国际货币体系改革

1、国际货币体系改革目录内容： 国际货币体系的历史演变及现行货币体系的缺陷 国际货币体系改革的背景 国际货币体系改革的内容与目标 国际货币体系改革的路径 国际货币体系改革的未来发展 国际货币体系改革与中国的发展国际货币体系改革的历史和存在缺陷国际货币体系的含义 国际货币体系（International Monetary System）就是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。国际货币体系演变过程 1880至1914年：国际金本位制度（一战爆发） 1918至1939年：国际金本位制度的恢复时期 1944至1973年：

2、布雷顿森林体系 1973至1976年：向浮动汇率制度过渡时期 1976年至今：牙买加体系现行国际货币体系缺陷 国际储备体系不稳定 全球汇率制度安排不合理 国际收支调节机制不健全 国际经济政策协调不充分 全球金融监管不全面国际储备体系不稳定 随着布雷顿森林体系的崩溃和浮动汇率制度的建立，世界各国对储备的需求并没有减少，这种需求主要通过美元资产来满足。全球汇率制度安排不合理 牙买加体系中的汇率安排是美元、欧元、日元等核心货币自由浮动，其他外围国家根据需要选择“钉住”某一种或几种核心货币。这种汇率制度缺乏稳定性，汇率波动频繁加大了国际贸易中的经济风险和折算风险。国际收支调节机制不健全判断国际收支调节

3、机制好坏的三个标准： 国际收支可持续； 稳定的汇率； 单个经济体既不会遭受由于持续外部赤字所带来的通货紧缩损失，也不会遭受由于持续外部盈余所带来的通货膨胀损失。国际经济政策协调不充分 各国央行都根据本国的经济情况独立地制定货币政策，各国可自由管理他们的资本账户并制定汇率制度，世界经济通过全球资本市场紧密相连的同时，各国经济政策的溢出效应也成倍增加全球金融监管不全面 尽管存在国家间的相互监督，但现行国际货币体系下全球金融监管的职责主要由IMF来承担。IMF 由于其治理结构和制度安排方面的不合理，并未能充分代表成员国的权利，不仅缺乏系统的跨境金融监管体系，对美欧的金融风险扩张行为不具备监督和约束能

4、力，而且在对发展中国家的援助上也百般刁难，没有发挥其成立之初所设定的“对成员国宏观经济实施连续监测、向出现国际收支问题的成员国提供短期融资安排”的目标职能。国际货币体系改革的背景国际货币体系改革的背景背景 美元本位助长了全球金融危机的蔓延 美国的货币量化宽松政策诱发了货币战争 美元的贬值削弱了美元的国际地位，降低了美元信誉 新兴经济体要求在国际货币体系中有更多的话语权美元本位助长了全球金融危机的蔓延 此次全球金融危机肇始于美国，由美国国内次贷危机演变而来。 作为国际储备货币的美元，助长了美国房地产泡沫，导致了次贷危机，同时过度融资恶化了美国国际收支平衡，美国国内的次贷危机逐步演变为全球性的金融

5、危机美国的货币量化宽松政策诱发了货币战争第一轮量化宽松政策： 开始：2008年11月25日，美联储宣布，将购买政府支持企业（简称GSE）房利美、房地美的直接债务。标志着首轮量化宽松政策的开始。 扩大：2009年3月18日，美联储宣布，联邦公开市场委员会（FOMC）决定最高再购买7500亿美元的机构抵押贷款支持证券和最高再购买1000亿美元的机构债，来扩张联储的资产负债表。 调整：2009年11月4日，美联储在结束利率会议后发表的政策声明中宣布，决定购买1.25万亿美元的机构抵押贷款支持证券和价值约1750亿美元的机构债。 完成：2010年3月16日，美联储在结束利率会议后宣布，第一轮量化宽松政

6、策已接近完成。第二轮量化宽松政策： 2010年11月4日，美联储宣布，启动第二轮定量宽松计划，总计将采购6000亿美元的资产。与此同时，联储宣布维持0至0.25%的基准利率区间不变第三轮量化宽松政策： 2012年09月14日，为了刺激经济复苏和就业增长，美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，但未说明总购买规模和执行期限。同时，美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。另外，美联储决定继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。 美联储量化宽松货币政策的恶果之一

7、是造成了全球流动性泛滥。 对新兴市场国家而言，大量热钱的流入不仅增加了通货膨胀风险和资产泡沫风险，并且还给新兴市场国家货币带来了巨大的升值压力。 一些新兴市场国家纷纷采取对抗措施，阻止本币的升值。由此，美国的量化宽松政策在全球范围内拉开了“货币战”的序幕。美元的贬值削弱了美元的国际地位 美国实施量化宽松政策的结果之一就是引起美元贬值 进入21世纪，美元占国际储备货币份额之所以出现下降趋势，与美国经常收支逆差规模的扩大和美元长期贬值趋势有着密切的联系。进入21世纪后，美国经常收支逆差的规模急速扩大，在此背景下，美元汇率出现了连续6年的下降趋势，受以上变化的影响，在21世纪的头10年中，美元占全球

8、外汇储备的份额基本上延续了下降趋势。 进入金融危机以来，美国推行的美元贬值政策正在逐渐侵蚀着美元的国际地位。国际储备货币的构成（%）从表中可以看出，近年来，美元作为储备货币的地位呈下降趋势。如果美元的颓势不发生变化，并且如果美元占全球国际储备货币的份额每10年保持10%的下降幅度，那么在2030年以前，欧元有可能取代美元成为全球主导性国际储备货币。届时，国际货币体系将会因为主要货币的实力竞争而出现划时代的巨变。新兴经济体要求在国家货币体系中有更多的发言权 在金融危机中，发达国家都出现不同程度的经济下滑，甚至衰退，与这些发达国家相反，新兴经济体则在金融危机中虽然也受到不同程度的影响，但他们强劲的

9、经济发展势头引起来全世界的关注，尤其是“金砖国家”（BRICS）。 金砖国家认为，世界需要一个经过改革、更加稳健的金融体系，有必要建立一个更加稳定、更多元化的国际货币体系。在谈及国际金融机构改革的问题时，四国认为首要目标是向新兴市场和发展中国家实质性转移投票权，使其在世界经济中的决策权与分量相匹配，新兴市场应有更多的“发言权”。国际货币体系改革的内容与目标国际货币体系改革的内容： 国际货币基金组织（IMF）的结构与功能改革 汇率制度改革 储备货币改革 监管机制改革IMFIMF结构改革 国际货币基金组织结构的改革主要集中于份额制和执行董事席位分配两项内容。 份额制：参加IMF的成员国都有认缴一定

10、基金份额，份额以特别提款权（SDRs）表示。成员国的份额不仅决定了它缴纳的额度与特别提款权的分配百分比，而且影响成员国的投票权。 执行董事席位的分配：执行董事会席位最初有12名组成，现在执行董事名额已增加24名，其中五个会员国（美、日、德、英、法）各指定一名执行董事。 要求对IMF的份额制和执行董事席位分配进行改革的国家分为三类：经济发展较快的国家（土耳其、墨西哥等）；低收入国家；亚洲的新兴工业化国家。它们要求有自己的声音和投票权功能改革 国际货币基金组织的功能改革的焦点集中在监督职能和管理机制上。 监督职能改革：加强监督的强制性。IMF的监督职能长期不能有效运行的主要原因是，IMF是成了“顾

11、问性”的国际组织，不是规则的“仲裁者”。因此，加强IMF监督的强制性是未来改革的方向之一。改革监督功能的“单向性”。IMF的多边监督机制完全是单向性和程序性的，缺乏交流性和实质性，所以，改革IMF监督功能的单向性势在必行。 管理机制改革：管理机制改革的目的在于防范金融机制的崩溃，其改革包括三个方面：贷款程序、经济结构改革、宏观经济政策。汇率制度改革 现行体系下的汇率制度，难以建立起稳定的汇率机制，存在发达国家对汇率制度的主动安排和发展中国家被动选择的矛盾。 改革方案：建立能够有效阻止本币贬值的制度框架，即建立汇率稳定机制。 建立汇率稳定机制可以有效避免“货币战”、“贸易战”的发生。 建立全球汇

12、率稳定机制的主要障碍来自于“美元霸权”，美国政府基于美国的国家利益需要，美国政府只想享受“美元本位”的特权，而不愿意承担维护汇率稳定的义务，阻碍了汇率稳定机制的建立。 国际金融研究领域的著名学者肯南、卖金农、蒙代尔和威廉森姆都认为有必要建立全球汇率稳定机制。 肯南（2007）曾建议欧洲创立欧元提款权、以此维护欧元与美元汇率的稳定。 蒙代尔（2007）建议在美元、欧元和日元等主要国际货币之间采用固定汇率制度。 卖金农（2007）认为为了维持全球汇率稳定，美国需要改变低储蓄的经济结构，另外，他一直主张亚洲国家应该采用美元盯住汇率制。 威廉森姆主张新兴市场经济体有必要采用以维持汇率目标区为特征的汇率

13、稳定机制。储备货币改革 国际储备货币是指一国政府持有的可直接用于国际支付的国际通用的货币资金，是政府为维持本国货币汇率能随时动用的对外作为国际储备货币的黄金支付或干预外汇市场的一部分国际清偿能力。 金融危机后，国际储备货币体系改革成为了各国关注的焦点，各国政府基于本国的国家利益，提出了不同模式的储备货币体系。总的来说，包括三种模式，即单一主权货币、多元化主权货币、超主权货币，三种模式各有优劣。不同储备货币模式的比较国际货币体系改革的目标： 宏观经济角度：能够促使国际贸易在数量、宏观经济角度：能够促使国际贸易在数量、结构、地理等方面协调发展，能够促进国结构、地理等方面协调发展，能够促进国际资本较

14、为自由的流动，达到资源有效配际资本较为自由的流动，达到资源有效配置，经济稳定发展置，经济稳定发展 微观金融角度：能为世界经济提供与其发微观金融角度：能为世界经济提供与其发展速度相匹配、行之有效的国际清偿能力，展速度相匹配、行之有效的国际清偿能力，和较好的国际收支调节能力和较好的国际收支调节能力国际货币体系改革的路径国际货币体系改革的路径国际货币体系改革的三种方案 保守方案：恢复金本位 激进方案：构建超主权国际货币体系 折中方案：实行多元化国际货币体系保守方案：恢复金本位 金本位制是指一定成色和重量的黄金为本位货币的一种货币制度，主要包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形态。 金本位制具

15、有多种优点：首先，可以保持货币汇价的稳定，从而促进了围际贸易的顺利开展；其次，由于国内货币发行量受到中央银行所拥有的黄金储备的约束，因而不会出现过分的通货膨胀；第三，它对于一国的国际收支能起到调节作用，依靠黄金的流出或流入使国际收支趋向平衡。无法从根本上避免金本位所固有的缺陷： 全球经济增长是无限的，而任何实物资产充当货币本位(如黄金)，这种实物资产终究会因为量的固定而稀缺，那么这种实物的稀缺性就无法维持世界经济不断上涨而对货币不断增加的需求。金本位制最后也必将走向崩溃。激进方案：构建超主权国际货币体系 超主权储备货币的最佳选择对象是国际货币基金组织的特别提款权（SDRs），因此，这一问题的实

16、质涉及到，作为国际储备货币的SDRs，是否有可能替代美元的地位。 由著名经济学家斯蒂格利茨领导的联合国国际金融体系改革专家小组（2009）提出的。有关超主权储备货币的讨论主要聚焦于两个问题，其一是必要性研究，即是否有必要创立超主权储备货币；其二，是可行性研究，即SDR是否有可能成为真正意义上的国际储备货币。 美国经济学家伯格斯滕认为以美元为主导的国际储备货币体系损害了美国利益，因此他赞成创立超主权储备货币，并主张通过强化SDR功能限制美元的作用。 罗德瑞克（Rodrik）也对SDR超主权货币构想持肯定态度，认为创立超主权储备货币的潜在风险是有可能引发流动性过剩问题，但是，在金融危机的背景下，推

17、广特别提款权可以起到降低通货紧缩风险的作用。 著名经济学家库珀（Cooper）、艾肯格林(Eichengreen)等对推行超主权货币提出了异议。折中方案：实行多元化国际货币体系 影响因素：全球经济实力的变化促进了国际货币体系多元化的改革；欧元的崛起对“美元本位”货币体系提出了挑战，为国际货币体系多元化改革带来了希望；在现有美元本位国际储备货币体制下，中国等外汇储备大国面临美元贬值的风险，因此这些国家希望通过建立多元化货币体系分散外汇储备风险。 在现行牙买加体系下，国际货币体系出现了储备货币多元化的发展趋势，其中，欧盟地区的欧元发展强劲，亚洲也不甘落后，亚洲在国际货币制度中却没有多少发言权，也没

18、有一个货币代表亚洲参与国际货币体系的建设，东亚地区货币合作也一直在进行。这对于建立多元化的国际货币体系发挥着重要作用。 国际货币体系改革的未来国际货币体系改革的未来发展发展、储备货币多元化与超主权货币同时进行 随着美元在国际金融体系中的地位衰落，欧元在国际金融市场中的地位则会进一步强化，尽管目前欧元区正遭受着国际主权债务危机的威胁，但未来欧元作为国际储备货币之一的地位不可动摇；同时，伴随着中国国际经济地位的提高，金融市场会逐渐开放，人民币国际化也会加快，人民币也有望在未来的国际货币体系中占有一席之地。 目前，SDRs（特别提款权）作为一种超主权货币形式越来越受到世界各国的重视，尤其是部分新兴经

19、济体和经济学家，他们认为SDRs能够弥补主权货币储备形式的缺陷。2 2、新兴经济体在国际货币体系中的地位日益提高 2010 年12月，经过IMF投票，通过了此前IMF提出的改革方案，建议将IMF的资金总额增至7550亿美元，并向新兴国家转移6%的份额。这是全球金融危机以来，IMF最大的一次组织改革。这次改革方案一旦落实，中国的投票权比重会从4%提高到6%，其他发展中国家的投票权比重也会相应地得到提高。 美国国会仍未批准该改革协议，未来美国迫于国际压力也不得不批准该协议，新兴市场和发展中国家在国际货币基金组织中的发言权也会进一步增强3 3、货币区域合作与全球合作共同发展 此次全球金融危机使世界各国政府意识到，为了地区及全球金融市场的稳定，世界各国必须加强合作，协调国家间的金融政策。 从全球层面来看，国际货币基金组织和G20无疑是世界各国进行金融合作的重要平台；从地区层面看，欧盟、东盟（10+3）等地区性组织在金融危机后都加强了在金融货币领域的合作。 金融的区域合作与全球合作将会继续向前发展，促进全球金融市场稳定发展。4 4、人民币在国际金融市场中的地位不断强化 全球金