国际贸易与投资复习

1、国际贸易与投资复习题型：选择152计算212简答212填空第一章&第二章最重要第一章 外汇汇率直接标价法和间接标价法：直接标价假如 a:b 中a 是外币,b 是本币（定义）即(含义)数量的外币需要的本币数量间接标价假如 a:b 中a 是外币,b 是本币即一本币所能够买的外币数量三角： （：）bid=（：）bid（：）ask（：）ask=（：）ask（：）bid（：）bid=（：）bid（：）bid（：）ask=（：）ask（：）ask（：）bid=（：）bid（：）ask（：）ask=（：）ask（：）bid 例 1.4 关于套算汇率的三角在外汇市场上，有一提供如下标价：=1.2000-1.2

2、050：=1.7950-1.8000给出的标价如下：=1.5050-1.5070机会吗？的标价可以得到其暗含的：标价：另一英国其中存在解答：从（：）bid=（：）bid（：）ask=1.7950/1.2050=1.4896（：）ask=（：）ask（：）bid=1.8000/1.2000=1.5000：欧元/英镑由因为由的标价得到的套算汇率为：=1.4896-1.5000给出的标价算出的套算汇率的卖价低于英国报出的买价，故而存在机会，其顺序为:按（：）ask 从用 1.8买进 1 英镑同时以（：）bid=1.2000 的价格向卖出 1.5 欧元以获得美的套算汇率元。这会产生 1.8。前两笔交易

3、相当于按（：）ask=1.5 的价格以 1.5 欧元买进 1 英镑按英国提供的（：）bid=1.5050 的标价向其卖出英镑这个行为的净利润为 0.05 欧元。获利是无风险的，且不需要初始投资。第二章 外汇评价关系利率平价理论： (F-S)/S=(rb-ra)/(1+ra)F=S(1+rb)/(1+ra)frFC- rDC：远期贴水/升水等于利率差力平价理论：汇率与通货膨胀差S1/S0=（1+IFC）/（1+IDC）s=(S1-S0)/S0=S1/S0-1IFC-IDC：汇率的变动等于通货膨胀率之差国际关系：利率与预期通货膨胀差（1+rFC）/（1+rDC）=（1+E（IFC）/（1+E（ID

4、C）rFC-rDCE（IFC）-E（IDC）：两国之间的利率差等于利率期限内的通货膨胀差外汇预期：远期升水/贴水与预期汇率变动 F=E(s)：预期外来的即期汇率等于当前的远期汇率 (F-S0)/S0=E(S1-S0)/S0)=E(s)f=E(s)：远期贴水/升水等于预期汇率变动相关项通过远期贴水利率利率平价汇率变动通货膨胀率力平价利率预期通货膨胀率效应预期汇率变动利率PPP 和关系远期贴水预期汇率变动外汇预期关系第三章 汇率决定与浮动汇率：各种货币的价格完全由市场供求决定（定义）。所有主要货币的汇率，包括、英镑、日元、欧元，都是浮动的。钉住汇率：两种货币的汇率固定在某一水平上，又称汇率定价。（

5、定义）立陶宛、阿根廷、保加利亚等国采取了钉住汇率制度。力平价：对于短期内力平价为何不成立，有以下解释：第一， 对通货膨胀率的测量是值得怀疑的。第二， 交易成本、进口税收和限制、出口补贴会阻碍商品市场，从而使力平价难以回复。第三， 除通货膨胀以外还有很多其他影响汇率。第四， 真实汇率的不确定性增加了对外投资的不确定性第四章 国际资产定价风险定价关系：E(Ri)=R0+iRPmE(Ri)为资产 i 的期望收益；R0 为无风险收益率；i 是资产i 对市场变动的敏感度；RPm 是市场风险溢价，等于市场组合的收益率 E(Rm)-R0。基本思路：Ri=i+iRm+i：资产的收益分解为市场影响和一个特定部分

6、，其中i 和i 是常数，其他则为随机项。 i=im+：资产i 的全部风险分解为市场风险和它的特定（剩余）风险。p=pm：在一个充分多元化组合中，特定风险，全部风险降至市场风险m，因此对持有多元化资产的投资者来说，重要的只是市场风险。国际资产定价模型：E(Ri)=R0+iwRPw+i1SRP1+i2SRP2+ikSRPkR0 是国内货币的无风险利率iw 是资产i 的本币收益对市场变动（市场敞口）的敏感度RPw 是世界市场风险溢价，等于 E(Rw)-R0i1 到ik 是货币风险，资产i 的本币收益对货币 1 到k 的汇率敏感度SRP1 到 SRPk 是货币 1 到k 的外汇风险溢价等式中，所有收益

7、都是以投资者的本国货币计算的。其表明以本币表示的国外投资收益等于（a）国内无风险利率加上（b）世界风险溢价乘以资产对世界市场的敏感度，加上（c）外汇风险溢价乘以投资的货币风险。例 4.6 国际资产定价假定你是欧洲投资者，正考虑在国外投资，预期的世界风险溢价为 5%，外币有 1%的风险溢价，当其无风险利率为 5%，外币为 3%。换言之，你预期外币相对于欧元的升值幅度等于利率差（也等于预期通货膨胀差）加上外汇风险溢价，总计为 3%。1. 根据 ICAPM，四只以欧元表示的预期收益是多少？2.A 和 B 有相同的世界值，却有不同的预期收益。请对这种不同给出直观解释。解答：1.在一种外币和欧元为基础货

8、币的情况下，ICAPM 的资本资产定价公式简化为：E(Ri)=R0+iwRPw+iSRPFC其中，所有的收益都是以欧元计价的，RPw 是世界指数的风险溢价，SRPFC是外币的风险溢价，假定该外币为唯一外币。加入以欧元为基础货币，所有和都应该通过欧元计算。用给定的敞口，得出下表中的理论预期收益。比如，A 的预期收益等于 5%的欧元无风险收益率加上 15%的世界风险溢价，再加上 11%的外汇风险溢价。2.A 有 11%的预期收益率，而B 的预期收益率则为 10%。两只的预期收益不同可以由它们对货币变动的敏感度不同来解释。B 的欧元价值对外币(欧元汇率)发生不可预期的变动是不敏感的。只要涉及外汇风险

9、，B 就比A 的风险小（+1%的外汇敞口），因此其预期收益也票BCD理论预期收益（欧元）11.0%10.0%11.5%11.5%票BCD世界值1.01.01.21.4外汇敞口（）1.00.00.5-0.5应该与A 不同。因为外汇风险溢价等于+1%，A、B 的预期收益的不同也应该是 1%。第五章 权益：市场与工具价格驱动市场与订单驱动市场：价格驱动市场是指做市商公开报出买价和卖价来吸引投资者（的纳斯达克市场）。订单驱动市场是指的供给和需求直接通过竞价市场进行配对交易，交易者公开指令，而且成交价是使得供给和需求相等的均衡价格。价格驱动系统和指令驱动系统：价格驱动系统是指自动化系统显示做市商报出的公

10、司价格，在显示报价时，做市商并不知道会产生什么交易。在价格驱动系统，做事上有两种形式的限价指令，分别代表买入限价指令和卖出限价指令。指令驱动系统是指电脑所有指令，这些指令完全公开。全部未被执行的限价指令都托单集合中。新指令则立刻与提交到在委委托单集合的指令进行配对。做市商通过向委托单集合输入限价指令来为市场提供性。（定义）例 5.3 配对交易 LVMH 欧洲的市场订单已经下达到了配对网络。一共有三个订单，分别是 A投资者买入 100000 股的订单，B 投资者卖出 50000 股的订单，C 投资者卖出 70000股的订单。假设订单下达的时间先后顺序是 A、B、C，配对网络将优先处理提交最早的订

11、单。在配对的特点时段，LVMH 在巴黎交易所，它的一级市场上的交易价格是 51 欧元。在配对网络上会发生什么交易？假设订单都属于非全有即全无类型，即所有订单都必须以同一价格成交。那么会发生什么交易？解答：1.共有 100000 股以每股 51 欧元的价格成交。A 投资者买入 100000 股，B 投资者和C 各卖出 50000 股，B 投资者的订单有优先权，所以C 投资者的订单不会完全执行。2.这三个订单都非全有即全无类型的条件，所以不会发生任何交易。存托凭证：存托凭证是一种拥有外国公司所的凭证。（定义）存托凭证是由。证。为促进外国在当地的交易而的所存托凭持有外国，同时以它们为基础封闭式基金

12、VS 开放式基金： 1.存续期限不同。开放式基金没有固定期，投资者可以随时向基金管理人赎回基金；而封闭式基金通常有固定的封闭期，一般为 10-15 年。2.规模可变性不同。开放式基金通常无规模限制；而封闭式基金在招募说明书其基金规模。可赎回性不同。开放式基金具有法定的可赎回性；而封闭式基金在封闭期间不能赎回。交易价格计算标准不同。封闭式基金的交易价格受市场供求关系影响，常出现溢价或折价交易现象，并不必然反映基金的净资产值；而开放式基金的申购价一般是基金净资产值加一定的费，赎回价是基金净资产值减一定的赎回费，与市场供求关系不大。 5投资策略不同。为了应付投资者随时赎回兑现， 开放式基金必须在投资

13、组合上保留一部分现金和高性的金融产品；而封闭式基金的基金资产不会减少，有利于长期投资。第六章 股权：概念与技术IFRS：国际财务标准 澳大利亚、中国、新西兰GAAP：一般公认会计原则经济周期的五个阶段：复苏期经济从之前的下滑甚至中重新抬头。好的投资包括该国的周期性和商品，此后当恢复期真正开始时，一些更具风险的资产也是不错的选择。回升早期此时，市场信心被重新树立起来，经济也得到了相对多的推动力。好的投资包括该国的住用房。、商品房和居回升晚期经济在此时十分繁荣。这个时候选择投资显然不是好的做法。商品房和居住用房的价格相继高企。这个时候应该经济下滑或渐入国债或者对利率敏感的。经济开始走下坡路。此时明

14、智的投资为国债（因市场利率的下降而价格上升）和对利率敏感的。货币政策会相对放松，但是在达到复苏期之前还有一段时滞。在接近尾声的时候，投资该国的是不错的选择。总体而言，投资者可以通过在经济不景气时买入济景气时买入债券来获取收益。和商品，在经增长理论：增长理论在于试图解释不同国家的增长率。新古典增长理论是假设资本的边际生产率随着资本的增加而下降的经济增长理论。（定义）内生增长理论假设资本的边际生产率不随着资本的增加而降低。（定义）在新古典增长内生增长理论下，一国估值的含义是不同的。当一国处在新古典增长模式时，只要该国的储蓄率增长，由于会上升到一个新的高度，其红利也会增长。但要注意的是红利的增长率不

15、会因此而变化。而当一国身处内生增长模式并伴随井喷式的科技进步时，不论是红利还是红利增长率都会提高。在内生增长理论的背景下，稳态将永远无法达到，其原因在于，由于存在着对资本边际产量降低的抵抗能力，当资本增加时，储蓄不一定会减少。所以，内生增长理论认为的长期增长率依赖于储蓄率。指数（行业分析）：即每家公司市场份额的平方和。设 Mi 为单个公司的市场份额，那么该指数的计算公式为 H=M1+M2+MN。指数永远小于 1。该指数的数值如果相当小，则意味着在该竞争产业中没有主导者。如果所有公司都拥有相同的市场份额，那么 H=N(1/N)=1/N，该指数的倒数也就是该产业内的公司数量。当产业内的公司所占据的

16、市场份额都不同时，该指数的倒数则意味着该产业内的均衡公司数量。例如 1/H=X，该产业内应有 X 家规模相同的公司，可以通过此比率判断产业的竞争结构。H 小于 0.1 暗示着一个非集中的行业，H 介于 0.1到 0.18 之间意味着市场的集中程度一般，而当H 大于0.18 时，该行业拥有相对高的集中度。高集中度说明了行业内合作可能性的存在，因为立准则。企业会在行业内树杜邦模型（财务比率分析）：通过贡献要素来解释 ROE 或者资本回报率 ROA。经典的 ROE 分解法如下： = 是 1 与税率差，或税收留存率，数值越小税负越重 是利息负担，数值越小债务负担越重 是营业毛利率 是资产周转率，衡量资

17、产使用效率 是杠杆，数值越大债务的使用越多是权益回报率（ROE）分析师将每个比率与行业内对应比率比较，或该公司有比行业内更高的 ROE，那么这个 ROE 是来源于杠杆还是其它比率?此外，可以将前三个组净利润率：权益回报率=净利润率资产周转率杠杆此外，可以将前四个相乘得到资产回报率资产回报率= =净利润率资产周转率特许权市盈率：可拆分为特许权收益，增长和增长。特许权关注新投资所带来的关注新投资带来的生产力所产生的机会的现值。特许权为 FF=（ROE-r）/（ROEr）或者 1/r-1/ROE增长为 G=g/(r-g)r 是所需的例 6.3 特许权价值回报率，g 是收入增长率一家公司的 ROE 为

18、 15%，留存收益率（b）为 0.6。次年的收益为 100 万。如果和特许公司的必要收益率为 12%，那么公司的有形 P/E 值、特许权权 P/E 值各是多少？解答：有形 P/E=1/r=1/0.12=8.33、增长特许权=1/r-1/ROE=1/0.12-1/0.15=1.67由于公司的可持续增长率 g=0.60.15=0.09，增长=g/（r-g）=3公司的特许权 P/E 就是特许权和增长的乘积=1.673=5.01由于有形P/E 与特许权P/E 分别为8.33 和5.01，公司的内在P/E 就是13.34。内在 P/E 也可以直接计算，P/E=（1-b）/（r-g）=13.33。所以，特

19、许权价值法就是把 P/E 拆分成了很多基本元素。通货膨胀流经：与市盈率P/E 关系1(=r-I，为流经比例) / =01+（1）通货膨胀流经率越高，公司的价格就越高。P/E 值的范围从最高的1/到最低的 1/r。在公司没有达到通货膨胀完全流经的情况下，通货膨胀率越高，对例 6.4 通货膨胀价格的影响就越大。A 公司处在一个没有通货膨胀的国家，而B 公司所处国家的通货膨胀率为 4%。两家公司的收益都没有实际增长。投资者的真实必要收益率为 6%。B 公司的收益仅仅流经 80%的通货膨胀。两家公司的 P/E 各式多少？解答：A 公司的名义必要收益率等于实际必要收益率，因为没有通货膨胀：r=6%。收益

20、是恒定的。P/E(A)=1/=1/0.06=16.67B 公司所在国家的通货膨胀率为 4%。它的收益将会膨胀I=80%4%=3.2%。 P/E（B）=1/（6%+20%4%）=14.71在通货膨胀的环境下，B 公司的收益不会增长得像通货膨胀那么快。由于受通货膨胀影响，并且 B 公司没有能力将通货膨胀传递出去，所以 B 公司的 P/E值低于A 公司。第七章 全球债券市场多样化的市场划分：国内债券由国内借款人在本地，一本币为面值（资产抵押债券、有抵押的）外国债券由外国借款人在另一国市场上，并且通常以国家所在地货币为面值（债券（）、武士债券（班牙）、）、论债券（荷兰）、斗牛士债券（西债券（葡萄牙）、

21、猛犬债券（英国）国际债券由不同国家的组成的加承销，并且主要投放于债券面值货币所在国以外的债券市场债券到期收益率：简单收益率= 息票额 + 100当前价格 1当前价格当前价格距离到期日的年数当债券价格高于其面值时，这种简单收益率法低估了真实的到期收益率。例 7.3 简单收益率的计算一份 3 年期的债券距离到期日还有 3 年，上一期利息已支付。该债券年利率为 6%。债券价格为 95%。它的简单收益率是多少？解答：简单收益率=6/95+（100-95）/951/3=8.07%久期：久期（利率敏感性）定义为当市场收益变化 100 个基点（1%）时，价格变化的近似百分比公式：P = p/p是收益率微小变

22、化 r导致的价格变化，负号是因为当利率上升时债券价格下跌。所以久期是对某一只债券利率风险的度量。久期让由于不利的利息变化情况所导致的资产损失。例 7.5 久期可以估计假设你持有一只期限为 10 年的债券，其到期收益率为 5%。你预期在接下来的几分钟内到期收益率会上升 10 个基点，对你的期望收益做一个大致的估计。解答：由于在短期内，收益的唯一组成部分就是资产的损失：收益=-100.1=-1% 久期的关系：D = 1 （1+）1久期与久期= （1+）（1+）（1+）标准债券的一种时间久期是到期时间的平均数，这是，权重为各个时点上现金流的现值与债券价格的比值。很容易得到某一债券的利率敏感性就是其久

23、期除以 1+r。看涨看跌浮息债券：息票 = 1 + 0（1为 LIBOR 利率，0为固定价差）看涨浮息债券：28%-3LIBOR，在利率下降时有利看跌浮息债券：4LIBOR-21%，在利率上升时有利外汇选择型债券：外汇选择性债券是一种其息票和/或本金可以以债券持有者选择的两种或的货币支付的债券。（定义）外汇选择型债券可以提供一个长期的、风险有限的外汇交易。（含义）第九章国际分散化投资外汇风险贡献：2 = 2 + 2 + 22使用计价的外国资产的方差，2是用本币计价的外国资产的方差，2是汇率（/本币）的方差，是本币计价的资产收益率与汇率波动之间的相关系数。2 2为外汇风险贡献例 9.2 外汇风险贡献假设一笔国外投资具有如下特征：=15.5%，=7%，=0请回答：用本币计价的风险是多少？外汇风险贡献又是多少？解答：2 = 2 + 2 + 0=15.52+72=289.25， =17%，外汇风险仅使本币计价下的资产风险从 15.5%上升到 17%。2 2=1.5%。相关系数增大的表现（国际分