《国际金融实务（第二版）》课件第4章期权

1、第四章 期权第一节 期权市场概述 第二节 期权的交易机制 第三节 期权的价值分析第四节 期权的投资策略第一节 期权市场概述一、看涨期权二、看跌期权三、期权合约的性质四、交易所对期权合约的自行规定五、期权类型六、期权报价单七、期权交易市场一、看涨期权 期权：买卖某种资产的权利，具有可以放弃的特点，是一种特殊的金融合约。 期权费（premium）：指购买者向售出者支付的一笔费用，即期权合约的价格。 看涨期权(call)：指按照固定价格，即执行价格，买进资产的期权合约，其中可以有多种类型的标的资产。 二、看跌期权 看跌期权(put)：指按照固定价格，即执行价格，卖出资产的期权合约，同样可以有多种类型

2、的标的资产。 实值期权（in-the-money）：股票价格在执行价格之下的看跌期权。 虚值期权（out-of-the-money）：股票价格在执行价格之上的看跌期权。 平值期权（at-the-money）：股票价格和执行价格相等时的期权合约。三、期权合约的性质资产类型 执行价格 头寸限制（position limit） 执行限额（exercise limit） 四、交易所对期权合约的自行规定股票的种类 期权的执行日期 期权的执行价格 期权的原股股数 期权交易开设账户时的有关规定 对客户提交计划书 买卖的委任 买卖余额的限制 权利行使的限制 五、期权类型（一）权益期权(equity optio

3、n)（二）指数期权(index option)（三）外汇期权(currency option) （四）期货期权(futures option) （五）其他类型的期权六、期权报价单七、期权交易市场（一）场外期权交易市场（二）交易所交易的期权（三）期权交易商（四）交易所会员的成本与收益（五）期权市场的管理规定（一）场外期权交易市场（1）场外期权交易与场内期权交易比较（2）场外交易期权的使用（3）与银行接触（4）平仓（5）场外期权的使用者（二）交易所交易的期权（1）芝加哥交易所(CBOE)和美国交易所(Amex) （2）欧洲期权交易所 (EOE) （3）伦敦期权交易所 （三）期权交易商（1）做市商(

4、market maker) （2）场内经纪人（floor broker）（3）指令簿处理人员（order book official，OBO） （4）其他 （四）交易所会员的成本与收益（五）期权市场的管理规定（1）证券交易委员会 ：约翰逊-沙德协定（Johnson-Shad agreement），又称CFTC-SEC协议（CFTC SEC accord）。 （2）商品期货交易委员会 第二节 期权的交易机制一、期权的交易机制二、保证金制度三、期权的履约四、期权交易成本一、期权的交易机制（一）下达建仓交易指令（二）清算所（三）下达对冲交易指令（四）执行期权合约二、保证金制度 缴纳全额保证金，投资者

5、必须全额支付期权的期权费。 期权保证金账户的操作方式与投资者从事期货合约交易保证金账户的操作方式一致。 无担保看跌期权的初始保证金金额。 三、期权的履约（一）对冲（二）行使期权（三）自动失效四、期权交易成本（一）场内交易成本和清算费用（二）交易佣金（三）竞买价竞卖价价差（四）其他交易成本第三节 期权的价值分析一、欧式期权与美式期权二、期权的价格性质三、期权的提前执行四、卖权买权平价一、欧式期权与美式期权 美式期权：美式期权的买方可以在到期日前的任意一天选择是否执行期权。 欧式期权：欧式期权的买方只能在期权到期日这一天执行期权。 美式看涨期权可被看成是附加特性的欧式看涨期权，美式期权的价格要高于

6、欧式期权。 二、期权的价值的影响因素（一）期权的内在价值和时间溢价（二）影响期权价值的因素 （一）期权的内在价值和时间溢价 期权价值由两个基本的部分构成：内在价值和时间溢价。 期权价值=内在价值+时间溢价 1期权的内在价值期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。内在价值不同于到期日价值，期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。 2期权的时间溢价 期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。 期权的时间溢价是一种等待的价值。期权买方愿意支付超出内在价值的

7、溢价，是寄希望于标的般票价格的变化可以增加期权的价值。很显然，在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，股价波动的可能性越大，期权的时间溢价也就越大。如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间溢价为零），因为已经不能再等待了。 （二）影响期权价值的因素1股票的市价 2执行价格3到期期限 4股票价格的波动率5无风险利率 6期权有效期内预计发放的红利 一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响三、期权的到期日价值（一）买入看涨期权 （二）卖出看涨期权 （三）买入看跌期权 （四）卖出看跌期权（一）买入看涨期权 （二）卖出看涨期权 （三）买入看跌期权 （四）卖出看跌期权 第四节 期

8、权的投资策略一、保护性看跌期权 二、抛补看涨期权 三、对敲一、保护性看跌期权 股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一股看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。 例如，购入1股股票，购入价格=100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权成本P=5元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和损益，如表4.3和图4.8所示。 表4.3 保护性看跌期权的损益 单位：元 二、抛补看涨期权 股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。这种组合被称为“抛补看涨期权”。抛出看涨期权承担的到期出售股票的潜在义务，可以被组合中持有的股票抵补，不需要另外补进股票。 表4.4 抛补看涨期权的损益 三、对敲 对敲策略分为多头对敲和空头对敲，我们以多头对敲来说明该投资策略。 多头对敲是同时买进一只股票的看涨