第二章国际货币体系与汇率制度

1、 第一节第一节 国际货币体系国际货币体系1.1.国际货币体系国际货币体系是指是指各国政府对货币在国际间资本流动及各国政府对货币在国际间资本流动及货币往来而引起的货币兑换关系中确定的国际规则、管货币往来而引起的货币兑换关系中确定的国际规则、管理措施和组织形式。理措施和组织形式。2. 2. 国际货币体系所指范围有多种：有涉及所有主要国家国际货币体系所指范围有多种：有涉及所有主要国家的；有涉及某一地区的；有仅涉及双边或有限多边的；的；有涉及某一地区的；有仅涉及双边或有限多边的； 有多种层次：从某些方面的协调直至建立超有多种层次：从某些方面的协调直至建立超国界的地区统一币制。国界的地区统一币制。3.主

2、要内容：主要内容： 国际清算和支付手段的确定国际清算和支付手段的确定 汇率制度的确定汇率制度的确定 国际收支不平衡的调节方式国际收支不平衡的调节方式1. 1. 布雷顿森林货币体系布雷顿森林货币体系以美元为中心以美元为中心的固定汇率制度：的固定汇率制度： a.a.美元与黄金挂钩；美元与黄金挂钩； b. IMFb. IMF成员国货币与美元挂钩。成员国货币与美元挂钩。特里芬难题特里芬难题美国美国BOP逆差逆差布雷顿森布雷顿森林体系的林体系的解体解体美元疲软美元疲软美国美国BOP顺差顺差储备资产不足储备资产不足2. 2. 布雷顿森林货币体系解体后的浮动汇率布雷顿森林货币体系解体后的浮动汇率制与盯住汇率

3、制。制与盯住汇率制。3. 3. 货币局制度；货币局制度；“美元化美元化”。货币局制度（货币局制度（Currency board arrangement）是一种）是一种汇率机制，它有两项基本原则，一是本国货币钉住一汇率机制，它有两项基本原则，一是本国货币钉住一种强势货币，与之建立货币联系，此货币成为锚货币，种强势货币，与之建立货币联系，此货币成为锚货币，二是本国通货发行以外汇储备二是本国通货发行以外汇储备特别是锚货币的外特别是锚货币的外汇储备为发行保证，保证本国货币与外币随时可按固汇储备为发行保证，保证本国货币与外币随时可按固定汇率兑汇定汇率兑汇欧元是由欧洲货币联盟操作推出的，1998年欧洲中央

4、银行正式成立，1999年，欧元正式启动；2002年，欧元纸币和硬币进入流通，全面取代原来欧元区各国的货币。 货币制度的独立性是国家主权货币制度的独立性是国家主权的重要标志，两者关系密切；的重要标志，两者关系密切； 分析国际关系中的货币制度时，分析国际关系中的货币制度时，这个问题应特别予以关注这个问题应特别予以关注。1. 1. 前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和和以外币标示的有价证券。以外币标示的有价证券。2. 2. 中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例所称的所称的外汇，是指下列外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清以外币表示的可以用作国

5、际清偿的支付手段和资产：外国货币，包括纸币、偿的支付手段和资产：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产。权、欧洲货币单位；其他外汇资产。 3. 3. 在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币专用于国际结算的本币资产资产。我国曾存在过。我国曾存在过“外汇人民币外汇人民币”；

6、欧洲金；欧洲金融市场上的融市场上的 “欧洲美元欧洲美元”和和 “欧洲英镑欧洲英镑”，对，对英美来说也是外汇英美来说也是外汇。4. 4. 金的集中储备金的集中储备也视为外汇。也视为外汇。 5. 5. 现代经济生活中的外汇现代经济生活中的外汇，概而言之，主要，概而言之，主要是以是以外币标示的债权债务证明外币标示的债权债务证明。 现代的经济是由债权债务网络全面覆现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何货币支付无不反映债权债务的消长、转移。何货币支付无不反映债权债务的消长、转移。就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关就一个国家

7、和地区来说是这样，就国际经济关系来说也是如此。系来说也是如此。 某某 国国对某国来说的“外国外国”进口商甲进口商甲出口商乙出口商乙进口商进口商B B出口商出口商A A出口一批货物出口一批货物以该以该“外国外国”货币履行货币履行支付义务的票据支付义务的票据进口一批货物，并承诺进口一批货物，并承诺以该以该“外国外国”的货币付款的货币付款要求要求 B B 履 行履 行票据的票据的支付义支付义务务用本币购用本币购入外国进口入外国进口商商 B B 承 诺 以承 诺 以该该 “ 外 国外 国”货货币履行支付币履行支付义务的票据义务的票据寄送票据寄送票据B B 用用本国货本国货币向币向 A A履行支履行支付

8、义务付义务1. 1. 外汇管理外汇管理广义上指一国政府授权国家的货币金融当局或广义上指一国政府授权国家的货币金融当局或其他机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移其他机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率和外汇市场等实行以及国际间结算、外汇汇率和外汇市场等实行的控制和管制行为；的控制和管制行为；狭义上是指对本国货币与外国货币的兑换实行狭义上是指对本国货币与外国货币的兑换实行一定的限制。一定的限制。2. 2. 管理严格的称为外汇管制管理严格的称为外汇管制1. 1. 一般来说，发达的市场经济国家实行本币一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：与外

9、汇的自由兑换，或称之为完全可兑换： 本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。或汇出境外。 本币可自由进出境。本币可自由进出境。 外汇可携入、汇入境内，并在境内兑外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。换为本币。 无论是居民和非居民均可在境内持有无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受外汇；彼此之间可相互授受2. 2. 完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。理。 例如，无论实行怎样自由兑换的国例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常

10、的交易中以外币标价、流通。不准许在日常的交易中以外币标价、流通。 3. 3. 实施外汇管制的国家，各该国的本币或实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。 1. 19491. 1949年建国之后，长期实行严格的外汇管年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。理；人民币是完全不可兑换的货币。 在集中计划管理体制下，实行外汇在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于集中统一用于保证重点建设之所必要。而由

11、于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。的条件。2. 19792. 1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。的相应转变，以适应搞活、开放的要求。 外汇管理

12、体制的改革，其基本线索可概外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。3. 19943. 1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：年，外汇管理体制进行了一次重大改革： 实行实行“银行结售汇制银行结售汇制”：境内所有企业事业：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币

13、购汇。要持有效证件，即可用人民币购汇。 外商投资企业纳入银行结售汇体系。外商投资企业纳入银行结售汇体系。 境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。供汇标准，扩大了供汇范围。 建立了全国外汇交易中心，实行以市场供建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。 4. 19964. 1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。年底，实现人民币经常项目下的可兑换。 关于关于“意愿意愿”结汇问题。结汇问题。5. 5. 至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全至于资本项目的可兑换，

14、也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。间表。 说明：说明：IMFIMF确定的资本账户交易项目有确定的资本账户交易项目有4343项。当前，有项。当前，有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流出入。出入。第三节第三节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度 1. 1. 国与国之间货币折算的比率叫汇率；国与国之间货币折算的比率叫汇率； 汇率的表现形式是：以一国货币

15、表汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的示的另一国单位货币的“价格价格”，因此又称汇，因此又称汇价。价。2.2.一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。 汇率牌价表有两种标价法：直接标汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。价法和间接标价法。 大多数国家采用直接标价法；美、大多数国家采用直接标价法；美、英、欧元区、澳大利亚等国家采用间接标价英、欧元区、澳大利亚等国家采用间接标价法。法。直接标价法直接标价法：外国货币作为单位货币，本外国货币作为单位货币，本国货币作为计价货币的外汇汇率标价方国货币作为计价货币的外汇汇率标价方式式应付标价法应付

16、标价法 间接标价法：间接标价法：本国货币为单位货币，外国货本国货币为单位货币，外国货币作计价货币的外汇汇率标价方式币作计价货币的外汇汇率标价方式应应收标价法收标价法 3. 3. 中国采用直接标价法中国采用直接标价法中国的外汇牌价表：中国的外汇牌价表：2012.10.142012.10.14货币名称货币名称现汇买现汇买入价入价现钞买现钞买入价入价现汇卖现汇卖出价出价现钞卖现钞卖出价出价中间价中间价英镑英镑1003.041003.04972.08972.081011.11011.11011.11011.11015.041015.04港币港币80.6780.6780.0380.0380.9880.9

17、880.9880.9881.6181.61美元美元625.35625.35620.33620.33627.85627.85627.85627.85632.64632.64瑞士法郎瑞士法郎668.19668.19647.56647.56673.56673.56673.56673.56新加坡元新加坡元510.61510.61494.85494.85514.71514.71514.71514.71瑞典克朗瑞典克朗93.2293.2290.3490.3493.9793.9793.9793.97丹麦克朗丹麦克朗108.38108.38105.03105.03109.25109.25109.25109.2

18、5挪威克朗挪威克朗109.3109.3105.93105.93110.18110.18110.18110.18日元日元7.96137.96137.71577.71578.01738.01738.01738.01738.06278.0627加拿大元加拿大元636.9636.9617.23617.23642.01642.01642.01642.01646.77646.77澳大利亚元澳大利亚元638.67638.67618.95618.95643.8643.8643.8643.8649.75649.75欧元欧元808.61808.61783.64783.64815.1815.1815.1815.18

19、18.6818.6澳门元澳门元78.3878.3875.7575.7578.6878.6881.281.21. 1. 单一汇率与复汇率；单一汇率与复汇率； 2. 2. 官方汇率、市场汇率、黑市汇率；官方汇率、市场汇率、黑市汇率； 3. 3. 固定汇率与浮动汇率：固定汇率与浮动汇率： 固定汇率，是第二次世界大战后市场经济固定汇率，是第二次世界大战后市场经济国家较长时期实行的汇率制度；国家较长时期实行的汇率制度； 浮动汇率制度则是在浮动汇率制度则是在7070年代初美元连续两年代初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之后，多数国次贬值，固定汇率制度难以继续维持之后，多数国家改行的汇率制度。家改

20、行的汇率制度。4. IMF4. IMF对各国五光十色的汇率安排作如下分对各国五光十色的汇率安排作如下分类：类： 无法定货币的汇率安排；无法定货币的汇率安排； 货币局制度；货币局制度； 其他常规的固定钉住汇率安排；其他常规的固定钉住汇率安排； 在水平带内的钉住；在水平带内的钉住； 爬行钉住；爬行钉住； 爬行带内的浮动；爬行带内的浮动； 不事先公布干预途径的管理浮动；不事先公布干预途径的管理浮动； 独立浮动。独立浮动。 比照价格市场化和利率市场化的思比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。 其实问题并不这么简单。以香港为例，其实问题

21、并不这么简单。以香港为例，世界公认，这是市场化最充分的地区。但香世界公认，这是市场化最充分的地区。但香港实行的却是联系汇率制度。港实行的却是联系汇率制度。 两种汇率制孰好孰坏的争论，两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题题。1. 1. 以市场供求为基础的、单一的、有管理的以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制浮动汇率制： 实行单一汇率；指定准许经营实行单一汇率；指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市汇率波动超过

22、一定幅度，中国人民银行入市干预；根据前一日银行间外汇交易市场形成干预；根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；各经营外汇的银行及其他主要货币的汇率；各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。外汇。2. 2. 外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇率制；元）汇率制； IMF IMF 则特别把中国的汇率安排划则特别把中国的汇率安排划入该组织入该组织 “其他常规的固定钉住汇率安排其他常规的固定钉住汇率安排”

23、项项目之下。目之下。第三节第三节 汇率与币值、汇率的决定汇率与币值、汇率的决定1. 1. 币值是一个常用的概念。币值是一个常用的概念。 从国内角度考察，它相当于物从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的价的倒数，称为货币的“对内价值对内价值”； 引入汇率概念，一国货币的币引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的为货币的 “对外价值对外价值”。 2. 2. 货币的对内价值即货币的购买力；货币购货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力可比，更是巨大

24、的工程。的货币购买力可比，更是巨大的工程。3. 3. 两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、可比的基础：都具有购买力，都具有内在价值可比的基础：都具有购买力，都具有内在价值。但兑换比率却并不等于它们之间购买力的对比。但兑换比率却并不等于它们之间购买力的对比。 外汇作为一种商品，存在外汇作为一种商品，存在供求对比以供求对比以及种种影响它们之间对比的因素及种种影响它们之间对比的因素。因而，。因而，一国一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常态。常态。4. 4. 上世纪上世纪9090年代中期，一方面是严峻的通货膨胀，

25、年代中期，一方面是严峻的通货膨胀， 人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币 在对外币的关系中却持续受到升值压力：在对外币的关系中却持续受到升值压力：efdfdfdri iPPYYfr, ,1. 1. 不同货币的可比性不同货币的可比性铸币平价，金平价，货币购买力铸币平价，金平价，货币购买力2. 2. 外汇的供求外汇的供求外汇供求对比将使本币承受对外贬值或升外汇供求对比将使本币承受对外贬值或升值压力值压力3. 3. 制约汇率波动幅度的规律。制约汇率波动幅度的规律。 1. 1. 国际借贷说也称国际收支说，是在金本位国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度

26、盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。率形成的理论。 但从但从阐释外汇供求角度看，有一阐释外汇供求角度看，有一般的意义。般的意义。2. 2. 当一国的流动债权（外汇应收）多于流动当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。3. 3. 外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而 它们又取决于它们又取决于国内外国民收入、国内外价格水国内外国民收入、国内外价格水 平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期 值等因素。因而有均衡汇率模型：值等因素。因而有均衡汇率模型：BAPPr1. 1. 这也是在金属货币流通条件下的古老理论。这也是在金属货币流通条件下的古老理论。 金属货币流通的条件，金平价作为决金属货币