浙江财经学院《财务管理》第6章项目投资决策ppt课件

1、第六章第六章 工程投资决策工程投资决策第一节第一节 工程投资概述工程投资概述第二节第二节 现金流量的估计现金流量的估计第三节第三节 工程投资决策评价方法工程投资决策评价方法第四节第四节 工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用第五节第五节 工程投资的风险分析工程投资的风险分析工程投资概述工程投资概述投资投资是指特定的经济主体为了在未来可预见的是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一时期内获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为。定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为。 消费性资产投资消费性资产投

2、资企业将资金投放于为获得供本企业将资金投放于为获得供本企业消费运营运用的消费性资产的一种投资行为企业消费运营运用的消费性资产的一种投资行为金融性资产投资金融性资产投资企业为获取收益或套期保值，企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。将资金投放于金融性资产的一种投资行为。 消费性投资与证券投资有何区别消费性投资与证券投资有何区别? ?资产一切权与资产控制权能否分别资产一切权与资产控制权能否分别工程投资概述工程投资概述 工程投资的特点工程投资的特点 投资金额大投资金额大 影响时间长影响时间长 变现才干差变现才干差 投资风险大投资风险大工程投资概述工程投资概述 工程投资的分类

3、工程投资的分类 确定型投资和风险型投资确定型投资和风险型投资 确定型工程投资是指工程计算期的现金流量等情确定型工程投资是指工程计算期的现金流量等情况可以较为准确地予以预测的投资况可以较为准确地予以预测的投资 风险型工程投资是指未来情况不确定，难以准确风险型工程投资是指未来情况不确定，难以准确预测的投资预测的投资 工程投资概述工程投资概述 独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资 独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的假设独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的假设干个投资工程间进展选择的投资干个投资工程间进展选择的投资 互斥投资，又称互不相容投资，是指各工程间相互斥投资，又称互不相容投资，是指各工程

4、间相互排斥、不能同时并存的投资互排斥、不能同时并存的投资 工程投资概述工程投资概述 工程投资的管理程序工程投资的管理程序 提出投资方案提出投资方案 估计方案的现金流量估计方案的现金流量 计算投资方案的价值目的计算投资方案的价值目的 价值目的与可接受规范比较价值目的与可接受规范比较 对已接受方案的再评价对已接受方案的再评价现金流量的估计现金流量的估计 工程计算期构成工程计算期构成 工程计算期工程计算期= =建立期建立期+ +消费运营期消费运营期 K K公司拟新建一条消费线，估计主要设备的运用寿公司拟新建一条消费线，估计主要设备的运用寿命为命为5 5年。在建立起点投资并投产，或建立期为年。在建立起

5、点投资并投产，或建立期为1 1年年情况下，分别确定该工程的计算期。情况下，分别确定该工程的计算期。 工程计算期工程计算期=0+5=5=0+5=5年年 工程计算期工程计算期=1+5=6=1+5=6年年 现金流量的估计现金流量的估计 现金流入量现金流入量 现金流入量是指由投资工程引起的企业现金收入的现金流入量是指由投资工程引起的企业现金收入的添加额。添加额。 营业收入营业收入 回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金包括非货币资源的变现价值包括非货币资源的变现价值现金流量含义现金流量含义一个工程引起的企业现金支出和收入添加的数一个工程引起的企业现金支出和

6、收入添加的数量。量。 是增量的现金流是增量的现金流量量现金流量的估计现金流量的估计 现金流出量现金流出量 由投资工程引起的企业现金支出的添加额由投资工程引起的企业现金支出的添加额 原始投资原始投资 建立投资固定资产投资、无形资产投资、其他建立投资固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资资产投资和流动资金投资 付现本钱付现本钱 各项税款各项税款 现金流量的估计现金流量的估计 现金净流量现金净流量 现金净流量是指在工程计算期由每年现金流入量现金净流量是指在工程计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所构成的序列目的。与同年现金流出量之间的差额所构成的序列目的。 普通来说，建立

7、期内的净现金流量的数值为负值普通来说，建立期内的净现金流量的数值为负值或等于零；运营期内的净现金流量那么多为正值。或等于零；运营期内的净现金流量那么多为正值。 按时段特征，通常把投资工程的现金流量分为初按时段特征，通常把投资工程的现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。 投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计 现金流量的估算现金流量的估算 初始现金流量初始现金流量 固定资产投资固定资产投资 兴办费投资兴办费投资 无形资产投资无形资产投资 流动资金投资流动资金投资第一年流动资产占用第一年流动资产占用5050万元，万元，流动负债流动负债1

8、515万元万元第二年流动资产占用第二年流动资产占用8080万元，万元，流动负债流动负债3030万元，万元，流动资金投资流动资金投资3535万元万元流动资金投资流动资金投资1515万元万元投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计旧设备出卖现金流量旧设备出卖现金流量 = =出卖收入出卖收入+ +账面价值账面价值- -出卖收入出卖收入* *税率税率3+3+16-12.7-3)16-12.7-3)40%=3.12(40%=3.12(万元万元) )例题例题 某设备原值某设备原值1616万元，累计折旧万元，累计折旧12.712.7万元，变现价万元，变现价值值3 3万元，所得税税率万元，所得税税率40%

9、40%，继续运用旧设备丧失的现，继续运用旧设备丧失的现金流量是多少？金流量是多少？收益纳税收益纳税, ,损失抵税损失抵税投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计 营业运营现金流量营业运营现金流量 税后营业现金流量税后营业现金流量 = =营业收入营业收入- -付现本钱付现本钱- -所得税费用所得税费用 = =营业收入营业收入- -营业本钱营业本钱- -非付现本钱非付现本钱- -所得税费用所得税费用 = =净利润净利润+ +非付现本钱折旧非付现本钱折旧+ +摊销摊销 = =收入收入- -付现本钱付现本钱- -非付现本钱非付现本钱1-1-税率税率+ +非付非付现本钱现本钱 = =收入收入1-1-

10、税率税率- -付现本钱付现本钱1-1-税率税率+ +非付现本非付现本钱钱税率税率投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计o 例题例题: Y: Y公司有一固定资产投资工程，其分析与评价公司有一固定资产投资工程，其分析与评价资料如下：该投资工程投产后每年的营业收入为资料如下：该投资工程投产后每年的营业收入为10001000万元，付现本钱为万元，付现本钱为500500万元，固定资产的折旧为万元，固定资产的折旧为200200万万元，该公司的所得税税率为元，该公司的所得税税率为30%30%。o 要求：计算该工程的营业现金流量。要求：计算该工程的营业现金流量。营业现金流量营业现金流量= =净利润净利润

11、+ +非付现费用非付现费用= =1000-500-2001000-500-2001-30%1-30%+200=410+200=410万元万元= =税后营业收入税后营业收入- - 税后付现本钱税后付现本钱+ +非付现本钱抵税非付现本钱抵税 =1000=10001-30%1-30%-500-5001-30%1-30%+200+20030%30% =410 =410万元万元 投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计 终结现金流量终结现金流量回收额回收额 收回的流动资金收回的流动资金 固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入 固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入 = =估计净残值估计净

12、残值+ +账面价值账面价值- -估计净残值估计净残值税率税率 例题例题: :设备原值设备原值6000060000元，税法规定的净残值率元，税法规定的净残值率10%10%，最终报废时净残值最终报废时净残值50005000元，所得税税率为元，所得税税率为25%25%。设备报。设备报废时由于残值带来的现金流量是多少？废时由于残值带来的现金流量是多少？残值现金流量残值现金流量=5000+=5000+6000-50006000-500025%=525025%=5250元元投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计o 例题例题:H:H公司预备购入一设备以扩展消费才干，需投公司预备购入一设备以扩展消费才干

13、，需投资资3000030000元，运用寿命为元，运用寿命为5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年营业收入为年中每年营业收入为1500015000元，每元，每年的付现本钱为年的付现本钱为50005000元。假设所得税税率元。假设所得税税率30%30%， o 要求：估算方案的现金流量。要求：估算方案的现金流量。每年折旧额每年折旧额=30000/5=6000=30000/5=6000元元初始现金流量初始现金流量=-30000=-30000元元营业现金流量营业现金流量 = =15000-5000-600015000-5000-6000

14、1-30%1-30%+6000=8800+6000=8800元元终结现金流量终结现金流量=0=0投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计v例题：例题：H H公司预备购入一设备以扩展消费才干。需公司预备购入一设备以扩展消费才干。需投资投资3600036000元，建立期为一年，采用年数总和法计元，建立期为一年，采用年数总和法计提折旧，运用寿命也为提折旧，运用寿命也为5 5年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入60006000元。元。5 5年中每年的营业收入为年中每年的营业收入为1700017000元，付现本钱第元，付现本钱第一年为一年为60006000元，以后随着设备陈旧，逐年将添加修元，

15、以后随着设备陈旧，逐年将添加修缮费缮费300300元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金30003000元，假设所得元，假设所得税税率税税率30%30%。v要求：估算方案的现金流量。要求：估算方案的现金流量。第第1 1年折旧额年折旧额= =36000-600036000-60005/155/15=10000=10000元元第第2 2年折旧额年折旧额= =36000-600036000-60004/154/15=8000=8000元元第第3 3年折旧额年折旧额= =36000-600036000-60003/153/15=6000=6000元元第第4 4年折旧额年折旧额= =36000-600

16、036000-60002/152/15=4000=4000元元第第5 5年折旧额年折旧额= =36000-600036000-60001/151/15=2000=2000元元生产经营年度生产经营年度1 12 23 34 45 5营业收入营业收入17000170001700017000170001700017000170001700017000付现成本付现成本6000600063006300660066006900690072007200折旧折旧100001000080008000600060004000400020002000税前利润税前利润10001000270027004400440061

17、00610078007800所得税所得税300300810810132013201830183023402340净利润净利润70070018901890308030804270427054605460营业现金流量营业现金流量107001070098909890908090808270827074607460投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计年度年度0 01 12 23 34 45 56 6固定资产投资固定资产投资 -36000-36000营运资金投资营运资金投资-3000-3000营业现金流量营业现金流量1070010700 98909890908090808270827074607

18、460固定资产残值固定资产残值60006000营运资金回收营运资金回收30003000现金净流量现金净流量-36000-36000-3000-3000 1070010700 9890989090809080827082701646016460新工程投资需占用营运资金新工程投资需占用营运资金8080万，可在现金周转金中处理万，可在现金周转金中处理投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计 现金流量估计中应留意的问题现金流量估计中应留意的问题 区分相关本钱与无关本钱区分相关本钱与无关本钱 不要忽视时机本钱不要忽视时机本钱 要思索投资方案对其他部门的影响要思索投资方案对其他部门的影响 对净营运资金

19、的影响对净营运资金的影响 研制设备，已投入研制设备，已投入5050万元，失败。继续投万元，失败。继续投4040万有胜利万有胜利把握，至少获得现金流入为把握，至少获得现金流入为4040万万沉没本钱沉没本钱建立一车间，利用闲置厂房，建立一车间，利用闲置厂房，出租每年租金出租每年租金200200万元万元开发新产品工程，会使开发新产品工程，会使本企业原产品销售下降本企业原产品销售下降150150万元万元投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计为什么运用现金流量而不是为什么运用现金流量而不是会计利润会计利润 有利于科学地思索资金的时间价值有利于科学地思索资金的时间价值 利润和现金流量的差别主要表如今

20、：利润和现金流量的差别主要表如今： 购置固定资产等长期资产付出现金时，却不计入本钱购置固定资产等长期资产付出现金时，却不计入本钱 固定资产等资产价值以折旧或摊销的方式逐期计入本钱时，固定资产等资产价值以折旧或摊销的方式逐期计入本钱时，却又不需求付出现金却又不需求付出现金 计算利润是不思索垫支流动资金的数量和回收的时间计算利润是不思索垫支流动资金的数量和回收的时间 使投资决策更符合客观实践情况使投资决策更符合客观实践情况 利润的计算没有一个一致的规范利润的计算没有一个一致的规范 利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计的现金流量，而不是实践应计的现金流量，而不是实践的现金流量。的现

21、金流量。 投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计v案例分析案例分析v 海达公司拟投资一个新工程，经过调查研讨提出以下海达公司拟投资一个新工程，经过调查研讨提出以下方案，请他估算该方案的现金流量。方案，请他估算该方案的现金流量。v资询费：为了解该工程的市场潜力，公司支付了前期资询费：为了解该工程的市场潜力，公司支付了前期的咨询费的咨询费6 6万元；万元；v厂房：利用现有闲置厂房，原价厂房：利用现有闲置厂房，原价30003000万元，已提折旧万元，已提折旧15001500万元，目前变现价值为万元，目前变现价值为10001000万元，但公司规定为了不万元，但公司规定为了不影响公司其他正常消费，

22、不允许出卖；影响公司其他正常消费，不允许出卖；v设备投资：设备购价总共设备投资：设备购价总共20002000万元，估计可运用万元，估计可运用6 6年，年，报废时无残值收入。按税法规定，该类设备折旧年限为报废时无残值收入。按税法规定，该类设备折旧年限为4 4年，运用直线法折旧，残值率为年，运用直线法折旧，残值率为10%10%；方案在；方案在2001020010年年9 9月月购进，安装建立期购进，安装建立期1 1年；年； 投资工程现金流量的估计投资工程现金流量的估计 收入和本钱估计：估计收入和本钱估计：估计2021年年9月月1日开业，估计每年收入日开业，估计每年收入3600万元，每年万元，每年付现

23、本钱付现本钱2000万元不含设备折旧和装万元不含设备折旧和装修费用；修费用； 营运资金：该工程，估计第一年初营运资金：该工程，估计第一年初和设备投资同时和第二年初相关的和设备投资同时和第二年初相关的流动资产需用额分别为流动资产需用额分别为200万元和万元和300万万元，两年相关的流动负债需用额分别为元，两年相关的流动负债需用额分别为50万元和万元和100万元；万元； 所得税税率为所得税税率为30%。解答：解答：n1新工程前期的咨询费以及不允许出卖的旧厂房均属于沉没本钱。n2第1年营运资金=200-50=150万元n第2年新增流动资金投资额=300-100-150=50万元n垫支流动资金合计15

24、0+50=200万元n投资现金流量估计如下:年限年限现金流量项目现金流量项目金额金额0设备投资设备投资+垫支流动资金垫支流动资金-(2000+150) 1垫支流动资金垫支流动资金-50营业现金流量的估计营业现金流量的估计第第2 2年至第年至第5 5年的营业现金净流量年的营业现金净流量=3600=3600 (1-30%)-2000 (1-30%)-2000 (1-30%)+450 (1-30%)+45030%30%=1255(=1255(万元万元) )第第6 6年至第年至第7 7年的营业现金净流量年的营业现金净流量=3600=3600 (1-30%)-2000 (1-30%)-2000 (1-3

25、0%)=1120( (1-30%)=1120(万元万元) )工程终结点回收额工程终结点回收额=200+2000=200+200010%10%30%=260(30%=260(万元万元) )工程投资决策评价方法工程投资决策评价方法 资本投资评价的根本原理资本投资评价的根本原理 投资工程收益率超越资本本钱时，企业价值将添投资工程收益率超越资本本钱时，企业价值将添加；投资工程收益率低于资本本钱时，企业价值将加；投资工程收益率低于资本本钱时，企业价值将减少。减少。 投资人要求收益率即资本本钱是评价工程能否为投资人要求收益率即资本本钱是评价工程能否为股东发明财富的规范。股东发明财富的规范。投资人要求的收益

26、率为多少？投资人要求的收益率为多少？资本本钱资本本钱00 ppttNCF投资评价的根本方法投资评价的根本方法投资回收投资回收期期 非贴现的分析评价方法非贴现的分析评价方法 回收期法回收期法 回收期是指投资引起的资金流入累计到与投资额相等所需回收期是指投资引起的资金流入累计到与投资额相等所需时间。时间。 工程净现金流量抵偿原始投资所需时间。工程净现金流量抵偿原始投资所需时间。 通用法：通用法：t t0 01 12 23 34 45 56 6现金净流现金净流量量-36000-36000-3000-300010700107009890989090809080827082701646016460累计现

27、金累计现金流量流量-36000-36000-39000-39000-28300-28300-18410-18410-9330-9330-1060-10601540015400采用该方法计算静态投资回收期为包括建立期的投资回收期。采用该方法计算静态投资回收期为包括建立期的投资回收期。PP=5.04(年)不包括建立期的投资回收期为4.04年10601540010600565PP投资评价的根本方法投资评价的根本方法投资回收投资回收期期适用条件适用条件: :建立期投入全部资金；建立期投入全部资金；投产后一定时间每年净现金流量相等；投产后一定时间每年净现金流量相等；且其合计数大于或等于原始投资。且其合计

28、数大于或等于原始投资。 A A工程原始投资工程原始投资30 00030 000元于建立起点元于建立起点投入，投产后每年的净现金流量为投入，投产后每年的净现金流量为88008800元元. .要求要求: :计算静态投资回收期。计算静态投资回收期。年年净净现现金金流流量量原原始始投投资资投投资资回回收收期期 简算法简算法)(.年年413880030000 投资决策评价的方法投资决策评价的方法投资回收投资回收期期投资回收期特点投资回收期特点投资回收期是一个静态绝对量反目的；投资回收期是一个静态绝对量反目的；投资回收期小于等于基准回收期或投资回收期小于等于基准回收期或n/2n/2，工程可行。，工程可行。

29、投资回收期反映原始投资返本期限；计算简便；直投资回收期反映原始投资返本期限；计算简便；直接利用现金流量信息。接利用现金流量信息。没有思索资金时间价值；忽略了回收期后现金流量；没有思索资金时间价值；忽略了回收期后现金流量；不能反映投资方案报酬率。不能反映投资方案报酬率。主要用途是什么？主要用途是什么？测定方案的流动性而非营利测定方案的流动性而非营利性性投资决策评价的方法投资决策评价的方法会计收益会计收益率率o 关于运营期会计收益率关于运营期会计收益率o 关于平均投资额关于平均投资额o 与会计口径一致，但没有思索资金时间价值，年平与会计口径一致，但没有思索资金时间价值，年平均收益受会计政策影响。均

30、收益受会计政策影响。%100 原原始始投投资资额额年年平平均均净净收收益益会会计计收收益益率率会计收益率会计收益率投资决策评价的方法投资决策评价的方法会计收益会计收益率率o H H公司公司B B工程相关会计数据如下，要求计算该工程会工程相关会计数据如下，要求计算该工程会计收益率。计收益率。o 消费运营年度消费运营年度1 12 2 3 3 4 4 5 5o 净利润净利润 700 1890 700 189030803080 4270 4270 5460 5460%.%5861003900065460427030801890700 项项目目会会计计收收益益率率B%.%9071003900055460

31、427030801890700 项项目目经经营营期期会会计计收收益益率率B投资决策评价方法投资决策评价方法净现值净现值 贴现的分析评价方法贴现的分析评价方法 净现值法净现值法 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额；或工程计算内各未来现金流出的现值之间的差额；或工程计算内各年净现金流量的现值之和。年净现金流量的现值之和。 ntttntttntttiOiIiNCFNPV000111投资决策评价方法投资决策评价方法净现值净现值o 假设要求的报酬率为假设要求的报酬率为10%10%，计算，计算H H公司公司A A方案和方案和B B方案的

32、净现值。方案的净现值。o A A方案净现值方案净现值o =8800=8800P/AP/A，10%10%，5 5-30000=8800-30000=88003.7908-300003.7908-30000o =3359.04=3359.04元元o B B方案净现值方案净现值=-36000-3000=-36000-3000P/FP/F，10%10%，1 1+ 10700+ 10700P/FP/F，10%10%，2 2+9890+9890P/FP/F，10%10%，3 3+9080+9080P/FP/F，10%10%，4 4+8270+8270P/FP/F，10%10%，5 5+16460+1646

33、0P/FP/F，10%10%，6 6o =-36000-3000=-36000-30000.9091+107000.9091+107000.8264+98900.8264+98900.75130.7513o +9080+90800.6830+82700.6830+82700.6209+164600.6209+164600.56450.5645o =36900.99-38727.3=-1826.31(=36900.99-38727.3=-1826.31(元元) )投资决策评价的方法投资决策评价的方法净现值净现值净现值法所根据的原理净现值法所根据的原理假设估计的现金流入在年末一定可以实现，假设估计

34、的现金流入在年末一定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。净现值的经济意义净现值的经济意义 是投资方案贴现后净收益。是投资方案贴现后净收益。投资决策评价的方法投资决策评价的方法净现值净现值净现值的特点净现值的特点净现值是一个折现的绝对量正目的；净现值是一个折现的绝对量正目的；净现值大于等于净现值大于等于0 0，方案可行，方案可行从动态角度反映工程投入与净产出关系；从动态角度反映工程投入与净产出关系；不能直接反映工程实践收益率程度；不能直接反映工程实践收益率程度；当投资额不等时，无法用当投资额不等时，无法用NPVNPV确定独立方案的优劣；确定独立方

35、案的优劣；净现金流量和折现率确定有一定难度。净现金流量和折现率确定有一定难度。投资决策评价的方法投资决策评价的方法获利指数获利指数获利指数法获利指数法 获利指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比获利指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，或者说是投产后各年净现金流量的现值之和除率，或者说是投产后各年净现金流量的现值之和除以原始投资的现值。以原始投资的现值。 stttnstttntttntttiNCFiNCFiOiIPI01001111投资决策评价的方法投资决策评价的方法获利指数获利指数承前例，计算承前例，计算H H公司公司A A方案和方案和B B方案获利指数。方案获利指数。 A A方案方

36、案NPV= 33359.04 -30000=3359.04NPV= 33359.04 -30000=3359.04元元111300000433359. PIA方方案案 B B方案方案NPV= 36900.99-38727.3=-1826.31(NPV= 36900.99-38727.3=-1826.31(元元) ) 9503387279936900. PIB方方案案工程投资决策评价的方法工程投资决策评价的方法获利指获利指数数获利指数特点获利指数特点是一个折现的相对量正目的。是一个折现的相对量正目的。投资方案的获利指数大于或等于投资方案的获利指数大于或等于1 1，阐明其收益超，阐明其收益超越或等

37、于本钱，即投资报酬率超越预定的贴现率，越或等于本钱，即投资报酬率超越预定的贴现率，方案可行。方案可行。获利指数法的主要优点是，可以进展独立投资时机获利指数法的主要优点是，可以进展独立投资时机获利才干的比较。获利才干的比较。与净现值目的有何区别？与净现值目的有何区别？净现值是绝对数目的，反映投资效益净现值是绝对数目的，反映投资效益获利指数是相对数目的，反映投资效率获利指数是相对数目的，反映投资效率投资决策评价的方法投资决策评价的方法内含报酬率内含报酬率 内含报酬率内含报酬率 内含报酬率是指可以使未来现金流入量现值等于未内含报酬率是指可以使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值或使投资方案净现值

38、为零的来现金流出量现值或使投资方案净现值为零的贴现率。贴现率。 0111000 ntttntttntttIRROIRRIIRRNCF逐次测试逼近法逐次测试逼近法内含报酬率就是方案本身的投资报酬率内含报酬率就是方案本身的投资报酬率投资决策评价的方法投资决策评价的方法内含报酬率内含报酬率承前例，计算承前例，计算H H公司公司B B方案内含报酬率。方案内含报酬率。贴现率贴现率 净现值净现值8% 921.548% 921.54IRR 0IRR 010% -1826.3110% -1826.31549213118265492108108.% IRR%.%.%6782852747549218 方方案案的的

39、内内含含报报酬酬率率B投资决策评价的方法投资决策评价的方法内含报酬内含报酬率率 符合年金方式，可直接利用年金现值系数插值符合年金方式，可直接利用年金现值系数插值思索：什么条件下符合？思索：什么条件下符合？原始投资在建立起点一次投入，原始投资在建立起点一次投入，没有建立期，没有建立期，消费运营期每年的净现金流量相等。消费运营期每年的净现金流量相等。 年年净净现现金金流流量量原原始始投投资资 nIRRAP,/投资决策评价的方法投资决策评价的方法内含报酬率内含报酬率承前例，计算承前例，计算H H公司公司A A方案内含报酬率。方案内含报酬率。 4091.38800300005 ,/ IRRAP4331

40、3274334331340913141614.% IRR%.%.%3014215880024014 方方案案的的内内含含报报酬酬率率A投资决策评价的方法投资决策评价的方法内含报酬内含报酬率率内含报酬率特点内含报酬率特点内含报酬率是一个折现的相对量正目的。内含报酬率是一个折现的相对量正目的。 当当IRR IRR 大于等于资本本钱或要求的投资收益率，大于等于资本本钱或要求的投资收益率，方案可行。方案可行。IRRIRR从动态角度直接反映投资工程实践收益程度；从动态角度直接反映投资工程实践收益程度；计算不受折现率影响。计算不受折现率影响。计算过程比较费事。计算过程比较费事。 工程投资决策评价方法的运用

41、工程投资决策评价方法的运用 独立方案投资决策独立方案投资决策 完全具备财务可行性完全具备财务可行性 主要目的主要目的NPVNPV，PIPI，IRRIRR、次要目的、次要目的PPPP和和辅助目的辅助目的ROEROE全部显示可行全部显示可行 根本具备财务可行性根本具备财务可行性 主要目的主要目的NPVNPV，PIPI，IRRIRR显示可行，次要目的显示可行，次要目的PPPP或辅助目的或辅助目的ROEROE显示不可行显示不可行工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用 完全不具备财务可行性完全不具备财务可行性 主要目的主要目的NPVNPV，PIPI，IRRIRR、次要目的、次要目的PPPP

42、和和辅助目的辅助目的ROEROE全部显示不可行全部显示不可行 根本不具备财务可行性根本不具备财务可行性 主要目的主要目的NPVNPV，PIPI，IRRIRR显示不可行、次要目显示不可行、次要目的的PPPP或辅助目的或辅助目的ROEROE显示可行显示可行工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用 无资本限量情况下互斥方案的比较决策无资本限量情况下互斥方案的比较决策 工程计算期一样工程计算期一样 直接比较法直接比较法比较净现值大小，取大的方案比较净现值大小，取大的方案 运用直接比较法应留意问题运用直接比较法应留意问题 净现值比较法具有普通的适用性；净现值比较法具有普通的适用性； 当工程的

43、原始投资额一样时，也可经过比较投资当工程的原始投资额一样时，也可经过比较投资方案的获利指数法方案的获利指数法PIPI的大小来选择最优方案；的大小来选择最优方案； 内含报酬率不能直接用于互斥方案的比较决策。内含报酬率不能直接用于互斥方案的比较决策。工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用K K公司有公司有A A、B B两个计算期均为两个计算期均为1010年的互斥投资方年的互斥投资方案：案： 原始投资现值原始投资现值 净现值净现值 获利指数获利指数A A工程工程 120 120万元万元 30 30万元万元 1.25 1.25B B工程工程 100 100万元万元 28 28万元万元 1

44、.28 1.28要求要求: :比较两个投资方案的优劣，并作出选择。比较两个投资方案的优劣，并作出选择。解答：应选择解答：应选择A A方案方案工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用Y Y公司现有公司现有C C、D D两个互斥工程，原始投资分别为两个互斥工程，原始投资分别为110000110000元元和和1000010000元，建立期为元，建立期为0 0，工程主要设备的运用寿命为，工程主要设备的运用寿命为3 3年，年，每年营业现金流量分别为每年营业现金流量分别为5000050000元和元和50505050元，终结点均无回元，终结点均无回收额。假设该公司的资本本钱为收额。假设该公司的资

45、本本钱为14%14%。要求：分别计算要求：分别计算C C、D D两个方案的净现值、获利指数和内两个方案的净现值、获利指数和内含报酬率，并根据计算结果作出选择含报酬率，并根据计算结果作出选择C C方案的净现值方案的净现值=50 000=50 000(P/A(P/A，14%14%，3)-110 000=6 0803)-110 000=6 080元元C C方案的获利指数方案的获利指数=50 000=50 000(P/A(P/A，14%14%，3)-110 000=1.063)-110 000=1.06C C方案的内含报酬率方案的内含报酬率=16%+(2.2-2.2459) =16%+(2.2-2.2

46、459) (2.1743-2.2459) (2.1743-2.2459) (18%-16%)=17.28%(18%-16%)=17.28%D D方案的净现值方案的净现值=5 050=5 050(P/A(P/A，14%14%，3)-10 000=1724.083)-10 000=1724.08元元D D方案的获利指数方案的获利指数=5 050=5 050(P/A(P/A，14%14%，3)-10 000=1.173)-10 000=1.17D D方案的内含报酬率方案的内含报酬率=24.03% =24.03% 选择选择C C方案方案 工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用差量分析法差

47、量分析法差量分析法是指根据两个投资方案差量的净现金差量分析法是指根据两个投资方案差量的净现金流量记作流量记作NCFNCF计算差量净现值计算差量净现值NPVNPV，或，或差额投资内含报酬率差额投资内含报酬率IRRIRR，从而判别方案优，从而判别方案优劣的方法。劣的方法。差量分析法经常被用于固定资产更新改造工程的差量分析法经常被用于固定资产更新改造工程的决策中。决策中。 工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用H H公司思索用一台新设备来替代旧设备，以减少本钱，公司思索用一台新设备来替代旧设备，以减少本钱，添加收益。旧设备原购置本钱为添加收益。旧设备原购置本钱为4000040000元，

48、已运用元，已运用5 5年，年，估计还可运用估计还可运用5 5年，已提折旧年，已提折旧2000020000元，假定运用期满元，假定运用期满后无残值，假设如今出卖可得价款后无残值，假设如今出卖可得价款1000010000元。新设备的元。新设备的购置本钱为购置本钱为6000060000元，估计可运用元，估计可运用5 5年，期满有残值年，期满有残值1000010000元，运用新设备可使每年付现本钱节约元，运用新设备可使每年付现本钱节约2000020000元。元。假定该公司的资本本钱为假定该公司的资本本钱为10%10%，所得税率，所得税率30%30%。新、旧。新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。要求：就该

49、公司是继设备均用直线折旧法计提折旧。要求：就该公司是继续运用旧设备，还是更新改造作出决策。续运用旧设备，还是更新改造作出决策。工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用出卖旧设备现金流入出卖旧设备现金流入 =10000+ =10000+20000-1000020000-10000 30%=13000 30%=13000元元初始投资初始投资0=60000-13000=470000=60000-13000=47000元元年折旧额年折旧额=10000-4000=6000=10000-4000=6000元元年净利润年净利润 =0- =0-20000+6000-20000+60001-30%1

50、-30%=9800=9800元元营业净现金流量营业净现金流量1-5=9800+6000=158001-5=9800+6000=15800元元终结现金流量终结现金流量5=10000-0=100005=10000-0=10000元元 NPV=15800 NPV=15800P/AP/A，10%10%，5 5+10000+10000P/FP/F，10%10%，5 5-47000=15103.64-47000=15103.64元元 更新可为企业添加净现值更新可为企业添加净现值15103.6415103.64元，更新。元，更新。工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用 工程计算期不一样工程计算

51、期不一样 年等额净回收额法年等额净回收额法 年等额净回收额法是指经过比较各投资方案年等年等额净回收额法是指经过比较各投资方案年等额净回收额的大小来选择最优方案的决策方法。额净回收额的大小来选择最优方案的决策方法。资资本本回回收收系系数数净净现现值值年年金金现现值值系系数数净净现现值值年年等等额额净净回回收收额额 工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用 例题：例题：Y Y公司拟投资建立一条新消费线。现有二个方案公司拟投资建立一条新消费线。现有二个方案可供选择：可供选择：A A方案的原始投资为方案的原始投资为700700万元，工程计算期为万元，工程计算期为1010年，净现值为年，净现

52、值为756756万元；万元；B B方案的原始投资为方案的原始投资为15001500万元，万元，工程计算期为工程计算期为1515年，净现值为年，净现值为805805万元。假定该公司的万元。假定该公司的资本本钱为资本本钱为10%10%。要求：用年等额净回收额法为。要求：用年等额净回收额法为Y Y公司作公司作出投资决策。出投资决策。两个投资方案的计算期不同，需求进一步计算这两个方两个投资方案的计算期不同，需求进一步计算这两个方案的年等额净回收额法。案的年等额净回收额法。A A方案的年等额净回收额方案的年等额净回收额=756=756P/AP/A，10%10%，1010=756=7566.1446=12

53、3.03(6.1446=123.03(万元万元) )B B方案的年等额净回收额方案的年等额净回收额=805=805P/AP/A，10%10%，1515=805=8057.6061=105.84(7.6061=105.84(万元万元) )A A方案的年等额净回收额大于方案的年等额净回收额大于B B方案，应选择方案，应选择A A方案。方案。工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用 固定资产年平均运用本钱固定资产年平均运用本钱 固定资产的平均年本钱是指该资产引起的现金流固定资产的平均年本钱是指该资产引起的现金流出的年平均值出的年平均值年年金金现现值值系系数数现现值值未未来来年年限限内内现

54、现金金流流出出总总本本固固定定资资产产年年平平均均使使用用成成 工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用 K K公司原有一台设备，原值为公司原有一台设备，原值为1515万元，估计运用万元，估计运用1010年，已运用年，已运用5 5年，估计残值为年，估计残值为1 1万元。现该公司拟购买新设备交换原设备，万元。现该公司拟购买新设备交换原设备，以提高消费率，降低本钱。新设备购置本钱为以提高消费率，降低本钱。新设备购置本钱为2020万元，运用年万元，运用年限为限为1010年，估计净残值收入为购置本钱的年，估计净残值收入为购置本钱的10%10%。运用新设备后公。运用新设备后公司每年付现本钱将

55、从司每年付现本钱将从120120万元下降到万元下降到100100万元，公司假设购置新万元，公司假设购置新设备，旧设备出卖可得收入设备，旧设备出卖可得收入5 5万元。万元。 税法规定该项固定资产可税法规定该项固定资产可按直线法提取折旧，折旧年限为按直线法提取折旧，折旧年限为1010年，净残值率为年，净残值率为10%10%。假设公。假设公司所得税税率为司所得税税率为24%24%，资本本钱为，资本本钱为10%10%。 要求：分别计算继续运用旧设备和购置新设备的平均年本钱，要求：分别计算继续运用旧设备和购置新设备的平均年本钱，并根据计算结果作出决策。并根据计算结果作出决策。继续运用旧设备的现金流出总现

56、值继续运用旧设备的现金流出总现值= =旧设备变现收入及变现损失抵税旧设备变现收入及变现损失抵税+ +税后付现本钱现值税后付现本钱现值- -折旧抵税的现值折旧抵税的现值- -估计残值收入及净损益抵税的现值估计残值收入及净损益抵税的现值更新设备现金流出总现值更新设备现金流出总现值= =新设备购置本钱新设备购置本钱+ +税后付现本钱现值税后付现本钱现值- -折旧抵税的现值折旧抵税的现值- -估计残值收入及净损益抵税的现值估计残值收入及净损益抵税的现值工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用旧设备的年折旧旧设备的年折旧=15=151-10%1-10% 10=1.3510=1.35万元万元旧

57、设备的账面价值旧设备的账面价值=15-1.35=15-1.355=8.255=8.25万元万元旧设备的变现价值旧设备的变现价值=5(=5(万元万元) )旧设备变现损失抵税旧设备变现损失抵税= =8.25-58.25-524%=0.78(24%=0.78(万元万元) )付现本钱的现值付现本钱的现值=120=1201-24%1-24%P/AP/A，10%10%，5 5 =91.2 =91.23.7908=345.72(3.7908=345.72(万元万元) )折旧抵税的现值折旧抵税的现值=1.35=1.3524%24%P/AP/A，10%10%，5 5 =0.324 =0.3243.7908=1.

58、23(3.7908=1.23(万元万元) )残值净收入现值残值净收入现值=1=1P/FP/F，10%10%，5 5=1=10.6209=0.62(0.6209=0.62(万元万元) )残值净损失抵税现值残值净损失抵税现值= =1.5-11.5-124%24%P/FP/F，10%10%，5 5 =0.12 =0.120.6209=0.070.6209=0.07万元万元继续运用旧设备的现金流出总现值继续运用旧设备的现金流出总现值 =5+0.78+345.72-1.23-0.62-0.07=349.58(=5+0.78+345.72-1.23-0.62-0.07=349.58(万元万元) )继续运用

59、旧设备的平均年本钱继续运用旧设备的平均年本钱 =349.68=349.68P/AP/A，10%10%，5 5=349.68=349.683.7908=92.22(3.7908=92.22(万元万元) )工程投资决策评价方法的运用工程投资决策评价方法的运用新设备的年折旧新设备的年折旧=20=20(1-10%)(1-10%)10=1.8(10=1.8(万元万元) )原始投资原始投资=-20(=-20(万元万元) )付现本钱的现值付现本钱的现值=100=100(1-24%)(1-24%)P/AP/A，10%10%，1010 =76 =766.1446=466.99(6.1446=466.99(万元万

60、元) )折旧抵税的现值折旧抵税的现值=1.8=1.824%24%P/AP/A，10%10%，1010 =0.432 =0.4326.1446=2.65(6.1446=2.65(万元万元) )残值净收入现值残值净收入现值=2=2P/FP/F，10%10%，1010 =2 =20.3855=0.77(0.3855=0.77(万元万元) )残值净损失抵税现值残值净损失抵税现值=0=0更新设备的现金流出总现值更新设备的现金流出总现值 =20+466.99-2.65-0.77=483.57(=20+466.99-2.65-0.77=483.57(万元万元) )继续运用旧设备的平均年本钱继续运用旧设备的平