第六章债券与股票的估价PPT课件

1、0 1 2 n-1 n I I I I+M图6.1 债券的未来现金流入12(1)(1)(1)(1)nnIIIMPViiiiPVMIin式中，债券的价值；到期的本金；每年的利息；贴现率；债券到期前的年数。123456060606060 10001 81 81 81 81 8PV（ ） （ ） （ ） （ ） （ ）APVPV =60(8%，5)+1000(8%，5)=603.99310000.681 =239.58681=920.58(元)债券价格等于其面值。如果必要报酬率变为4%，则债券价值是：PV时间n债券价值 溢价发行 折价发行 平价发行到期日0面值(1)nFPViF到期日的支付额； i必

2、要报酬率；n到期时间的年数。201000214.55(18%)PV（元）51000(1 10%5)1020.87(18%)PV（元）1/(1)(1)mntmntI mMPViimm6 %6 61 0 0 01 0 .7 621 8 41(1)(1)ntntInMtiiPVD122312(1)(1)(1)(1)2() (1)(1)(1)12() () 1(1)(1)(1)nnnnIIIMPViiiiiPVIIn IMiiiiIIn IMiiii债券价格 将上式对 作偏微分：12 (1)(1) 2 1(1)(1)(1)1 ntntnnInMtiiDPVPVIInInMPVDiiiiPVi（1）因为

3、债券的久期上式两边同乘以可得：（2）将（2）代入（1）得：(1)PVDi 1 (1)PVPVDiiiPVPVDi 即：（3） (1)Di修正久期0.1%83.96 3 2.2376(1 )(1 6% )iPVPV Di （ 元 ）8001000110012001300$140000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.1贴现率贴现率债券价值债券价值6 3/8到期收益率 票面利率, 债券折价.C考虑两种其他方面相同的债券贴现率变动时，期限长的债券的价格变动更大。贴现率贴现率债券价值债券价值Par短期限债券长期限债券考虑两种其他方面相同的债券.贴现率变动时，低利

4、率债券的价格变动更大。贴现率贴现率债券价值债券价值高利率债券低利率债券 债券I：3年到期，票面利率为5% 债券II：3年到期，票面利率为7% 债券III：6年到期，票面利率为5%贴现率债券I价格债券II价格债券III价格4%102.78108.33105.215%100105.441006%97.37102.7195.087%94.7210090.44债券价格到期收益率L2L10 R2 R* R1P2 ,P2P*P1,P1久期（假定债券的价格与到期收益率成线性关系）实际债券的价格与到期收益率的关系因使用久期计算所产生的误差价格凸性系数222(1)12PVDiiPViPVi 债券价格凸性系数其中，债券价格凸性系数=01(1)(1)ntntntDPVPVkk11011DPVPVkk而 22111DPVPVkk （5）（4）将（5）带入（4）得：1220221(1)(1)DDPVPVkkk不断重复上述带入过程，就会得到：01(1)tttDPVk1(1)tttDPVkDPVk01(1)DgDPVkgkg企业的增长速度g越高，企业盈利越大、红利D越高，越高，企业的风险越低，股票的价格