chapter10收益及其分配ppt课件

1、第十章 资本收益及其分配第一节 利润与利润分配第二节 股利政策的根本实际第三节 股利政策的类型第四节 股利支付程序与方式 .一、利润的构成净利润 = 利润总额-所得税利润总额 营业利润营业外收入营业外支出营业利润 =营业收入营业本钱营业税金及附加销售费用 管理费用财务费用资产减值损失 公允价值变动损益投资收益资产减值损失是指各项资产由于减值所能够发生的损失。公允价值变动损益是指各项资产由于公允价值变动所发生的损益。投资收益是指企业对外投资所获得的收益或发生的损失。.利 润毛利=营业收入营业本钱息税前利润=税后利润+所得税费用+利息费用税前利润=息税前利润利息费用净利润=税前利润所得税费用经济利

2、润=息前税后利润全部资本本钱 其中： 息前税后利润=息税前利润息税前利润所得税.二、利润分配企业交纳所得税后的利润，称为税后利润(净利润)。普通按以下顺序分配: 1、弥补以前年度亏损； 2、提取10%的法定公积金； 3、提取恣意公积金比例由投资者决议 4、向投资者分配利润。 (1)支付优先股股利。 (2) 支付普通股股利。.利润分配企业运营者和其他职工参与收益分配的规定：1获得企业股权的，与其他投资者一同进展企业利润分配；2没有获得股权的，在相关业务虚现的利润限额和分配规范内，从当期费用中列支。.第二节 股利政策的根本实际 股利政策是关于股份公司能否发放股利、发放多少股利、何时发放股利以及以何

3、种方式发放股利等方面的方针和战略。 广义的股利政策包括确定： 股利发放比例； 股利支付程序； 股利支付方式； 狭义的股利政策是指股利发放比例。.一、股利无关论1、论点 股利政策对公司的股票价钱不会产生影响。2、假定 完全竞争、信息完备、无买卖本钱、投资者理性3、理由1投资者并不关怀公司股利的分配。2公司价值完全由投资的获利才干决议。 .1.公司拥有剩余现金发放股利发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份 发放20%的现金股利，公司价值减少20%，但股东财富坚持不变一、股利无关论.2.公司发行新股筹资，发放现金股利发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份发放20%的现金股利，公司价值暂时

4、减少20%发行新股筹资，公司价值坚持不变一、股利无关论.3.公司不发放现金股利，股东自制股利 出卖股份前老股东拥有公司的100%的股份老股东经过出卖20%的股份发明自制股利,股票价值暂时减少了20%老股东获得20%的现金，新股东拥有20%的公司股份，公司价值坚持不变一、股利无关论. ACC公司目前有2 000元现金既可用于工程投资净现值为1 000元，也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本构造坚持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？ 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： 不发放现金股利，直接用2 000元进展工程投资； 发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于工程投资一、

5、股利无关论.资产负债和股东权益现金（用于项目投资） 2 000固定资产 9 000未来投资项目的NPV 1 000（投资额2 000元）资产总额 12 000 公司债 0股东权益 12 000(1000股)公司价值 12 000 ABC公司资产负债表不发放股利一、股利无关论.资产负债和股东权益现金（发行新股筹资） 2 000固定资产 9 000未来投资项目的NPV 1 000（投资额2 000元） 资产总额 12 000 公司债 0新股东权益 2000 老股东权益 10000公司价值 12000 ABC公司资产负债表发放股利一、股利无关论.二、股利相关论1、论点 股利政策影响公司的股票价钱。

6、主要观念： 1“在手之鸟实际。 2 投资者类别效应论。 3 信息效应论。 4 税收效应论。2、理由 股利无关论假设条件不存在，公司的股利分配遭到 许多要素的制约。. 一、“一鸟在手实际 这一实际的主要代表人物是M.Gordon 和 D.Durand等。 股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得 风险小 风险大 通常将这种实际称之为“在手之鸟实际，即：“双鸟在林，不如一鸟在手。二、股利相关论. 二差别税收实际 差别税收实际是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 股利收入所得税率高于资本利得所得税率 资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生 支付股利的股票必需

7、比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才干补偿纳税义务给股东呵斥的价值损失 二、股利相关论. 假设股利所得税率为40%，资本利得的所得税为零。现有A，B两个公司，有关资料如下： A公司当前股票价钱为100元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价钱为112.5元。因此股东期望的资本利得是每股12.5元。那么股东税前税后期望收益率为12.5%二、股利相关论 二差别税收实际 . B公司除在当年年末支付10元的现金股利外，其他情况与A公司一样。扣除股利后的价钱为102.5元112.5-10 由于B公司股票与A公司股票风险一样，B公司的股票也该当或可以提供12.5%的税后收益率

8、在股利所得税率为40%的情况下，股利税后所得为6元1060%，B公司股东每股拥有的价值为108.5元(102.5+6)。为提供12.5%的收益率，B公司如今每股价值应为预期未来价值的现值，即 二差别税收实际 二、股利相关论.B公司股票的税前收益率为 B公司如今每股价值应为预期未来价值的现值，即 二差别税收实际 二、股利相关论.第三节 股利政策类型一、影响股利政策的要素 一法律要素 1、防止资本侵蚀的规定 2、资本积累的规定 3、无力偿付债务的规定 4、超积累限制二股东要素 1、税负 2、股东的投资时机 3、保证控制权.三公司内部要素 1、盈利的稳定性 2、资产流动性 3、筹资才干 4、投资时机

9、 5、资本本钱 6、公司现有运营情况四其他要素 债务契约的限制等。 影响股利政策的要素.三、股利政策的类型一剩余股利政策 就是指在公司有着良好的投资时机时，根据最正确资本构造目的资本构造，测算出投资所需权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利分配给股东的一种股利分配政策。 .三、股利政策的类型 按照剩余股利政策，股利决策的普通程序为： 1确定公司的最正确资本构造。 2确定最正确资本构造下投资所需的权益资本数额。 3尽量利用保管盈余来满足投资所需的权益资本数额。 4投资方案所需的权益资本数额曾经满足后假设有剩余，再将其剩余部分作为股利分配给股东。.一剩余股利政策最优股利支付率是一个四

10、要素函数：投资者偏好 未来投资时机 目的资本构造 未来净收益后三者确定剩余股利政策 .一剩余股利政策 某公司现有盈利150万元,可用于发放股利,也可用于留存。 假设该公司的最正确资本构造为30%的负债和70%的股东权益。 根据公司加权平均的边沿资本本钱和投资时机方案决议的最正确资本支出为120万元。该公司拟采取剩余股利政策， 那么该公司的股利发放额和股利支付率为： .资本支出预算 120现有留存收益 150资本预算所需求的股东权益资本(12070%) 84股利发放额 (150 - 84) 66股利支付率(66/150) 44%假设上例中，资本支出预算为200万元，股利发放额为10万元，股利发放

11、率为 6.67%；假设资本支出预算为300万元，股东权益资本需求额为？股利支付率？ 一剩余股利政策.剩余股利政策 优点：在于坚持最正确的资本构造，使综合资本本钱最低，实现企 业价值最大化。 缺陷： 1容易与股东，特别是那些有重要影响的群众股东对当前报酬的偏好产生矛盾，并能够难以在股东大会上获得绝对多数的赞同票； 2能够会因股利发放的动摇而给投资者呵斥企业运营情况不稳定的觉得； 3会因股利支付率过低而影响股价下跌，导致企业市场价值被低估，为他人进展廉价收买发明可乘之机，等等。.二固定股利支付率政策公司的股利政策固定股利支付率为50% .二固定股利支付率政策1、分配方法 公司每年按照一个固定的股利

12、支付率来发放股利。2、目的 使股利与公司盈余严密结合。3、缺陷 每年股利额随盈余多少变动，向市场传送了公司运营不稳定的信息，不利于稳定股价。.三固定或稳定增长股利政策.三固定或稳定增长股利政策 1、分配方法 每年按固定的股利额支付股利。 2、目的：防止由于运营不善而削减股利。 3、优点1有利于稳定股价，树立公司良好笼统，加强投资者 自信心。2有利于股东安排股利收入。3符合稳健型投资者的要求，有利于吸引机构投资 者投资。4缺陷：但股利支付与公司盈余脱节。.四低正常股利加额外股利政策1、分配方法 普通按较低金额发放股利； 而只需当公司盈余较多时，才会发放额外股利。 2、优点 1使公司的股利政策具有

13、较大的灵敏性。 2它使依托股利度日的股东有比较稳定的股利收入，有利于吸引这部分股东。.第四节 股利支付程序与方式一、股利支付程序 1、股利宣告日 2、股权登记日 3、除息日除权日 4、股利支付日.二、股利支付方式 1、现金股利 2、财富股利 3、负债股利 4、股票股利.一特点 1、资金来源：可供股东分配的税后利润、提存的盈余 公积金。 2、支付结果： 不添加股东权益总额，但会引起股东权益各工程构造 的变化。 每股收益下降、股票价钱下跌，但股东总财富不变。 3、目的：是为了筹资，股票股利是股利再投资。三、股票股利.二对股东的意义 1、可使股东得到股票价值相对上升的益处。 2、向股东传送信息，加强

14、股东自信心，稳定股价。 3、可获得节税利益。 三对公司的意义 1、可以控制现金流出 2、可以控制股票价钱 但在某些情况下，也会被以为是公司资金周转不灵的征兆，降低投资者对公司自信心，引起股价下跌。股票股利.四、股票分割 是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为. 一结果 发行在外的股票数量添加，每股面额降低，每股收益下降； 但股东权益总额、内部各工程的金额及其相互间的比例均不变。二动机 普通只需在股价剧涨且预期难以下降时，才用股票分割的方法降低股价； 而在股价上涨幅度不大时，经过发放股票股利维持股价。.三对公司的影响 1、降低股票市价。 2、为新股发行做预备。 3、有助于公司兼并、合并政

15、策的实施。四对股东的影响 1、能够会添加股东的现金股利。 2、会给投资人信息上的满足。 股票分割.股票股利与股票分割 股票股利 股票分割股东的现金流量 不添加 不添加通股股数 添加 添加股票市场价钱 下降 下降股东权益总额 不变 不变股东权益构造 变化 不变收益限制程度 有限制 无限制.股票股利发放股票股利前发放股票股利后负债 300普通股 100(1000000股，每股1元) 资本公积 100留存收益 500 股东权益合计 700负债和股东权益总计 1 000 负债 300普通股 110(1100000股，每股1元) 资本公积 190留存收益 400股东权益合计 700负债和股东权益总计 1

16、 000 .项目发放前发放后每股收益（EPS）（元）持股比例持股收益（元） 2000000/1000 000=2100000/1000000=10%100 0002=200 000 2000000/1 100 000=1.818110 000/1100 000=10%110 0001.818=200 000 投资者股利支付前后的收益 股票股利.股票分割前股票分割后普通股 100(1000000股，每股1元) 资本公积 100留存收益 500 股东权益合计 700 普通股 100(2000000股，每股0.5元) 资本公积 100留存收益 500股东权益合计 700 股票分割.五、股票回购 是指

17、公司出资购回其本身发行在外股票的行为。 股票回购是现金股利的一种替代方式。一回购的动机及我国的法律规定 根本动机:红利替代型和战略回购型。 普通当公司持有大量现金，但缺乏良好投资时机时，可用回购股票的方式处置闲置的现金。 我国公司法规定，公司在减资或合并时可回购股票，并不得库藏股票，回购后必需注销。二结果 公司以多余现金购回股东所持股份，使流通在外的股份减少，每股收益添加，从而使股价上升，股东因此获得资本利得相当于公司支付给股东现金股利。.举例：ADC公司在2004年的净收益是440万，其中220万用于股利发放，流通在外的股份是110万股，股价为20元；该公司可以每股支付2元的现金股利，或以2

18、2元每股的价钱回购其中的10万股。问:为什么会回购10万股，而每股的回购价是22元？五、股票回购.五、股票回购当前当前假设市盈率坚持不变回购后的预期回购后的股价未参与回购股票的资本利得.五、股票回购股票回购定价公式 P1: 回购平衡价 P0 :回购前市价 N: 回购前流通在外股数 n: 回购股数.股票回购与现金股利资产负债与股东权益现金（元） 150 000其他资产 （元） 850 000 合计 1 000 000普通股股数（股） 100 000 每股市价（元） 10（1 000 000/100 000）负债 0股东权益 1 000 000 合计 1 000 000现金股利分配前资产负债表.资产负债与股东权益现金（元） 50 000其他资产 （元） 850 000 合计 900 000普通股股数（股） 100 000 每股市价（元） 9（900 000/100 000）负债 0股东权益 900 000 合计 900 000现金股利分配后资产负债表股票回购与现金股利.资产负债与股东权益现金（元） 50 000其他资产 （元） 850 000 合计 900 000普通股股数（股） 90 000 每股市价（元） 10（900 000/90 000）负债 0股东权益