远期外汇交易与掉期交易PPT课件

1、第1页/共39页远期交易的期限一般按月计算，通常为1 1个月、2 2个月、3 3个月、6 6个月、9 9个月或1 1年，最多的是3 3个月期限的远期外汇交易。确定规则：(1)(1)即期交易的交割日加上相应的远期月数( (或星期数、天数) )，不论中间有无节假日；(2)(2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；(3)(3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。第2页/共39页 如何表示远期汇率？如何表示远期汇率？ 即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有两种方式：两种方式：（）（）直接标出远期汇率直接标出

2、远期汇率 如某日英镑兑美元的汇率，如某日英镑兑美元的汇率， 现汇汇率为现汇汇率为 GBP1GBP1USD1.9810/20 USD1.9810/20 1 1个月期汇为个月期汇为 GBP1GBP1USD1.9780/00 USD1.9780/00 2 2个月期汇为个月期汇为 GBP1GBP1USD1.9750/70 USD1.9750/70 3 3个月期汇为个月期汇为 GBP1GBP1USD1.9930/50USD1.9930/50第3页/共39页 （2 2）用远期差价标出远期汇率和即期汇率的差额）用远期差价标出远期汇率和即期汇率的差额 什么是升水、贴水、平价？什么是升水、贴水、平价？ 升水升水

3、：其远期汇率高于即期汇率。：其远期汇率高于即期汇率。 贴水贴水：其远期汇率低于即期汇率。：其远期汇率低于即期汇率。 平价平价：其远期汇率等于即期汇率。：其远期汇率等于即期汇率。远期差价远期汇率即期汇率；远期差价远期汇率即期汇率；远期差价用点数来表示远期差价用点数来表示远期差价有三种情形：升水、贴水、平价远期差价有三种情形：升水、贴水、平价例如：例如： 即期汇率：即期汇率： GBPGBPUSD1.9805/15USD1.9805/15 一个月远期点数：一个月远期点数： 20/3520/35第4页/共39页由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不同：由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则

4、也不同：在直接标价法下在直接标价法下小小/大，升水，大，升水，远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水额升水额大大/小，贴水，小，贴水，远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -贴水额贴水额在间接标价法下在间接标价法下大大/小，升水，小，升水，远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -升水额升水额小小/大，贴水，大，贴水，远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +贴水额贴水额远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率远期差价远期差价左小右大往上加，左大右小往下减左小右大往上加，左大右小往下减第5页/共39页 例：已知即期汇率：例：已知即期汇率： GBPGBPUSD1.5305/15USD1

5、.5305/15 一个月远期点数：一个月远期点数：20/3520/35， 三个月远期点数：三个月远期点数：40/3040/30则：一个月远期汇率：则：一个月远期汇率： GBPGBPUSDUSD（1.5305+0.00201.5305+0.0020）/ /（1.5315+0.00351.5315+0.0035） USD1.5325/50USD1.5325/50则：三个月远期汇率：则：三个月远期汇率： GBPGBPUSDUSD（1.5305-0.00401.5305-0.0040）/ /（1.5315-0.00301.5315-0.0030） USD1.5265/85USD1.5265/85第6页

6、/共39页远期汇率的确定远期汇率的确定远期差额远期差额= = 即期汇率即期汇率两地利差两地利差 月数月数/12/12计价货币利率基础货币利率计价货币利率基础货币利率远期汇率即期汇率远期差额远期汇率即期汇率远期差额升（贴）水率升（贴）水率（远期汇率即期汇率）即期汇率（远期汇率即期汇率）即期汇率12/12/月数月数两地利差两地利差 利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。第7页/共39页例：伦敦短期例：伦

7、敦短期市场存款利率为年息市场存款利率为年息1313，纽约短期市场，纽约短期市场存款利率为年息存款利率为年息1010买入买入即期即期英镑英镑卖出卖出远期远期英镑英镑即期汇率上涨即期汇率上涨远期汇率下跌远期汇率下跌结论结论1 1： 利率较利率较高高的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为贴水贴水； 利率较利率较低低的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为升水升水。第8页/共39页升（贴）水率升（贴）水率 两地利差两地利差 例：伦敦短期例：伦敦短期市场存款利率为年息市场存款利率为年息1313，纽约短期市场，纽约短期市场存款利率为年息存款利率为年息1010有一英国商人将来需要美元对外支付，有一

8、英国商人将来需要美元对外支付，为避免汇率风险，他有两种选择：为避免汇率风险，他有两种选择：A A：买即期美元，存放起来：买即期美元，存放起来B B：买远期美元：买远期美元假设：美元升水率为假设：美元升水率为3.5%3.5%假设：美元升水率为假设：美元升水率为2.5%2.5%选选A A选选B B远期美元需求减少，远期美元需求减少，远期汇率下降远期汇率下降远期美元需求增加，远期美元需求增加，远期汇率上涨远期汇率上涨损失利息损失利息3%3%增加成本增加成本第9页/共39页 结论结论2 2： 远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。第10页/共39页

9、第11页/共39页4.3478万美元例例1 1第12页/共39页即期汇率：即期汇率： USD1USD1JPY120JPY120远期汇率：远期汇率： USD1USD1JPY115JPY115该美国进口商该美国进口商买入买入期限是三个月的期限是三个月的远期日元远期日元到期时不管市场汇率如何变化，支付：到期时不管市场汇率如何变化，支付： 4.34784.3478万美元万美元 （50000000/11550000000/115） 出口商，卖出远期外汇（预约出售）出口商，卖出远期外汇（预约出售）进口商，买入远期外汇（预约购买）进口商，买入远期外汇（预约购买）第13页/共39页 例例2 2：香港：香港A

10、A公司打算在英国进行一项价值公司打算在英国进行一项价值1010万英镑的直接投资，预计一年万英镑的直接投资，预计一年后可以回收这笔资本。后可以回收这笔资本。 即期汇率：即期汇率：GBPGBPHKD12.3100/200HKD12.3100/200 一年期远期差额：一年期远期差额：100/80100/80则：则： 买进即期英镑买进即期英镑100000100000付出付出HKD1232000HKD1232000卖出卖出1212个月的个月的远期英镑远期英镑100000100000收入收入HKD1230000HKD1230000如果不做远期交易，假设一年后即期汇率：如果不做远期交易，假设一年后即期汇率：

11、 GBPGBPHKD11.3000/200HKD11.3000/2001010万英镑只能回收万英镑只能回收113万港币，亏了万港币，亏了102000港币港币第14页/共39页 例例3 3：中国某企业从国外借入一笔美元，半年后归还借款。：中国某企业从国外借入一笔美元，半年后归还借款。 卖出即期美元卖出即期美元 买进买进6 6个月个月远期美元远期美元将来有外汇收入者，卖出远期外汇（预约出售）将来有外汇收入者，卖出远期外汇（预约出售） 将来有外汇支出者，买入远期外汇（预约购买）将来有外汇支出者，买入远期外汇（预约购买）套期保值：套期保值：第15页/共39页投机：预测汇率将上涨，先买后卖投机：预测汇率

12、将上涨，先买后卖 预测汇率将下跌，先卖后买预测汇率将下跌，先卖后买买空买空卖空卖空远期远期即期或另一远期即期或另一远期（同交割日）（同交割日）第16页/共39页第17页/共39页建行个人外汇远期交易（建行个人外汇远期交易（2006.6）门槛：门槛：20002000等值美元等值美元交易货币：交易货币：欧元欧元/ /美元、英镑美元、英镑/ /美元、美元美元、美元/ /日元、美元日元、美元/ /瑞士法郎、瑞士法郎、 澳大利亚元澳大利亚元/ /美元、美元美元、美元/ /加拿大元加拿大元 最大放大倍数：最大放大倍数：1010倍倍个人远期外汇买卖和个人实盘外汇买卖比较个人远期外汇买卖和个人实盘外汇买卖比较

13、个人远期外汇买卖个人远期外汇买卖个人实盘外汇买卖个人实盘外汇买卖交割时间交割时间在指定到期日（合约签署第在指定到期日（合约签署第2 2天到天到3 3个月内任何一个银个月内任何一个银行工作日）进行交割行工作日）进行交割（1 1周、周、2 2周、周、1 1个月、个月、3 3个月，投资者可以指定最短交个月，投资者可以指定最短交易日第二天、最长交易日易日第二天、最长交易日3 3个月中的任意一个银行工个月中的任意一个银行工作日作为交易到期日作日作为交易到期日 ）在交易完成时就进行资在交易完成时就进行资金的清算交割金的清算交割交割金额交割金额除了客户申请到期交割并交纳全额的交易本金以备交除了客户申请到期交

14、割并交纳全额的交易本金以备交割之外，在到期日前将平仓，仅进行盈亏的差额清算割之外，在到期日前将平仓，仅进行盈亏的差额清算全额的资金交割全额的资金交割保证金保证金单笔交易本金的单笔交易本金的10%10%，交易担保金币种与卖出币种不，交易担保金币种与卖出币种不需相同需相同无保证金，需拥有全额无保证金，需拥有全额交易本金，只能卖出账交易本金，只能卖出账户中的可用货币余额户中的可用货币余额第18页/共39页建行个人远期外汇买卖和交行建行个人远期外汇买卖和交行“满金宝满金宝”比较比较清算时间清算时间不能随时买卖，每一笔交易都有不能随时买卖，每一笔交易都有明确的资金清算交割日，要在交明确的资金清算交割日，

15、要在交割日以后才能兑现盈利或者亏损割日以后才能兑现盈利或者亏损 无论是在获利还是亏损后都可无论是在获利还是亏损后都可以立即进行清算，获得盈利收以立即进行清算，获得盈利收入或者支付亏损入或者支付亏损 最低最低保证金保证金每日会对未平仓合约的现值进行每日会对未平仓合约的现值进行重估，当重估未平仓交易的损失重估，当重估未平仓交易的损失达到交易担保金的达到交易担保金的50%50%时，建行将时，建行将通过短信方式向客户提示风险；通过短信方式向客户提示风险；达到达到80%80%时，对合约强制平仓时，对合约强制平仓 实时计算盈亏收益，当客户实时计算盈亏收益，当客户“保证金比例保证金比例”触及或小于触及或小于

16、30%30%时，银行将自动进行强制平仓时，银行将自动进行强制平仓 第19页/共39页 张先生手里有一笔欧元，由于欧元近来对美元和日元都走高，张先生手里有一笔欧元，由于欧元近来对美元和日元都走高，张先生认为这时候买入欧元等待其继续走高是个好选择。张先生认为这时候买入欧元等待其继续走高是个好选择。 假如当时欧元假如当时欧元/ /美元汇率美元汇率1.27501.2750，张先生可卖出，张先生可卖出2020天后到期的天后到期的2020万美元，买入万美元，买入200000/1.2750=156862.75200000/1.2750=156862.75欧元。在合约建立时，张先欧元。在合约建立时，张先生指定

17、欧元为交易的名义本金，只需要交纳合约金额的生指定欧元为交易的名义本金，只需要交纳合约金额的10%10%，即，即156862.75156862.7510%=15686.2710%=15686.27欧元，就可以建立这笔远期买入欧元的合欧元，就可以建立这笔远期买入欧元的合约了约了 当欧元当欧元/ /美元汇率一如张先生判断的那样继续走高，上升至美元汇率一如张先生判断的那样继续走高，上升至1.28501.2850，张先生可以选择远期平仓来了结自己先前的交易。，张先生可以选择远期平仓来了结自己先前的交易。如果张先生选择在如果张先生选择在1.28501.2850的位置平仓，那么他平仓的交易就是的位置平仓，那

18、么他平仓的交易就是买入美元买入美元2020万，同时卖出万，同时卖出200000/1.2850=155642.02200000/1.2850=155642.02欧元。欧元。两笔交易美元的金额没有变化，而欧元净获利两笔交易美元的金额没有变化，而欧元净获利156862.75-156862.75-155642.02=1220.73155642.02=1220.73欧元。欧元。第20页/共39页 张先生从欧元上升张先生从欧元上升100100点（点（0.783%0.783%）的市场变化中获得收益）的市场变化中获得收益1220.731220.73欧元，相当于欧元，相当于1556.431556.43美元，而合

19、约建立时张先生冻结的美元，而合约建立时张先生冻结的交易担保金是交易担保金是15686.2715686.27欧元，合约平仓后的收益率为欧元，合约平仓后的收益率为1220.73/15686.27=7.78%1220.73/15686.27=7.78%，也就是说投资人通过远期外汇买卖的，也就是说投资人通过远期外汇买卖的方式，可以在变化方式，可以在变化1%1%左右的市场中获得将近左右的市场中获得将近10%10%左右的收益。左右的收益。 当然，假如张先生对市场的判断有误，欧元并没有如预期般当然，假如张先生对市场的判断有误，欧元并没有如预期般获得上涨，反而调整性地下跌了获得上涨，反而调整性地下跌了1%1%

20、，那么张先生的远期外汇买卖，那么张先生的远期外汇买卖的合约将面临近的合约将面临近10%10%的亏损。交易担保金这根杠杆可以撬动更大的亏损。交易担保金这根杠杆可以撬动更大的收益，也可以招致更大的亏损。的收益，也可以招致更大的亏损。 由于远期外汇买卖在建立合约的时候不需要全额卖出货币，只需由于远期外汇买卖在建立合约的时候不需要全额卖出货币，只需冻结一定比例的交易担保金就可以进行交易。那么只要投资人在合约冻结一定比例的交易担保金就可以进行交易。那么只要投资人在合约到期前进行平仓，他可以卖出不属于自己的货币，只要在规定的日期到期前进行平仓，他可以卖出不属于自己的货币，只要在规定的日期之前将卖出的货币买

21、回就行。之前将卖出的货币买回就行。 第21页/共39页要完全了解远期外汇买卖的风险要完全了解远期外汇买卖的风险善用交易担保金比例来控制自己的交易，避免善用交易担保金比例来控制自己的交易，避免交易被系统强制平仓而亏损交易被系统强制平仓而亏损 客户在进行远期外汇买卖这种风险程度较高的客户在进行远期外汇买卖这种风险程度较高的投资时，需实时关注自己的交易投资时，需实时关注自己的交易 10%的最低交易担保金比例只是一个下限，并不的最低交易担保金比例只是一个下限，并不一定要求客户每笔交易都放大一定要求客户每笔交易都放大10倍来做倍来做 第22页/共39页第23页/共39页 固定交割日固定交割日 即交易双方

22、成交时约定交割日期，一般是按成交日即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底且正好是期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份。月份。 如假定一笔如假定一笔5月月28日成交的一个月期固定交割日的远日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日应是期外汇交易，交割日应是6月月30日，若恰逢日，若恰逢6月月30日是星日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至7月月2日，而日，而应在应在6月月29日进行交割。日进

23、行交割。第24页/共39页选择交割日选择交割日 在约定的期限内任意选择一个营业日作在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易交易(Optional Forward Transaction)。择期外汇交易可分为两种：择期外汇交易可分为两种：第25页/共39页 1 1、部分择期部分择期确定交割月份但未确定交割日。确定交割月份但未确定交割日。2 2、完全择期完全择期客户可以选择双方成交后的第三客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。 例：例：5 5月月2020日

24、，日，A A公司与公司与B B银行达成一笔银行达成一笔3 3个月的择期个月的择期外汇交易，约定外汇交易，约定8 8月份进行交割，则月份进行交割，则A A公司可以在公司可以在8 8月月1 1日日至至8 8月月2222日的任一个营业日内向日的任一个营业日内向B B银行提出交割。银行提出交割。 例：上例中例：上例中A A公司可以选择从公司可以选择从5 5月月2323日至日至8 8月月2222日这一日这一段时间的任一个营业日向段时间的任一个营业日向B B银行提出交割。银行提出交割。第26页/共39页择期交易中的远期汇率择期交易中的远期汇率 择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作

25、日交割择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。 第27页/共39页 4 4月月6 6日：即期：日：即期：USD1=CAD1.5300/10USD1=CAD1.5300/10 1 1月期：月期：USD1=CAD1.5263/82USD1=CAD1.5263/82 2 2月期：月期：USD1=CAD1.5253/73USD1=CAD1.5253/73 3 3月期：月期：USD1=CAD1.5245/66USD1=CAD1.5245/66可见，随着选

26、择期限的增加可见，随着选择期限的增加, ,这种汇率上的不利（对客户）就越大。这种汇率上的不利（对客户）就越大。所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。若客户向银行卖出远期美元，择期在若客户向银行卖出远期美元，择期在1 13 3月，则汇率：月，则汇率：1.52451.5245若客户向银行买入远期美元，择期在若客户向银行买入远期美元，择期在1 13 3月，则汇率：月，则汇率：1.52821.5282若客户向银行卖出远期美元，择期在第二个月，则汇率：若客户向银行卖出远期美元，择期在第二个月，则汇率：若客户向银行买入远期美元，择期在第二个月，

27、则汇率：若客户向银行买入远期美元，择期在第二个月，则汇率：1.52531.52531.52821.52824 4月月6 6日起算日起算5 5月月6 6日起算日起算6 6月月6 6日起算日起算7 7月月6 6日起算日起算第28页/共39页练习：练习：1010月中旬外汇市场行情为：月中旬外汇市场行情为：GBP/USDGBP/USD即期汇率为即期汇率为GBP1GBP1USD1.6100/20USD1.6100/2090 90 天远期差额为天远期差额为 16/1016/10此时，美国出口商签订向英国出口价值此时，美国出口商签订向英国出口价值6250062500英镑仪器的协议，预英镑仪器的协议，预计三个

28、月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假如计三个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假如美出口商预测三个月后美出口商预测三个月后GBP/USDGBP/USD即期汇率将贬值到即期汇率将贬值到GBP1GBP1USD1.6000/20USD1.6000/20。不考虑买卖价差等交易费用。不考虑买卖价差等交易费用。问：问：1 1、若美出口商现在就可收到、若美出口商现在就可收到6250062500英镑，即可获得多少美元？英镑，即可获得多少美元？2 2、若美出口商现在收不到英镑，也不采取避免汇率变动风险、若美出口商现在收不到英镑，也不采取避免汇率变动风险的保值措施，而是延后三个月才

29、收到的保值措施，而是延后三个月才收到6250062500英镑，预计到时这些英镑将英镑，预计到时这些英镑将可兑换多少美元？可兑换多少美元？3 3、美出口商三个月到期将收到的英镑折算为美元时相对、美出口商三个月到期将收到的英镑折算为美元时相对1010月月中旬兑换美元将会损失多少美元？中旬兑换美元将会损失多少美元？( (暂不考虑两种货币的利息因素暂不考虑两种货币的利息因素) )4 4、若美出口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进、若美出口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行？行？62500 X 1.610062500 X 1.600062500 X（1.6000- 1.6100）625

30、00 X 1.6084卖出三个月远期英镑卖出三个月远期英镑62500第29页/共39页第30页/共39页 掉期交易掉期交易 将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。种交易方式。 即在买进或卖出某种外汇的同时，卖出或即在买进或卖出某种外汇的同时，卖出或买入相同金额而交割期不同的这种外汇。买入相同金额而交割期不同的这种外汇。1 1）看似多笔交易，实际为一笔交易；）看似多笔交易，实际为一笔交易； 2 2）省却了买卖价差和多笔交易的手续费。）省却了买卖价差和多

31、笔交易的手续费。原理原理： 要点要点：第31页/共39页 按掉期期限划分按掉期期限划分即期对远期的掉期交易（即期对远期的掉期交易（Spot against ForwardSpot against Forward）远期对远期的掉期交易（远期对远期的掉期交易（Forward against Forward against ForwardForward）即期对即期的掉期交易（即期对即期的掉期交易（Spot against SpotSpot against Spot）：）：用于银行同业的隔夜资金拆借用于银行同业的隔夜资金拆借第32页/共39页掉期业务的操作掉期业务的操作 例例1 1：香港：香港A A公

32、司打算在英国进行一项价值公司打算在英国进行一项价值1010万英镑的直接投资，预计一年万英镑的直接投资，预计一年后可以回收这笔资本。后可以回收这笔资本。 即期汇率：即期汇率：GBPGBPHKD12.3100/200HKD12.3100/200 一年期远期差额：一年期远期差额：100/80100/80则：则： 买进即期英镑买进即期英镑100000100000付出付出HKD1232000HKD1232000卖出卖出1212个月的远期英镑个月的远期英镑100000100000收入收入HKD1230000HKD1230000如果不做掉期交易，假设一年后即期汇率：如果不做掉期交易，假设一年后即期汇率： G

33、BPGBPHKD11.3000/200HKD11.3000/2001010万英镑只能回收万英镑只能回收113万港币，亏了万港币，亏了102000港币港币第33页/共39页 例例2 2：一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款：一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500500万美元。万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于口原材料，并将于3 3个月后支付个月后支付500500万美元的货款。万美元的货款。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的卖出即期美元卖出即期美元500500万，买入相应的日元万，买入相应的日元买入买入3 3个月远期美元个月远期美元500500万，卖出相应的日元万，卖出相应的日元第34页/共