两融交易热度明显升温

1、全球流动性观察系列6月第3期目录 /CONTENTS宏观流动性美元指数边际抬升，中美利差延续倒挂海外流动性：美债利率、美元指数边际抬升国内流动性：十年期国债利率小幅抬升，SHIBOR持平0102市场微观交易结构市场交易热度抬升市场表现：上周A股收益中位数为0.57%，64%的股票上涨成交额：非银行金融、综合金融边际抬升换手率：汽车换手率处历史高位股债收益差：中证500指数、万得全A指数接近-2x标准差，指数性价比明显交易拥挤度：上证指数拥挤度明显抬升交易集中度：个股层面交易集中度抬升，一级行业交易集中度边际回落调研：调研次数边际抬升，集中于基础化工、医药、机械、电力设备及新能源等行业3 /3全

2、球流动性观察系列6月第3期公募基金：偏股型基金呈现正收益，赎回压力仍明显私募基金：私募基金发行数量边际增加银行理财子：“破净”比例边际下降，赎回压力可控两融资金：两融资金净流入，周期板块净流入最为明显北上资金：资金净流入，消费板块净流入最大ETF：各类型ETF普涨资金需求：IPO发行规模边际回落、定增规模低位抬升目录 /CONTENTS03投资者微观交易行为两融资金加速流入0405外围市场海外各主要指数普跌， VIX指数边际抬升海外各主要指数普跌， VIX指数边际抬升美/港股行情表现：美股、港股能源业领跌风险提示3 /45全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Wind，国泰君安证券研究市场流动

3、性跟踪（6月13日-6月17日）市场微观交易结构：本期（ 0613-0617）上期（ 0606-0610）边际变化历史分位年初至今趋势图全A成交额(亿元）1086299299.4%92%成交额集中度其中：成交额前100股占比27.01%26.20%3.09%26%其中：一级行业前五成交额占比40.6%42.1%-1.5%75%换手率其中：上证指数1.09%1.01%0.08%89%其中：创业板指数2.1%1.8%0.32%47%市场拥挤度其中：上证指数0.900.880.0273%其中：沪深3000.750.470.2868%股债收益差（10Y国债 其中：万得全A1.00%1.02%-0.01

4、%5%收益率-股息率）其中：沪深3000.57%0.51%0.05%22%投资者微观交易行为:本期（ 0613-0617）上期（ 0606-0610）6月以来年初以来年初至今趋势图融资供给端：外资北上资金净流入（亿元）174368581970其中：偏博弈类资金净流入58147286-157其中：偏配置类资金净流入28-7212554两融两融净流入（亿元）220.3162.9352-2330公募基金偏股基金新发行（亿元）52541652180股票基金仓位变化(%）-0.51-0.02-0.410.27公募基金申赎比1.131.051.061.07ETFETF净申购（亿元）-12-35-82929

5、合计（亿元）43455110181748融资需求端：股权融资（亿元）其中：募集资金（IPO+增发）861352264545其中：净减持规模84271601675限售股解禁（亿元）476888166518892投资者微观交易表现:本期（ 0613-0617）上期（ 0606-0610）6月以来年初以来近一个月变动公募基金偏股基金净值变化中位数(%)1.203.05-0.96-17.13前100重仓股相对wind全A收益(%)-0.752.184.91-6.19前500重仓股相对wind全A收益(%)-0.240.434.17-7.80ETFETF净值变化中位数(%)3.193.885.80-13

6、.04全球流动性观察系列6月第3期月度资金供需观察：5月终现增量博弈格局6资料来源：Wind，国泰君安证券研究。注，4月与5月私募权益净流入、5月交易印花税月数据暂未披露，交易印花税为拟合所得：2022年前三月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额7 /全球流动性观察系列6月第3期701宏观流动性美债利率边际 抬升，中美利差延续倒挂8全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Wind，Bloomberg,国泰君安证券研究01市场隐含的加息预期边际回落美债利率边际抬升6月FOMC后，市场隐含的加息预期边际回落。上周（6.13-6.17）对未来加息预期出现回落。截至6月17日，联邦基金利率期货隐

7、含的 2022年9月预期加息次数由6月10日的6.6次降至5.2次，2022年底预期加息次数由6月10日的9.7次降至7.9次，2023年初预期加息次数 由6月10日的10.5次升至8.4次。加息预期边际回落4.66.68.39.72.85.26.97.98.42.00.04.06.08.010.012.02022-072022-092022-112022-122023-02联邦基金期货隐含的加息累计次数2022-5-132022-5-202022-5-272022-6-32022-6-102022-6-1710.51.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0-0.24.03.

8、53.02.52.01.51.00.50.02021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 国债期限利差(10Y-2Y,%,RHS)9全球流动性观察系列6月第3期近期美联储政策鹰派程度减弱。政策鹰鸽指数反映美联储货币政策的鹰鸽倾向，该指数由3月16日的0.67下降至6月15日的0.54，整 体鹰派倾向小幅缓解。美联储官员鹰派倾向缓解。从美联储官员的近期发言来看，6月以来美联储官员共发表7次公开讲话，其中仅6月17日鲍威尔表态偏 鸽派外，其余均偏鹰派，但整

9、体鹰派程度呈现下降趋势。近期美联储鹰派程度减弱01美联储政策鹰派倾向缓解资料来源：同花顺iFind美联储官员鹰派倾向缓解10全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Wind海外流动性：美债利率、美元指数边际抬升，通胀预期下降02上周（6.13-6.17）10年期美债利率、美元指数边际抬升，通胀预期下降。10年期美债利率边际抬升10BP至3.25%，实际收益率上行28BP 至0.67%，美债利率隐含的通胀预期下降18BP；美元指数边际抬升48BP至104.67。人民币汇率边际升值，中美利差延续倒挂。上周（6.13-6.17）人民币小幅升值，美元兑人民币中间价由6月10日的6.70小幅回落至6月17

10、日 的6.69；中美利差10Y边际下行8.90BP至-47.99BP，延续倒挂。上周（6.13-6.17）美债利率、美元指数边际抬升上周（6.13-6.17）人民币小幅升值跟踪指标6月17日6月10日本周变化1月1日年初至今近两周变率:10年期（ ）变化化美国国债名义收益3.25率:10年期 （ ）3.150.101.521.730.29美国国债实际收益0.670.390.28-0.971.640.45汇率中间价6.696.70-0.016.370.32-0.02美元指数104.67104.190.4896.258.422.506.26.46.66.87.0859095100105110美元指

11、数中间价:美元兑人民币11全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Bloomberg美元流动性边际紧缩加快02美元利率隐含当前美元流动性边际紧缩加快美元流动性监测美元流动性边际紧缩加快。以美元利率为例，截止6月17日LIBOR-OIS3M为7.39BP，FRA-OIS3M为20.90BP，均较6月10日当周边际抬升，美元流动性边际紧缩。302520151050-5-10-15-2005101520253035402021-012021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05Libor-OIS 3M（BP） FRA-OI

12、S（BP） 美国债互换利差（10YR，右）跟踪指标2022年6月17日2022年6月10日本周变化2022年5月月度变化2022年4月LIBOR-OIS（3M，BP）7.396.490.9015.43-8.0517.98FRA-OIS（3M，BP）20.9010.7510.1518.582.3318.19USD SWAP SPREAD（10Y，BP）6.166.43-0.286.93-0.776.00美国国债利率（10Y， ）3.233.160.072.890.332.7512全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，C

13、CC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）美国高收益债信用溢价大幅抬升美国投资级债信用溢价小幅抬升02市场流动性风险大幅抬升02美国市场流动性风险大幅抬升。从最新数据看，截至上周五（6月17日），美国高收益债期权调整利差为5.02%（前一周4.38%，5月平 均4.37%，4月平均3.48%）大幅抬升；美国投资级债券期权调整利差为1.56%（前一周1.48%，5月平均1.50%，4月平均1.35%）小幅 抬升。从周度层面上看，上周高收益债及投资级债期权调整利差较前一周分别边际抬升；从月度层面看，高收益债和投资级债较5月均值 均边际抬升。111098765432102018

14、-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01北美高收益债期权调整利差(%)2022年6月17日5.02% 2022年6月10日4.38%2022年5月平均4.37%2022年4月平均3.48%3.53.02.54.02.01.51.00.50.02018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01北美投资级债期权调整利差(%)2022年6月17日1.56% 2022年6月10日1.48%2022年5月平均1.50%2

15、022年4月平均1.35%全球流动性观察系列6月第3期上周（6.13-6.17）流动性风险、市场风险和信用风险整体大幅抬升，流动性风险、市场风险、信用风险分别由上上周（6.6-6.10）的0.26、0.75、0.75大幅抬升至上周（6.13-6.17）的0.38、1.33、1.01。流动性风险、市场风险及信用风险大幅抬升市场流动性风险大幅抬升02美银美林金融压力指数 流动性风险市场风险信用风险3.22.41.60.80.0-0.8-1.62018-01 2018-052018-092019-01 2019-052019-092020-012020-052020-092021-01 2021-0

16、52021-092022-01 2022-0513资料来源：Bloomberg全球流动性观察系列6月第3期大类资产隐含的宏观风险预期边际回落02大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，全球资本流动紧缩。5月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，由4月末的0.81下降至5月末 的0.68。全球资本流动紧缩，GFSIFLOW指数由4月底的0.31上升至5月底的0.45。大类资产隐含的宏观风险预期回落-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.0201120122013201420152016201720182019202020212022跨资产隐含宏观风险预期 全球

17、资本流动（RHS，向下代表扩张，向上代表收缩）1.20.814资料来源：Bloomberg全球流动性观察系列6月第3期上周央行资金无净投放。上周（6.13-6.17）7天&14天逆回购资金无净投放，中期借贷便利MLF无净投放。上周（6.13-6.17）货币无净投放03国内流动性：货币无净投放上周（6.13-6.17）中期借贷便利MLF无净投放80006000400020000-2000-4000-6000MLF净投放（亿元）90007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000公开市场操作:货币净投放15资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期上周（6

18、.13-6.17）十年期国债利率小幅抬升。截至6月17日，SHIBOR3M与上期（6月10日）持平为2.00%，银行间流动性保持相对 充裕；10年期国债收益率较上期（6月10日）上行1个BP至2.77%。中国主要资金利率参考跟踪指标2022年6月17日2022年6月10日2022年5月2022年4月货币市场逆回购利率（7天，%）2.102.102.102.10逆回购利率（14天，%）2.252.252.252.25SHIBOR（ 3M， % ）2.002.002.102.32理财市场理财产品预期年收益率（3M， %）1.751.751.852.26理财产品预期年收益率（ 1Y， %）4.414

19、.414.414.41债券市场国债收益率（1Y，%）2.012.011.982.06国债收益率（10Y， %）2.772.762.792.8003国内流动性：十年期国债利率小幅抬升，SHIBOR持平16资料来源：Wind17全球流动性观察系列6月第3期上周（6.13-6.17）十年期国债利率上行1BP上周（6.13-6.17）中美利差10Y下行至-47.99BP延续倒挂上周（6.13-6.17）DR007边际抬升7BP上周（6.13-6.17）3个月SHIBOR继续持平资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。2.92.8

20、2.72.62.52.42.32.22.12.01.92021-012021-042021-072021-102022-012022-04SHIBOR（3M，%）5.04.54.03.53.02.52.01.51.02021-012021-042021-072021-102022-012022-04银行间质押式回购加权利率:7天（DR007,%）1.02.03.04.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-0420

21、22-052022-06国债收益率(1Y, %)国债收益率(10Y, %)中美利差10Y (BP)2702201701207020-30-802021-012021-042021-072021-102022-012022-0418 /全球流动性观察系列6月第3期1802市场微观交易结构市场交易 热度抬升19全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Wind，国泰君安证券研究；上周（6.13-6.17）A股收益中位数为0.57%，64%的股票上涨。从行情表现看，个股收益主要集中于-4%至4%区间。01市场表现：上周A股收益中位数为0.57%，64%股票上涨上周A股股票表现分布图（2022.6.13-

22、6.17）20全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Wind，国泰君安证券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。近期沪深两市成交额边际抬升。沪深两市成交额周均值由上上周（6.6-6.10）的9928.69亿元边际抬升至上周（6.13-6.17）的10852.37 亿元。从换手率上看，创业板、中小板指数换手率边际抬升明显，上证综指、上证50指数小幅回落。上周（6.13-6.17）两市成交额边际抬升上周（6.13-6.17）创业板、中小板指数换手率边际抬升明显02成交额：市场交易热度边际抬升2.52.01.51.00.50.03.0换手率

23、:上证综合指数 换手率:创业板指数换手率:上证50指数 换手率:中小板指数2700250029003500330031003700600040002000018000160001400012000100008000上证所:A股:总成交金额:周深交所:A股:总成交金额:周 上证综合指数：周（右）21全球流动性观察系列6月第3期行业成交额：非银行金融、综合金融成交额抬升居前02从成交额上看，一级行业成交额前五分别为电力设备及新能源、基础化工、电子、医药以及汽车行业。二级行业中，证券、电源设备、其他 化学制品等细分行业成交额居前。从边际成交额变化看，从一级行业看，非银行金融、综合金融行业成交额边际涨

24、幅居前，从二级行业看，多元金融、保险等行业成交额边际 上升较多。结合前期行业交易情况看，当前市场交易主线尚不清晰稳定。行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览中信行业周度成交额一览表2022年6月17日中信行业周度成交额边际变化率2022年6月17日一级行业成交额前五名成交额占比成交额（亿元）一级行业成交额边际变化率前五名日均成交额（亿元）成交额边际变化率电力设备及新能源9.77%5533.80非银行金融664.0299.53%基础化工9.63%5454.28综合金融21.5147.85%电子7.59%4297.41汽车741.3424.82%医药7.09%4015.05传媒256.2222

25、.79%汽车6.54%3706.69石油石化174.4220.26%合计40.62%23007.23合计1857.51-二级行业成交额前十名成交额占比成交额（亿元）二级行业成交额边际变化率前十名日均成交额（亿元）成交额边际变化率证券4.85%2744.34多元金融30.99115.37%电源设备4.41%2498.05保险84.16114.65%其他化学制品4.34%2455.81证券548.8796.60%稀有金属3.94%2230.43教育32.1561.05%半导体3.15%1783.02汽车销售及服务33.2658.24%新能源动力系统3.08%1743.63多领域控股14.8953.

26、65%乘用车2.87%1623.27公路铁路44.0748.69%农用化工2.55%1443.06产业互联网138.6745.10%汽车零部件2.48%1407.28工程机械53.5542.14%其他医药医疗2.40%1360.59畜牧业152.3841.82%合计34.06%19289.48合 计 1132.99-资料来源：Wind22全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Wind 注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。一级行业换手率：汽车行业换手率分位数达高位，非银行金融行业换手率分位数 大幅上升。上周（6.13-6.17）中信一级行业中，汽车、石油石化、煤炭、消

27、费 者服务换手率分位数居高位，分别达98%、96%、96%、95%，市场分歧度明显。 边际维度上，上周行业换手率分位数涨多降少，其中非银行金融、电子、传媒板 块明显边际上升，分别上升21%、16%、12%；医药、交通运输、电力及公用事 业换手率分位数下降，分别下降10%、8%、6%。汽车、石油石化换手率历史分位数分别高达98%、96%汽车换手率分位数达98%03一级行业换手率：汽车服务换手率达98%上周（6.13-6.17）非银行金融行业换手率分位数上升21%23全球流动性观察系列6月第3期资料来源：Wind细分行业换手率：乘用车、教育、其他轻工等行业换手率分位数居前。上 周（6.13-6.1

28、7），乘用车、教育、其他轻工等板块换手率分位数居前，分 别为99.84%、99.69%、99.69%。从边际变化角度看：保险、证券、工程机械等行业换手率分位数边际抬升，分别上升47.67%、24.16%、22.78%；黑色家电、化学制药、物流等行业换手率分位数边际下降，分别下降20.14%、10.76%、9.35%。二级行业换手率分位数下降前十的细分行业03细分行业换手率：乘用车、教育、其他轻工等板块换手率分位数居前二级行业换手率分位数上升前十的细分行业乘用车、教育、其他轻工换手率分位数居前本期换手率分位数（6.13-6.17）上期换手率分位数（6.6-6.10）边际变化46.48%66.61

29、%-20.14%63.69%74.45%-10.76%66.35%75.71%-9.35%48.83%57.68%-8.85%61.82%69.28%-7.46%73.24%80.56%-7.32%69.01%75.71%-6.69%84.51%91.07%-6.56%87.48%93.57%-6.09%中信二级行业所属一级行业黑色家电家电化学制药医药物流交通运输 其他医药医疗医药白色家电家电酒店及餐饮消费者服务 中药生产医药航运港口交通运输化学纤维基础化工建筑施工建筑84.19%89.18%-4.99%中信二级行业所属一级行业本期换手率分位数（6.13-6.17）上期换手率分位数（6.6-6

30、.10）边际变化航空机场交通运输30.99%16.14%14.84%贵金属有色金属75.12%59.09%16.03%畜牧业农林牧渔81.53%65.36%16.17%航空航天国防军工73.71%56.11%17.60%全国性股份制银行银行54.77%35.27%19.51%造纸轻工制造51.33%30.41%20.92%金属制品机械92.96%71.47%21.48%工程机械机械65.10%42.32%22.78%证券非银行金融87.17%63.01%24.16%保险非银行金融88.58%40.91%47.67%24全球流动性观察系列6月第3期股债收益差：中证500指数、万得全A指数、沪 深

31、300指数接近-2x标准差04资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注，股债收益差标准差为近六个月滚动所得上周（6.13-6.17）中证500指数、万得全A指数、沪深300指数股债收 益差接近-2x标准差。中证500、万得全A、沪深300股债收益差较上期边 际抬升，且均接近-2x标准差。相对于债券而言，指数性价比明显。万得全A指数股债收益差接近-2x标准差沪深300指数股债收益差接近-2x标准差中证500指数股债收益差接近-2x标准差253期交易拥挤度：上证指数拥挤度小幅上行05上周（6.13-6.17）从交易维度来看，上证指数拥挤度上行。基于我们 的研究显示，上证指数、中证500指数、 沪深

32、300指数拥挤度分别上行 0.02、0.12、0.28。上证指数拥挤度上行0.02沪深300指数上行0.2800.5121.535004000450030002020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04拥挤度（RHS）沪深300指数收盘价600043.55500350002.5全球流动性观察系列6月第拥挤度(RHS)上证指数收盘价3.53900337002.535002330031001.52900127000.5250002020-01 2020-04 2020-07 2020-

33、10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04中证500指数拥挤度上行0.12拥挤度（RHS）中证500指数收盘价80003.075002.570002.0650060001.555001.050000.5450040000.02020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期交易集中度：个股层面交易集中度边际抬升06上周个股成交额集中度抬升。从行业成交额集中度看，一级行业前五成交额集中度

34、边际回落，二级行业前十成交额集中度边际抬升。从个股成交额集中度看，集中度自年初以来整体呈上升趋势，本周成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际上升。个股层面：成交额集中度边际上行行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回落20%25%30%35%40%50%55%55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%2020-012020-072021-012021-072022-01一级行业前五成交额集中度二级行业前十成交额集中度20%25%30%35%40%45%20%25%30%35%40%45%45%50%55%60%2021-012021-042021-072021-1

35、02022-012022-04成交额前200占A股总成交额比重成交额前100占A股总成交额比重26资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期从调研次数看，由上上周（6.6-6.10）的123次边际抬升至上周（6.13-6.17）的181次。从行业上看，调研集中于基础化工、医药、机械、电力设备及新能源等行业，而综合金融行业无上市公司调研。上周（2022.6.13-6.17）调研次数边际抬升07调研：调研次数边际抬升，集中于基础化工、医药、机械、电力设备及 新能源等行业22191514 141286 65 5 5 5 5 5 53 3 3 3 3 32 21 1 1 10 0051015202

36、5基础化工医药机械电力设备电子 计算机建筑通信 传媒有色金属建材 轻工制造汽车食品饮料 农林牧渔银行 石油石化电力及公 国防军工家电 纺织服装 交通运输钢铁非银行金融 商贸零售 消费者服务房地产综合 煤炭综合金融上上周上周（6.13-6.17）27资料来源：Wind28 /全球流动性观察系列6月第3期2803投资者微观交易行为两融资 金加速流入29全球流动性观察系列6月第3期上周基金发行规模边际回落。新成立偏股型基金发行规模由上上周（6.6-6.10）的54.49亿份回落至上周（6.13-6.17）的42.49亿份。股票型基金均减持权益类资产，平衡混合型基金股票投资比例减幅最大，为1.62%；

37、此外，上周（6.13-6.17）偏股混合型、灵活配置型、 偏债混合型、普通股票型股票投资比例分别下降0.59%、 0.54%、0.34%、0.21%。01公募基金：发行规模边际回落，混合型基金均减权益资产平衡混合型基金股票投资比例减幅最大上周（6.13-6.17）新成立偏股基金累计42.49亿份资料来源：Wind，国泰君安证券研究1009080706050402021-062021-082021-102021-122022-022022-0429272523211917152022-06灵活配置型（2193只）股票投资比例（%） 平衡混合型（27只）股票投资比例（%）偏债混合型（1042只）股

38、票投资比例（%）（右轴）200024002800320036004000 偏股混合型（2341只）股票投资比例（%）400200600800120010001400160002018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01新成立偏股型基金份额（亿份，周） 上证综合指数（RHS）4400普通股票型（694只）股票投资比例（%） 全球流动性观察系列6月第3期注：1、按照基金资产总额从大到小排序；2、从大到小以50个基金为一组，求平均资产总额；3、从大到小以50个基金为一组求平均净值变化；4、画散点图并用对

39、数显示横向坐标轴30资料来源：Wind，国泰君安证券研究；上周（6.13-6.17）公募基金整体表现较好，各规模基金表现均衡。公募基金上周（6.13-6.17）延续正收益，平均涨幅为0.9%-1.8%，大小规模基金表现较均衡。2022年初以来，1到10亿规模的基金表现更具韧性，跌幅均值为12.2%。此外，1亿及以下小规模基金、10亿以上规模基金表现较差，跌 幅均值分别为12.8%、13.9%。01公募基金：公募基金呈现正收益，各规模基金表现均衡上周（6.13-6.17）各规模基金表现均衡2022年初至今，1到10亿规模的基金表现更具韧性2.1%1.8%1.5%1.2%0.9%0.6%0.00基

40、金净值周度变化率0.010.101.0010.00100.001000.00基金规模（以对数形式体现，亿元）-9.0%-10.0%-11.0%-12.0%-13.0%-14.0%-15.0%-16.0%0.0010.00100.00基金年度净值变化率0.010.101.00基金规模（以对数形式体现 亿元）全球流动性观察系列6月第3期根据2022年一季度基金重仓股持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪 深300以及上证指数进行对比，可发现：上周（6.13-6.17）创业板、沪深300指数领涨，涨幅分别为3.94%、1.65%；前

41、500、300、50重仓股涨幅居后，分别为1.52%、1.47%、 1.14%。6月以来（6.1-6.17）创业板领涨，重仓股优于沪深300、上证指数。创业板涨幅最大，为10.48%；前100、前300重仓股表现较优，涨幅 分别为6.67%、6.45%；沪深300、上证指数居后，涨幅为5.32%、4.09%。创业板、沪深300表现优于重仓股（6.13-6.17）01公募基金：创业板、沪深300指数优于重仓股创业板领涨，重仓股优于沪深300、上证指数（2022.6.1-6.17）3.941.651.521.471.141.010.970.01.03.02.04.05.0周度涨跌幅(%)10.48

42、6.676.456.055.935.324.090.02.04.06.08.010.012.0月度涨跌幅(%)31资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期上周（6.13-6.17）偏股型基金净值涨多跌少，中位数为1.32%。从净值变化率分布看，主要集中于0%-2.5%区间。上周近83%的基金净值 实现上涨。2022年初以来偏股型基金仍呈现大幅下跌趋势，中位数为-13.44%。基于2022年初以来股票型基金净值变化率的分布图，绝大多数基金呈下跌趋势。从净值变化率分布看，主要集中在-20%至-10%区间。01公募基金：上周偏股型基金收益中位数为1.32%，近83%基金实现上涨2022年以来偏

43、股股票型基金净值变化率分布图（2022.1.1-6.17）上周股票型基金净值变化率分布图（2022.6.13-6.17）32资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期本期赎回压力缓和。6月13日、14日、16日基金申购规模高于赎回规模，周度维度上，上周（6.13-6.17）预估基金平均申赎比为1.13，较 上上周（6.6-6.10）上升0.332，赎回规模低于申购规模，赎回压力有所缓和。01公募基金：赎回压力缓和本期（6.13-6.17）基金赎回压力缓和33资料来源：Choice，国泰君安证券研究；全球流动性观察系列6月第3期按照公告的下期开放日定开基金资产市值分布来看，6月的潜在抛压呈现

44、边际减小趋势，潜在最大抛压为58.81亿元，其中偏股型基金、固 收+基金开放市值将分别达到35.37、23.44亿元。01定开基金：潜在抛压减小定开类基金资产市值按照下期开放日分布情况2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-

45、112024-12股票型基金（亿元）偏股型基金（亿元）固收+基金（亿元）700600500400300200100034资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列6月第3期6月偏股型开放基金中，全部基金的净值高于0.8，因此面临亏损后被赎回的压力较小。从不同月份开放的定开类基金净值看，各月份净值 小于0.8的偏股型开放基金均较低，因此面临较小的赎回压力；从不同类型定开基金净值看，“固收+“定开基金亏损幅度相对较小，偏股 型定开基金亏损比例较大。01定开基金：6月面临亏损赎回压力较小35资料来源：Wind，国泰君安证券研究定开类基金按预计下期开放月份的单位净值占比分布预计下期 开放日

46、2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023及以后单位净值（元）偏股型基金0.0,0.8)0.00%7.14%4.35%4.00%0.00%0.00%0.00%6.45%0.8,1.0)20.00%32.14%52.17%40.00%33.33%0.00%0.00%61.29%1.0及以上80.00%60.71%43.48%56.00%66.67%100.00%100.00%32.26%“固收+” 基金0.0,0.8)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.8,1.0)0.00%0.00%

47、0.00%0.00%12.50%22.22%7.14%18.75%1.0及以上100.00%100.00%100.00%100.00%87.50%77.78%92.86%81.25%全球流动性观察系列6月第3期5月私募基金收益边际抬升。从可追踪私募净值中位数来看，5月私募基金收益转亏为盈，6月私募收益边际抬升。上周（6.13-6.17）私募基金发行数量边际增加。02私募基金：6月私募基金收益边际抬升6月私募收益边际抬升上周（6.13-6.17）私募基金发行数量边际增加05010015020050001,0002,0001,5002,5003,000发行数量（只）右轴：发行规模（亿元）4,000

48、2503,5000.5%-4.9%-5.8%1.6%3.3%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04可追踪私募收益率中位数36资料来源：Wind，Choice，国泰君安证券研究。注，私募收益使用月度数据有更新的样本，可能存在样本偏差全球流动性观察系列6月第3期银行理财产品“破净”比例边际下降，6月赎回压力缓和。净值小于1的银行理财子产品占比持续下降，市场面临的赎回压力缓和，非保本 型占比为96%

49、。结合到期市场和“破净”比例情况来看，6月赎回压力可控。03银行理财子产品：“破净”比例边际下行，6月赎回压力可控银行理财子产品破净率边际下行到期市场非保本型银行理财子产品边际增加9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0004-01 04-08 04-15 04-22 04-29 05-06 05-13 05-20 05-27 06-02 06-10 06-17单位净值1.00占比（ ）0500100015002000250030002022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-06保本固定型（只）保本浮动型

50、（只）非保本型（只）37资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期基础资产中对权益资产的参与度小幅下行。用股票投资/所有投资类别（周频数据）来间接考量理财产品投入到股票的程度可发现，从 2021年四季度开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。上周（6.13-6.17），基础资产中股票数量占小幅下行。03银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅下行银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度小幅下行38资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期两融余额边际抬升6月以来两融资金增持基础化工、非银行金融行业04两融资金：6月以来两融资金呈净

51、流入，流入集中于基础化工和非银行金融板块上周两融余额边际抬升。从两融市场交易余额角度看，截至6月17日两融余额1.56万亿元，较6月10日当周两融余额小幅抬升。从交投活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际抬升，6月10日当周为8.49%， 6月2日当周为7.89%。从配置结构上看，6月以来两融交易者买 入方向集中于基础化工、汽车、电力设备及新能源、交通运输等板块，卖出方向主要为石油石化、食品饮料、消费者服务和钢铁板块。50403020100-10基础化工非银行金融电子 汽车有色金属煤炭交通运输 计算机电力及公用事业建筑 电力设备及新能源综合国防军工 轻工制造银行 传媒农林牧渔商贸零售 房地产

52、机械 家电纺织服装 综合金融通信 建材消费者服务钢铁 食品饮料 石油石化医药6月至今净买入额(融资净买入-融券净卖出，亿元)761011160091100860026002100100-4002019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-05融资融券余额(十亿元) 上证综指36003100两融资金期间净买入(亿元)两融交易额占A股成交额(%，RHS)131239资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期上周（6.13-6.17）综合金融、煤炭、综合行业两融余额/流通市值比 值上涨明显。从周度环比来看，综合金融（+0.13%）、煤

53、炭（+0.12%）、综合（+0.11%）板块两融余额/流通市值上涨明显，农林牧渔（-0.12%）、医药（-0.11%）、家电（-0.06%）板块两融余额/流通市值边际下降。从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比多呈下 降趋势。其中，医药（-0.21%)、有色金属（-0.19%)、农林牧渔(-0.11%）板块两融余额/流通市值边际回落。综合（+0.15%）、煤炭（+0.09%）板块两融余额/流通市值边际抬升。04综合金融、煤炭、综合行业两融余额/流通市 值上升明显上周（22/6/17）上上周（22/6/10）综合金融3.733.606月初周度环比 月度环比 2022年1月（22

54、/6/02）变化变化至今3.620.130.11煤炭1.441.321.350.120.09综合3.072.972.93钢铁2.512.422.480.110.150.090.04石油石化1.261.201.280.06-0.02国防军工2.582.512.540.060.03电力及公用事业1.631.581.580.050.06基础化工2.202.152.210.05-0.02非银行金融3.022.993.080.03-0.06电力设备及新能源2.082.042.06纺织服装1.311.281.260.030.020.030.05交通运输1.301.271.280.030.02商贸零售2.3

55、02.282.230.030.08建筑1.871.841.830.030.04电子2.682.662.620.020.06房地产2.392.372.370.020.02银行0.960.950.980.00-0.02计算机3.793.793.830.00-0.04消费者服务1.171.171.220.00-0.05传媒3.213.213.220.00-0.02有色金属3.243.253.430.00-0.19汽车1.841.861.81-0.020.02轻工制造1.721.751.70-0.030.02食品饮料1.011.041.09-0.03-0.08机械1.571.621.62-0.04-0

56、.05建材1.751.791.79-0.05-0.04通信2.682.732.74-0.05-0.07家电1.571.631.61-0.06-0.03医药2.452.552.66-0.11-0.21农林牧渔3.023.143.13-0.12-0.11两融余额/流通市值（ ）一级行业40资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期从大类风格看，板块两融资金均呈现净流入，金融板块净流入最多，为44.55亿元；此外，周期、成长、稳定、消费板块分别净流入 24.86亿元、8.52亿元、5.38亿元、2.20亿元。从大小风格看，大小市值板块两融资金均呈现净流入，沪深300净流入最多，为61.56亿元；

57、此外，中证1000、上证50分别净流入47.76亿元、17.10亿元。大类风格：金融板块两融资金净流入最多大小风格:沪深300两融资金净流入最多04两融资金：本期金融板块净流入最为明显1201,8001,6001,4001,2001,000800600400200 金融（亿元）周期（亿元） 消费（亿元）成长（亿元）稳定(亿元，右）金融 +44.55亿元周期 +24.86亿元成长 +8.52亿元稳定 +5.38亿元消费 +2.20亿元000-200-20-300-400-40-60080 1800150060 12004090020600300100 210027002400140 300016

58、0 33002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06上证50（亿元）沪深300（亿元）中证1000（亿元）上证50107.+1亿元沪深030+61.56亿元中证0010.7+476亿元41资料来源：Wind全球流动性观察系列6月第3期

59、融资净买入数额最大的个股为东方财富、宁德时代、云天化，融资净买入分别为9.28、7.62、6.99亿元。 Top15个股主要集中于有色金属行业。融资净卖出数额最大的个股为兴业银行、比亚迪、国轩高科，融资净卖出分别为2.79、2.56、2.17亿元。Top15个股主要集中于电力设备及新能源行业。融资净买入/卖出top15个股（2022.6.13-6.17）04两融资金：东方财富、宁德时代、云天化获最大融资净买入证券简称行业融资净买入top15（亿元）证券简称行业期间涨跌幅融资净卖出（ ）top15（亿元）期间涨跌幅（ ）东方财富计算机9.280.78兴业银行0.37宁德时代电力设备及新能源7.6

60、27.06比亚迪银行2.79汽车2.56-3.10云天化基础化工6.990.93国轩高科2.09北方稀土有色金属4.393.38三一重工电力设备及新能源2.17机械2.107.02光大证券非银行金融4.218.67隆基绿能-0.34江淮汽车汽车3.6310.26永兴材料3.59中信建投非银行金融3.5214.72沃森生物4.76盛和资源有色金属3.156.96华菱钢铁0.58中信证券非银行金融2.900.14牧原股份6.34紫光国微电子2.76-2.48特变电工10.48三安光电电子2.616.11广信股份-0.27华友钴业有色金属2.5311.98晋控煤业5.85天赐材料基础化工2.4523