财务管理期末复习简答与计算(2)

1、1、 现金流转不平衡的原因 内部：企业的盈利、亏损、扩张 外部：市场变化、经济波动、通货膨胀、企业间的竞争2、 影响偿债能力的表外因素短期： 长期：长期租赁、债务担保、未决诉讼增强因素：可动用的银行贷款指标 准备很快变现的非流动资产 偿债能力的声誉降低因素：与担保有关的或有负债 经营租赁合同中承诺的付款 建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款3、 影响资本成本的因素内部：资本结构、股利政策、投资政策外部：利率、市场风险溢价、税率4、 影响资本结构的因素内部：营业收入、成长性、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构外部：税率、利率、资本市场、行业特征5、 资本结构的存量调整有哪些方式 债转

2、股、股转债 增发新股偿还债务 调整现有负债结构 调整权益资金结构6、 估算项目现金流量应注意的问题 区分相关成本和非相关成本 不要忽视机会成本 要考虑投资项目对公司其他项目的影响 要考虑投资方案对净营运资本的影响所得税、通货膨胀的影响7、 制定股利政策应考虑的因素 法律限制：资本保全、企业积累、净利润、超额累计利润、无力偿付等的限制 股东因素：稳定的收入和避税、控制权的稀释 公司因素：盈余的稳定性、公司的流动性、举债能力、投资机会、资本成本 其他限制：债务合同约束和通货膨胀8、 股利分配政策的类型和优缺点 剩余股利政策优：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低缺：股利发放额每年随投资机会和

3、盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入和支出 固定或持续增长的股利政策优：稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。 有利于投资者安排收入和支出。缺：股利支付与盈余脱节；不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本 固定股利支付率政策优：使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则缺：各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。 低正常股利加额外股利政策优：具有较大灵活性；9、 发放股利的影响以及发放股票股利对公司的意义影响：所有者权益的内部结构变化 股数增加 、 每股收益下降 、 每股市

4、价下降意义：（1）有利于保持公司的流动性（2）可以降低每股价格，使股票价格保持在合理的范围之内，吸引更多投资者；（3）以较低的成本向社会传达利好消息。10、股票回购的意义（股东和公司，有利和不利）对股东的意义： 好处：股票回购后股东得到资本利得，需缴纳资本利得税，与现金股利相比，股东将得到税收上的好处 不利：对股东利益具有不稳定影响对公司的意义： 第一，公司拥有回购的股票（库藏股），可用来收购或被兼并公司的股票，也可以用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换证券持有人转换公司普通股的需要。 第二，通过股票回购，可避免公司落入他人控制的局面 第三，股票回购，可避免公司改变公司的资本结构，增加负

5、债比例，发挥财务杠杆作用 第四，当公司拥有多余资金而又没有把握能够长期维持高股利政策时，以股票回购的方式将多余的现金分给股东，可避免股利出现大的波动 第五，公司拥有回购的股票，还可在需要现金是将库藏股从新售出 第六，股票回购价格的确定需考虑多种因素，一旦因回购而股价下跌，将给股东和公司造成损失。此外，股票回购还会使公司有操纵股价和帮助股东逃避纳税之嫌，易导致有关部没查处。计算部分：1、 基本每股收益计算公式：基本每股收益=属于普通股股东的当期净利润发行在外普通股加权平均数【例题计算题】甲公司2008年初发行在外普通股股数10000万股，2008年3月1日新发行4500万股，12月1日回购150

6、0万股,2008年实现净利润5000万元，要求确定基本每股收益。【解析】普通股加权平均数 10000+450010121500112 =13625（万股）基本每股收益5000/136250.37（元/股）2、 关于可持续增长率的理解和计算（假设条件） 外部融资额和内含增长率的计算外部融资额：假设前提是：可供动用的金融资产为0 例3-2】某公司上年销售收入为4 000万元，本年计划销售收入为6 000万元，销售增长率为50%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为6%，股利支付率为40%。外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-6%（1.5

7、0.5） （1-40%）=0.605-0.108=0.497外部融资额=外部融资销售增长比销售增长 =0.4972 000 =994（万元）内含增长率: 外部融资为零时的销售增长率【例3-2】假设外部融资等于0 0经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净 利率（1+增长率）增长率（1-股利支付率） 0=0.6667-0.0617-6（1+增长率）增长率0.6 增长率=6.327可持续增长率:(1) 根据期初股东权益计算可持续增长率=销售净利率资产周转率期初股东权益期末总资产乘数收益留存率(2) 根据期末股东权益计算3、 风险分析（系数的公式法计算、组合风险的计算）组合风险:例3：假设A证

8、券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%。该组合的预期报酬率及风险为：报酬率 10%； 18% 标准差 12%； 20% 投资比例 0.5； 0.5组合报酬率=加权平均的报酬率=10%0.5+18%0.5=14%如果两种证券之间的预期相关系数是0.2，组合的标准差会小于加权平均的标准差，其标准差是：例7：锐意公司持有A、B、C三种证券组成的投资组合，他们的贝塔系数分别是1.7、1.3和0.5，他们在证券组合中所占的比重分别是50%、30%、20%，股票的市场报酬率是10%，无风险报酬率是7%，是确定这种证券组合的

9、风险报酬率。p = 50%1.730%1.320%0.5 = 1.34Rp = p（Rm-Rf） = 1.34（10%-7%）= 4.02系数的定义法计算：例题8：某投资人准备投资于A公司的股票，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5，A股的标准差为1.96，证券市场的标准差为1.要求：问该投资人要求的必要报酬率为多少？ （定义法确定）例题9：某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，201年的有关数据如下：每股净资产为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为1

10、5元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5，A股的标准差为1.96，证券市场的标准差为1.要求：问该投资人是否应以当时市价购入股票（注：用定义法确定贝他系数）如购入，其投资报酬率为多少？。4、 股票价值计算（无限期持有、股利零增长、股东增长模型）无限期持有：现金流入只有股利收入（1）零增长股票价值（永续年金）V=D/ Rs【例58】每年分配股利2元，最低报酬率为16，则： P0 = 216=12.5，（元）（2）固定增长股票价值 =1（Rs g）假设ABC公司今年的股利为D0 ，固定增长率为g, 则t年的股利应为： Dt =D0（1+g）若D0 =

11、2，g=10，则5年后的每年股利为： Dt = D0（1+g） =2（1+10） =21.611=3.22（元【例59】ABC公司报酬率为16，年增长率为12，D0 =2元， D1 =2（1+12）=21.12=2.24元，则股票的内在价值为： P=（21.12）（0.16-0.12）=56（元）5、 债券估计计算(纯贴现债券、永久债券价值)纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。【例5-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为： =148.6（元） 【例5-4】有一5

12、年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：永久债券：PV=利息额/必要报酬率【例5-5】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为： PV=40/10%=400（元）6、 根据资本资产定价模型估算普通股的资本成本Ks=Rs=RF+（Rm-RF）【例61】某期间市场无风险报酬率为10，平均风险股票必要报酬率为14，某公司普通股值为1.2。普通股成本为：Ks=10+1.2（14-10）=14.87、 估计增长模型中的股利增长率的估计方法g的估计方法:假设未来不发行新股，并且保持当前经

13、营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利增长率。股利增长率=可持续增长率=留存收益比率期初权益预期净利率【例65】某公预计未来保持经营效率和财务政策不变，预计的股利支付率为20%，期初权益净利率为6%，则股利的增长率为： g=6%（1-20%）=4.8%债券收益加风险溢价法普通股的成本公式为： Ks=Kdt+RPc Kdt税后债务成本；RPc股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在35之间。对风险低的股票用3%，对风险高的股票用5%，通常情况下，常常采用4的平均风险溢价。这样，普通股成本为： K

14、s=Kdt+4% 例如，对于债券成本为9的企业来讲，其留存收益成本为： Ks=9+4=13而对于债券成本为13的另一家企业，其留存收益成本则为： Ks=13+4=178、 短期资金的筹集政策 配合性 激进型 稳健型【例7-1】某企业在生产经营淡季，需占用600万元流动资产和1000万元的固定资产，在生产经营的高峰期，会额外增加400万元的季节性存货需求。配合型的做法是：企业只在生产经营的高峰期才借入400万元的短期借款，无论何时1600万元的永久性资产均由长期负债、自发性流动负债和权益资本解决其资金需求。短期筹资的特点:（1）筹资速度快，容易取得； （2）筹资富有弹性； （3）筹资成本较低；

15、（4）筹资风险高。 9、 考虑所得税情况下营业现金流量的计算税后现金流量的计算:1.建设期净现金流量【例8-1】假设某企业要进行固定资产更新与否的决策，若更换旧设备，则可获得旧设备的出售收入8万元，若此时旧设备的账面净值为6万元，则企业出售旧设备的净所得为2万元，须为此支付所得税0.5万元(所得税税率为25)。因此，出售旧设备所产生的现金流入量是8-0.5=75(万元)。但是，若假设旧设备出售时的账面净值是10万元，则企业会产生亏损2万元。这2万元可以作为一项费用支出在税前利润中扣除，因而会产生税收抵免0.5万元。此时出售旧设备所产生的现金流人量是8+0.5=8.5(万元)。 2.营业现金流量

16、【8-2】ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金流量为多少？【解析】营业收入=700/（1-30%）=1000（万元）付现成本=350/（1-30%）=500（万元）（1000-500-折旧）（1-30%）=210（万元） 求得折旧=200（万元）现金流量税后净利折旧210200410（万元）或：营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =700-350+20030%=410（万元）3.终结点净现金流量 【例8-3】年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲

17、置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是多少？ 【解析】账面净值=40000-28800=11200(元)； 变现损失=10000-11200=-1200(元)； 变现损失抵税=120030%=360(元)； 现金净流量=10000+360=10360(元)。10、在通货膨胀下的决策方法（折算率、现金流量） 列表计算通货膨胀对现金流量的影响对折现率的影响对现金流量的影响名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率)例：某人

18、投资的期望报酬率为10%，投资期为一年，投资额为10万元，一年后收回11万元，是否能实现预期报酬率？若不考虑通货膨胀：（11-10）10=10% 则实现了预期目标若这一年的通货膨胀率为5%，则其实际报酬率为： 11-10（1+5%）10（1+5%）=4.76%10%10、 股利发放日期的确定股利支付过程中的重要日期股利宣告日公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日有权领取股利的股东(有资格登记)的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利除息日（除权日）一般股权登记日的下一个交易日为除息日，该日交易的股票已被除息处理，不再享有分红派息的权利。股利支付日向股

19、东发放股利的日期。【例9-1】假定某公司209年3月3日发布公告：“本公司董事会在209年3月3日的会议上决定，208年度发放每股为2元的股利；本公司将于209年3月18日将上述股利支付给已在208年3月17日登记为本公司股东的人士。”上例中， 209年3月3日为C公司的股利宣告日；208年3月17日为其股权登记日；208年3月18日为除息日；209年3月18日则为其股利支付日。11股东政策的理解与计算股利分配政策的类型1.剩余股利政策【例9-2】 某公司208年税后利润总额为240万元，按规定提取盈余公积和公益金分别为10和5，209年的投资计划资金需要额度为210万元，公司的目标资本结构是

20、维持自有资金和借入资金的比例(21)。公司采用剩余股利政策，筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？案例分析南方公司是一家大型钢铁公司，公司业绩一直很稳定其年发放股利共250万元。2001年，因公司面临一投资机会，预计其盈利可达到1400万元而该公司投资总额为900万元，预计2002年以后仍会恢复12%的增长率。公司目标资本结构负债/权益为4：5。现在公司面临股利分配政策的选择，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策以及固定或稳定增长的股利政策。 如果你是该公司财务分析人员，请你计算2001年公司行不同股利政策时的股利水平，并比较不同的股利政策，做出

21、你认为正确的选择（1）维持固定股利支持率政策时，计算如下：2000年的股利支付率=3001000100%=30%所以，2001支付股利为140030%=420（万元）（2）采用剩余股利政策时计算如下：需内部权益融资额 =10005/（5+4）=555.56（万元）所以2001年支付股利为1400555.56=844.44（万元）（3）实行持续增长的股利政策时，2001年支付的股利为：300（1+12%）=336万元投资开发时机决策任何项目都有互相排斥的两种选择，立即行动或者等待未来。【例题计算题】某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，4年后价格将上升30；因此，公司要研究现在开发还是以后开发的问题。不论现在开发还是以后开发，投资均相同，营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为