A股继续领涨欧元区国债涨超30BP

1、本周市场表现：全球：全球指数：表现最好的是俄罗斯RTS(+3.8%)，上周表现(+5.8%)；表现最差的是日经225(-6.7%)，上周表现(+0.2%)。港股行业：表现最好的是 金融(-0.5%)，年初至今表现(-2.2%)；表现最差的是能源(-7.5%)，年初至今表现(+26.1%)。美股行业：表现最好的是必需消费(-4.4%)，年初至今表现 (-11.5%)；表现最差的是能源(-17.2%)，年初至今表现(+31.4%)。A股：A股指数：表现最好的是创业板指(+3.9%)，上周表现(+4.0%)；表现最差的是科创50(-1.0%)，上周表现(+2.1%)。A股风格：表现最好的是消费 (+

2、2.9%)，上周表现(+3.0%)；表现最差的是稳定(-1.2%)，上周表现(+1.5%)。A股行业：表现最好的是农林牧渔(+4.8%)，上周表现(+1.0%)；表现最 差的是煤炭(-5.7%)，上周表现(+10.7%)。其他资产：全球国债：上涨最多的是德国(+36.0BP)，上周表现(+19.0BP)；上涨最少的是日本(+0.8BP)，上周表现(+1.0BP)。国内债券指数：表现最好 的是中证转债(+1.0%)，上周表现(+1.5%)；表现最差的是中债-国债(-0.0%)，上周表现(-0.0%)。大宗商品：表现最好的是DCE生猪(+5.2%)，上周表现 (-1.0%)；表现最差的是NYMEX

3、天然气(-20.8%)，上周表现(+2.7%)。各国货币兑人民币汇率：表现最好的是瑞郎(+1.6%)，上周表现(-1.7%)；表现最 差的是澳元(-2.0%)，上周表现(-0.6%)。当前估值位置：全球：全球指数：PE历史分位最高的是道琼斯工业指数(+60.8%)，对应估值(18.9倍)；最低的是俄罗斯RTS(+7.0%)，对应估值(4.9倍)。港股行业：PE 历史分位最高的是可选消费(+94.1%)，对应估值(81.6倍)；最低的是金融(+0.4%)，对应估值(5.7倍)。美股行业：PE历史分位最高的是公共事业 (+47.3%)，对应估值(19.9倍)；最低的是通信设备(0.0%)，对应估值

4、(15.4倍)。A股：A股指数：PE历史分位最高的是深证成指(+57.7%)，对应估值(27.6倍)；最低的是中证500(+8.2%)，对应估值(20.7倍)。A股风格：PE历史分位 最高的是消费(+63.8%)，对应估值(38.9倍)；最低的是金融(+9.2%)，对应估值(7.2倍)。A股行业：PE历史分位最高的是消费者服务(+98.2%)，对应估 值(302.8倍)；最低的是通信(+4.7%)，对应估值(17.3倍)。风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期等。01.全球指数：深证成指、上证指数上涨2.5%

5、、1.0%，继续领跑全球02.全球国债：德国、欧元区上升超30BP，延续上周涨势03.国内债券：中证转债上涨1.0%，领跑市场04.大宗商品：NYMEX天然气跌幅超20%，下跌明显05.各国汇率：瑞郎领涨全球主要货币，涨幅达1.6%06.A股指数：创业板指上涨近4%，涨幅显著领先07.A股风格：消费、成长上涨2.9%、2.2%，领先市场08.A股行业：周期板块煤炭跌幅达5.7%，较上周回调明显09.港股行业：可选消费和公共事业估值分位超80%，位于高位10.美股行业：公共事业PE历史分位为47.3%，处于领先7图1：全球指数近两周价格变化本周全球指数变化均值为-3.4%，仅俄罗斯RTS、深证、

6、上证上涨3.8%、2.5%、1.0%继续领跑全球。本周变化：本周全球指数表现最好的是俄罗斯RTS(+3.8%)，上周表现(+5.8%)；表现最差的是日经225(-6.7%)，上周表现(+0.2%)。年初至今变化：年初至今全球指数表现最好的是英国富时100(-5.0%)，本月表现(-7.8%)；表现最差的是纳斯达克指数(-31.0%)，本月表现(-10.6%)。8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%俄 罗 斯RTS深 证 成 指上 证 指 数恒 生 指 数英 国 富 时100德 国DAX纳 斯 达 克 指 数道 法琼 国斯 工 业 指 数CAC40台 湾 加 权 指 数印 度SENSEX3

7、0标 普500韩 国 综 合 指 数日 经225本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%英 国 富 时100上 证 指 数日 经225恒 生 指 数印 度SENSEX30台 湾 加 权 指 数深 证 成 指德 国DAX俄 罗 斯RTS道 琼 斯 工 业 指 数法 国CAC40韩 国 综 合 指 数标 普500纳 斯 达 克 指 数图2：全球指数年初、月初至今价格变化年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%）8日经225、台湾加权指数、韩国综合指数、德国DAX的PE、PB估值数据缺失，暂用6.15数据。当前全球大部分指数PE历史分位

8、低于50%；道琼斯PE、PB历史分位数分别为60.8%、92.0%，位于历史高位。当前PE估值水平：当前全球指数中，PE历史分位最高的是道琼斯工业指数(+60.8%)，对应估值(18.9倍)；最低的是俄罗斯RTS(+7.0%)，对应估值(4.9倍)。当前PB估值水平：当前全球指数中，PB历史分位最高的是道琼斯工业指数(+92.0%)，对应估值(5.6倍)；最低的是恒生指数(+3.7%)，对应估值(1.0倍)。图3：全球指数PE绝对估值图4：全球指数PB绝对估值100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%706050403020100上 证 指 数深 证 成 指恒 生 指

9、数台 湾 加 权 指 数日 经225韩 国 综 合 指 数标 普500道 琼 斯 工 业 指 数纳 斯 达 克 指 数英 国 富 时100法 国CAC40德 国DAX俄 罗 斯RTS印 度SENSEX30当前值10分位90分位历史分位数（右轴）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0123456上 证 指 数深 证 成 指恒 生 指 数台 湾 加 权 指 数日 经225韩 国 综 合 指 数标 普500道纳琼斯斯达工克业指指数数英 国 富 时100法 国CAC40德 国DAX俄 罗 斯RTS印 度SENSEX30当前值10分位90分位历史分位数（右轴）9日经225、

10、台湾加权指数、韩国综合指数、德国DAX的PE、PB估值数据缺失，暂用6.15数据。本周全球十年期国债收益率平均上升13.2BP，德国、欧元区上升36.0BP、33.0BP，延续上周涨势。本周变化：本周全球十年期国债收益率上涨最多的是德国(+36.0BP)，上周表现(+19.0BP)；上涨最少的是日本(+0.8BP)，上周表现(+1.0BP)。年初至今变化：年初至今全球十年期国债收益率上涨最多的是澳大利亚(+232.0BP)，本月表现(+64.0BP)；下降最多的是中国(-0.0BP)，本月表现(+3.3BP)。图5：全球十年期国债近两周收益率变化图6：全球十年期国债年初、月初至今收益率变化-4

11、0-30-20-10010203040德 国欧 元 区澳 大 利 亚法 国美 国俄 罗 斯印 度中 国英 国日 本本周收益率变化（BP）上周收益率变化（BP）-100-50050100150200250澳 大 利 亚欧 元 区法 国德 国美 国英 国印 度俄 罗 斯日 本中 国年初至今收益率变化（BP）月初至今收益率变化（BP）10本周国内债券指数平均上升0.2%，中证转债上涨1.0%领跑。本周变化：本周国内债券表现最好的是中证转债(+1.0%)，上周表现(+1.5%)；表现最差的是中债-国债(-0.0%)，上周表现(-0.0%)。年初至今变化：年初至今国内债券表现最好的是中证全债(+1.9%

12、)，本月表现(+0.0%)；表现最差的是中证转债(-5.3%)，本月表现(+2.5%)。-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%中证转债中证全债中债-企业债中债-金融债券 中债-银行间债券中债-国债图7：国内债券指数近两周变化本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%中证全债中债-银行间债券中债-国债中债-企业债中债-金融债券中证转债图8：国内债券指数年初、月初至今变化年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%）11本周大宗商品整体下行；NYMEX天然气下跌20.8%，跌幅最大；DCE生猪上涨5.2%，部分回调。本

13、周变化：本周大宗商品表现最好的是DCE生猪(+5.2%)，上周表现(-1.0%)；表现最差的是NYMEX天然气(-20.8%)，上周表现(+2.7%)。年初至今变化：年初至今大宗商品表现最好的是NYMEX天然气(+87.8%)，本月表现(-14.0%)；表现最差的是LME铝(-10.8%)，本月表现(-10.2%)。图9：全球大宗商品近两周价格变化图10：全球大宗商品年初、月初至今价格变化-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%DCE生 猪DCE玉 米DCE豆 粕COMEX银南 华 农 产 品 指 数COMEX黄 金CZCE白 糖CZCE棉 花LME铜南 华 商 品 指 数南 华

14、工 业 品 指 数LME镍LME铝ICE布 油NYMEX天 然 气-20%0%20%40%60%80%NYMEX天 然 气ICE布 油DCE生 猪DCE豆 粕LME镍南南南DC华华华E商工农玉品业产米指品品数指指数数CZCE白 糖COMEX黄 金CZCE棉 花COMEX银LME铜LME铝本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%）100%12本周全球各国兑人民币汇率平均下降0.6%；瑞郎涨幅最大，上升1.6%；澳元下跌明显，跌幅达2.0%。本周变化：本周各国兑人民币汇率表现最好的是瑞郎(+1.6%)，上周表现(-1.7%)；表现最差的是澳元(-2.0%)，上周表现(

15、-0.6%)。年初至今变化：年初至今各国兑人民币汇率表现最好的是美元(+5.1%)，本月表现(+0.6%)；表现最差的是日元(-9.8%)，本月表现(-4.3%)。2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%瑞郎港币美元日元欧元新西兰英镑加元澳元图11：全球主要货币兑人民币汇率近两周变化本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%美元港币加元澳元瑞郎新西兰欧元英镑日元图12：全球主要货币兑人民币汇率年初、月初至今变化年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%）13本周A股指数变化均值为+1.6%，整

16、体上涨；创业板指涨幅近4%，排名第1。本周变化：本周A股指数表现最好的是创业板指(+3.9%)，上周表现(+4.0%)；表现最差的是科创50(-1.0%)，上周表现(+2.1%)。年初至今变化：年初至今A股指数表现最好的是A股指数(-8.9%)，本月表现(+4.1%)；表现最差的是科创50(-21.9%)，本月表现(+5.5%)。-2%-1%0%1%2%3%4%5%创 业 板 指深 证 成 指中 证1000万 得 全A(除 金 融、 石 油 石 化)万 得 全A沪 深300中 证800万 得 主 板上 证50中 证500A股 指 数科 创50图13：A股指数近两周价格变化本周涨跌幅（%）上周涨

17、跌幅（%）15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%A股 指 数上 证50万 得 主 板沪 深300万 得 全A中 证800万 得 全A(除 金 融、 石 油 石 化)中 证500中 证1000深 证 成 指创 业 板 指科 创50图14：A股指数年初、月初至今价格变化年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%）14100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%9876543210万 得 全A万 得 全A(除 金 融、石 油 石 化)万 得 主 板A股 指 数深 证 成 指创 业 板 指科 创50上 证50沪 深300中 证500中 证800中 证1000当前值

18、历史分位数（右轴）图16：A股指数PB绝对估值10分位90分位当前A股大部分指数PE历史分位低于50%；最高的深证成指历史分位为57.7%。当前PE估值水平：当前A股指数中，PE历史分位最高的是深证成指(+57.7%)，对应估值(27.6倍)；最低的是中证500(+8.2%)，对应估值(20.7倍)。当前PB估值水平：当前A股指数中，PB历史分位最高的是创业板指(+72.8%)，对应估值(6.4倍)；最低的是中证500(+5.7%)，对应估值(1.8倍)。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%9080706050403020100万 得 全A万 得 全A(除 金 融

19、、石 油 石 化)万 得 主 板A股 指 数深 证 成 指创 业 板 指科 创50上 证50沪 深300中 证500中 证800中 证1000当前值图15：A股指数PE绝对估值10分位90分位历史分位数（右轴）15沪深300在底部徘徊，创业板指当前有所回升，科创50触底反弹。沪深300PE走势：当前沪深300PE为12.6倍，低于历史均值16.1倍，差距不到1个标准差；整体在底部徘徊。创业板指PE走势：当前创业板指PE为10.6倍，低于历史均值14.5倍，差距不到1个标准差；之前在均值上方震荡，当前有所回升。科创50PE走势：当科创50PE为44.3倍，低于历史均值67.2倍，差距不到2个标准

20、差；目前已触底反弹。图19：科创50PE走势图18：创业板指PE走势图17：沪深300PE走势01020304050602005/052006/052007/052008/052009/052010/052011/052012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05沪深300PE均值均值-2均值+均值-均值+2160140120100806040200创业板指PE均值均值-2均值+均值-均值+2020406080100120科创50PE均值+2均值-2均值-均值+均值16本周A股风格变化均

21、值为+1.2%，消费、成长上涨2.9%、2.2%领跑。本周变化：本周A股风格表现最好的是消费(+2.9%)，上周表现(+3.0%)；表现最差的是稳定(-1.2%)，上周表现(+1.5%)。年初至今变化：年初至今A股风格表现最好的是稳定(-2.0%)，本月表现(-0.5%)；表现最差的是成长(-20.6%)，本月表现(+7.4%)。-2%-1%0%1%2%3%4%5%消费成长金融周期稳定图20：A股风格近两周价格变化本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%稳定周期金融消费成长图21：A股风格年初、月初至今价格变化年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%）

22、17当前A股风格PE历史分位中，仅消费超50%；金融PB触底。当前PE估值水平：当前A股风格中，PE历史分位最高的是消费(+63.8%)，对应估值(38.9倍)；最低的是金融(+9.2%)，对应估值(7.2倍)。当前PB估值水平：当前A股风格中，PB历史分位最高的是消费(+54.9%)，对应估值(3.7倍)；最低的是金融(+0.7%)，对应估值(0.7倍)。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0123456金融周期消费成长稳定当前值图23：A股风格PB绝对估值10分位90分位历史分位数（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010

23、2030405060708090100金融周期消费成长稳定当前值图22：A股风格PE绝对估值10分位90分位历史分位数（右轴）18图24：A股行业近两周价格变化本周A股行业变化均值为+1.2%；周期板块煤炭、石油石化跌幅为5.7%、2.1%，回调明显。本周变化：本周A股行业表现最好的是农林牧渔(+4.8%)，上周表现(+1.0%)；表现最差的是煤炭(-5.7%)，上周表现(+10.7%)。年初至今变化：年初至今A股行业表现最好的是煤炭(+34.1%)，本月表现(+3.1%)；表现最差的是电子(-27.3%)，本月表现(+3.1%)。12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%农 家

24、 汽 有 非 医 电 轻 基 机 食 通 消 计 建 传 电 纺 综 商 银 房 国 建 电 交 钢 石 煤 林 电 车 色 银 药 力 工 础 械 品 信 费 算 材 媒 子 织 合 贸 行 地 防 筑 力 通 铁 油 炭本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）煤 石 有 交 建 农 银 汽 基 消 房 纺 综 商 食 钢 电 建 非 电 家 机 医 通 轻 计 传 国 电炭 油 色 通 筑 林 行 车 础 费 地 织 合 贸 品 铁 力 材 银 力 电 械 药 信 工 算 媒 防 子牧金 行设 制 化饮者 机服零产军及 运石石 金 运牧化 者 产 服零 饮及行 设制 机军渔属 金备 造 工料服装售

25、工公 输化化 属 输渔工 服装售 料公金 备造工融及务用务用融 及新事事新能业业能源源-10%-20%-30%-40%20%10%0%40%30%图25：A股行业年初、月初至今价格变化年初至今涨跌幅（%）月初至今涨跌幅（%）19，财通证券研究所；排名不考虑PE为负行业（商贸零售、农林牧渔）当前A股大部分行业历史分位低于50%；电力及公用事业、消费者服务、房地产估值位置相对较高。当前PE估值水平：当前A股行业中，PE历史分位最高的是消费者服务(+98.2%)，对应估值(302.8倍)；最低的是通信(+4.7%)，对应估值(17.3倍)。当前PB估值水平：当前A股行业中，PB历史分位最高的是消费者

26、服务(+81.0%)，对应估值(5.4倍)；最低的是通信(+0.5%)，对应估值(1.3倍)。20100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%050100150200250300350产行金 融工 备 及 新 能 源装 料售造 服 渔 务公 用 事 业军 设机服 饮零制 者 牧及运输金 石 化 属 化 工房 银 非 汽 机 国 电 通 计 电 纺 食 传 商 家 轻 消 农 医 电 建 交 钢 建 煤 有 石 基 综地 行 银 车 械 防 力 信 算 子 织 品 媒 贸 电 工 费 林 药 力 筑 通 铁 材 炭 色 油 础 合当前值图26：A股行业PE绝对估值10分位9

27、0分位历史分位数（右轴）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%024681012产 行 金 融工 备及 新 能 源装 料售造 服 渔 务公 用 事 业军 设机服 饮零制 者 牧及运输金 石 化 属 化 工房 银 非 汽 机 国 电 通 计 电 纺 食 传 商 家 轻 消 农 医 电 建 交 钢 建 煤 有 石 基 综 地 行 银 车 械 防 力 信 算 子 织 品 媒 贸 电 工 费 林 药 力 筑 通 铁 材 炭 色 油 础 合图27：A股行业PB绝对估值当前值10分位90分位历史分位数（右轴）当前房地产、汽车、消费者服务、电力及公用事业相对PE超95%，位于高位

28、。当前PE相对估值水平（对标沪深300）：当前A股行业中，相对PE历史分位最高的是汽车(+99.9%)，对应估值(3.8倍)；最低的是银行(+0.8%)，对应估值(0.4倍)。当前PB相对估值水平（对标沪深300）：当前A股行业中，相对PB历史分位最高的是汽车(+99.0%)，对应估值(1.9倍)；最低的是非银行金 融(+1.1%)，对应估值(0.8倍)。图28：A股行业PE相对估值（对标沪深300）图29：A股行业PB相对估值（对标沪深300）051015202530房 银 非 汽 机 国 电 通 计 电 纺 食 传 商 家 轻 消 农 医 电 建 交 钢 建 煤 有 石 基 综 地 行 银

29、 车 械 防 力 信 算 子 织 品 媒 贸 电 工 费 林 药 力 筑 通 铁 材 炭 色 油 础 合当前值10分位90分位历史分位数（右轴）房 银 非 汽 机 国 电 通 计 电 纺 食 传 商 家 轻 消 农 医 电 建 交 钢 建 煤 有 石 基 综地 行 银 车 械 防 力 信 算 子 织 品 媒 贸 电 工 费 林 药 力 筑 通 铁 材 炭 色 油 础 合产行军设机服 饮零制 者 牧及运金 石化产行军 设机服 饮零制者 牧及运金 石 化金工备装 料售造 服 渔公输属 化工金工 备装 料售造服 渔公输属 化 工融及务用融及务用新事新事能业能业源源100%90%80%70%60%50

30、%40%30%20%10%0%01280%70%60%50%340%30%20%10%0%45100% 690%当前值10分位90分位历史分位数（右轴）21农林牧渔PE在中下部震荡，当前反弹；家电PE在底部徘徊。农林牧渔PE走势：当前农林牧渔PE为0.0倍，低于历史均值90.3倍，差距不到1个标准差；之前在中下部震荡，当前极速反弹。家电PE走势：当前家电PE为16.8倍，低于历史均值84.1倍，差距不到1个标准差；整体在底部徘徊。图30：农林牧渔PE走势图31：家电PE走势200406080100140120160180200农林牧渔PE均值-2均值-均值均值+均值+2100908070605

31、0403020100家电PE均值-2均值-均值均值+均值+222本周大金融PB整体位于历史低位，银行和非银金融都触底。大金融表现：本周大金融表现最好的是非银行金融(+3.3%)，年初至今表现(-13.1%)；表现最差的是房地产(-0.1%)，年初至今表现(-7.6%)。当前PB估值水平：当前大金融中，PB历史分位最高的是非银行金融(+1.2%)，对应估值(1.2倍)；最低的是银行(+0.6%)，对应估值(0.6倍)。图32：大金融表现-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%非银行金融银行房地产本周涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）0%10%20%30%40%50%60%7

32、0%80%90%100%0123456房地产银行非银行金融当前值图33：大金融PB绝对估值10分位90分位历史分位数（右轴）23图34：港股行业表现本周港股行业变化均值为-3.4%，整体下行；能源、信息技术下跌超5%，跌幅最大。港股行业表现：本周港股行业表现最好的是金融(-0.5%)，年初至今表现(-2.2%)；表现最差的是能源(-7.5%)，年初至今表现(+26.1%)。当前PE估值水平：当前港股行业中，PE历史分位最高的是可选消费(+94.1%)，对应估值(81.6倍)；最低的是金融(+0.4%)，对应估值(5.7倍)。-30%-20%-10%0%10%20%30%香 港 金 融香 港 电 信