金融科技打造非标资产管理生态

1、金融科技打造非标资产管理生态1、案例：诺亚财富踩雷+中原证券资管产品违约2、非标资产的未来之路：区块链技术3、利用金融科技打造非标资产管理生态4、相关介绍：中国科学院大学数字经济与区块链研究中心目录一、案例：诺亚财富踩雷+中原证券资管产品违约踩雷事件7月8日晚，诺亚财富发布公告称，旗下上海歌斐资产管理公司的信贷基金为承兴国际控股相关第三方公司提供供应链融资，总金额为34亿元人民币，承兴国际控股实际控制人近期因涉嫌欺诈活动被中国警方刑事拘留。随着博信股份(12.720, -0.58, -4.36%)（600083.SH）、承兴国际控股（2662.HK）实控人罗静突然被刑拘，诺亚财富顿时陷入“踩雷

2、”风波。晚间美股开盘后，诺亚财富股价大跌，跌幅逾20%。截至收盘，收35.6美元/股，报跌20.43%。追偿困难目前诺亚财富的资金追偿遇到不小的“麻烦”，京东等机构先后否认相关应收账款合同的存在，并直指承兴国际伪造与京东的业务合同对外行骗。波及众多不仅是诺亚财富受到波及，包括云南信托、湘财证券等金融机构也“深受其害”，其中市场传闻云南信托约8亿-9亿产品或受影响。案例1：诺亚财富踩雷事件（目前整个事件还没有定论，暂时依据媒体的报导来分析）风控漏洞欧美金融机构：主要根据融资企业经营性现金流创造能力给予各类信贷产品支持国内金融机构：根据交易对手资金实力与抵押物，来判断相关应收账款融资业务的风险高低

3、。精心设计由于基于应收账款融资的供应链金融风控措施要求“商品流、信息流、资金流”合一，要做假绝非易事，只要其中出现“三流不匹配”的状况，机构就会怀疑应收账款融资业务可能存在“猫腻”虚实结合： “与承兴国际控股合作初期，我们核实过供应链融资业务所需要的应收账款合同、相关发票与贸易背景，均确认真实无误后才放款；但后来没想到承兴国际控股竟然在真合同里渗入假合同，精心伪造了应收账款合同与相关发票等资料。”合同诈骗：在京东毫不知情的情况下，承兴涉嫌伪造与京东等公司的合同进行诈骗。且诺亚财富自身在合规和风险管控上存在重大缺陷。案例1：诺亚财富踩雷事件（目前整个事件还没有定论，暂时依据媒体的报导来分析）事件

4、披露7月11日，媒体披露：中原证券董事长菅明军亲自带队向河南省公安厅汇报，旗下两只资管产品所投资的福建省闽兴医药有限公司夏薛雯未按照约定回款，实际控制人夏薛雯有重大欺诈责任，目前闽兴医药实控人已被刑事拘留。详细背景中原证券于2017年12月8日与2018年2月5日分别成立“联盟17号集合资产管理计划”(以下简称联盟17号)与“中京1号集合资产管理计划”(以下简称中京1号)，募集资金为5984万元与1.82亿元，投资于福建省闽兴医药有限公司对福建医科大学附属协和医院的应收账款标的资质闽兴医药：总资产73.41亿元，负债33.43亿元，资产负债率45.54%，且主要资产为货币资金。协和医院：为福州

5、市中心的一座三级甲等综合性医院分析标的产品优质：资金方实力强，医院是三甲，底层资产是医院付款，病人看病不可能赊账最可能遭遇假合同：排除医院没钱还款，最大可能是中原资产被闽兴医药的假合同给骗了风控漏洞：对应收账款的确权，也就是对闽兴医药与医院的合同真伪性识别案例2：中原证券资管产品违约（目前整个事件还没有定论，暂时依据媒体的报导来分析）汪静波方案：诺亚董事长汪静波发内部信向员工呼吁：“如果通过这件事可以改变公司基因，从营销到产品、从风控到投资管理，都全面达成共识；从非标固收产品驱动到标准化基金驱动；组合型、净值型产品是唯一的方向；摆脱巨大的非标固定收益资产路径依赖。那么诺亚和歌斐将真正成长为一个

6、国际标准意义上的私人银行和资产管理公司。”但可行性呢？反思：如何避免这类事件再次发生非标资产管理的现行方案两起事件的反思：供应链金融本身环节复杂，识别困难，信用建立成本高昂非标资产大多都有类似问题现状大多数解决思路都是试图将OTC产品变成标准化产品的过程（MBS、ABS）问题但是标准化过程中掩盖了非标资产本身的独特属性，产生一系列问题（次贷危机、债券违约、踩雷事件等）非标资产的特点与问题非标资产的现行方案“一行两会”积极推动所监管领域金融资产的登记、流转工作，已经建立的非标资产流转平台主要包括： 金融监管部门管理的非标资产流转平台名称成立时间主管部门基本功能流转非标资产登记托管发行交易/流转结

7、算上海票据交易所2016人民银行票据资产中征应收账款融资服务平台2011人民银行应收账款银登中心2013银保监会信贷资产及收益权、资管产品收（受）益权信托登记公司2016银保监会持扩持扩信托产品及其受益权全国银行业理财信息登记系统2016银保监会银行理财产品中证机构间报价系统2013证监会中证登中证登收益凭证、理财产品、私募资产支持证券、私募基金等交易所资管份额转让平台（上、深交所）2013证监会中证登券商集合资金、基金及子公司特定资管产品份额上海保险交易所2016银保监会保险资管产品保险资产管理产品注册发行系统2015银保监会持扩保险债权投资计划等资管产品科技为非标金融资产带来解决之道金融领

8、域的核心是建立信用，证券交易活动的可追踪、可追溯和不可篡改性是信任体系的基础传统的信用建立无疑需要依靠众多中心化机构的背书。区块链：去中心化的分布式技术框架将对信任建立构成强有力的支撑。重塑“信用”机制的建立，减少交易成本。科技助力非标资产的解决二、非标资产的未来之路：区块链技术1、标准资产标准化资产：指在银行间市场及证券、期货交易所等市场上市交易的债权或股权金融产品标准化股权资产，现阶段主要是在沪深交易所市场上市的股票、权证等品种，依据其上市条件的不同，又分为主板股票、中小板股票、创业板股票和新三板股票等。标准化债权资产，主要是指在银行间市场和沪深交易所市场上市交易的债券产品。主要包括国债、

9、企业债（银行间市场）、公司债（交易所市场）、银行中期票据和短期融资券（银行间市场），以及中小企业私募债（交易所市场）等，以及为腾挪非标债权规模而创新设立的商业银行债权直接融资工具和资管计划、资产支持证券（ABS）、资产支持票据（ABN）产品等。金融基础设施：支付清算系统+资产登记（中证登、中债登）金融市场的良好运转离不开完善的金融基础设施主要是为标准化产品提供登记与服务2、非标资产非标准化资产非标资产全称为非标准债权资产，指未在银行间市场、证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权型融资等”（2017

10、年3月银监会8号文）。例如：保险业务就是非标准化金融产品。标准化资产与非标资产区别：非标资产与标准化资产相比，呈现出透明度低、形式灵活、流动性差、收益相对较高等特点，规模体量巨大。非标准化资产交易流转主要是在OTC市场，是央行与银保监会的重点监管对象，存在信息不对称问题，非标资产在标准化路上受阻。大多数金融创新都是试图将OTC产品变成标准化产品的过程（MBS、ABS等等）3、非标资产的问题OTC市场（非标资产流转市场）发展现状、特点金融市场的问题主要集中在OTC市场（非标资产交易市场）。非标资产规模粗略判断可以百万亿计，流转市场的想象空间巨大。目前市场上缺乏统一的统计口径，仅以信托、券商资管、

11、基金及子公司资管、银行理财、保险资管等各类资管业务统计，2016年末规模110万亿以上，剔除其中重复计算部分在80万亿左右，其中大量投向非标资产，同时其资管产品的收（受）益权转让份额也成为非标资产的重要来源。非标资产类型丰富，市场参与主体众多，涉及不同金融监管部门。为了解决非标资产流转的难题，近年来各方机构都在积极探索，并已搭建起了多种类型的非标资产流转交易平台，虽然功能和进展程度不一，但也在一定程度上改善了非标市场运行效率。3、非标资产的问题非标资产流转面临的问题基础资产法律关系差别较大非标资产类型既包括贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款等直接债权性质的资产；也包括名股实债的债性资产

12、；还包括以债权融资为目的形成的各类收（受）益权，基础法律关系不统一，需要针对性的交易制度设计。非标资产的监管政策要求不一各类非标资产形成所依附的金融业务分属不同金融行业、机构，由不同监管部门主管，监管政策和要求不统一，而且监管政策调整变化较为频繁，也增加了交易流转的难度。交易流转市场基础设施发展程度不一市场上已经存在数个非标资产交易平台、登记平台，各有侧重，发展程度不一，而且不同交易平台之间的交易规则、产品设计规则、定价机制、清算机制等等差别较大，加剧了市场的分割和无序发展，蕴藏一定风险。非标资产的估值定价难度较大转让价格的确定是非标资产流转中的核心与难点。由于基础资产缺乏明确的定价机制，信息

13、披露程度不一，中介机构的专业化服务能力比较有限，增加了交易参与主体的操作难度，导致市场流动性不高。市场投资主体较为单一现有交易流转业务需求更多是在银行类金融机构之间的资产转让，许多非银机构或资管产品多作为通道来参与其中，这种市场结构直接制约着市场的活跃程度。4、非标资产的解决之道：区块链什么是区块链？定义：区块链是利用密码学技术，通过经济激励机制驱动的互联网大规模协助来完成的信息登记系统；传统金融市场中的标准化产品有登记系统（证券登记系统、债券登记系统等）；传统的OTC市场产品个性化很强、信息不对称、交易环节长。在金融体系中没有合适的中央登记系统为之服务，而这些问题正是区块链技术的强项，可以用

14、来解决这些问题。区块链可以为非标资产提供信用建立机制，确保证券交易活动的可追踪、可追溯和不可篡改性是信任体系的基础4、非标资产的解决之道：区块链非标资产的来源有哪些：商业银行存贷款（贷款难是因为信用体系不健全）应收账款供应链金融保险跨境支付MBS、ABS等证券5、区块链在非标资产的应用示例在金融领域，信用的建立是其核心，传统的信用建立无疑需要依靠众多中心化机构的背书。而区块链技术在此的最大价值正是重塑“信用”机制的建立，减少交易成本。供应链金融-布比 布比区块链已经广泛应用于数字资产、贸易金融、股权债券、供应链溯源、商业积分、联合征信、公示公证、电子发票、数据安全等领域。信用体系有很大发展空间

15、保险阳光保险积分商城、安联保险正在进行名为“安联通证（Allianz token）”的开发，并为这个项目创建了一个专有的区块链。跨境支付-Ripple、恒星3、利用金融科技打造非标资产管理生态以供应链金融的生态为例1、供应链网络需要解决的问题 预付账款融资采购生产库存资金提供方银行、P2P、小贷公司B2B电商平台、物流企业等核心企业供应商1分销核心企业参与动力不足非标准债权资产估值难产融风险交织，难以评估与管理信用传递层级少库存质押融资应收账款融资服务提供方：风控能力弱资金需求方：信用评级低供应商2经销商2经销商1时代背景2019年政府工作报告中，首次提出“智能+”，强调“深化大数据、人工智能

16、等研发应用”。而这些科技在与供应链金融产业各环节的逐渐融合过程中，为开展智能供应链金融提供了历史新契机。供应链金融的生态定义供应链金融链上各种角色的博弈与衍化生态评估：包括规则的制订（如激励机制的制订）、效果评估、规则升级等等。供应链金融的生态循环供应链就是个生态系统，在一个基本的规则下各方博弈，规则制订的好，生态演进的结果可能进入良性循环，否则这个生态系统就会因为缺水也枯竭最后消失。对供应链生态的研究，就是寻求是生态能够良性循环的规则，并对生态的状态进行评估，根据评估的结果对规则升级。2、供应链金融的生态构建供应链网络平台生态演化和评估平台关键技术研究及原型系统构建演化机理、风险传播路径 共识博弈信用传递机制非标资产估值资产配置产品设计风险管理大数据复杂网络建模区块链大数据资本资产定价期权定价模型情景-应对博弈论区块链多主体建模马氏过程理论非对称加密点对点计算智能优化深度学习大数据 区块