明投资者情愿用盈利的多少倍的价钱来购买这种股票，是市场对该股票的评价。由于：市盈率

14、=股票价钱每股盈利所以：股票价钱=该股票市盈率该股票每股盈利 股票价值=行业平均市盈率该股票每股盈利 普通以为，过高或过低的市盈率都未必是好兆头，对股票市盈率的判别要根据宏观经济情况、证券市场整体情况以及行业及公司的详细情况进展分析。 上一页 下一页 前往.四.长期股票投资收益率长期股票投资收益率的持有期限较长，故应思索资金时间价值。思索资金时间价值的股票投资收益率是指使得股票投资的现金流出现值等于现金流入现值的贴现率。股票投资的现金流出是其购买价钱，现金流入是每年股利和出卖价钱。长期股票投资收益率可按下式计算。.【例6-11】讲解.第五节 证券投资组合 1.证券投资组合的风险1非系统风险：又

15、称可分散风险或公司特别风险，指证券组合中个别证券收益率的动摇风险，取决于行业要素和特定企业的运营活动。它可经过有效的证券组合来降低或消减。.2系统风险系统风险又称市场风险或不可分散风险，是指由于市场整体收益率变化而引发的证券组合收益的变动性风险。它不能经过证券组合来消除。系统风险对特定股票的影响程度可以经过系数来衡量 ，投资组合的风险程度可经过计算加权平均系数。.=股票风险报酬率/证券市场一切证券平均的风险报酬率 反映证券或证券组合市场风险的大小证券组合单个证券单个证券资金占总资金的比重.2.证券组合的风险报酬单项证券投资时，投资者既承当该证券的非系统风险，又承当市场风险；而投资组合只需承当市

16、场风险。证券组合的风险报酬是指投资者因承当市场风险而要求获得的超越时间价值的额外收益率。.投资组合风险报酬率预期市场平均收益率 无风险报酬率 投资组合预期报酬率无风险报酬率预期市场平均收益率 无风险报酬率 称为资本资产定价模型.结论证券的风险由可分散风险和不可分散风险构成可分散风险可经过证券组合来消除或消减不可分散风险由市场引起，不能经过证券组合消除，普通用系数来衡量.3.证券投资组合的战略一保守型的投资组合战略将尽能够多的证券包括进来，以便分散掉全部可防止的风险根本上能分散掉可防止的风险，但所得到的收益也不会高于证券市场的平均收益上一页 下一页 前往. 二冒险的投资组合战略 尽能够多的选择一些生长性较好的股票，而少选择低风险低报酬的股票 假设做得好，可以获得远远超越市场平均报酬的投资收益， 但假设失败，会发生较大的损失。.三适中的投资组合战略全面深化地进展证券投资分析，选择一些质量优良的股票组成投资组合假设做得好，就可以获得较高的投资收益，而又不会承当太大的投资风险。上一页 下