电子测量行业报告

1、行业深度报告/通信目 录1 电子测量行业：黄金年代正当起步 .31.1 电子测量行业为何而生？.31.2 如何划分通用电子测量产品赛道？ .41.3 受益于全球工业化，海内外市场持续增长.112 行业百舸争流，何为竞争“胜负手”. 162.1 放眼海外，美国、德国、日本稳居电子测量产业前列.162.2 回顾国内，我国电子测量行业仍处于起步阶段 .162.3 电子测量行业壁垒在何处？.172.4 他山之石，从是德科技把握电子测量仪器厂商发展路径.183 产业链：上中下游革故鼎新. 223.1 上游：主要为原材料厂商，芯片地位较突出.223.2 中游：政策利好，国产替代成为趋势 .253.3 下游

2、：各厂家聚焦点有所不同，新场景推动应用创新.274 国内相关公司业务及介绍 . 314.1 普源精电 .314.2 鼎阳科技 .324.3 创远仪器 .334.4 思林杰 .344.5 优利德 .354.6 东方中科 .364.7 华盛昌 .375 风险提示 . 39插图目录 . 40表格目录 . 41本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业深度报告/通信1 电子测量行业：黄金年代正当起步1.1 电子测量行业为何而生？电子测量是信息技术的源头，肩负自主创新历史使命。信息技术通常由测量技术、计算机技术、通讯技术三部分组成，其中测量技术在科技革命中承担最基础的作

3、用。电子测量一定程度上可谓是信息化的源头。从产业链维度看，一个产业从原材料的选定、生产过程监测、产品性能测试与行业运营都离不开电子测量的辅助，因此我们认为电子测量肩负着各行业产业升级、自主创新的历史使命。图 1：电子测量行业是信息技术的重要环节采集处理传输测量技术计算机技术通讯技术信息信息技术资料来源：中国知网，民生证券研究院电子测量是利用电子技术来进行测量的方法，主要具备定性、定量测试两大功能。大多物理量都可通过一定的传感器变换成电信号，再利用电子技术的方法进行测量。常见电子测量物理量包括电能量测量（电压、电流、电功率等）、电信号特性测量（波形、频率、相位、噪声等）、电路参数测量（阻抗、品质

4、因数等）、间接导出量测量（增益、衰减、失真度等）、特性显示测量（幅频特性、相频特性曲线等）。从测量结果看，电子测量主要用于定性、定量测量，定性测量用于确定待测目标在特定条件下性能，定量测量则需要精确显示各待测变量具体的数值。图 2：电子测量将物理信号转化为电信号电能测量电信号特声信号光信号性测量电信号电路参数测量间接导出量测量特性显示测量资料来源：中国知网，民生证券研究院从技术维度看，电子测量的基础是微电子技术，核心环节为 DSP。电子测量系统模块主要包含信息采集（传感器等）、信号分析与处理、结果表达与输出。当通过传感器接收待测物理信号后，系统首先利用模数转换器（ADC）将物理信号转化为电信号

5、，并通过数字信号处理器（DSP）/微处理器（单片机）将信号数字化。DSP 能够对信号进行采集、变换、滤波、估值、增强、压缩、识别，是电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业深度报告/通信测量的核心。此外，DSP 技术具备平台化特点，能够搭载人工智能、神经网络、小波理论等先进算法，扩展了电子测量仪器功能。我们认为 DSP 软件模块化将成为趋势。图 3：电子测量仪器工作原理资料来源：头豹研究院，民生证券研究院1.2 如何划分通用电子测量产品赛道？电子测量仪器种类繁多，根据应用领域可划分为通用仪器与专用仪器。其中专用仪器定制化程度较高，主要针对部分特定场景，具

6、备设计制造难度高、应用领域细碎的特点。代表设备有光纤测试仪器、电磁兼容 EMC 测试设备等。通用仪器是电子信息工程师的“基础工具包”，不仅具备产品标准化特点，且能够广泛应用于消费电子、新能源、5G 通信、人工智能等多个场景。图 4：电子测量仪器分为专用仪器与通用仪器元件参数检测设备电气安规测试仪器电力电子测量仪器数字多用表电阻测量仪器其他仪器产品体系产品分类通用电子测量仪器专用电子测量仪器示波器射频类仪器波形发生器电源与电子负载电子测量仪器无元器件：电容器、电感器等材料：磁性材料、介质材料等测量对象应用领域消费电子器件：电源、充电器等半导体器件：二极管、三极管等智能制造测试半导体封测5G通讯新

7、能源消费电子资料来源：头豹研究院，民生证券研究院从产品形态看，电子测量仪器主要分为 6 大类。通过梳理海内外公司产品族，我们将电子测量行业产品划分为示波器、波形发生器、频谱分析仪、矢量网络分本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业深度报告/通信析仪、电源及电子负载、万用表。其中波形发生器能够产生各种频率、波形和幅度电信号的设备，常被用做提供测试信号的激励源；示波器用于观测与记录电信号的变化；频谱分析仪以图形方式显示信号的频域特性，从而实现对信号频率、功率等参数的测量；矢量网络分析仪应用于电磁能量的测量；电源及电子负载用于给测试对象供电或者吸收测试对象产生的电

8、能；万用表属于基础型通用设备，能够测量电压、电流等基本电学量以及电路故障。1.2.1 示波器：电子工程师之眼，产品不断高端化示波器可将肉眼看不见的电信号随时间变化的关系转换成可视化波形图像。示波器是一种用途广泛、易于使用、功能强大的电子测量仪器，属于信号分析类仪器的一种，用于观测、分析和记录各种电信号的变化。使用示波器可观察信号幅度随时间变化的波形曲线，也可实现电压、电流、频率、相位、幅度等基本电气参数的测量。示波器分为模拟示波器与数字示波器，后者正逐渐成为主流。按信号处理方式进行分类，示波器可分为模拟示波器和数字示波器两大类。模拟示波器直接将被测信号呈现在显示器件上，被测电压通过控制从左到右

9、扫过示波管的电子束在垂直方向的偏转直接描绘出电压波形。数字示波器通过 ADC 把被测电压信号转换为数字信号，再以数字信号处理的方式将信号随时间的变化波形绘制在显示设备上。表 1：数字示波器与模拟示波器区别模拟示波器数字示波器形态显示体积更大，携带不便比较小巧，携带方便被测信号的真实波形经过数字电路处理采样点得到，稳定显示不重复波形带宽功能目前只能做到 1GHz可以通过电路性能的提升，得到非常高的带宽具有多种触发功能和多波形显示功能，测量精度高功能单一资料来源：弗若斯特沙利文, 民生证券研究院带宽是数字示波器的核心指标。通常将输入信号通过示波器后衰减 3dB 时的最低频率作为示波器的带宽。带宽决

10、定了示波器所能检测到的信号频率范围。理论上示波器的带宽越高越好。在实际应用中，由于成本控制和实际需要，一般要求示波器的带宽达到被测信号最高频率的 2.5 倍5 倍即可。梳理国内厂商数字示波器带宽指标，总体呈现向高端化迭代趋势。如采用国内标准，普源精电将带宽低于 300MHz 的定义为经济型产品，中端产品带宽则位于 300MHz2GHz 之间，高端产品带宽大于 2GHz。按照国际标准，其经济型产品带宽1GHz；中端产品带宽位于 1GHz10GHz；10GHz 带宽以上被定义为高端产品。截至 1H21，普源精电经济型产品收入占比 43.5%，占比较大，高端产品收入占比 18.4%，较 2020 年

11、提升 1.0pct，产品高端化节奏较为平稳。鼎阳科技本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业深度报告/通信对低端数字示波器的技术指标定义同普源精电国内标准一致，但中端产品带宽区间则为 300MHz4GHz，高端产品带宽大于 4GHz。截至 1H21，中端产品占比约 30.7%；低端产品收入占比 69.3%。图 5：普源精电数字示波器产品结构图 6：鼎阳科技数字示波器产品结构高端中端经济型43.9%38.8%中端低端100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%43.5%38.1%49.5%58.2%69.3%76.5%76.2%79

12、.9%43.6%41.8%2018A30.7%1H2123.5%2019A23.8%2020A17.3%2020A18.4%1H2120.1%2018A6.9%2019A资料来源：普源精电招股书，民生证券研究院资料来源：鼎阳科技招股书，民生证券研究院实时采样率用以衡量 ADC（模数转换器）在单位时间间隔内可以采样的样点数量，是数字示波器另一重要参数。数字示波器的实时采样率越高，采样速度越快，时间分辨率越高，采样到的波形失真越少。表 2：各公司数字示波器产品主要参数对比鼎阳科技普源精电中端核心参数详情低端中端经济型高端首要指标。带宽越高，测量范围越广，应用场景越多采样率越高，采样速度越快，失真越

13、小带宽50200MHz350MHz2GHz100200MHz3001GHz25GHz500MSa/s1GSa/采样率12GSa/s210GSa/s210GSa/s1020GSa/ss是否用自研芯片提升产品竞争力，降低成本否否否是是资料来源：各公司招股书, 民生证券研究院；注：普源精电产品采用其定义国内标准图 7：普源精电及鼎阳科技数字示波器单价图 8：普源精电及鼎阳科技数字示波器销量普源精电鼎阳科技普源精电鼎阳科技4035302520151056005004003002001000(百元/台)34(百台)465522409342831263143439728253593152390201820

14、1920201H212018201920201H21资料来源：普源精电招股书，鼎阳科技招股书，民生证券研究院资料来源：普源精电招股书，鼎阳科技招股书，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业深度报告/通信1.2.2 射频类仪器：频谱分析仪和矢量网络分析仪为代表性产品射频类仪器用于对频域信号进行测试分析，主要包含频谱分析仪、矢量网络分析仪等。传统的频谱分析仪主要用于无线电发射机测试，矢量网络分析仪则一般用作电子元件、电缆、天线等元件和部件的特性表征。随着非无线电设备的工作频率进入到了射频微波频段，频谱与矢量网络分析仪也分别起到了干扰辐射测试、阻抗

15、测试等功能。频谱分析仪能够观察和测量信号幅度和信号失真情况。频谱分析结果可以直观反映出输入信号的傅立叶变换的幅度。现代频谱分析仪已经在研究开发到生产制造，到现场维护诸多场景下得到综合应用。根据结构原理，频谱分析仪又可分为模拟与数字两大类。早期分析仪属于模拟式，以模拟滤波器为技术底座。数字滤波器则是以数字滤波器或 FFT（快速傅里叶变换）为基础，能够将模拟信号转变为电信号，从而绘制频谱图。频率范围和相位噪声为频谱分析仪的主要参数指标，频率范围越大，测量有效性越强；相位噪声越小代表产品能够准确捕捉微弱信号。普源精电将最高频率范围低于 6GHz 且相位噪声大于-95dBc/Hz 的产品定义为经济型；

16、最高输出频率位于 6GHz26.5GHz 区间，相位噪声在-120dBc/Hz-95dBc/Hz 定义为中端产品；最高频率范围大于 26.5GHz 且相位噪声小于-120dBc/Hz 的为高端产品。从收入结构看，普源精电频谱分析仪 2018 年-2020 年收入 CAGR 达到 3.5%。截至1H21，经济型产品收入占比 69.8%。鼎阳科技依据测量频率范围划分频谱与矢量网络分析仪。6GHz 以下为低端产品，6GHz20GHz 为中端产品，20GHz 为高端产品。截至 1H21，鼎阳科技视频与矢量网络分析仪中端产品收入占射频类仪器收入 20.7%。较 2020 年提升5.7pct，高端产品收入

17、占比达 0.6%。图 9：普源精电频谱分析仪收入结构图 10：鼎阳科技频谱与矢量网络分析仪收入结构中端经济型低端中端高端100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%0.6%20.7%15.0%61.0%69.5%68.2%69.8%100.0%2018A100.0%85.0%78.7%1H2139.0%2019A30.5%2018A31.8%2020A30.2%1H212019A2020A资料来源：普源精电招股书，民生证券研究院资料来源：鼎阳科技招股书，民生证券研究院矢量网络分析仪综合性较高，同时具备频谱分析、网络分析两大技术。矢量本公司具备证券投资咨询业务资格，请

18、务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业深度报告/通信网络分析仪的综合性较高，是射频微波领域必备的测试测量仪器。目前，矢量网络分析仪已在车联网、5G 通信、半导体性能测试等领域得以广泛应用。矢量网络分析仪工作原理类似 B 超。网络分析仪检测器件时，会利用自带的信号发生器向物体内部发射信号，再通过对折返的信号进行分析，获取待测件的信息属性，类似医生通过探头向患者体内发射超声波，通过超声波信号观察人体内部情况。图 11：经过二端口网络后，信号幅度发生变化图 12：经过二端口网络后，信号相位发生变化资料来源：Agilent，民生证券研究院资料来源：Agilent，民生证券研究院矢量网络分析仪主要用

19、于测量 S 参数。对于电子信息网络系统，需要测量 Y（导纳参数）、Z（阻抗参数）、S（散射参数）。其中 Y、Z 参数对于集中参数电路分析非常有效，但在微波频率测量电压和电流存在实际困难，使得阻抗与导纳较为抽象。因此需要建立一个与直接测量入射、反射及传输波概念更加一致的全新变量，即散射参数 S。散射参量可以直接用网络分析仪测量得到，同时只要知道网络的散射参量，就可以将它变换成其它矩阵参量。S 参数可以直接反应网络传输特性与反射特性。图 13：矢量网络分析仪产品图图 14：矢量网络分析仪原理图源功率分配/开关参考接收机衰减器参考接收机衰减器R1R2AB测量接收机Port1反射信号（A）传输信号（B

20、）Port2输入信号输出信号DUT资料来源：是德科技官网，民生证券研究院资料来源：乌镇实验室，民生证券研究院对比海外，我国射频类仪器与全球技术位于同一水平线。就频谱分析仪看，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业深度报告/通信是德科技X系列 N9041B在全球处于领先地位，其可测量最高频率达到 110GHz，我国中电科思仪 4051N 信号/频谱分析仪测试频率可达 85GHz。矢量网络分析仪领域，日本的安立 ME7838G 最高测试频率可达 220GHz，我国的中电科思仪的3672E 矢量网络分析仪最高测试频率为 67GHz，较海外相差约 2 代左右。表

21、3：海内外射频类仪器产品技术指标对比核心参数是德科技中电科思仪鼎阳科技中端普源精电详情X 系列4051N低端高端经济型中端频谱分析仪测量频率范围越高，频率范围技术难度越高，应用范围广，产品价格越高2Hz110GHz3Hz206GHz7.5GHz9kHz6GHz6GHz20GHz9kHz6GHz85GHz26.5GHz相位噪声相位噪声越小，测量信号的准确性越高-135dBc/Hz-98dBc/Hz-105dBc/Hz-95dBc/Hz-102dBc/Hzn.a.=8GHz2018带宽20203671系列20212018精密阻抗分析仪110GHzME7838G10Hz-130MHz3GHzInfi

22、niium90000Q系列2020带宽4GHz2012带宽63GHz3626系列2019针对5G器部件InfiniiumTH2839精密阻抗分析仪20Hz-10MHz90000系列频率1452019带宽2GHz“凤凰座”示2010带宽32GHz2014 GHzInfiniiumDSOME7838DE4990A80000系列频率67GHzTH28382014 阻抗分析仪20172004带宽13GHz20133672E2015精密LCR数字电桥波芯片组20Hz-20Hz-2MHz120MHzInfiniiMax1130A系列频率110GHzME7838A2009带宽1GHz2002探头带宽2011

23、7GHz频率40GHzAV3627TH82520082004精密LCR数字电桥Infiniium首款实时20Hz-1MHz系列首款2004台式示波器1997示波器带宽1.5GHz4294A阻抗分析仪40Hz-110MHz54100首频率20GHzAV3618频率70GHzMS4640A完成150kHz首款市场化200220001986款全数字200220091998台式示波器宽频LCR数字电桥示波器TH2816的研制普源精电是德科技中电科思仪日本安立同惠电子是德科技资料来源：各公司公告，各公司官网，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告26行业深度

24、报告/通信产品结构层面，各公司高端化产品收入比重均处于上升阶段。截 至 1H21，普源精电数字示波器、射频类仪器、波形发生器与万用表高端产品收入占比达到 12%，较 2020 年底提升 1pct。2021 年，鼎阳科技高端产品收入占比 11%，较上年同期提升 4pct。我们认为高端化产品收入占比一方面来自于公司自研芯片能力增强，需要更多定制化高端产品协同，另一方面来自于国产化替代需求。图 45：普源精电收入结构按产品层次图 46：鼎阳科技收入结构按产品层次经济型4%中端高端低端3%中端高端100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%2%5%7%11%12%39%11

25、%57%42%45%46%50%40%52%58%58%51%49%49%52%47%43%35%32%2018201920201H2120172018201920202021资料来源：招股说明书，民生证券研究院；注：选取数字示波器、射频类仪器、波形发生器、万用表收入进行测算资料来源：公司公告，民生证券研究院3.3 下游：各厂家聚焦点有所不同，新场景推动应用创新通用电子测量仪器应用范围广，下游客户较为分散。通常情况下，只要同电子设备有关的企业，均需要用到电子测量仪器，典型下游客户主要包含制造业、教育行业、军工、通信、能源与消费电子等。各厂商侧重点有所不同，通信、教育与消费电子是主要应用方向。根

26、据我们整理统计，普源精电下游客户主要为以高校为代表的教育行业，截至 1H21，普源精电销商下游前五大终端客户有 4 家均为高校，占经销收入比例 3.2%；鼎阳科技更侧重半导体、汽车电子为主；坤恒顺维下游客户主要由移动运营商与设备制造商组成；思林杰在消费电子领域具备较大优势；创远仪器聚焦于移动运营商与航空航天。3.3.1 通信及物联网行业信息通信行业同样是电子测量仪器服务商的重要战场。随着 5G 等技术的逐渐落实，无线通信技术成果激增，即将迎来新一轮的爆发期，电子测量仪器也将进一步向高端方向发展。示波器、任波形发生器等普及率高的常见仪器向更高频率、更高带宽发展，广泛用于无线通信类产品测试的频谱分

27、析仪、射频信号源等射频类设备也将拥有更多应用场景。物联网及可穿戴设备发展进一步打开电子测量市场空间。物联网智能设备依本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27行业深度报告/通信靠无线通信连接到互联网或设备间互联。在产品上市前必须经过必要的测试，使其符合设计及规范。智能可穿戴设备特点在于功耗低且自带电池，需要高精度的测试测量仪器测试基功耗。根据智研咨询统计预测，2020 年全球可穿戴设备产量已达到 3.4 亿台，并有望于 2024 年突破 6.0 亿台，CAGR 为 15.5%。2024 年，我国可穿戴设备产量有望达到 3.4 亿台，占全球总设备比重约 56.4%

28、，较 2020年提升 9.7pct。我们认为，得益于高速增长的智能穿戴设备及日益提升的精度需求，电子测量行业有望迎来新一轮成长。图 47：全球可穿戴设备产量及增速图 48：我国可穿戴设备产量及增速可穿戴设备产量同比增速 (右)609可穿戴设备产量同比增速 (右)34470040%20%0%4003503002502001501005040%20%0%(百万台)(百万台)6005302874615002394013421994002881603002361231931609173200 137615110000资料来源：智研咨询，民生证券研究院资料来源：智研咨询，民生证券研究院3.3.2 航空航

29、天与国防在航空航天和国防领域，各类飞行器及导航制导设备的开发和试验都需要电子测量仪器的全程参与。随着全球化的推进，人们对飞机出行的需求大幅增加，根据德勤预测，未来 20 年全球将生产超过 40,000 架飞机。与此同时，科学技术的发展以及地缘政治紧张局势的加剧，推动了全球各国对军事装备升级换代的需求，从而进一步加大了对通用电子测试测量仪器的需求。图 49：国内公司各产品均在进行持续迭代更多频谱更多同步通道更高的灵敏度雷达系统、移动通信和卫星领域的创新催生了对更高频率、更高宽带的需求，以便支持不间断的连接。在新频谱环境中如何精准地进行测量、以及分析和解读这些测量结果许多雷达、电子战（EW）和信号

30、情报（SIGNT）方面的技术正在向众多的分布式方向发展，以便提供更高的性能，支持新兴的波束赋形技术。探索通信和传感领域中对多种射频/微波通道进行同步的方法商业技术针对网络攻击进行改良之后，每分贝的灵敏度都会增加一份胜算，强化一层对抗力度。提高灵敏度，以便更好地监测无线电波，截获和反击越来越难发现的威胁信号。探索最新技术资料来源：是德科技官网，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告28行业深度报告/通信准确性、可靠性、可重复性是航天军用测试的关键。航空航天系统测试系统自始至终都要保持优异的性能，但根据是德科技统计，航空航天维护成本动辄就会超过初始购价

31、的 70%，检测难度较大。3.3.3 汽车领域车载网络系统是电子测量的主要应用场景。汽车内有超过 100 个电子控制单元（ECU），控制发动机，空调，转向，摄像头，刹车，无线通信等系统等构成了一套车载网络系统。工程师需要一种能够将传输协议和各种传感器模拟信号波形同时观测的工具，以将复杂的波形信号转化成数据，更可以执行特定触发，如捕获节气门位置传感器在特定角度时的总线状态和此时其他各路信号的变化情况。图 50：汽车内 ECU 较多，电子测量应用前景广阔图 51：车用激励信号模拟资料来源：鼎阳科技官网，民生证券研究院资料来源：鼎阳科技官网，民生证券研究院自动驾驶兴起，车载以太网为电子测量提出新要求

32、。自动驾驶、高级驾驶辅助系统的发展对强大、可靠的高速车载网络（IVN）提出了更高要求。车载以太网通过降低成本、重量和复杂性来满足这些需求。车载以太网的优势在于其具有多点连接以及更高带宽和低延迟。此外，车载以太网还有从 100Mbps 到 1Gbps 的增长空间。对车载以太网信号稳定测试需要厂商了解汽车、工业和移动等目标市场的技术趋势，还深知标准对于确保技术互联互通的重要性。图 52：车载以太网端口上时序和抖动的重要性图 53：是德科技 Infiniium 示波器用于发射机测试资料来源：是德科技官网，民生证券研究院资料来源：是德科技官网，民生证券研究院是德科技示波器能够进行硬件表征和微处理器接口

33、验证，实现时间敏感网络测试（TSN）。TSN 通过单个标准以太网网络实现高输出电子控制单元（ECU）的本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告29行业深度报告/通信实时控制和同步。车载系统中，一个端口可能会交换 150 到 200 个数据流。每 个流都有各自的优先级、紧急程度和应用数据。TSN 测试会将所有端口都连接到系统上，检查整体情况，从而准确掌握网络的特性。通过在 Infiniium 示波器安装车载以太网发射机一致性软件，能自动执行物理层电气测试，从而判断产品是否符合电气与 IEEE 和 OPEN 联盟规定的传输一致性要求。本公司具备证券投资咨询业务资格，请

34、务必阅读最后一页免责声明证券研究报告30行业深度报告/通信4 国内相关公司业务及介绍4.1 普源精电公司自成立以来专注于通用电子测量仪器领域的前沿技术开发与突破。公司以通用电子测量仪器的研发、生产和销售为主要业务，主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等，是目前唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的中国企业。公司产品逐步在时域和频域测试测量应用方向实现多元化行业覆盖，为教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等各行业提供科学研究、产品研发与生产制造的测试测量保障，并在前沿科学技术、新一代信息技术和新型基础设施

35、建设的发展中提供支撑。公司的主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等产品。公司聚焦于数字示波器产品的研发与生产，2009年推出的基于自研UltraVision技术平台的DS6000系列数字示波器是国内首台具备 1GHz 带宽，并提供高采样率、深存储、高波形刷新率、数字荧光显示等特性的数字示波器产品。基于该技术平台的 DS1000Z 及 DS2000 系列数字示波器目前仍是市场上广受欢迎的经济型产品，主要面向教育教学应用及小微企业研发生产等。2019 年公司推出的基于自研“凤凰座”示波器芯片组及 UltraVisionII 技术平台的 MSO8000

36、系列国产高端数字示波器，实现了 2GHz 带宽及更高采样率、更深存储、更高捕获率、全数字触发、全内存测量的特性。2020 年公司推出全新的数字示波器 DS70000 系列标志着公司正式步入国际高带宽数字示波器行列，凭借自研“凤凰座”示波器专用芯片组的卓越性能，实现了最高 4GHz 带宽、20GSa/s实时采样率。同时推出的 UltraVisionIII 技术平台，可实现数字示波器存储深度达到 2Gpts，刷新率高达 1,000,000 波形/秒，并支持 8bit16bit 可变分辨率，FFT速率达到 10,000 次/秒。2021 年，公司推出的最新数字示波器 DS70000 系列实现了国内最

37、高 5GHz 带宽、20GSa/s 实时采样率，综合性能在国产数字示波器领域中处于领先行列，该产品已于 2021 年上半年实现销售。通用电子测量仪器客户群非常广泛，分布于教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等各种领域。总体来说，公司产品应用领域广泛、终端客户数量众多，因此经销商下游终端主要客户的销售较为分散，销售金额及占比均较低。表 11：普源精电业务情况20182019(百万元)20201H21收入结构按产品数字示波器13151135491765510731射频类仪器本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31行业深度报告/通信波形发生

38、器3928403139362120电源及电子负载万用表及数据采集器1214139其他26272419合计287296343207收入结构按地区国内1151727312816875157186839511249海外欧洲北美洲62566438亚洲31293021其他6894合计287296343207收入结构按商业模式经销直销ODM合计269162722227269155512221287296343207资料来源：公司公告，民生证券研究院4.2 鼎阳科技公司在理解行业竞争状况和分析自身竞争力的基础上，制定了“研发+产品+品牌”的发展战略。经过多年的发展，公司已经发展成为国内技术领先的通用电子测试

39、测量仪器企业之一，具备国内先进通用电子测试测量仪器研发、生产和销售能力。“SIGLENT”品牌已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，在北美、欧洲、国内等主要市场得到客户的广泛认可。产品结构优化，不断推出更有竞争力的产品。公司持续完善产品线，并推动产品结构往更高档次发展。公司一方面对现有产品线进行纵向拓展，不断推出更高档次的产品；另一方面在通用电子测试测量仪器领域进行横向拓宽，不断丰富公司产品品类；同时根据市场需求变化对原有产品进行升级优化，不断推出综合性能更好的新产品，逐步替代原有产品。上述措施，使得公司各档次产品营收均呈增长态势，其中低端产品同比增长 24%，中端产品同比增长 33%，

40、高端产品同比增长 131%。公司自主品牌“SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌。公司于 2022 年 3 月发布 SDS6000L 数字示波器，成为国内第一家发布 2GHz 带宽 8 通道数字示波器的数字示波器厂商，再次填补了国内空白。基于多台SDS6000L 系列高分辨率紧凑型数字示波器组网搭建，具有最高 512 通道、12-bit垂直分辨率、优秀的本底噪声性能和垂直测量精度，能满足多通道、高精度的测本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告32行业深度报告/通信量需求。模拟通道的最大带宽 2GHz，采样率最高 10GSa/s，存储深度可达5

41、00Mpts/通道。进一步丰富公司产品种类，提高产品配套能力，巩固公司在国内通用电测测试测量领域行业地位。表 12：鼎阳科技业务情况2018201920201H21（百万元）收入结构按产品数字示波器波形和信号发生器频谱和矢量网络分析仪电源类及其他合计9027105321163674191421281722313824154188218134收入结构按地区国内3811555381507848170893210253海外北美欧洲46586439亚非拉及其他合计1514169154188218134收入结构按商业模式经销1098142131791610710直销ODM37332317合计154188

42、218134资料来源：公司公告，民生证券研究院4.3 创远仪器公司专注于无线通信网络测试、无线通信智能制造测试、无线电监测和北斗导航测试等三个方向。公司拥有自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术，集研发、生产和销售为一体，并是具有完全自主知识产权的高新技术企业，荣获 2016年度国家科学技术进步奖特等奖，2020 年度江苏省科学技术奖一等奖。公司拥有一支较强的研发团队，核心骨干均有多年从事移动通信、射频微波、无线电监测、导航测试的研发经验。公司主要产品包括信号分析与频谱分析系列、信号模拟与信号发生系列、无线电监测与北斗导航测试系列、矢量网络分析系系列、无线网络测试与信道模拟系列，是我国高端无线通

43、信测试仪器行业的代表性企业。公司研发实力不断提高。公司进一步聚焦 5G 和毫米波研发投入，不断开发新产品及推进原有产品快速迭代，增强企业核心竞争力及持续盈利能力。报告期内，公司研发投入 7,115.67 万元，研发支出占营业收入的比例为 23.37%。截至到报告期末，公司累计申请国内外专利 296 个，其中发明专利 196 个，占比 66.22%，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告33行业深度报告/通信报告期内公司申请发明专利 38 个、实用新型专利 5 个、外观设计专利 3 个、软件著作权 22 个。公司移动通信测试技术研究与仪器研发及产业化应用项目，荣获

44、 2020 年度江苏省科学技术一等奖。2020 年联合东南大学、是德科技、中国移动通信研究院等单位共同发布 5G 毫米波技术白皮书。表 13：创远仪器业务情况20172018201920201H201H21(百万元)创远仪器收入结构按产品北斗系统35-39-382547365617-434150616836-172927192410-311321392754-贸易业务收入矢量网络分析仪-无线电频谱监测系统无线终端通信测试仪信号模拟与信号发生系列通用射频测试仪25303143908973无线通信、射频测试仪器配套产品专用移动终端设计解决方案其他-28-1-4-1合计218214220300127

45、186资料来源：公司公告，民生证券研究院4.4 思林杰公司深耕于工业自动化检测领域。在工业自动化检测领域进行深度研发，为终端客户提供定制化检测服务，形成了以嵌入式智能仪器模块为核心的检测方案，并对通用化标准仪器的传统检测方案形成一定替代，有效地提高了客户生产效率、产品品质和生产自动化、智能化程度。经过多年发展，公司自主研发的嵌入式智能仪器模块检测方案已经得到海内外众多知名企业认可，服务客户包括运泰利、振云精密、精实测控、广达集团、鸿海集团、VIVO 等国内知名企业，并成为全球知名品牌苹果、安费诺、脸书、东京电子、所乐等公司的合格供应商。表 14：思林杰业务情况20182019(百万元)2020

46、1H21收入结构按产品机器视觉产品嵌入式智能仪器模块其他5109711981016811610299合计121119189117收入结构按地区国内119117183115本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告34行业深度报告/通信海外3262合计121119189117收入结构按商业模式直销经销1183119018901170合计121119189117资料来源：公司公告，民生证券研究院4.5 优利德公司致力于测试测量仪器仪表的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于电子、家用电器、机电设备、节能环保、轨道交通、汽车制造、冷暖通、建筑工程、5G 新基建、新能源、物联

47、网、大数据中心、人工智能、电力建设及维护、医疗防疫、高等教育和科学研究等领域。公司主要产品分为电子电工测试仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表、测绘测量仪表、电力及高压测试仪表 5 大类别产品线。电子电工测试仪表包括数字万用表、数字钳形表、电压及连续性测试仪、测电笔网络寻线仪等产品。主要用于电信号采集、测量、监控等，广泛应用于电子产品、电器产品、机电设备、轨道交通、汽车、航空电子、矿冶石化设备等的研发、制造、安装调试、维修维护和教学科研等。测试仪器包括实验系统综合测试平台、示波器、信号发生器、频谱分析仪、直流稳压电源和台式数字万用表等，应用于电子制造、通讯、高等教育及科研实验等领域。温度及环境测

48、试仪表包括红外热成像仪、红外测温仪及环境测试仪表等，广泛应用于安防、医疗、冷暖通、器械检修等诸多领域。电力及高压测试仪表包括绝缘电阻测试仪、接地电阻测试仪、电气综合测试仪等。测绘测量仪表以土建工程、建筑施工、家庭装修等应用为主，具体产品包括激光测距仪、激光水平仪及其它测绘测量产品等。表 15：优利德业务情况2017201820192020(百万元)收入结构按产品电子电工测试仪表测试仪器23960423120627465523332631574723928834271温度及环境测试仪表电力及高压测试仪表测绘测量仪表工具、配件及其他合计40730207398462536878收入结构按地区境内21

49、5183241220265270457421境外本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告35行业深度报告/通信合计398462536878收入结构按商业模式自有品牌境内经销境外经销电商自营其他客户ODM2861608532318986365205996103151496812212729263378112398139462171536268878合计资料来源：公司公告，民生证券研究院4.6 东方中科公司的测试技术与服务业务源自电子测试测量仪器行业。电子测试测量仪器在传统制造及高科技制造等行业都是至关重要的设备，在研发、生产、维护及其他服务提供等环节都拥有无可替代的

50、地位。电测仪器目前广泛应用于各个行业及各大领域，包括但不限于半导体、大数据、无线通信、国防与航空航天、消费电子、汽车、工业电子、医疗设备以及其他诸多行业。“业务+产品+服务”一站式综合服务模式是公司的核心竞争力所在。公司在不断拓展电子测量仪器产品线的基础上，结合高效的信息管理系统、经验丰富的技术团队和全国营销服务网络，为客户提供仪器销售、租赁、系统集成，以及保理和招标等多种专业服务；同时配套方案设计、产品选型、计量校准、维修维护、升级更新和专业咨询等增值服务，可以有效解决由于仪器的精密性、复杂性和多样性，以及测试要求的复杂性给客户采购、应用和管理等方面带来的难题，从而帮助客户降低商务成本和测试

51、成本、提高工作效率和测试效果，一站式满足客户需求。2021 年公司涉足信息数字安全领域。公司在数字安全与保密领域主要涉及包括信息安全保密、虹膜识别和政务集成等相关行业。信息安全保密行业属于信息安全行业的细分领域，近年来，全球信息安全威胁持续增长，各类危害到个人与国家信息安全的事件频发，信息安全受到社会和国家的高度关注。信息安全威胁持续增长带动全球信息安全市场的快速发展，全球信息安全相关支出呈增长态势。根据 Gartner 与 IDC 数据，2020 年，全球信息安全相关支出分别达 1338 亿美元与 1320 亿美元。在我国，信息安全也已经上升为国家安全的重要组成部分，国家对信息安全产业的重视

52、与政策引导，促使了信息安全行业规模的快速增长。根据智研咨询数据，2020 年我国信息安全产品和服务业务收入达 1,498 亿元，同比增长 14.53%。2021 年公司收购数据安全与保密公司万里红，为政府机关及事业单位等提供数据安全服务，2021 年相关业务收入 1.8 亿元。表 16：东方中科业务情况2018201920202021本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告36行业深度报告/通信(百万元)收入结构按产品仪器销售系统集成仪器租赁保理业务招标业务2021 年调整业务口径仪器销售政务集成安全保密招标代理仪器租赁测试集成商业保理虹膜识别其他79313847

53、90342-24493773356924496166-9001,21220217569-66-6966-4255-4952-12-37合计9261,0301,1301,848收入结构按地区国内9251.01,0300.31,1300.41,8480海外合计9261,0301,1301,848收入结构按商业模式经销-3607704631,3861,848直销合计9261,0301,130资料来源：公司公告，民生证券研究院4.7 华盛昌公司成立 30 年以来，深耕仪器仪表测量测试行业的技术研发和产品制造。公司产品研发经验丰富，技术储备广泛，掌握了电力、电子、电工、环境、医疗、建筑、汽车、红外等领域

54、的核心测量测试技术，涵盖各类电量、机械量、热工量、化工量、声学量、光学量、放射性量的参数测量。产品下游应用行业包括电力电工、电子制造、石油化工、钢铁冶炼、暖通空调、建筑测绘、轨道交通、仓储运输、环境监测、医疗健康、汽车检修、物联网等。公司作为国内领先的综合型测量测试解决方案专家，具备专业化、定制化、一站式的产品研发和生产能力，持续进行产品创新并引领行业发展，是国内产品创新能力最强、产品品类最丰富的综合性测量测试仪器仪表企业之一。表 17：华盛昌业务情况20182019(百万元)20202021H1本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告37行业深度报告/通信收入结

55、构按产品电工电力类环境检测类医疗、建筑与汽车类配件及其他类其他25812947-24212850274234184983735-394-53487-4161合计461-5.3%963109.0%354-YoY收入结构按地区国内372920342海外449.3431.3759.3315margin毛利率43%8%44%8%56%5%41%6%研发费用率销售费用率管理费用率归母净利率8%8%4%5%5%6%5%4%17%20%35%24%资料来源：公司公告，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告38行业深度报告/通信5 风险提示原材料供应紧缺及价格波动

56、。通用电子测量仪器主要原材料中，通用 IC 芯片受到上游半导体产业波动影响较大。由于全球范围内产能转移、下游产业需求变化等因素导致市场供求变化的影响，近年半导体产业链的部分原材料出现供应紧缺等情况，且价格出现较大波动。如果未来上游半导体产业供应进一步紧缺、价格波动幅度进一步加大，将会对行业内各公司的毛利率水平和盈利能力造成一定的影响。芯片等电子元器件进口依赖。电子元器件的设计及加工水平直接影响通用电子测量产品的性能，产品原材料中的部分高端电子元器件，如 IC（集成电路）芯片、高精密电阻等需要使用进口产品，也是各电子测量产品所需重要零部件。目前进口 FPGA 主要为赛灵思（XILINX）、英特尔（Intel）等美国品牌，进口 ADC、DAC 主要为亚德诺半导体（ADI）、德州仪器（TI）等美国品牌，其中个别类型 IC芯片受到美国商务部的出口管制。若国际贸易环境发生重大不利变化或外资厂商生产能力受到疫情的巨大影响，公司将面临重要电子料供应紧缺或者采购价格波动的风险，可能会对公司经营产生不利影响。吸引人才与保持创新能力的风险。电子测量仪器行业中具有 IC 设计研发能力的企业属于智力密集型企业，随着产业芯片设计和研发能力的不断发展，优秀和高端研发人才的需求缺口将日益扩大。另外，管理和销售团队是企业取得竞争优势的关键