契约理论(三)

1、契约理论契约理论(三三) 完全契约与不完全契约的根本区别在于完全契约与不完全契约的根本区别在于: :前前者在事前规定了各种或然状态下当事人的者在事前规定了各种或然状态下当事人的权利和责任权利和责任, ,因此问题的重心就是事后的监因此问题的重心就是事后的监督问题督问题; ;后者不能规定各种或然状态下的权后者不能规定各种或然状态下的权责责, ,而主张在自然状态实现后通过再谈判而主张在自然状态实现后通过再谈判(renegotiation)(renegotiation)来解决来解决, ,因此重心就在于因此重心就在于对事前的权利对事前的权利( (包括再谈判权利包括再谈判权利) )进行机制进行机制设计或制

2、度安排。设计或制度安排。2、产权理论、产权理论 产权：产权： 指由物的存在及关于他们的使用所引起的指由物的存在及关于他们的使用所引起的人们之间相互认可的行为关系。人们之间相互认可的行为关系。 产权是一束权利，由产权是一束权利，由“占有权、使用权、占有权、使用权、出借权、转让权、用尽权、消费权和其他出借权、转让权、用尽权、消费权和其他有关的权利有关的权利”构成。构成。 产权的构成可以归结为四中基本权利，即产权的构成可以归结为四中基本权利，即所有权、使用权、收益权和让渡权。所有权、使用权、收益权和让渡权。产权的基本功能产权的基本功能 激励与约束功能激励与约束功能 外部性内在化外部性内在化 资源配置

3、功能资源配置功能企业与市场企业与市场 PalermoPalermo认为新制度经济学在科斯之后的研认为新制度经济学在科斯之后的研究分为两派，一派（阿尔钦、德姆塞茨、究分为两派，一派（阿尔钦、德姆塞茨、张五常等）认为企业作为一种制度在本质张五常等）认为企业作为一种制度在本质上无法将其和市场进行区分；另一派（威上无法将其和市场进行区分；另一派（威廉姆森）则认为企业和市场中的不同的契廉姆森）则认为企业和市场中的不同的契约关系说明两种制度之间有清楚地界限。约关系说明两种制度之间有清楚地界限。 企业的显著标志是对价格机制的替代。企企业的显著标志是对价格机制的替代。企业是一种可以和市场机制互相替代的协调业是

4、一种可以和市场机制互相替代的协调生产的手段和机制。生产的手段和机制。 企业依靠的是企业依靠的是“看得见的手看得见的手”,市场依靠的市场依靠的是是“看不见的手看不见的手”。 企业和市场交易都有成本。在企业内部企业和市场交易都有成本。在企业内部, ,相相同的工作由权威来实现同的工作由权威来实现, ,权威关系能大量减权威关系能大量减少市场分散定价的交易次数少市场分散定价的交易次数, ,从而减少交易从而减少交易成本成本, ,但企业内官僚组织的运作也有成本但企业内官僚组织的运作也有成本, ,二者之间的选择依赖于市场定价的成本与二者之间的选择依赖于市场定价的成本与企业内官僚组织的组成和运作成本之间的企业内

5、官僚组织的组成和运作成本之间的平衡关系。平衡关系。 企业存在的逻辑是为了节约市场交易费用。企业存在的逻辑是为了节约市场交易费用。当存在企业时当存在企业时, ,契约不会被取消契约不会被取消, ,但却大大但却大大减少了。某一生产要素不必与企业内部的减少了。某一生产要素不必与企业内部的其他生产要素签订一系列契约。其他生产要素签订一系列契约。企业边界企业边界 企业的边界如何决定？企业的边界如何决定？权力配置权力配置资本雇佣劳动资本雇佣劳动 资本家或雇主是风险中性者资本家或雇主是风险中性者, ,工人是风险厌恶者。工人是风险厌恶者。 通过企业这种组织形式劳资之间建立起一种合约通过企业这种组织形式劳资之间建

6、立起一种合约关系关系, ,厌恶风险的工人将市场不确定性风险转嫁给厌恶风险的工人将市场不确定性风险转嫁给风险偏好中性的资本家风险偏好中性的资本家, ,同时向资本家支付同时向资本家支付“风险风险佣金佣金”, ,自己却自愿领取一个固定的低于期望收入自己却自愿领取一个固定的低于期望收入的的“确定性等价确定性等价”工资工资; ;相反相反, ,资本家因风险偏好资本家因风险偏好优势而承担了市场不确定性风险而取得经营管理优势而承担了市场不确定性风险而取得经营管理权威权威, ,并成为剩余索取者享有并成为剩余索取者享有“风险佣金风险佣金”。劳动雇佣资本劳动雇佣资本 非人力资本证券化使其所有者更易退出企业非人力资本

7、证券化使其所有者更易退出企业, ,人力人力资本所有者才是企业风险真正的承担者和企业财资本所有者才是企业风险真正的承担者和企业财富的创造者富的创造者, ,人力资本所有者拥有企业所有权是一人力资本所有者拥有企业所有权是一个趋势。个趋势。 企业本质上是拥有异质型人力资本的企业家与拥企业本质上是拥有异质型人力资本的企业家与拥有同质型人力资本的职工合约的产物有同质型人力资本的职工合约的产物, ,企业家拥有企业家拥有实现边际报酬递增生产力的异质型人力资本所有实现边际报酬递增生产力的异质型人力资本所有权权, ,企业职工拥有实现边际报酬递减形式的同质型企业职工拥有实现边际报酬递减形式的同质型人力资本所有权。人

8、力资本所有权。权力配置权力配置 企业内权利的安排企业内权利的安排 19721972年，阿尔钦和德姆塞茨提出了剩余索取权理年，阿尔钦和德姆塞茨提出了剩余索取权理论。他们认为，为了解决偷懒问题，企业的监督论。他们认为，为了解决偷懒问题，企业的监督者应该享有企业剩余。者应该享有企业剩余。19861986年，格鲁斯曼和哈特年，格鲁斯曼和哈特从契约的不完全性出发，认为剩余控制权的合理从契约的不完全性出发，认为剩余控制权的合理配置才是企业契约的核心。配置才是企业契约的核心。19921992年阿根亚和博尔年阿根亚和博尔滕提出了状态依存所有权，即企业在不同的经营滕提出了状态依存所有权，即企业在不同的经营状态下

9、，对应着不同的治理结构，即不同的内部状态下，对应着不同的治理结构，即不同的内部权利配置。权利配置。 19951995年，张维迎从物质资本的可抵押性及年，张维迎从物质资本的可抵押性及易受到人力资本的虐待推导出物质资本拥易受到人力资本的虐待推导出物质资本拥有企业所有权是有效率的。有企业所有权是有效率的。19971997年，杨瑞年，杨瑞龙和周业安借助于产权的受限制性出发分龙和周业安借助于产权的受限制性出发分析企业的所有权安排，认为企业所有权的析企业的所有权安排，认为企业所有权的单边治理只是一种特例，更常见的情形是，单边治理只是一种特例，更常见的情形是，人力资本与非人力资本所有者共同拥有企人力资本与非

10、人力资本所有者共同拥有企业所有权的分布式对称分布的企业治理结业所有权的分布式对称分布的企业治理结构。构。GHMGHM模型模型 Grossman and Hart (1986), Hart and MooreGrossman and Hart (1986), Hart and Moore(1990),Hart(1995)(1990),Hart(1995)以不完全契约为背景以不完全契约为背景, ,构建了著构建了著名的格罗斯曼名的格罗斯曼哈特哈特莫尔莫尔(GHM)(GHM)模型。模型。 该模型指出该模型指出, ,企业是由它所拥有或控制的资产构成企业是由它所拥有或控制的资产构成的。的。不完全契约的存在

11、不完全契约的存在, ,使一部分资产的权利在合使一部分资产的权利在合约中不能明确界定或界定成本相当高约中不能明确界定或界定成本相当高, ,形成所谓剩形成所谓剩余控制权余控制权(residual rights of control)(residual rights of control)。这种这种权利成为所有权的核心内容。权利成为所有权的核心内容。 非人力资本所有权才是剩余控制权的最终非人力资本所有权才是剩余控制权的最终来源。因此，剩余控制权的配置在本质上来源。因此，剩余控制权的配置在本质上是财产权的配置。是财产权的配置。 结论：独立的资产应该分开使用；高度互结论：独立的资产应该分开使用；高度互补

12、的资产应该一体化；而拥有最重要专用补的资产应该一体化；而拥有最重要专用性投资的当事人才可享有一体化后的剩余性投资的当事人才可享有一体化后的剩余控制权。控制权。 不完全契约会导致什么结果呢不完全契约会导致什么结果呢? ? Klein(1978)Klein(1978)、Williamson(1985)Williamson(1985)、Tirole(1986)Tirole(1986)等从不同方面指出了不完全等从不同方面指出了不完全契约会导致无效投资的观点契约会导致无效投资的观点, ,但但GrossmanGrossman和和Hart(1986)Hart(1986)、HartHart和和Moore(19

13、88)Moore(1988)分别从合分别从合作博弈和非合作博弈的角度首次给出了严作博弈和非合作博弈的角度首次给出了严格形式化的证明。格形式化的证明。 GHMGHM模型强调物质资产的所有权对投资激励的决定模型强调物质资产的所有权对投资激励的决定性作用性作用, GHM, GHM模型采取合作博弈方法模型采取合作博弈方法, ,将外部选择将外部选择权当作权当作“现状点现状点”(statusquo(statusquo),),即当事人一旦合即当事人一旦合作就不再行使关系外的权利作就不再行使关系外的权利; ; ChiuChiu等人采取非合作博弈方法等人采取非合作博弈方法, ,将外部选择权视为将外部选择权视为一

14、种一种“威胁点威胁点”(threat point),(threat point),即当事人在谈判即当事人在谈判过程中随时可能行使关系外的权利过程中随时可能行使关系外的权利. .他们采取他们采取RubinsteinRubinstein轮流出价解轮流出价解, ,证明在当事人的外部选择证明在当事人的外部选择权起约束作用时权起约束作用时(binding),(binding),没有资产的一方具有没有资产的一方具有 更强的投资激励。更强的投资激励。 物质资产是唯一的权力来源吗物质资产是唯一的权力来源吗? Rajan? Rajan和和Zingales(1998)Zingales(1998)指出了另一种权力来

15、源指出了另一种权力来源: :通通道道(access),(access),即接近和使用资产、思想和人即接近和使用资产、思想和人等关键资源的能力和权力。他们指出等关键资源的能力和权力。他们指出, ,通道通道比物质资产更加使代理人状态依赖于专用比物质资产更加使代理人状态依赖于专用性投资性投资, ,而产权一方面在供给上比通道更加而产权一方面在供给上比通道更加稀缺稀缺, ,另一方面还会对代理人的投资激励产另一方面还会对代理人的投资激励产生负面效应。生负面效应。 Cai(2003)Cai(2003)指出了当代理人的专用性投资和指出了当代理人的专用性投资和通用性投资是相互替代的时通用性投资是相互替代的时,

16、,联合所有权联合所有权(joint ownership)(joint ownership)是最佳的。这修正了是最佳的。这修正了GHMGHM模型认定联合所有权不可能是最佳的观模型认定联合所有权不可能是最佳的观点。点。 GHMGHM的应用的应用 AghionAghion和和Bolton(1992)Bolton(1992)首次将不完全契约首次将不完全契约方法应用到金融契约理论方法应用到金融契约理论, ,这种以强调控制这种以强调控制权为中心的思路为证券设计理论对债券的权为中心的思路为证券设计理论对债券的分析开辟了新的道路。之后分析开辟了新的道路。之后,Berglof,Berglof和和Thadden(

17、1994)Thadden(1994)、DewatriponDewatripon和和Tirole(1994)Tirole(1994)以及以及HartHart和和Moore(1994,1998)Moore(1994,1998)进一步运用不完全契约方法分析并深化了进一步运用不完全契约方法分析并深化了对债权的分析对债权的分析, ,并将之拓展到多时期和多利并将之拓展到多时期和多利益相关者的情况。益相关者的情况。 HartHart和和ShleiferShleifer和和Vishny(1997)Vishny(1997)在一个不在一个不完全契约框架中讨论了政府的最佳边界问完全契约框架中讨论了政府的最佳边界问题

18、题,Hart(2002),Hart(2002)、MartimortetMartimortet al(2005) al(2005)在在此基础上进一步讨论了公共企业和民营化此基础上进一步讨论了公共企业和民营化问题。此外问题。此外,Hart,Hart和和Moore(1999a,2005)Moore(1999a,2005)还还考察了企业的合伙制和最佳科层结构。考察了企业的合伙制和最佳科层结构。 而而AghionAghion和和Bolton(2003)Bolton(2003)则将之应用到政则将之应用到政治学领域治学领域, ,考察了不完全社会契约下最佳投考察了不完全社会契约下最佳投票规则的设计问题。票规则的设计问题。“进入权进入权”理论理论 RajanRajan & Zingales& Zingales（20002000）指出）指出“对任何对任何关键资源的控制权都是权力的一个来源关键资源的控制权都是权力的一个来源”，关键资源可以使非人力资本，也可以是人关键资源可以使非人力资本，也可以是人力资本，比如天