山西杏花村汾酒集团有限责任公司2010年财务分析报告

1、山西杏花村汾酒集团有限责任公司财务报表分析山西杏花村汾酒集团有限责任公司财务报表分析2011-2012学年第1学期学生姓名： 杨扬 学 号： 20091312025 院 部： 经济管理学院 专 业： 会计 班 级： 会计一班 二一一年十二月二十五日目录一 公司简介 3 （一）公司概况 3 （二）经营业务与产权控制关系 3 二 行业背景 4 （一）行业发展趋势 4 （二）发展机遇与挑战 4 三 竞争能力 4 （一）行业排名 4 四 财务报表分析 4-11 （一）水平分析 5-7 （二）垂直分析 7-9 （三）趋势分析 10 五 财务比率分析 11-15 （一）偿债能力 11 （二）营业能力 11

2、-12 （三）盈利能力 12-13 （四）杜邦综合分析 13-14 六 分析总结 15 一 公司简介中文名称山西杏花村汾酒集团有限责任公司英文名称SHANXI XINGHUACUN FEN WINE FACTORY  CO.,LTD行业种类饮料、食品公司法人李秋喜成立时间1993年12月6日上市时间1994年1月6日上市交易所上海证券交易所股票代码600809注册资本451,164,000元发行价格3.5元发行数量4500（万股）实际募资15389.50（万元）注册地址山西省汾阳市杏花村事务所山西恒一律师事务所经营范围生产及销售汾酒、竹叶青酒及其系列酒并提供广告服务 （一）公司概况（

3、二）经营业务与产权控制关系二 行业背景 （一）行业发展趋势 2010年，中国白酒行业实现持续繁荣，产销量延续高增长势头。我们认为，2011年白酒行业将继续走向品牌集中化，品牌底蕴深厚、产品品质稳定、营销贴近市场的公司将继续引领行业的增长。在消费升级的大背景下，中高端白酒需求将进一步扩大。 国际形势复杂化、政务消费阳光化，酒驾入刑等因素对白酒企业提出新的挑战。随着白酒行业竞争日趋激烈，白酒企业营销模式逐渐多元化、差异化，直接表现为广告资源、区域资源、经销商资源、客户资源的争夺白热化。新的一年挑战中孕育机遇，坚持回归高端、深化企业内部改革、积极创新品牌与营销管理的公司将有望保持健康持续快速的增长。

4、（二）发展机遇与挑战公司未来发展面临的挑战：一是公司实现市场全国化有待加强，与其他名优白酒企业在市场份额、经营能力、品牌竞争力等方面还存在一定差距，综合竞争力有待提升；二是消费升级的大环境下，白酒企业在区域资源、价格区间的争夺将白热化；三是基础管理工作需进一步加强。 公司未来发展的机遇：一、公司拥有深厚的历史文化底蕴，拥有 “杏花村”“竹叶青”两个国家驰名商标，具有文化与品牌优势；二、新领导班子上任以后，结合公司实际，通过管理模式和营销模式创新，为公司今后的发展注入新的活力；三、随着经济的发展，养生、健康饮酒理念日益深入人心，竹叶青酒独特的养生品质和作为国家唯一保健名酒的品牌优势，为公司开拓保

5、健酒市场提供了品质和品牌保障；四、清香型白酒的“干净、纯净”理念更易于走出国门、走向世界；五、公司逐步理顺营销模式，产品价格体系逐步完善，成功塑造核心产品，为公司扩大市场占有打下坚实的基础；六、山西“国家资源型经济转型发展综合配套改革试验区”规划出台，将为公司提供较好的政策环境。三 竞争能力 （一）行业排名酒精及饮料酒制造业上市公司排名（截至2010.11.09）排名指标总资产（亿元）排名主营收入（亿元）排名总股本（亿股）排名净利润（亿元）排名净资产（亿元）排名五粮液246.871114.72237.96133.952170.772泸州老窖69.63637.65613.94215.81348.

6、606贵州茅台228.10293.2839.44541.741175.221水井坊23.92149.02144.89121.171213.4713山西汾酒28.991123.9384.33165.37816.6910四 财务报表分析 （一）水平分析资产负债表水平分析：从投资或资产的角度进行评价： 流动资产本期增加了858177356.73元，增长幅度为43.42%，使总资产上升了34.21%。非流动资产本期增加了89030408.38元，幅度上升了16.73%，使总资产上升了3.55%。两者使总资产增加了947207765.11元，较去年上升了37.76%。 本期流动资产中，货币资金与预付账款

7、增长幅度最快，数量最多。货币资金增加了373519232.74元。幅度上升了52.97%。预付账款增加了180103761.78元，幅度上升了424.66%。这对于企业偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。尤其是应收账款的减少，更加体现出公司财务的实力增强。 非流动资产中，在建工程的变化最大，增加了109749126.78元，上升了1287.05%。主要是公司有了新的生产基地而造成的。其他没有什么主观方面的变动。 总体而言，公司的表现值得投资并且对于债权人来说，投资风险比较低。从筹资或权益角度进行分析评价： 负债比同期增加了679745136.86元，上升了94.88%，使权益总额上升了27

8、.1%。所有增加了267462628.25元，上升了14.92%，使权益总额上升了10.66%。两者合计使权益总额本期增加了947207765.11元，上升了37.76%。 本期权益总额增加主要体现在流动负债上（公司无非流动负债）。而且主要是由于预收账款的增加。预收账款同期比较增加了567523846.82元，上升幅度240.92%，使权益总额上升了22.62%。所有者权益中盈余公积和未分配利润增幅最大，分别为29.16%与30.6%，分别使权益总额上升了2.32%与8.77%。 总体而言，公司的筹资能力上升，股东权益上升，公司的发展能力值得观望。利润表水平分析：净利润：公司在2010年实现净

9、利润601924694.75元，比上年增长了144011129.3元，增长幅度为31.45%，主要原因是由于营业收入较去年增长了873173180.83元，涨幅40.74%。虽然其余的费用也上升了，但是幅度和数量还没有对收入造成影响。利润总额分析：公司利润总额增加了204765409.13元，涨幅30.93%。关键原因还是又收入增加所造成的。营业外支出的大幅增加和营业外收入小幅增加使利润总额还是下降了。营业外收入增加1667190.48元而支出却增加了15375859.35元，几乎是营业外收入的15倍。营业利润分析：期间费用同比几乎全部上升，并且数量庞大，所以制造成了收入大幅增长的同时营业利润

10、却小幅增长。现金流量表水平分析（部分）： 根据观察，我们可以发现2010年的经营状况数据同比2009年几乎全部上升。期中经营活动产生的现金流量净额增长了366,396,035.53元，变动比率上升了81.72%。销售商品、提供劳务收到的现金方面增加了1,418,333,138.45 元，变动率增加了58.16%。经营活动现金流入小计增加了1,411,725,269.50元，同比增长56.95%。虽然支付也相应增加了，但是总体而言企业的教育活动收入还是有明显上升。企业的销售情况很好。各表如下：经营活动产生的现金流量20102009变动额变动率一、销售商品、提供劳务收到的现金3,856,992,8

11、24.162,438,659,685.711,418,333,138.45 58.16%收到的税费返还-#VALUE!#VALUE!收到其他与经营活动有关的现金33,694,748.7440,302,617.69-6,607,868.95 -16.40%经营活动现金流入小计3,890,687,572.902,478,962,303.401,411,725,269.50 56.95%购买商品、接受劳务支付的现金819,470,789.55484,766,424.36334,704,365.19 69.04%支付给职工以及为职工支付的现金387,818,004.11188,116,677.2419

12、9,701,326.87 106.16%支付的各项税费1,132,942,593.35937,469,002.82195,473,590.53 20.85%支付其他与经营活动有关的现金735,689,125.82420,239,174.44315,449,951.38 75.06%经营活动现金流出小计3,075,920,512.832,030,591,278.861,045,329,233.97 51.48%经营活动产生的现金流量净额814,767,060.07448,371,024.54366,396,035.53 81.72%（二）垂直分析资产负债表垂直分析：资产结构分析：（1） 从静态方

13、面分析。就一般而言，企业流动资产变现能力强，其资产风险较小；非流动资产变现能力较差，其资产风险较大。所以，流动资产比重较大时，企业资产的流动性强而风险小，非流动资产比重高时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活调动资金，风险较大。该公司本期流动资产比重高达82.02%，非流动资产比重仅为17.98%。根据公司结构，可以认为该公司资产的流动性较强，资产风险较小。（2） 从动态方面分析。本期该公司流动资产比重上升了3.24%，非流动资产比重下降了3.24%，结合各资产项目的结构变动来看，除货币资金的比重上升了3.08%，预付账款的比重上升了4.75%，存货的比重下降了2.82%外，其他项目变动幅度不是

14、很大，说明该公司的资产结构相对稳定。资本结构分析：（1） 从静态方面看，该公司股东权益比重为59.6%，负债比重为40.4%，资产负债率还是比较低的，财务风险较小。这样的财务结构是否合适，根据企业的盈利能力分析还是比较妥当的。（2） 从动态方面分析，该公司股东权益比重下降了11.84%，负债的比重上升了11.84%。预收账款比重上升了13.85%，股本与资本公积分别下降了4.73%与3.25%。看似企业的财务实力有所下降，但是资金实际利用能力却上升了。负债结构分析： 从表中可得山西汾酒集团流动负债比重为100%，无非流动负债。表现出该公司在使用负债资金时均强调短期资金。由于流动负债对企业资金流

15、动性要求很高，因此公司的负债筹资政策会增强公司的偿债压力，承担较大的财务风险，同时也会降低企业的负债成本。股东权益分析： 从静态方面看，未分配利润占据的较大的比重。相对投入资本差距还比较可观。从静态方面分析，因公司未继续投入资本，所以导致投入资本比重进一步下降，内部形成权益资金比重上升。说明该公司股东权益结构的变化主要是利润分配变动的原因引起的。利润表垂直分析： 利润结构变动分析：净利润，利润总额，营业利润占总收入的比重同比去年都减小了，反而费用类的却有所上升。本年净利润构成为19.95%，同比下降1.41%，利润总额为28.73%，同比下降2.15%，营业利润为29.48%，同比下降1.82

16、%。利润总额的构成主要还是源于销售费用的比重增加造成的。另外，管理费用，营业外支出，资产减值损失的增加也导致了净利润比重的小幅下降。现金流量表垂直分析（部分）： 根据垂直分析，我们可以发现在经营活动产生的现金流量比重中，销售商品、提供劳务收到的现金占绝大比重（99.13%），而流出现金流以税费为主（29.12%）。同期相比，税费比重下降了8.7%，这是企业进行了税务筹划的结果。其余变化不是很大，整体结构比较稳定。经营活动产生的现金流量净额比重的上升（2.85%）说明公司的经营活动能力上升了。各表如下：经营活动产生的现金流量2010200920102009变动率一、销售商品、提供劳务收到的现金3

17、,856,992,824.162,438,659,685.7199.13%98.37%0.76%收到的税费返还-#VALUE!#VALUE!#VALUE!收到其他与经营活动有关的现金33,694,748.7440,302,617.690.87%1.63%-0.76%经营活动现金流入小计3,890,687,572.902,478,962,303.40100.00%100.00%0.00%购买商品、接受劳务支付的现金819,470,789.55484,766,424.3621.06%19.56%1.51%支付给职工以及为职工支付的现金387,818,004.11188,116,677.249.97

18、%7.59%2.38%支付的各项税费1,132,942,593.35937,469,002.8229.12%37.82%-8.70%支付其他与经营活动有关的现金735,689,125.82420,239,174.4418.91%16.95%1.96%经营活动现金流出小计3,075,920,512.832,030,591,278.8679.06%81.91%-2.85%经营活动产生的现金流量净额814,767,060.07448,371,024.5420.94%18.09%2.85%（三）趋势分析趋势分析评价：趋势分析整体表明公司的发展趋势从2008年开始上升，逐渐摆脱由于地震所造成的经济不景气

19、阴影。各表如下：五 财务比率分析 （一）偿债能力财务指标行业均值20102009流动比率（倍）2.022.032.76速动比率（倍）0.841.301.63资产负债率（%）36.8940.4028.56应收账款周转率（次）70.5385.3450.97流动比率（倍）速动比率（倍）资产负债率（%）应收账款周转率（次）山西汾酒2.031.3040.485.34酒鬼酒1.470.6441.4195.26老白干酒1.030.1766.791661.64水井坊3.521.3231.7344.89偿债能力分析：1、从上表可以看出，公司2009，2010两年偿债能力比较稳定且均超过行业平均水平，说明公司的偿

20、债能力很强。2、关于速动比率，公司的值接近1：1，优于同规模同行业并且高于行业均值。3、资产负债率表现出公司的资产有40.4%来自与举债。这对于股东来讲不算优良，但对与债权人来说比较有优势。4、关于应收账款周转率，汾酒集团的表现比同规模同行业要差，不过相对与行业均值依然要好。 结论：一方面，公司的偿债能力很强，拥有大量的货币资金，不会有现金断流的风险。但从另外一方面来说，公司资产管理能力有待提升，并没有很好的利用资金的价值，使钱生钱。此外，公司的长期负债很少，也不会产生财务的杠杆效应。（二）营业能力财务指标行业均值20102009存货周转率（倍）1.060.770.72固定资产周转率（倍）5.

21、466.074.84总资产周转率（倍）0.591.010.93存货周转率（倍）固定资产周转率（倍）总资产周转率（倍）山西汾酒0.776.071.01酒鬼酒1.790.45老白干酒1.143.200.94水井坊0.810.470.74营业能力分析：1、09-10年，公司的存货周转率呈上升趋势，表现出存货变现的能力加强了。但相比之下仍然低于同行业。2、09-10年，公司的固定资产周转率都比较高，10年超过高于行业平均水平，说明固定资产的利用率变高了。3、总资产周转率较低，虽然还是超过了同行业平均水平，但仍反映出企业利用其资产进行经营的效率还有待提高。总结：通过以上分析，我们认为山西汾酒集团的对资产

22、的利用能力处于行业较佳地位，并且逐年上升，公司前景有待继续关注。 （三）盈利能力 20102009平均总资产2,982,206,991.73 2,311,983,082.99 平均净资产1,925,885,140.841,689,781,870.59 负债1,396,194,419.32 716,449,282.46 负债/平均净资产0.720.42利息支出-4,437,108.21 -2,003,964.30 负债利息率（%）-0.32-0.28利润总额866,768,172.92 662,002,763.79 息税前利润862,331,064.71 659,998,799.49

23、净利润601,924,694.75457,913,565.45 所得税率（%）49.9731.13总资产报酬率（%）28.9228.55净资产收益率（%）2528每股净资产4.453.808基本每股收益1.1420.820扣除非经常损益后的每股收益1.1680.825每股经营活动产生的现金流量净额1.881.04基本每股收益扣除非经常损益后的每股收益每股净资产山西汾酒1.1421.1683.808酒鬼酒0.2620.082.49老白干酒0.2970.303.06水井坊0.4810.402.99盈利能力分析：从上表可以看出：09-10年，山西汾酒盈利能力一直处于缓慢发展的状态，无实质的突破性增长

24、。其增长缓慢的主要原因为：（1）其一，白酒行业发展已经较为成熟，利润趋于稳定，（2）其二，五粮液集团，贵州茅台等的资本优势使山西汾酒的竞争力显得不足。总结：公司10年毛利率同比上升2%,营业收入利润率率同比下降1.82%,总收入利润率同比下降2%,销售净利润率同比下降1%,营业成本利润率同比提升1%，营业费用利润率同比下降4%。每股净资产、基本每股收益、扣除非经常损益后的每股收益、每股经营活动产生的现金流量净额均有所上升。反映出公司的盈利能力有所上升，公司前景看好。连环替代分析：2009年：28.55%+(28.55%+0.28%)*0.42*(1-31.13%)=28%第一次替代（总资产报酬

25、率）：28.92%+(28.92%+0.28%)*0.42*(1-31.13%)=28.36%第二次替代（负债利息率）：28.92%+(28.92%+0.32%)*0.42*(1-31.13%)=28.37%第三次替代（杠杆比率）：28.92%+(28.92%+0.32%)*0.72*(1-31.13%)=34.42%2010年：28.92%+(28.92%+0.32%)*0.72*(1-49.97%)=25%总资产报酬率变动影响为：28.36%-28%=+0.36%利息率变动影响为：28.37%-28.36%=+0.01%资本结构变动影响为：34.42%-28.37%=+6.05%税率变动影响为：25%-34.42%=-9.42%（四）杜邦分析2010年杜邦分析图2009年杜邦分析图杜邦财务比率分解分析： 净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标,它综合反映了企业筹资、投资、资产运营、产品营销和经营管理、生产组织、成本管理和控制等若干活动的效率。因此，我们将从