偏光片行业分析报告

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250009 1、 偏光片：显示面板的刚需52、 全球显示面板行业不断发展，带动偏光片需求持续景气8 HYPERLINK l _TOC_250008 3、 面板产能往大陆转移，亟待偏光片国产化配套1 HYPERLINK l _TOC_250007 、 国内面板产能稳步提升，带动偏光片需求增长1 HYPERLINK l _TOC_250006 、 偏光片供给缺口尚宽，亟需产能扩充13 HYPERLINK l _TOC_250005 4、 重点公司介绍15 HYPERLINK l _TOC_250004 、 三利谱：积极扩产，偏光片龙头崛起在即15 HY

2、PERLINK l _TOC_250003 、 深纺织 A：行业先行者，有望趁势而起16 HYPERLINK l _TOC_250002 5、 行业评级及投资策略17 HYPERLINK l _TOC_250001 6、 重点推荐个股18 HYPERLINK l _TOC_250000 7、 风险提示19图表目录图 1：偏光片原理示意图5图 2：偏光片结构组成5图 3：偏光片碘系和湿法拉伸工艺流程示意图：TAC 膜清洗，PVA 膜延伸与复合，压敏胶涂布和离型膜复合6图 4：偏光片产业链7图 5：液晶显示模组结构，OLED 显示面板结构及 LCD 面板成像原理7图 6：LCD 面板原材料占比结构

3、图7图 7：全面屏手机屏幕面积提升情况8图 8：2018 年全球重大体育赛事8图 9：全球 TFT-LCD 需求量预测8图 10：全球偏光片市场需求预测9图 11：全球偏光片市场需求结构9图 12：全球偏光片产能情况及供需结构9图 13：全球偏光片生产厂家市场份额10图 14：国内已投产 LCD 产线统计：2017 年年产能面积达到 0.90 亿平米1图 15：国内在建和规划中 LCD 产线：2018 和 2019 年有望新增 LCD 年产能面积 0.77 亿平米12图 16：国内 OLED 显示面板产线：2018 和 2019 年产能面积有望增加 709.3 万平米12图 17：国内 LCD

4、 产线满产下偏光片需求面积13图 18：国内 OLED 产线满产下偏光片需求面积13图 19：我国本土偏光片产线情况一览14图 20：我国偏光片产能及供需结构14图 21：三利谱营业收入和净利润情况15图 22：三利谱深圳 TFT 系列产能利用率15图 23：深纺织 A 总营收及偏光片营收情况16图 24：深纺织 A 净利润16表 1：偏光片各膜材的特性和作用5表 2：深纺织 A 限制性股票激励计划161、 偏光片：显示面板的刚需偏光片：控制光束偏振方向。偏光片的作用是将全向光线变成单一方向的偏振光， 偏振光方向与偏光片透过轴方向平行，垂直于透过轴方向的光则被吸收。图 1：偏光片原理示意图偏光

5、片由多层膜复合而成，核心膜材 PVA 负责偏振作用。偏光片由 PVA 膜，TAC膜，保护膜，离型膜和压敏胶组成，其中，吸附二向吸收分子的PVA 膜负责偏振作用，是偏光片的核心膜材，决定偏光片的偏光性能，透过率及色调等关键参数，TAC 膜则起到对延伸的PVA 膜的支撑和保护。图 2：偏光片结构组成表 1：偏光片各膜材的特性和作用膜材特性聚乙烯醇，可吸附碘等二向吸收分子，延伸前PVA 膜膜厚一般为 75m，60m 和 45m 等三醋酸纤维素膜，耐酸碱，耐紫外线等，厚度TAC 膜主要有 80m，60m，40m 和 25m 等作用吸附二向吸收分子，起偏振作用，决定偏光片的偏光性能， 透过率及色调等关键

6、因素1、PVA 膜的支撑，防止延伸的PVA 膜回缩；2、保护 PVA 膜不受水汽，紫外线等的损害保护膜离型膜压敏胶高强度，耐酸碱和防静电，厚度为 58m PET 膜（单侧涂布硅涂层），强度高，表面平整度高等与 TAC 有较好的粘附性，厚度一般为 20m保护偏光片不受外力的损害 保护压敏层不受损害，避免贴合气泡将偏光片贴合在 LCD 上，决定偏光片的黏着性能当前偏光片主流工艺为碘系生产技术和湿法拉伸工艺，PVA 膜延伸为核心环节。偏光片的工艺根据吸附的二向吸收分子划分成碘系和染料系，根据拉伸工艺则划分成干法和湿法。目前主流的工艺为碘系生产技术和湿法拉伸工艺，主要生产环节包括TAC 膜清洗，PVA

7、 膜延伸与复合，压敏胶涂布和离型膜复合，其中，PVA 膜延伸是最核心的环节。TAC 膜清洗：将TAC 膜进行碱液处理，之后进行水洗清除残留碱液，最后烘干收卷。此环节可以降低TAC 膜的接触角，便于与PVA 膜的贴合。PVA 膜延伸与复合：将PVA 膜浸入染色槽，吸附二向吸收的碘分子，在拉伸槽中对碘分子进行拉伸取向，烘干之后与TAC 膜进行复合形成半成品偏光片。压敏胶涂布和离型膜复合：将压敏胶涂布在离型膜上，将胶中的水分蒸发之后与半成品偏光片贴合收卷。最后固化形成偏光片。图 3：偏光片碘系和湿法拉伸工艺流程示意图： TAC 膜清洗，PVA 膜延伸与复合，压敏胶涂布和离型膜复合偏光片上游：核心原材

8、料为 PVA 和 TAC 膜，日本企业垄断全球市场。偏光片最核心的原材料是PVA 膜和TAC 膜，约占总成本的60%70%。目前，两种膜材的主要供应商均为日韩企业，PVA 膜的主要供应商为日本可乐丽，占 70%全球市场份额，国内皖维可为黑白偏光片提供PVA 膜；TAC 膜的主要供应商是日本富士胶片和柯尼卡，乐凯已为国内偏光片企业供应部分TAC 膜。偏光片下游：应用广泛，显示面板是主要应用场景。 偏光片被广泛应用于消费类及工控类电子显示屏面板，如手机，电脑，液晶电视，汽车电子，医疗器械及仪器仪表等，其他应用场景还包括太阳眼镜，防眩护目镜，摄影设备的滤光镜， 光量控制器等。图 4：偏光片产业链偏光

9、片是显示模组成像的必要组件。偏光片成本占LCD 原材料的10%左右。LCD 模组中需要两张偏光片，分别位于玻璃基板两侧。下偏光片负责将背光源光束转换成偏振光，上偏光片负责解析液晶电调制后的偏振光。液晶模组成像依靠偏振光，因此缺少任何一张偏光片都无法显示画面。图 5：液晶显示模组结构，OLED 显示面板结构及LCD 面板成像原理图 6：LCD 面板原材料占比结构图2、 全球显示面板行业不断发展，带动偏光片需求持续景气全球显示面板行业不断发展，TFT-LCD 需求持续增长。近几年，消费类电子终端产品的一个主要趋势是大屏化：（1）2017 年，全球智能手机厂商纷纷推出全面屏手机，屏幕面积提升 10%

10、-20%；（2）2018 年是全球体育大年，有望刺激大尺寸电视的市场需求。在消费类电子终端（如电视，平板电脑和智能手机等）市场需求持续增长以及屏幕面积持续扩大的双重带动下，全球显示面板行业持续稳定发展，TFT-LCD 的需求稳定增长。据DisplaySearch 预测， TFT-LCD 需求面积有望在 2020 年突破 2 亿平方米。图 7：全面屏手机屏幕面积提升情况图 8：2018 年全球重大体育赛事310%8%26%14%2%00%20132014201520162017201820192020全球TFT-LCD需求量（亿平方米）YOY图 9：全球 TFT-LCD 需求量预测TFT-LCD

11、 带动偏光片需求增长，大尺寸 TFT-LCD 用偏光片仍是主流。偏光片是 TFT-LCD 成像不可或缺的组件，其市场需求的增长主要由TFT-LCD 的需求主导，据 DisplaySearch 预测，全球偏光片市场需求面积有望在 2019 年达到 5 亿平方米，其中，大尺寸TFT-LCD 仍是偏光片需求主要来源，贡献80%以上的需求。654321012%10%8%6%4%2%0%100%80%60%40%20%2014201520162017201820190%20142015201620172018偏光片市场需求（亿平方米）YoY大尺寸TFT-LCD2019中/小尺寸TFT-LCDAMOLED

12、图 10：全球偏光片市场需求预测图 11：全球偏光片市场需求结构紧跟需求，全球偏光片产能稳步提升，供需结构相对稳定。 在市场需求的带动下，全球偏光片产能逐步提升，据预测，2019 年全球偏光片产能有望达到 7.28 亿平方米，同时，Glut 值（供给-需求）/需求）为 6.4%，供给略高于需求，供需结构较为良好。图 12：全球偏光片产能情况及供需结构820%615%410%25%00%201420152016201720182019TFT产能（亿平米）YoYGlut注：Glut=（供给-需求）/需求高行业壁垒，日韩企业垄断全球偏光片市场。 偏光片行业具备较高的技术，人才，资金和客户认证壁垒，市

13、场集中度较高，韩国LG 化学，日本日东电工和住友化学三足鼎立，占据60-70%全球偏光片市场份额。随着下游面板产能逐渐往 大陆转移，台湾和大陆的偏光片企业有望后来居上，代表企业分别为奇美材料， 明基材料以及三利谱，盛波光电。整体来看，LCD 液晶面板的市场需求，尤其是中小尺寸领域，近年来在 AMOLED的侵蚀影响下，对于价格和成本日趋敏感。在此背景下，跳出日韩企业所垄断的全球偏光片市场，培养自己的偏光片供应企业，是我国面板厂商国际市场话语权逐渐提升的必然需求。而从企业维度来看，近年来三利谱、盛波光电等企业的偏光片制造技术水平亦渐渐成熟，产线投入规模开始加大，与紧缺的市场需求形成了良好的衔接效应

14、，目前虽然在高端领域尚有差距，但从技术路径和发展情况来看，迎头赶上并不是没有可能。需要指出的是，核心原材料PVA 膜等产品目前仍然主要依赖日本供应商采购，偏光片要实现真正意义上的完全国产替代，前路仍漫长而艰辛，还需要更多国内上游材料厂商的共同努力。图 13：全球偏光片生产厂家市场份额3、 面板产能往大陆转移，亟待偏光片国产化配套、 国内面板产能稳步提升，带动偏光片需求增长国内投产 LCD 产线逐年增加，产能逐步提升。自从 2005 年全国第一条第 5 代TFT-LCD 产线正式量产，结束中国“无自主液晶屏”时代，国内LCD 产线逐年增加，截止 2017 年，LCD 产线已多达 27 条，年产能

15、面积达到 0.90 亿平方米。超越日本，与韩国，台湾形成三足鼎立之势。图 14：国内已投产 LCD 产线统计：2017 年年产能面积达到 0.90 亿平米公司地点世代线年产能（万片）面积（万平方米）投产时间成都4.5代5436.32009年Q3北京5代90128.72005年Q1合肥6代108299.72010年Q4京东方北京8.5代144792.02011年Q3合肥8.5代108594.02014年Q1重庆8.5代1447922015年福州8.5代144792.02017年Q2小计3434.7上海4.5代3624.22007年Q4上海5代90128.72012年武汉4.5代3624.2201

16、0年Q4天马成都4.5代5436.32011年厦门5.5代（LTPS）3670.22012年Q4厦门6代（LTPS）3699.92016年小计383.4深圳8.5代180990.02011年Q3华星光电深圳8.5代144792.02015年武汉6代（LTPS）3699.92016年小计1881.9龙腾光电昆ft5代132188.82006年Q3深超光电深圳5代120171.62009年Q1中航光电上海5代120171.6南京6代96266.42011年Q1中电熊猫南京8.5代72396.02015年咸阳8.6代108594.02017年小计1256.4三星电子苏州8.5代66363.02013

17、年Q4LGD广州8.5代72396.02014年Q4友达光电昆ft6代3699.92016年华映科技福州63699.92017年Q3惠科重庆8.6代（一期）84504.02017年合计8951.1高世代产线开工，LCD 产能有望继续追加。目前，国内已有 7 条高世代LCD 产线处于建设期中，有望陆续在 2018 年和 2019 年投产，对应年产能面积高达 0.77 亿平方米，国内LCD 产能扩充空间尚宽。公司地点代数京东方10.5代投资额（亿元） 400年产能（万片）144面积（万平方米） 1397.1投产时间合肥2018年Q 2面板厂地点世代线产线设计产能面积投产时间BOETianma已投产

18、维信诺EDOTruly 合计BOECSOT建设中EDO维信诺 柔宇科技合计图 15：国内在建和规划中 LCD 产线：2018 和 2019 年有望新增 LCD 年产能面积 0.77 亿平米武汉10.5代4601441397.12019年Q 4华星光电深圳11代5381681673.32019年Q 1建设中中电熊猫成都8.6代280144864.02018年Q 3惠科滁州重庆8.6代8.6代（二期）24014484864.0504.02019年Q 12019年富士康广州10.5代6101081047.82019年合计7747.2筹划中惠科绵阳11代线4602017年选址OLED 显示面板逐渐发力

19、，未来两年年产能有望增加 709 万平米。截止 2017年，国内已有 7 条 OLED 面板产线进入投产或小批量试生产阶段，产能储备达394 万平方米。2018 和 2019 年将陆续有 6 条 G6 AMOLED 面板产线从建设进入量产爬坡阶段，虽然AMOLED 的量产爬坡时间周期较长，但根据总体统计的数据，有望新增 709 万平方米的年产能。图 16：国内 OLED 显示面板产线： 2018 和 2019 年产能面积有望增加 709.3 万平米（万片/年）（万平米）B6鄂尔多斯G5.5LTPS/OLED4.89.42017.Q1B7成都G6Flexible57.6159.82017.Q4武

20、汉G6Rigid/Flexible3699.92017.Q4厦门G5.5Rigid9.618.72016.Q3昆ftG5.5Rigid/Flexible1835.12016.Q3上海G5.5Rigid2446.82014.Q3惠州G4.5Rigid3624.22016.Q3393.9B11绵阳G6Flexible57.6159.82019.Q3T3武汉G6LTPS/AMOLED3699.92019T4武汉G6Rigid/Flexible3699.92019.Q4上海G6Rigid/Flexible3699.92019.Q1固安G6Flexible3699.92018.Q4深圳G6Flexibl

21、e54149.92018709.3国内偏光片需求持续增长。如前文所述，目前国内各大面板厂商纷纷投资开发高世代 LCD 及 OLED 面板产线，国内面板产能未来两年都将有所提升，将带动偏光片需求的提升。TFT-LCD偏光片需求测算：按照LCD 和偏光片面积比1:2.3 测算，截止2017年，在TFT-LCD 产线满产情况下，偏光片年需求面积达到2.06 亿平方米， 在 2018 和 2019 年，高世代 LCD 产线逐渐投产，如果爬坡顺利，可以分别带来 0.52 亿和 1.26 亿平米偏光片年需求增量，国内TFT-LCD 偏光片市场空间尚宽。OLED 偏光片需求测算：OLED 由于是自发光系统，

22、仅需要一张上偏光片，因此，我们按照 OLED 和偏光片面积比 1:1.3 进行测算（实际上由于 OLED 制造良率较低，国内厂家目前良率均不足 50%，所以实际消耗量可能更高），截止 2017 年，OLED 偏光片年需求面积达到 512 万平方米，2018 和 2019 年，如果新建产线爬坡顺利，可以分别带来 325 万和 597 万平方米偏光片年需求增量。43.8432.582.0621,6001,4001,2001,000800600400200014348375121020172018所需偏光片面积（亿平米）201920172018所需偏光片面积（万平米）2019图 17：国内 LCD

23、产线满产下偏光片需求面积图 18：国内 OLED 产线满产下偏光片需求面积注：国内偏光片需求面积的测算是在 TFT-LCD 以及 OLED 产线满产且新建产线爬坡顺利的情况下进行的。、 偏光片供给缺口尚宽，亟需产能扩充偏光片国产替代缺口尚宽，亟需产能进一步提升。前文提到，截止2017 年，国内 TFT-LCD 偏光片年需求面积达到 2.06 亿平方米，OLED 偏光片年需求面积达到 512 万平方米，但国内偏光片年产能仅 1.36 亿平方米，存在 0.75 亿平方米供给缺口，2019 年，偏光片需求有望达到3.98 亿平方米，但本土偏光片产线，即使不考虑量产程度，把所有既存和在建产能全部算上，

24、总产能也仅 2.1 亿平方米， 本土化替代的目标产能缺口达到 1.88 亿平方米，对应200 亿元市场，国产替代空间尚宽。国内偏光片产能逐步增长，内资企业产能占比逐渐提升。截止 2017 年，国内偏光片年产能达到 1.36 亿平方米，但内资企业的产能仅为 0.62 亿平方米，占比仅为 45%，主要由三利谱，盛波光电，东旭光电和胜宝莱四家企业生产，2018 和2019 年，偏光片年产能预计将增长 0.74 亿平方米，内资企业将贡献 0.44 亿平方米，占比达到 60%，产能比率有望提升。投产在建图 19：我国本土偏光片产线情况一览偏光片厂地区规格年产能投产时间深圳（万平方米）450三利谱120合

25、肥1490mm10002016年Q3盛波光电深圳1800东旭光电福清10002017年Q3乐金化学南京2250mm32402016年奇美材料昆ft1490mm12002017年Q2三星SDI无锡2300mm3000胜宝莱江西1490mm18002017年Q3合计13610三利谱合肥1330mm6002018年深圳1490mm10002019年奇美材料昆ft2500mm30002019年Q2东旭光电无锡10002018年胜宝莱江西1540mm18002018年Q3合计740030%2.10-10%21.701.36-20%1-30%-40%0-50%20172018偏光片产能（亿平方米）Glut

26、图 20：我国偏光片产能及供需结构注：国内偏光片产能是在产线满产情况下统计得到。Glut=（供给-需求）/需求进口税收政策加速偏光片国产化进程。偏光片的重要原材料（PVA 膜和TAC 膜） 主要从日本进口，由于满足“国内不能生产的自用生产性原材料、消耗品”条件， PVA 膜和 TAC 膜在“十三五规划”期间（2016/1/1- 2020/12/31）享受免交关税优惠政策，降低生产成本，有助于国内偏光片企业与国际同行竞争，加速偏光片国产化进程。4、 重点公司介绍、 三利谱：积极扩产，偏光片龙头崛起在即管理层经验丰富，客户优质，公司处于行业领先地位。 公司是国内少数几家拥有 TFT-LCD 偏光片

27、产线的企业，实际控制人张建军先生从业多年，主持多条偏光片产线安装调试，是行业资深专家，带领的技术团队是公司的核心优势。同时， 公司自主设计生产设备，有利于降低投资成本。公司从中小尺寸起步，目前可以 满足合力泰等国内模组厂的需求，同时积极开拓京东方，天马等主要面板厂客户， 逐步导入大尺寸领域。公司业绩稳步上升。2013 年以来，公司营业收入稳步提升，2017 年达到 8.18 亿元，年复合增长 14.8%。2016 年，受日元汇率上升带动成本上升及公司新产线投产初期暂时性亏损，公司净利润有所下滑，仅0.73 亿元，同比下降 9.9%。随着合肥产线产能利用率逐步提高，公司 2017 年净利润回暖，

28、达到 0.82 亿元， 同比增长 12.3%。图 21：三利谱营业收入和净利润情况图 22：三利谱深圳 TFT 系列产能利用率108.1880%860%640%420%20.820%0-20%20132014201520162017营业收入（亿元）净利润（亿元）营业收入增长率净利润增长率100%80%60%40%20%0%20142015产能利用率2016旧产线产能利用率接近饱和，新产线及时投产，紧跟下游需求的增长。（1）公司在深圳的旧产线产能为 450 万平方米/年的 TFT 系列和 120 万平方米/年的黑白系列。随着下游面板产能的提升，偏光片需求不断增加，公司旧产线产能利用率逐年提高，T

29、FT 系列产能利用率从 2014 年的 65%提升至 2016 年的 94%，接近饱和。（2）同年 10 月，合肥 1000 万平方米设计产能的 1490mm 产线投产， 2017 年，二期 1300mm 产线安装调试，设计产能 600 万平米/年。公司紧跟下游需求，积极扩充产能。、 深纺织 A：行业先行者，有望趁势而起偏光片行业先行者，开启偏光片国产化进程。控股子公司盛波光电 1999 年生产第一片液晶显示屏用偏光片，实现国内偏光片行业零的突破，开启了偏光片国产 化进程，是国内偏光片行业的先行者，经过近20 年的积累，公司目前的偏光片年产能储备达到 1800 万平米，处于行业领先地位，主要占

30、据国内大尺寸市场。2017 年扭亏为盈，未来业绩有望继续上行。在偏光片业绩的带动下，公司 2017 年整体营收回暖，达 14.53 亿元，同比增长 21.3%。随着偏光片良率的不断提高，公司 2017 年扭亏为盈，净利润实现 0.51 亿元。未来，随着新产线的投入和新技术的引入，公司业绩有望更进一步。2030%10.511514.5320%01010%2013201420152016201750%-10-10%20132014201520162017-2营业收入（亿元）YoY偏光片营业收入（亿元）YoY归母净利润（亿元）图 23：深纺织 A 总营收及偏光片营收情况图 24：深纺织 A 净利润引

31、进世界先进技术，加速偏光片产线升级。2017 年 11 月 6 日，控股子公司盛波光电，锦江集团，昆山奇美与日东电工签署技术合作合同书，拟引进日东电工 2,500mm 偏光片生产线技术，有利于公司筹建的7 号线项目的建设，加速偏光片产线升级，提升公司生产效率和良率。实施限制性股票激励计划，彰显管理层信心，激发核心骨干动力。2017 年 12 月 14 日，公司向 123 名激励对象授予 478.88 万股（占总股本比例 0.95%）限制性股票，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术、业务、管理骨干，激励计划的实施，彰显了公司管理层对公司业绩发展的信心，激发核心技术、业务、管理骨干建设公司的动力。姓名职务获授限制性股票数量(万股)获授权益占公