《国际金融》本科课件05 第5章 内外均衡的矛盾及政策搭配调节

1、国际金融 主讲教师第一节 内外均衡的矛盾第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则第五章 内外均衡的矛盾及政策搭配调节1.掌握内部均衡、外部均衡相互冲突的调节原则。2.掌握支出转换性政策与支出增减型政策的搭配。3.掌握财政政策与货币政策的搭配。第五章 内外均衡的矛盾及政策搭配调节CHAPTER学习重点内部均衡：反映国内充分就业、物价稳定情形下国内总供给与国内总需求相等的状态。外部均衡：国际收支平衡，主要是指单纯的国际收支账户在一定口径上的数量平衡。内外均衡：国内经济处于充分就业、物价稳定下的自主性国际收支平衡，也就是在内部均衡实现的基础上的国际收支平衡。第一节 内外均衡的矛盾CHAPTER一

2、、关于均衡的概念在开放经济中，政府的政策目标发生改变，目标数量增加了，加入了“国际收支平衡”一项，另外各种目标之间关系发生变化，在相当多情形下，宏观经济在封闭条件下的主要目标与开放条件下国际收支平衡这一新的目标之间存在的冲突成为经济面临的突出问题，某一个目标的实现可能会导致另一目标的恶化。第一节 内外均衡的矛盾CHAPTER二、内部均衡与外部均衡的相互冲突在开放经济条件下，一国的内部均衡和外部均衡是很容易受到外部冲击和影响的。这种冲击传导主要有以下三种机制。1.外部冲击传导的收入机制收入机制是指外国国民收入的变动会导致外国进口（反过来为本国出口）发生变动，这会首先影响本国的外部平衡，然后通过对

3、外贸易乘数效应带来本国国民收入的变动。第一节 内外均衡的矛盾CHAPTER三、一国的内部均衡和外部均衡的外来冲击2.外部冲击传导的利率机制利率机制对冲击的传导主要是通过国际资金流动进行的，两国利率的差异会影响国际资金流动。3.外部冲击传导的价格机制两国间商品的相对价格变动会通过国际贸易影响内外均衡。价格机制包括价格水平的变动、名义汇率变动两个方面。第一节 内外均衡的矛盾CHAPTER三、一国的内部均衡和外部均衡的外来冲击“米德冲突”（Meades conflict），其内容是在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内部均衡和外部均衡。这样，在开放经济运行的特定区间便会出现内

4、部均衡和外部均衡难以兼顾的情形。如下图所示。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER一、米德冲突固定汇率制下的内外失衡丁伯根原则也就是数量匹配原则。该理论认为，要实现N个独立的政策目标，至少需要相互独立的N个有效的政策工具。决策者只有一个独立的工具而试图实现多种目标是不可能成功的。假定存在两个目标T1、T2与两种工具I1、I2，政策调控追求的T1、T2的最佳水平为T*1和T*2，目标是工具的线性函数，即第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER二、丁伯根原则通过求解，可以得出最佳目标水平T*1和T*2所需要的I1、I2的水平，即 条件：a1/b1a2/b2，即

5、两个政策工具线性无关，对两种政策目标有着不同的影响，也就是说，决策者只有一个独立的工具而试图实现两个目标，这是不可能成功的。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER二、丁伯根原则（一）财政政策和货币政策的搭配蒙代尔模型在论述政策搭配时，以预算作为财政政策的代表（用横轴表示），以利率作为货币政策的代表（以纵轴表示），来论述其搭配的方法。如图所示。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER三、合理搭配原则蒙代尔模型财政政策与货币政策（一）财政政策和货币政策的搭配蒙代尔认为，当国内宏观经济和国际收支都处于失衡状态时（如在区间I的A点时），采用财政政策解决经济衰退问题

6、，扩大预算，使A点向B点移动。同时，采用紧缩性货币政策解决国际收支问题，使得B点向C点移动。对扩张性财政政策与紧缩性货币政策的如此反复搭配使用，最终会使A点迫近E点。E点表示国内经济达到均衡，国际收支达到平衡，即内外同时均衡。同理在其他区间通过政策搭配，也会有从不均衡到均衡的过程。由此可以得到如下表所示的几种政策搭配情形。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER三、合理搭配原则第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER三、合理搭配原则财政政策与货币政策的搭配蒙代尔提出的政策“分配原则”（assignment rule）又称“有效市场分类原则”。该政策分配原则是

7、指每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大影响力、在影响政策目标上有相对优势的工具。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER三、合理搭配原则斯旺模型：支出转换与支出增减政策的搭配（二）支出转换政策与支出增加政策的搭配这种政策搭配是澳大利亚经济学家斯旺（T.Swan）提出来的。斯旺模型如图所示。基本思路是，利用支出增减性政策谋取内部均衡，而利用支出转换政策谋取外部均衡。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER三、合理搭配原则（二）支出转换政策与支出增加政策的搭配横轴表示国内支出（消费、投资、政府支出），政府支出增减型政策可以明显影响国内支出总水平。纵轴表示本国

8、货币的实际汇率（直接标价法），单位外币折合的本币数上升，表示本币贬值。IB线（内部均衡）代表实际汇率与国内吸收结合条件下实现的内部均衡。要维护内部均衡就必须增加国内支出。EB线（外部均衡）表示实际汇率与国内支出结合以实现外部均衡，即经常项目的收支平衡。要防止经常项目收支出现顺差，就需要扩大国内支出，抵销进口的减少。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型是由美国经济学家蒙代尔和英国经济学家弗莱明在封闭条件下的ISLM模型基础上，加入了外部均衡的分析而形成的。它是分析开放经济偏离均衡时政策搭配的工具，又是分析不同政策手段调节效果的工具。这里介

9、绍它对内外均衡实现过程中政策搭配的分析。其模型的基本结论是,货币政策在固定汇率下对刺激经济毫无效果，在浮动汇率下则效果显著；财政政策在固定汇率下对刺激经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型（一）蒙代尔弗莱明模型的基本框架假设前提为，商品价格不变、产出完全由总需求决定。1.商品市场均衡商品市场均衡用IS曲线表示，反映国内总需求等于总供给，商品市场均衡公式表示为： Y=( -bi)+(ce-tY),b、c0,0t0,h0式中，k、h分别为产出和利率对货币需求的影响系数；p为价格；货币需求为收入Y的增函数，是利率

10、i的减函数。由于假定商品价格p不变，近似等于1，上式变形为：第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型根据公式就得出图如下所示。I随Y增加而增加。LM曲线斜率为正的经济学含义：在货币市场已经是均衡时，如果收入Y增加，就会带来货币需求增加，为实现货币市场均衡，只能提高利率，抑制货币需求。IS-LM模型第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型3.国际收支均衡国际收支均衡用BP曲线表示，表现为经常账户和资本账户之和的平衡。经常账户的收支由贸易决定，即净出口ce-tY；资本账户的收支由国内外利率差异决定，当国内利率i高于国际市场

11、利率i*时，资本会流入，资本账户差额为正，BP曲线可表示为： (ce-tY)+w(i-i*)=0w表示资本流动偏好。当w0时，表示资本不流动，在i-Y平面内，BP曲线是一条垂直线，如下图所示，并随着本币贬值向右移动。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型3.国际收支均衡BP曲线在垂直线的左边国际贸易是失衡的，表现为顺差。反之在垂直线的右边，表现为逆差。将上面公式变形：第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型综合起来，在资本不完全流动时，国内外均衡情形如下图所示。在BP右下方是国际收支逆差区域，在这个区域，利率i较低，

12、收入Y较高，进口需求较高，且低利率导致资金外流。国内外均衡第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型（二）蒙代尔弗莱明模型分析举例在封闭经济条件下，货币扩张会导致LM曲线向右移动，这会带来利率的下降、国民收入的提高；财政扩张会使IS曲线向右移动，带来利率的上升、国民收入的提高，如图所示。财政政策和货币政策的影响第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型一国对于资本流动的政策分为完全流动、完全不流动、部分流动，而一国的汇率制度可分为固定汇率、浮动汇率，蒙代尔弗莱明模型可以分析多种情况。1.资本完全不流动下的内外均衡调节（1）

13、固定汇率制下的内外均衡调节。资本完全不流动时，BP为垂直线，即外部平衡仅仅由国际贸易余额来决定。（2）浮动汇率制下的内外均衡调节。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型浮动汇率下，贸易收益逆差导致本币贬值，会要求贸易收支平衡在新的收入水平实现。而本币贬值会刺激出口，带动收入增长到新水平。这样有可能使得两种收入出现重叠，即在Y2点重叠，重叠点为内外均衡点。资金完全不流动，浮动汇率制下的内外均衡调节第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型2.资本不完全流动下的内外均衡调节在资本不完全流动情形下，BP曲线是一条向右上倾斜的

14、直线，即利率上升能够吸引资本流入，以弥补收入上升带来进口增加造成的贸易逆差。（1）固定汇率制下的内外均衡调节。由于汇率维持不变，IS不发生变动，LM移动导致收入下降，利率上升。根据公式 ，当e维持不变时，BP曲线也不会发生变化。而利率上升，导致资本流入增加，直到国际收支平衡，国内外均衡在B点同时实现，如图所示。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型资本不完全流动，固定汇率制下内外均衡调节2.资本不完全流动下的内外均衡调节第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型资本不完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节（2）浮动汇率制

15、下的内外均衡调节。由于国际收支为逆差，在外汇市场上，本币贬值，由此导致自发出口增加，BP曲线会向右移动，同时IS曲线也向右移动，此时会出现一个新的国内外均衡点B。此时的利率和产出都在上升，如图所示。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型3.资本完全流动下的内外均衡调节在资本完全流动的情形下，BP曲线是一条水平的直线，即国内利率必须和国际利率保持一致，国际收支完全由资本流动决定，进出口贸易的影响被资本流动抵消。第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型（1）浮动汇率制下的内外均衡调节。本币继续贬值，直到IS曲线与LM曲线

16、决定的国内利率等于国际利率，内外经济均衡就会出现在点B，如图所示。资本完全流动,浮动汇率制下的内外均衡调节第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型（2）固定汇率制下的内外均衡调节。在固定汇率制度下，当国际利率高于国内均衡条件下的国内利率时，资本外流导致本币贬值，为维持固定利率，央行动用外汇储备，供应外币，买入本币，导致国内货币量供应减少，LM曲线向左移动，直到内外均衡在B点出现，此时产出Y减少，利率上浮，如图所示。资本完全流动，固定汇率制下的内外均衡调节第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则CHAPTER四、蒙代尔弗莱明模型4.总结在蒙代尔弗莱明模型中，内外均衡调节的关键在于国际收支不平衡时，不同汇率制度和不同资本流动自由程度下汇率和货币供给