浙江财经大学国际贸易地理第八章

1、第八章 亚洲 第一节 概述 一、自然条件 二、居民 三、经济概况 http:/ 战后日本以占世界2.2的人口，在仅占世界陆地面积0.25（37.7万平方公里，相当于我国国土面积的1/25，同云南的面积大体相同）、而且自然资源极其贫乏的国土上，发展成为占世界国内生产总值总和18的世界第二经济大国。 日本的人口约1.27亿，总数居世界第八位（中国、印度、美国、印尼、巴基斯坦、孟加拉国、尼日利亚、巴西），人口密度为每平方公里超过337人。 人口年龄结构（1990年）：14岁以下18.2、1564岁69.5、65岁以上12.0。 日本的外来人：韩国约161.84万人（28.3）、台湾约82.26万人（

2、14.3）、美国约67.28万人（11.9）、中国大陆不包括香港49.42万人（9.4）。日本的经济增长之一明治维新到二战结束明治维新到二战结束“近代经济增长”开始于19世纪80年代后期。标志：民间企业开始迅速发展；制造业的产值开始迅速增长；近代的财政、金融体制开始形成；明治（明治维新1868年）初期的经济混乱状况开始改观特点：起步最晚、起点最低、增长率最高。美英法德4国的现代经济增长开始于18501859年。日美英法德5国相应时期的人均GNP分别为136、474、227、242、302美元。到1965年GNP和人均GNP年均增长率分别为3.6和2.5、3.6和1.6、2.2和1.2、2.0和

3、1.7、2.7和1.7。明治政府：殖产兴业、富国强兵。明治政府：殖产兴业、富国强兵。日本经济增长之二战后经济复兴（战后经济复兴（19461955）战争破坏：1946年GDP是战前的65，工矿业的28，农林渔业78。美国占领期间：非军事化、制定“和平宪法”，解散财阀、农地改革、劳动立法。经济高速经济高速日本经济增长之三 1956-1973年，9.3% 1975-1991年，4.1% 从1946-1976年，增长了55倍。 从1955-1973年，日本人均由3500美元-13500美元。 查理德卡茨：没有任何其他国家在这么短的时间内获得过如此重大的发展。日本经济发展之四 20世纪90年代，1% 1

4、997、1998年负增长。1989-1992年期间，日本股票和房地产的市场总值下降了800兆日元，相当于日不国民财富的11.3%。二战，约损失14%。日本成功的因素 贸易与产业政策 日本经济体制的高度协调 日本高度平均主义的分配体制与福利社会的生命力 金融 制度作者的研究视角 着眼于分析80年底泡沫经济的制度和机制，然后回头重新审视何以从经济高速增长转向泡沫经济 其他人视角：从日本模式如何成功地促进了贸易与生产出发，然后再审视这模式如果在70年代初期开始的结构性变化过程中变得过时。日本经济的悖论-繁荣与停滞的制度性根源概述 20世纪70年代以来资本主义国家的长程运动 资本积累周期从贸易与生产的

5、扩张向金融与财政的扩张转变(1950-1971，收益递减规律-金融扩张-要求资本在国际间自由流动) 发达资本主义国家主要政策范式从社会保障向释放市场力量转变。（前者为后者提供动力：金融控制的放松）特里芬悖论（Triffin dilemma） 布雷顿森林体系与关贸总协定体制 其他国家的货币对美元的汇率偏高，从而为美国的盟国提供了向美国出口产品的大好机会，增加了它们对美国的贸易顺差 美国作为关键货币的发行国，有责任维持人们对美元的信心，不能采取任何行动来改变汇率以调节国际收支。布雷顿森林体系的崩溃 “风险被私有化”，外贸企业要求持有多种货币与金融资产 汇率的大幅变动，要求资本流动，现代的投机体系产

6、生 风险私有化要求金融工具创新-要求取消政府管制-贸易与生产扩张向金融与财政扩张。整个经济体制都要求解除管制、自由化及私有化1.布雷顿森林体系：固定汇率，限制资本自由流动2.日本的经济政策：扩张的货币政策促进经济增长，紧缩的财政政策控制通货膨胀 扩张型的货币政策：保证向主要都市银行提供稳定的信贷，鼓励了都市银行的过度放贷； 护送舰队式管理：抢救濒临破产的银行以维持稳定，促使银行诱发“道德风险”；为集中资源根据都市银行的规模决定是否允许它们开办新的分行，促使银行扩大规模 促进出口：为集中资源根据企业的规模将外汇配额平均分配给大企业，促进企业扩大规模布雷顿森林体系下，日本的经济政策日本的福利与社会

7、保障政策 扩张的金融政策与紧缩的财政政策，要求日本维持一个“小政府” 日本发展出口，依靠卡特尔和政府规制来保护中小型企业及夫妻店来维持高就业率；日本没有失业救助计划，靠政府管制对弱势部门和夕阳产业进行保护。蒙代尔-弗莱明三元悖论 布雷顿森林体系崩溃后 日本加入由英、美发起的金融自由化。资本自由流动，日本开始丧失财政和金融政策的自主性，不同政策目标冲突 浮动汇率、资本自由流动，日本银行通过干涉外汇市场来维持稳定汇率的努力导致了货币供给过剩 大藏省通过采取扩展性财政政策来减少贸易顺差，将私人投资引向了房地产和股市 美国中断了与日本的不对称合作，要求日本开放国内市场，金融自由化，日元升值。日本开始减

8、少政府管制并进行私有化 经济高速增长结束，国内要求政府增加社会保障 国际上要求自由化，减少管制及推行私有化日本企业治理模式的矛盾 强调协调，忽视控制与监督 1950-1971年。日本资本匮乏，政府的协调使日本成功地动员了国民的储蓄，维持了高速增长。 协调：在政府的保护下，公司和银行通过间接融资、主银行制度、企业集团和相互持股,大公司实行终身雇佣制和企业集团的多维整合。 协调代价：在微观层次上有意削弱股东对管理层以及银行对公司的监控。企业投资的过度竞争（促进了经济高速增长） 第一次石油危机之后，大公司纷纷与主银行分离，银行监督进一步削弱。金融自由化中，公司开始股本融资和炼金术筹资，银行监督又进一

9、步削弱；为扩大内需，扩张性财政政策把私人投资引向股票和房地产。稳定与经济结构升级的矛盾 政治稳定：就业机会增多和经济公平 经济结构升级：私人公司解雇过剩的工人；市场竞争淘汰效率低下的公司；整个国家要淘汰夕阳产业 大公司实行终身雇佣制；中小型企业组织了卡特尔来限制竞争，以免破产。政府保护弱势部门和夕阳产业。日本妇女灵活地进出劳动力市场。 “没有输家的发展”，在日本经济高速增长结束之后，就暴露出严重的问题。三个理论问题 全球化中的制度性变化与两大结构性转变 协调与监控:过度竞争的机制 稳定与经济结构的升级换代:全体就业的机制全体就业策略 良好运行的原因 1.得益于美国对日本的不对称合作,日本相对关

10、闭了国内市场 2.国际贸易与生产的扩张 3.朝阳产业的兴起全体就业策略面临的挑战(70年代以后)石油危机结束了日本经济的高速增长，要求日本企业提高效率的压力急剧增加自由化、私有化与减少政府规制释放出来的市场力量增加了分配的不平等随着资本主义经济的长程运动向释放市场力量转变，美国不愿意继续与日本的不对称合作，开始强烈要求日本开放市场，进行公平竞争，并重新审视了日本卡特尔与政府保护措施的政治基础新工业化国家、发展中国家与前社会主义国家分封加入国际竞争，对日本在国际贸易中的地位形成挑战随着日本经济走向成熟，朝阳产业无法持续大量涌现，使得日本无法继续实行在夕阳产业之上增加朝阳产业的老办法在泡沫经济的影

11、响下，以家庭收入为基础的基尼系数来衡量的分配方面的平等程度大为降低，因为土地和股票持有者与不持有这些资产的人在经济状况上存在着越来越大的差距。在经济泡沫于90年代初破裂后，日本迅速地滑向了一个分配不平等的社会。在激烈的国际竞争与政府规制减少的情况下，越来越多的大公司将其生产基地或部件供应源转向国外，使得许多原来为这些公司充当供货商的中小企业丢掉了承包合同，生存难以为继。日本妇女成了企业解雇的第一批牺牲者，无法继续为增加家庭收入分配平等发挥作用全体就业策略面临的挑战(续) 日本政府继续对效率低下的国内市场部门与夕阳产业实行保护。这些部门妨碍了日本经济结构的升级换代。 由于缺乏得力的政府资助的事业

12、救济计划，日本的福利社会进行急剧的结构性调整的政治代价非常高昂。 在日元迅速升值和石油价格持续上升的情况下，日本经济中弱势部门与产业向政府施加政治压力，要求政府为它们提供更多的保护。在这样的情况下，效率较高的出口相关部门不得不为效率低下的非出口相关部门买单。 为了补贴海外市场的低价策略和承担终身雇用制的财政负担，日本企业不得不在国内市场上抬高产品价格。 由于卡特尔与政府保护，日本的国内物价居高不下，这成了日本的一个日益严重的政治问题。协调原则与稳定原则的产生 在大萧条与二战中，强调协调与维持稳定成了日本经济体制最优先考虑的两条重要原则 1931年，日本政府通过了重要产业控制法，试图靠卡特尔来防

13、止破产，从而控制失业 侵华战争爆发后，政府禁止工厂解雇工人，同时禁止工人罢工 政府组建强制性的产业行会，分配生产资料 投资者担心军火产业投资风险太大，日本产生主银行制度，确保资本的稳定供应。金本位的崩溃与上一次全球化浪潮的危机 1914-1919年，日本的GNP年均17.5%增长；外贸上，6500万日元逆差变成了3.52亿日元顺差（1914年英国让英镑与黄金脱钩，金本位崩溃）；货币供应1914年3.86亿，1918年底11.4亿；紧随繁荣，出现经济衰退；为了扭转经济衰退，采取了扩张性的财政政策；扩张性财政政策引发了日本的经济泡沫。批发价指数1914.7是100，1918.3是213，1919.

14、3是338.股票指数1919.3是239，1920.3是549.大阪地价从1700日元/坪上升到4500/坪。东京地价1000日元/坪上升到3500. 日本也受到了大萧条的影响维持稳定与强制性卡特尔的产生 由于大萧条导致企业大量破产，保障就业对日本的政治稳定极为重要。 1929-1931年，GNP下降18%，出口总额下降47%，家庭消费下降17%，厂房与设备投资下降31%。股票市场崩盘。1921.1股票评价的市场价若为100，1930年44.6。 1931年以前，日本的公司有不加入卡特尔的自由。1931年日本政府通过了重要产业控制法，根据这项法律，如果一个产业有2/3的公司加入卡特尔，政府便有

15、权要求其余的公司遵守该卡特尔制定的协议。1933年日本有110个卡特尔，重工业33个，化工工业30个，纺织工业11个。全体就业制的早期模式 战争期间控制资源配置的需要，日本政府进一步强调稳定的原则，政府控制解雇与罢工。这便产生了全体就业制的早期雏形。政府禁止工人转换工作，控制工资。 1938年日本政府制定了国家总动员法，对工资与就业实施控制。排除任何干扰，以确保政府为进行战争动员而对劳动力市场进行控制。使此前的终身雇佣的模式制度化，产生了以工龄为基准的工资制度和以企业为基础的工会。 1940年，日本政府开始组建大政翼赞联合会。为了进行战争动员，政府取消了按工人能力决定工资的做法。工资不再与绩效

16、挂钩，而是被视作维持工人一定生活水平的手段。“生计工资制度”政府对资源配置的直接控制 作为日本政府战争动员的一部分，早期生产协调的模式主要依靠政府为控制资源配置而采取的强制性措施。 政府必须对私有企业的产权加以限制，因为它们追求利润的活动有可能危及国家的动员。 形式：发放执照根据企业对国防的重要性给予支持间接融资与主银行制度的建立 随着日本战争动员的进行，如何为军火产业提供资金成了首要问题。间接融资制度与主银行制度应运而生。之前，主要是股票市场融资。1905-1925年，股份公司比例从46.9上升到51.3%。1937年股票融资的比例从25.5降到1944年的6.1%，而银行贷款比例从1937

17、年31.95%上升到1944年的90.9%。 传统融资方式不足以满足军事上的需要。日本建立了主银行制度，保障足够的资本来进行军火生产。主银行制度 第一种含义涉及公司债务结构。最大的贷方银行比较稳定，这个银行就是公司的主银行。 第二种含义，涉及最大的贷方银行为借方提供的服务。 主银行制度的目的：政府对股息实行控制；对军火工业投资的风险很大。 为了分散风险，日本银行于1937-1941年间建立了拥有130家会员银行的“贷款辛迪加”，由多家金融机构集体对一个项目进行投资。这个集团包括10家最大的商业银行、工业银行及5家最大的信托基金会。1941.8，该集团更为“合作投资集团”，1942.5再次更名为

18、“国家金融统制会” 1943年10月制定军火工业法，军火公司在接受政府的订货后其运行不再需要股东的批准。公司甚至拒绝向股东公开有关公司管理的信息。 1945年5月，日本政府通过竣工融资特别措施法，不仅将指派主银行的制度法制化，而且将此制度推广到军工产业以外的企业。统制会 统制会是二战期间日本经济体制进行内部协调的一种重要形式 太平洋战争爆发前夕，日本政府并没直接干预私有企业的生产过程，而是靠强制性卡特尔来进行协调。日美开战后，卡特尔对物价的控制已经远远不足以保障军工生产。因为卡特尔是在获取自身利益。 统制会是覆盖一个产业的强制性商业协会，该产业所有的企业都必须加入。统制会不仅要为政府制定规划收

19、集各种资料，而且要对各自的产业执行国家资源动员年度计划的情况进行监督。股东对管理层的控制与银行对企业的监督的弱化 间接融资的增加导致股东对企业管理层的控制减少；主银行制度的建立削弱了银行对举贷企业的监督。 三菱银行军工财务部部长“与过去相比，实行主银行制度后这些分公司对资金使用效率与企业管理的关注大为减少。”安田银行业抱怨说银行已沦落到只能充当企业的会计科的地位。 很多银行并非只是被动地接受这种状况，在放贷问题上，这些银行的态度从谨慎变成了大胆，太平洋战争爆发后，这些银行不再惧怕风险，而惧怕在与对手竞争中失去企业客户，所以争着向军工企业放贷。分包制的发展 日本企业在战争期间为加强协调的另一重要

20、形式。战前分包制中承包商与分包商是机会主义的。战后，日本政府通过对机会主义行为进行惩罚来强制执行分包制，消除大公司与分包商之间的不信任。 1940年12月21日，日本政府批准执行机械与钢铁制品改组草案：一是在大公司与其分包商之间建立排他性的稳定关系；二是促进中小企业生产的专业化。 政府还建立了一套指定分包商的制度。被指定的分包商只能按分包合同进行生产，而大公司则不能把商业合同分包给未被指定的分包商。小结 日本对大萧条与二战的回应体现了两条原则：加强协调、重视稳定。 这两条原则代表了对前一次全球化浪潮的反动。维持战后日本经济增长的重要制度中有很多就是在这场反动中形成的。 日本在战争期间为加强协调

21、与维持稳定而设计的制度与机制为战后时期的发展打下了重要基础。尽管战后美国占领日本期间进行的民主改革以各种方式对这些制度与机制产生了巨大影响，但从资本主义的长程运动来看，1931-1945年这一时期仍可看作日本经济走向强调协调与稳定的早期阶段。协调,过度竞争与高速经济增长 1950-1971年，协调是为了促进经济增长 日本政府与私有部门发展了一系列重要的制度和体制 大藏省实行护送舰队式管理，通过限制市场进入与竞争来维持银行业的稳定 日本银行为支持主要的都市银行对制造商大胆放贷增加了货币供应，直接向这些银行提供最低限信贷的保证 通产省不仅采取鼓励出口的发展战略，对外汇实行战略性分配，向重工业与化工

22、产业倾斜，而且还鼓励竞争寡占，以培养日本企业的国际竞争能力。 日本企业获取资本的渠道仍然主要依靠间接融资与主银行制度。 为防止恶意收购，日本企业还采取了相互持股的做法。 美军占领结束后，原来的财阀企业进行了重组，以主要都市银行与商社为核心形成了一种称为“系列”的新型企业集团。 为了提高生产率和促进创新，日本的大公司将终身雇佣制度化，从而改善了劳资关系。 上述制度与体制的危害 削弱了股东企业管理层的控制以及银行对企业财务的监督 鼓励了道德隐患：银行大胆地放贷，对举贷企业不进行认真的审查；企业也大胆地举贷与投资，使举贷额远远超出自己资产价值。银行过多放贷和企业过多举贷为了占领市场而进行了过度竞争。

23、 尽管通产省认识到这样导致的过度竞争对日本企业的规模经济与日本的国际竞争力够构成巨大威胁，但相关既得利益集团强大的政治势力使任何改革都不可能进行。 当容许过度竞争存在的那些条件随着布雷顿森林体系的崩溃而发生改变时，日本的经济体制注定要运行不良。高速增长与过度竞争 问题：1950-1974年日本的高速增长是如何实现的？ 已有的视角：侧重于日本政府的产业政策是否以及在多大程度上将资源分配给战略性产业。 要解释维持高速增长的制度与机制中的哪些因素使日本经济在90年代走向危机。 日本经济高速增长的大规模投资是由日本各银行的过度放贷与日本企业的过度举贷来支撑的。 50-60年代日本设计出来的一套制度与机

24、制本来是用于加强企业在投资上的协调和应付当时大量出现的幼稚产业。但它们既维持了过度竞争，也鼓励了企业的大胆投资。 在70年代，当贸易与生产的扩张被金融与财政的扩张所取代时，过度竞争与大胆投资便导致了完全不同的结果，因为这时投资的目标变成了房地产与股市。一个重要的政策组合 为了适应从50年代70年代初的国际秩序，日本政府用扩张型的金融政策来促进经济增长，同时用紧缩型的财政政策来控制通货膨胀 40年代后期，日本经济严重依靠政府的赤字预算，而日本政府的财政预算则严重依靠美国提供的经济援助。1948年末，盟军占领总部命令日本政府实施“道奇计划”，旨在通过平衡政府预算来消除通货膨胀。为消减道奇计划产生的

25、震荡，日本银行采取了“非通胀政策”，积极协调私有银行对企业放贷。 日本银行不是利用其所掌握的杠杆去迫使私有银行对某些产业投资，而是将其信贷很多一部分机制发放给主要的都市银行，由这些银行自行决定向哪些公司提供资金。由于这些银行通常是企业集团各成员公司的主银行，它们必然在与出口有关的部门大胆地投资护送舰队式的管理与降低投资风险 大藏省对银行业的管理 不允许新的银行进入金融业 禁止都市银行与地方银行的兼并 日本政府在预算,分红率,整个资产中房地产投资中的比例,贷款率,自有资本率,流动资金率,大型项目投资率以及资本的分布等问题上为银行提供行政指导 日本政府在日本经济高速增长期中为银行提供了一个安全网

26、通产省与竞争寡占 通产省在外汇额度的分配上歧视中小企业,限制它们进入战略性产业,同时又以高度平均主义的态度对待大公司,按现有生产能力决定外汇配额.“系列”(企业集团)的建立 60年代的贸易自由化开始后，规模经济是国际竞争力的基础。与西方竞争对手相比，日本最大的公司也显得太小。 日本政府便敦促私有公司通过兼并方式扩大规模。结果发现兼并障碍重重。很多企业采取另外一种方式合作，即搞合资项目或进一步发展企业集团，“系列”便是企业集团的主要形式。相互持股 相互持股是加强协调的另一种做法。 相互持股最早是作为企业为防范在股票市场上被人恶意收购而采取的一种策略。 相互持股的负面作用：削弱了股东对企业管理层的

27、控制。“系列”大而全的一体化投资策略 这种策略是多维整合的一种极端形式，特点是对新兴产业的生产能力与技术引进大胆投资。 价格战，产品多样化，扩大生产能力与促进技术引进 原因：对前沿性产业技术引进上的激烈竞争；日本经济体制上重协调，轻控制通向泡沫经济之路 资本主义长程运动从1950-1973年的贸易与生产的扩张转向财政与金融的扩张。 国际外汇市场平均每日交易额在1973年100-200亿美元，与世界贸易额之比不超过2:1。由于金融的自由化，到1980年货币日交易额增加到800亿美元，与世界贸易额之比约为10:1。到1992年货币日交易额增加到8000亿美元，与世界贸易额之比约为50:1，到199

28、5年货币日交易额增加到12600亿美元，与世界贸易额之比接近70:1，相当于全世界官方公布的黄金与外汇储备的总额。过度竞争与两次泡沫经济 两次泡沫经济：70年代初和80年代末 原因：都是企业大胆投资与银行大胆放贷 经济高速增长的资金主要来源于银行贷款，而两次泡沫经济的资金主要来源于企业的自有资本。 两次泡沫经济中企业投资的目标已经从经济高速增长期的扩大生产能力与技术引进转向了房地产与股票市场以及服务业。企业活用资金 活用资金包括现金、短期证券、给子公司的贷款、子公司的股票 1971年后，日本企业的活用资金迅速增加。在经济高速增长期，活用资金一般维持在25%的水平。1971年上半年40.6%，1

29、971年下半年40.8%。1972年上半年为31.4%，1972年下半年为45.0%。活用资金1970年下半年9928亿日元，1971年上半年20170亿日元。现金则从4787亿日元增加到9396亿日元。短期证券从641亿增加到4316亿。投资和向子公司提供的贷款从4500亿增加到6492亿。1956-1970年，日本企业的自有资本率最多为48.6%。1971年下半年达70%。到1972年下半年更达到了93.7%。金融投机 1970年12月，日经指数1987；1973年达5256； 1972年1月-1972年11月，包括银行，人寿保险公司、信托银行与其他非金融机构的日本企业共花了12兆日元买股

30、票。东京股票交易所第一部1972年1月平均回报率15.41%，1972年12月28.28%。世界同期的平均是13-18%。 1985年9月24日，日经指数12755，1987年1月底，突破20000。1985年东京股票交易所平均每天成交4.14亿股，1987年9.46亿股。 1987年底，日本股票市场的成交总额达到了346兆日本，与日本当时的GNP大致相当，比美国股票市场的成交总额高出30%。1970年代的日本房地产市场 1973年，日本企业将9兆日元用于房地产投机。东京地区的住房用地价格1971年上升了19.9%，1972年上升了15.1%，1973年上升了35.9%，1974年上升了35.

31、4%。 商业用地的价格分别上涨8.0%，7.4%，28%，23.7%。而全国商业用地的平均价格1973年上涨23.7%，1974年上涨23.6%。 根据1972年5月发表的一项调查报告，当年收入最高的100位日本公民中，有95位是靠房地产投机发财的。1980年代的日本房地产市场 截止1987年底，日本整个土地面积的市场价值达到1673兆日元，为美国的2.9倍。当时流行的一句话“用日本的土地可以买两个美国”。布雷顿森林体系的解体 1963-1969，日本生产能力提高了40%，德国提高10%，美国下降了10%。 美国国内通货膨胀，日本重化工业产品价格比美国低20%。 日本人知道布雷顿森林体系是日本

32、战后经济增长的关键因素，但日本人不愿让日元升值来挽救布雷顿森林体系的解体。德国1961、1969两次马克升值。1960-1965德国年平均增长率为5.0%，1965-1970年4.7%。日本则分别是10%，11.6% 1971年美国关闭黄金窗口，1971.8.16，尼克松宣布冻结美元与外国通货的兑换。稳定汇率与平衡国内供需的矛盾 尼克松冲击，日元预期必然要升值 日本银行于1971.12月将利率从5.25%降到4.75%，1972年6月再降为4.25%。 在扩张型的货币政策之外，日本政府又采取了扩张型的财政政策。1美元=360日元升为1美元=308日元。佐藤内阁于1972年扩大政府开支，其中总账

33、增加了21.8%，政府投资增加了31.6%，国债增加了4.5倍。 田中内阁时期，日本政府还采取了一个改变工业的地理分布计划，使政府开支的总账又增加了24.6%，政府投资又增加了28.3%。第一次石油危机 第一次石油危机，是1973年中东战争,欧佩克(OPEC)国家为制裁西方,联手削减石油出口量,石油价格从每桶3美元上涨到每桶12美元。第二次石油危机，是1979年,霍梅尼上台,伊朗为报复美国支持伊朗旧国王,宣布石油禁运,油价从每桶15美元上涨至35美元,引起全球经济衰退。第三次石油危机，是1990年海湾战争爆发,国际市场原油价格在3个月时间内从每桶14美元上涨到40美元。 第一次石油危机的影响

34、结束了日本经济的高速增长。 石油危机导致的低增长率迫使日本企业减少间接融资的数额。 促使日本提供效率，降低成本。 宫崎义一认为，布雷顿森林体系解体与第一次石油危机，企业行为与政府在企业融资中的作用发生了三方面的转变。首先，经济高速增长期，日本企业严重依赖间接融资；但在第一次石油危机后，间接融资被直接融资取代。其次，高速增长期，企业集团进行着过度竞争，用大而全的一体化投资战略大胆投资于前沿性产业；但在第一次石油危机后，企业集团更多靠的是提高价格来攫取利润。第三，高速增长期，日本银行侧重于通过分配信贷来为私有部门中的大公司及大企业集团提供平等的机会；第一次石油危机后，日本银行却开始为中央与地方政府

35、发放债券，目的是为公共部门筹集资金金融自由化 日本在20世纪80年代进行的金融自由化受到两种力量的驱动：来自美国的压力，日本精英层的雄心（野心） 美国政府之所以要推动日本的金融自由化是出于两方面的原因：首先，美国政府认为美国对日美贸易巨大而且不断增长的逆差是来源于因为日元的价值被严重低估，而日元价值被低估又由于日本的金融市场是封闭性有关。日本的货币能自由地流向其他国家，但其他国家的货币却不能流入日本。这就使得世界上对美元的需求量高，而对日元的需求量低。其次，美国政府还认为，如果日本的货币与金融市场自由化，美国的金融机构将能占领日本市场相当大的一部分。 1983年11月，日本首相中曾根康弘与里根

36、总统举行了峰会，美方要求实现日元的国际化和日本的金融自由化。 峰会结束的一年内，日本政府放弃了对外汇交易的两条规则。第一条是外币期货交易中的“实际需要原则”；第二条是“外币换为日元原则”。这两项措施使得日本的货币市场直接跟国际货币市场连接起来了。 日本精英层的雄心：日本人想在国际事务中扮演一个重要角色。在金融界，商业领袖早在60年代后期就呼吁将东京发展成一个国际金融中心。炼金术 布雷顿森林体系解体和金融自由化背景下，日本企业的投资模式转向了“炼金术” 日本企业不能削减职员或出售子公司，不能轻易重组。日元升值与第一次石油危机限制了它们在生产能力上进行投资的机会，日本企业试图通过投资金融资产来提高

37、利润率。 实施炼金术的一个重要渠道是“特定金融信托”（SMT），具体做法是企业委托信托银行进行投资（股票、债券与外国债券）。1983年3月到1985年6月间，SMT账户中的资产从9千亿增加到4兆日元。用于通过SMT购买股票的金额从1984.3的3千亿增加到1985.3的1.1兆，达3.7倍。回报率1984、1985年为20-30%，有的甚至50%。 是SMT迅速增长的另一个因素是股东对企业管理层的控制很弱。广场协议 1985年8月22日，五国集团的财政部长与中央银行代表汇聚纽约的广场宾馆，签署了著名的广场协议。 广场协议的官方语言宣称：“外汇市场没有能充分反映出基本经济条件最新的变化以及政策对

38、未来承担的责任。目前的基本经济条件表明的是各国经济之间的差距，尽管在本协议达成之际国际经济中的差距正在缓慢地让位于更趋接近的经济表现。” 广场协议的非官方解读：“五国集团的行动实际上是美国伙同欧洲国家向日本施压，要求它重新确定日元的价值，从鼓励出口的经济发展策略转向加强内需的经济发展策略以压缩其巨大的贸易顺差”。货币的过量供应 广场协议前夕，1美元=243日元；1985年底1美元=200日元。1986年1美元=180日元 1986年5月，企业的生产设备投资第一次出现负增长；1986年6月，国民收入下降0.5%；1985年日本企业总的利润增长了5.7%，但出口相关部门的利润却下降了4.8%。其中

39、，电机业下降15.9%，钢铁24.9%。1986年，日本企业的利润全部产业平均下降了3.1%，其中制造业下降22.2%，出口相关部分下降了42.9%，电机产业下降了48.5%。 由于日元升值引起的经济衰退引起了日本人的恐慌，这促使了日本政府采取扩张型的金融政策。1986.1-1987.2，五次降息。5%降到2.5%。前川报告 1987.5，七国集团首脑会谈在东京举行。在这之前，首相中曾根预计西方国家将会批评日本，于是指定日本银行前行长前川东雄领导一个私人智囊团起草一份针对日本贸易顺差的政策咨询报告。 前川报告认为：日本经常账户持续的不平衡不仅不利于日本经济，而且会给全球经济造成一场危机。日本经

40、济已经到了一个转折点，需要进行迅速转型。报告建议日本将减少经常账户的顺差作为其公共政策的一个中期目标。报告还认为经常账户的顺差基本上是其由具有强烈的出口取向的日本经济体制造成的。为了实现国际收支平衡的目标，报告建议日本政府以住房政策、城市发展、增加人们收入、减少工作时间和促进国内消费为重点来扩大内需。报告还认为日本应该鼓励外国投资、实行农业改革和帮助夕阳产业进行转产来改变自己的产业结构。报告认为让外商进入日本市场是一个重要的措施，提出日本应该鼓励外国产品的进口。报告主张稳定汇率和金融自由化，还主张日本应该在官方援助方面作出更大贡献。 日本经济学家普遍认为扩大内需将会导致通货膨胀。扩大内需方面，

41、按1985年日本经常账户的黑子水平，日本必须维持每年内需增长33%才有可能消除这一黑子。然而，只要经济年增长率达到7%，扩大内需的措施就要造成通货膨胀。扩张型财政政策的采纳 1986年底政府经济预测1987年日本经济将以3.5%的速度增长。私有部门预测不会超过2%。1987年5月，日本失业率3.1%。 1987年，在强大的政治压力下，中曾根只好同意用扩张型财政政策来刺激经济。（另一途径是行政改革） 1987年5月末，日本政府采取了一个6兆日元（相当于日本GNP的1.8%）的综合财政扩张计划。作为这个政策的一部分，大东京地区的地方政府上马了3个大规模的城市发展计划。这些计划不仅刺激了地价的上升，同时也使拥有土地的企业的股票价格上升。 批评者：日本政府不能仅靠一项宏观经济政策来解决广场协议后的日元升值问题。由于美元贬值迫使日本企业将生产向海外转移。低利率会进一步加重货币供应过量，从而引起土地与股票市场的投机活动。日本政府应该积极改革日本的经济结构，而不是简单地推行扩张型的财政政策，否则日本经