十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定

1、十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定假设之二：假设之二： 世界由两个国家组成，即本国和外国，且世界由两个国家组成，即本国和外国，且 两国各只生产一种国际贸易商品，两国各只生产一种国际贸易商品， 而这两而这两 种商品又是有差别的替代品。种商品又是有差别的替代品。 根据一价法则可推论：根据一价法则可推论：EPPEPPxM *;假设之三：假设之三： 实际汇率，实际汇率， 即即 ，不是一个常数。，不是一个常数。PEPe* 经验基础：尽管根据相对购买力平价假说实际汇率应当固定经验基础：尽管根据相对购买力平价假说实际汇率应当固定 不变，不变， 但经验检验却经

2、常与之相反。但经验检验却经常与之相反。= 逻辑依据：逻辑依据： 两国产品可以相互替代而不能完全替代两国产品可以相互替代而不能完全替代 两国两国商品相对价格的变动不会将高价商品完全赶出市场商品相对价格的变动不会将高价商品完全赶出市场 名义汇率的变化难以保证实际汇率维持不变。名义汇率的变化难以保证实际汇率维持不变。十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定第二节第二节 固定汇率下的芒德尔固定汇率下的芒德尔弗莱明模型弗莱明模型1. 开放经济下开放经济下 产品市场均衡时总需求的决定产品市场均衡时总需求的决定命题命题1：开放经济下，总需求等于实际吸收与实际贸易：开放经济下，总需求等于实际吸收与实际贸易

3、余额之和，余额之和， 即：即： IMPPXTBTBPAQMD)(, 其其中中证证：dGMMdIMMdcPGGPIPPIIPCPPCC P令令（政府支出全部用于购买本国产品）（政府支出全部用于购买本国产品）十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定则对本国产品的名义总需求：则对本国产品的名义总需求：)()()(MMMMGIcMMMMdMMdMMddddDIPCPPXGPIPCPIPCPPXPGIPPICPPCPXPGPIPCPQ ）（TBPAIMPPXPAIMPPXAIMICGPIPCICPPXGPIPCPMDMDMMGIcMMMGIcD )(Q PPQ 13.1 ,P A)(PQ 可得：可得：

4、两边同除以两边同除以）式即：）式即：（则则，再令再令即即（13.1）十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定命题命题2： 本国贸易余额本国贸易余额TB 是国内吸收是国内吸收A/P的单调递减的单调递减 函数，函数， 是国外吸收是国外吸收 的单调递增函数，是的单调递增函数，是 实际汇率实际汇率e 的单调递增函数。的单调递增函数。*/ PA说明说明: （iii） e 上升（实际汇率贬值）上升（实际汇率贬值）外国产品相对于本国产品更加外国产品相对于本国产品更加昂贵昂贵 出口增加，进口减少出口增加，进口减少 TB (i) 用于购买进口产品的支出增加用于购买进口产品的支出增加TB PA*PA(ii) 本

5、国出口增加本国出口增加TB 十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定 均衡总需求函数均衡总需求函数)()()( *21*0PEPhPAhPAhTBTQcc(Q-T)-aiCFF)()()(*2*010PEPhPAhGibadMPKIcTTQcQEFFDFFdMPKbiIIE),I(db为正常数和其中，c,acF为正常数）和（其中，令（13.2）（13.3）（13.4）（13.5）而而 政府支出为政府支出为G, 则则均衡总需求为：均衡总需求为：十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定TBGICQGICPATB PAQDD )h-c(1-11;)h-c(1-1h-111110所以所以又因为又因

6、为其中，其中，证：在开放经济下：在开放经济下：将（将（13.2）,(13.3),(13.4)代入（代入（13.6）式并令）式并令 ，则可解得，则可解得均衡总需求函数为（均衡总需求函数为（13.5）式。）式。QQD )6 .13.(.十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定2. IS曲线曲线IS曲线方程：曲线方程： 假设均衡总需求函数中的变量假设均衡总需求函数中的变量G, T， 以及以及 保持不变，保持不变， 则可直接得则可直接得IS曲线方程为：曲线方程为：EFMPKTQ, PEPPA*), ,(*PEPPAMPKTQTGiQQEFD IS曲线图解：曲线图解：D1D0100i01QQCIiba

7、F）（斜率ISi10iiDQQQD1D0十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定IS曲线的移动：曲线的移动：假设其它条件不变，则：假设其它条件不变，则：曲线右移。曲线右移。曲线右移。曲线右移。曲线左移。曲线左移。曲线右移。曲线右移。ISMPKISTQISTISGEF 曲线右移。曲线右移。曲线右移。曲线右移。ISPAISPEP*3. LM曲线与资本流动曲线与资本流动= 资本完全自由流动下的国内利率：资本完全自由流动下的国内利率：（资资本本流流动动方方程程）*ii = 资本完全自由流动下产品市场的均衡总需求：资本完全自由流动下产品市场的均衡总需求：), ,(*0PEPPAMPKFQTGiQQEF

8、D十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定常常数数 ),(),(D0*QiLQiLD 资本完全流动下的货币需求：资本完全流动下的货币需求： 资本完全流动下的货币供给：资本完全流动下的货币供给： 在资本高度流动和汇率固定的条件下，在资本高度流动和汇率固定的条件下， 货币供给将内生调整，货币供给将内生调整， 从而使货币供给等于货币需求。从而使货币供给等于货币需求。 资本完全流动下的资本完全流动下的LM曲线：曲线：曲线方程：曲线方程： 曲线位置：曲线位置： 内生被固定在右图内生被固定在右图 的位置。的位置。),(DQiLPM ALMCMISiD0Q*ii 结论：结论： 产品市场和货币市场同时在产品

9、市场和货币市场同时在A点达到均衡。点达到均衡。十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定4. 宏观经济政策与宏观经济政策与ISLMCM（芒德尔（芒德尔弗莱明弗莱明 模型）框架下的均衡调整模型）框架下的均衡调整 货币政策与均衡调整（以货币供给增加为例）货币政策与均衡调整（以货币供给增加为例）图解：图解：ALMCMISi*ii BLM1i说明：说明：令令 产品市场与货币市场产品市场与货币市场初始于初始于A点同时达到均衡，点同时达到均衡，现假设货币供给增加，则现假设货币供给增加，则LM曲线移至曲线移至LM。均衡点均衡点A移至移至B。均衡利率均衡利率 降至降至 10ii *1ii ，且资本可自由流动。

10、，且资本可自由流动。抛售本国债券以购买外国债券的行为。抛售本国债券以购买外国债券的行为。十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定效应效应1 DBDDSCCMiPMQCMMhMhBBEI)()(1*1*和和效应效应2.LM曲线左移，直至经济重新恢复在曲线左移，直至经济重新恢复在A点的一般均衡。点的一般均衡。十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定财政政策与均衡调整（以政府增加支出为例）财政政策与均衡调整（以政府增加支出为例）图解：图解：ALMCMISi*ii LM1iCISD1 D0QQ说明：说明：令令 产品市场和货币市场产品市场和货币市场初始于初始于A点达到一般均衡，点达到一般均衡，现假设

11、其它条件保持不变，现假设其它条件保持不变，而政府支出增加，则而政府支出增加，则GIS曲线移至曲线移至IS抛售外国资产以获取本国货币抛售外国资产以获取本国货币LM曲线内生地移至曲线内生地移至LM,从而经济在从而经济在C点达到一般均衡。点达到一般均衡。 上升至上升至 D1D0QQ *ii SDMM SCCMMhMhBBE)()(1*1*十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定总结：总结： 在固定汇率和资本可以充分流动的情况下，无论实行在固定汇率和资本可以充分流动的情况下，无论实行 何种宏观经济政策，何种宏观经济政策， LM曲线将作内生调整，曲线将作内生调整， 从而使从而使 经济系统中的一般均衡点

12、位于经济系统中的一般均衡点位于IS曲线和曲线和CM曲线的交点曲线的交点 处。处。第三节第三节 ISLMCM框架下宏观经济政策对总框架下宏观经济政策对总 需求曲线的影响需求曲线的影响 1. ISLMCM 框架下的总需求曲线框架下的总需求曲线十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定*ii 说明：说明：令令 产品市场和货币市场初始于产品市场和货币市场初始于A点点 实现一般均衡，实现一般均衡， 且在且在A点，点， ，现假设其它条，现假设其它条件不变，件不变， 而价格从而价格从 上升至上升至 则：则：0P0D0,PPQQ 1P图解：图解：ALMCMISi*ii LMISD0 D1QQD0 D1QQBP

13、01PP.1*0*10EPPEPPPP TBIS曲线左移至曲线左移至IS， 且于且于CM相交于相交于B点。点。LM曲线内生调整至曲线内生调整至LM,且经过且经过 B点。点。均衡点从均衡点从A移至移至B点点D1D0Q 结论：结论： 是单调递减函数。是单调递减函数。)(PQQDD 十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定2. 财政政策对总需求曲线的影响（以政府支出增加为例）财政政策对总需求曲线的影响（以政府支出增加为例）令令 产品市场和货币市场初始于产品市场和货币市场初始于A点点 实现一般均衡，实现一般均衡， 且在且在A点，点， ，现假设其它条，现假设其它条件不变，件不变， 而政府支出增加，而政

14、府支出增加， 则：则：,*ii 说明：说明：0D0,PPQQ G IS曲线右移至曲线右移至IS,且与且与CM相交于相交于B。D0D1QQ SDMM 将外国资产转化为本国货币以将外国资产转化为本国货币以满足超额货币需求。满足超额货币需求。 ）（1*1*)(MhMhBBECCDSSMMM 直至直至LM曲线内生调整至曲线内生调整至LM经济系统均衡点由经济系统均衡点由A移至移至B总需求曲线从总需求曲线从 移至移至 图解：图解：ALMCMISi*iISD1 D0QQBP0P.D1 D0QQ.DQDDQQ,LM十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定3. 货币政策对总需求曲线的影响（以货币供给增加为例）

15、货币政策对总需求曲线的影响（以货币供给增加为例）说明：说明：ALMCMISi*iP0P. D0QQ令令 产品市场和货币市场初始于产品市场和货币市场初始于A点点 实现一般均衡，现假设其它实现一般均衡，现假设其它条件不变，而货币供给增加，条件不变，而货币供给增加， 则：则：M LM曲线右移至曲线右移至LM又由于又由于IS曲线和世界利率没有改变，曲线和世界利率没有改变， 所以所以均衡点仍在均衡点仍在A点，点， 从而从而LM将内生回移至将内生回移至LM。即：即： ),(D0*QiLMMDS 用本国货币购买外国债券。用本国货币购买外国债券。LMMMhMhBBESCC )()(1*1*曲线返回到初始位置。

16、曲线返回到初始位置。,LM十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定结论结论： （i）货币扩张政策不会影响总需求曲线。）货币扩张政策不会影响总需求曲线。 （ii）在货币扩张政策下，中央银行耗减了外汇储备，）在货币扩张政策下，中央银行耗减了外汇储备， 家家 庭则增加了外国资产。庭则增加了外国资产。*ii 说明：说明：令令 产品市场和货币市场初始于产品市场和货币市场初始于A点点 实现一般均衡，实现一般均衡， 且在且在A点，点， ，现假设其它条，现假设其它条件不变，件不变， 而政府低估本国货币价值，而政府低估本国货币价值，0D0,PPQQ 4. 汇率政策对总需求曲线的影响（以货币价值低估为例）汇率政

17、策对总需求曲线的影响（以货币价值低估为例）十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定则：则： TBPEPE*ii IS曲线右移至曲线右移至IS，且与且与CM相交于相交于B。D0D1QQ SDMM 将外国资产转化为本国货币以将外国资产转化为本国货币以满足超额货币需求满足超额货币需求 ）（1*1*)(MhMhBBECCDSSMMM 直至直至LM曲线内生调整至曲线内生调整至LM经济系统均衡点由经济系统均衡点由A移至移至B总需求曲线从总需求曲线从 移至移至 DDQQALMCMISi*ii ISD1 D0QQBP0PD1 D0QQDQQ图解：,LM十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定第四节第四节

18、固定汇率下的宏观经济政策效应：固定汇率下的宏观经济政策效应： 资本控制的情形资本控制的情形1. 存在资本控制时固定汇率下的货币政策效应存在资本控制时固定汇率下的货币政策效应 （以货币供给增加为例）（以货币供给增加为例）说明：说明：令令 产品市场和货币市场初始于产品市场和货币市场初始于A点同时实现均衡，点同时实现均衡，且国际贸易也保持平衡，且国际贸易也保持平衡， 即即TB=0。现假设其它条。现假设其它条件不变，件不变， 而政府扩大货币供给，而政府扩大货币供给， 则则:十三：开放经济中宏观经济政策：固定汇率决定（i）短期效应）短期效应MLM曲线右移至曲线右移至LM均衡点由均衡点由A移至移至BD1D010;QQii DDQQ总需求曲线由总需求曲线由 移至移至（ii）长期效应）长期效应0)Mh-(Mh0