CH012 财务分析

1、本科1第十二章第十二章财财 务务 分分 析析财务管理河南理工大学 曾平2小资料图为夏草(图片来源：CCTV经济半小时)5月3日晚上，网上登出了一篇名为沪市2007年报涉嫌报表粉饰公司的文章，这篇文章的作者叫夏草，他认为东盛科技、综艺股份、华夏建通等十家沪市上市公司在2007年报中涉嫌虚假信息披露，粉饰财务数据，其数额最高达到数十亿元，最低也在亿元以上。财务管理河南理工大学 曾平3沪市沪市20072007年报十大涉嫌报表粉饰上市公司年报十大涉嫌报表粉饰上市公司夏草 (节选)w 综艺股份综艺股份(600770) 审计师：立信审计师：立信w 笔者在该公司2007年报公布前曾指控综艺股份流动资产大都可

2、能是泡沫资产，货币资金、应收账款、预付账款及存货大部分是虚构的，而其它应收款也实为大股东及关联方占款，亦即，综艺股份亿流动资产中大部分资金去向不明，而且其主营收入及净利真实性也非常可疑。该司对此没有作出正面回应。w 2007年报显示，该司2007收入6.26亿元，比上年微降1.17%；但净利增长176%，高达0.59亿元。“其它应收款”从年初的5.41亿元降至年末的0.72亿元，“短期借款”从年初的3.77亿元降至年末的1.24亿元，而货币资金从年初的2.25亿元增加至年末的4.27亿元。笔者严重怀疑该公司07年末4.27亿元货币资金多为虚构，该司过去就曾虚构货币资金，05年报偷偷地将虚构的货

3、币资金转入“其它应收款”，而07年报反向操作，一看“其它应收款”藏不了了，又转回货币资金，笔者怀疑该公司通过资金运作方式虚增货币资金甚至虚增负债，且该公司主业虚盈实亏，财务管理河南理工大学 曾平4第一节 财务分析概述w 财务分析：即以企业财务报告及其他相关资料为依据，对其财务状况和经营成果进行评价，为投资者、经营管理者、债权人等社会各界的经济预测或决策提供依据的一项财务管理活动财务管理河南理工大学 曾平5第一节 财务分析概述财务分析的目的 1、评价企业的经营业绩 2、衡量企业的财务状况 3、预测企业未来的发展趋势财务管理河南理工大学 曾平6第一节 财务分析概述财务分析的程序明确分析目的；收集资

4、料；整理资料；确定分析指标与方法；正确计算相关比率；进行比较分析与因素分析；撰写分析报告。财务管理河南理工大学 曾平7第一节 财务分析概述财务报表的使用人 1、股权投资者 2、债权人 3、经营管理者 4、政府 5、其他：供应商等财务管理河南理工大学 曾平8第一节 财务分析概述财务分析的局限性 1、会计信息本身的问题：货币计量、会计政策等问题导致的缺乏可比性、缺乏可靠性以及时滞性等 2、报告的真实性问题 3、比较基础的问题:绝对标准、同业标准、计划预算标准财务管理河南理工大学 曾平9第二节第二节 财务分析的方法财务分析的方法 一、趋势分析法w 趋势分析法（水平分析法） 重要财务指标比较：是将不同

5、时期财务报告中的相同指标或比率进行比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景。常用定基动态比率和环比动态比率定基动态比率和环比动态比率 会计报表的比较：会计报表的比较是将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度。 会计报表项目构成的比较 是在会计报表比较的基础上发展而来的。它是以会计报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而来比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势财务管理河南理工大学 曾平10第二节第二节 财务分析的方法财务分析的方法w二、比率分析法构成比率：又称结构比率，是会

6、计报表中某财务指标的各组成部分数值占总体数值的比率。 效率比率：即所得与费用等项目的比率,反映投入与产出之间的关系等相关比率：相关而又不同的两个项目之间的比率。财务管理河南理工大学 曾平11第二节第二节 财务分析的方法财务分析的方法w 三、因素分析法 又称因素替换法、连环替代法，是将某指标按构成因素进行分解，分别测定各因素变动对该指标的影响程度的一种分析方法。包括：连环替代法与差额分析法。 应注意该方法中因素之间的关联性以及因素替代的顺序性。连环替代法 连环替代法主要有三个步骤。第一步，把总指标分解为各项有次序性的连锁因素；第二步，顺序地把其中一个因素视为可变因素，其他因素暂时视为不变因素，依

7、次逐项进行替代，每一次替代在上一次替代的基础上进行；第三步，将每一次替代后的结果反向两两相减，测算出各项因素变动对总体指标的影响程度和影响方向。 财务管理河南理工大学 曾平12案例分析【例】某企业生产某产品耗用材料上年为43200元，本年为75000元。下表 项目项目单位单位上年数上年数本年数本年数差异差异产品产量件8001000200材料单耗千克/件18153材料单价元/千克352材料费用元432007500031800解：材料费用这一总指标分解为三个因素，即产品产量因素、单位产品材料消耗量因素和单价因素。然后，逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。其关系式为：（1）明确分析对象。材料费用

8、差异750004320031800（元）（2）进行因素替代。 基期材料费用 80018343200（元）替代产量因素 100018354000（元）替代单耗因素 100015345000（元）替代单价因素 100015575000（元）材料单价材料单耗产品产量材料费用财务管理河南理工大学 曾平13（3）因素测算。 产量影响因素540004320010800（元） 单耗影响因素45000540009000（元） 单价影响因素750004500030000（元） 通 过上述测算，可知本年材料费用上升31800元的原因是：产量扩大200件使材料费用客观上升10800元，这属于正常现象；材料耗用水平降

9、低3千克/件，使材料费用节约9000元，这说明生产中对材料消耗的控制能力有所加强；材料单价上升2元/千克，使材料费用上升30000元，这是材料费用上升的主要因素 差额分析法（一种简化计算） 【续例】仍以表中所列数据为例，可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。（1）由于产量增加对材料费用的影响为： （1000-800）18310800（2）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：（15-18）100039000（3）由于价格提高对材料费用的影响为： （53）10001530000财务管理河南理工大学 曾平14w 一、偿债能力分析一、偿债能力分析w 偿债能力是指企业偿还到期债务偿债能力是

10、指企业偿还到期债务(包括本包括本息息)的能力。的能力。w 1. 短期偿债能力比率短期偿债能力比率w 短期偿债能力是指企业流动资产对流动负短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。的重要标志。第三节第三节 财务指标分析财务指标分析财务管理河南理工大学 曾平15 资 产 1999年末 2000年末 负债和所有者权益 1999年末 2000年末现金和现金等价物 7.5 5 应付账款 15 30短期投资 32.5 0 应付票据 30 55应收账款 157

11、.5 187.5 应计项目 65 70存货 207.5 307.5 流动负债合计 110 155流动资产合计 405 500 长期债券 290 377固定资产净值 435 500 负债合计 400 532 优先股(200 000股) 20 20 普通股(25 000 000股) 65 65 留存收益 355 383 所有者权益合计 440 468资产合计 840 1000 负债和权益合计 840 1000东方电子公司12月31日的资产负债表(百万元)财务管理河南理工大学 曾平16 1999年 2000年销售净额 1 425 1 500产品销售成本 598.5 600 毛利 826.5 900经

12、营管理费用 695 758.1息税前盈余(EBIT) 131.5 141.9 利息 30 44税前盈余 101.5 97.9所得税(40%) 40.6 39.16 净利润 60.9 58.74优先股股利 2 2普通股股利 26.5 28.75留存收益 32.4 27.99每股的数据: 普通股价格 12 11.5每股收益(EPS) 2.36 2.27每股股利(DPS) 1.06 1.15每股账面价值(BVPS) 16.80 17.92东方电子公司12月31日的损益表 (百万元,除每股的数据)财务管理河南理工大学 曾平17第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 1)流动比率流动比率w 流动比率流

13、动比率=流动资产流动资产流动负债流动负债w 国际上通常认为，流动比率的下限为国际上通常认为，流动比率的下限为1，而流动比率等于而流动比率等于2时较为适当。时较为适当。财务管理河南理工大学 曾平18第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 2)速动比率（酸性测试比率速动比率（酸性测试比率 ） w 速动比率速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债w 速动资产速动资产=流动资产流动资产-存货存货-待摊费用待摊费用-待处理流动待处理流动资产损失资产损失w =货币资金货币资金+短期投资短期投资+应收账款应收账款+应收票据应收票据w 国际上通常认为速动比率等于国际上通常认为速动比率等于1时较为适当时较为

14、适当 财务管理河南理工大学 曾平19第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 3)现金比率现金比率w 现金比率一般认为在现金比率一般认为在0.2以上为好。以上为好。流动负债物短期投资中的现金等价货币资金现金比率财务管理河南理工大学 曾平20第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 增强变现能力的因素：增强变现能力的因素：w 可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产以及偿债能力的声誉w 减弱变现能力的因素：减弱变现能力的因素：w 未作记录的或有负债、担保责任引起的负债、经营租赁合同中承诺的付款、建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款财务管理河南理工大学 曾平21第三节第三节 财务指标分析财

15、务指标分析w 2. 长期偿债能力比率长期偿债能力比率w 1)资产负债率（负债比率或举债经营比率资产负债率（负债比率或举债经营比率 ）w 对于资产负债率，企业的债权人、股东和企业对于资产负债率，企业的债权人、股东和企业经营者等各自的考虑是有所不同的。经营者等各自的考虑是有所不同的。%100资产总额负债总额资产负债率财务管理河南理工大学 曾平22第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 2)产权比率（负债权益比率或债务股权比率产权比率（负债权益比率或债务股权比率 ）和权益乘数和权益乘数w 一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高

16、，承债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。担的风险越小。 %100%100所有者权益总额资产总额权益乘数所有者权益总额负债总额产权比率财务管理河南理工大学 曾平23第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 3)长期资本负债率长期资本负债率%100所有者权益总额非流动负债非流动负债长期资本负债率财务管理河南理工大学 曾平24第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 4)有形净值债务率有形净值债务率 w 是产权比率的延伸，只是更加谨慎、更加保守；是产权比率的延伸，只是更加谨慎、更加保守； 从长期偿债能力来讲越低越好从长期偿债能力来讲越低越好%100无形资产净值股东权益负债总额有形净值

17、债务率财务管理河南理工大学 曾平25第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 5) 已获利息倍数（利息保障倍数或利息所得倍已获利息倍数（利息保障倍数或利息所得倍数数 ）w 息税前利润指损益表中未扣除利息和所得税的息税前利润指损益表中未扣除利息和所得税的利润。利息费用包括全部应付利息，不仅包括利润。利息费用包括全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，也包括计入固定资产财务费用中的利息费用，也包括计入固定资产成本的资本化利息。成本的资本化利息。w 已获利息倍数至少要大于已获利息倍数至少要大于1利息费用息税前利润已获利息倍数财务管理河南理工大学 曾平26第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w

18、6) 现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数利息费用经营现金流量现金流量利息保障倍数 财务管理河南理工大学 曾平27第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 7) 现金流量债务比现金流量债务比%100债务总额经营现金流量现金流量债务比财务管理河南理工大学 曾平28第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 影响长期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素w (1)长期租赁长期租赁w (2)债务担保债务担保w (3)未决诉讼未决诉讼财务管理河南理工大学 曾平29第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w二、资产管理比率二、资产管理比率w资产管理比率是用来衡量企业在资产资产管理比率是用来衡量企业

19、在资产管理方面的效率的财务比率，它主要管理方面的效率的财务比率，它主要包括应收账款周转率、存货周转率、包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。总资产周转率等。财务管理河南理工大学 曾平30第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w (一一)应收账款周转率应收账款周转率=销售收入销售收入平均应收账款平均应收账款w 应收账款周转天数应收账款周转天数=360应收账款周转率应收账款周转率w =(平均应收账款平均应收账款360)销售收入销售收入w 反映了企业应收账款周转速度的快慢及应收账款管反映了企业应收账款周转速度的快慢及应收账款管

20、理效率的高低理效率的高低 w 影响因素：影响因素：w 销售收入的赊销比例；应收账款年末余额的可靠性；销售收入的赊销比例；应收账款年末余额的可靠性；应收账款的减值准备；应收票据是否计入应收账款应收账款的减值准备；应收票据是否计入应收账款周转率；应收账款周转天数是否越少越好；应收账周转率；应收账款周转天数是否越少越好；应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来款分析应与销售额分析、现金分析联系起来财务管理河南理工大学 曾平31第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w (二二)存货周转率存货周转率 w 存货周转率存货周转率=销售成本销售成本平均存货平均存货w 存货周转天数存货周转天数=360存货周

21、转率存货周转率w =360(销售成本销售成本平均存货平均存货)w =(平均存货平均存货360)销售成本销售成本w 一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金、应收平越低，流动性越强，存货转换为现金、应收账款等的速度越快账款等的速度越快 财务管理河南理工大学 曾平32 w （三）流动资产周转率（三）流动资产周转率 w 流动资产周转率流动资产周转率=销售收入销售收入平均流动资产平均流动资产 w （四）固定资产周转率（四）固定资产周转率w 固定资产周转率固定资产周转率=销售收入销售收入固定资产平均净值固定资产平均净值 w （五）

22、总资产周转率（五）总资产周转率w 总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入平均资产总额平均资产总额w 用来衡量企业资产的使用效率用来衡量企业资产的使用效率 第三节第三节 财务指标分析财务指标分析财务管理河南理工大学 曾平33第三节第三节 财务指标分析财务指标分析三、盈利能力比率三、盈利能力比率w 1)销售毛利率销售毛利率w =(销售收入销售收入销售成本销售成本)销售收销售收入入100w 表示每一元销售收入扣除销售成本后，有表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成盈利。多少可以用于各项期间费用和形成盈利。 财务管理河南理工大学 曾平34w 2)主营业务利润率主营业务利

23、润率=主营业务利润主营业务利润销售销售收入收入100%w 3)营业利润率营业利润率 =营业利润营业利润销售收入销售收入100 第三节第三节 财务指标分析财务指标分析财务管理河南理工大学 曾平35第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 4)销售净利率销售净利率w =(净利润净利润销售收入销售收入) 100w 该指标表示每一元销售收入带来的净利润。该指标表示每一元销售收入带来的净利润。该比率越高，企业通过扩大销售获取收益该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。的能力越强。 w 该指标受行业特点影响较大，因此在分析该指标受行业特点影响较大，因此在分析时应结合不同行业的具体情况进行分析。时应

24、结合不同行业的具体情况进行分析。 财务管理河南理工大学 曾平36 第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 5)总资产报酬率总资产报酬率 也称总资产净利率、总也称总资产净利率、总资产收益率或投资报酬率资产收益率或投资报酬率 w 总资产报酬率总资产报酬率=(净利润净利润平均资产总平均资产总额额) 100 w 反映企业资产利用效率的高低。该指标是反映企业资产利用效率的高低。该指标是一个综合性指标，与资产多少、资产结构一个综合性指标，与资产多少、资产结构和管理水平有密切关系和管理水平有密切关系财务管理河南理工大学 曾平37 第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 6)净资产收益率净资产收益率 也称

25、净值报酬率、权益净利率、股东也称净值报酬率、权益净利率、股东权益报酬率或所有者权益报酬率权益报酬率或所有者权益报酬率 w 净资产收益率净资产收益率=净利润净利润平均净资产平均净资产 100w 净资产收益率净资产收益率=资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数w =总资产周转率总资产周转率销售净利率销售净利率权益乘数权益乘数w 其中：权益乘数其中：权益乘数=1（1平均资产负债率）平均资产负债率）w 它反映l元股东资本赚取的净收益，可以衡量企业的总体盈利能力财务管理河南理工大学 曾平38 第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w 四、发展能力指标四、发展能力指标销售（营业）增长率销售收入增长额/ 上年

26、销售收入总额资本积累率本年所有者权益增长额/年初所有者权益总资产增长率本年总资产增长额/年初资产总额固定资产成新率=平均固定资产净值/平均固定资产原值技术投入比率=本年科技支出合计/本年营业收入净额三年利润平均增长率三年资本平均增长率%10013三年前年末利润总额年末利润总额三年利润平均增长率%10013三年前年末所有者权益年末所有者权益三年资本平均增长率财务管理河南理工大学 曾平39w 五、上市公司的市场比率分析五、上市公司的市场比率分析w （一）每股收益（每股盈余或每股利润（一）每股收益（每股盈余或每股利润 ）w 每股收益每股收益=（净利润（净利润-优先股股利）优先股股利）发行发行在外普通

27、股的加权平均数在外普通股的加权平均数w 每股收益越高，说明企业的盈利能力越强。每股收益越高，说明企业的盈利能力越强。 w 每股收益不反映股票所含有的风险。每股收益不反映股票所含有的风险。第三节第三节 财务指标分析财务指标分析财务管理河南理工大学 曾平40第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w （二）市盈率（二）市盈率=普通股每股市价普通股每股市价普通股普通股每股收益每股收益w 在市价确定的情况下，每股收益越高，市在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。在盈率越低，投资风险越小；反之亦然。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率

28、越高，风险越大；反之亦然。率越高，风险越大；反之亦然。 财务管理河南理工大学 曾平41第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w （三）每股股利（三）每股股利w =股利总额股利总额发行在外普通股的加权平均发行在外普通股的加权平均数数 w 每股股利表示每一元普通股获取股利的大每股股利表示每一元普通股获取股利的大小，指标值越高，对投资者越有吸引力小，指标值越高，对投资者越有吸引力 财务管理河南理工大学 曾平42第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w （四）股利支付率，也称股利发放率（四）股利支付率，也称股利发放率 w 股利支付率股利支付率=(普通股每股股利普通股每股股利普通股每股收普通股每股收益益

29、)100 w 表明公司的净利润中有多少用于股利的分派，反表明公司的净利润中有多少用于股利的分派，反映了公司的股利分配政策和支付股利的能力。映了公司的股利分配政策和支付股利的能力。 w （五）股利保障倍数（五）股利保障倍数=普通股每股净收益普通股每股净收益普通普通股每股股利股每股股利 w 是一种安全性指标，可以反映净利润减少到什是一种安全性指标，可以反映净利润减少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。么程度公司仍能按目前水平支付股利。财务管理河南理工大学 曾平43第三节第三节 财务指标分析财务指标分析w （六）每股净资产，也称为每股账面价值（六）每股净资产，也称为每股账面价值或每股权益或每股权益

30、 w 每股净资产每股净资产=（年度末股东权益优先股（年度末股东权益优先股权益）权益）发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数w （七）市净率（七）市净率(倍数倍数)=每股市价每股市价每股净每股净资产资产 财务管理河南理工大学 曾平44第四节第四节 财务综合分析财务综合分析综合财务分析就是将偿债能力、营运能力、综合财务分析就是将偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等诸方面的分析纳入盈利能力和发展能力等诸方面的分析纳入一个系统中，借以衡量企业财务管理各个一个系统中，借以衡量企业财务管理各个方面活动的综合绩效，全面地揭示和披露方面活动的综合绩效，全面地揭示和披露企业的财务状况和经营状况，并做出准确

31、企业的财务状况和经营状况，并做出准确的评价与判断。的评价与判断。w 特点w 指标要素齐全适当w 主辅指标功能匹配w 满足多方信息需要财务管理河南理工大学 曾平45第四节 财务综合分析w 杜邦财务分析法w 沃尔比重评分法财务管理河南理工大学 曾平46杜邦财务分析法净资产收益率 资产净利率 权益乘数营业净利率 总资产周转率净利 营业收入 营业收入 资产总额营业收入 - 成本和费用 流动资产 + 非流动资产销售 销售及 所得 现金 有价 应收 存货 长期 固定成本 管理费用 税 证券 账款 投资 资产利息+ + + 财务管理河南理工大学 曾平47杜邦分析图所反映的信息w 净资产收益率是综合性最强的财

32、务比率，净资产收益率是综合性最强的财务比率，它代表了所有者投入资金的盈利能力，反它代表了所有者投入资金的盈利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，提高权益报酬率是所有者财富最大化率，提高权益报酬率是所有者财富最大化的根本保证。这一比率不仅取决于资产净的根本保证。这一比率不仅取决于资产净利率，而且还取决于股东权益在总权益中利率，而且还取决于股东权益在总权益中的比重。的比重。财务管理河南理工大学 曾平48杜邦分析图所反映的信息w 资产净利率也是一个重要的财务比率，是企业资产净利率也是一个重要的财务比率，是企业销售净利率与总资产周转率的综合表现。销售销售

33、净利率与总资产周转率的综合表现。销售净利率反映了销售收入与其利润的关系，要提净利率反映了销售收入与其利润的关系，要提高销售净利率，不仅要增加销售收入，而且应高销售净利率，不仅要增加销售收入，而且应努力降低各项成本。要提高总资产周转率，则努力降低各项成本。要提高总资产周转率，则一方面要增加销售收入，另一方面要降低资金一方面要增加销售收入，另一方面要降低资金的占用。可见，资产净利率是销售成果与资产的占用。可见，资产净利率是销售成果与资产管理的综合体现。管理的综合体现。财务管理河南理工大学 曾平49杜邦分析图所反映的信息w 销售净利率反映了企业税后净利润与企业销售净利率反映了企业税后净利润与企业销售收入之间的关系，提高销售利润率是销售收入之间的关系，提高销售利润率是提高企业盈利能力的关键所在。销售净利提高企业盈利能力的关键所在。销售净利率的提高，一方面要靠扩大销售收入，二率的提高，一方面要靠扩大销售收入，二要