投行业务-国内债券市场及各类债券产品介绍

1、国内债券市场及各类债券产品介绍二一一年三月目 录第一章国内债券市场概览2第二章各类债券产品介绍5第三章中信证券债券承销业务介绍33目 录第一章国内债券市场概览1.1 2021年债券市场发行情况1.2 2021年末债券市场存量结构第一章 债券市场概览1.1 2021年债券市场发行情况2021年债券市场发行情况项目2010年2009年2010年较2009年规模增长发行只数发行规模（亿元）发行只数发行规模（亿元）国债7115,878.186714,213.5811.71%地方政府债102,000.00502,000.000.00%央行票据11946,608.008139,740.0017.28%金融

2、债9714,172.2010514,749.10-3.91%集合票据1946.57412.65268.14%短期融资券4426,742.352634,612.0546.19%中期票据2234,924.001726,885.00-28.48%企业债1823,627.031924,252.33-14.70%公司债23511.5047734.90-30.40%政府支持机构债券41,090.00-外国债券-110.00-合计1,19095,599.8398287,209.619.62%2021年，债券市场发行规模较2021年小幅增长，其中短期信用债产品发行规模增幅明显，中长期信用债产品发行规模均有所回

3、落；截至2021年底，银行间债券市场托管量为万亿，交易所债券市场托管量为万亿，两个交易所体量相差悬殊， 银行间市场成为债券发行交易的主要场所第一章 债券市场概览1.2 2021年末债券市场存量结构2021年末债券市场存量结构按产品按债券产品分类，国债、央行票据、政策性银行债为市场上最主要的产品，合计占比高达76.90%，信用债产品规模仍有待提高按投资者分类，商业银行是债券市场上最主要的投资者，投资规模近七成，交易所市场规模占比仅为1.43%，容量远小于银行间市场2021年末债券市场存量结构按投资者目 录第二章各类债券产品介绍2.1 债券业务概览2.2 中国债券市场监管框架2.3 企业债券2.4

4、 公司债券2.5 中期票据2.6 短期融资券2.7 超短期融资券2.8 交易商协会创新产品简介2.9 香港人民币债券通道业务非通道业务国际业务第二章 各类债券产品介绍2.1 债券业务概览债券品种主管监管机构会签监管机构、部门企业债国家发改委中国证监会人民银行公司债中国证监会须同时上报地方证监局证监会内部须会签上市部金融债中国银监会&人民银行须同时上报地方银监局中期票据银行间市场交易商协会N.A.（超）短期融资券银行间市场交易商协会N.A.银行间市场创新债券融资品种银行间市场交易商协会N.A.境内债券融资产品监管机构概览2.2 中国债券市场监管框架第二章 各类债券产品介绍债券品种上市公司非上市公

5、司企业债公司债中期票据（超）短期融资券银行间市场创新债券融资品种境内非金融企业可选择债券融资工具列表2.2 境内非金融企业可选择债券融资工具列表第二章 各类债券产品介绍产品定义企业债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券产品要素审批 审批机构为国家发改委；监管方式为核准制 首次上报至获得发行批文4-12个月左右，审批时间存在一定的不确定性发行方式 大型企业可以实现一次核准，分期发行规模 规模：发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产（不含少数股东权益）的40%期限 一年以上中长期，若无担保则期限较短成本 发行成本：一般低于同期限银行贷款利率募集资金用途 募集资金的投向

6、符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资的，原则上累计发行额不超过项目的总投资60%。用于收购产权（股权）的，比照此比例；用于调整债务结构的，需提供银行同意还贷证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%流通市场与投资者 流通市场：银行间债券市场和交易所市场 投资者：机构投资者、个人投资者信用评级与担保 评级：实行跟踪评级制度，企业债主体评级覆盖面较广 担保：无硬性规定，信用增级方式较多托管人 中央国债登记结算有限责任公司第二章 各类债券产品介绍2.3 企业债券定义及要素产品特性企业债券审批效率相对较慢，债券期限可较长，融资本钱较低且募集资金用途比较灵活，适合资质

7、较好的企业AA+及以上评级进行较大规模的中长期限融资；同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债债增信方式的频繁创新在2021年度被广泛应用并进一步深化，企业债的发行主体不断扩大，企业债发行人信用资质正趋于多元化受国发19号文影响，城投类企业的发债空间压缩较大适用性分析企业债券审批效率适中融资期限相对较长附权产品占有一定比例融资成本较低 采取由发改委核准的方式，审批效率适中。2008年发改委已对企业债审批程序进行改革、适度简化 发行市场在银行间市场和交易所市场，融资成本明显低于同期限银行贷款利率 企业债期限较长，一般在1年以上中长期，最长可到10年或10年以上，纯信用债期限相对较短 企业可根

8、据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行第二章 各类债券产品介绍2.3 企业债券适用性分析公司债券定义公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券审批审批机构：中国证券监督管理委员会监管方式：核准制监管法律：公司法、证券法以及公司债券发行试点办法等审批周期：从材料上报到公司债券发审会审核完毕，根据证监会的最新监管政策，审批有望在1个月左右完成法规规定公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策 公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷 经资信评级机构评级，债券信用级别良好 公司最近一期

9、末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十发行方式一次核准，分期发行 公司债券主要要素第二章 各类债券产品介绍2.4 公司债券定义及要素行业要求涉及受宏观调控的行业，如房地产行业，需遵守国家相关行业调控政策涉及国务院38号文中有关产能过剩的企业将视情况与监管进行沟通规模实行余额管理，余额不能超过公司净资产的40%规模核算中无需扣减已发行短券，但需扣减已发行中票、可转债、企业债的规模期限一年以上募集资金用途公司债募集资金主要用于项目投资、股权投资或收购资

10、产、补充营运资金和偿还银行贷款等，募集资金用途要求较股权融资宽松信用评级与担保可采取抵押、质押、第三方担保安排等措施提高债券评级 投资者以保险公司为主，采取第三方担保方式能够有效增加投资者群体流通市场目前在交易所市场发行、流通，投资者群体主要为交易所机构投资者含权设计可增加含权设计、质押回购安排等托管人中国证券登记结算有限责任公司公司债主要要素续2.4 公司债券定义及要素续第二章 各类债券产品介绍满足企业中长期资金需求：发行期限较为丰富，有担保公司债发行期限可达10年或10年以上分次发行：公司债可以分批发行，首次发行规模不低于50%，额度有效期为24个月；也可以选择一次性发行，募集说明书有效期

11、为6个月具有一定本钱优势：公司债作为中长期限融资工具，融资本钱低于银行贷款，且公司债券发行利率不受监管指导，相对中票也具有一定优势发行规模：公司债券可依据未经审计的最近一期净资产的40%计算可支撑债券规模，短期融资券不计入累计的公司债余额募集资金投向相对灵活：公司债对募集资金投向规定相对灵活，绝大局部已发行公司债券募集资金用于归还银行贷款，补充营运资金审核即将加速：自2021年9月停止公司债发行后，证监会于2021年下半年重启公司债审核和发行工作。近期证监会拟改革公司债审批流程、加快审批速度公司债适合A股或H股上市公司在境内进行中长期债务融资，融资本钱与银行贷款相比较低，募集资金用途相对宽松，

12、是上市公司必要的融资渠道之一公司债券产品特点2.4 公司债券产品特点及适用性第二章 各类债券产品介绍近期证监会连续召开会议，积极推动公司债市场开展，大力鼓励上市公司发行公司债。2021年以来，证监会加快了公司债的审核速度，同时从并行申报、发行规模、外部审批等多方面为上市公司发行公司债提供便利条件公司债审核进度明显加快2021年以来，证监会对于公司债的审核速度明显加快，证监会将以快速受理、快速审核为宗旨，审核周期有望缩短至1-2个月证监会将为公司债的审批做好制度、人员、场所的安排，设立专门小组审核公司债，以独立于股权融资的审核体系公司债券未来将在发行部独立排队，不与股权融资共同排队大力简化审核程

13、序，在审批阶段实行“三会合一，以“一会来代替之前的见面会、反响会、初审会。在审核内容上重点关注发行人的资信、偿债能力与措施等，对和债券融资关联度不大的内容尽量简化将针对特定发行人设立绿色通道。如净资产100亿元以上、信用级别为AAA级优质发行体，或者信用级别为AA+且发行期限较短、风险可控的主体，为其发行申请提供绿色通道简化内部审核流程。对于上市部的会签意见，如果在10个工作日之内没有反响即视为无异议采用批量审核制度，发审会将取消债券审核数量限制，公司债券将不再排队等待上报发审会证监会将研究简化公司债券申报材料，进一步提高审核效率鼓励公司债创新，如私募发行等具体方案可以与证监会做进一步沟通公司

14、债券监管动态2.4 公司债券监管动态第二章 各类债券产品介绍公司债有望与股权融资并行申报鉴于公司债将与股权融资独立审核，公司债发审会将与其他再融资发审会进行区分，公司债有望不再受再融资间隔影响，上市公司可并行申报股权融资和公司债融资发行规模的监管趋于灵活其它债券产品对于发债额度的限制较为严格，当企业的母公司发行额度已到达净资产40%的上限时，即使企业仍有发行空间，仍不能获准发行债券。但公司债对此类情况无明确限制计算发行规模时，母公司的债券发行额度需要合并计算子公司的已发行债券额度，但是公司债有望按照子公司的持股比例扣减子公司的债券发行规模。此外公司债可使用未经审计的财务报表计算发行规模外部审批

15、程序更加简化关于外部会签，如果是非受限行业，募集资金如果不是用于工程投资而是归还银行贷款等用途，考虑简化发改委的审核程序，从而极大简化审核时间2021年年中有望出台新的公司债券管理方法目前，证监会正在积极研究和实践简化公司债券的申报文件和审核流程，证监会内部已经以主席办公会的形式同意了发行部关于公司债审核制度改革的建议，证监会拟于年中结束?公司债券发行试点方法?的试点，正式推出新的公司债券管理方法公司债券监管动态2.4 公司债券监管动态续第二章 各类债券产品介绍中期票据定义中期票据，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照方案分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具中期票据主要

16、要素审批 审批机构为中国银行间债券市场交易商协会；监管方式为注册制 首次上报至获得发行批文2-3个月左右发行方式 一次注册分期发行规模 待偿还余额不得超过企业经审计净资产的40%期限 无明确限制，以3年期、5年期为主成本 定价由承销商和企业根据市场情况协商决定，但不能低于交易商协会的指导利率 募集资金用途 对于募集资金用途没有明确的限定，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露流通市场与投资者 流通市场：银行间债券市场 投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放）信用评级与担保 评级：实行跟踪评级制度，在中票存续期内，每半年进行信用评级一次 担保：不提倡担保，企业可以自主选择 托管

17、人 中央国债登记结算有限责任公司2.5 中期票据定义及要素第二章 各类债券产品介绍中期票据发行采用注册制，在额度有效期内的后续发行采取备案制，手续简便，审批周期短审批效率较高银行间市场定价充分市场化，货币市场利率水平能够较好反映企业的信用状况，融资本钱明显低于同期限银行贷款利率融资本钱较低相对短融，中票期限较长，可到达3-5年，最长可到7-10年融资期限相对较长一次注册分期发行，企业可根据自身财务状况灵活安排发行发行选择权较大中期票据审批效率高，发行灵活便捷，债券期限较长，融资本钱较低且募集资金用途灵活，对于资质较好的企业可以选择有利发行窗口，综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排，有方案

18、 、有节奏地发行中期票据进行中长期直接债务融资中期票据产品特点适用性分析2.5 中期票据产品特点及适用性第二章 各类债券产品介绍短期融资券主要要素短期融资券是企业为募集短期一般不超过1年资金，在银行间市场发行，约定在一定期限内还本付息的短期债券。它以企业的信用为还款保证，本质上是一种短期非抵押承诺票据短期融资券定义审批 审批机构：中国银行间市场交易商协会 监管方式：注册制 审批周期：首次上报至获得发行批文约2个月左右发行方式 一次注册分期发行规模 实行余额管理，余额不能超过公司净资产的40期限 最长期限不能超过365天，最短不限成本 定价较为市场化，由承销商和企业协商决定募集资金用途 无明确限

19、制，一般为补充流动资金流通市场与投资者 市场：银行间债券市场 投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放）信用评级与担保 评级：实行跟踪评级制度，在短期融资券存续期内，每半年进行信用评级一次 担保：不提倡担保，企业可以自主选择托管人 托管人：中央国债登记公司2.6 短期融资券定义及要素第二章 各类债券产品介绍短期融资券产品特点产品实质短期融资券是一种无担保的商业本票。其信用根底主要取决于企业短期信用融资本钱较低信贷利率受人民银行管制，优质企业不能充分享受高信用级别的优势银行间市场定价充分市场化，货币市场利率水平能够较好反映企业的信用状况短融的融资本钱与信贷利率相比优势明显增加现金管理手段目

20、前企业短期融资的主要途径是银行，包括流动资金贷款和承兑汇票融资等短融增加了企业进行头寸管理的工具，并且因其本钱较低、手续简便等优势，可成为流动资金贷款以外的重要补充手段融资效率高注册制使融资券的审批手续相对简单余额管理使企业可根据自身财务状况和现金流状况灵活安排发行规模和发行方式短期融资券相对银行信贷有更低的融资本钱，更高的融资效率，同时为发行人提供了除流动资金贷款以外的重要补充现金管理手段，是企业重要的短期债务融资工具适用性分析短期融资券融资本钱较低，融资效率较高，可作为短期债务工具，满足公司营运资金需求，且可滚动发行2.6 短期融资券产品特点及适用性第二章 各类债券产品介绍超短期融资券主要

21、要素超短期债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业在中国银行间债券市场，通过市场化的定价发行，发行的最短期限为隔夜、最长期限不超过270天的直接债务融资工具超短期融资券定义审批审批机构：中国银行间市场交易商协会监管方式：实行注册制，在现有注册规则的基础上进一步简化注册程序审批周期：SCP从接受注册材料到领取注册通知书一般只需10天，续发不需备案可直接发行发行方式一次注册，分期发行发行主体首批试点的发行主体为超AAA资质的大型央企发行规模超短期债务融资工具不受净资产40%的限制，将有效扩大企业直接债务融资的空间发行期限SCP的发行期限限定在9个月以内，具体可结合发行人资金需求选择1天、7天、14

22、天、21天、1个月、3个月、6个月、9个月等品种发行利率按照市场化方式确定，可成功实现企业信用优势向成本优势的转化募集资金用途未做严格限定，用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动流通市场与投资者市场：银行间债券市场投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放）担保无强制担保要求交易与托管SCP在中国外汇交易中心进行交易，在银行间清算所股份有限公司进行登记托管和兑付2.7 超短期融资券定义及要素第二章 各类债券产品介绍SCP特点超短期融资券与短期融资券相比，融资本钱不受指导利率下限的限制，融资效率更高，可灵活高效地满足公司营运资金需求，且可滚动发行适用性分析1超短期债务融资工具期

23、限灵活，可以按天、周、月为发行单位，根据企业的实际需求，灵活安排发行期限期限灵活超短期债务融资工具不受净资产40%的限制，企业直接债务融资的空间增大超短期融资券产品特点超短期债务融资工具采取注册制，将在协会现有注册规那么的根底上进一步简化注册程序 注册后的分期发行程序便捷，企业可以自行安排发行时间和规模，资金管理更加灵活程序便捷2利率市场化，本钱节约 超短期债务融资工具采用市场化的定价机制，有利于企业将信用优势转化为本钱优势 相较于银行贷款，超短期债务融资工具将可以直接为企业减少利息支出有利于树立企业资本市场形象 试点阶段实力雄厚的企业才有发行超短期债务融资工具的资格 发行超短期债务融资工具本

24、身就是公司实力、信誉的最好证明发行规模灵活2.7 超短期融资券产品特点及适用性第二章 各类债券产品介绍交易商协会大力提倡创新产品的研究与推介 中国银行间市场交易商协会于2021年2月25日主承销商工作上明确提出2021年在银行间债券市场进一步大力推动创新陆续推出各类融资创新品种随着美元中期票据、集合中期票据在2021年的陆续推出，银行间市场也拉开了债务融资工具创新品种推出的大幕，包括定向票据、资产支持票据、定向发行附认股权集合票据以及并购票据在内的更多创新品种呼之欲出，各家承销商和发行人也在紧锣密鼓的推进这些创新品种的准备和发行工作创新类债务融资工具一、已推出创新品种1.美元中期票据 2.集合

25、中期票据二、后续重点推介的创新品种1.定向票据2.资产支持票据3. 定向发行附认股权集合票据4.并购票据2.8 交易商协会创新产品简介第二章 各类债券产品介绍定向票据是?公司法?框架下、具有法人资格的非金融企业向特定投资者发行的，在一定期限内还本付息的有价证券私募债券的特点简化的信息披露要求非公开发行方案灵活债券流通和转让受限发行规模有望突破“40%”限制企业发行定向票据只需向特定投资者披露相关信息，无需履行公开披露信息义务；披露方式可协商约定。这将减轻发行人，尤其非上市公司发行人的信息披露负担?证券法?中仅对公开发行公司债券有“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十的限定，对非公开发行债券

26、并无明确规定，因此定向票据规模有望突破净资产40%的限制 由于采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定定向票据仅在初始投资者之间转让，不公开流通。假设约定可对其他投资者转让的，需约定具体的转让条款定向票据 定向票据适合具有良好资质可公开发行债券、但希望通过非公开融资方式发行债券的规模突破净资产40%限制的企业；或暂时不符合公开发行债券的要求而有实际融资需求的优质企业，包括具有开展潜力的中小企业适用性分析2.8 交易商协会创新产品简介第二章 各类债券产品介绍资产支持票据 资产支持票据Asset Backed Notes, ABN是企业在银行间债券市

27、场发行的，由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具以特定资产产生的现金流为支持，作为资产支持票据本息偿付的第一还款来源通过合理的交易结构安排，利用发行人表内资产实现票据的信用增级，降低融资本钱创新型债务融资工具，与企业资产证券化具有本质不同产品特性介于抵质押债券与资产证券化之间“资产外延较广，包括一切可产生未来可预测现金流的财产、权利资产支持票据可盘活存量资产、改善资产流动性以优化资产负债结构，同时通过合理的交易结构降低融资本钱，对企业具有吸引力产品定义产品特点适用性分析2.8 交易商协会创新产品简介第二章 各类债券产品介绍定向发行附认股权集合票据

28、具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场以定向发行方式向特定对象发行的附有可认购集合企业池中各企业股份权利的非金融企业债务融资工具产品定义针对高成长性、高风险性的创新创业，以及不愿大规模公开披露信息的企业设计，定向发行可更灵活的选择投资者，缩小信息披露范围针对抵押物相对较少及可担保资产缺乏的创新创业企业，附认股权的条款设计可吸引风险偏好型投资者，有效解决信用增级问题将假设干经营状况良好、成长能力较强的创新创业企业进行组合发债，可分散单体投资风险，提高对于投资者的吸引力。集合企业池中的企业不互相承担连带责任定向发行附认股权集合对于一些暂不符合公开募集条件的优质企业和高成长性的中小企业，可利用定向

29、发行附认股权集合票据拓宽融资渠道；同时由于该产品缩小了信息披露的范围，且披露方式可与特定对象协商约定，减轻或防止了发行人尤其是非上市公司发行人的信息披露义务适用性分析2.8 交易商协会创新产品简介第二章 各类债券产品介绍并购票据 并购票据是指具有法人资格的非金融企业或其为并购目的设立的全资或控股子公司在银行间债券市场发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具并购票据所支持的并购行为是指境内企业通过受让现有股权、认购新增股权，或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业的交易行为创新型债务融资工具，与企业并购贷款具有本质不同通过合理的交易结构安排，利用被收购企业资产

30、实现信用增级，从而降低本钱“资产外延较广，包括被收购企业的资产、股权、应收账款等为充分吸引投资者，可采取分层设计，分为优先级与高收益局部，高收益局部可定向发行并购票据对发行人有诸多意义，如满足并购资金需求、优化资产负债结构、降低融资本钱、提高融资效率，在国内直接债务融资品种匮乏的情况下，并购票据相对并购贷款对企业更具吸引力产品定义产品特点适用性分析2.8 交易商协会创新产品简介第二章 各类债券产品介绍2007年6月，人民银行和国家发改委共同制定发布了?境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行方法?，允许符合条件的境内金融机构赴港发行人民币债券，拉开了香港人民币债券发行的序幕香港金管局

31、于2021年2月宣布，放宽在港发行人民币债券的限制，允许香港当地及海外企业在香港发行人民币债券，所募集资金可自由投资，但涉及与内地贸易的企业仍须开设人民币账户进行支付和结算，并须服从内地监管机构的管理2021年7月，人民银行与香港金管局签署修订?香港银行人民币业务的清算协议?，新协议容许符合条件的企业开设人民币账户，允许银行、证券及基金公司可开发及销售人民币产品。?清算协议?的签署，将极大地催进人民币产品包括债券在香港的开展2007年7月：国家开发银行在香港成功发行首只50亿元人民币债券2021年2月：金管局宣布允许香港当地及海外企业在香港发行人民币债券，扩大了发行主体的范围2021年7月：人

32、民银行与香港金管局签署修订?香港银行人民币业务的清算协议?，香港人民币债券市场开展进入新阶段2007年6月：?境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行方法?公布，拉开香港人民币债券发行的序幕2.9 香港人民币债券开展历程第二章 各类债券产品介绍机构投资者需求快速增长零售投资者需求稳定增长 前期参与人民币债券认购的机构投资者主要是在港获准经营人民币业务的商业银行 ?清算协议?签署后，机构投资者获准开立人民币账户并可在香港自由兑换人民币，其人民币持有规模大幅增加，因而对人民币债券的投资需求快速增长 由于机构投资者需求的快速增长，近期出现了仅针对机构投资者的人民币债券出售，债券的发行期限有

33、所延长，利率有所下降 香港银行最长只提供6个月期限的人民币定期存款，且存款利率很低大约为0.7%-0.8% ，使得人民币债的收益率水平富有吸引力 个人投资者更乐意购置票面利率较高的短期人民币债券作为银行存款的替代，以往发行的各期人民币债面向个人投资者出售的比例较高。 因此，2-3年的短期人民币债券更受个人投资者欢送 随着香港人民币存款余额的大幅增加，零售投资者对人民币债券的需求稳步增长香港人民币债券市场的投资者以机构投资者和零售投资者为主。目前机构投资者的需求快速增长，零售投资者的需求稳步增长，机构投资者的投资需求占比明显提高2-3年期的中短期债券品种更受投资者的欢送，由于机构投资者需求的快速

34、增加，5年期甚至更长期限品种也具有一定的需求，具备发行可行性2.9 香港人民币债券投资者第二章 各类债券产品介绍香港人民币债券市场发行规模快速增长发行主体逐渐多元化，非金融企业增长迅速自2007年香港人民币债券市场开启以来，已发行未归还金额超过700亿元债券人民币债券发行规模逐年增长，2021年人民币债券发行规模到达创纪录的亿元前期人民币债券的发行主体主要是金融机构和财政部2021年7月，?香港银行人民币业务的清算协议?签署以后，非金融企业人民币债券发行规模快速增长中资机构包括：中国重汽、招商局集团、华润电力、中化香港；港资机构包括：合和公路；跨国企业包括：麦当劳、CATERPILLAR 等招

35、商局集团，3年期，7亿，2.90%中国重汽，2年期，27亿，2.95%华润电力，3年期，10亿，2.90%华润电力，5年期，10亿，3.75%合和公路，2年期，亿，2.98%麦当劳，3年期，2亿，3.00%CATERPILLAR，2年期，10亿，2.00%中化香港，3年期，35亿，1.80%2.9 香港人民币债券开展情况历年香港人民币债券发行规模第二章 各类债券产品介绍国家政策的大力支持中央政府大力推动香港人民币离岸中心和离岸人民币债券市场的建设，借此推进人民币的国际化香港金管局有意借助人民币债券，做大做强香港债券市场，提高香港国际金融中心地位快速增长的香港人民币存款余额香港人民币存款余额快速

36、增长，截至2021年12月底，人民币存款余额已达3,149亿元人民币贸易结算试点范围的扩大、?人民币业务清算协议?的签署以及人民币升值预期的持续增强，有利于香港人民币存款余额的持续快速增长人民币持续的升值预期人民币存在持续的升值预期，海外投资者持有人民币资产的意愿较为强烈目前香港低风险的人民币资产相对有限，人民币债券是较好的投资品种之一，受到投资者的持续追捧香港金融机构人民币存款余额亿元海外NDF走势显示人民币面临持续升值预期数据来源：香港金管局，Bloomberg、中信证券2.9 香港人民币债券有利的融资环境第二章 各类债券产品介绍数据来源：香港金管局，wind资讯、中信证券香港与内地人民币

37、债券融资本钱比较由于香港人民币存款余额增长迅速但投资渠道相对有限，以及人民币持续升值的预期，香港人民币债券的发行利率大幅低于国内市场的发行利率，具有明显的本钱节约优势近期，国内进入加息周期，市场收益率快速上行；香港市场由于人民币资金充裕，收益率相对稳定，导致本钱节约优势更加明显发行人发行日期债券期限（年）发行利率（%）发行规模（亿）国内利率（%）成本节约（BP）利率产品：国家开发银行2010-09-1011.951.00 2.2833国家开发银行2010-09-1322.1015.00 2.5848国家开发银行2010-10-29153.203.33 4.21101国家开发银行2010-11-

38、05153.253.34 4.30105国家开发银行2010-11-1132.7030.00 3.4575财政部2010-12-0131.0020.00 3.24224财政部2010-12-0151.8020.00 3.64184财政部2010-12-01102.4810.00 3.89141财政部2010-12-2021.6030.003.11151进出口银行2010-12-0232.6540.00 3.76111进出口银行2010-12-0221.9510.00 3.55160信用产品：中国银行2010-09-3022.6522.003.1146中国银行2010-09-3032.9028.

39、003.3040中国重汽2010-10-2922.9527.00 3.6267华润电力2010-11-1232.9010.00 3.91101华润电力2010-11-1253.7510.00 4.5984招商局控股2010-11-1932.907.00 4.06116中国电力2010-12-2353.208.00 5.03183中化香港2011-01-1831.8035.00 4.36256注：对于非金融企业，境外发行体是境内企业在海外设立的子公司，信用资质略低于其境内发行主体 国内利率参考中债收益率曲线及当期交易商协会指导利率香港人民币债券本钱节约优势近期更加明显2.9 香港人民币债券融资本

40、钱优势第二章 各类债券产品介绍大型金融机构是主要发行体以短期限产品为主以固定利率产品为主香港人民币债券的境内发行主体主要是中国的政策性银行和大型国有商业银行，境内注册的非金融企业尚未有发行先例（包括H股公司）2010年7月，香港银行人民币业务的清算协议签署以后，非金融企业人民币债券发行规模快速增长定价机制尚不成熟香港人民币债券市场发行基本特征受到投资者群体偏好的影响，人民币债券发行期限以2-3年期为主，5年以上的人民币债券占比较低目前只有汇丰（中国）和国家开发银行发行了浮动利率的香港人民币债券在目前的市场情况下，固定利率品种有利于发行人锁定较低的融资成本和进行财务管理由于缺少二级市场的流动性，

41、香港人民币债券的定价多参考前期的发行；相同期限与信用等级的债券定价具有较强的可比性2.9 香港人民币债券市场特征第二章 各类债券产品介绍目 录第三章中信证券债券承销业务介绍3.1 卓越的市场声誉3.2 公认的行业领袖3.3 完备的沟通渠道3.4 强大的余额包销实力3.5 有目共睹的销售实力3.6 强大的研究支持中信证券凭借其优异的市场表现和极强的创新能力，在中国国内债券市场中一直处于行业领导者的位置近年来，中信证券在国际金融界的各项评比中屡获殊荣香港资本市场年度最正确发行工程 汇丰银行10亿元以Shibor为基准利率的浮动利息人民币债券“中国最正确债券融资行 2007/2021/2021 亚太

42、区年度最正确发行工程 汇丰银行香港人民币债券发行中国“最正确债券融资行2007/2021/2021中国“最正确债券融资行2021/2021/20213.1 卓越的市场声誉第三章 中信证券债券承销业务介绍2021年获选 “最正确债券承销投行3.2 公认的行业领袖第三章 中信证券债券承销业务介绍2002-2021中信证券债券承销募集资金与市场份额2021年债券主承销商排名数据来源：中信证券，Wind注：该数据包含了公司债、企业债、中期票据、金融债、短期融资券、集合票据等产品的总筹资额主承销商承销金额（亿元）排名占比主承销商主承销家数排名占比中信证券股份有限公司759.981 4.20%中信证券股份

43、有限公司421 4.54%中国国际金融有限公司717.672 3.97%中信建投证券有限责任公司332 3.57%中国银河证券股份有限公司483.833 2.67%中国国际金融有限公司323 3.46%中银国际证券有限责任公司424.654 2.35%中国银河证券股份有限公司214 2.27%中信建投证券有限责任公司401.665 2.22%国泰君安证券股份有限公司205 2.16%瑞银证券有限责任公司257.176 1.42%中银国际证券有限责任公司176 1.84%国泰君安证券股份有限公司256.337 1.42%瑞银证券有限责任公司167 1.73%招商证券股份有限公司170.008 0

44、.94%华林证券有限责任公司138 1.41%平安证券有限责任公司168.509 0.93%平安证券有限责任公司138 1.41%瑞信方正证券有限责任公司154.3310 0.85%招商证券股份有限公司1210 1.30%合计3794.13- 20.96%合计219-23.69%年份2007202120212021 4.20%数据来源：中信证券，Wind2003200420052006总筹资额亿元111.70 市场份额49.70 159.81 470.01597.12 1296.881391.1711.93%26.62%20.15%12.15%26.05%11.30%主承销募集资金排名1311

45、1112002142.50 1注：该数据包含了公司债、企业债、中期票据、金融债、短期融资券、集合票据等产品的总筹资额%13.3 完备的沟通渠道完备的主管部门沟通渠道长期领先的市场份额和承销能力，使得中信证券与监管部门建立起自然顺畅的沟通渠道。中信证券不仅停留在把握监管政策、沟通监管意愿的层面，还在多个监管渠道积极协助监管部门建设债券市场，成为多项通道业务的首批/首家主承销商，也成功引领多项创新专人负责与发改委的对口沟通多单铁道债、国网债牵头主承销商，多年来三峡债独家主承销商，负责承销2021年3家100亿以上发行体中的2家长时间大债牵头主承、多单创新以及领先的市场份额，与监管保持顺畅沟通发改委证监会首批公司债券主承销商，全程参与?公司债券管理方法?讨论独家负责协助证监会制定公司债券二期发行审核程序、申报文件两家券商代表之一全程参与公司债券配套法规制定工作人行及交易商协会06年-07年唯一获得短券主承资格的券商；成功主承7单首批中期票据其中的3单全程参与?银行间市场非金融企业债务融资工具管理方法?及配套法规讨论工作全力参与协会各项创新工作，引领多项