前海股权交易中心为小额贷款再松绑

1、前海股权交易中心为小额贷款再松绑试水同业拆借平台小组成员：李海丽，成敏红，张彩莲卢桂鹏，徐秋怡，何美林LOGO2022-7-62前海股权交易中心简介 前海股权交易中心（深前海股权交易中心（深圳）圳） 有限公司是在深圳前有限公司是在深圳前海深港现代服务业合作区海深港现代服务业合作区建设的国有企业控股、市建设的国有企业控股、市场化运作的区域性交易市场化运作的区域性交易市场，于场，于20122012年年5 5月月1515日揭日揭牌，牌，20122012年年1212月月6 6日完成日完成增资扩股。公司注册资本增资扩股。公司注册资本5550055500万元，共有万元，共有8 8家股东。家股东。深圳前海新

2、区效果图LOGO2022-7-63前海股权交易中心简介 主旨：主旨：前海股权交易中心的成立，前海股权交易中心的成立，旨在为小贷公司提供一个除沪深旨在为小贷公司提供一个除沪深交易所和商业银行外的新型融资平台交易所和商业银行外的新型融资平台，以及构建一个，以及构建一个“网上网上部落部落”以加强投资人与发行人间的联系。以加强投资人与发行人间的联系。前海的主要功能：前海的主要功能：（1 1）中小企业私募产品登记托管中心；）中小企业私募产品登记托管中心；（2 2）中小企业挂牌展示中心；）中小企业挂牌展示中心；（3 3）中小企业债权和产品融资中心；）中小企业债权和产品融资中心；（4 4）中小企业自助股权融

3、资中心；）中小企业自助股权融资中心；（5 5）中小企业培训和咨询中心。）中小企业培训和咨询中心。 LOGO2022-7-64前海股权交易中心简介 现状及问题：现状及问题：前海股权交易中心采用审核制，门槛最低，无行政审批、无前海股权交易中心采用审核制，门槛最低，无行政审批、无登记托管费用，因而挂牌企业数量较同类市场较多。由于各登记托管费用，因而挂牌企业数量较同类市场较多。由于各地股权市场挂牌门槛不一，挂牌企业质地也参差不齐，难以地股权市场挂牌门槛不一，挂牌企业质地也参差不齐，难以吸引到资金。交易清淡、融资难等问题仍没有得到解决。吸引到资金。交易清淡、融资难等问题仍没有得到解决。LOGO二、前海金

4、改举措金改措施同业拆借短期融资凭证收益权凭证LOGO2022-7-66前海金改举措 1.1.小额贷款同业拆借：小额贷款同业拆借：前海同业拆借平台：面向小贷公司，相当于小贷公司的同业前海同业拆借平台：面向小贷公司，相当于小贷公司的同业拆借平台，主要着力于解决小贷公司融资渠道需求。主要是拆借平台，主要着力于解决小贷公司融资渠道需求。主要是小贷公司之间运用资本金做短期信用拆借。小贷公司之间运用资本金做短期信用拆借。背景：背景：（1 1）深圳的小贷公司从银行获得的贷款比例不足，亟须拓宽）深圳的小贷公司从银行获得的贷款比例不足，亟须拓宽其他融资渠道；其他融资渠道；（2 2）全行业资金闲置率也比较高）全行

5、业资金闲置率也比较高-有些小贷公司有资金沉淀，有些小贷公司有资金沉淀，有些又有资金缺口；有些又有资金缺口；LOGO前海金改举措收益率及利率：收益率及利率：按照目前的业务推广情况，认购资金的收益率在按照目前的业务推广情况，认购资金的收益率在10%10%左右，加左右，加上担保费用、平台费用以及其他交易费用，小贷公司的总融上担保费用、平台费用以及其他交易费用，小贷公司的总融资成本在资成本在15%15%左右，小贷公司同业拆借利率的浮动趋势则会参左右，小贷公司同业拆借利率的浮动趋势则会参照银行间同业拆借照银行间同业拆借ShiborShibor利率变化；利率变化；LOGO2022-7-67前海金改举措 限

6、制与要求：限制与要求：（1 1）小贷公司从银行机构、交易平台等外部合规渠道融入资）小贷公司从银行机构、交易平台等外部合规渠道融入资金总额度（含同业拆借），不得超过公司上年净资产的金总额度（含同业拆借），不得超过公司上年净资产的200%200%；（2 2）同业拆借的拆出资金不得超过上年净资产的）同业拆借的拆出资金不得超过上年净资产的30%30%；同业；同业拆借和短期融资凭证期限最长分别不超过拆借和短期融资凭证期限最长分别不超过3 3个月、个月、1212个月，最个月，最短可达短可达7 7天，具体期限可由拆借双方商定，目前尚未有标准化天，具体期限可由拆借双方商定，目前尚未有标准化的期限和产品的期限和

7、产品LOGO2022-7-69前海金改举措 2.2.短期融资凭证：短期融资凭证：定义：是指小贷公司依照规定的条件和程序在拆借市场发行定义：是指小贷公司依照规定的条件和程序在拆借市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。企业发行的无担保短期本票。出资人：小贷公司，放宽至有独立判断和一定风险承受能力出资人：小贷公司，放宽至有独立判断和一定风险承受能力的的“合格机构投资者合格机构投资者”，包括银行、券商、公募基金、私募，包括银行、券商、公募基金、私募基金、投资公司、资产管理公司等金融或类金融机构基金、投资

8、公司、资产管理公司等金融或类金融机构LOGO前海金改举措l举例说明：深圳民信达短期融资举例说明：深圳民信达短期融资LOGO前海金改举措产业贷是针对电气产业下游经销商而产业贷是针对电气产业下游经销商而研发的产品，根据下游经销商资金周研发的产品，根据下游经销商资金周转需求和市场销量的综合分析，结合转需求和市场销量的综合分析，结合民信达关于中小企业及个体商户贷款民信达关于中小企业及个体商户贷款产品的特点，提供专款专用的购买奔产品的特点，提供专款专用的购买奔达康集团产品的融资合作平台。达康集团产品的融资合作平台。LOGO2022-7-611前海金改举措 3.3.收益权凭证：收益权凭证：定义：小贷公司将

9、其部分优质信贷资产打包定义：小贷公司将其部分优质信贷资产打包, ,通过金融资产交通过金融资产交易所平台向投资者转让小贷资产的部分收益权易所平台向投资者转让小贷资产的部分收益权, ,从而获得资金从而获得资金以拓展业务的创新型金融产品。以拓展业务的创新型金融产品。发展情况：发展情况：最早试水最早试水-重庆金交所（重庆金交所（20112011年）年）推出推出“安稳盈安稳盈”产品产品-前海金交所（前海金交所（20142014年）年）LOGO前海金改举措深度了解：深度了解：重庆金交所的小贷资产收益权凭证重庆金交所的小贷资产收益权凭证 思考：被误读为资产证券化思考：被误读为资产证券化 ？ 前海推出的安稳盈

10、前海推出的安稳盈LOGO资产收益权凭证资产证券化资产收益权凭证资产证券化发行人不设立SPVSPV，小贷公司本身是该权证的发行人 融资机构先将资产出售给一个SPV，然后由SPV来发行有价证券 实质资产转移所有权并不发生实质性的转移，而是基于应收债权出让其收益权收益和控制权的实质转移 风险隔离不强制设立风险隔离对发起人进行隔离管控，担保破产风险具体风险特征除对源头信贷风险的担忧与控制，未出现金融产品衍生，杠杆率也未被放大，产品的发售虽不针对特定对象，但也有一定的选取标准 产品衍生化、信用链条复杂化、杠杆高企化、受众公众化 LOGO安稳盈安稳盈 由广东太平洋资产管理有限公司与深圳联合产权交易所由广东

11、太平洋资产管理有限公司与深圳联合产权交易所共同推出的共同推出的“安稳盈安稳盈- -小额信贷资产权益小额信贷资产权益”产品在产品在3 3月月2020日日1010：0000开始申购。开始申购。 第一期项目来自深圳市中源小额贷款有限公司，该项目第一期项目来自深圳市中源小额贷款有限公司，该项目已在深圳联合产权交易所进行登记托管，托管编号为中源已在深圳联合产权交易所进行登记托管，托管编号为中源001001，本期的总额为本期的总额为10001000万，投资期限为万，投资期限为180180天，年化收益率为天，年化收益率为10%10%。 该产品由广东太平洋资产管理有限公司和深圳联合产权该产品由广东太平洋资产管

12、理有限公司和深圳联合产权交易所共同推出，以交易所共同推出，以 小额贷款公司优质信贷资产为基础，具小额贷款公司优质信贷资产为基础，具有稳健、安全、透明度高、投资便捷的特点，投资期限为有稳健、安全、透明度高、投资便捷的特点，投资期限为9090天、天、180180天、天、360360天，预期年化收益率天，预期年化收益率7-10%7-10%。 LOGO安稳盈构建多重风险防控体系安稳盈构建多重风险防控体系1 1、四重审核机制，小贷公司严格市场准入、四重审核机制，小贷公司严格市场准入2 2、拟转让资产严格准入，确保真实、优质、拟转让资产严格准入，确保真实、优质3 3、资金全程监管、资金全程监管4 4、信息

13、充分披露、信息充分披露5 5、小贷公司增信，提升兑付保障、小贷公司增信，提升兑付保障6 6、增信机构准入、增信机构准入7 7、资产买断，风险隔离、资产买断，风险隔离8 8、设立投资者保护基金、设立投资者保护基金LOGO三、风控三、风控l小贷同业拆借平台的构建与短期融资凭证是通过发行类似小贷同业拆借平台的构建与短期融资凭证是通过发行类似私募型债权凭证形式，帮助小贷公司进行直接融资，投资私募型债权凭证形式，帮助小贷公司进行直接融资，投资者直接认可小贷公司，不关注具体投放项目，对小贷公司者直接认可小贷公司，不关注具体投放项目，对小贷公司的资信状况与整体抗风险能力要求较高。（的资信状况与整体抗风险能力

14、要求较高。（风控举措风控举措）l收益权凭证是以能破产隔离的资产包作支持，如果小贷公收益权凭证是以能破产隔离的资产包作支持，如果小贷公司违约或破产，投资人可以直接向小贷资产借款人清收，司违约或破产，投资人可以直接向小贷资产借款人清收，相对于前两种产品，安全系数更高。（相对于前两种产品，安全系数更高。（风控举措风控举措）LOGO风控措施风控措施从公司自身的角度：从公司自身的角度：1.1.加强对公司现金流量尤其是短期借款的管理加强对公司现金流量尤其是短期借款的管理*主动把握借款的期限和金额*多头拆借，将借款对象和金额分散化l2 2、建立健全发行体财务会计指标的披露制度，全面建立风、建立健全发行体财务

15、会计指标的披露制度，全面建立风险管理体系险管理体系*在定价和配售过程中充分贯彻信息披露制度，和投资者充分沟通，严格遵守定价不等式，提升信息的透明度。LOGOl从企业外部来看：从企业外部来看：l1 1、规范信用评级市场，加强监管，明确惩罚机制并严格执、规范信用评级市场，加强监管，明确惩罚机制并严格执行。行。l2 2、规范交易与清算流程，严格监管拆借利率。规范交易与清算流程，严格监管拆借利率。*目前前海股权交易平台的拆借利率基本固定为6个月15%，尚未实现与银行间同业拆借Shibor利率变化。l3 3、加强同业拆借平台的准入管理，细化准入条件、加强同业拆借平台的准入管理，细化准入条件 l （返回返

16、回）LOGO风控举措：风控举措：*动态避险技术*收益权凭证同时发行其他产品对冲*应当注重期限，在考虑收益性的同时提高资金的流动性LOGOKMV模型lKMVKMV模型的基本假设是：模型的基本假设是：l当公司的资产价值低于一定水平时，公司就会对债权人和当公司的资产价值低于一定水平时，公司就会对债权人和股东违约，与这一水平相对应的资产价值为违约点股东违约，与这一水平相对应的资产价值为违约点(Default Point(Default Point，DP)DP)。模型假设在某个给定的未来时期，。模型假设在某个给定的未来时期，公司资产价值服从某个分布，该分布的特征由资产价值的公司资产价值服从某个分布，该分

17、布的特征由资产价值的期望值与标准差（波动率期望值与标准差（波动率) )描述。未来资产价值的均值到所描述。未来资产价值的均值到所需清偿公司负债的账面价值之间的距离为违约距离需清偿公司负债的账面价值之间的距离为违约距离(Distance to Default(Distance to Default，DD)DD)。LOGOl根据违约距离与预期违约率的对应性，即可算出预期违约根据违约距离与预期违约率的对应性，即可算出预期违约率率EDFEDF。l对于每一时段，KMV模型基于一个大量的包括有违约公司样本的历史数据库，把违约数据拟合成一条光滑曲线来表示违约距离函数，以此估计EDF值的大小。这样，就能够将违约

18、距离和预期违约率两者的关系映射起来。LOGOl采用短期债务加长期债务的一半作为违约点采用短期债务加长期债务的一半作为违约点DPDP，即，即DP=STDDP=STD+0.5LTD+0.5LTD，其中，其中STDSTD为短期债务，为短期债务，LTDLTD为长期债务。为长期债务。l根据根据BSMBSM模型和下列公式，模型和下列公式，可计算出每个样本的违约距离可计算出每个样本的违约距离DDDD，对违约距离进行聚类分析。，对违约距离进行聚类分析。LOGOl由于每个样本的违约距离都对应着一个信用利差，因此，由于每个样本的违约距离都对应着一个信用利差，因此，信用利差也随着违约距离的聚类分析而被划分成了六组。信用利差也随着违约距离的聚类分析而被划分成了六组。聚类分析得到六组信用利差的情况如表聚类分析得到六组信用利差的情况如表1 1LOGOl考虑到如果同一级别内的信用利差差异较大，或者各信用考虑到