第十五章开放经济下的宏观经济模型

1、开放经济下的宏观经济开放经济下的宏观经济教教 师师 ： 李李 苗苗一、外汇 由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。外汇的含义：需要进行本外币的兑换。外汇的含义：动态：国际汇兑动态：国际汇兑静态静态广义：外币资产，包括广义：外币资产，包括外国货币、外币有价外国货币、外币有价证券、外币支付凭证、其他外汇资金证券、外币支付凭证、其他外汇资金狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支

2、付手段的支付手段二、汇率v概念：一国货币折算成另一国的货币的比率概念：一国货币折算成另一国的货币的比率v汇率的标价方法汇率的标价方法折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，是以本国货币表示外国货币的价货币作为标准，是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有的汇率标价方法有直接标价法直接标价法、间接标价法间接标价法。 1.1.直接标价法直接标价法直接标价法（直接标价法（Direct Quotation System）：以一定单：以一定单位（位（1 1个或

3、个或100100、1000010000等）的外国货币作为标准，折等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。在直接成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。在直接标价法下，本国货币如同货币，外国货币如同商品。标价法下，本国货币如同货币，外国货币如同商品。在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），），或或称本币贬值（称本币贬值（Depreciation）。）。1.1

4、.直接标价法（续）直接标价法（续） 例如，我国人民币市场汇率为：例如，我国人民币市场汇率为： 月初：月初：USD1=CNY 6.0925USD1=CNY 6.0925 月末：月末：USD1=CNY 6.1042USD1=CNY 6.1042 说明美元币值上升，人民币币值下跌。说明美元币值上升，人民币币值下跌。 2.2.间接标价法间接标价法间接标价法间接标价法（Indirect Quotation System）：以一：以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。在间接标价法下，本国货币来表示汇率的方法。在间接标价法下，本国货币

5、如同商品，外国货币如同货币。国货币如同商品，外国货币如同货币。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。2.2.间接标价法（续）间接标价法（续）例如，伦敦外汇市场汇率为：例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：月初：GBP1=USD 1.8115GBP1=USD 1.8115 月末：月末：GBP1=USD 1.8010GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。 实际生活中，人们所提到的实际生活中，人们所提到的“汇率汇率”一

6、般指的是一般指的是名义汇率名义汇率，即两个国家通货的相对价格。并未考，即两个国家通货的相对价格。并未考虑两个国家价格水平的情况。虑两个国家价格水平的情况。 本章中，用本章中，用e表示名义汇率；表示名义汇率； e用用间接标价法间接标价法来加以表示，即来加以表示，即e是本币的外币价是本币的外币价格格。三、汇率制度三、汇率制度（一）固定汇率制（一）固定汇率制 1.1.解释：一国货币与他国货币的汇率基本固定，仅限于在一解释：一国货币与他国货币的汇率基本固定，仅限于在一定幅度之内波动。定幅度之内波动。 西方各国在西方各国在2020世纪七十年代之前实行固定汇率制度，尤其是世纪七十年代之前实行固定汇率制度，

7、尤其是在布雷顿森林体系下实施的以美元为中心的固定汇率制度。在布雷顿森林体系下实施的以美元为中心的固定汇率制度。当代固定汇率制都是采取固定本币与某一种或某几种外币的当代固定汇率制都是采取固定本币与某一种或某几种外币的汇率的办法，又称钉住汇率制汇率的办法，又称钉住汇率制，即与钉住对象货币保持固定即与钉住对象货币保持固定汇率，对其它货币则与对象货币一齐浮动。汇率，对其它货币则与对象货币一齐浮动。 2.2.特点：便于进行进出口成本核算特点：便于进行进出口成本核算（二）浮动汇率制（二）浮动汇率制1.1.解释：汇率由外汇市场的供求关系自发决定，不由一国中解释：汇率由外汇市场的供求关系自发决定，不由一国中央

8、银行进行官方规定。央银行进行官方规定。2.2.分类分类自由浮动（清洁浮动，自由浮动（清洁浮动，clean float; free float）中央银行不）中央银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预措施。仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预措施。管理浮动（肮脏浮动，管理浮动（肮脏浮动，dirty float; managed float）中央银）中央银行对外汇市场进行一定程度的干预，通过参与购入和出售行对外汇市场进行一定程度的干预，通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图使一定时期内汇价在有限程度内波动。外汇影响汇率，试图使一定时期内汇价在有限程度内波动。四、自由浮动制度下汇率的决定

9、四、自由浮动制度下汇率的决定v 汇率决定的供求分析汇率决定的供求分析: : 如同商品价格由商品市场的供求关系决定一样，汇率取如同商品价格由商品市场的供求关系决定一样，汇率取决于外汇市场的供求关系。决于外汇市场的供求关系。v 人们需要外汇的动机：人们需要外汇的动机：购买国外商品购买国外商品投资投资投机投机 简而言之，对本币的需简而言之，对本币的需求意味着对外币的供给，求意味着对外币的供给，对本币的供给则意味着对本币的供给则意味着对外币的需求。对外币的需求。汇率汇率J JeEURO/CNYEURO/CNY五、固定汇率制度的运行五、固定汇率制度的运行 在固定汇率制下，一国中央银行随时准备按事先承诺的

10、价在固定汇率制下，一国中央银行随时准备按事先承诺的价格从事本币与外币的买卖。因此，需要持有一定数量的本格从事本币与外币的买卖。因此，需要持有一定数量的本币储备与外币储备。币储备与外币储备。 一般而言固定汇率制的运行会影响一国货币供给。一般而言固定汇率制的运行会影响一国货币供给。 例如，以美国为例，假定美联储宣布它将把汇率固定在例如，以美国为例，假定美联储宣布它将把汇率固定在1 1美元兑换美元兑换100100日元，但由于某种原因，外汇市场均衡汇率日元，但由于某种原因，外汇市场均衡汇率是是1 1美元兑换美元兑换150150日元。此时，市场套利者会在外汇市场上日元。此时，市场套利者会在外汇市场上用美

11、元买进日元，然后再将买进的日元卖给美联储以获利。用美元买进日元，然后再将买进的日元卖给美联储以获利。当美联储从套利者手中购买这些日元时，向他们支付的美当美联储从套利者手中购买这些日元时，向他们支付的美元自动增加了美元的货币供给，直到均衡汇率降到美联储元自动增加了美元的货币供给，直到均衡汇率降到美联储所宣布的水平。所宣布的水平。六、实际汇率六、实际汇率（1 1）名义汇率）名义汇率: :未考虑价格因素的汇率未考虑价格因素的汇率（2 2）实际汇率）实际汇率实际汇率上升实际汇率上升，在采用间接标价法时，意味着国内价，在采用间接标价法时，意味着国内价格水平格水平P上升或者国外价格上升或者国外价格Pf下降

12、，国外商品变得便下降，国外商品变得便宜，外国人和本国人对外国商品的需求增加，宜，外国人和本国人对外国商品的需求增加，本国产本国产品竞争力下降品竞争力下降。fPPe 七、净出口函数七、净出口函数v 在宏观经济学中，在宏观经济学中，汇率汇率和和国内收入水平国内收入水平是影响净出口的两个是影响净出口的两个最重要的因素。最重要的因素。（一）实际汇率与进出口的关系文字表述（一）实际汇率与进出口的关系文字表述实际汇率上升，本国商品相对昂贵，本国出口减少、进口实际汇率上升，本国商品相对昂贵，本国出口减少、进口增加。实际汇率下降，外国商品相对昂贵，出口增加、进增加。实际汇率下降，外国商品相对昂贵，出口增加、进

13、口减少。口减少。汇率与出口为反向关系，与汇率与出口为反向关系，与进口进口为正向关系。为正向关系。（二）公式：净出口（二）公式：净出口nx与实际汇率呈反向变动关系。与实际汇率呈反向变动关系。fPePnyanyanx 为了强调实际汇率对为了强调实际汇率对净出口的影响，常将其简净出口的影响，常将其简单地写作：单地写作：)(nxnx nxnx()八、蒙代尔-弗莱明模型 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型建立于弗莱明模型建立于20世纪世纪60年代。由罗伯特年代。由罗伯特蒙代尔（蒙代尔（Robert A.Mundell）和马修斯）和马修斯弗莱明（弗莱明（Marcus Fleming）各自所作的工作结合而成。蒙代尔在其

14、）各自所作的工作结合而成。蒙代尔在其1968年的年的国际经济学国际经济学一书中将传统的一书中将传统的ISLM模型推广到了开放模型推广到了开放经济条件下。弗莱明则在其经济条件下。弗莱明则在其1962年为世界银行所作的工作年为世界银行所作的工作报告中分析了财政政策和货币政策在固定汇率和浮动汇率报告中分析了财政政策和货币政策在固定汇率和浮动汇率下的作用。下的作用。 与与ISLM模型一样，蒙代尔模型一样，蒙代尔弗莱明模型假定条件：弗莱明模型假定条件：1 1、价格在短期内是不变的，经济中的产出完全由有效需求决定。、价格在短期内是不变的，经济中的产出完全由有效需求决定。2 2、货币是非中性的，即人们持有货

15、币不仅有交易性动机，而且还有预、货币是非中性的，即人们持有货币不仅有交易性动机，而且还有预防性和投机性的动机。因此，货币需求不仅与收入相关，而且与实际利防性和投机性的动机。因此，货币需求不仅与收入相关，而且与实际利率负相关。率负相关。 两个模型的主要差异在于，两个模型的主要差异在于，IS-LM模型假设一个封闭经济，蒙代尔模型假设一个封闭经济，蒙代尔- -弗莱明模型假设一个开放经济。弗莱明模型假设一个开放经济。 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型的一个关键假设是：所考察的经济是资本能够弗莱明模型的一个关键假设是：所考察的经济是资本能够完全流动的小型开放经济。完全流动的小型开放经济。“小型小型”是指所考

16、察的经济只是世界市是指所考察的经济只是世界市场的一小部分，从而其本身对世界某些方面，特别是对利率的影响微不场的一小部分，从而其本身对世界某些方面，特别是对利率的影响微不足道；足道；“资本完全流动资本完全流动”是指该国居民可以完全进入世界金融市场，特是指该国居民可以完全进入世界金融市场，特别是该国政府并不阻止国际借贷。别是该国政府并不阻止国际借贷。 因此，国内的利率因此，国内的利率r与世界市场上的利率与世界市场上的利率rw是一致的，是一致的，r=rw。 开放经济的开放经济的IS曲线曲线 产品市场可以用下式表示：产品市场可以用下式表示： 即，总收入即，总收入y是消费是消费c、投资、投资i、政府购买

17、、政府购买g和和净出口净出口nx之和。消费之和。消费c正向取决于可支配收入正向取决于可支配收入y，投资投资i反向取决于利率反向取决于利率r，净出口反向取决于汇，净出口反向取决于汇率率。)()()(nxgriycy 一方面，蒙代尔一方面，蒙代尔- -弗莱明模型假设国内物价水平和国外物弗莱明模型假设国内物价水平和国外物价水平都是固定的，因此，实际汇率与名义汇率是同比价水平都是固定的，因此，实际汇率与名义汇率是同比例的，则可以将例的，则可以将nx()换为换为nx(e)。 另一方面，可以通过使用完全资本流动的假设对利率加另一方面，可以通过使用完全资本流动的假设对利率加以简化，令以简化，令r=rw。 则

18、可得：则可得：将其称之为将其称之为IS*曲线方程式。曲线方程式。)()()(enxgriycyw IS*曲线曲线之所以向右下倾斜，之所以向右下倾斜，是由于较高的汇率减少了净出是由于较高的汇率减少了净出口，从而又减少了收入。口，从而又减少了收入。IS*曲线概括了汇率曲线概括了汇率e和收入之间和收入之间的关系。的关系。E0yy1y2AB) 45E2E1(b) 支出曲线y=E(a) 净出口e0e2e1nx(e2)ABnxnx(e1)(c) IS* 曲线e0e2e1y2AByy1I S* 净出口 nx 是名义汇率的减函数 净出口 减少，支出曲线向下移动导致产出减少 所以，产品市场上，产出和名义汇率负相

19、关，IS*曲线向右下方倾斜货币市场与货币市场与LM*曲线曲线),(yrLPM 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型用于弗莱明模型用于IS-LM模型相似的一个方程式来代表货模型相似的一个方程式来代表货币市场：币市场：该方程说明，实际货币供给该方程说明，实际货币供给M/P等于货币需求等于货币需求L(r,y)。加入国内利率等于世界利率的假设，即加入国内利率等于世界利率的假设，即r=rw：),(yrLPMw将其称之为将其称之为LM*曲线方程式。曲线方程式。利率利率r汇率汇率eLMLM*收入，产出收入，产出 y收入，产出收入，产出 yr=rw（a）LM曲线曲线（b）LM*曲线曲线 LM*曲线之所以为曲线之所以为

20、垂线是因为汇率并没有垂线是因为汇率并没有进入进入LM*方程。给定世方程。给定世界利率界利率rw，无论汇率如，无论汇率如何，何，LM*方程式决定了方程式决定了总收入。总收入。 右图表现了右图表现了LM*是是如何来自世界利率和如何来自世界利率和LM曲线的。曲线的。蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型eLM*0ye*IS*蒙代尔弗莱明模型),()()()(yrLPMenxgriycyww九、蒙代尔九、蒙代尔- -弗莱明模型的应用弗莱明模型的应用 在宏观经济学中，蒙代尔在宏观经济学中，蒙代尔- -弗莱明模型最重弗莱明模型最重要的应用是，在该模型的假定下，考察在要的应用是，在该模型的假定下，考察在不同

21、的汇率制度下，经济的总收入和汇率不同的汇率制度下，经济的总收入和汇率会对不同的政策变动作出什么反应。会对不同的政策变动作出什么反应。 该模型被描述为该模型被描述为“研究开放经济财政政策研究开放经济财政政策和货币政策的主导政策范式和货币政策的主导政策范式”。1.财政政策财政政策 假设政府为了刺激国内需求，采取了增加政府支出或减税的政策。扩假设政府为了刺激国内需求，采取了增加政府支出或减税的政策。扩张性的财政政策将导致张性的财政政策将导致IS*曲线向外移动。结果会使得汇率上升，而产出并曲线向外移动。结果会使得汇率上升，而产出并不增加。不增加。 在采取浮动汇率制的小国开放经济在采取浮动汇率制的小国开

22、放经济中，旨在刺激需求的财政扩张并不能导中，旨在刺激需求的财政扩张并不能导致产出的增加和收入的上升。致产出的增加和收入的上升。这一结论这一结论与对封闭经济所作的分析结果有所不同。与对封闭经济所作的分析结果有所不同。在封闭经济中，扩张性的财政政策将会在封闭经济中，扩张性的财政政策将会导致利率的上升和收入的增加。造成这导致利率的上升和收入的增加。造成这一不同结果的原因在于：在小国开放经一不同结果的原因在于：在小国开放经济下，财政扩张政策并不会像在封闭经济下，财政扩张政策并不会像在封闭经济中那样引起利率的上升，而是引起本济中那样引起利率的上升，而是引起本国货币汇率的上升。国货币汇率的上升。汇率上升导

23、致的本汇率上升导致的本国净出口的下降，恰好抵消了财政扩张国净出口的下降，恰好抵消了财政扩张政策所创造的需求。政策所创造的需求。IS*1IS*2 浮动汇率制度下的财政扩张e0e2e1E1yy*E1*LM* 财政扩张：IS*1IS*2；e1e2；产出水平不变。实质是：汇率上升导致净出口下降的部分，正好被财政扩张的需求导致收入增加的部分所抵消。（一）浮动汇率制下的政策效果（一）浮动汇率制下的政策效果y1E2如果汇如果汇率不变率不变E3y2为什么净出口减少如何之大，以至于使财政政策完全无力影响收入？为什么净出口减少如何之大，以至于使财政政策完全无力影响收入？ 考虑货币市场的方程式：考虑货币市场的方程式

24、： 在封闭经济及开放经济中，实际货币供给在封闭经济及开放经济中，实际货币供给M/P被中央银行固定并被中央银行固定并存在黏性价格假设。存在黏性价格假设。 在一个封闭经济中，财政扩张会使得利率上升，从而使得收入增在一个封闭经济中，财政扩张会使得利率上升，从而使得收入增加。但在一个小型开放经济中，加。但在一个小型开放经济中，r固定在固定在rw，因此可以满足这个方程，因此可以满足这个方程的收入水平只有一个，当财政扩张时，这一收入必须保持不变。因而，的收入水平只有一个，当财政扩张时，这一收入必须保持不变。因而，当政府增加支出或减税时，汇率的上升和净出口的减少必然会大到足当政府增加支出或减税时，汇率的上升

25、和净出口的减少必然会大到足以完全抵消政策对收入的影响。以完全抵消政策对收入的影响。),(yrLPMw2.货币政策货币政策 扩张性的货币政策意味着中央银行将增加货币供给。货扩张性的货币政策意味着中央银行将增加货币供给。货币供给的增加将导致币供给的增加将导致LM*曲线右移，这将使名义汇率下降，收曲线右移，这将使名义汇率下降，收入增加。入增加。LM*曲线由曲线由LM*1右移至右移至LM*2，均衡汇率水平由，均衡汇率水平由e1降降至至e2，而产出则由，而产出则由y1升为升为y2。IS*E1E2LM*2 浮动汇率制度下的货币扩张e0e2e1yy1LM*1y2实质：实质：（1 1）货币供给增加）货币供给增

26、加本国利率下降本国利率下降资本外流（阻止利率下降）资本外流（阻止利率下降）（2 2）外汇市场上本币供给增加，本币）外汇市场上本币供给增加，本币贬值，净出口增加，产出增加。贬值，净出口增加，产出增加。 虽然这一结论与我们在分析封闭经济时得到的结论是一致的，但是两虽然这一结论与我们在分析封闭经济时得到的结论是一致的，但是两者的传导机制不同。者的传导机制不同。 在在封闭经济封闭经济中中，货币供给的扩张增加了可贷资金的供给，从而导致实，货币供给的扩张增加了可贷资金的供给，从而导致实际利率的下降；实际利率的下降又刺激了对投资的需求增加，从而导致产际利率的下降；实际利率的下降又刺激了对投资的需求增加，从而

27、导致产出增加。出增加。 在在小国开放经济小国开放经济中，利率由世界资本市场均衡利率中，利率由世界资本市场均衡利率rw给定，不受本国给定，不受本国货币供给的影响。当货币供给的增加使得本国利率面临下降的压力时，本货币供给的影响。当货币供给的增加使得本国利率面临下降的压力时，本国投资者将向国外资金市场供给资金，这种向国外的资金流动会阻止本国国投资者将向国外资金市场供给资金，这种向国外的资金流动会阻止本国利率下降。同时，对外资金流动会增加外汇市场上对本币的供给和对外币利率下降。同时，对外资金流动会增加外汇市场上对本币的供给和对外币的需求，将使得名义汇率下降，本国货币贬值。本币的贬值将使进口商品的需求，

28、将使得名义汇率下降，本国货币贬值。本币的贬值将使进口商品价格相对上升，而出口商品价格相对下降，于是本国的净出口将增加，从价格相对上升，而出口商品价格相对下降，于是本国的净出口将增加，从而导致产出的增加。而导致产出的增加。 运用相同的逻辑，我们可以推出，紧缩性货币政策将导致名义汇率上升，净出口下降，以及产出的减少。1.财政政策财政政策 固定汇率制下的政策效果与浮动固定汇率制下的政策效果与浮动汇率制下有很大差别。汇率制下有很大差别。首先，来考察首先，来考察固定汇率下的财政政策。固定汇率下的财政政策。当政府实行当政府实行扩张财政政策时，政府支出的增加或扩张财政政策时，政府支出的增加或税收的减少都会引

29、起总需求的扩张，税收的减少都会引起总需求的扩张，IS*曲线向右平移。将会使名义汇率面曲线向右平移。将会使名义汇率面临上升压力，于是中央银行将会在外临上升压力，于是中央银行将会在外汇市场上抛出本币，购入外币。中央汇市场上抛出本币，购入外币。中央银行稳定汇率的行动将使货币供给增银行稳定汇率的行动将使货币供给增加，即加，即LM*曲线向右移动，直到使得曲线向右移动，直到使得均衡的汇率水平稳定在所固定的水平均衡的汇率水平稳定在所固定的水平上。上。因此，在固定汇率制度下，扩张因此，在固定汇率制度下，扩张性财政政策将使小国开放经济的产出性财政政策将使小国开放经济的产出增加。增加。y2LM*2 固定汇率制度下

30、的财政扩张e0固定汇率yy1LM*1IS*1E1IS*2E2 紧缩性的财政政策则会得到相反的结果。财政紧缩将使紧缩性的财政政策则会得到相反的结果。财政紧缩将使IS*曲线左移，汇率将面临下降的压力。这时为了维持固定曲线左移，汇率将面临下降的压力。这时为了维持固定汇率，中央银行将在外汇市场上抛售外币，买入本币，于汇率，中央银行将在外汇市场上抛售外币，买入本币，于是是LM*曲线会自动向左移动，直到汇率稳定在所固定的水曲线会自动向左移动，直到汇率稳定在所固定的水平上。因此，紧缩性财政政策将导致产出减少。平上。因此，紧缩性财政政策将导致产出减少。 由于在固定汇率下中央银行的货币供给将完全服从于稳由于在固

31、定汇率下中央银行的货币供给将完全服从于稳定汇率的目标，因此财政政策所引起的本币升值或贬值的定汇率的目标，因此财政政策所引起的本币升值或贬值的压力将使得货币供给自动发生相应变化，财政扩张将使货压力将使得货币供给自动发生相应变化，财政扩张将使货币自动扩张，财政紧缩将使货币自动紧缩。币自动扩张，财政紧缩将使货币自动紧缩。 2.货币政策货币政策 在固定汇率制度下无法行使旨在调控总需求的货币政策。假设中央银行想实行紧缩货币政策以控制通货膨胀，那么中央银行将在政府债券市场上抛出债券，回收货币。然而这一紧缩货币的行为将会使LM*曲线向左移动，使名义汇率面临上升的压力。为了维持固定汇率制度，中央银行不得不在外汇市场上抛售本币，购入外币。于是中央银行在债券市场上回收的货币又通过外汇市场释放出去，而且二者在数量上必须相等。结果是LM*曲线又回到原先的地方，经济中的货币数量不变。 固定汇率制度下的货币紧缩e0固定汇率yy*LM*IS*E1因此，旨在调控总需因此，旨在调控总需求的货币政策在固定求的货币政策在固定汇率制度下是失效的。汇率制度下是失效的。 由此可见，由此可见，当中央银行承诺将名义汇率固定在某个水当中央银行承诺将名义汇率固定在某个水平上时，它必须放弃调控货币供给的目标。平上时，它必须放弃调控货币供给的目标。如果中央银行如果中央银行感到确有必要调控货币供给，那么它只能容忍名义